中电环保-300172-机构调研汇总

机构调研总结

1、问：2025 年营收下滑而净利润增长的主要原因是什么？

• 2025 年：公司营收有所下降但净利润实现增长，主要得益于持续优化业务结构、提升高毛利项目占比、严格管控各项费用，叠加资产信用减值损失转回等因素共同影响；扣非净利润大幅增长，反映出主营业务盈利能力和经营质量的实质性改善。
• 业务结构持续优化、精细化管理落地：一是坚持聚焦高附加值、高技术含量核心业务，依托技术优势与全产业链布局，主动优化订单结构，提升整体盈利质量；二是全面推进降本增效，严格管控各项费用支出，提升运营效率，有效对冲收入端波动对利润的影响。
• 风险管控持续强化：加大应收账款及长账龄款项催收力度，资产质量持续改善，相应信用减值损失转回，进一步增厚当期利润。

2、问：公司投资并购的考量方向是什么？

• 发展思路：公司坚持“主业筑基、创新驱动、资本赋能”的发展思路，围绕主营业务及产业链协同方向，持续优化产业布局、提升核心竞争力。
• 横向与纵向：横向关注行业内具备核心技术、优质团队及市场资源的优质企业；纵向聚焦产业链上游高端装备、新材料、新技术等领域，完善产业链条，助力公司向高端化、智能化方向升级；资本运作将侧重具有中长期战略意义的产业整合，重点关注与现有业务协同性强、具备高壁垒与高成长潜力的科创领域。
• 审慎考察潜在标的：围绕核心业务审慎考察潜在标的，严格按照法律法规及内部决策流程推进相关工作；上述战略方向不构成任何承诺或保证，相关事项存在较大不确定性，包括但不限于标的筛选、商业谈判、业务整合及政策变化等风险；公司不存在应披露而未披露的重大信息，后续达到信息披露标准将及时履行公告义务。

3、问：公司新兴赛道布局规划？

• 新兴赛道：公司夯实现有主营业务基本盘基础上，积极培育盐湖提锂、智算液冷水处理、新能源、新材料水处理等新兴业务；相关新兴业务暂未实现规模化商业化，产业化存在不确定性，请投资者注意投资风险；相关技术及产业化进展如达到信息披露标准，公司将及时履行信息披露义务。

4、问：投资者回报安排，如何看待二级市场估值、流动性及股价表现？

• 投资者回报：公司坚持稳健分红思路，将结合经营实际情况合理制定分红方案。
• 二级市场：股价走势受宏观经济、行业周期、市场资金偏好、板块估值波动等多重外部因素影响，属于市场化交易形成的结果；公司持续关注二级市场表现，始终把夯实内在经营价值作为维护股东利益的基础。
• 主要工作：（1）深耕主业，稳固拓展工业水处理、市政水环境、固危废资源化、烟气治理及节能降碳等成熟业务，保障存量项目履约交付，深挖业务增量；同时积极培育新兴业务，持续优化订单结构与业务布局。（2）强化现金流管控、应收账款全流程管理，完善内控体系，严控经营风险，保障上市公司资产安全。（3）按照公司章程及利润分配政策，在符合分红条件时实施现金分红；后续会结合公司盈利水平、现金流、长期发展战略，统筹包括分红在内的各类股东回报方式。（4）积极通过业绩说明会、机构调研、线上交流等多渠道，客观传递公司技术、项目与经营情况，增进市场对公司基本面的理解。

5、问：公司盐湖提锂业务核心技术及推进进展？

• 核心技术：公司依托纳滤膜分离及膜浓缩、树脂吸附、蒸发结晶等核心水处理技术，组建专业盐湖提锂研发团队，已完成核心环节工艺路线及关键设备研发；针对不同盐湖卤水禀赋开展“一湖一策”方案研发，持续优化工艺参数与运行稳定性。
• 推进进展：公司持续与国内锂资源相关企业开展技术交流、样品测试及商务对接，结合客户卤水条件开展方案论证。
• 风险提示：盐湖提锂项目受资源条件、客户规划、项目招标、行业市场环境多重因素影响，首个商业化项目落地时间存在不确定性，短期内不会对公司业绩产生实质性影响；公司将持续跟进行业及客户项目进展，推动技术成果实现工程化落地。

6、问：算力领域液冷水处理业务的技术储备、市场拓展及商业化进展如何？

• 技术储备：智算中心冷板式液冷水处理是公司培育的新兴业务；公司全膜法水处理、闭式循环水处理、废水处理等技术，与液冷配套水处理技术同源，可提供电子级超纯水制备、密闭循环水质长效管控、废水资源化一体化成套解决方案及托管运维服务。
• 市场拓展：公司面向算力聚集区，对接算力园区运营商、地方数字平台、头部液冷温控厂商，开展技术交流与渠道合作，推进示范项目培育。
• 商业化进展：该业务尚处于市场拓展培育阶段，整体尚未形成规模化经营贡献，项目落地、订单获取存在不确定性。

7、问：钢材、铜等原材料价格波动对项目成本带来哪些影响，公司有哪些应对措施？

• 成本影响：公司营业成本中设备制造与原材料采购占比较高，钢材、铜及石油产品价格波动直接影响成本。
• 跟踪采购：公司建立设备及原材料价格常态化跟踪研判机制，实施集中批量采购，动态调整采购策略；扩充合格供应商储备库，搭建线上竞价采购平台。
• 库存与管控：公司精细化库存管理，合理提前储备关键原材料，对冲原材料短期涨价冲击；同步优化内部采购审计、供应链管控流程，多渠道拓宽采购渠道，通过工艺优化、装备国产化替代、集中采购多重手段对冲原材料价格波动带来的成本压力。

8、问：当前应收账款整体情况如何？公司回款管理及风控清收措施有哪些？

• 应收账款整体情况：伴随公司业务规模的持续扩张，叠加宏观经济环境、地方财政收支承压、下游市场主体经营波动等多重因素影响，公司项目回款难度提升，应收账款余额规模较大、回款周期相对较长。
• 客户与全流程风控：公司客户主要为大型企业及各地政府部门或其授权单位，客户整体履约能力、信用资质良好；公司搭建全流程闭环应收账款风控与清收体系，从源头降低坏账风险：项目投标前置客户征信、资金来源尽调；项目履约阶段动态跟踪客户经营、资金拨付进度；建立分级催收机制，回款指标与管理层、中层、员工的个人绩效考核挂钩，压实回款主体责任。
• 长账龄清收：针对长账龄逾期款项制定专项催收方案，在商务协商基础上，积极运用诉讼、仲裁、强制执行等法律工具依法追索债权，充分借助司法程序强力推进长账龄欠款清收，依法维护公司合法权益，全力提升逾期款项回收成效，保障公司经营性现金流稳定安全。

• 2025年营收下滑但净利增长原因：公司持续优化业务结构、提升高毛利项目占比、严格管控各项费用，叠加资产信用减值损失转回等因素共同影响；扣非净利润大幅增长，反映出主营业务盈利能力和经营质量的实质性改善。核心驱动：一是业务结构持续优化，毛利率稳步提升；二是精细化管理落地，费用管控成效显著；三是风险管控持续强化，信用减值损失转回。
• 2026年“营收降、利润增”结构可持续性：公司将继续坚持稳经营控风险、强技术提效益、拓市场强回款的经营思路，持续优化订单质量与项目管理，巩固并提升盈利水平。
• 烟气治理业务：主要驱动行业为火电、石化、冶金、焦化、建材等。2025年新承接烟气治理1.31亿元，截至报告期末，尚未确认收入的在手烟气治理合同1.91亿元。
• 环保创新平台：打造环保产业创新平台，实现平台收益与产业赋能双向协同。平台构建了“3337”运营体系。成果转化方面：采用“自主研发+创新联合体+产学研深度合作”的多元模式；产业孵化方面：平台已集聚多个高端人才团队，引进和孵化企业50余家，拥有专利和软件著作权等三百余项。
• 新业务（盐湖提锂、土壤修复、智慧环保）2025年贡献：均按规划稳步推进，已形成技术储备与市场落地雏形，正处于从“技术验证”向“规模化拓展”的过渡阶段。2026年展望：力争盐湖提锂实现示范项目突破，土壤修复获取更多业务订单，智慧环保进一步扩大服务规模与应用场景。
• 海水淡化业务：拥有多项核心专利及专有技术，采用自主研发的“双膜法”及高效能量回收等核心工艺技术。已承接并实施华能威海、中煤玉环、中核龙原及中核霞浦核电等多个标杆海水淡化项目。
• 各板块策略调整：水务业务以“资源化、智慧化、多元化”为方向；固危废业务以污泥耦合处理为核心；烟气治理业务抢抓行业提标改造机遇。
• 并购进展：公司正围绕废水处理零排放及纳滤膜分离、全膜法水处理、城市水环境治理的分布式水体净化、生物质发电的污泥耦合发电等特色业务，开展产业链上下游及同行业潜在标的的调研与沟通。
• 未来分红政策：坚持持续稳定的现金分红政策，在保障公司可持续发展的前提下实施合理的利润分配方案、积极回报股东。2025年度拟以每10股派发现金红利1.00元（含税），拟分配的现金红利总额为人民币6767.1万元（含税），占2025年度归属于上市公司股东的净利润的比例为82.84%。
• 2025年经营现金流改善原因：一是加大应收账款及长账龄款项催收力度，相应信用减值损失转回；二是精细化管理落地，费用管控成效显著；三是业务结构持续优化，毛利率稳步提升。
• 资金使用规划：优先保障在手订单实施、项目建设及市场开拓；持续实施人才战略和人才激励、加大研发投入；围绕主营业务审慎开展产业链并购；坚持持续稳定的现金分红政策。
• 海外业务：是公司长期战略版图。未来将优先布局东南亚、中东欧等政策支持、需求明确的区域市场，重点聚焦与公司核心主业高度协同的领域。
• 研发投入重点方向：重点聚焦核电水处理、工业水处理、固废资源化处置三大领域，同时积极布局智慧环保、新能源配套水处理等新兴方向。
• 政策影响：“十五五”环保相关政策全面覆盖工业水处理、污泥耦合处置、城镇水环境治理、烟气治理四大核心业务，持续释放政策红利。
• 2026年业务发展优先级：坚持“优先巩固、重点发力、择优培育”原则。巩固优势业务：核电水处理、大工业及工业园区水处理、固废资源化、烟气治理。重点培育：盐湖提锂、AI算力液冷水处理等新兴赛道。优化调整：低毛利、低增长业务。
• 应收账款情况：2025年末应收账款余额8.60亿元，坏账准备计提余额1.71亿元，计提比例19.82%。2026年回款措施：各回款责任主体紧扣全年回款目标，开展专项攻坚，梳理长账龄应收款项，建立分级督办机制。
• 在手订单：截至2025年12月末，尚未确认收入的在手合同金额合计为30.35亿元，其中：水处理19.97亿元（含预估运营合同额8.47亿元）、固废处理8.47亿元（含预估运营合同额8.35亿元）、烟气治理1.91亿元。
• 投资者回报政策：公司连续任何三个会计年度内以现金方式累计分配的利润应不少于该三年实现的合并报表年均可分配利润的30%；公司2023、2024、2025年累计现金分红金额达12180.78万元，高于最近三个会计年度年均净利润的30%。
• 新能源领域产业布局：重点布局三大方向：一是新能源上游资源环保解决方案（多晶硅、盐湖提锂）；二是核能配套的水处理业务；三是固废资源化与新能源耦合（污泥耦合发电、固危废资源化）。