一汽解放-000800-机构调研汇总

公司管理层首先向投资者简要介绍了公司情况,随后与投资者开展沟通交流,主要内容如下:

1、请公司展望一下四季度及明年的行业销量情况,公司层面有何举措?

• 四季度国内市场：一方面受到国四老旧货车淘汰收尾及以旧换新补贴延续的影响，正向推动市场需求；但另一方面干线物流运价持续低迷，工程建设需求不足也导致用户换车意愿不足，两者共同影响，维持四季度相对稳定的国内需求判断。
• 2027年：尽管货运需求及以旧换新等政策对重卡行业的需求支撑偏弱，但国五集中更新预计即将迎来换车周期高点，部分支撑行业需求，同时叠加出口持续保持增长，预计明年整体行业需求保持平稳。
• 公司层面也制定了相应举措：一是稳定国内传统基盘，强化核心场景产品能力，针对弱势区域与经销商联合开发客户实现区域突破；二是加快海外布局，推进子公司属地化运营，全域建设海外营销能力，加速推进海外渠道建设；三是高质量优化产品组合，加快新能源产品上量与市场份额提升。

2、公司如何判断未来一段时间油气价差,公司天然气重卡今年以及明年的销量预判?

• 天然气价格：短期易受多种因素扰动，四季度受供暖影响价差大概率收窄，2027年价差中枢有望小幅修复，预计油气价差波动对需求影响弹性将逐渐减弱。
• 一汽解放天然气重卡：份额始终在30%以上，保持行业领先地位，预计明年公司将持续提升市占率，继续扩大领先优势。

3、公司如何看待行业新能源产品的盈利改善进度,后续有哪些盈利改善举措?

• 盈利改善进度：由于各公司固定成本的规模不同，盈利改善进度也各有不同。
• 一汽解放新能源产品：从设计阶段即考虑提升盈利能力，今年公司在新能源产品研发降本方面做了大量工作，在单车降本上卓有成效。
• 新能源产品规模扩大：行业新能源产品渗透率快速提升，随着新能源产品规模扩大，也会摊薄固定成本。未来随着新能源海外出口进程加快，以及全球供应链的拓展和技术持续攻坚，将进一步提升新能源产品盈利能力。

4、公司出口的主要区域以及在海外子公司布局的进展如何?海外出口的价格及盈利水平与国内相比如何?

• 非洲、东南亚：出口占比较多，拉美大区销售占比也在持续提升。
• 沙特子公司：已经进入实际运营阶段，乌兹、印尼、越南等子公司均已完成注册。未来随着子公司陆续成熟，公司将逐步推进海外KD工厂建设，深度本地化运营。
• 价格及盈利能力：海外出口产品不同国家、不同区域及不同场景产品有所不同，整体出口盈利水平大幅好于国内。

5、公司三季度毛利率有明显提升,主要原因是什么?

• 经营质效：年初以来，公司将提升经营质效作为本年度重点工作之一，围绕经营质效及毛利率提升公司做了大量工作。
• 产品结构优化：长春J7、青岛鹰途等高端产品上量，销量贡献度提升，拉升整体毛利率。
• 降本工作：通过采购降本、研发降本等多种手段多措并举，全力压降成本费用，带来整体盈利水平提升。

1. 出口业务

• 区域：上半年出口同比增长超30%，非洲占比最多，其次为东南亚区域，拉美大区占比持续上升，中东地区受国际局势影响有所波动，但销量逐渐恢复。
• 盈利：海外出口不同区域盈利差异较大，总体盈利情况好于国内；坚持“卷价值不卷价格”，通过灵活的激励政策引导销售高价值产品。
• 规划：核心优势市场加大资源投入扩大领先优势；新兴市场通过设立子公司强化本地化运营；国际化战略是“十五五”规划的重要战略方向。

2. 新能源产品

• 销量：上半年新能源产品销量同比增长超80%，但电池、大宗商品等原材料价格上涨，盈利能力受到挑战。
• 盈利改善：通过提升销量扩大规模效应，降低平均成本；通过模式创新，旗下参股公司解放时代创新“鲸E租”租赁模式，促进销量提升。
• 降本增效：全域降本、优化结构，提供满足终端客户需求的全生命周期服务，构建新能源生态，提升整体盈利能力。

3. 后市场业务

• 整体增长：上半年后市场在营收及利润端都保持快速增长。
• 业务范围：主要围绕备品、油品、二手车等开展。
• 海外拓展：同时拓展海外后市场业务，后续逐步完善后市场业务的战略规划。

4. 燃气重卡

• 市占率：上半年燃气重卡市占率超30%，保持行业第一。
• 市场展望：下半年天然气供需格局边际缓和，天然气需求预计环比回升，全年综合预计燃气需求同比仍保持正增长。
• 产品与盈利：密集推出J6 PRO、鹰航、鹰腾等多款新产品，实现燃气产品毛利改善，盈利水平好于燃油重卡，将加大产品投放巩固领先地位。

5. 期间费用管理

• 期间费用率：上半年期间费用率同比下降0.93个百分点。
• 管理措施：管理费用归零管理，应省尽省；研发费用加强新能源、海外业务研发投入，传统领域精准研发；销售费用控制占收入比例，提升费效比。
• 目标：持续强化期间费用管理，推动利润率提升。

• 燃气机订单：今年1-4月快速增长，一季度同比增幅超40%，公司持续把握市场机会、夯实行业领先地位。
• 非道路发电机组：布局2.5~16L柴油和燃气产品，已应用于工程建设、商场、医院、网络基站等主用和备用电源领域；1MW以上提供并组等技术解决方案。
• 新能源重卡：坚持“卷价值不卷价格”，聚焦TCO最优与场景化定制，产品矩阵持续完善，后续新产品上量后销量将提升。
• 海外市场：设立奥地利研发中心拓展欧洲；巴西市场专项开拓方案按计划有序推进，持续完善全球布局。
• 资金流出与管控：因提前储备电池等核心部件库存影响现金流；管理层已出台两金压降管控方案和应收账款授信分级评价体系。
• 蓝途3.0平台：自主开发，具备轻量化、强动力、低电耗、高舒适、高品质五大核心卖点，匹配四大自主总成和两大核心技术；半固态电池计划下一代整车平台应用。
• 智能驾驶合作：与卓驭等行业企业合作，同时坚持自主路线；华为合作车型量产时间未明确披露，将积极开展合作推动经营发展。
• 资本运作与再融资：2024年完成20亿元定增聚焦新能源与智能化；同年开展重大资产重组出售一汽财务股权；后续并购重组将按规披露。
• 市值管理与股价：管理层高度重视股价表现，一季度扣非净利同比扭亏为盈，基本面稳步夯实；后续将通过改善经营、加强沟通推动价值回归。

公司情况介绍

• 2025年整车销量28万辆，同比增长11.5%
• 2025年营业收入626.8亿元，同比增长7.0%
• 2025年归属于上市公司股东的净利润为7.2亿元，同比增长16.4%
• 新能源产品全年销量4.5万辆，同比提升184.3%

交流环节主要内容

• 四季度毛利率显著提升得益于营销机制改革和优化产品结构
• 四季度毛利率显著提升得益于全价值链降本增效与费用管控
• 2025年出口实现高质量增长，在部分地区增幅超过50%
• 2026年对出口业务充满信心源于完善的产品布局和扩大海外网络建设

• 发电动力产品为公司重要增长点，2026年一季度预计同比增长超30%
• 后市场是公司目前非常重要的战略板块，以“解放绿动”为专业平台
• 公司已构建多维度海外风险防控体系，优先建设合规体系
• 公司推进海外机构实体化运营，加快海外子公司与本地工厂建设