上峰材料-000672-机构调研汇总

一、公司2026年前三季度业绩整体概括

• 三驾马车：2026年前三季度，公司围绕“三驾马车”战略布局，统筹推进水泥建材及产业链延伸业务、封装基板新质业务和股权投资业务发展；归母净利润及总资产、净资产规模创下历史新高，所有者权益首次突破百亿元；面对水泥行业量价齐跌、亏损面高企的下行环境，公司深化降本增效，骨料等高毛利延伸业务发挥托底作用；封装基板新业务完成战略整合并进入技改扩产投入期；股权投资板块重点项目上市带来较大公允价值增值，成为报表利润的主要来源。
• 前三季度公司累计实现营业收入29.52亿元，较上年同期下降17.95%；归属于上市公司股东的净利润33.12亿元，同比增长527.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比下降69.43%；当期利润大幅增长主要来自股权投资公允价值变动收益，占当期总的净利润约94.56%。
• 前三季度公司经营业务综合毛利率22.27%，销售净利率110.99%，平均净资产收益率31.48%，继续维持行业前列。

二、具体各业务板块发展情况介绍

（一）水泥建材-定位做优

1、水泥熟料业务

• 水泥熟料业务：报告期内，1~9月份生产熟料1,046.77万吨，同比下降5.58%；生产水泥1,054.24万吨，同比下降5.63%；前三季度水泥和熟料合计销售1,377.27万吨，同比下降2.67%，产销环比呈回升态势；水泥产品单位平均售价同比下降17.33%，熟料单位平均售价同比下降16.75%；公司持续推进原材料替代、燃料替代、新能源替代、电力成本优化管理，能耗指标继续优化，可控制造成本与管理费用稳步下降。

2、砂石骨料业务

• 砂石骨料业务：报告期内，砂石骨料业务规模总体保持稳定，累计销售砂石骨料780.42万吨，同比下降11.21%；西北区域销量下降，砂石骨料业务维持较高毛利水平。

3、环保业务方面

• 环保业务方面：报告期内，公司水泥窑协同处置各类危废污泥、生活垃圾、一般固废等合计15.96万吨，实现营业收入0.89亿元。

4、新能源业务

• 新能源业务：报告期内，新能源业务运行平稳，存量发电项目稳健运营，光储充一体化建设持续推进、外部项目有序开发，已初步构建“源、网、荷、储、碳”一体化智慧能源体系，为主业降本增效、绿电替代及碳资产储备形成有力支撑。

（二）股权投资业务-定位做稳

• 股权投资业务：报告期内，公司出资8,690万元与专业投资机构合作新设苏州璞光创业投资合伙企业（有限合伙），一期出资850万元投资浙江昕越数字科技有限公司（工业数据大模型方向），持续深耕半导体、新材料及工业AI相关等领域。
• 长鑫科技：通过基金间接投资的长鑫科技已于2026年7月登陆科创板，粤芯半导体已于2026年10月登陆创业板，叠加投资标的中已上市企业昂瑞微、盛合晶微、西安奕材等项目，前三季度投资收益及公允价值变动合计占净利润比重超过90%（粤芯在报告期后上市，其上市后公允价值变动未体现在前三季度），成为公司利润的重要来源，有效对冲水泥主业周期下行压力；未来公司将持续强化投后风险管控，投资策略由单纯的产业链布局转向产业资源整合，重点围绕已投上市公司上下游及封装基板产业链延伸，兼顾财务回报与产业协同。

（三）封装基板新业务-定位做快

• 封装基板新业务：前三季度美琪电路处于“整合+建设+爬坡”的投入期，技改项目启动建设、核心设备陆续到位；客户结构由“存量稳量”向高端品迭代延伸，客户梯队初步成型，生产端持续提质增效，交付效率及良率稳步提升；受目前规模较小、产能尚在爬坡、原材料价格上涨等因素影响，美琪电路合并入公司报表后（4~9月）累计实现营收2,550.01万元，累计亏损1,177.37万元。

三、提问环节

1、请问美琪电路收入中两个基地分别贡献多少？一期、二期的投资时间？大概什么时候放量？

• 美琪电路江门基地一期技改场地在扩增，从原约6,000平方米扩展到9,000平方米，7~9月局部改造阶段性影响出货量；2026年4~9月营收中惠州基地出货占比超过2/3，江门基地约1/3。
• 一期技改预计2026年11月中下旬基本结束；二期计划明年三季度完成。产能爬坡：一期技改完成后需约6个月爬坡期，明年上半年为主要放量期；二期明年底至后年逐渐爬坡。
• 产品结构：围绕存储、MEMS、SENSOR、LED四大类，目前LED类占比较高，未来将重点提升MEMS、存储等新产品比例。

2、公司下一个分红规划是否有？

• 公司2026年半年度首次进行中期分红1.5亿元，加上2025年度分红4.5亿元，合计分红已达6亿元；未来将在保证公司经营发展所需资金及资产负债结构平衡的情况下，努力提升股东回报。

3、请问公司对水泥市场2026年第四季度的展望如何？

• 9月下旬行业完成两轮水泥提价，对冲煤价上涨；煤炭CCI指数下行，成本压力缓解；西北区域进入冬歇期带来供给收缩，叠加传统施工旺季需求支撑，预计四季度毛利率有所回升；水泥出口增长也将消化国内部分产能。
• 推进三化四替工作：数字化、电动化、融合化；原料、燃料、熟料、电力替代，向“零外购电工厂”目标推进；销售端优化产品结构，加大特种水泥、低碱油井等高毛利产品订单获取，选择性放弃低毛利业务；严格按照备案产能组织生产，顺应行业供给侧政策导向。

4、请问公司股权投资业务后续项目上市进度如何？

• 上海超硅、江苏鑫华半导体已受理问询，目前处于问询反馈中；全芯智造、芯耀辉、新锐光已备案辅导完成，等待IPO申报；另外，公司通过中建材新材料基金投资的还有8个项目IPO受理中，另有9个项目在辅导备案阶段。

5、请问公司所在区域内的水泥生产基地是否有停产情况发生？

• 除了即将进入冬歇期的区域外，其余水泥生产基地未出现停产。

6、请问公司对第四季度骨料价格和销量的预计？

• 公司前三季度1~9月骨料销售780万吨，同比下降约101万吨（降幅约11.21%），下降主要集中在西北区域（宁夏上峰），原因为区域需求减弱及周边新骨料厂投产带来的竞争；应对措施方面：一是调整生产组织，有条件区域改造提增供应能力；二是加大废石利用和机制砂增量；三是积极对接重点工程客户，提升销量；从第三季度数据看，相对上半年已有所改善，且趋势继续维持向好。

7、请教下独立董事，如何看待水泥行业的去产能政策？

• 未来将形成政策合力，提升环保、双碳、能效、质量、安全、矿山等综合标准，通过综合举措依法依规推动产能出清，加强反内卷，推进行业高质量可持续发展。

• 一、会议情况概要
  • 关键词：业绩说明会，更名“上峰材料”，分红预案及中期分红规划：会议为上峰水泥2025年年度报告及2026年第一季度报告业绩说明会，同时介绍董事会报告、更名事项、分红预案及中期分红规划。
  • 关键词：战略落地与业务结构演变：介绍两个五年规划落地，从“一主两翼”到“双轮驱动”到“三驾马车”业务结构的实现过程。
• 二、2025年业绩回顾
  • 关键词：建材基石业务及产业链延伸：营业收入46.92亿元（同比-13.87%），净利润6.38亿元（+1.62%），扣非净利润4.54亿元（-4.23%），经营现金流10.05亿元（-3.30%），毛利率28.89%，净利率13.67%，ROE 7.10%；环保协同，新能源光伏发电3,116万度（+66.6%），碳减排约3万吨，形成“源、网、荷、储、碳”智慧能源系统；物流业务降本拓展。
  • 关键词：股权投资资本型业务进入收获高峰：新增4家半导体及1家汽车热管理企业投资1.86亿元；2025年投资收益9,541万元（占净利润14.96%）；累计在投项目29个，投资规模21.60亿元，累计投资收益5.73亿元；晶合集成、昂瑞微等已上市，六家企业在IPO审核。
  • 关键词：新质材料增长型业务全新启程：2026年3月通过上峰芯材收购美琪电路75%股权，切入半导体封装基板业务；以上峰芯材为主体，聚焦半导体封装材料，力争进入国内第一梯队，成为第二成长曲线。
  • 关键词：战略落地与股东回报：“双轮驱动到三驾马车”战略有效落地，《估值提升计划》6项措施全部落实；2025年度分红4.58亿，中期分红不低于5,000万，合计不低于5亿；累计分红44.19亿元。
• 三、公司战略发展规划解读
  • 关键词：三驾马车战略定位：基石固本业务（建材）定位做“优”，资本战略业务（股权投资）定位做“稳”，新质增长业务（封装基板）定位做“快”。
  • 关键词：组织架构与保障措施：设立三大平台（上峰建材、上峰投资、上峰芯材）；水泥主业以预算引领、精益运营、极致降本为核心，从销售、生产、采购、物流、管理端细化措施；投资业务2026年预算5亿元，聚焦半导体材料，坚持“严控风险、精挑项目、投管协同、稳健退出”；新质业务（封装基板）三步走：完成美琪电路整合，启动技术升级与扩产，考察同类标的构建产业生态。
  • 关键词：产业链延伸业务持续发力：环保业务深度协同；新能源光伏发电3,116万度（+66.6%），绿证5,679张，碳减排约3万吨；物流业务降本并拓展收入。
  • 关键词：新质材料业务与股权投资联动：股权投资积累的半导体产业链资源将深度参与新质材料业务；投资企业是潜在客户，人脉资源共享，信息互通。
• 二、提问环节
  • 关键词：股权投资利润持续性：股权投资贡献为5-7年周期累计达成，部分年份高、部分年份低；严控总量至30亿元左右权益资产，力争持续稳定贡献投资收益。
  • 关键词：美琪电路扩产与产品规划：现有2万平米/月产能，先技改提升良率稼动率，同时启动扩产，未来视条件新增产能。
  • 关键词：一季度水泥量价及展望：一季度受春节和冬歇影响量价下降；二季度复工复产较好，预计下半年政策落地和专项债发力需求好转；2027年碳配额收紧看政策落实。
  • 关键词：新质材料与股权投资联动及重心：联动体现在供应链资源项目协同；新质材料业务布局重心为封装基板等半导体材料领域，并购方向围绕战略，重点关注封装基板等科创企业。

• 公司战略落地发展情况简述：2019年公司制定并发布五年规划，明确了立足建材主业谋求转型升级发展的方向路径。2025年公司发布的新五年规划进一步明确了”三驾马车”独特业务格局：水泥建材基石业务，股权投资资本业务，新质材料成长业务。
• 建材基石业务绩效-“人有我优”：公司近五年的销售毛利率和平均净资产收益率、人均营业利润、总资产报酬率等始终保持水泥行业上市公司领先。累计分红金额38.19亿元(含回购)；2024年，公司每10股派发现金红利6.30元(含税)，合计派发现金红利6亿元(含税)，占本年度归母净利润(合并报表)的95.73%。
• 股权投资稳健优质-“人无我有”：公司股权投资聚焦半导体、新材料领域等战略新兴产业。截止2026年2月，公司新经济股权投资累计规模20.65亿元，合计29个项目，其中，已经发行上市的项目3个、上市已受理项目8个、上市公司并购项目2个、辅导备案项目3个、回购或转让项目4个。战略规划总体股权投资总规模计划目标约30亿元。
• 新质材料业务情况—加快培育：公司于2026年3月16日与深圳志金在杭州签署战略合作协议，通过控股子公司收购及增资控股深圳市志金电子有限公司持有的美琪电路(江门)有限公司，交易完成后，公司将合计持有美琪电路75%的股权，公司由此正式进入半导体封装基板业务。
• 美琪电路基本情况简述：美琪电路专业生产半导体封装基板。IC封装基板处于半导体芯片产业链中封装环节。美琪电路目前营业收入和总资产占公司营业收入和总资产的比例不足1%。
• 战略规划落地推进：建材基石业务以做”优”为本。股权投资业务以做”稳”为先。以封装基板为切入口的半导体封装材料业务当前以做”快”为主。
• 提问环节：公司选择美琪电路是因为深圳志金已有20年封装基板研发制造技术积累，但缺乏稳定的资金投入及高效的精益管理体系，其目前的技术团队与封装基板产能与公司目前战略投资方向及半导体投资资源积累较为匹配。封装基板业务的定位目标是成为公司”三驾马车”战略中的”新质材料增长型业务”核心业务。