巴比食品-605338-机构调研汇总

一、2026年半年度经营业绩及成果介绍

1、经营成果

• 营业收入8.52亿元，同比增长2.03%，其中二季度4.72亿元，同比增长1.4%
• 归母净利润1.35亿元，同比增长2.3%；扣非净利润1.06亿元，同比增长4.5%；二季度扣非净利润6,438万元，同比增长3.3%
• 上半年扣非净利率12.43%、二季度13.65%，均同比提升0.3个百分点；经营性现金流净额1.42亿元，同比增长37.42%

2、具体业务表现

• 特许加盟收入6.31亿元，同比增长3.00%；门店总数5869家，较年初净减少40家，二季度净减少21家；品牌单店收入同比微降0.5%，二季度同比下降1.3%
• 战略重心全面转向手工小笼包堂食新店型，已落地380家，开店节奏符合预期；围绕标准化模型搭建、线上全渠道运营、产品结构优化、加盟商全周期赋能四大维度升级
• 大客户零售收入1.95亿元，同比下降2.10%，二季度降幅收窄至0.90%；定制馅料销售额同比增57%，定制半成品增135%；综合毛利率29.29%（+2.3pct），二季度30.41%（+2.2pct）

3、回顾与展望

• 回顾上半年，公司处于战略转型、门店升级关键攻坚期，仍实现业绩正增长、毛利率持续改善、经营性现金流大幅提升、新店型模型跑通
• 展望下半年，门店业务聚焦新店型扩张、老店精细化运营、本地化产品研发及外卖赋能；全年力争实现600-700家小笼包门店
• 现阶段面临阶段性压力：华东核心区域消费景气偏弱、去年外卖营销红利高基数压制下半年单店同比、新店型占比偏低且改造筹建期对短期业绩有稀释影响；整体处于短期阵痛、长期向好的转型关键阶段

二、互动交流环节

1、公司门店总数较去年底已连续两个季度环比下滑,公司如何看待这一趋势?今年及明年的门店数量目标大概在什么范围?目前小笼包新店型中老店升级与新开店的占比各是多少?今年600至700家的目标是否有可能超额完成?

• 传统大包子外带模型下滑是行业趋势，大部分门店仍为老模型，生意下滑导致部分门店自然关闭
• 380家手工小笼包门店中约35%为新开门店、65%为老店升级；老加盟商转型紧迫感更强，预计明年春节后新开门店速度将大幅提升
• 今年有信心完成600家小笼包门店目标，并尽力争取实现700家

2、明年的开店规划大致如何,区域分布和拓展策略是怎样的?省外市场的品牌力是否足以支撑快速开店?公司认为手工小笼包模式达到什么样的临界点时会考虑进一步显著放大扩张速度?

• 今年华东先行优势明显，下半年华南速度提升，预计下半年至明年外区开店速度加快；全国数十万家门店总量相比几百家，发展空间充足
• 小笼包门店转型本质是从早餐店向“早午餐小吃店”转变，可开店区域及数量更广；扩张难点在于加盟商能力提升和组织架构管理能力同步升级
• 整体发展尚处起步阶段，年底管理层将依据全国发展情况提出兼具挑战性与可行性的速度目标

3、手工小笼包店型开业满一年后的单店表现现在稳定在什么样的水平?今年单店收入翻倍的目标是否维持不变?在明年加速拓店的背景下,公司对单店收入的目标预期是多少?

• 65%为老店升级，加盟商为资深经营者，会观察一至三个月稳定期数据；目前普遍满意，营业额大幅提升，盈利稳定性及利润水平良好
• 今年小笼包门店单店收入翻倍目标维持不变
• 明年具体增长目标仍在明确中，公司有信心保持不低于今年的发展节奏

4、公司针对增加面类等堂食产品的进展情况如何?今年推出了哪些新产品?未来产品研发的节奏和规划是怎样的?

• 已推出豆花及拌面系列，建立系统化产品研发体系；豆花采用专用豆花机，20分钟即可出餐，已覆盖大部分门店
• 拌面系列已推出肉酱拌面和小龙虾拌面，市场反馈良好；9月小龙虾拌面下架后，酸菜卤肉拌面接档上市
• 研发体系每月研发并储备优质产品，保持合理上新节奏，不急于一次性推向市场，确保品质及门店执行到位

5、今年门店业态的竞争是否比往年更加激烈?公司在门店模型上做了哪些具体的壁垒建设以区别于竞争对手、防止被简单模仿?在抢夺加盟商资源的过程中,公司单店模型的竞争力与竞品相比差距有多大?

• 当前竞争更多来自模仿者，而非面条、快餐等跨品类替代
• 竞争壁垒分三层：硬件设计可被模仿；堂食产品内含多项关键诀窍，上海竞争对手产品端至少落后一年以上；加盟商观念与能力升级涉及规模，竞争对手晚至少一年以上
• 基于华东各城市品牌强势地位，对明显起势的竞争对手采取针对性打击策略，向竞品加盟商群体传递竞争信号

6、面对竞争对手的低价策略,公司如何应对?供应链的核心优势具体体现在哪几个方面?

• 低价竞争对手以低装修报价吸引，但劣质替代材料易现质量问题；公司装修品质过硬，四至五年无需重装，月均分摊成本更低，长期质价比优势显著
• 手工小笼包门店需兼顾大包子、煎包等多品类，各品类面皮工艺差异显著，非通用面团，必须依赖供应链提供标准化面皮
• 其他品牌通常仅能做小笼包，唯有巴比通过成熟供应链实现多品类兼顾与高效运营，构成难以复制的核心壁垒

7、目前新店型的加盟商主要是什么样的人群?未来加速拓店后,加盟商的结构会有怎样的变化趋势?职业加盟商(即拥有门店和资金但不掌握制作技能,通过外聘店长或由公司托管运营的模式)是否适合巴比的加盟体系?手工小笼包模式下是否可能涌现出超级加盟商?

• 目前大部分加盟商仍为传统大包子店经营者；出现两个趋势：其他品牌加盟商因赚钱效应转入巴比体系，纯投资加盟商开始出现
• 过去纯投资模式难以盈利，因人工成本高、技术人员稀缺；手工小笼包模式营业额更高、人工成本占比下降、供应链支持降低技术含量，纯投资加盟商因此涌现
• 职业加盟商过去受制于对技术型大师傅依赖；现冷冻面皮降低依赖、产品结构分流和兼职运用减少用人需求，单店利润显现，预计未来职业加盟商将逐渐涌现

8、公司目前的闭店率处于较高水平,如何看待合理的闭店率区间?

• 闭店率是门店结构调整的自然结果，战略核心围绕新店型展开
• 比观察闭店率更有意义的是关注新店型开店比例提升、外部加盟商来源结构改善及加盟商年龄年轻化等指标

9、从单纯的早餐店向全时段餐饮店转型,公司内部的运营管理重点和产品开发策略将会发生哪些实质性的变化?

• 规模思维不可凌驾于产品本质，后端体系须服务于门店，最终呈现给顾客的是产品的好吃与温度
• 从顾客体验与经营效益双维度引导加盟商：强化环境卫生与服务规范等基础管理，推动新品营销落地（如酸梅汤上海单店日均销量同比翻倍）
• 建立管理机制，确保新品推广实效

10、冷冻面皮技术在门店人效提升方面具体能节约多少人工成本?出餐时间能缩短多少?对利润率的提升贡献占比大约是多少?

• 冷冻面皮技术将压面、和面等核心技术环节前置至工厂，门店仅需包制，技术门槛显著降低，人效提升明显
• 日营业额三四千元门店可节省约半个人工，六七千元以上门店可节省一个完整人工，出餐效率同步提升
• 逐季毛利率同比提升主要受益于原材料成本低位运行及产能规模扩大；对加盟商面皮采取保本微利加价策略

11、武汉、南京新工厂目前的产能利用率处于什么水平?富余的产能未来是向团餐业务拓展还是向其他方向倾斜?

• 当前无需启动新的资本开支建设，现有产能可支撑未来一段时间发展需要
• 方向选择上，凡能提升销售收入及产出能力的业务均为努力方向

12、上半年团餐业务收入降幅已收窄至0.9%,定制化业务实现高增长,后续团餐业务的战略方向是什么?

• 上半年定制化业务表现充分体现供应链定制能力与大客户服务能力的提升
• 后续公司将聚焦高价值客户，深耕团餐、商超等多元定制场景，加快全国渠道布局

13、公司在线下门店之外是否发现了其他增量渠道机会?手工小笼包模式在外卖业务上的潜力如何?

• 新店型已在高校场景实现全时段经营突破，单店营业额表现较好；正积极拓展高铁站等新渠道
• 目前手工小笼包以线下经营为主，外卖潜力尚未充分释放
• 外卖具备可观增量空间，待线下运营稳定后系统推进外卖布局，有望为单店收入带来进一步提升

• 董事会秘书任职合规：公司已关注《上市公司董事会秘书监管规则》新规，将根据要求及实际情况完成调整，确保任职合规，具体进展关注后续公告。
• 2025年经营业绩：营收18.59亿元（同比增长11.2%），扣非归母净利润2.45亿元（同比增长16.7%），归母净利润因持有东鹏饮料股票公允价值变动影响同比微降1.3%。
• 2025年分红：拟每股派发现金红利1.20元（含税），现金分红总额占净利润比例105%。
• 门店数量变动：2025年末特许加盟门店5909家（净增766家）；2026年一季度末5890家，一季度闭店188家，核心原因是推进并购品牌门店标准化管理与质量优化，部分不达标门店自然出清。

• 新店型（手工小笼包）核心数据：日均营业额约为传统鲜包店的2倍，客单价锁定10-15元区间，截至2026年一季度末门店已达140家，2026年末力争达到600家。
• 新店型战略定位：明确为未来2-3年核心增长引擎，定下2026年保底600家、冲刺700家的开店目标。
• 新店型质量保障：通过增加运营人员、标准化管理、视频监控、“神秘顾客”等举措确保新开店质量，平均单店订货额达到传统鲜包店型的2倍。
• 组织架构支持：已打造覆盖全国四大核心市场、具备攻坚能力的成熟团队，将动态配置运营人员确保扩张不走样。

• 毛利率与原材料成本：2025年全年毛利率28.5%，2026年一季度毛利率27.91%（同比提升2.44个百分点），受益于猪肉等原材料成本下降；公司将通过竞争性谈判、锁价锁量等方式平抑价格波动。
• 团餐渠道收入：2026年一季度同比下降3.4%，系主动优化客户结构；未来以“优化产品，深耕客户、双线拓量”为核心抓手追求高质量增长。
• 投资者关系管理举措：通过电话、邮件、互动平台、业绩说明会、视频路演、央仓参观等方式沟通；2025年召开3次定期报告业绩说明会，2026年召开业绩交流会并开放上海央厨参观与旗舰店产品试吃。
• 回购与股东回报：公司始终重视股东回报，保持稳健分红政策，关于回购将结合市场环境、资金安排评估决策。

• 传统店型闭店原因：包括加盟商个人原因、门店租期到期、经营能力较弱、周边竞争加剧等，公司将采取针对性帮扶措施改善闭店率。
• 新店型市场反馈：手工小笼包新店型填补市场10-15元价位高品质用餐需求空白，推出后市场反馈良好，单店模型可行性得到验证。
• 品牌营销活动：公司将持续积极推进各类品牌营销活动，全力提升品牌势能。

一、2025年度暨2026年第一季度经营业绩及成果介绍

• 经营成果: 2025年全年，公司实现营业收入18.59亿元，同比增长11.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比下降1.3%；实现归母扣非净利润2.45亿元，同比增长16.7%。2026年一季度，公司实现营业收入3.8亿元，同比增长2.8%；实现归属于上市公司股东的净利润4,721万元，同比增长26.9%；实现归母扣非净利润4,145万元，同比增长6.4%。
• 具体业务表现: 2025年，受益于青露等品牌并表，期末门店总数达5,909家。2026年一季度末，门店数为5,871家。2025年7月，公司推出手工小笼包新店型。截至2026年一季度末，新店型已落地达116家。2025年大客户零售业务收入达4.32亿元，同比增长13.5%。2026年一季度该业务收入为8,998万元，同比下降3.4%。2025年全年毛利率为28.5%，同比提升1.8个百分点；2026年一季度毛利率为27.9%，同比提升2.44%。2025年扣非净利润率为13.2%；2026年一季度扣非净利润率为10.9%。

二、互动交流环节

• 公司2026年手工小笼包新店型的开店目标是多少?新开店与老店升级的比例如何? 2026年公司目标为保底600家、冲刺700家。目前新开店约占30%，老店升级约占70%。
• 新店型对单店营业额的提升效果如何?是否有具体数据支持? 老店升级后，营业额实现翻倍；新开手工小笼包店的营业额约为传统鲜包店的2倍。
• 2026年一季度单店收入为何出现波动?是否受春节因素影响? 一季度营收波动主要受两方面影响：一是今年春节较晚(2月17日)，大量加盟商为安徽、湖北籍，返乡早、返工晚；二是3月份同时有部分门店因升级改造暂停营业。
• 2026年一季度大客户零售业务收入同比下降3.4%，长期如何展望该业务? 收入同比下降主要系公司主动优化客户结构所致。公司从去年起将大客户分为直销和经销两大类，进行分类施策，同时重点拓展连锁餐饮、便利店、酒店等定制化客户。
• 手工小笼包模式被快速模仿，公司如何看待竞争?核心竞争力在哪里? 公司的核心壁垒在于供应链能力和组织能力。在供应链能力方面，公司可以同时生产小笼包、大包子、煎包。在组织能力方面，公司具备组织力与规模优势。
• 公司是否会拓展面条、米饭等品类?产品上新节奏如何? 公司明确不做浇头面与米饭，专注中式面点和小吃。产品上新保持克制，约每季度推出一款单品。近期将推出粉丝汤。
• 手工小笼包新店型是否必须与堂食绑定?外带店的可行性和表现如何? 手工小笼包外带属性较强，目前外带店模式同样可行且效果良好。
• 剔除新店型及并购影响后，传统巴比门店的单店表现如何? 2026年一季度传统门店同店收入有小个位数缺口。整体看，传统门店基本盘保持稳定。
• 2026年一季度费用有所上行，全年费用率趋势如何? 新增运营人员成本主要体现在毛利率层面。原材料成本下降可阶段性对冲人员成本上升。预计全年费用率保持相对稳定。
• 手工小笼包店能否实现类似茶饮、零食连锁的快速扩张?开店速度是否会被有意控制? 包子行业具有“难”和“累”的特点。公司不刻意控制速度，也不盲目追求极速扩张，赚钱效应是核心驱动力。预计2026年开出600至700家后，2027年增速将更快。
• 公司如何看待手工小笼包新店型与当前消费需求的匹配关系? 当前消费者对传统大包子的兴趣有所下降，而对小笼包等形式的产品偏好上升；同时，市场缺乏干净舒适、可堂食的、高质价比中式早餐消费场景。巴比手工小笼包新店型以10至15元客单价、整洁环境、品牌背书及现制现售的特点，较好满足了上述需求。
• 新店型客单价提升至10至15元，是否与消费降级趋势矛盾? 公司定价逻辑始终坚持“国民早餐”定位：先定消费者心理价，再倒推成本与毛利。10至15元在同类中式快餐中仍具高质价比。
• 如何保证大量新店的管理质量?公司采取了哪些具体措施? 公司通过巡店频次提升、门店管理标准化、内部抽检、视频监控、食安管控和加盟商多重培训等举措保证门店质量。同时，公司也在积极探索利用AI技术进行辅助管理。
• 公司的股东回报如何预期? 目前公司的资本开支较为固定，账面现金较为充足，因此展望未来，公司有望保持较为合理的股东回报水平。