长高电气-002452-机构调研汇总

一、投资者参观公司总部展厅、宁乡生产基地

• 投资者参观公司总部展厅、宁乡生产基地。

二、投资者交流

1、公司领导介绍2026年三季度经营情况

• 前三季度，公司实现营业收入12.02亿元，同比基本持平；归母净利润6.22亿元，同比增长206.83%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长21.17%。前三季度输变电设备收入11.74亿元，占总收入97.67%，同比实现增长，公司核心输变电设备业务保持稳健。第三季度单季营收4.41亿元，同比小幅下降6.26%，一方面前期工程设计及施工板块已完成转让，该部分收入减少，另一方面，产品订单的交付依然存在滞后的情况。
• 前三季度综合毛利率40.88%，同比提升1.47个百分点，整体盈利能力进一步加强。费用端，前三季度期间费用率合计17.52%，同比下降3.26个百分点，第三季度单季期间费用率约16.3%，各项费用管控平稳。
• 第三季度归母净利润同比下滑，主要是持有的富特科技股权股价波动，产生公允价值变动损失，属于非经常性损益，主业盈利没有较大变化。前三季度经营活动现金流净额同比降幅较大，主要是公司积极履行社会责任，主动对供应链付款大部分采用现金支付，支付的采购货款同比增加1.2亿元，叠加本期销售回款同比减少和本期缴纳增值税、个人所得税及企业所得税同比增加的影响。

2、请问公司750kV和1100kV组合电器的市场进展和研发进展情况怎样？

• 回答：750kV、1100kV组合电器是公司重点布局的高端特高压产品。750kV组合电器目前暂未取得新订单，公司正在积极推进市场拓展、争取订单突破；1100kV组合电器当前处于型式试验阶段，整体试验进展顺利，计划在明年一季度取得型式试验报告。

3、长高成套公司今年在国网区域联合采购取得了很不错的成绩，主要是什么原因呢？

• 回答：长高成套今年在国网区域联合采购中取得不错成绩，去年下半年和今年上半年南网市场也实现了突破，主要源于公司在中低压产品赛道上坚持清晰的环保化、智能化战略定位。公司自2016年就布局中低压开关环保化技术路线，持续深耕研发、迭代技术，积累了扎实的技术沉淀，先后推出多项行业首创产品与创新技术。随着电网侧对环保、智能型配网设备的需求持续提升，契合行业发展方向的产品在激烈招标竞争中形成差异化优势。配网市场本身量大面广，存量改造和新建需求空间充足，后续长高成套也将持续丰富产品矩阵，进一步拓宽产品覆盖范围，把握配网市场机遇。

4、请公司领导拆分一下各个产品的营收占比。

• 回答：2026年1-3季度，公司实现营业收入12.02亿元，其中输变电设备业务实现营业收入11.74亿元，占总营业收入的97.67%，同比增长3.71%。
• 公司输变电设备业务由湖南长高电气、长高开关、长高成套和长高森源四家子公司负责生产经营，湖南长高电气的主要产品为组合电器、断路器和GIL，其营业收入占公司主营业务收入50%左右；长高开关目前的主要产品为隔离开关和接地开关，营业收入占比约27%；长高成套目前的主要产品为环网柜、充气柜等中低压成套设备；长高森源主要产品包括中低压成套设备和变压器产品，两个公司营业收入占比约23%。
• 盈利层面，前三季度湖南长高电气、长高开关两家高压业务主体净利润增幅较高，主要得益于产品结构的变化以及公司降本增效，盈利能力持续提升。两家中压子公司前三季度利润降幅均超过50%，主要受两方面因素影响：一是项目发货节奏有所波动；二是去年低毛利订单今年前三季度集中交付，拉低了其盈利水平，随着低毛利订单交付完毕，预计其盈利能力将逐渐恢复。

1. 面向“十五五”新型电力系统的中长期战略与营收结构

• 十五五战略：聚焦输变电一次设备主业，稳步开拓海外市场；暂无储能检测、数字化运维业务规划布局。
• 营收指引：受行业政策、市场环境等多重不确定因素影响，暂无法给出前瞻性收入占比预判，以公司定期报告及公告为准。

2. 特高压柔直与存量检修市场

• 特高压柔直：采用MMC模块化多电平换流器技术，对受端电网电压支撑依赖小、不存在换相失败；公司交直流特高压隔离开关产品可满足技术迭代需求，并已开发高海拔、高抗震、高抗风新一代产品。
• 检修市场（开关类）：隔离开关、接地开关在运存量规模较大，检修市场整体稳定；超高压、特高压产品多为近十年交付，现阶段检修增量有限，后续逐步进入检修周期，有望形成高价值业务增量。
• 检修市场（GIS等）：GIS产品多近十年交付、存量快速增长，且检修技术门槛高，预计未来检修业务迎来较大增长；开关柜及其他中压产品检修市场也将随存量设备进入运维周期释放增量。

3. 储能、新能源成套检测设备业务

• 主营业务：输变电一次设备，主要产品含隔离开关及接地开关、组合电器、成套设备、变压器等。
• 业务现状：目前暂无储能及新能源检测设备业务，未提及客户与订单落地情况。

4. 公司治理与人才建设

• 治理结构：董事会、经营管理层分工明确，董事长依据公司章程充分履职，公司治理运行规范。
• 用人标准：管理人员任职以履职能力、专业经验作为重要评判标准。
• 人才策略：坚持内部培养与外部引进相结合，根据研发与业务发展需要，积极引进包括博士在内的高层次专业人才。

5. 经济疲软下产能扩张原因

• 产能扩充用途：用于新产品产能需求、产品升级改造及提升交付能力，提高综合实力。
• 资本开支依据：综合考量市场需求、行业周期及产品迭代，不以短期订单为唯一决策依据。
• 行业判断：电网存在周期波动，但中长期电网升级、特高压建设需求持续。

6. 海外业务拓展壁垒与策略

• 主要壁垒/风险：地缘政策、海外市场认证周期长、市场竞争激烈、前期投入与回报存在不确定性。
• 当前模式：暂无直接出海销售渠道，主要围绕重点目标市场推进国际认证，适配当地电网要求。
• 未来策略：目前主要依托国内大型企业的海外工程实现间接出海；后续审慎研究代理商、合作伙伴等渠道模式，结合市场条件推进。

7. 国网/南网招标情况

• 招标参与：8-9月主要参与国家电网和南方电网的变电设备类公开招标采购。
• 查询渠道：具体请查询国家电网电子商务平台和南方电网供应链统一服务平台。

8. 投资者实地参观

• 参观安排：公司欢迎投资者预约实地参观考察。
• 预约方式：通过公司投资者关系电话或邮箱提交预约申请。

9. 经营业绩与现金流差异

• 投资收益属性：处置富特科技股权带来的非经常性投资收益属于投资活动现金流，不计入经营活动现金流。
• 现金流原因：经营现金流偏低主要是本期支付采购货款、缴纳各项税费同比增加，详见半年度报告。

10. 电力数字化、在线监测业务

• 主业范围：输变电一次设备，主要产品含隔离开关及接地开关、组合电器、成套设备、变压器等。
• 数字化方向：积极推进一次设备的数字化、智能化升级改造。
• 商业化规划：目前暂无在线监测等二次设备及相关软件业务的商业化拓展规划。

11. 未来资本开支与外延并购方向

• 聚焦方向：未来中短期资本开支及外延并购将聚焦输变电设备主业。
• 对冲周期措施：持续跟踪国家能源战略、电力规划及产业政策，前瞻性优化业务布局与产品结构。
• 能力建设：通过多元化市场开拓、精益成本管控、高效项目交付及完善风险管控体系，提升核心竞争力与抗周期能力。

12. 固态变压器（SST）研发进展

• 项目状态：目前固态变压器项目暂无实质性落地进展。
• 技术阶段：相关技术处于前期研发阶段。

• 营收下滑原因：2026年一季度营收下降因下游客户部分项目交付计划季节性调整，短期阶段性波动。
• 净利润增长原因：2025年归母净利润同比增长35.91%，主要由于出售富特科技股权实现税后收益约7700万元，扣非净利润同比基本持平。
• 分红总额：2025年全年现金分红总额7443.99万元（含中期），占归母净利润21.73%，较2024年增长50%。
• 分红预案：2025年度利润分配预案每10股派0.9元（含税），不送红股不转增。

• 研发费用变动：2026年一季度研发费用下降为季度间费用核算节奏等短期因素，非战略收缩；2025年研发费用增长31.86%因800kV/363kV组合电器产品型式试验确认费用。
• 成本控制措施：与核心供应商签订长期框架协议集中采购、批量备货；产品结构优化与工艺改良实现技术降本；产能升级与精益生产提升运营效率。

• GIL项目：2025年中标的550kV GIL项目部分已交货投运，部分有序生产中。
• 中标与出海：2026年国网中标情况请关注公告，暂无新增海外中标项目。
• 在建项目：金洲三期11号12号厂房主钢构基本完成；望城改扩建完成总图设计；绿色智慧配电产业园按计划建设，非晶变压器产能利用率较高。

• 回购与减持：现阶段暂无股份回购、大股东增持明确计划；大股东及董事高管目前无减持计划。
• 更名事项：更名股东会于2026年5月18日召开，5月19日披露结果，正式更名时间以办理完成为准。
• 股东回报机制：公司结合盈利水平与资金规划保持分红稳定性，后续将研究股份回购、股权激励等工具。

• 资金用途：出售富特科技所得用于主业产能优化、技术升级、市场拓展及补充流动资金。
• 三大方向：绿色化、智慧化、特高压同步布局协同推进，依托研发与产能升级培育新增长点。
• 盈利预测：公司未做盈利预测，将持续深耕输变电主业，具体业绩关注定期报告。

• 公司基本情况
  • 主要业务：输变电设备研发、制造与销售
  • 核心产品：组合电器、隔离开关、高低压成套设备及变压器
  • 发展战略：“聚焦主业、稳中求进”，深耕输变电设备主业，逐步退出非核心业务
• 核心产品进展
  • 组合电器：35kV、110kV、220kV和550kV GIS已规模化应用；363kV和800kV GIS已取得国网投标资质；1100kV GIS计划于今年完成型式试验
  • 隔离开关：覆盖10kV至1100kV全电压等级，被认定为制造业单项冠军产品
  • 变压器业务：处于起步阶段，聚焦10kV—35kV等级
• 在手订单与市场结构
  • 订单情况：良好，储备充足，结构“主网为主、配网为辅”
  • 市场结构（2025年）：国网总部集采订单约占75%，南网总部集采约占5%，配网及其他约占20%
• 电网中标与供应产品
  • 国网中标排名（2025年）：组合电器综合排名第七，隔离开关排名第三，开关柜排名第十左右
  • 供应产品：国网和南网集采主要包括35kV及以上隔离开关、组合电器及10kV—35kV开关柜；配网招标主要包括10kV变压器、环网柜、箱变等
• 毛利率与行业机遇
  • 毛利率：2024年度综合毛利率为38.95%，2025年三季度为39.41%，预计未来保持相对稳定
  • 行业机遇：国家电网“十五五”4万亿投资规划带来发展机遇，具体订单增量及毛利率影响取决于实际获取订单情况