华立股份-603038-机构调研汇总

一、问：华立股份从饰边条、饰面板起家的传统制造企业，为何会跨界进入水厂、地下管网和城乡供水系统？公司目前对于自身AI技术的应用有着怎样的战略定位？

• 收购苏州尚源智能科技有限公司51%的股权：华立股份转型成为一家“装饰建材+智慧水务”双主业的公司；苏州尚源基于“滤膜、水务装备、数字化平台”等软硬件产品，打造面向自来水、市政污水处理等市场的一体化的智慧水务业务模式。
• “行业应用服务商”的定位：华立股份把过去积累的大量数据、数字化应用实践，通过不断打磨、转化为可交付、可持续运营的服务。
• 建材与水务看似相距甚远：底层逻辑却高度相通，即以数字化平台组织生产和服务，以智能化技术改善运营效率，再将成熟能力复制到更多实际场景。

二、问：在家居建材板块，中小客户长期面临订单碎片化等痛点。华立股份是如何通过数字化手段赋能这一传统主业的？

• 订单碎片化、采购频次高、交付要求紧：是中小客户长期面临的现实；制造企业的竞争已延伸到库存、响应速度和供应链组织能力。
• 虹湾互联网平台：整合设计、选材、下单与交付环节，延续“零起订”与“今单明发”等柔性供给能力。
• 线上设计师IP和AI辅助个性化设计：推动原先以ToB为主的业务向平台型ToB、ToC延伸。

三、问：2025年公司装饰复合材料业务取得了平稳增长，如何看待这一业绩背后的驱动因素？

• 2025年：公司装饰复合材料业务实现营业收入9.55亿元，同比增长10.90%。
• 饰面板业务：收入4.53亿元，同比增长45.88%。
• 这组数据：反映的是平台和供应链组织能力；公司保持着清醒的认知。

四、问：进入智慧水务赛道后，AI技术面对的是使用周期长、运行标准严苛的工业场景。公司是如何验证水务AI的实际价值的？

• 供水系统设备使用周期长、运行标准严格：技术系统不仅要“会分析”，更要稳定、安全、可维护；水厂能否降低能耗和药耗、能否减少现场重复劳动，比大模型演示是否流畅更重要。
• “膜材料、膜组件、智能装备、智慧水务平台及全周期运维”：华立股份沿此持续布局。
• “磐石”系统和智慧水务管控平台：将数据采集、运行监控、告警分析和辅助决策纳入同一体系，并与超滤膜装备及水厂项目交付相结合，强调从建设到运行的持续服务能力。

五、问：智慧水务板块在2026年上半年的表现亮眼，未来在商业模式上会有哪些深化与突破？

• 2026年上半年：公司实现营业收入6.73亿元，同比增长26.20%；其中智慧水务业务同期实现收入2.01亿元，同比增长67%，毛利率超过40%。
• 水务正在成为新的增长来源：下一步要在设备和项目交付之外，把运营效果转化为持续服务价值，围绕降低药耗能耗、设备维护和人员配置等环节为水厂提供优化服务。
• 具备合同和效果核验条件的项目：探索服务费或效益分享机制；只有让数据真正参与分析和决策，服务价值才站得住。

六、我们关注到公司正在推进水务大模型的建设，并且此前参股了升辉清洁，请问这背后的技术路线与产业协同逻辑是什么？

• 2019年：苏州尚源推出基于深度学习的“磐石AI”平台，探索净水场景无人值守及智能运行管理。
• 水务垂类模型建设：公司沈阳尚源团队等核心技术力量推进，并与升辉清洁、深圳清华大学研究院开展技术合作，规划联合推出Water-GPT水务大模型；拟融合水质监测、设备运行、工艺管理及供排水调度等专业知识和场景数据。
• 今年初：华立股份通过设在香港的全资子公司受让升辉清洁19%的股份，希望借助其在物业及公共空间广泛的服务点位，以及香港上市公司的国际化平台，进一步拓展净水服务与数智化管理方案的应用场景。

七、面对不断出台的科技与产业政策红利，华立股份未来的长期发展规划是怎样的？

• “技术进入场景、服务形成价值”：华立股份正把这一思路贯穿于不同业务之中。
• 产业数字化基础和智慧水务场景：公司拟以此为依托，推进数据积累、行业模型建设与项目应用衔接，并在条件成熟时探索更多城市公共服务及基础设施场景。
• 相比于盲目增加业务板块：更关键的是形成可复制的技术应用、项目交付和长期运营能力。

• 1、现场参观水厂项目、业务展厅、机房设备等，了解公司情况。
• 2、问答环节：
  • （1）关于公司战略。问：公司目前的战略定位与业务布局情况？
    • 答：公司围绕“深耕主业、布局海外、数智融合、双轮驱动”的战略，形成了“家居建材+智慧水务”双主业驱动格局。
    • 智慧水务业务，紧密锚定国家十五五“六网”建设中“水网”与“地下管网”的市场机遇。以磐石数智化AI水务平台为核心大脑，自主研发生产高通量PVDF超滤膜（首创干化膜丝技术）与撬装化、模块化智慧水厂装备，拥有“膜材料+膜组件+智能装备+智慧水务平台+全周期运维”全产业链交付能力。上半年智慧水务业务收入2.01亿元，同比增长67%，毛利率在40%以上，是公司的核心增长极。
    • 装饰建材板块，以饰边条、饰面板产品为核心。通过“虹湾家居平台”推出“现货库存+单件起订（零起订）+今单明发”的线上柔性供应链模式，精准对接存量房旧改与家装焕新需求。装饰建材业务收入近年来年均增速10%以上，是公司的基本盘。
    • 公司今年在跨境并购、与央企基金合作、城市分质供水（即直饮水入户）以及应用前沿科技等方面进行了布局，进一步拓宽渠道资源、创新商业模式。
    • 2026年中报表现：上半年实现营业收入6.73亿元（+26.20%），归母净利润7,603.40万元（+319.74%），扣非净利润大幅增长，业绩拐点初现，展现出强劲的内生增长动能。
    • 随着各地水网等建设项目的实施落地，能够持续为智慧水务业务带来增量订单。
  • （2）关于收购升辉清洁19%股份。问：公司收购升辉清洁（2521.HK）19%股份的战略考虑与协同效应体现在哪里？
    • 答：年初公司通过境外全资子公司华立（亚洲）实业出资4,750万港元受让升辉清洁19%股权。
    • 升辉清洁拥有的近千个物业、商业综合体、公共空间等服务点位，可为公司的数智化管理解决方案提供数据支撑。公司的净水设备与净水服务方案可借此实现低成本拓客入驻。磐石系统能够助力升辉清洁实现精细化运营与智能化管理。升辉清洁已与深圳清华研究院达成合作、联合成立工业具身智能联合创新中心，未来能够与公司在水务行业AI应用方面产生协同效应。
    • 通过该笔并购，2026年半年度确认非经常性收益（营业外收入）4,134.19万元，大幅增厚公司业绩。
  • （3）关于与央企基金的合作。问：公司与央企基金合作的赋能作用是什么？
    • 答：供排水与地下管网项目对企业资信及资金实力要求高。
    • 公司与央企基金深度合作，可共享国资信用背书，有效降低融资成本，跨越资质门槛。
    • 通过与央企基金的合作，拓宽渠道资源，推进智慧水厂装备及膜材料组件产品在重点扶持县域的落地。

• 公司业务定位：华立股份深耕家居新材料和智慧水务两大板块，业务布局精准契合规划要求，有望迎来高质量发展新阶段。
• 装饰复合材料业务：2025年营收9.55亿元，同比增长10.90%；饰面板板块收入4.53亿元，同比增长45.88%，实现逆势突围。企业自主打造“虹湾家居平台”，推行“现货库存+单件起定量”线上柔性销售模式，适配碎片化采购需求；旗下华富立饰面板获国标环保认证，贴合绿色消费趋势。
• 智慧水务业务：子公司尚源智能深耕饮用水安全领域，2025年实现营收2.73亿元，毛利率44.53%；企业持续迭代AI水务技术，加速超滤直饮水项目全国落地。
• 未来展望：公司将持续完善虹湾家居平台建设，巩固家居材料市场优势；加快智慧水务模式复制落地，融入AI技术；依托双主业协同发展，把握行业红利，实现稳步增长。

• 行业属性与商业模式
  • 水务行业处于“估值逻辑重塑”阶段，行业属性向“基建+数字科技+民生消费”复合型产业延伸。
  • 商业模式升级为“核心膜材料+智能装备+数字化平台长效运营”，拓宽市场边界并带来持续性运维现金流。

• 业务布局与技术
  • 水网智能化：依托超滤膜组件和自研“磐石”智慧水务平台，提供智能装备、管网漏损监测、水质在线感知一体化交付。
  • 智能+水务：平台实现24小时水质在线监测、设备运行优化、故障预警及远程无人值守运维；覆盖水厂智能管控、管网智慧运维、全域运营管理；宏观政策落地存不确定性，前沿技术尚未带来实质营收。
  • 海外业务：构建“贸易输出+本地运营”双轮驱动，重点拓展中亚、东南亚；2025年境外营收1.06亿元；乌兹别克斯坦代表团到访探索超滤水厂、智慧水务装备落地机会。
  • 直饮水合作：与东莞水务集团合作，发挥国企区域管网资源与民企“超滤+纳滤”双膜法及数字化平台优势；目前为战略框架，具体落地存不确定性。

• 建材板材板块
  • 2025年营收9.55亿元，同比增10.90%，毛利率24.62%；核心产品饰面板收入增长45.88%。
  • 增长驱动：自研虹湾家居平台及全国仓储网络，推行“现货库存+单件起定量”柔性供应链；产品壁垒为“华富立”饰面板国标环保认证及“原厂板边一体化”配套。

• 市值管理
  • 双轮驱动战略：建材板块充当“现金牛”贡献稳定利润，智慧水务板块打造“第二增长曲线”。
  • 投资者回报：在保障日常经营前提下坚持稳健现金分红政策，依法合规传递公司价值。
  • 研发与投入：结合智能制造和水务场景数据，寻找外部合作伙伴推动“智能+产业”政策落地。

• 营业收入与净利润：2025年度营业收入12.48亿元，同比增长18.34%；归属于上市公司股东的净利润2,159.51万元，同比增长-6.52%；装饰复合材料相关业务收入97,326.48万元，水务产业相关业务收入27,455.31万元。
• 现金流与运营效率：2025年经营性现金流下降，但整体负债水平合理，财务结构稳健；2026年将抓实应收账款回款管理，精简业务流程，严控成本费用。
• 分红方案：2025年度拟每股派发现金红利0.05元（含税），合计13,433,855.30元，占本年度归母净利润比例62.21%；未来三年每年现金分红原则上不少于当年归母净利润的30%。
• 2026年展望：统筹推进装饰复合材料（做精做强，巩固行业领先地位）和智慧水务（强化技术创新，加快市场拓展与规模突破）两大核心主业高质量发展。