中材科技-002080-机构调研汇总

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最近收盘市值(亿元)

20.31
众问真实估值(倍)

输入内容（机构调研）

业绩数据

• 第三季度：实现营业收入94亿元，同比增长12%；归母净利7亿元，同比增长46%。
• 前三季度：实现营业收入257亿元，同比增长18%；归母净利19亿元，同比增长29%。

玻纤产业

• 特种布：持续高景气度，满产满销，出货量微增；第二代低介电纤维布和低膨胀纤维布高端品类占比持续提升。
• 电子布和细纱：供不应求，持续提价。
• 传统玻纤纱：因池窑冷修还有淡季影响，出货量略有下降；从今年四季度起，随着一期3500万米项目逐步投产，特种布在总量和结构层面都将改善。

叶片产业

• 出货量：在行业整体需求有所下降的情况下，公司整体出货量保持平稳略增。
• 盈利能力：今年二季度起，外部环境影响较大，原材料价格也随之波动，叶片产业盈利能力有所下降。

隔膜产业

• 去年四季度：从去年四季度起，随着储能需求增长，行业供需结构开始改善，隔膜产品价格也逐步修复。
• 今年下游需求：持续旺盛，公司锂膜产业产能利用率不断提升，5微米等高端产品占比持续提升。
• 出货量、毛利率：等核心指标逐季改善。

后续来看

• 三个特纤项目：随着三个特纤项目逐步投产，公司特种布的供应能力将大幅提升。
• 优势：公司特种布在产品研发、客户绑定、技术储备和制造工艺等方面的优势也将得到进一步强化。

Q&A

Q:特种纤维布的下游需求趋势、价格展望如何？公司相应的产能规划和当前进展是怎样的？

• 需求：特纤业务目前处于良好发展态势，下游需求持续增长，处于供不应求状态。
• 产能：依托技术进步与良率提升，第二代低介电纤维布从2026年四季度开始扩量。
• 价格：第二代低介电纤维布、低膨胀纤维布价格稳定，整体呈稳中有升态势；核心原因一是下游对第二代低介电纤维布需求持续增长，二是当前铂金等贵金属价格处于高位，第二代低介电纤维布新增供给存在压力。

Q:公司低膨胀纤维布的技术突破、产能规划以及下游客户拓展情况如何？

• 应用：当前低膨胀纤维布主要应用于AI芯片封装领域。
• 产能规划：公司薄型低膨胀纤维布预计将于2027年量产，同时兼顾厚布生产。
• 客户格局：主流客户为国际头部企业。

Q:第二代低介电纤维布2026年爬坡进度偏慢的原因，良率处于什么水平，有何改进？

• 技术瓶颈：行业供给释放节奏受技术瓶颈制约；第二代低介电纤维布良率提升是覆盖玻璃熔制改进、玻璃配方改进、拉丝作业、织布环节的体系化工程，并非单一技术突破可实现。
• 全球具备批量供应能力的企业：较少，池窑法初始难度较高，坩埚法同样存在技术门槛。
• 公司：是国内最早布局第二代低介电纤维布的企业，经过长期摸索，当前良率已逐步提升。

Q:一期3500万米、二期3500万米及2400万米超低损耗项目的建设节点如何？后两个项目是否会结合需求趋势调整产品结构？

• 有序推进：公司3个特种纤维布项目正在有序推进中。
• 产品结构：后续公司将视需调整产品结构。
• 2027年：将努力提升第二代低介电纤维布产量。

Q:电子布后续涨价展望如何？2027年电子布供需格局是怎样？

• 2026年四季度：预计电子布仍处于供不应求状态，趋势有望持续。
• 2027年：全年电子纱预计将处于紧缺状态。

Q:行业传闻英伟达下一代RubinUltra计算背板在测试无电子布方案，可能影响电子布远期需求，公司如何看待这类无电子布方案对电子布需求的影响？

• 相关项目：目前相关项目均属于材料研发方向。
• 可预见的将来：从与下游客户沟通情况看，玻纤布的应用地位不会出现大问题，仅可能在部分特殊、小量应用场景中出现替代。
• 不同企业：当前行业内不同企业分别沿无机材料、有机材料方向研发，公司也在持续改进特种纱。

Q:公司及宏和科技、国际复材等同行均在扩产特种电子布，如何看待特种电子布后续的供需？

• 第一代低介电纤维布：需求持续增长，且增长速度快于预期；一步法之后产量更多，如果未来有竞争预计会先从第一代低介电纤维布上体现。
• 第二代低介电纤维布：预计2027年供需紧张。
• 低膨胀纤维布：预计未来2年市场格局不会发生大的改变，替代风险较低。

Q:风电叶片业务本季度利润率承压，树脂等上游原材料涨价如何向下游传导？

• 年度框架协议：风电行业是比较成熟的市场，在年度框架协议已签署的场景下，一般会遵循年度框架协议进行商业履约。
• 2026年：情况比较特殊，受地缘不确定事件影响波动较大，公司正在关注形势变化并研究更好的应对措施。
• 叶片及风电行业：自身也在通过技术进步和管理创新提升竞争力。

Q:公司隔膜业务2026年全年预期、产能利用率处于什么水平？如何看待2027年锂电池隔膜的需求预期？

• 产能利用率：公司目前产能利用率基本与产能相匹配，且呈季度上升趋势。
• 2027年：预计隔膜行业需求保持稳定增长。

Q:如何展望后续隔膜价格趋势及单位盈利变化？

• 2026年：隔膜已经历多轮复价。
• 2027年，存量传统产品：竞争可能进一步加剧。
• 2027年，新产品：即高端的超薄、高安全、高能量密度、快充产品预计将保持相对较好的价格趋势。

Q:5微米隔膜目前出货占比如何？2027年毛利率趋势怎样？

• 5微米隔膜：公司5微米隔膜占比持续提升，2027年预计占比会进一步提升。
• 毛利率：有望随产品结构优化以及单位成本下降而进一步改善。

Q:前股价处于深度价值区间，公司是否会考虑通过回购股份的方式维护股价？

• 回购计划：目前公司暂无回购计划。
• 后续有相关安排：公司将履行相应程序。

• 【战略方向】海外发展是公司“第二曲线”的布局方向；依托科研院所及全国重点实验室拓展纤维复合材料在商业航空、新能源汽车、氢能、风电、海洋工程等领域的应用场景。
• 【特种纤维布】泰山玻纤产品类别覆盖4种全品类；总规划产能超过1亿米，其中三个新建项目产能合计9,400万米；第一期的3,500万米项目预计于今年下半年开始陆续投产；去年合计销售1,917万米特种纤维布。
• 【2025年业绩】2025年营业收入突破300亿元，同比增长26%；归母净利润18.2亿元，同比增长104%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长235%；核心源于玻璃纤维产品结构优化、价格同比上升，风电叶片销量显著增长。
• 【锂电池隔膜业务】2025年锂电池隔膜业务占营收收入7.94%；2026年将加快高端超薄隔膜、新型涂覆技术研发量产；深化国内外头部电池客户战略合作；稳步推进匈牙利海外基地建设。
• 【风电叶片海外市场】叶片产业巴西基地全面投产并实现稳定交付；中亚基地已正式落地，正在建设中。
• 【同业竞争】公司控股股东中国建材股份有限公司及实际控制人中国建材集团有限公司已出具相关承诺，目前该承诺尚处于有效期内，相关工作稳步推进中。

• 2025年业绩概览：公司实现营业收入302亿元，同比增长26%；归母净利润18.2亿元，同比增长104%；扣非归母净利12.8亿元，同比增长234%；经营现金流净额54亿元，同比增长50%。玻璃纤维产品价格同比上升，风电叶片销量同比增长，两大产品盈利能力改善带动公司核心指标全面增长。AI用特种纤维产品已深度卡位国际核心客户并批量供应，全年销量1917万米。
• 玻纤产业：泰山玻纤2025年实现玻纤纱及制品销量137万吨；销售收入89亿元，同比增长15%；归母净利润11亿元，同比增长200%；毛利率同比提升约9个百分点。
• 叶片产业：中材叶片2025年实现销售36.2GW，同比增长50%；销售收入125.9亿元，同比增长47%；归母净利润6.2亿元，同比增长80%。
• 锂膜产业：中材锂膜2025年销售锂电池隔膜33亿平米，同比增长75%。2025年四季度起，总体售价企稳。5微米等高端产品占比持续提升，毛利率逐渐改善。
• 氢气瓶产业：燃料电池车公告占比约50%，产品市占率超30%，继续保持全国第一。

• 【Q&A】
• 公司未来“第二曲线”布局：主导产业海外发展是布局方向。特种玻纤、氢气瓶是重点布局方向。还将重点关注并拓展复合材料在商业航空、新能源汽车、低空经济、海洋工程等领域的应用场景。
• AI电子布产能与展望：AI用特种纤维布目前处于缺货状态，预计2026年需求旺盛。公司特种纤维布新增产能预计在2026年下半年开始逐步释放。公司在薄布和极薄布产品上全部使用进口织布机。
• 铂金价格上涨影响：2025年四季度前后铂金价格激增，对玻纤行业尤其是中小型玻纤企业的投资行为产生一定影响。
• 特种纤维布业务上游：公司的石英纤维及石英布均为自产且已实现量产。
• 能源成本影响：玻纤产品方面，目前国内电价、天然气价格相对稳定。风电产品方面，公司已与合作伙伴充分沟通成本及价格变化信息。锂膜产品方面，油价上涨会对成本产生一定影响。
• 2026年风电展望：预计2026年全球风电新增装机与去年持平。
• 叶片出海规划：出海是公司优势产业第二曲线的重要一环。公司将加快海外生产基地建设和海外头部客户开发，强化与国内战略客户合作以加大中国出海叶片比重。
• 隔膜业务展望：2026年销售情况预计良好。2025年四季度以来价格有所回升。5微米超薄基膜、点涂隔膜实现量产并成为市场主力供应商。2025年隔膜国际客户销量同比增长。
• 氢气瓶业务：公司氢气瓶业务市占率始终保持第一。公司坚定培育氢能储运产业。公司主要聚焦管道无法覆盖的一定距离的运输领域。碳纤维涨价对后续产品售价影响有限。