珀莱雅-603605-机构调研汇总

（一）2026年三季报整体经营情况

• 2026年前三季度：公司实现营业收入76.27亿元，同比增长7.46%；归属于上市公司股东的净利润12.56亿元，同比增长22.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.43亿元，同比下降25.50%；归属于上市公司股东的净利润增长包含收购形成的一次性重估收益影响。
• 基本每股收益3.20元/股：加权平均净资产收益率19.05%；前三季度公司销售费用率约53%。
• 费用方面：第三季度围绕主品牌珀莱雅核心大单品红宝石面霜4.0升级上新，公司增加了产品种草、消费者试用及渠道推广投入，为新品上市及双十一前期消费者沟通提供支持；同时，原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌处于快速成长和投入阶段，相关推广投入增加；渠道结构、投流成本及规模变化也对费用产生影响；此外，第三季度通常为销售淡季，收入规模相对较小，集中上新及推广投入对当季利润率的影响较为明显。从目前新品及双十一阶段性反馈看，相关投入为核心大单品迭代和销售转化提供了支持。公司也高度重视费用效率，将持续跟踪投入产出，动态优化资源配置。第四季度，公司将重点做好双十一大促经营和后续交付，统筹主品牌与成长品牌投入，兼顾核心产品长期培育与当期经营质量。

（二）董事会重点议案及公告

• 回购专用证券账户中：为切实维护广大投资者利益、提高公司长期投资价值、增强投资者信心，公司拟将回购专用证券账户中于2024年1月31日完成回购且尚未使用的1,629,725股A股股份，其用途变更为“用于注销并减少注册资本”，即拟对该部分回购股份予以注销。该事项尚需提交公司2026年第二次临时股东会审议，待审议通过后，公司将按规定办理回购股份注销及通知债权人等相关手续。
• 公司发布《珀莱雅2030年可持续发展战略规划》：将可持续发展理念升级为“让美好生生不息”，围绕“创造美、传递美、共享美、成就美”四大支柱，推进产品创新、绿色运营、价值链协同及社会责任等工作，将可持续发展融入企业战略与经营管理。具体目标及实施范围详见公司已披露的相关规划。

（三）互动问答交流

1、今年双十一目前进展如何?公司在淡旺季的资源分配策略是怎样的?各品牌表现如何?

• 今年双十一前一阶段：公司核心产品和多个品牌取得了积极反馈。根据平台公开的开门红阶段数据，主品牌珀莱雅连续四年位居天猫美妆双十一开门红首日成交榜第一；红宝石面霜4.0预售期销量突破百万瓶，蕴白系列首批预售商品快速售罄。Off&Relax位居天猫个护双十一开门红成交进度排行榜第二；原色波塔品牌染眉膏、眼线胶笔分别位居天猫平台对应类目第一。花知晓、惊时等品牌也取得了积极的销售反馈，公司多品类、多品牌布局持续推进。排名及销售数据为相关平台双十一开门红阶段统计，具体统计期间、范围及口径以平台发布为准。
• 关于淡旺季资源分配：公司根据不同品牌的上新节点和平台活动安排动态调整节奏，重点做好前期推广与销售转化的衔接，综合销售、复购和投入产出情况配置资源，在把握旺季机会的同时推动产品和品牌的长期积累。

2、今年双十一直播间蕴白和红宝石面霜很快售罄,主要得益于什么?供货量的安排是出于什么考虑?

• 今年双十一首批预售的积极表现：是产品升级、前期消费者沟通、渠道配合和各方共同协作的结果。产品方面，红宝石面霜4.0围绕双环肽Pro核心成分和使用体验升级；蕴白系列针对熟龄肌美白与抗皱并存的复合需求推出，在今年618的基础上进一步积累消费者认知。推广方面，公司在第三季度提前开展产品科普和内容沟通，帮助消费者了解产品特点，为双十一销售转化提供支持。渠道方面，小红书、抖音等渠道参与前期内容传播，头部达人直播间、各平台线上店铺、自播和会员运营共同承接不同消费者需求。
• 供货安排上：红宝石面霜作为经过多年经营积累的核心大单品，备货相对充足；蕴白系列仍处于新品培育和口碑积累阶段，公司结合产品发展阶段和各渠道需求安排供货。目前，公司已结合预售情况安排生产补货，并依托自有供应链体系快速反应、做好后续交付。后续将继续跟踪销售、复购和供应情况，做好补货与渠道配置。

3、这次双十一,市场比较关注价格体系、平台政策的情况,能否介绍一下?

• 公司延续618及以往大促积累的经验：提前与各平台沟通，结合平台活动机制优化促销安排，尽量简化优惠规则，提高消费者对实际优惠的感知。价格策略上，公司兼顾消费者获得感与价格体系的长期稳定，通过产品升级、组合配置和会员服务提升产品价值，并根据新品培育阶段安排适度推广支持。
• 公司会综合评估实际成交价格：赠品及推广投入，重视销售转化与投入效率。长期来看，产品力、品牌力和消费者信任仍是公司持续发展的重要基础。

4、今年美妆行业环境有什么变化?未来国货美妆的增长空间主要来自哪里?

• 美妆行业市场竞争激烈：品牌在产品、技术、价格、审美、渠道和服务等方面展开竞争。对珀莱雅而言，研发和产品仍是核心的长期投入方向，本土企业对中国消费者需求变化的快速反应也是重要优势，这也是公司不断加强消费者洞察的原因。
• 公司看好中国市场的结构性机会：抗老、专业修护、中高端洗护、彩妆等细分需求持续发展，不同人群和价格带为多品牌布局提供空间。随着中国品牌逐步进入更多海外市场，企业也在探索更广泛的发展机会。公司认为，具备产品、研发和运营综合能力的企业，有机会在竞争中进一步提升市场份额。

5、花知晓品牌发展空间和盈利能力如何展望?国内和海外分别什么情况?公司有哪些赋能?

• 花知晓拥有鲜明的视觉审美：年轻消费者基础和多年海外探索经验。从发展空间来看，国内市场仍有核心品类做深、用户拓展和线下渠道发展等机会；海外也是重要的发展方向，花知晓已入驻美国Ulta Beauty、英国Boots等海外主流渠道，并将继续在重点市场积累品牌认知和渠道运营经验。
• 花知晓目前保持较好的同比增长：盈利能力整体较为稳定。后续将结合产品上新、渠道拓展和品牌建设安排投入，并通过供应链及后台协同提升运营效率。
• 公司主要参与战略方向：重大决策和资源协调，日常经营由原有团队负责。公司支持集中在供应链、数字化和后台管理等方面，注重保持花知晓的品牌特色和团队活力，支持其产品创新及市场拓展，同时持续完善投后管理。

6、Off&Relax在线下和海外渠道的拓展进展如何?公司如何评价这些新渠道的反馈?中长期线下和海外是否可能成为新的重要增长来源?

• Off&Relax过去主要依靠中国线上渠道快速成长：今年在线下和海外两个方向均取得积极反馈。根据双十一前一阶段的平台公开数据，Off&Relax位居天猫个护成交进度榜第二、美护发品牌成交榜第二、快消新品牌成交榜第一，以及抖音头皮护理品牌榜第一。
• 线下方面：Off&Relax已进入丝芙兰、屈臣氏、KKV、话梅、妍丽等美妆渠道，以及山姆会员店、盒马、Ole、CitySuper等零售场景，相关业务保持较快增长。洗护产品除功效外，消费者也关注香味、质地和使用感，线下体验有助于消费者了解Off&Relax的产品特点，同时帮助品牌触达新消费者，丰富人群结构。
• 海外方面：Off&Relax已进入日本、东南亚、澳洲和北美等市场，前三季度海外业务保持较快增长。公司将结合不同市场的消费者需求和渠道特点推进业务，持续关注动销、复购及投入效率。中长期希望在线上业务健康发展的同时，逐步培育线下和海外业务，推动品牌收入结构更加多元。

7、珀莱雅主品牌利润率情况如何?分渠道看各平台利润率有何变化?几个子品牌的利润率情况和趋势是怎样的?

• 第三季度公司盈利承压：主要受新品推广、成长品牌投入、渠道结构变化及流量成本上升等因素影响。主品牌珀莱雅仍是公司重要的收入和利润来源，红宝石面霜4.0升级上新的推广投入对当季利润形成压力。从目前新品及双十一反馈看，相关投入为核心大单品迭代和销售转化提供了支持，公司也将持续跟踪投入产出，优化费用效率。
• 不同渠道的盈利表现：受销售结构、投放组合及活动节奏等因素影响。天猫重点做好会员复购和运营效率提升，抖音持续优化自播和达播及投放效率，京东通过礼赠组合等方式满足不同需求。整体流量成本压力仍然存在，公司将综合销售转化、复购及费用投入情况，动态调整资源配置。
• 子品牌方面：花知晓、Off&Relax、原色波塔等品牌仍在成长阶段，公司结合各品牌发展阶段安排投入，兼顾增长质量和经营效率。彩棠前三季度收入同比降幅较上半年收窄，并更加聚焦运营效率。公司将持续推进成熟品牌提效和成长品牌盈利能力建设。

8、公司外延投资并购的策略是什么?投资毕生之研出于什么考虑?未来是否还有进一步的投资规划?

• 公司坚持以内生增长为基础：通过投资并购完善品牌矩阵、积累长期能力。重点关注与多品牌、多品类及国际化战略相契合的项目，同时重视品牌团队、经营质量、合理估值和长期投资回报。
• 公司通过全资子公司珀莱雅(海南)投资有限公司：持有毕生之研母公司上海科黛生物科技有限公司19%股权。该投资为少数股权投资，不涉及控股及并表，毕生之研继续由创始团队主导独立经营。
• 投资主要基于三方面考虑：一是认可品牌对产品和科研的长期投入，毕生之研在眼部、唇部护理及屏障修护等细分品类形成了专业化路径；二是认同品牌理念和产品特点，拓宽公司在功效护肤领域的布局；三是通过参股建立合作基础，未来双方可能在研发、供应链等方面探索协同。公司会保持开放心态，审慎寻找有协同价值的投资机会，同时优先做好主品牌经营和已有品牌培育，重视资金使用效率、投资回报及投后管理。

(一)财务负责人、CFO金昶先生介绍《2026年半年度主要经营数据》

• 营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归属于上市公司股东的净利润11.68亿元，同比增长46.26%；扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%；销售净利率22.22%，毛利率74.32%，基本每股收益2.96元/股，加权平均净资产收益率17.61%
• 归母净利润增长主要系通过多次交易分步实现对深圳花知晓电子商务有限公司的非同一控制下企业合并产生相关投资收益；扣非净利润承压主要受品牌结构调整、多品牌投入以及渠道结构变化和线上流量成本等因素影响
• 珀莱雅主品牌营收36.92亿元，Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%；原色波塔营收3.13亿元，同比增长222.23%；惊时等新品牌保持较快成长；下半年提升经营管理效率，加快成长品牌和新品类发展，做好花知晓投后整合及海外业务布局

(二)董事会秘书薛霞女士介绍2026年半年度股东回报安排

• 每10股派发现金红利11.80元（含税），预计现金分红总额约4.62亿元（含税），占2026年上半年归母净利润的39.58%
• 公司2026年上半年通过集中竞价方式回购股份金额为人民币128,795,293.90元（不含交易费用），现金分红（含回购）占归母净利润的50.61%
• 制定《2026年度“提质增效重回报”2.0行动方案》，围绕经营发展、投资者回报、公司治理等方面

(三)互动问答交流

1、主品牌珀莱雅二季度经营有所改善，公司主要进行了哪些调整？如何看待下半年主品牌的发展趋势？

• 二季度相较一季度已有较明显改善，前期围绕产品、人群、渠道和营销效率的调整得到市场验证
• 营销端前置内容种草和消费者沟通，协同内容平台与销售渠道；人群端加强新客拓展，关注复购、新老客结构和人群资产健康度；产品端稳定核心大单品，新推蕴白系列、面膜等取得积极反馈；渠道端天猫改善经营质量，抖音加强自播和内容转化，其他渠道关注投入产出
• 下半年将继续推进核心产品升级、培育新的成长系列，并提高渠道和营销效率

2、红宝石、双抗等核心系列进入成熟阶段后，未来还有怎样的增长空间？主品牌产品矩阵如何规划？

• 红宝石、双抗系列已形成较强消费者认知和品牌资产，核心大单品可通过持续的科研创新、功效升级、人群拓展和使用场景延伸保持较长生命周期
• 红宝石面霜下半年迎来新一轮系统升级，在核心成分、功效、不同肤质适配及使用体验等方面提升；源力系列围绕专业修护持续迭代，并通过源力MED等产品延伸
• 产品矩阵更加有层次：红宝石、双抗系列稳固核心基本盘，源力、蕴白等系列承担更多成长任务，同时探索底妆、卸妆、男士等品类机会

3、如何评价今年618期间国补及平台政策的影响？对于下半年双十一，公司有哪些经营规划？

• 618期间部分地区将化妆品纳入消费补贴范围，平台增加配套优惠，对消费需求释放和行业销售形成一定促进作用；补贴政策对符合条件的行业参与者均有积极作用
• 618促销活动较明显变化是经营节奏进一步前置，从五一长假开始各品牌提前进行内容传播、新品沟通和人群蓄水，加强不同平台差异化经营和协同
• 双十一将继续推动营销节奏前置、资源向核心产品聚焦，根据不同渠道实际投入产出动态配置预算，并关注新客质量、复购、会员和人群资产等大促后持续沉淀的经营指标

4、公司如何看待目前整个彩妆板块的发展？未来公司旗下彩妆品牌矩阵将如何布局？

• 美容彩妆类营收8.97亿元，同比增长7.15%；市场竞争更加充分，国际品牌、新锐品牌以及高性价比产品在不同价格带展开竞争，渠道流量结构持续变化
• 公司对彩妆板块保持长期投入，从相对单一的品牌结构走向更完整的多品牌矩阵，已覆盖专业中高端彩妆、年轻大众彩妆以及具有鲜明视觉审美和年轻消费者基础的品牌类型
• 原色波塔上半年继续保持快速增长，在功能型单品、底妆和年轻消费者运营方面形成较好发展势头；花知晓补充年轻用户、视觉审美和海外市场能力；未来各品牌保持差异化，通过多品牌共同发展建立持续竞争力

5、公司进一步控股花知晓的战略考虑是什么？后续如何进行整合和赋能？

• 持股比例由38.45%增至51%，基于双方已有合作和公司对品牌、团队及经营情况的较充分了解
• 花知晓拥有鲜明的视觉审美、年轻消费者基础以及多年海外市场探索经验，与现有彩妆品牌形成差异化互补，有助于积累外部并购及投后管理能力
• 控股后按上市公司控股子公司要求加强财务、预算、内控和风险管理，保持核心经营团队和品牌创意体系相对稳定，并在研发、供应链、质量管理、数字化及国内外渠道等方面逐步提供支持

6、Off&Relax近年来保持较快增长，公司如何看待中高端洗护市场的空间以及品牌未来的发展方向？

• Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%；中高端洗护具有较好的结构性发展空间，消费者需求向防脱、头皮护理、发丝修护及头皮抗老等更加专业和细分的方向升级
• 品牌由单一洗发产品逐步向“洗、护、养”完整护理体系延伸，下半年加强星缎修护、防脱Ultra等功效系列，并拓展头皮精华、护发精油等产品
• 线上仍是主要经营阵地，线下已进入多种头部零售场景；海外业务在日本、东南亚等市场保持较快发展，希望保持健康增长的同时逐步完善产品矩阵、线下渠道拓展和海外布局

7、随着公司品牌数量增加，公司多品牌战略的底层逻辑是什么？如何实现公司赋能与品牌独立经营之间的平衡？

• 多品牌、多品类是公司“双十战略”的重要组成部分，美妆行业消费者在人群、功效需求、价格带和审美偏好等方面高度细分，单一品牌很难覆盖全部需求
• 已形成主品牌珀莱雅作为基本盘，彩妆、洗护及多个成长品牌共同发展的业务结构
• 上市公司层面加强资本、财务、风险和合规管理，持续加强研发、供应链、数字化、组织等能力建设；各品牌的消费者洞察、产品创意、内容营销和渠道经营保持充分灵活性；资源配置结合品牌所处阶段动态调整

8、公司目前全球化业务进展如何？与Ulta Beauty合作对于北美市场布局有什么战略意义？

• 全球化是公司“双十战略”的重要方向，过去几年主要通过跨境电商、当地电商和线下渠道进行市场测试，聚焦重点市场和重点渠道
• 东南亚以马来西亚作为重要市场，持续推进内容、电商和线下渠道建设；北美已与Ulta Beauty达成合作，计划于今年11月在Ulta Beauty的400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列的核心产品
• 未来全球化从单一品牌向多品牌延展，逐步建立海外消费者洞察、渠道运营和本地化经营能力

核心财务与经营数据（2025年度）

• 收入与利润：营业收入105.97亿元，归属于上市公司股东的净利润14.98亿元，扣非净利润14.73亿元。
• 盈利能力：销售毛利率73.26%，销售净利率14.56%，基本每股收益3.81元/股，加权平均净资产收益率25.80%。
• 运营效率：经营活动产生的现金流量净额21.93亿元，同比增长98.12%；存货周转率提升至4.37次，应收账款周转率提升至36.04次。

股东回报、员工持股与可持续发展

• 股东回报：2025年度拟每股派发现金红利1.20元（含税），加上半年度0.80元，全年合计现金分红金额占净利润的52.58%。截至2026年3月31日，累计回购股份1,547,023股，支付资金总额101,007,781.58元。
• 员工持股计划：2026年计划参与对象不超过124人，总规模不超过7,000万元，涉及标的股票不超过114.90万股，受让价格60.90元/股且不打折。
• 可持续发展：清洁能源使用比例达55.80%；单位产品温室气体排放量较基准年下降28.44%；可持续包装占比达38.36%；2022年至2025年累计投入公益1,775.83万元，直接受益人次99.67万。

2025年度总结与2026年经营计划

• 品牌矩阵：主品牌珀莱雅拓展防晒、高端抗老、PROYA MED专业修护产品线；彩棠实现天猫国货品牌粉底液第一；Off&Relax成为天猫洗护发行业亚洲TOP1。
• 科研投入：2025年研发投入2.17亿元创历史新高；线粒体抗衰研究获IFSCC十大基础研究奖；专研核心原料“重组17型胶原蛋白”实现多品类协同应用。
• AI与数字化：与恩和生物科技合作用AI平台筛选活性成分；上线AI云客服；首次设立CDO首席数字官。

互动问答核心要点

• 大单品与技术壁垒：2026年将夯实抗老、升级修护、拓展防晒等高增长品类；技术壁垒依靠“前沿研发+应用转化”双驱动，通过自主创研与AI赋能打造独家原料。
• 线上渠道规划：天猫巩固核心阵地，抖音通过自播提效、达播优化、新品驱动推进增长；重点发力防晒、男士等品类。
• Off&Relax规划：以防脱双家族巩固市场地位，拓展发膜、精油品类；线下已进驻山姆、盒马、屈臣氏；海外市场上已渗透东南亚、马来西亚、新加坡等市场。
• 彩棠及彩妆规划：保持“一季一大底妆、一季一妆色彩线”节奏；拓展唇妆、眼妆品类；强化抖音自播与达人矩阵。