三友联众-300932-机构调研汇总

1.简单介绍公司的基本情况。

• 公司是一家专业的集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业、中国电子元件百强企业，据中国电子元件行业协会调研数据显示，公司在国内继电器领域的销售额排名前列。
• 公司已形成集技术研发、模具开发制造、设备开发制造、生产制造、售后服务为一体的全流程服务体系，公司继电器产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品。
• 未来，公司将做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料，汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、储能继电器优势领域，保持盈利能力的同时；高质量发展信号继电器、电感等领域，形成新的利润增长中心；并根据市场需求，结合公司自身优势，进行相关多元化发展。

2.2026 年前三季度公司营业收入、净利润均实现较快增长,主要原因是什么?

• 公司 2026 年前三季度实现营业总收入 20.74 亿元,同比增长18.85%;归母净利润1.24 亿元,同比增长97.59%。
• 主要驱动因素包括:通用功率继电器、磁保持继电器两大基本盘受益于下游需求提升,规模效应进一步释放,同时通过客户结构、订单结构和产品结构优化,相关业务毛利率实现改善。
• 新能源、光伏、储能、汽车继电器等业务前期研发、客户拓展和市场布局逐步转化为订单及交付,上半年营收同比增长超过 90%;互感器上半年业务营收同比增长近 25%,并实现扭亏为盈;公司持续推进精益管理、提质增效以及组织和薪酬激励机制优化,提升管理效率和人均产出水平。

3.银、铜等原材料价格波动较大,公司如何应对原材料涨价风险?

• 继电器生产的原材料主要为银材、铜材、铁材及塑胶料。
• 公司将通过规模化效应进行成本分摊,内部推行成本下降与品质改善活动,持续优化供应链管理;针对部分产品进行相应调价,优化订单结构。
• 结合原材料市场行情适时开展商品期货期权套期保值业务,有效控制市场风险,降低原材料价格波动对公司生产经营成本及主营产品价格的影响。

4.新能源、光伏、储能、汽车继电器等新兴业务增长情况如何?

• 随着前期汽车、新能源、光伏等重点方向持续推进产品研发、客户拓展和市场布局逐步转化为订单和交付成果,相关业务上半年营收同比增长超过90%,增长动能较强。
• 电力、新能源等高附加值产品需求良好,相关产线保持高效运行,高附加值产品占比有所提升。

5.公司境内外收入结构如何?

• 2026 年上半年,公司境内营业收入10.77 亿元,境外营业收入 2.97 亿元。
• 按半年报披露数据计算,境内收入占比约78.37%,境外收入占比约21.63%。

6.公司如何看待继电器行业未来的发展空间?

• 继电器是重要的基础电子元件,其发展很大程度取决于下游行业需求。
• 汽车、家用电器、工业控制等传统市场保持稳定增长,同时新能源、人工智能(AI)、智能制造、5G 等新兴产业快速发展,为继电器开辟新的下游市场。
• 2025 年全球电磁继电器市场规模预计约 595.9 亿元,到 2029 年预计达到765.3 亿元,2024-2029 年市场规模五年平均增长率约7.1%。

7.公司后续重点业务拓展方向是什么?

• 公司将继续坚持全球布局,不断拓展新能源汽车、智能电网、智能家居、光伏储能等领域客户,并积极布局充电桩、储能、算力等领域的新产品开发。
• 将推进“53+”发展战略,聚焦继电器产业链协同价值创造,同时持续优化产品结构,重点关注新能源、算力电源等高附加值领域并积极拓展全球市场。

8.公司如何应对宏观经济及市场波动风险?

• 公司将继续坚持全球布局,不断拓展新能源汽车、智能电网、智能家居、光伏储能等领域客户。
• 持续优化产品结构,提高产品附加价值,保持竞争优势。

9.公司毛利率有所增长,主要原因是什么?

• 根据半年报披露的营业收入和营业成本测算,2026 年上半年公司综合毛利率约为21.15%,上年同期约为18.32%,同比提升约 2.83 个百分点。
• 其中,继电器业务毛利率为22.63%,同比提升 2.97 个百分点。
• 通用功率继电器、磁保持继电器受益于下游需求提升,规模效应进一步释放;同时公司推进客户结构、订单结构及产品结构优化,整体经营质量进一步提升,相关业务毛利率实现改善。

10.请问公司各业务板块收入结构如何?

• 2026 年上半年,公司继电器业务营业收入11.62 亿元,互感器业务营业收入1.14 亿元,其他业务营业收入0.99 亿元。
• 按半年报披露数据计算,分别约占营业总收入的 84.51%、8.30%和7.19%。

11.公司的销售模式是如何的?

• 公司的销售大多数以直销模式进行,仅少量以非直销模式销售给最终用户。
• 在坚持直销与非直销模式并存的前提下,公司采用“全产品、全客户”导向的统一销售模式,由集团营销中心统一统筹和推进各区域及行业的客户开发与服务工作,为公司在重点行业客户的深度拓展和海外市场的统一布局奠定了坚实基础。

12.公司海外市场目前如何布局?

• 海外市场方面,公司依托韩国、北美、欧洲三大海外子公司,以及印度、墨西哥、日本等区域的本土化技术支持与销售服务网络,持续推进全球化战略落地。

机构调研总结（2026年9月15日）

活动信息

• 公司于2026年9月15日通过全景网“投资者关系互动平台”(http://ir.p5w.net)参与2026年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会活动及线下参与东莞市上市公司协会组织的“莞企价值行”上市公司集体路演。

1. 产能、业绩预期与客户

• 明光三友电力的变压器、磁性材料产线，目前产能爬坡到哪一步了？今年的产能规划目标是多少？
  回复：公司子公司明光三友电力的业务定位主要是磁保持继电器等核心元器件；控股子公司青县择明是专注于互感器和磁性材料的研发、生产和销售为一体的高新技术企业。互感器相关业务虽然目前整体占比不大，但上半年营收也实现了同比近25%的增长，并实现扭亏为盈。受新能源(光、充、储、逆变等)、智能电表等领域影响，下游客户需求旺盛，工业控制互感器、电能表用计量互感器、开合类互感器均实现大幅增长；同时，在全集团营销模式驱动下，在新客户及新应用领域方面带来新的增长。目前产能利用率维持在较好水平，有效保障客户交付。公司将密切关注市场动态，科学排产，全力保障订单顺利交付。具体经营业绩请您以定期报告为准。回复未给出具体产能规划目标。
• Q2净利环比107%已经很猛了，管理层怎么预期Q3？还能保持高增吗？全年净利目标方便给个区间吗？
  回复：2026年上半年，公司实现营业总收入13.75亿元，同比增长19.29%；归属于上市公司股东的净利润8,244.43万元，同比增长92.24%。主要驱动因素包括：一是通用功率继电器、磁保持继电器两大基本盘受益于下游需求提升，规模效应进一步释放，同时通过客户结构、订单结构和产品结构优化，相关业务毛利率实现改善；二是新能源、光伏、储能、汽车继电器等业务前期研发、客户拓展和市场布局逐步转化为订单及交付，上半年营收同比增长超过90%；三是互感器业务营收同比增长近25%，并实现扭亏为盈；四是公司持续推进精益管理、提质增效以及组织和薪酬激励机制优化，提升管理效率和人均产出水平。关于后续预期：公司将持续围绕“技术驱动、全球拓展、精益运营”战略主轴，深化业务高质量增长，并积极布局充电桩、储能、算力等领域的新产品开发。具体请您关注公司后续披露的定期报告。回复未给出Q3或全年净利目标区间。
• 公司进了比亚迪/北汽福田供应链，能具体讲讲这两家目前订单量级多大吗？今年还有没有新的定点项目？
  回复：关于具体客户的订单量级，属于商业保密范畴，不便披露具体数字。2026年，公司将继续加大在汽车、新能源、光伏、储能板块的市场拓展力度，重点推进高压直流继电器等高端产品在新能源汽车及充电桩领域的规模化应用，并积极导入新客户验证工作。具体请您关注公司后续披露的定期报告。

2. 分红回购、毛利率、公司概况

• 公司账上现金、分红率都还可以，但TTM股息率只有1.27%，有点偏低。后续有没有提高分红或回购的计划？
  回复：公司十分重视股东回报，上市后连续多年实施股东分红，2025年度利润分配已实施完毕，每10股分派1.90元(含税)，合计分红60,819,759.62元(含税)；同时以2025年12月31日公司总股本320,103,998为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增4股，合计转增128,041,599股，转增后公司总股本增加到448,145,597股；近期公司也结合实际情况，积极运用股权激励、股份回购等方式，进一步完善长效激励机制，增强核心团队凝聚力，传递公司对未来发展的信心，促进公司长期健康发展。2026年7月14日至2026年8月7日，公司累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份4,741,400股，占公司当前总股本的1.0580%，成交总金额为人民币40,003,847.13元(不含交易费用)，回购股份将用于股权激励计划，既稳定了股价，也为核心团队凝聚了长期发展动力。公司未来会在经营增长和股东回报之间寻求更优平衡，努力通过业绩提升、规范分红，持续增强投资者回报。
• 上半年净利率提升很快，但铜价一直在高位，Q3、Q4毛利率能稳住吗？有什么降本对冲手段？
  回复：根据半年报披露的营业收入和营业成本测算，2026年上半年公司综合毛利率约为21.15%，上年同期约为18.32%，同比提升约2.83个百分点。其中，继电器业务毛利率为22.63%，同比提升2.97个百分点。通用功率继电器、磁保持继电器受益于下游需求提升，规模效应进一步释放；同时公司推进客户结构、订单结构及产品结构优化，整体经营质量进一步提升，相关业务毛利率实现改善。继电器生产的原材料主要为银材、铜材、铁材及塑胶料。公司将通过规模化效应进行成本分摊，内部推行成本下降与品质改善活动，持续优化供应链管理；针对部分产品进行相应调价，优化订单结构；并结合原材料市场行情适时开展商品期货期权套期保值业务，有效控制市场风险，降低原材料价格波动对公司生产经营成本及主营产品价格的影响。
• 简单介绍公司的基本情况。
  回复：公司是一家专业的集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业、中国电子元件百强企业，据中国电子元件行业协会调研数据显示，公司在国内继电器领域的销售额排名前列。历经多年发展，公司已形成集技术研发、模具开发制造、设备开发制造、生产制造、售后服务为一体的全流程服务体系，公司继电器产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品。未来，公司将做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料，汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、储能继电器优势领域，保持盈利能力的同时；高质量发展信号继电器、电感等领域，形成新的利润增长中心；并根据市场需求，结合公司自身优势，进行相关多元化发展。

3. 增长原因、新兴业务、充电桩

• 2026年上半年公司营业收入、净利润均实现较快增长，主要原因是什么？
  回复：报告期内，公司实现营业总收入13.75亿元，同比增长19.29%；归属于上市公司股东的净利润8,244.43万元，同比增长92.24%。主要驱动因素包括：一是通用功率继电器、磁保持继电器两大基本盘受益于下游需求提升，规模效应进一步释放，同时通过客户结构、订单结构和产品结构优化，相关业务毛利率实现改善；二是新能源、光伏、储能、汽车继电器等业务前期研发、客户拓展和市场布局逐步转化为订单及交付，上半年营收同比增长超过90%；三是互感器业务营收同比增长近25%，并实现扭亏为盈；四是公司持续推进精益管理、提质增效以及组织和薪酬激励机制优化，提升管理效率和人均产出水平。
• 新能源、光伏、储能、汽车继电器等新兴业务增长情况如何？
  回复：随着前期汽车、新能源、光伏等重点方向持续推进产品研发、客户拓展和市场布局逐步转化为订单和交付成果，相关业务上半年营收同比增长超过90%，增长动能较强。电力、新能源等高附加值产品需求良好，相关产线保持高效运行，高附加值产品占比有所提升。
• 公司的继电器产品在充电桩领域有哪些应用？
  回复：继电器产品在充电桩领域已有成熟应用，覆盖交流充电桩与直流充电桩等场景；相关产品矩阵包括通用功率继电器、磁保持继电器、高压直流继电器、互感器等，可为充电桩设施提供电气控制与保护方案。半年报也披露公司将积极布局并不断丰富充电桩、储能、算力等领域的新产品开发。

4. 互感器、收入结构、境内外结构

• 互感器业务上半年表现如何？增长主要来自哪里？
  回复：互感器业务虽然目前整体占比不大，但上半年营收同比增长近25%，并实现扭亏为盈。受新能源、智能电表等领域影响，下游客户需求旺盛，工业控制互感器、电能表用计量互感器、开合类互感器均实现大幅增长；同时，全集团营销模式在新客户及新应用领域带来新的增长。
• 2026年上半年公司各业务板块收入结构如何？
  回复：2026年上半年，公司继电器业务营业收入11.62亿元，互感器业务营业收入1.14亿元，其他业务营业收入0.99亿元。按半年报披露数据计算，分别约占营业总收入的84.51%、8.30%和7.19%。
• 公司上半年境内外收入结构如何？
  回复：2026年上半年，公司境内营业收入10.77亿元，境外营业收入2.97亿元。按半年报披露数据计算，境内收入占比约78.37%，境外收入占比约21.63%。

5. 海外布局、行业空间、拓展方向

• 公司海外市场目前如何布局？有哪些公开披露过的海外客户？
  回复：公司已在加拿大、韩国、德国和越南陆续建立子公司，负责所在区域的销售或生产，并通过集团营销中心统一规划市场策略、客户管理与品牌推广。产品主要出口应用于家用电器、汽车电子、智能电表、数据中心电源、光伏储能等领域，并披露与GE、三星、施耐德、东芝、惠而浦等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。
• 公司如何看待继电器行业未来的发展空间？
  回复：继电器是重要的基础电子元件，其发展很大程度取决于下游行业需求。汽车、家用电器、工业控制等传统市场保持稳定增长，同时新能源、人工智能(AI)、智能制造、5G等新兴产业快速发展，为继电器开辟新的下游市场。2025年全球电磁继电器市场规模预计约595.9亿元，到2029年预计达到765.3亿元，2024-2029年市场规模五年平均增长率约7.1%。
• 公司后续重点业务拓展方向是什么？
  回复：公司将继续坚持全球布局，不断拓展新能源汽车、智能电网、智能家居、光伏储能等领域客户，并积极布局充电桩、储能、算力等领域的新产品开发。将推进“53+”发展战略，聚焦继电器产业链协同价值创造，同时持续优化产品结构，重点关注新能源、算力电源等高附加值领域并积极拓展全球市场。

6. 成本与自动化

• 如何应对劳动力成本上升带来的压力？
  回复：公司将在全方位控制综合成本的同时，提升制造生产的自动化和智能化，提高生产效率并降低人力依赖，从而降低劳动力成本上升带来的成本增加风险。
• 公司自动化生产能力有什么特点？
  回复：自动化装备是公司核心竞争力之一，公司在柔性智造、精密组装自动化生产线方面积累了大量技术和人才。在继电器全自动生产线方面，公司采用“装备一代、预研一代”的发展战略，目前第五代继电器自动化生产线体正在预研中，为降本增效、快速响应和释放人力奠定技术基础。

• 公司基本情况：集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业；中国电子元件百强企业，国内继电器销售额排名前列；产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类及电感激器；未来做强做大优势领域，高质量发展信号继电器、电感等，相关多元化。
• 原材料波动应对：通过规模化效应成本分摊、内部成本下降与品质改善、优化供应链、部分产品调价、优化订单结构；适时开展商品期货期权套期保值业务。
• 研发投入计划：投入多项重点研发项目，涉及各产品类别；核心研发方向为轻量化、节能化、智能化、小型化高负载、高性价比；构建“传统产品升级+新兴产品突破”的双线研发格局。
• 营收占比：2025年继电器产品营收占比83.45%，互感器产品营收占比7.63%，其他业务营收占比8.92%。
• 竞争优势：形成研发与技术创新、生产制造、团队管理运营及企业文化等优势；连续多年继电器销售额排名第二；具备产品性价比和质量优势，源于高效运营体系、全自动化生产线降低人工成本、纵向一体化零部件自制。
• 行业未来发展：传统下游市场（汽车、家电、工业控制）稳定增长；新能源、AI、智能制造等新兴产业开辟新市场；产业进入“全产业链竞争”时代，竞争转向平台、生态系统、资本。
• 新能源产能规划：构建“前瞻布局、弹性产能、敏捷响应”的产能管理体系；新能源基地投产及核心产线智能化改造，产能利用率良性；短期聚焦效率挖潜，中期匹配海外需求扩产，长期建设全域数字化工厂。
• 充电桩应用及布局：继电器产品广泛覆盖交流/直流充电桩，满足技术要求，与行业头部企业合作；产品矩阵包括通用功率继电器、磁保持继电器、高压直流接触器、互感器等；未来持续推进技术升级，深化合作。

• 公司是国内继电器销售额排名前列的高新技术企业，产品涵盖通用功率、磁保持、汽车、新能源、光伏、信号六大继电器及电感和互感器；原材料波动通过规模化效应分摊成本、优化供应链管理、部分产品调价及开展商品期货期权套期保值应对。
• 应收账款体量较大主因行业结算惯例（大客户账期长）、营收规模持续增长（2025年达23.08亿元）及海外业务扩张；措施包括强化客户信用管理、协商缩短账期、加强长账龄催收、及时计提减值准备、将回款纳入绩效考核。
• 核心事业部（第二、第六事业部）产能利用率保持在95%以上，第一、第三事业部预留弹性产能，第五事业部处于产能爬坡阶段；研发方面继电器及互感器立项新品36项，成功开发充电桩产品，并推进自动化产线、智能物流及数字化工厂建设。
• 继电器传统下游市场稳定，新能源、AI、智能制造开辟新市场，行业竞争转向全产业链综合能力；新能源领域构建弹性产能体系，高压直流继电器、光伏继电器产能显著提升；充电桩产品已成熟应用于交直流场景，与行业头部企业合作，提供包括通用功率、磁保持、高压直流接触器、互感器等全方位解决方案。

• 公司基本情况：公司为继电器及互感器高新技术企业，国内继电器销售额前列，产品涵盖六大类继电器及电感、互感器，未来聚焦优势领域并多元化发展。
• 业绩增长原因：2025年营收23.08亿元（+6.44%），净利润7263.42万元（+14.71%），主因市场开拓、大客户战略、出口业务驱动。
• 三百战略抓手与风险：抓手包括加大研发、做强优势主业、加速全球化、打造智能装备、深化产业链一体化；风险为原材料价格波动、客户拓展不及预期、市场竞争加剧。

• 下游行业景气度影响：新能源汽车、光伏储能、充电桩等景气提升利好继电器行业，刺激需求增长并带来产品结构升级机会。
• 东莞三期与青县择明项目进度：东莞项目投资5.5亿元，已完主体建设，聚焦信号继电器、工控继电器、电感；青县项目去年完成搬迁投产，整合互感器产业链。
• 国内外基地布局与产能：国内基地包括东莞、宁波、明光、青县等，越南基地已投产磁保持继电器；国内产能利用率较好，越南计划增产。

• 应收账款与现金流优化：应收账款规模大因行业惯例及营收增长，无较大坏账风险；已采取措施包括强化信用管理、缩短账期、加强催收及回款考核。
• 新能源领域收入与客户拓展：2025年继电器收入占比83.45%，新能源继电器占比低；已获31家客户审核及多家车企资质，2026年重点推进高压直流继电器规模化。
• 募投项目产能与消化保障：募投项目达可使用状态，但部分项目受原材料涨价及订单不及预期影响；汽车新能源项目预计2026年随认证释放产能，宁波甬友处于爬坡期。

• 毛利率下滑原因与应对：毛利率从23年19.24%降至25年17.79%，主因银、铜等原材料涨价；应对措施包括规模化降本、优化供应链、调价、开展套期保值。

• 毛利率下滑原因与应对：原材料银、铜价格持续走高推高成本；通过规模化效应、成本下降活动、供应链优化、产品调价、订单结构优化及套期保值控制风险。
• 业绩增长原因：市场开拓带动销量稳健增长；聚焦大客户战略提升客户收入占比；出口销售占比快速增长驱动营收和利润提升。
• 海外业务与智能化生产：依托海外子公司及本土化网络，境外营业收入同比增长29.63%；智能制造总部项目按智能工厂要求建设，提升智能化生产水平。
• 市值与规划：市值整体平稳，近两年略有上升；2026年聚焦技术驱动、全球拓展、精益运营，推动向质量效益型转型。

• 未来发展方向：做强通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器等优势领域；加速全球化布局提升境外销售规模；打造智能装备能力；深化产业链纵向一体化。
• 原材料波动应对：通过规模化效应、成本下降活动、供应链优化、产品调价、订单结构优化及套期保值控制风险。
• 美伊战争影响：对大宗原材料价格和供需有影响，长远有利于全球绿电发展。
• 应收账款与现金流：应收账款体量较大因行业结算惯例、营收增长及海外业务扩张；采取信用管理、缩短账期、全流程管控、计提减值、回款考核等措施；2025年经营活动现金流同比增长7.71%。

• 新能源等领域业务：2025年继电器产品营收占比83.45%；新能源继电器营收占比相对较低，已通过31家客户审核及光储企业导入；2026年加大市场拓展，推进高压直流继电器规模化应用。
• 募投项目进展：募投项目全部达到预计可使用状态；汽车及新能源项目预计2026年随客户认证逐步释放产能；宁波甬友项目处于产能爬坡期，通过优化订单结构提升利用率。
• 股票回购与股价：若有股份回购计划将按规定披露；股价受市场情绪、行业周期及宏观环境等多重因素影响。