正弦电气-688395-机构调研汇总

机构调研要点速览

问题一：营收表现与增长支撑

• 2026 年第三季度：公司实现营业收入 1.29 亿元，同比增长 18.83%。
• 前三季度累计：实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 17.64%。
• 营收增长：主要得益于一体化专机、新能源业务、海外市场规模稳步增长，叠加全资子公司腾禾电机收入提升；新能源、海外及腾禾电机业务成为本期收入增长的重要支撑。

问题二：利润端与营收端阶段性背离的原因

• 原材料价格上涨：PCB、MLCC、IGBT、光耦 IC、锡、铜等部分上游原材料价格上涨，导致产品生产成本上升。
• 期间费用增加：公司持续加大产品研发和市场拓展力度，期间费用有所增加。
• 综合影响：产品盈利空间阶段性收窄，利润端与营收端出现阶段性背离；2026 年第三季度归母净利润同比承压。

问题三：新增研发资源投向

• 研发投入：2026 年第三季度研发投入 1,173.72 万元，同比增长 10.59%；前三季度累计研发投入 3,296.27 万元，同比增长 16.16%。
• 产品迭代：新增研发资源主要投向伺服、控制器及储能产品迭代升级，重点开展 AI 伺服算法、大功率伺服、储能变流器等产品研发，夯实技术壁垒。
• 平台与延伸：推进工业物联网平台建设，推动业务向“产品+数据服务”延伸。
• 行业与海外：持续深化重点行业工艺方案及海外本土化产品研发。

机构调研总结

问题一：公司一体化专机行业景气度如何？定制化专机的行业壁垒与订单持续性？

• 一体化专机业务：覆盖拉丝机、空压机、抽油机节能控制等多个细分应用场景，该业务2025年实现收入6,933.29万元，同比增长42.01%，2026年上半年延续良好发展态势，对公司营业收入增长形成有效支撑。
• 行业壁垒：一是依托长期沉淀的行业工艺数据库，专机控制方案可与客户设备结构、运行节拍、现场工况深度适配；二是拥有“驱动+控制+电机”全链条配套能力；三是客户准入验证周期较长，进入客户供应体系后，客户替换成本相对较高。
• 订单：专机属于定制化产品，业务收入受下游行业景气度、核心大客户订单节奏影响，年度收入存在一定波动。

问题二：海外市场拓展进度？

• 海外市场增长态势：近几年增长态势良好，独联体、中东、南美地区业务增幅显著，印度、东南亚等新兴市场取得实质性突破。
• 2026年海外市场拓展：一方面加快空白区域渠道布局，持续扩充海外团队，推进本土化产品研发，进一步提升海外运营能力与市场渗透水平；另一方面紧跟国内行业客户出海拓展趋势，配套完善海外服务体系建设，搭建本地化服务能力，承接客户海外设备配套及售后需求，协同客户拓展海外市场。

问题三：用户侧储能、电源变换器业务与工控主业的技术协同体现在哪里？

• 新能源业务聚焦：主要聚焦用户侧能源解决方案，围绕储能领域开展关键部件研发制造及储能系统集成销售。
• 技术同源：新能源产品与变频器、伺服等工控产品技术同源，二者均以电力电子元器件为基础，以逆变控制、外部接口技术为核心，根据电机、电网等不同负载特性开展产品适配设计。

问题四：储能业务客户集中度如何？订单以项目制还是标准化产品为主？

• 客户集中度：公司新能源业务尚处发展初期，客户集中度相对较高，属于业务拓展阶段的正常情形。
• 经营模式：新能源产品实施“以销定产”的经营模式，其中储能系统集成按项目制交付，需结合客户应用场景进行系统方案设计与配置。

问题五：公司降本增效的措施有哪些？

• 技术降本与工艺革新：依托产品平台化建设、元器件国产替代，在保障产品性能的基础上优化成本。
• 制造升级：推行精益生产管理，持续提升产线自动化、智能化水平，引入线束剥打、裁线穿管、锁螺丝等自动化设备。

• 供应链优化：通过规模化采购、供应链整合，降低物料采购成本。
• 精细化费用管控：持续优化费用结构，费用变动与业务收入增长基本匹配。

公司与投资者交流的主要内容

问题一：公司新能源业务的布局模式、核心产品及拓展情况？

答复：

• 公司新能源业务聚焦于用户侧能源解决方案及其关键部件的设计开发、制造与销售，依托工业自动化技术积累，融合变频、储能与电源变换技术，为客户提供综合能源服务。
• 目前已在工程机械领域落地专用储能解决方案，助力客户实现能源高效利用、降本增效。
• 未来将重点深耕细分领域特定应用场景的专属能源解决方案，持续加大关键部件研发投入，提升核心竞争力。

问题二：公司海外市场业务进展与后续发展策略？

答复：

• 近几年，公司海外市场增长态势良好，独联体、中东、南美地区业务增幅显著，印度、东南亚等新兴市场取得实质性突破。
• 2026年，公司将持续深化海外市场拓展，一方面加快空白区域渠道布局，持续扩充海外团队，推进本土化产品研发，进一步提升海外运营能力与市场渗透水平。
• 另一方面紧跟国内行业客户出海拓展趋势，配套完善海外服务体系建设，搭建本地化服务能力，承接客户海外设备配套及售后需求，协同客户拓展海外市场。

问题三：一体化专机的业务进展？

答复：

• 公司一体化专机业务覆盖拉丝机、空压机、抽油机节能控制等多个细分行业场景。
• 2026年上半年，一体化专机业务保持良好发展态势，对公司营业收入增长形成有效贡献。
• 持续赋能客户设备自动化改造，实现节能降耗目标。

问题四：公司产品毛利率情况如何，未来能否维持？

答复：

• 2026年上半年，公司综合毛利率同比略有下降。
• 后续公司将持续加大研发投入，加快产品迭代、推出新产品；同时推进技术降本与工艺革新，优化产品成本。
• 落实精益生产管理，提升制造环节自动化、智能化水平，多措并举改善综合毛利率水平。

问题五：在传统业务的基础上，公司未来是否有新的业务增长点？

答复：

• 公司未来将坚持“优势深耕+新兴行业突破”双轮驱动战略。
• 传统业务方面，聚焦工程机械、流体、物流、空压机等核心优势赛道，围绕细分聚焦、定制方案、全产业链协同三大路径推进业务升级。
• 同时加速海外市场拓展与新能源业务布局，着力打造第二增长曲线，支撑中长期高质量发展。

问题六：投资业务规划及未来方向介绍？

答复：

• 公司资本运作坚持内生增长为主、外延整合为辅，围绕核心主业稳步推进，持续做强技术与产品核心能力、巩固行业领先优势。
• 立足现有主营业务赛道横向拓展产品线，沿信息层、控制层纵向延伸产业链。
• 公司秉持开放思路，采用多元化合作模式推进相关布局落地。

问题一：伺服与新能源业务增长较快,全年收入预期如何?

• 伺服与新能源业务：2026年上半年持续加大研发投入与市场开拓力度，深耕细分优势行业，实现较快增长
• 全年收入预期：请您关注公司后续定期报告

问题二：上半年经营现金流转负,后续如何改善现金流状况?

• 经营现金流：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为负，主要系销售订单规模增长、大宗商品价格上行，加大原材料采购力度，对供应商货款支付同比增加，属于正常经营的暂时性现象
• 目前经营现金流正常

问题三：综合毛利率小幅下滑,公司有哪些改善举措?

• 综合毛利率改善举措：持续技术研发加快产品迭代、推出新产品，推进技术降本与工艺革新，落实精益生产管理，提升制造环节自动化和智能化水平，多措并举改善综合毛利率水平

• 业绩驱动（问题一）
  • 营收增长：一季度营收12,087.34万元，同比增长24.75%；归母净利润1,198.76万元，同比增长30.91%；研发投入958.35万元，同比增长27.26%。
  • 外部驱动：锂电、半导体等新兴领域需求持续向好；工程机械略有复苏；增量来自国内OEM客户出海带动的外需增长。
  • 内部驱动：渠道拓展深化、标杆客户突破、产品适配能力增强，有效将宏观不确定性转化为结构性增长动能。
• 未来战略（问题二）
  • 双轮驱动：优势深耕（工程机械、流体、物流、空压机）与新兴行业突破。
  • 升级路径：细分聚焦、定制方案、全产业链协同；推进伺服电机自主配套。
  • 第二曲线：加速海外市场拓展与新能源业务布局。
• 销售组织与客户开拓（问题三、四）
  • 组织架构：行业+区域矩阵式；未来向行业专业化、区域战区化升级。
  • 标杆客户开拓：项目制协同模式，前置介入客户项目，深入终端真实工况。
  • 核心优势：场景化深度适配与全周期服务，聚焦客户具体工艺痛点提供深度定制。
• 海外与新能源业务（问题五、六）
  • 海外营收：2025年海外营收3,345.30万元，同比增长34.52%；独联体、中东、南美大幅增长，印度、东南亚突破。
  • 海外规划：加快空白区域布局，扩充团队、推进本土化产品研发。
  • 新能源模式：聚焦用户侧能源解决方案及关键部件，已在工程机械落地专用储能方案。
• 电机业务与资本运作（问题七、八）
  • 电机规划：推进伺服驱动器与电机全流程自研自产，完善上下游产业链；拓展汽车电子、机器人等新兴领域。
  • 资本运作：内生增长为主、外延整合为辅；横向拓展产品线，纵向延伸信息层、控制层；合作方式多元化。
• 股东减持与激励计划（问题九、十）
  • 减持原因：上市前员工持股平台及个人出于合理资金需求的自主行为，规模可控、节奏平稳。
  • 经营影响：不会对公司治理、持续经营、战略执行及长期价值产生实质性影响。
  • 股权激励：2023年已实施限制性股票激励；后续将统筹评估；择机研究股份回购。

• 重点布局的细分行业：物流设备、空压机、印包、金属压延、纺织机械、建筑机械、多线切割
• 国内市场销售渠道结构：OEM市场采取经销与直销相结合，项目型市场以直销模式参与项目招投标
• 海外市场战略布局及未来发展规划：现阶段以经销模式为主，2026年加快海外空白区域布局、扩充海外团队、推进本土化产品研发
• 新能源业务的布局模式及拓展情况：聚焦用户侧能源解决方案及其关键部件，已在工程机械领域落地专用储能解决方案
• 未来产品及行业发展的整体规划：围绕工业自动化领域，按细分行业制定产品路标规划与开发计划，坚持行业与渠道双轮驱动

• 2025年海外市场的增长情况及核心拓展区域：
  • 2025年上半年海外市场增长态势良好
  • 独联体、中东、南美地区业务实现大幅增长
  • 印度、东南亚等新兴市场取得实质性突破
  • 加快海外空白区域布局，扩充海外团队，推进本土化产品研发
• 公司研发团队规模及组织架构有何调整：
  • 研发体系由深圳、武汉两大研发中心构成
  • 深圳总部研发中心聚焦核心技术攻关、新产品研发
  • 武汉研发中心主攻应用技术开发与产品适配
  • 2025年下半年推行扁平化组织变革，精简支持部门二级架构，资源向研发、销售、市场等一线业务单元倾斜
• 原材料价格上涨对公司有何影响？公司计划如何应对：
  • 原材料价格上涨带来一定的成本压力
  • 加强与供应商沟通协商，优化采购管控降低主要原材料采购成本
  • 审慎评估套期保值相关操作
  • 推进内部成本管控、产品结构优化
• 公司在产业链战略合作及并购方面有何进展：
  • 坚持外延式发展策略
  • 已完成电机企业收购及新能源领域相关投资
  • 持续挖掘产业链上下游优质标的
  • 重点关注业务契合度高的战略合作与并购机会