仙琚制药-002332-机构调研汇总

1、公司2026年三季报经营情况介绍

• 1.1 收入情况：三季报累计收入29.28亿元，同比上年同期28.26亿元，同比增长3.6%；三季度单季度收入9.69亿元，同比上年三季度9.56亿元，同比增长1.4%。
• 1.2 净利润情况；1.3 扣非净利润情况：三季报累计净利润4.22亿元，同比上年同期4.06亿元，同比增长3.82%；三季度单季度净利润1.77亿元，同比上年第三季度9842万元，同比增长80.52%；三季报累计扣非净利润3.61亿元，同比上年同期3.63亿元，同比下降0.59%；三季度单季度扣非净利润1.19亿元，同比上年第三季度9600万元，同比增长23.53%。
• 1.4 毛利率情况；1.5 非经常损益情况：前三季度毛利率约61.7%，上年同期毛利率约62.3%；毛利率基本与上年同期持平。第三季度毛利率约61%，比上年三季度的60.6%略有提升。2026年1-9月非经常性损益累计6112万元，主要是2026年8月子公司收到和解款项，在2026年第三季度做了确认，第三季度单季度非经常性损益约5851万元。2025年1-9月累计4345万元，主要系VD3批文挂牌转让事项完成相关证照转移，相关收益在2025年第二季度做了确认。

2、销售收入与利润分析

• 销售收入：2026年前三季度销售收入29.28亿元，同比上年同期的28.25亿元，增长3.6%，增加约1.03亿元，主要是制剂产品销售额同比基本持平、原料药销售额同比增长10%。
• 制剂方面：2026年1-9月制剂销售约17.6亿元，上年同期约17.7亿元，其中自营制剂16.86亿元，同比上年同期16.9亿元，减少约400万元。其中1、妇科类产品同比减少2500万元，主要是黄体酮受区域集采影响同比减少2400万元，左炔肠溶胶囊同比减少约2000万元，妇科新产品地屈孕酮片同比增加约1150万元，屈螺酮炔雌醇片(Ⅱ)同比增加约800万元。2、麻醉肌松类同比减少约1100万元，主要是舒更葡糖钠注射液集采影响同比减少约1500万元，罗库溴铵注射液续标同比增加约750万元。3、呼吸类产品同比增加约800万元，基本持平。4、皮肤科产品同比增加约1900万元。5、普药产品同比增加约1100万元。
• 原料药方面：1-9月原料药销售约11.6亿元，比上年同期的10.5亿元，同比增加约1.1亿元，增长10%。其中，国内自营原料药1-9月销售收入约6.1亿元，比上年同期的5.6亿元，增加约4900万元，增长8.7%。意大利子公司销售收入约4.87亿元人民币，比上年同期4.33亿元人民币，增加约5400万元，增长12.5%。总体来看，2026年1-3季度制剂业绩持平，原料药逐季度改善，体现出原料药与制剂一体化模式和多品类协同的发展韧性。

3、原料药业务板块增长分析

• 原料药业务经营趋势：公司原料药业务经营趋势企稳回升。前三季度国内自营原料药销售额6.1亿元，同比增加约4900万元，增长核心点来自市场份额拓展与新客户切入销售量的提升弥补的销售价格的影响。
• 市场拓展与销售增长：公司积极拓展国内外市场，原料药销量增加，原料药业务在单三季度实现较好增长。尽管面临价格下跌的挑战，但公司通过扩大市场份额和新增产品线，抵消了价格因素的负面影响，实现了总体销售额的提升。
• 内部挖潜与客户粘性：公司通过内部挖潜、作业方式优化、连续化生产在部分产线的应用提高了生产运营效率；研产销协同和服务提升，增强客户粘性；在存量竞争中坚持品质和质量为根本，专业服务和快速响应为抓手，努力成为更多客户可信赖的供应商，原料药业务较上一年度实现业绩增长。

4、意大利Newchem公司情况

• Newchem公司营收与增长动力：意大利Newchem公司1-3季度营收约4.8亿人民币，同比增加约5400万元，增幅12%。增长动力为甾体激素衍生物(如前列腺类产品)拓展顺利，南美客户需求回暖，欧洲客户的本地化采购策略也为Newchem公司业务增长提供积极影响。
• Newchem人才队伍：目前Newchem拥有28名博士，62名硕士，硕博学历占员工总数约40%，以高素质的人才队伍为基础，保持存量优势，积极拓展增量，在小众甾体激素衍生物的深度定制原料药开发服务方面逐步展现出竞争力。
• Newchem公司协同融合：Newchem公司继续深化仙琚本部的协同融合。面对市场变化，协力通过提升工艺，进一步挖掘成本节约空间，积极开拓新市场和新客户。

5、制剂业务板块集采影响及新品种销售情况

• 集采对存量品种的影响与回归：妇科、麻醉肌松等品种已基本集采，普药与皮肤科OTC产品目前受集采影响较小。集采续标品种，凭借品牌与临床认知，销量有所提升。
• 公司5个新品种销售情况：2026年前三季度合计收入约1.1亿元，同比增长25%，虽然低于年初的预期，但在当前行业背景下仍实现增长。前三季度新产品销售情况如下：地屈孕酮片：1-9月收入1300万元，同比增加约1100万元，十二批集采中该产品勾标情况良好。屈螺酮炔雌醇片(优思悦)：1-9月收入4300万元，同比增长23%。庚酸炔诺酮针：1-9月收入3200万元，同比增长10%。戊酸雌二醇片：收入750万元，同比增长20%。十一酸睾酮注射液：收入1350万元，同比下滑10%。

6、公司产品研发布局策略

• 公司基本完成了存量产品的一致性评价和新仿制产品的境内药品生产注册申报工作：公司基本完成了存量产品的一致性评价和新仿制产品的境内药品生产注册申报工作。
• 在研发方面：创新是必选项，但不追逐热门靶点或拥挤赛道。聚焦临床需求，从发病率、就诊率、支付意愿等多维度筛选产品和创新方向，从疾病机理积极探索和发现新靶点，坚定不移的走创新发展之路，包括以甾体为基础的创新、并在某些治疗领域跳出甾体限制寻找更具吸引力的创新品种。从全球早期临床试验阶段的跟进、结合自身能力筛选立项、利用临床需求指导研发立项，形成动态筛选机制。逐步形成特色仿制药、高壁垒仿制药、二类创新药、一类创新药的产品梯队布局。

7、关于高端制剂国际化项目情况

• 公司高端制剂国际化项目：具备中美/中欧双报生产线条件，目前部分产品已国内申报，正在审评审评当中。部分产品的国际申报尚在准备过程中。同时公司也将综合运用现有的生产条件，积极寻找、接洽欧洲产品引进(国内销售或代工)。
• 吸入制剂申报进度：单方产品噻托溴铵吸入喷雾剂于2025年7月申报；复方产品噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已于2026年5月申报。目前均处于审评审评过程中。
• 高端制剂国际化项目转固折旧：过去两年高端制剂项目的土地厂房已经计入折旧，生产线也将按规定转固。

8、阿更葡糖钠注射液(奥美克松钠注射液)情况

• 阿更葡糖钠注射液：已于2026年6月底获批，2026年9月已在江苏、黑龙江、吉林三省挂网。该产品目前处于市场准入和挂网阶段，尚未形成规模销售。

9、未来经营预期

• 面对近年来的行业变化：公司坚持长期主义，以集采后的制剂和原料药等基础业务的确定性，应对不确定性。扎根品质制造，优化运营效率，打造长期品牌。坚持有效益的增长，有现金流的效益；坚持开放和学习，坚持创新不断尝试，保持敬畏，及时总结，迭代更新。在存量竞争环境下，公司内核稳定，努力实现稳健增长。坚持创新驱动，深化原料药与制剂一体化，拓展院外、国外市场，增强多品类协同，具备发展韧性，争取更多市场机会。

• 经营业绩变化原因：2025年营收37.59亿元同比下降6.04%，扣非净利润3.49亿元同比下降36.5%，核心原因包括制剂集采深化导致主要产品减量、原料药市场价格下行；归属净利润4.50亿元同比增长13.21%，非经常性损益主要来自意大利子公司保险赔付。2026年一季度营收9.18亿元同比下滑8.9%，净利润约9388万元同比下滑约35%，受上年高基数影响。
• 原料药与制剂战略方向：原料药围绕核心API构建产能、完善合成端与终端布局、补足起始物料技术短板，建设纯度、晶型、细度、无菌等技术平台，提供“一揽子服务”；制剂销售落实“稳、拓、创”战略，深化合规管理，布局壁垒产品，拓展海外市场，加强学术支持与数字化人才建设。
• 集采与创新产品进展：第十二批集采初步纳入地屈孕酮片、甲磺酸倍他司汀片、盐酸尼卡地平片、屈螺酮炔雌醇片四个产品，属于充分竞争领域，价格可能紧贴成本；奥美克松钠注射液NDA处于补充任务审评中，CZ1S长效阵痛注射剂处于新报任务审评中；吸入制剂核心产品糠酸莫米松鼻喷雾剂市场格局稳定，积极布局下一代非激素鼻喷剂及软雾剂。
• 投资者回报与财务策略：公司拟以自有资金及自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股，回购总额不低于8000万元不超过1.5亿元；过去三年平均分红比例约65%，2025年股息率约4.5%；销售费用受新产品导入期影响可能缓慢上升，产品线丰富后趋于稳定；外汇套期保值采取稳健操作，规模小、期限短、风险低，以服务主业结汇需求为核心。

• 存量仿制药和一致性评价申报告一段落，未来以临床需求为导向、高壁垒复杂制剂和新药为方向，构建“结构合、递送方式优、销售能力拓”三位一体创新体系，由仿制到创新转型；研发投入处于蓄力阶段，新药研发具有长周期高风险特性；阿更葡糖纳（奥美克松钠）注射液尚在审评审批中（补充任务审评中）。
• 甾体原料药价格经历近两年下行后目前处于平稳状态，未来价格是否改善有待观察；原料药属于存量竞争阶段，制剂受仿制药集采深化扩面影响；高端制剂国际化建设项目土建已完成，生产线建设和设备安装调试基本结束，部分产品（吸入软雾剂）已申报注册，制剂出口处于起步阶段。
• 公司已制定市值管理制度，核心在于规范提升公司内在价值、强化投资者回报，通过提升经营质量、优化治理结构维护股东长远利益；当前处于新旧动能转换期，股价波动受行业特点、市场风格、企业经营业绩等多方因素影响；董事会组建兼顾专业性与稳定性，实行“稳定核心+动态优化”人才策略；目前没有并购计划。
• 资金管理实行分层管理，最大限度减少资金闲置，提高资金收益率和使用效率；持续推进集团数字化，聚焦基础平台搭建、关键业务数字化、效率与合规提升三大核心，完善集团化预算管控和事业部板块数据管理体系，推进运营体系转型升级项目。

【调研核心要点整理】

• 2025年整体业绩承压：营业收入37.59亿元（同比-6.04%），扣非净利润3.49亿元（同比-36.5%），但归母净利润4.50亿元（同比+13.21%），主要受制剂集采深化、原料药价格下行及非经常性损益（意大利子公司保险赔付）影响。
• 业务板块分化明显：制剂收入23.67亿元（同比-2%），呼吸类产品增长7.3%（9.44亿元），而普药（同比-13%）、麻醉肌松类（同比-16.8%）受集采拖累；原料药收入13.4亿元（同比-13.5%），国内销售同比-34%，国际销售同比-2.7%。
• 集采影响趋于稳定：集采续标产品价格趋稳、降幅收窄，核心麻醉肌松药续标后价格略降但销量增长；公司多数品种已纳入集采范围，短期内“应采尽采”。
• 研发进展与增长点：奥美克松钠注射液（补充任务审评中）、CZ1S长效阵痛注射剂（新报任务审评中）；制剂增长点来自新产品（屈螺酮炔雌醇片Ⅱ、庚酸炔诺酮注射液）及呼吸科、麻醉肌松类平稳增长。
• 中长线战略定调：聚焦甾体激素领域，推动“仿制到创新”转型，高端制剂布局长效镇痛、吸入制剂、药械联合等；原料药板块通过精准市场洞察、差异化策略争取份额，行业竞争为存量阶段，比拼综合效率与成本控制。