华宝股份2026年一季度及战略规划机构调研要点

• 2026年一季度经营表现：公司整体经营稳中向好，收入端实现较快增长，业务结构优化成效持续体现。营业收入36,305.28万元，同比增长13.60%；归母净利润4,461.96万元，同比下降8.54%（主因本期计提股份支付费用高于上年同期）；扣除股份支付费用影响后，归母净利润为6,297.20万元，同比增长10.12%。食品配料及日用香精业务实现快速增长。
• 烟草板块业务研判与布局：减害化、多元化趋势下，加热不燃烧（HNB）和口含烟（尼古丁袋）为代表的减害产品增长动能强劲。HNB市场规模最大、增长确定性最强，口含烟市场呈爆发式增长。公司依托降焦减害、增香保润技术优势巩固与国内外烟草客户长期合作。具体布局：开发HNB专用香精（热稳定性高、具备缓释控释功效），加速全球专利布局；进行口含烟香精剂型创新及组合设计，做好知识产权保护；构建国际化研发与技术服务网络，深化与国际烟草巨头战略合作。
• 未来业务发展规划：深化现有业务，重点挖掘以东南亚为代表的高潜力海外市场，依托印尼食品科技综合基地，辐射东盟消费群体。持续促进食用香精、食品配料及日用香精三大板块协同，精准布局健康食品、现制饮品及个护美妆等高增长赛道。大健康转型战略方面，聚焦营养健康原料、食药同源物质精准提取；加快天然香精及天然配料的开发与认证；以“爆珠”产品为突破口发展大健康C端产品ODM/OEM；投资布局上游前沿技术及自有成果转化。日化用香精领域，将厦门琥珀打造为专业化、综合型日化香精领军企业；研发微胶囊技术及应用；建设高标准现代化日化香精生产基地。新兴业务赛道聚焦HNB与口含烟两大高增长板块。
• 华宝股份与华宝国际的关系：华宝国际（00336.HK）是一家基于味觉系消费品市场的实业控股集团，下设香精及食品配料、烟用原料、香原料及调味品四大业务板块。其中，香精及食品配料业务板块以华宝股份（300741.SZ）为主体于2018年从华宝国际分拆至深交所上市，形成华宝国际、华宝股份、厦门琥珀（833164.NEEQ）的三层治理模式。华宝国际间接持有华宝股份81.18%的股份。双方在人员、资产、财务、机构、业务五个方面均保持独立管理。
• 商誉规模及未来减值风险：截至2025年12月31日，公司合并报表商誉账面价值为71,834.12万元。商誉不作摊销处理，但需在每期末进行减值测试。公司会通过提升管理水平、资源整合、拓展销售渠道并积极开拓海外市场等措施，提高商誉相关资产组的盈利能力，以降低减值风险影响。
• 研发团队情况与核心技术保护：截至2025年12月31日，公司拥有研发技术人员302人，其中调香师76名（含副高级以上资深调香师53名）。拥有专利331项，其中发明专利180项，实用新型专利145项，外观设计专利6项。核心技术保护方面，构建了贯穿研发、生产及人员管理全周期的系统性防控体系。实行极少数授权机制，仅限核心技术人员接触核心配方，并与之签订保密及竞业限制协议。
• 食品配料业务增长情况与驱动力：2025年食品配料业务实现销售收入47,366.55万元，同比增长30.36%，占总营收比重提升至约35.4%。2026年一季度相比上年同期持续保持增加态势。增长驱动力：整合风味、天然提取物、爆珠、酱料等技术优势，构建一站式应用解决方案能力。食品工业用配料方面，依托纳米晶、功能性乳液、微囊粉等核心技术平台实现纳米钙、鱼油纳米乳液等规模化应用交付；餐饮用配料方面，重点服务现制茶饮、咖啡、连锁餐饮等场景，打造以爆珠、高端食材配料、特色果酱、餐饮食用酱料为核心的产品体系。
• 日用香精业务增长举措与未来规划：2025年日用香精业务实现销售收入15,630.34万元，同比增长25.62%。2026年一季度相比上年同期持续保持增加态势。举措：聚焦功能型与情绪疗愈型专利香精开发；依托AI解谱技术平台与原料库提升研发效率；国内深耕高增长赛道，海外切入欧洲等地区国际头部客户供应链。未来规划：以厦门琥珀为核心打造专业化、综合型日化香精领军企业，持续推进微胶囊缓释、AI智能调香等核心技术研发与应用，加快厦门新工厂建设，深化海外市场布局与全球合规建设。
• 食用香精业务面临的变化与应对：主要变化：下游传统食品、烟草领域需求阶段性调整；行业向“天然化、功能化”转型加速。应对策略：稳基本盘方面，坚持“产融结合、技术创新”双轮驱动；以“天然化、功能化”为核心转型方向，联合主导成立“上海天然食品中心”；深耕美拉德反应、风味成分胶囊化包埋等核心技术。寻找新增长点方面，布局HNB、口含烟等新型烟草专用香精研发；加速国际化拓展；将天然香精、功能型产品适配新式茶饮、健康食品等增量领域。
• 大健康业务发展思路与落地情况：定位为核心发展战略。三年战略规划：聚焦营养健康原料、食药同源物质精准提取；加快天然香精及天然配料的开发与认证；以“爆珠”产品为突破口发展大健康C端产品ODM/OEM；投资布局上游前沿技术及自有成果转化。2026年产业化布局进展：江西省嘉萃生物科技有限公司已开工建设；山东嘉萃一期项目正式投产，二期项目加速推进；在新西兰规划建设海外大健康产业生产基地。
• 未来重点发展方向：以“绿色、营养、健康”为使命，以天然技术为核心，为全球消费者提供高质价比的风味与健康解决方案。面向国内、国际两大市场，逐步推进国际化布局。以大健康产业、日化产业、新型烟草产业为主要增长驱动。通过收购兼并补齐产业短板、补强核心业务。提出科技创新、大健康、日化和烟用的三年发展规划，利用创新和AI技术提升核心竞争力，加快布局大健康产业，重点推进日化业务板块增长并聚焦新型烟草业务。

核心战略与能力

• 成长底层逻辑：以科技创新为核心支撑，在食品、烟草、日化、大健康、新型烟草等多赛道、国内国际多区域实现高效复制与升维。
• 三大核心能力：大客户深度共创能力（嵌入式研发、全流程共创）；新赛道精准拓展能力（AI技术、布局大健康、日化、新型烟草）；国际化业务拓展能力（印尼基地、辐射东南亚中东非洲）。

业务发展规划

• 整体规划：深耕头部客户一站式解决方案；拓展海外市场（印尼基地辐射东盟）；促进食用香精、食品配料、日用香精三大板块协同。
• 大健康转型：聚焦营养健康原料及食药同源物质提取；加快天然香精认证；发展爆珠ODM/OEM业务；投资上游前沿技术。
• 日化香精：将厦门琥珀打造为专业化龙头企业；研发微胶囊技术；建设现代化生产基地。
• 新兴业务：HNB专用香精（热稳定性、缓释）；口含烟香精剂型创新与组合设计；构建国际化研发网络。

技术创新与壁垒

• 专利与配方：截至2025年12月31日，专利331项（发明专利180项），累计实现销售的香精配方总数上万个；2025年启动科技项目12个。
• 技术金字塔体系：顶层前瞻性研究（合成生物学、AI赋能）；第二层基础性研究（美拉德反应、胶囊化包埋）；第三层创新性开发（食品配料、功能性健康配料）；底层应用性开发（终端产品适配）。
• 四大“芯片”壁垒：香精芯片（全链条可控天然产物）；食品配料芯片（风味调控）；大健康芯片（爆珠、微胶囊等剂型）；新型烟草芯片（烟草精油、香气浓缩物）。

海外布局与供应链

• 印尼基地进展：印尼华宝食品科技综合基地预计2025年下半年投产；已完成1000+常规原料储备及700+清真认证。
• 供应链保障：国内多省份基地+海外博茨瓦纳原料基地；集中采购与供应商多元化；配方优化降低原料依赖；动态库存管理。

客户与并购

• 主要客户：食品（亿滋、好丽友、光明、雀巢、百胜等）；烟草（国内外知名客户）；日化（李字、榄菊、郁美净、青蛙王子等）。
• 竞争优势：深厚技术积淀、一站式解决方案、快速响应能力、直接与客户生产技术部门对接。
• 并购逻辑：围绕同心多元化，补强核心业务；重点布局大健康、功能性配料、天然提取、合成生物、日化、海外。
• 整合风险规避：坚持同心多元化、资源协同赋能（研发、AI、管理体系）、职业经理人团队。

风险、AI与ESG

• 商誉减值风险：截至2025年12月31日商誉账面价值71,834.12万元；通过提升管理水平、资源整合、开拓市场等措施降低风险。
• AI下科技保护：天然不可仿制性（发酵、酶解等工艺）；自主搭建谱图数据库与AI调香系统；持续高强度研发投入增强壁垒。
• ESG进展：环境（ISO14001、首次范围三碳排放统计）；社会（“花儿成长计划”拓展至西藏青海、“华宝乡伴计划”）；治理（入选案例集、Wind ESG评级AA级）。

华宝股份机构调研关键总结 —— 投资分析专家视角

一、核心竞争力

• “技术金字塔”创新体系：顶层前瞻性研究（合成生物学、香气神经感知、新型烟草核心材料、AI赋能创香）；二层基础性研究（天然植提、生物发酵、纳米乳化等共性难题）；三层创新性开发（食品配料、功能性健康配料、新型烟草等新品类）；塔基应用性开发（食品、日化、烟草、大健康全链条技术服务）。
• “产品芯片”壁垒：香精芯片（全链条可控自制天然产物+深加工，高仿制壁垒）；食品配料芯片（风味调控全流程服务）；大健康芯片（爆珠、微丸、微胶囊、脂质体切入保健食品/功能性食品）；新型烟草芯片（烟草精油/香气浓缩物解决HNB、口含烟香气不协调痛点）。

二、业务发展逻辑与核心能力

• 发展逻辑：以科技创新为核心支撑，多赛道（食品、烟草、日化、大健康、新型烟草）、多区域复制升维，打造多极化增长曲线。
• 三大核心能力：大客户深度共创（嵌入式研发、全流程共创，高客户黏性与替换壁垒）；新赛道精准拓展（AI技术赋能，加快大健康、日化、新型烟草、新零售布局）；国际化拓展（印尼基地为支点辐射东南亚/中东/非洲，深化欧洲/中亚本地化）。

三、大健康产业定位与战略

• 定位：核心发展战略，锚定“健康中国2030”及消费者对营养保健品/功能性食品高速增长需求。
• 三年规划：①营养健康原料/食药同源精准提取+制剂功效评价；②天然香精及配料开发认证；③以爆珠为突破口发展ODM/OEM；④投资上游技术及成果转化。
• 2026年关键进展：脂质体、纳米晶、微囊包埋等技术成果转化；深化大客户大单品策略；江西省嘉萃生物已开工、山东嘉萃一期投产二期加速、新西兰规划海外生产基地。

四、烟草领域与新型烟草

• 传统烟草：依托特色香味物质、降焦减害、增香保润技术，巩固与国内外客户长期合作。
• HNB：开发热稳定性高、缓释控释专用香精，加速烟芯材料/立体载香应用和全球专利布局。
• 口含烟：构建风味释放曲线，进行香精剂型创新及组合设计，保护知识产权。
• 市场空间判断：减害产品（HNB/口含烟）增长动能强劲，口含烟爆发式增长；公司爆珠、微胶囊、微丸、脂质体技术解决行业痛点。

五、AI技术与数智化转型

• 科技壁垒保护：天然产物的“不可仿制性”（发酵/酶解/美拉德反应产物复杂，AI难以完全剖析）；自主掌控核心原料及配方，搭建谱图数据库构建专属AI调香系统。
• 数智化布局：PLM系统覆盖食用香精、食品配料、日化香精全板块；BI系统整合全域数据；AI调香大师“Arobot”已投用。
• 效率转化：研发效率提升、新品开发周期缩短、经营管理精细化、资源配置优化。

六、2026年战略部署

• 七大方向：①抢占大健康新高地；②深化业务协同（头部客户、新型烟草）；③强化科技创新（销售一代、研发一代、敏捷转化）；④提速全球化（亚太华宝+印尼基地辐射东南亚/中东/非洲）；⑤战略投资并购（大健康/功能性配料/天然提取/合成生物/日化）；⑥深化精益生产与数智化融合；⑦深化ESG实践。

七、国际化战略落地

• 2025年成果：境外销售收入同比增长147.37%；巩固欧洲、拓展东南亚/非洲；印尼华宝食品完成海外原料库1000+、清真认证700+；欧洲连锁餐饮食品配料业务稳健。
• 2026年关键：印尼华宝食品科技综合基地预计7月投产；食品配料/新型烟草/日化香精业务已进入国际客户供应链。

八、天然化升级

• 技术路径：美拉德反应制备天然风味基质、胶囊化包埋、酶解乳制品浓缩物；突破天然植物高纯度提取、非肉源热反应风味制备。
• 标准引领：参与《天然食品用香精》《天然加工食品》标准；获CQC《食品配料天然度产品认证证书》。
• 产品布局：天然提取物（天然色素/甜味剂/抗氧化剂）、小分子肽呈味技术（骨素/动植物提取物）。

• 未来5-10年重点发展方向与业绩驱动
  • 重点发展方向：强化技术创新引领，面向国内、国际两大市场，逐步推进国际化布局，以大健康产业、日化产业、新型烟草产业为主要增长驱动；通过收购兼并，补齐产业短板、补强核心业务。
  • 业绩提升业务：大健康产业、日化产业、新型烟草产业。
  • 潜力业务：HNB（加热不燃烧）、口含烟。
  • HNB发展趋势：在全球消费品市场多元化、减害化的发展趋势下，全球HNB仍将保持高速增长。
• “同心多元化”战略与并购计划
  • 并购重组思路：根据整体战略与增长需求，补强核心业务、提升核心竞争力。
  • 食品板块重点：布局大健康、功能性配料、天然提取、合成生物等趋势赛道。
  • 日化板块重点：聚焦具备优势互补的香精或功能原料企业。
  • 海外业务重点：围绕加速扩张与能力补强进行布局。
• 现金流、回购与分红计划
  • 现金流状况：稳健。
  • 分红计划：严格按照法律法规、《公司章程》及分红规划等相关规定，综合考虑公司经营情况、发展阶段、未来资金需求、项目投资计划、长远可持续发展等多重因素，制定科学、稳健的利润分配方案。
  • 回购/增持计划：若有相关计划，将严格按照监管要求，及时履行信息披露义务。
• 科技创新三年战略规划
  • 规划遵循策略：“销售一代，研发一代，敏捷转化”。
  • 三大战略方向：一是突破关键技术；二是丰富健康配料矩阵；三是利用AI技术赋能全链条创新。
  • 2026年重点工作：在香精领域，重点突破天然香原料库与国际香原料库建设、香精模块及创新制剂开发；在食品配料领域，着力开发药食同源系列产品、东南亚特色香辛料与水果资源精深加工产品；全面推进AI技术与研发深度融合，重点构建AI辅助调香、药食同源开发及市场趋势洞察四大智能系统。
• 研发体系建设与技术创新进展
  • 研发体系：拥有国家认定企业技术中心和博士后科研工作站，在德国、新加坡设有海外研发中心，在国内多地设有技术中心和实验室。截至2025年12月31日，拥有研发技术人员302人，其中调香师76名；拥有专利331项，其中发明专利180项。
  • 2025年进展：新增科技立项12项、结题9项；深度参与多项重要标准的制定工作，联合主导成立“上海天然食品中心”并率先获得权威天然度产品认证；在食用香精、食品配料、日用香精领域推出多项新产品并深化技术探索。
• 国际化布局进展与未来方向
  • 阶段性进展：巩固欧洲市场，拓展东南亚和非洲市场；印尼食品科技综合基地奠基；完善海外研发、法规、原料及供应链体系。
  • 未来重点方向：2026年进入深化实施阶段，系统性构建以亚太华宝为“桥头堡”，以印尼基地为区域支点，辐射东南亚、中东、非洲乃至欧洲的供应链与销售网络。
  • 2026年核心任务：高效推进印尼食品科技综合基地的建设与投产。
• 大健康战略规划与布局
  • 战略规划：一是聚焦营养健康原料、食药同源物质精准提取；二是加快天然香精及天然配料的开发与认证；三是以“爆珠”产品为关键突破口，发展大健康C端产品ODM/OEM新业务；四是投资布局上游前沿技术及自有成果转化。
  • 当前布局：2026年加速相关技术研究及成果转化；旗下江西省嘉萃生物科技有限公司已开工建设，山东嘉萃一期建设已顺利完工，正在取得生产许可证；其他生产基地正在论证立项。
• AI、天然香精、健康配料研发进展
  • AI技术应用：自主研发的AI调香大师“Arobot”已正式投入使用；推进AI技术在智能调香、创香、市场趋势研判及消费者洞察等全价值链的深度融合。
  • 天然香精与健康配料：围绕天然香精开发、自产天然香原料库建设、剂型创新等方向持续提升核心竞争力；聚焦食药同源天然成分、合成生物先进制造等领域，加快营养健康功能配料开发。
• 投资并购总体思路
  • 总体思路：紧密围绕整体战略与增长需求，补强核心业务、提升核心竞争力。
  • 食品板块重点：布局大健康、功能性配料、天然提取、合成生物等趋势赛道。
  • 日化板块重点：聚焦具备优势互补的香精或功能原料企业。
  • 海外业务重点：围绕加速扩张与能力补强进行布局。
• 2025年业绩表现与原因
  • 净利润扭亏为盈原因：业务结构持续优化；持续推进数智化转型、精益生产；科技创新成果转化；国际化布局取得积极进展，境外收入同比增长147.37%。
  • 营收微降（133,783.42万元，同比微降1.40%）及毛利率下滑原因：整体下游市场需求变化及产品结构调整所致；食用香精业务收入同比下降20.67%，食品配料业务同比增长30.36%、日用香精业务同比增长25.62%。
  • 第四季度扣非净利润亏损原因：受资产减值、股权激励费用计提、市场需求节奏等因素综合影响。
• 食用香精收入下滑原因与2026年复苏办法
  • 收入下降原因（同比下降20.67%）：下游部分传统食品、烟草领域需求阶段性调整；行业向“天然化、功能化”转型加速。
  • 2026年复苏办法：稳基本盘方面，以“天然化、功能化”为核心转型方向，深耕核心技术，巩固烟用香精合作；拓增量方面，布局HNB、口含烟等新型烟草专用香精，加速国际化拓展，拓展新兴应用场景（如新式茶饮、健康食品）。
• 应对外部环境变化保障海外业务
  • 应对措施：完善外汇风险管控机制、动态优化业务布局；完善海外研发、法规、原料和供应链体系，强化本土化运营能力；在多区域市场持续拓展销售网络，推进本地化策略。
• 2025年研发费用与专利成果
  • 研发费用：1.48亿元，占营业收入比例11.03%。
  • 专利成果：截至2025年12月31日，拥有专利331项，其中发明专利180项，实用新型专利145项；2025年启动科技项目立项12个，顺利结题项目9项。
  • 核心技术方向：食用香精领域围绕天然香原料、创新制剂等；食品配料领域突破天然植物高纯度提取、非肉源热反应风味制备等；日用香精领域聚焦功能型与情绪疗愈型专利香精开发。
• 新型烟草（HNB）发展机会与战略规划
  • 发展机会：新型烟草2024年行业规模为870亿美元，同比增长13.1%，未来仍将保持高速增长。
  • 烟用三年战略规划：聚焦HNB与口含烟两大高增长赛道。在HNB业务方面，深入开发专用香精，加速应用和全球专利布局；在口含烟业务上，进行香精剂型创新及组合设计；构建国际化的研发与技术服务网络。
• 东南亚、非洲市场策略与2026年目标
  • 具体策略：东南亚市场由新加坡亚太华宝统筹，联动印尼基地与本地研发；非洲以博茨瓦纳基地为核心。
  • 2026年重点：挖掘以东南亚等地为代表的高潜力海外市场；系统性构建以亚太华宝为“桥头堡”，以印尼食品科技综合基地和非洲博茨瓦纳的原料基地为战略支点，辐射东南亚、中东、非洲的供应链与销售网络。
• 境外收入大增原因（同比增长147%）
  • 核心原因：坚定推进全球化战略，海外业务进入规模化落地、快速放量的新阶段；大力拓展东南亚、非洲等新兴市场；不断完善海外研发、法规、原料与供应链体系；在欧洲市场凭借综合优势实现突破与增长。
• 日用香精业务增长举措与未来保持
  • 增长举措（2025年销售收入15,630.34万元，同比增长25.62%）：产品研发聚焦功能型与情绪疗愈型专利香精开发；依托AI解谱技术平台提升研发效率；市场拓展国内深耕与海外突破并举。
  • 未来保持：以厦门琥珀为核心打造专业化、综合型日化香精领军企业；持续推进微胶囊缓释、AI智能调香等核心技术研发与应用；加快厦门新工厂建设；深化海外市场布局与全球合规建设。
• ESG评级（AA级）与具体举措
  • 环境层面：主要子公司已通过ISO14001环境管理体系认证；首次启动范围三碳排放统计工作，制定全产业链中长期碳减排目标。
  • 社会责任层面：核心公益品牌“花儿成长计划”持续深化；推出“华宝乡伴计划”；保障员工合法权益。
  • 公司治理层面：持续优化内控治理体系，修订完善多项治理制度。
  • 荣誉：成功入选《2025中国香料香精化妆品行业可持续发展(ESG)实践案例集》及《2025年上市公司可持续发展优秀实践案例》；作为首批中国企业加入《IFRA-IOFI联合可持续章程》；WindESG评级达到AA级。
• 核心差异化竞争优势
  • 技术创新与全链条赋能优势：遵循“销售一代，研发一代，敏捷转化”研发策略，拥有国家认定企业技术中心、海外研发网络及331项专利储备，推动AI技术全流程应用，在天然化、功能化产品布局上更具前瞻性。
  • 业务布局更具综合性与协同性：全面覆盖食用香精、食品配料、日用香精等核心板块，同时布局大健康产业。
  • 全球化布局与客户资源优势：构建起覆盖欧洲、中东、东南亚及非洲的全球化销售网络，客户覆盖亿滋、伊利等国内头部企业及海外核心客户。
  • 产能与产业闭环优势：前瞻性布局国内南北双生产基地，构建“研发—中试—规模化生产”的完整产业闭环。
• 食品配料业务进展与亮点
  • 进展（2025年销售收入47,366.55万元，同比增长30.36%，占总营收比重约35.4%）：构建了从风味调配、天然提取到应用方案的全链条竞争力；形成食品工业用配料与餐饮用配料两大核心方向。
  • 亮点：在食品工业用配料方面，实现纳米钙、鱼油纳米乳液等创新原料的规模化应用交付；在餐饮用配料方面，打造以爆珠、高端食材配料等为核心的产品体系，木姜子风味系列产品荣获2025年度江南大学创新创意食品展“最佳创意产品奖”。
• 商誉情况（71,834.12万元）与减值风险
  • 商誉处理：不做摊销，需要在未来每期末进行减值测试。
  • 应对措施：通过提升管理水平、技术及业务整合、拓展销售渠道、开拓海外市场等措施，以提高商誉相关资产组的盈利能力；积极提升整体经营业绩。
• 引领行业“天然化”的举措
  • 技术创新：持续推进天然香原料、创新制剂等核心技术研发。
  • 标准引领：深度参与《天然食品用香精》《天然加工食品》等标准制定，共建“上海天然食品中心”，获得《食品配料天然度产品认证证书》。
  • 产品布局：布局天然提取物板块，覆盖天然色素、甜味剂、抗氧化剂等品类；整合天然肉源提取领域。
  • 原料保障：以天然原材料采购为主，建立系统性的采购与供应链管理体系。
• 业绩增长驱动力因素
  • 行业特征：下游应用高度多元化与必需性，呈现较强的抗周期性特征。
  • 行业趋势：天然化、功能化、技术化成为核心发展方向；行业集中度持续提升，政策提高准入门槛。
  • 公司优势：技术创新优势突出，遵循“销售一代，研发一代，敏捷转化”研发策略，拥有全链条技术体系，在天然化、功能化产品布局上更具前瞻性，聚焦HNB、口含烟等新兴赛道。
• 布局大健康产业原因及进展
  • 布局原因：基于“健康中国2030”战略导向及消费者对营养保健品、功能性食品需求的高速增长。
  • 进展：在山东和江西同步布局大健康产业基地项目；重点攻坚剂型创新技术（如脂质体、微囊包埋）；2026年将加速相关技术研究及成果转化，深化“大客户、大单品”策略，积极推进多地产业基地建设。