罗莱生活-002293-机构调研汇总

Q1. 罗莱儿童品牌目前增长情况如何？在整体业务中占比多少？

• 罗莱儿童：在儿童家纺细分赛道处于头部位置，近年来稳定保持增长，2026年客单价显著提升。
• 占比：在整体业务中占比不到5%。
• 公司：持续向消费者提供安全、舒适的儿童床品。

Q2. 公司对于全年的业绩预期如何？主要依靠哪些品类和渠道拉动？

• 全年业绩：预计继续保持稳定增长。
• 被芯类、套件类产品：预计继续保持增长势头，同时安睡枕3.0、无痕安睡床笠SE等产品已在下半年上市。
• 渠道：本年度将继续以线上为龙头、直营为标杆、加盟为基础，推进各渠道全面增长。

Q3. 美国家具业务目前经营情况怎么样？

• 美国家具业务：受美国消费需求不足、房地产行业低迷、美国经济环境的不确定性等因素影响，半年度收入有所下降，但同期亏损额有所收窄。
• 扭亏应对措施：持续加大对美国业务的经营管控，进一步提升管理效率以扭转亏损趋势；同时优化成本费用管控、持续改善存货结构，保障业务经营效果。
• 经营策略：密切美国市场的发展动向，根据市场变化及时调整经营策略，逐步改善业务现状。

Q4. 智慧产业园一期的产能利用率到了什么水平？

• 境内自有产能利用率：2026年上半年稳定保持在95%的较高水平。
• 罗莱智慧产业园一期：顺利投产，帮助公司实现了生产效能与产品品质的协同提升。
• 产能利用：在应对家纺行业多SKU、多品类、季节性波动强的行业特点时，能够均衡调配机制保障产能利用效率，目前产业园一期产能利用整体保持了稳定饱满的状态。

Q5. 上半年利润增速快的主要原因以及是否可持续？

• 2026年半年度净利润：实现较快增长，除了受益于行业增长逻辑向日常替换+改善型消费转变之外，公司也保持清晰稳定的产品策略、渠道策略。
• 结构性优势：作为行业头部企业，结构性优势凸显；通过推进全渠道提质增效，线上保持高速增长，线下优化结构盘活存量，单店经营质量提升，同时依托供应链升级持续优化终端库存与盈利水平，带动整体利润修复。
• 产品与毛利率：坚持产品创新升级，从源头棉种研发到核心产品技术攻关不断推进，爆品战略带动高毛利率的被芯类产品营收同比增长21.97%，产品结构优化拉动整体盈利水平提升，报告期内公司整体毛利率同比提升2.16%。
• 后续压力：本年度预计继续保持高毛利产品对公司整体利润的拉动，但由于原材料价格上涨过快，预计对公司利润增速带来一定的压力。

Q6. 线上、直营、加盟三个渠道中哪个表现最好？

• 线上销售：实现营业收入8.4亿元，较上年同期增长13.82%。
• 直营与加盟：直营销售实现营业收入2.1亿元，较上年同期增长9.78%；加盟销售实现营业收入6.5亿元，较上年同期增长6.96%；线下渠道同比2025年也实现了较快的增长。
• 整体来看：2026年上半年线上渠道的营收规模与增长表现均较为突出，渠道占比进一步提升，体现了较好的成长态势，反映了公司各渠道全面均衡的增长。

Q7. 线上和线下的广告投放比例大致是怎么分配的？

• 广告投放比例：公司目前线上投放比例较大。
• 未来：随着公司各渠道收入的持续增长，会持续均衡线上线下的广告投放比例，除了继续保持线上持续曝光外，线下也会持续在机场、购物中心、电影院线等多元化场景中推广公司产品。

• 利润增长驱动力：产品结构优化提高高毛利产品销售占比，供应链及精细化管理提升效率。
• 关店原因：店态调整、经营不及预期、店铺合作到期；未来线下稳健开店，线上提升比重。
• 存货增加原因：正常经营备货需求应对原材料波动；管理方式：数字化供应链系统实时监控，以销定产联动生产计划与终端销售数据。
• 分红比例99.5%，承诺2026中期高分红；平衡资金：结合中长期规划、经营现金流、现金储备，维持稳健分红。
• 智慧产业园效果：引入AGV、智能立库等自动化设备，大幅提升仓储物流效率；自制产能提升，生产周期缩短，人力成本降低；2026年持续推进建设。
• 行业格局：低集中度，中小品牌竞争为主；核心优势：产品品质、品牌知名度、供应链、营销体系、研发设计能力。
• 原材料价格风险管理：采购策略优化（大宗监测、备存、波段采购、集中采购、源头直采）；成本管控（精益生产、关键工序自动化）。

核心经营概览

• 2025年全年业绩：营收48.39亿元（+6.13%），归母净利润5.20亿元（+20.10%）；国内家纺业务营收40.68亿元（+8.85%），归母净利润5.66亿元（+22.58%）。
• 2026年Q1业绩：营收11.58亿元（+5.87%），归母净利润1.48亿元（+30.54%），扣非后归母净利润1.37亿元（+29.31%）。
• 分红：2025年度累计每10股派6.2元（含税），占净利润超99%；2026年中期拟每10股不低于2.3元（含税），未来保持稳健分红政策。

渠道与门店

• 渠道表现：线上收入17.47亿元（占比36.11%，+5.79%）；线下收入30.91亿元（占比63.89%）；线上业务增速明显，占比提升。
• 门店变动：全年开店231家（直营34家、加盟197家），关店458家（直营70家、加盟388家），净关店227家；2025年整体店效有所提升。
• 2026年开店策略：保持积极稳健态度，提升店铺经营质量，加强零售管理、加快存货周转，帮助加盟商保持长期经营能力。

毛利率与业务分项

• 家纺渠道毛利率：线上毛利率57.49%（+4.17%），直营毛利率69.84%（+2.29%），加盟毛利率持平略降低；整体毛利率50.53%（+2.52%）。
• 美国家具业务：营收7.71亿元（-6.27%），归母净利润-2,652.42万元（剔除商誉减值影响）；原因系美国消费需求不足、房地产低迷及关税政策不确定。
• 智慧产业园：2025年Q1逐步投产，引进多条自动化生产线，自制产能提升、生产周期缩短；实现物流全流程自动化、数字化、无人化，提升发货效率。