恒誉科技-688309-机构调研汇总

• 一、公司介绍
  • 核心技术：热裂解技术，完全自主知识产权，全球领先，累计国内外核心专利超110项
  • 业务模式：“高端装备销售+产业项目（自有/控股）建设与运营”双驱动协同发展
  • 市场地位：废轮胎废塑料热裂解高端装备销售稳居全球前列，已销往亚洲、欧洲、南美洲、北美洲等国家地区
  • 应用领域：覆盖有机固废、有机危废、资源化综合利用三大领域，已实现30余种废弃物综合处置
• 二、问答环节
  • 问题1: 海外项目利润明显高于国内的原因
    • 海外制造成本更高、价格体系不同；适用出口退税等政策；进入欧美高端市场存在准入壁垒（TÜV、CE、ATEX、ISCC等认证及项目验证），公司具有排他性优势；海外客户盈利空间大，对设备回报测算更宽容
  • 问题2: 海内外市场投入平衡
    • 资源优先投向海外发达市场，规划在海外建设专业机构平台，持续扩充工程技术及项目执行团队
  • 问题3: 废轮胎（合晟）项目新增10万吨产能提升盈利及进度
    • 新技术新装备：单台处理能力由约5000吨/年提升至30000吨/年以上，用工大幅减少，单位综合成本大幅度下降；延伸产业链提升附加值；静态投资回收期约5-6年（含1年建设期）；设备正在制造，进度正常推进
  • 问题4: 欧盟碳关税（CBAM）是否构成利好
    • 构成利好：热裂解所得产品属于减碳、循环再生产品，下游客户需采购以抵消碳关税，带动公司产品需求提升
  • 问题5: 高端装备出口政策及绿色燃料延伸规划
    • 高端环保装备出口为国家鼓励类，享受出口退税；裂解油已通过ISCC认证销售，下一步计划向可持续碳认证下的能源替代等方向延伸，替代能源价格每吨超万元以上，绿色溢价高
  • 问题6: 绿色燃料原材料的保障
    • 核心优势：在山东等地布局，具备规模领先的废轮胎、废塑料原料集散与供应能力，可为大规模裂解提供稳定原料供应
  • 问题7: 钛铁矿（提质）项目工艺、投资及规划
    • 采用自主研发全新氧化还原工艺（中低温封闭还原），将低品位钛矿富集为48%以上高品位精矿，过程成本较低；已完成单台日处理约100吨的长周期验证，30万吨/年项目正在建设中；工艺同样适用于铜渣、镍、钴等有色金属富集
  • 问题8: 焦油渣（煤化工）布局与发展
    • 具备工业连续化处置能力，有实际运行项目验证；当前聚焦废轮胎、含油污泥、钛铁矿三个自建控股项目，计划今年第四季度至明年第一季度陆续落地；国内主营业务无完全相同的上市公司竞争对手，具有排他性技术与资质壁垒

• 公司介绍
  • 公司定位：全球化运营的科创板上市公司，拥有完全自主知识产权、技术水平全球领先的热裂解一体化解决方案供应商。
  • 核心领域：持续深耕有机固废、有机危废、资源化综合利用三大核心领域。
  • 运营模式：“设备销售+产业项目建设运营与技术综合服务”双驱动发展战略。
  • 落地应用：热裂解技术已在废轮胎、废塑料、油泥、焦油渣、矿还原、医疗废弃物、生物质等多个领域落地应用，设备销售覆盖国内多省并出口多个国家。
• 问答环节主要内容
  • 问题1：近年海外订单快速增长的原因是什么?如何看待订单的持续性?
    • 政策驱动：全球循环经济政策，欧盟《包装与包装废弃物法规》及质量平衡法认定推动化学回收需求。
    • 技术优势：公司核心技术持续领先优势及近年加大海外市场拓展，提升品牌影响力与客户转化率。
    • 订单持续性：政策提供长期稳定市场预期，公司技术优势形成护城河。
  • 问题2：当前产能利用率如何?在订单快速增长的背景下,未来是否有扩产需求?公司未来有哪些资本规划?
    • 当前饱满：当前工厂订单饱满。
    • 临时产能：通过调整或补充生产作业人员及外协单位可满足增量订单需求。
    • 扩产规划：已考虑未来总装扩产计划。
  • 问题3：公司主业设备销售近年订单增长较好,能否介绍一下为什么选择参与运营项目?公司在当前阶段进行双驱动战略,有哪些考虑?
    • 战略方向：希望从设备销售型迈向“自主产业项目建设运营+设备销售”双驱动战略方向，逐步拥有能源属性。
    • 技术迭代：通过全产业链运营不断进行技术优化与技术迭代。
    • 合作路径：可先与小型地炼厂合作裂解油提质销售，未来可收购地炼企业。
    • 发展判断：公司认为已进入提速发展期。
  • 问题4：能否介绍一下钛项目的具体情况?目前盈利水平是怎样的?如何看待行业空间?以及公司未来对钛项目的规划是怎样的?
    • 行业空间：全球钛铁尾矿产生量约1.35亿吨，2025年市场规模约200亿美元，2030年预计达300亿美元。
    • 技术适用：公司技术可实现钛铁高效分离，适用于所有需要钛铁分离的矿石。
    • 推广区域：重点推广区域为国内主要钛铁尾矿集区及海外矿业市场。
    • 盈利预测：项目投资静态回收期(含建设期)约4-5年，投资收益较理想。
  • 问题5：尾矿处理核心技术竞争力是什么?
    • 新工艺：公司开创性“低温连续还原”新工艺，钛回收率从传统的70%多提高到90%以上，经鉴定为“国际先进水平”。
    • 竞争优势：对比主流工艺可24小时连续运行、处理量大、成本低、耗水量小、富集程度高。
  • 问题6：请公司介绍一下污油泥行业的情况,采用什么方式来处理?目前项目的盈利能力如何?未来订单的持续性应如何预期?
    • 行业属性：国家强制合规处置、政策刚性、资源再生的双属性行业。
    • 技术选择：主流技术为热解技术，公司热裂解技术包容性强，可同时处理含油污泥、粘油废弃物、炼化含油废弃物及油基岩硝，成本优势明显。
    • 市场空间：全球污油泥存量超10亿吨，国内存量超1.4亿吨。
    • 盈利情况：大庆项目投资静态回收期(含建设期)5-6年，投资收益较好。
  • 问题7：请公司介绍一下我国废轮胎回收行业的具体情况,关于公司的废旧轮胎裂解项目未来的规划是怎样的?
    • 行业现状：国内年产生废旧轮胎约1600-1700万吨，年增速约8%-10%，热裂解占比不足20%，空间巨大。
    • 设备优势：公司连续化热裂解设备在产品回收率、能耗、环保、人工成本等方面优势明显。
    • 未来规划：不断向下游拓展，提升单个项目毛利率、净利率，生产附加值更高产品。
  • 问题8：合晟未来16万吨产能释放节奏如何?未来新增产能的盈利水平应如何预期?
    • 释放节奏：预计废旧轮胎产能在今年底到明年初开始陆续释放。
    • 盈利改善：较前期更优，原因包括技术效率、原料成本、固定成本摊薄、售价质量等。
    • 回收期：新增10万吨产能静态投资回收期(含1年建设期)约6年。
  • 问题9：关于公司运营业务,商业模式是怎样的?资金方面的规划和考虑如何?产品是怎样的销售模式?
    • 商业模式：运营模式灵活，根据资源匹配程度采取控股、参股或全资等不同方式。
    • 资金来源：可通过定增、融资、员工激励及大股东参与等多种渠道解决。
    • 销售模式：产品销售不限于随行就市，可采用直接销售、认证出口、提质后能源替代等多元模式。

• 订单增长：2025年新签销售订单金额较2024年增长超80%，2026年期初在手订单较2025年期初增长约28%
• 尾矿技术：主要应用于金属伴生铁矿提纯富集，实现铁与贵金属高效分离，目前在建设项目为伴生钛铁矿的尾矿处置
• 废旧电池处置：技术已完成储备，计划投入市场应用；以热裂解技术攻克有机物高效脱除与有价组分协同分离，自主研发设计热裂解技术装备
• AI应用：基于AI核心能力，覆盖工艺包、机械装备、控制系统、数据采集及模型构建，是实现提质增效的关键路径
• 电子废弃物处理：热裂解技术具备充分技术实力，可根据细分领域研究研发，电子废弃物集中地区为重点区域
• 业绩说明会形式：公司期待未来采用视频直播，目前处于增速发展初级阶段，希望在更加优异时进行直接交流

收购亏损企业的考量与化工布局

• 污油泥处置：收购标的所在地区指标要求趋严，公司技术装备能力契合，预计使用工业连续化高端热解生产线，建成行业标杆。
• 公司热裂解技术：适用大部分有机废弃物，涉及有机固废、有机危废、资源综合利用三大领域，已实现30+种类。
• 运营模式：高端装备销售+产业项目建设运营+技术综合服务，持续市场开拓，深耕多元化赛道。

废塑料热裂解技术与利润差异

• 废塑料热裂解装备：已销往欧洲、东亚、东南亚等，2025年下半年与英国客户签订6万吨/年生产线合同，总金额约1.98亿元。
• 国外利润：国外普遍比国内利润高。
• 霍尔木兹海峡：暂未对公司业务产生实际影响。