富安娜-002327-机构调研汇总

一、公司2026年三季度经营情况介绍

• 营业收入：公司2026年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比增长1.93%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下滑15.39%。
• 单季度：第三季度实现营业总收入4.79亿元，归属于上市公司股东的净利润1,896.37万元。

二、投资者问答交流

问题1：公司直营、加盟、电商三个渠道的毛利率情况？未来的变化趋势？

• 毛利率：公司毛利率最高的渠道是直营和电商，两个渠道合计贡献营收接近75%；今年渠道持续调整、直营净关店的情况下，这两个主要渠道的营收仍处于增长趋势，单店营收是在提升的。
• 未来：公司会继续倾斜资源，巩固电商的增长态势，优化直营的产品结构，控制促销政策，平衡去库存和毛利。
• 加盟渠道：加盟渠道还会经历一段调整周期，公司会动态调整扶持政策节奏，优化返利结构，逐步修复加盟渠道盈利水平。

问题2：三季度单季毛利率同比下降的原因？

• 毛利率：公司Q3单季毛利率为50.77%，较上年同期下降2.6%。
• 原因：本次毛利率波动主要系面对当前消费市场环境，公司主动加大对加盟渠道合作伙伴的让利力度，为其应对市场竞争留出更充足的空间。
• 剔除影响：剔除上述让利因素影响后，公司毛利率仅微降0.02个百分点，整体盈利结构与产品定价体系保持稳定。

问题3：家纺行业竞争是否加剧？公司作为龙头如何应对？

• 行业竞争：当前行业整体增速放缓，市场逐步进入存量竞争阶段，竞争态势有所加剧，尤其是线上渠道流量竞争加剧、低价引流现象较为突出。
• 行业格局：行业格局分化加速，市场资源持续向具备品牌壁垒的头部企业集中，低附加值、同质化严重的中小品牌经营压力进一步加大。
• 应对：公司坚持“艺术家纺”差异化定位，依托原创花型、高端面料及功能性新品构建产品壁垒，避免陷入单纯价格竞争；同时积极拓展礼品团购、B端业务等第二增长曲线，以分散渠道风险、增强抗周期能力。

问题4：公司三季报短期借款余额为何大幅增长？

• 短期借款：公司短期借款增长，主要是公司为提高资金周转效率，将部分未到期的应收票据向银行办理贴现。
• 风险：票据贴现均为短期融资，期限较短，整体风险可控，且该等影响预计不跨年。
• 剔除影响：剔除该等票据贴现的影响，公司短期借款余额1亿元，较期初减少16.49%。

问题5：总部大厦建设进展如何？何时开始计提装修等摊销费用？

• 建设进展：公司总部大厦目前仍处于建设阶段，相关建设及装修支出均按规定归集至在建工程科目，尚未转入固定资产，因此暂不计提折旧或摊销。
• 达到预定可使用状态：待总部大厦建设完成并达到预定可使用状态后，公司将根据完工验收情况，按规定将其转入固定资产，并自达到预定可使用状态之日起开始计提折旧。

问题6：公司2026年的分红政策指引？

• 分红基础：公司财务结构稳健、现金流充裕，具备较好的分红基础与政策空间；在消费市场承压的环境下，依托良好的资金储备，公司有能力持续落实合理的股东回报安排。
• 具体分红方案：具体分红方案仍需结合当年盈利情况、资金需求，经董事会、股东会审议确定，请以公司后续公告为准。

一、公司2025年年度及2026年一季度经营情况

• 2025年度营业收入25.85亿元，同比下降14.16%；归母净利润3.36亿元，同比下降37.95%；扣非净利润2.98亿元，同比下降41.01%。
• 2026年第一季度营业收入6.13亿元，同比增长14.30%；扣非净利润约6,075万元，同比增长24.18%。
• 2025年分红率95.42%。

二、投资者问答交流

• 棉花、化纤、羽绒三类原材料已从去年开始储备，可满足今年全年需求，短期价格上涨对今年经营影响较小。
• 电商渠道通过提升蚕丝被、高端面料套件等高价格带、高毛利产品占比，带动毛利率上升，今年将延续该举措。
• 一季度投资收益同比减少约67%，主因理财收益到期错期及保本理财收益率持续下降；政府补贴差异来自去年同期约400-500万元高质量发展奖励补贴今年未出现。
• 2020-2024年净利率均值17%-18%，2025年因战略调整阶段性回落，预计未来净利率仍保持行业均值以上。
• 2026年第一季度摊销股权激励费用545万元，预计全年约2100万元。
• 无重大不可抗力因素下，全年分红率仍保持95%上下；目前暂无中期分红规划，不排除未来探讨。