光正眼科-002524-机构调研汇总

1、公司2026年三季度业绩情况如何,全年扭亏为盈的可能性大吗?公司未来整体战略方向是什么?

• 2026年前三季度：归母净利润2,265万元、同比增长12,961%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,05.52万元，同比增长202.71%，扣非首次前三季度累计转正。
• 2026年：产品结构上进行调整，逐步提升消费医疗业务的收入占比，重点推广屈、视光产品、高端晶体等业务；人员组织结构调整，优化团队组织结构，从各级主管到基层机构陆续进行调整，建立以效益为核心的管理团队；精益的成本管理落地执行，融入阿米巴经营模式，提升运营效率，要求各机构建立阿米巴核算单元，将成本指标分解到人头，建立考核激励机制，使成本控制进一步细化，以此达到降本增效的目的，最终实现扭亏为盈。
• 未来公司：继续坚定实施“聚力眼科医疗业务，加快整合辅助产业”的战略，以及“利用上海总部优势，深耕长三角区域，聚焦成渝、胶东半岛，稳固龙头地位”的区域战略、“以白内障为基础，以屈视光为中心，以眼表(干眼)眼整形为突破”的病种战略，全心全意为大众眼健康服务。

2、目前眼科行业同业竞争格局如何?公司核心竞争力是什么?获客成本情况?

• 同业竞争格局：国内眼科医疗赛道竞争较为充分，市场参与者包含连锁眼科机构、公立医院眼科以及区域单体眼科机构。
• 核心竞争力：主要体现在连锁化布局优势、技术与眼科专家团队的高水平诊疗实力、差异化的创新服务优势、医教研协同发展优势、品牌影响力和高效的管理体系与标准化运营。
• 获客方面：公司兼顾线上渠道、线下咨询、会员管理等多元获客方式，持续优化获客投放效率，控制单位获客成本。

3、眼科行业是否已经触底?如何看待医保政策及未来发展趋势?

• 眼科医疗需求：具备刚性，其中屈光、视光、老花、白内障等细分赛道需求长期具备成长空间；行业阶段性会受到消费环境、政策等因素扰动；长期来看居民眼健康意识提升，行业仍具备持续发展基础。
• 公司：持续调整业务结构，减少医保业务占比，把握消费医疗类眼科的业务机会。
• 医保政策：公司持续密切跟踪各地医保相关政策动态，医保政策调整对眼科部分诊疗项目会带来一定影响；一方面合规开展医保范围内业务，严控医保诊疗行为，保障院区运营合规；另一方面持续加大屈光、视光等消费医疗业务布局，逐步优化业务结构。

4、公司是否存在商誉减值的可能性?

• 商誉减值测试：公司每年严格按照会计准则的要求开展商誉减值测试，聘请第三方专业机构进行评估。
• 经营管理：管理层持续加强旗下各院区经营管理，改善院区经营质量。
• 后续跟进：公司会持续跟进各资产组经营情况，如出现触发减值迹象情形，公司将严格按照规则及时履行信息披露义务。

5、公司资产负债率偏高,后续有哪些解决思路?

• 资产负债率：公司管理层高度重视资产负债率水平，一方面通过优化各院区经营，改善经营性现金流；另一方面持续优化资金使用效率，合理规划投融资安排，多渠道改善资本结构，稳步降低负债水平。
• 非核心辅业资产：对于钢结构、能源类非核心辅业资产，公司拟逐步处置剥离，减少非主业对上市公司资源占用。
• 资产处置：在资产处置市场交易环境、价格因素、谈判等诸多影响下，公司会适时进行资产剥离，但也不排除处置进度不及预期、处置价格不及预期的情况；公司将严格按照深交所规则及时履行审议及公告程序，届时请以公司公告的实际情况为准。

6、公司是否考虑并购医院及新建医院?

• 优质眼科相关资产：公司持续关注行业内优质眼科相关资产，对于各类潜在并购标的保持开放研究态度。
• 外延扩张：公司会根据整体战略规划、区域市场需求、财务状况及运营能力，对新建医院和行业标的并购等外延扩张机会进行审慎评估，遇到好的标的公司也会积极推进。
• 信息披露：后续如有相关重大投资、并购事项，公司将严格按照信息披露规则，及时履行信息披露义务。

7、公司对于员工有哪些激励方面的安排?

• 公司重视人才队伍建设：多维度搭建激励体系；一是企业文化建设，打造适配医疗服务行业的企业文化，增强医护及运营人员归属感。
• 员工活动：组织各类员工活动，通过丰富团队活动，提升团队凝聚力。
• 限制性股票激励计划和合伙人相关机制：绑定核心骨干利益，激发核心团队积极性，稳定核心人才队伍。

机构调研要点提炼

1、公司 2025年扣非净利润仍亏损，主业盈利拐点何时出现？路径有哪些？

• 2025年报告期：全年共实现营业收入88,518.12万元，比上年同期89,284.23万元下降0.86%；归属于上市公司股东的净利润-1,949.74万元，比上年同期-17,465.34万元增长88.84%，减亏成效显著，经营态势持续向好。
• 2025年扣非净利润亏损：主要受市场竞争加剧、税收调整等多重因素叠加影响；管理层当前核心工作就是聚焦眼科、提质增效，盈利拐点取决于单院盈利改善进度、存量院区降本提效以及新院区培育成熟节奏。
• 2026年：产品结构上进行调整，逐步提升消费医疗业务的收入占比，重点推广屈、视光产品、高端晶体等业务；人员组织结构调整，从各级主管到基层机构陆续进行调整，建立以效益为核心的管理团队；精益的成本管理落地执行，融入阿米巴经营模式，要求各机构建立阿米巴核算单元，将成本指标分解到人头，建立考核激励机制，以此达到降本增效的目的，最终实现扭亏为盈。

2、钢结构、能源等辅助资产剥离安排如何？

• 医疗收入占比：截至2026年6月，医疗收入占比为94.7%；对于钢结构、能源类非核心辅业资产，公司拟逐步处置剥离，减少非主业对上市公司资源占用。
• 能源板块：有13个加油加气站，主要分布在巴州库尔勒8个、吐鲁番、托克逊地区3个、乌鲁木齐1个、伊犁霍城1个（在办理相关手续），除霍城站外其他全部出租。
• 钢结构工业园区：位于乌鲁木齐经济技术开发区融合北路266号，目前部分建筑已经出租，剩余也在积极洽谈；非主业资产的逐步剥离有利于增加现金流，减少亏损，对公司业绩有一定的帮助；资产处置市场交易环境、价格因素、谈判等诸多影响下，不排除处置进度不及预期、处置价格不及预期的情况，公司将严格按照深交所规则及时履行审议及公告程序。

3、2026年限制性股票激励考核指标如何设定？扣非亏损下如何形成有效约束？

• 2026年限制性股票激励：以2026年7月28日为授予日向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工等103人授予150万股，授予价格为1.84元/股。
• 考核条件：第一个解除限售期2026年净利润扭亏为盈；第二个解除限售期2027年净利润不低于2,000万元。
• 经营数据：2022-2025年公司营收整体保持稳定，但归母净利润波动较大、整体承压，阶段性存在亏损，主要受行业环境及商誉减值等因素影响，剔除商誉减值后仍未实现盈利，目前处于亏损修复的关键时期；基于宏观环境、行业趋势、历史业绩及未来发展规划，选取净利润作为公司层面的业绩考核指标。

4、公司是否有新开院区及并购的意向及安排？

• 外延扩张机会：公司始终根据整体战略规划、区域市场需求、财务状况及运营能力，对新建医院和行业标的并购等外延扩张机会进行审慎评估。
• 标的公司：遇到好的标的公司也会积极推进。
• 信息披露：后续如有相关重大投资、并购事项，公司将严格按照信息披露规则，及时履行信息披露义务。

• 2026年行业判断：
  • 2026年是“十五五”开局之年，是“创新突破”关键之年
  • 建立应对现代竞争环境与运营需求的团队系统、产品系统和客户系统
  • 融入阿米巴经营模式，提升组织运行效率
• 屈光业务增量方向：
  • 持续增加全飞秒Pro、ICLV5等新技术新术式，积极布局老花手术
  • 积极布局干眼症治疗，已取得一定进展
  • 通过差异化服务，持续引进先进诊疗设备及技术，深挖存量市场
• 常态化降本增效举措：
  • 深化精益化运营，人力端推进“一岗多能、动态调配、弹性排班”；场地端控制新建院区投资节奏、聚焦存量院区坪效提升
  • 增效维度：提升全飞秒SMILEPro、ICLV5等高端术式占比，2025年屈光营收增长4.41%，屈光毛利率45.79%，白内障毛利率47.26%
  • 2025年营业利润已实现扭亏，有信心通过上述举措持续改善主业盈利能力
• 项目结构优化：
  • 持续重点提升屈光、视光等消费医疗业务占比，同时提升白内障高端术式占比
  • 屈光引进全飞秒PRO、ICLV5，强化私域直播、多平台IP矩阵等多元化入口建设
  • 白内障重点推进飞秒白内障、屈光性白内障等高端晶体与术式
• 区域布局：
  • 已在上海、成都、重庆等10个中心城市开设14家专业眼科医院和3家眼视光诊所
  • 逐步形成以“长三角”、“京津冀”、“胶东半岛”、“成渝”等核心城市群为中心的连锁诊疗体系
  • 以上海为中心的长三角等重点区域形成显著品牌优势与沉淀
• 中长期品牌发展战略：
  • 持续建立团队系统、产品系统和客户系统，融入阿米巴经营模式
  • 重点从深化精益化运营、优化业务结构、强化医疗质量、建设智慧医院等方面促进发展
  • 2025年医疗行业营业收入占比85.7%，加大力度剥离非主营业务资产，集中优势资源做好主营业务
• 门店规划：
  • 已在10个中心城市开设14家专业眼科医院和3家眼视光诊所
  • 持续提升重点布局区域内医疗网络的广度、深度以及密度
  • 正逐步形成以核心城市群为中心平台的连锁诊疗体系，以上海为中心的长三角品牌优势显著

• 2025年经营情况：营收8.85亿（同比-0.86%），归母净利润-0.19亿（同比+88.84%），扣非归母净利润-0.28亿（同比+85.58%），经营现金流1.25亿（同比+80.57%）。医疗板块营收7.59亿占比85.7%，聚焦主业推进能源和钢结构板块收缩剥离。
• 东北区域布局：尚未在东北开展业务，已在上海、成都、重庆、青岛、济南、无锡、郑州、南昌、呼和浩特、义乌等10个城市开设14家眼科医院和3家眼视光诊所。
• 2025年利润变动原因及2026年展望：利润改善得益于提质增效，销售费用同比-9.26%，管理费用同比-17.76%，财务费用同比-10.57%，商誉减值损失同比大幅减少。2026年将实施“提质增效、创新突破”核心战略、区域战略及病种战略，具体业绩以定期报告为准。
• 四季度/淡季业绩波动：各季度营业收入呈现均匀分布态势，详情见2025年年报。
• 屈光手术业务：屈光营收2.70亿，占营收比重30.46%，全飞秒、SMILE Pro、微创全飞秒精准4.0-VISULYZE、ICLV5等高端术式占比持续提升，全飞秒稳健增长，ICL增速快。
• 未来规划：2026年将持续建立团队系统、产品系统、客户系统，以高质量发展、精益化转型为主旨，融入阿米巴经营模式；医疗行业营收占比85.7%，将加大剥离非主营业务，集中资源做好眼科主业。