帝欧水华-002798-机构调研汇总

交流环节

1. 问题:2026 年 1-9 月公司整体经营业绩如何,现金流情况如何?

• 营业收入：2026年前三季度公司整体营业收入同比下降16.79%，公司整体经营情况保持了基本定力；归属于上市公司股东的净利润为亏损13,300.63万元，同比减亏5.90%。
• 亏损主要系：计提资产减值准备总计9,065.11万元；公司发行的可转换公司债券按照《企业会计准则》摊销财务费用3,104.87万元。
• 经营活动现金流量净额：本期为2.29亿元，持续保持为正；主营业务毛利率同比提升3.28个百分点；期末货币资金余额7.89亿元，较年初增加2.16亿元；第三季度获得中行长期贷款发放（系前期与中行达成的60亿元长期战略合作），随着公司新业务开拓，基于战略合作的长期贷款还会持续落地。

2. 问题:公司三季报提到资产减值准备的情况,请详细介绍一下相关情况,除此之外未来公司还会有这么大额的减值准备吗?

• 资产减值准备：今年公司基于行业变化以及产能利用率的实际情况，对低效产能作出调整规划，对景德镇欧神诺和重庆帝欧水华所在的两处生产基地作出停产安排，依据会计准则相关规定，今年第三季度计提固定资产减值准备6,122.02万元。
• 景德镇欧神诺100%股权：公司拟通过公开征集意向受让方的方式转让景德镇欧神诺100%股权；截止征集期满，已征集到1名合格意向方，接下来会与对方磋商交易方案和协议条款，推动本次交易实施；若本次交易落地，将有利于公司提高现有产能利用率，改善整体经营效益。
• 应收账款余额：截至目前约4.32亿元，主要为行业变动下形成的工程客户应收款；针对该部分工程客户款项，公司单项计提比例80%以上。

3. 问题:公司前三季度,如果拆开各个收入结构,比如瓷砖,卫浴收入的是怎么样的,未来公司怎么提升利润,是否有相关的发展规划?

• 四大事业集群：公司目前已构建瓷砖事业集群、卫浴事业集群、新材料事业集群和人工智能事业集群。
• 传统瓷砖、卫浴业务：今年前三季度整体经营稳定，受行业及宏观等多重因素影响收入有所下滑，与同行业可比公司基本一致；瓷砖事业集群毛利率较去年同期相比持续提升，新兴渠道业务（保利、亚朵等）开拓逐步落地，经营状态良性；卫浴事业集群电商及出海逐步见到成效，除已落地的肯尼亚项目外，正积极对接东南亚、中东、非洲等新兴市场，已完成出海业务从0到1的突破，板块内电商业务收入今年实现增长。
• 持续改善经营质量：瓷砖事业集群将在现有产品结构和渠道结构持续调优的基础下，通过有效处理低效资产、与战略合作客户深度合作进一步降低生产成本等多种手段，持续改善经营质量；新材料事业集群今年前三季度业绩表现较好，主要为俄罗斯的外贸业务带来了业绩增长；传统业务保持了稳健的经营能力，能持续给集团带来稳定的经营性现金流，经营质量持续向好态势。

4. 问题:公司在人工智能业务中,水华未来下面的雅安云擎目前有明显的收入吗?能否详细介绍一下相关情况?

• 雅安云擎：2026年半年报已提到的雅安云擎千卡集群组网已完成，目前已对外提供算力服务。
• 公司围绕业务的开展：已完成资产管理、运营监控等系统的搭建，构建并完善了自身服务能力，为后续业务的拓展打下基础。

5. 问题:关注到公司全资子公司水华未来有对一家新三板公司进行收购,能否详细介绍一下?

• 水华未来：公司全资子公司水华未来与新三板公司成都飞鱼星科技股份有限公司达成战略合作，签署了《战略合作备忘录》，围绕智算服务器业务、家庭终端智能产品及股权合作三大方向开展全方位合作。
• 股权合作：水华未来拟收购飞鱼星20.81%股权并签署了相关股份转让协议，目前正在推进过程中。
• 业务合作：主要将借助双方的资源优势，推进在智算服务器业务合作和家庭终端智能产品等方面的合作；具体内容可以查阅飞鱼星的相关对外公告。

6. 问题:近期川发展对公司的股票进行增持,是否 看好公司的发展?

• 四川发展证券投资基金管理有限公司：公司重要股东基于对公司发展前景的坚定信心和对其长期投资价值的认可，通过下属基金产品，拟增持公司股份或公司发行的帝欧转债。
• 拟合计增持金额：不低于人民币5,000万元，且不超过人民币10,000万元；公司将依据本次增持的进展情况，及时履行相关信息披露义务。

以上内容未涉及内幕信息。

机构调研交流环节·要点总结

一、传统主业经营与现金流支撑

• 传统产业：持续产生正向经营现金流；本报告期内持续优化传统业务经营质量，改善资产负债率，保持较为充裕的融资授信和货币资金储备，可为新业务拓展提供稳定支撑。
• 欧神诺事业集群、帝王事业集群：经营情况稳健，是公司稳健经营的基础；公司将持续改善传统业务经营质量，并在现有业务基础上积极探索旧改、海外出海等业务思路。
• 海外 BU：报告期内设立，立足现有主业推进海外市场开拓、产能出海、海外品牌建设与知识产权保护等工作，重点关注非洲、东南亚、中东、中亚等基建及住宅装修需求旺盛的潜力区域；因设立时间较短，可能存在海外政策、贸易壁垒、品牌培育等不确定性与挑战。

二、家居 B 端应收账款与抵债资产处置

• 以房抵债：2026 年 1-6 月，公司与房地产企业签订以房抵债协议 4,172.04 万元，更名出售抵债资产原值 548.63 万元，网签抵债资产原值 4,054.57 万元；资产管理部专项负责以房抵债相关资产的清收与处置工作，加快公司资金回笼。

三、AI 算力投资与合资布局

• 水华未来：公司已通过水华未来完成对数澈软件的战略投资，投资金额 4,000 万元，目前为其第二大股东。
• 雅安云擎：水华未来的全资子公司雅安云擎已与数澈软件设立合资公司，依托 GPUStack 平台技术底座及自有技术沉淀，构建算力纳管与调度管理系统，可实现纳管、调度和运营自有算力与外部第三方算力资源；该运营主体面向市场开展算力云服务、私有化部署、行业解决方案等业务；合资公司处于初设阶段，暂无业务收入。
• GPUStack：当前算力业务竞争已从硬件规模比拼升级为资源运营能力建设，公司投资 GPUStack 并设立合资公司主要为补齐算力资源调度与商业化运营的核心能力；据公开信息，梁胜博士是 GPUStack 的联合创始人，拥有中科大少年班、耶鲁大学计算机博士背景，曾参与设计开发 JVM，并曾是 Rancher Labs、Cloud.com 的创始人。

四、雅安算力项目建设进度

• 一期机房：全资子公司雅安云擎一期机房已在雅安大数据产业园建成投运，千卡服务器已完成组网部署。
• 项目二期：处于规划阶段，公司将结合业务实际进展，有序推进雅安算力项目后续投入节奏，稳步推进项目建设。
• 第二批 128 台高性能算力服务器：已于近期完成招采工作。

五、AIGC 平台与人才团队

• 追梦坊（Dreamf.art）：子公司天枢云策依托 AIGC 技术打造的内容制作及运营平台，已上线运营；平台可生成广告、宣传片、短剧等各类视频素材，打通需求对接、创作者接单、辅助制作、项目协同、审核交付、素材复用全流程，助力企业高效、低成本产出营销传播内容。
• 技术团队：水华未来已搭建与人工智能业务发展相匹配的组织架构与业务团队，由核心技术骨干组成 40 余人的技术团队。
• 水华青年计划：集团同步实施，目前已集聚国内外知名高校人员 30 余名，围绕大模型优化及后训练、智能体开发开展技术研究与工程实践。

六、资金统筹与市值管理安排

• 可转债兑付：公司将科学统筹可转债兑付、传统业务经营及人工智能业务布局的资金配置；一方面持续夯实传统主业经营基本盘，稳固现金流水平，优化整体资金结构与资源配置效率；另一方面合理规划各类资金支出节奏，持续加大在新业务战略投入。
• 增持、回购：公司目前暂无增持、回购相关计划，后续如涉及相关事项，将严格按照监管规定及时履行信息披露义务。
• 强赎：根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转换公司债券》和公司募集说明书等规定，公司需在触及强赎之日召开董事会，审议是否强赎的相关议案，届时严格履行信息披露义务。

以上内容未涉及内幕信息。

一、2026年上半年整体经营业绩

• 营业收入：9.53亿元，同比下降18.94%，受宏观环境和下游家居建材行业需求偏弱、工程渠道持续收缩影响
• 归属于上市公司股东的净利润：亏损2,933.01万元，同比大幅减亏5,499.37万元
• 经营质量：制造业板块毛利率同比提升5.45个百分点；资产负债率从71.69%降至59.58%；可转债余额降至4.65亿元；经营性现金流净额持续为正

二、传统家居建材业务经营情况

• 经销渠道：占比提升至83%，零售渠道持续深耕，渠道结构更趋优化
• 降本增效：精细化管控各项费用，期间费用降低，制造板块毛利率同比改善
• 增量市场：积极布局旧改、适老化改造、出海业务，成为传统业务重要补充

三、人工智能业务进展情况

• 全资子公司水华未来：负责人工智能业务运营；算力基础设施方面，雅安云擎落地一期机房建设，千卡服务器完成组网部署，二期启动规划
• 算力调度与AI应用：投资GPUStack研发主体数澈软件并设立合资公司，搭建算力纳管与调度管理系统；上线“追梦坊”平台，布局AI营销赛道
• 团队建设：组建40余人AI技术团队，同步实施水华青年计划；现阶段业务处于培育期，营收贡献很小

四、传统产业后续发展新举措

• 旧改BU：切入城市更新、适老化改造业务领域，面向民政、养老机构、整装家装企业开展政企合作，并通过门店、社区、线上新零售开拓C端客户
• 海外BU：调研非洲、东南亚、中东、中亚等潜力区域，完善海外商标与品牌布局；中标肯尼亚政府经济适用房卫浴采购项目
• 新材料事业集群：持续推进俄罗斯亚克力板相关业务

五、传统业务与新业务平衡节奏

• 并行发展节奏：稳定传统业务、稳步培育新业务
• 传统业务：持续优化渠道、产品与生产技术，落实降本增效，积极拓展旧改、适老化改造及海外市场增量赛道
• 新业务发展：贴合实际经营情况有序推进算力服务、AI技术及相关应用的商业化布局，做好平稳协同发展

• 2026年一季度业绩：营业收入3.77亿元，同比下滑25.67%；归母净利润亏损1,462.39万元；扣非净利润同比基本持平。
• 2026年经营策略：延续2025年既定策略，深耕“欧神诺”瓷砖和“帝王洁具”卫浴品牌，优化结构、降本增效，依托渠道、产品、研发优势及数字化赋能。
• 减值与风险出清：根据会计准则，基于审慎性和一致性原则，对应收款项、存货及相关资产合理计提了减值，具体明细见2026-031号公告。
• 水华未来及合作：水华未来目前围绕传统业务赋能（生产、研发、渠道、管理等），暂未对外开展业务；与王志洪及江西华硕控股集团的合作旨在依托建筑陶瓷领域资源，构建多元化战略协同关系。