安道麦A-000553-机构调研汇总

机构调研业绩说明会总结

本次业绩说明会

• 本次业绩说明会：采用网上直播的形式；管理层首先介绍2026年第三季度和前九个月的业绩情况和业务进展，随后回答投资者关心的主要问题。

1. 今年9月以来,公司董事长、CEO、CFO相继调整。郝志刚先生是安道麦与沙隆达合并以来首位中国籍CEO。他此前担任安迪苏总经理,并非来自植保业务条线。请问董事会选择郝志刚先生出任CEO的主要考量是什么?

• 郝志刚先生：具备深厚的全球管理经验和能力；一直领导规模与安道麦相当的跨国企业；曾作为首席执行官推动企业转型；对中国中化有深入了解，曾担任中国中化下属公司的高级管理人员。
• 首要关注点：全面了解安道麦的业务、人员以及企业文化，与管理层成员深入交流、互相配合以提高业绩表现。
• 近期我与他共事交接：确保他成功顺畅地接棒；确信这将为公司创造价值；郝志刚先生将积极支持公司近年来发展的战略方向，为公司业绩发展做出相应决策，是接任领导职责的不二人选。

2. 公司为期三年的“奋进”转型计划将于今年收官。管理层如何评价“奋进”计划的成效?“奋进”计划收官后,公司2027年起下一阶段战略的核心目标是什么?

• “奋进”计划：经过2024年与2025年两个整年推进执行，帮助稳固公司业务发展的根基，为未来增长筑基。
• 成效：重组以精简规模、转变运营体系、优化区域市场、聚焦重点市场创造价值、优化调整产品线；提升公司的运营质量和效率。
• 2027年及以后：在已稳固的基础上推动增长，通过合理的产品线构成推动盈利性增长；增长需同时来自大宗型产品与差异化产品；前九个月业绩结果中看到产品线构成改善的成果；欧洲、加拿大、澳大利亚、墨西哥、阿根廷等重点市场展现“奋进”计划奠定基础之后的成果。

3. 从目前各主要农业区的实际天气和用药情况来看,厄尔尼诺在哪些区域已经对公司的销售产生实际影响,影响是正面还是负面?展望2027年,哪些区域更有望率先实现量价修复?

• 2026年的实际天气情况：欧洲干旱，今年夏天欧洲的热浪是历史性的；考虑到欧洲占公司业务的比重，这对安道麦不是好消息。
• 厄尔尼诺的影响：印度旱情严重、缺水、季风季降雨不足，对当地业务带来负面影响；阿根廷厄尔尼诺带来远多于以往的雨水，当地需要应用更多杀菌剂，给业务带来积极影响。
• 2027年厄尔尼诺的影响：目前无法对2027年厄尔尼诺的影响做出预测。

4. 公司此前提到,26Q2价格表现不及此前预期的涨价效果,并计划在Q3、Q4进一步推动提价。Q3的提价是否已达到此前预期?拉美、亚太、欧非中东、北美四大区域的价格表现分别如何?

• 公司尝试在三季度提价：第三季度尝试提高产品报价，但未能持续保持；三季度业绩显示价格同比下滑，说明市场未接受提价；行业内整体没有提价，市场供应充足，供应商不愿意冒险提价。
• 市场供过于求：市场供过于求的情况没有改变，经销商、农户有很多供应选择；公司最终要在销量和价格之间做权衡，以保证持续产生现金流；公司为保护销量在价格上做出一定牺牲。
• 区域价格趋势：所有地区都有显现，但程度不同；巴西竞争最为激烈、非专利植保产品价格下行压力最大；美国价格也有下降，但幅度远小于巴西。

5. 第三季度,拉美其他国家实现销售增长,但巴西受市场竞争加剧、农户盈利能力下降等因素影响,整体表现承压。请问:公司将采取哪些具体措施应对巴西市场面临的问题?

• 巴西市场：非专利领域竞争非常激烈；来自中国和印度的很多新公司进入巴西市场；当地竞争远比其他地区激烈。
• 严控成本：提升经营效率；持续投资于巴西的产品线，依靠差异化；不断加强商务能力，这是2026年重点推进的措施，也是未来的重点方向；确保供应链的灵活度，满足渠道客户与农民日益延后的即时采购需求。
• 采购决策时间：客户采购决策时间越来越晚，这一趋势自2024年延续至今；客户普遍认为产品供应充足，拖到最后一刻可能获得更优惠的价格；因地制宜调整供应链弹性，同时避免库存积压和现金风险。

6. 公司股价长期低于每股净资产,公司在估值提升方面有何计划举措?

• 估值提升计划：董事会在2025年3月批准，目标是提升业务质量与盈利，维护和改善投资者关系，加强资本市场管理；公司一直遵循这一轨道努力前进，以期对股价提供支撑。
• 公司股价走低：过去这段时间公司股价走低；管理层认为坚持既定战略、在能够实现增长的市场中改善盈利能力、借鉴市场的成功经验，是恢复净利润、提升市值并为投资者创造价值的最佳途径。

7. 主要市场客户的现金流情况怎么样?

• 农民：普遍承受着盈利压力，但不同地区的现金流压力不一样；巴西农民的现金流压力相对更大；在巴西必须谨慎甄别买家，小心管理信用账期；其他市场更多地表现为损益压力。
• 渠道客户：过去几年渠道客户都非常谨慎地管理现金流，这也是2024年与2025年销量受到影响的原因之一；按需即时采购模式在全球市场都很普遍。
• 重大信用风险：从三季度及前九个月的情况来看，未发现合作客户存在重大信用风险的迹象；公司非常谨慎地挑选客户。

8. 安道麦第三季度销售费用大幅下降的主要原因是什么?

• 严格管控营业费用：管理层在上半年观察到市场挑战后做出严格控费的决定；第三季度营业费用降至两亿美元以下，公司自2018年起单季度营业费用基本在这一水平以上；限制差旅，基本停止新员工招聘，严格控制资金的投入方向和使用方式。
• 销量下降：销量下降也是造成费用下降的原因之一，因为运输成本相应减少；公司压降营业费用是在应对约2,500万美元汇率不利影响的基础上实现的。

• 以色列工厂仓库受损事件：九成设施两三周内恢复运营，无人员伤亡；公司认为对业务连续性和产品供应无重大影响；一季度计提570万美元库存损失，预计政府赔偿和保险覆盖维修重建费用。
• 化工品价格上涨与成本转嫁：一季度成本同比基本持平（剔除巴西一次性因素）；当前成本上涨尚未完全体现，公司已自4月/5月起涨价；涨价幅度取决于产品线能力和市场情况，成本传导效果预计Q3-Q4更明确；一季度毛利率保持稳定（30.6%）。
• 全年毛利率目标：2026年毛利率继续改善，但改善幅度预计低于2025年的4个百分点；一季度已平衡销售增长与毛利率，将继续严控成本费用，坚持投资回报率原则。
• 净利润增长与EBITDA、现金流回落原因：净利润受财务费用减少（债务结构改善、以色列CPI有利）、税项收益（巴西汇率波动、未实现利润）、出售以色列物流中心获3700万美元处置收益等正面因素影响，超过EBITDA同比减少额。
• 厄尔尼诺气候事件影响：历史数据显示对不同地区、作物影响不同（正负面均有），公司密切监测但尚无法断言整体影响。
• 管理费用同比减少20%：2026年将继续严格费用管理；“奋进”转型重组费用已在2025年结束；汇率（各国货币兑美元）对营业费用产生负面影响。公司确保费用支持盈利性增长。
• 土耳其销售恢复：预计2026年下半年重启销售，2027年恢复增长；已向土耳其监管部门提交申请材料。
• 美国IEEPA关税退税影响：公司尚无法判断自身是否符合退税资质及规模；美国农业用药销售占全球业务比例较低，即使有影响也预计较小。

• 公司2025年第四季度和全年业绩情况、业务进展、”奋进”转型计划成果和《估值提升计划》情况
• 大宗商品涨价传导至农业，玉米、大豆、棉花等价格上涨，农药原药价格与原油价格相关
• 大宗农产品价格最近在回升，但仍然低于三年来的历史平均水平
• 农产品价格上行不一定转化为农民的盈利改善，因为农资投入品也在涨价，例如化肥等
• 市场供过于求的局面一如既往，并未改变，行业内围绕价格的竞争依然激烈

• “一证一品”政策主要对中国国内的植保市场产生影响
• 于安道麦而言，中国市场目前在公司全球业务中的占比相对较小
• 该政策降低了登记证滥用的风险，鼓励公司建构自有的产品登记能力
• 2025年，公司在全球各地新增174张新产品登记
• 公司的重点并不是追求产品登记的数量，而是产品质量、药效，以及创新产品为农户带来的投资回报

• 2025年，公司上市139款新产品
• 公司约有一半不到的销售额来源于差异化创新产品
• 创新目前是、并将继续是公司增长的关键支柱

• 公司2025年关键财务指标，特别是各项盈利指标都在同比改善，包括毛利与毛利率、EBITDA及其利润率等
• 2025年，公司虽然列报净亏损，但相较2024年同期大幅度减亏
• 如果剔除非经营性、非长期性的事项，包括执行”奋进”计划产生的相关重组费用和资产减值等，公司25年全年调整后净利润已经转正，这也是过去三年来首次由负转正
• 实现列报净利润扭亏为盈及可持续盈利现在是、也将继续是公司的工作重点

• 2025年全年调整后净利润转正的主要驱动力来自于息税前利润同比增长，这源于毛利的提升
• 其他的支持因素还包括财务费用以及税项费用同比减少
• 对于2026年及未来非常重要的三个支撑因素：一是继续提升业务质量，推动息税前利润增长；二是继续减少财务费用，继续关注现金流生成；三是管控税项费用

• 3月29日，因周边防空行动中坠落的碎片意外波及公司位于内奥特霍瓦夫的一处生产基地，该基地一处仓库及部分管廊受损
• 公司在以色列的其余两处生产基地均保持运行，生产和运输都没有停止

• 安道麦全球各地的运营设施都有保险
• 现阶段我们还在评估受损程度，研究可适用哪些保险政策

• 员工绩效薪酬主要是因为公司业绩同比改善，影响金额约为1,000万美元
• 汇率波动的负面影响主要源于美元升值，影响金额约为550万美元
• 因经销商流动性问题产生的预期信用损失，影响金额约为1,600万美元，主要涉及的是拉美市场
• 公司因员工数量调整实现2,500万美元的费用节降，部分抵消了上述负面影响
• 公司将进一步加强拉美市场的回款管理，尽可能降低该地区发生预期信用损失的风险