德冠新材-001378-机构调研汇总

机构调研关键信息速览

1、公司对并购重组的态度是怎么样的?公司是否设立专门的投资公司。

• 公司对收并购持开放态度,公司围绕主业密切关注强相关产业链的上下游企业和技术的发展情况,会综合研判和审慎考虑并购等方式加速业务增长,助力公司长期可持续发展。
• 公司未单独设立投资公司。

2、今年原材料价格大幅波动对公司的影响?

• 受国际局势影响,今年原材料价格大幅波动。从半年报可见,上半年原材料单边上涨的行情中,公司营收及净利润增长率均有明显提升,净利润增长率高于营收增长率,产品具有良好的定价权,除了有效的价格传导外,还能带来一定的技术溢价。
• 三季度波动更剧烈,公司日常经营紧跟原材料变动,严格控制采购和销售订单之间的敞口,推动价格有效传导,保证公司经营稳健增长。

3、2026年三季度业绩变动情况

• 公司2026年前三季度营业收入13.90亿元,比上年同期增长25.74%;净利润7,770.17万元,比上年同期增长30.60%;扣非净利润7,210.08万元,比上年同期增长46.05%。公司前三季度整体业绩较上年同期实现较大幅增长。
• 其中,第三季度营业收入5.05亿元,比上年同期增长36.87%;净利润1,676.45万元,比上年同期下降24.80%;扣非净利润1,584.16万元,比上年同期下降10.43%。
• 目前国际地缘局势对原材料价格造成较大影响,原材料短期内波动剧烈。公司日常经营紧跟原材料变动,严格控制采购和销售订单之间的敞口,推动价格有效传导,保证公司经营稳健增长。

4、公司无胶膜的营收占比是多少?

• 无胶膜材料是公司业内首创的专利产品,可实现无溶剂复合,赋予商品防潮防水、耐腐蚀、耐弯折、防污染、提高强度、抗撕裂等性能。
• 目前无胶膜已迭代升级至第十代,有超20项专利保护,更好地满足了下游客户高性能、轻量化和高速度的生产需求。
• 无胶膜在公司的营收中占比约为30-35%。

5、公司账期如何?

• 公司一直对应收账款严格控制,以保证良性的销售回款和资金流。2026年前三季度公司营业收入13.9亿元,应收账款约9,003万元。
• 公司的销售模式分为直接销售和贸易商销售。公司信用政策上对贸易商客户全部要求款到发货只对直接销售的大型生产型客户给予一定信用账期。
• 公司信用政策也反应在利润质量上,三季度经营性现金流约1.4亿元,净利润约7,770万元,现金利润比达1.8倍,利润有实打实的现金覆盖。

6、锂电池绝缘膜进展如何?

• 锂电池绝缘膜产品属于上游基础材料,下游产业链较长,产品最终应用情况仍需要经过一定时间的技术和安全性验证。目前公司正积极推进技术开发进程与送样认证进度,夯实锂电池绝缘膜的市场开拓和批量交付能力。

1、原料涨价中实现盈利改善：涨价传导、产品结构还是成本管控？剪刀差能否持续？

• 2026年上半年业绩：营业收入8.85亿元，比上年同期增长20.17%；净利润6,093.71万元，比上年同期增长63.8%；扣非净利润5,625.92万元，比上年同期增长77.58%。
• 主要原因：受上游原材料价格上涨影响，BOPP行业景气度有所提升；公司“膜材料+”产品战略加速，功能薄膜产品实现有效的价格传导和技术溢价；中兴科技园新生产线于三月份正式投产，新产能稳步释放，推动产销量提升；“料膜一体化”的产业布局进一步夯实公司产品的竞争优势。
• 能否持续：因公司产品具有较好市场竞争力，原材料涨价有效传导，且具有技术和品牌溢价能力；若出现原材料价格短时间内急剧下跌的情况，将会对公司经营带来一定挑战。
• 应对措施：从产品结构优化、订单敞口管理、库存管控、提升存货周转率等方面精细化管理和持续改进，努力降低原材料大幅波动带来的经营风险。

2、功能薄膜出海情况与出口业务风险管理

• 出口销售收入：2026年上半年出口销售收入8,758.35万，同比增加112.22%。
• 汇率管理：功能薄膜进出口业务以美元结算为主，汇率波动直接影响汇兑损益；公司合理平衡控制外币货币性资产与负债规模。
• 信用风险管控：对外销业务采用信用证和电汇方式结算，对赊销业务及高风险地区业务购买出口信用保险，形成“结算方式管控+保险覆盖”的双层防护。

3、“以量取胜”与“以质提价”的取舍及量价结构优化

• 数量和价格提升均为公司经营的重点；公司持续开展产品迭代创新、深化“料膜一体化”路径、供应链管理优化和新产能持续投入等措施，努力改善经营状况和提升盈利能力。
• 产品迭代创新：提出“膜材料+”产品差异化发展方向；核心产品无胶膜开展第九代配方升级，扩展至超20项发明专利保护；标签膜品类和应用不断拓宽，高清标签膜、白色标签膜等多品类升级配方推出，高清标签膜拓展镀铝级应用；电子及新能源膜材料等高毛利率产品推出，石墨烯转移膜稳定批量生产，锂电池绝缘膜成功交付。
• 深化“料膜一体化”路径与供应链改革：向上游延伸功能母料板块，实现多款功能母料的自产自用，掌握配方中关键材料的核心技术并实现降本增效；持续拓展供应渠道，各牌号原材料均引入多家供应商；推动原料国产化替代，减少对进口原材料的依赖，降低采购成本；通过对供应商权重管理，减少独家依赖，增强采购端议价能力。
• 新产线持续投产：功能薄膜年销量从8.9万吨稳步增长至12.5万吨；功能薄膜均价和盈利状况呈现上升趋势，未来将进一步提升无胶膜、标签膜、电子及新能源膜材料等高毛利产品结构。

4、“膜材料+”方向布局：新能源、电子、光伏等领域进展

• 战略方向：以全新的“膜材料+”作为产品差异化方向，从“膜材料+胶”的优势领域，到“膜材料+电”、“膜材料+光”等更高附加值方向拓展，加快推进膜材料从消费包装领域迈向先进工业制造领域。
• “膜材料+胶”：依托“料膜一体化”的技术路径，不断突破热熔胶性能的边界，推动第九代、第十代无胶膜以更轻量、更节能、更高效的应用功能，助力下游纸塑复合产业向绿色低碳方向发展。
• “膜材料+电”：3C电子应用上扩大电子转移膜产能，在智能手机、平板电脑、车载显示器等应用场景实现全覆盖；锂电池应用上加快锂电池绝缘膜的开发和认证进程，适用于锂电池电芯绝缘、防泄漏保护等应用。
• “膜材料+光”与进展：标签膜、镭射膜产品全面升级，从激光防伪、高清透光等表面光学装饰应用，向精密光学调控方向升级，研发适用于光学控制、光学传感、光学显示的膜材料；目前电子转移膜和锂电池绝缘膜已实现小批量交付和送样认证，占公司营收比例小于1%。

5、BOPP行业供需格局与“规模创新”的产能规划及投放节奏

• 行业格局：中国已成为全球BOPP生产及消费大国，近五年中国BOPP薄膜产能占全球的50%以上；中国BOPP消费量连续第二年呈现正增长，2025年需求总量继续增加，增速在7.53%，较2024年提升；目前高端功能性BOPP薄膜仍存在缺口，以进口为主，高端产品国产化替代仍是行业未来发展方向。
• 已投产产能：募投项目之一“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”于2026年3月披露公告，已完成主体建设及设备安装、调试、试运行等工作并正式投产，预计新增功能薄膜年产能2.2万吨，生产线产能将逐步爬升，预计年内达到预期产能；另有一条功能薄膜生产线预计2026年底进入调试阶段。
• 电子及新能源膜材料升级扩能项目：公司于2026年3月24日披露《关于公司全资子公司投资建设电子及新能源膜材料升级扩能项目的公告》，建设周期预计27个月，预计2028年投产，达产后预计新增年产能2.64万吨。
• 投放节奏：结合“膜材料+”产品战略逐步落地，保持稳健的产能扩张节奏，确保生产线投入节奏与研发创新和市场拓展相匹配。

6、欧洲市场布局与可回收、生物基薄膜的绿色包装需求

• 境外市场分布：境外市场分布广泛但较为分散，包括欧洲、南美、中东、东亚和东南亚等区域，没有单一区域依赖的情况，有效避免区域政策变动的风险。
• 创新方向：功能薄膜坚持沿“功能化、高端化、环保化”方向创新发展，对标国际先进新材料企业发展路径，提出“膜材料+”的产品差异化战略，全面升级产品应用场景。
• 环保升级：持续推出轻量化产品，在保持功能薄膜使用性能不变情况下，实现减薄、轻量的环保升级，推动产品向绿色、环保、低碳的方向发展。

7、产能利用率与消光膜、热封膜的产能分配

• 产能利用率：2025年公司功能薄膜产能利用率为86.61%。
• 生产状态：公司以销定产，各月订单充足，除了日常必要的停机检修、转产等事项外，各生产线处于满负荷生产状态。
• 产能分配：公司根据当月产品结构制定生产计划，主要产品实现专线专产，同时不同生产线具有其他产品转线生产的兼容能力，可根据具体订单的交付要求合理分配到各条生产线。

8、印度反倾销调查的影响

• 印度反倾销调查：暂不涉及公司产品，未对公司业务产生影响。

1、请介绍公司 2026 年上半年业绩比较好的原因

• 2026 年上半年业绩：营业收入 8.85 亿元，比上年同期增长 20.17%；净利润 6,093.71 万元，比上年同期增长 63.8%；扣非净利润 5,625.92 万元，比上年同期增长 77.58%。
• 主要原因：上游原材料价格上涨，BOPP 行业景气度提升；功能薄膜产品实现有效价格传导和技术溢价；中兴科技园新生产线于三月份投产，新产能稳步释放；“料膜一体化”布局夯实产品竞争优势。

2、请介绍下公司核心产品无胶膜

• 无胶膜材料：公司业内首创的专利产品，可实现无溶剂复合，赋予商品防潮防水、耐腐蚀、耐弯折、防污染、提高强度、抗撕裂等性能。
• 迭代升级：已迭代升级至第十代，有超 20 项专利保护。
• 下游应用：经纸塑复合加工后，广泛应用于新消费领域（乳制品、酒类、日化用品、书册等包装和图册）。
• 毛利率表现：公司独有专利产品，具有技术溢价；2025 年无胶膜毛利率高于功能薄膜平均毛利率水平；2026 年上半年毛利率有明显提升，为业绩带来积极贡献。

3、公司的定价模式和库存周转情况是怎么样的？

• 定价模式：对生产型客户和贸易型客户产品定价政策基本一致，根据当期主要原材料价格变动、当地市场供需情况、客户采购规模、付款条件等因素定价。
• 库存周转与交付：产品生产周期和销售订单交期较短，通常客户下单后 2-4 周左右交付；产成品周转效率较高，日常维持 7-10 天左右库存。

4、关于电子与新能源膜材料的业务情况？

• “膜材料+”产品战略：作为产品差异化方向，从“膜材料+胶”向“膜材料+电”、“膜材料+光”拓展，加快从消费包装领域迈向先进工业制造领域。
• “膜材料+电”应用领域：涵盖消费电子和新能源电池；消费电子方面覆盖智能手机、平板电脑、车载显示器等；锂电池方面适用于电芯绝缘、叠片隔离、防泄漏保护等，保证电池性能稳定。
• 目前进展：已具备批量生产石墨烯转移膜能力；锂电池绝缘膜已形成产品交付；下游产业链较长，需经过一定时间技术验证；该部分业务占营业收入比例不足 1%。

5、公司未来产能扩张计划是怎么样的，对公司业绩带来什么影响？

• 已投产项目：募投项目“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”于 2026 年 3 月披露公告，已正式投产，新增功能薄膜年产能 2.2 万吨，预计年内达到预期产能。
• 在建及规划项目：另有功能薄膜生产线预计 2026 年底进入调试阶段；全资子公司电子及新能源膜材料升级扩能项目建设周期预计 27 个月，预计 2028 年投产，达产后新增年产能 2.64 万吨。
• 业绩影响：保持稳健产能扩张节奏，使生产线投入节奏与研发创新和市场拓展相匹配；预计新增产能将会对公司经营业绩有提升作用。

1、资金情况

• 截至2025年末，广义资金余额约6.4亿，包括货币资金2.54亿、交易性金融资产3000万、一年内到期的非流动资产1.07亿、其他非流动资产2.5亿元
• 现金流稳健、账面资金储备充足

2、产品介绍

• 功能薄膜：无胶膜材料（业内首创专利，20余项专利保护，下游纸塑复合，新消费领域）、消光膜材料（阻隔水蒸气、抗撕裂，电子产品包装、汽车座椅等）、标签膜材料（高表面附着力，艾利丹尼森等知名企业供应商）、镭射膜材料（模压后绚丽色彩和防伪，轻量化提升）、电子及新能源膜材料（电子转移膜批量生产，锂电池绝缘膜已交付，营收占比不足1%）
• 功能母料：消光母料对外销售

3、核心竞争力

• 以功能薄膜为主业的差异化发展，终端市场包括乳制品、酒类饮料、日化用品、智能手机、新能源电池等
• 截至2026年3月31日，专利总数量203项（境内发明专利102件、实用新型95件、境外6件），核心技术发明专利4次获中国专利奖
• 无胶膜第九代配方升级扩展至超20项发明专利；标签膜品类拓宽推出高清、白色标签膜等；电子及新能源膜材料石墨烯转移膜批量生产、锂电池绝缘膜交付
• 功能薄膜年销量从8.9万吨（2023年）增至12.5万吨（2025年）；“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”2026年3月正式投产，预计新增产能功能薄膜2.2万吨/年、功能母料2.98万吨/年；一条功能薄膜生产线预计2026年底调试；电子及新能源膜材料升级扩能项目预计2028年投产，达产后预计新增年产能2.64万吨

4、聚丙烯原料价格影响

• 原材料库存能满足生产需要，整体经营正常
• 凭借较强产品竞争力和稳健供应链改革措施，能实现有效价格传导，一季度毛利率稳步提升
• 供应链改革措施包括开拓国内外供应渠道、关键原材料自产自用、采购规划与在手订单规模适配等

5、并购整合

• 对收并购持开放态度，围绕主业密切关注强相关产业链上下游企业和技术发展，综合研判和审慎考虑并购方式

• 产品体系与优势：公司是国内功能性BOPP薄膜技术领先企业，产品包括无胶膜材料（业内首创专利，实现无溶剂复合，应用于新消费领域，市场空间广阔）、标签膜材料（为艾利丹尼森等知名企业供应商，提供稳定现金流）、消光膜材料（依托自产消光母料，性能质量优势）、镭射膜材料（轻量化提升，降低电晕值波动、提升光亮度）、电子及新能源膜材料（电子转移膜在石墨烯转移中性能优异，锂电池绝缘膜已形成交付，目前营收占比不足1%）。
• 销售与运营情况：销售模式分直销和贸易商买断式销售；定价根据原材料价格、市场供需、客户规模、付款条件；产成品周转效率高，日常维持7-10天库存。
• 原料价格影响与传导：面对聚丙烯价格大幅上升，公司凭借产品竞争力和供应链改革实现有效价格传导，且具备技术和品牌溢价，一季度毛利率稳步提升；供应链改革包括开拓供应渠道、关键原材料自产自用、采购规划与订单适配，能应对未来波动。
• 2025年业绩与产能规划：2025年营收14.78亿元（同比-2.83%），功能薄膜销量同比+2.88%，营收减少因产品价格下降；净利润下降因期间费用增加，核心竞争力未受重大影响。募投项目“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”已于2026年3月投产，预计新增年产能功能薄膜2.2万吨、功能母料2.98万吨；一条功能薄膜生产线预计2026年底调试；子公司电子及新能源膜材料项目预计2028年投产，新增年产能2.64万吨；稳健的产能扩张节奏预计提升业绩。

1、核心业务

• 无胶膜材料：公司首创专利，无溶剂复合，毛利率高于平均，2026年一季度毛利率提升。
• 标签膜材料：产销量稳步提升，高清标签膜拓展镀铝级应用，支撑毛利率。
• 消光膜材料：阻隔水蒸气，自产消光母料，性能质量优势。
• 镭射膜及电子新能源膜材料：镭射膜轻量化提升；电子新能源膜涵盖3C电子转移膜和锂电池绝缘膜，已形成交付。

2、销售模式和定价模式

• 销售模式：直接销售和贸易商买断式销售。
• 定价模式：根据原材料价格、当地供需、客户采购规模、付款条件等因素定价。

3、聚丙烯原料价格上涨的影响

• 供应链改革：开拓国内外供应渠道，关键原材料自产自用，有效应对价格波动。
• 价格传导：凭借产品竞争力和供应链改革，实现有效价格传导。
• 毛利率提升：在价格传导基础上，产品具备技术和品牌溢价，一季度毛利率稳步提升。

4、2025年营收下降原因及产能扩张

• 营收下降原因：产品价格下降导致，销量同比增长2.88%。
• 募投项目投产：功能薄膜及功能母料改扩建项目投产，新增薄膜2.2万吨/年、母料2.98万吨/年。
• 未来产能：2026年底一条生产线调试，2028年电子新能源膜项目投产，新增2.64万吨/年。

5、电子与新能源膜材料业务及业绩目标

• 差异化方向：“膜材料+电”、“膜材料+光”等更高附加值方向。
• 消费电子：扩大电子转移膜产能，覆盖智能手机、平板、车载显示器。
• 锂电池：锂电池绝缘膜已交付，适用于电芯绝缘等，为动力和储能电池赋能。
• 当前占比：电子及新能源膜材料占营收不足1%，未来拓展优质客户扩大规模。

6、分红政策

• 分红稳定性：自2023年10月上市以来，年度分红政策保持稳定性和延续性。
• 中期分红：2024年起增加中期现金分红，2025年保持一致。
• 目的：为股东带来稳定可预期的回报，增强投资者信心。

• 上游炼化一体化影响：公司不生产通用产品，与上游企业不构成直接竞争；坚持差异化战略，终端市场包括乳制品、酒类、新能源电池等。
• 2025年营收下降及产能：营收14.78亿元同比下降2.83%，因产品价格下降；销量同比增长2.88%。募投项目新增功能薄膜产能2.2万吨、功能母料2.98万吨（2026年3月投产），另有一条薄膜生产线预计2026年底调试，电子及新能源膜项目预计2028年投产，新增产能2.64万吨。
• 原油价格波动影响与传导：原材料库存有效满足生产，生产线满负荷运转；凭借产品竞争力和供应链管理实现有效价格传导，一季度毛利率稳步提升。
• 电容膜技术布局：公司具有BOPP电容膜技术储备（聚丙烯熔融流变、结晶动力学等），因设备老旧暂停业务；未来将审慎考虑是否重启该业务。
• 无胶膜市场与毛利率：无胶膜为专利产品（超20项专利），下游应用于乳制品、酒类、日化等新消费领域；2025年毛利率高于功能薄膜平均毛利率，2026年一季度毛利率明显提升。

• 战略与产品升级：公司推出“膜材料+”战略，从包装材料向电子、新能源、光学领域升级。具体方向包括：“膜材料+胶”夯实无胶膜等优势领域，“膜材料+电”涵盖3C电子转移膜与锂电池绝缘膜，“膜材料+光”向精密光学调控升级。目前电子转移膜和锂电池绝缘膜已实现小批量交付和送样认证，营收占比小于1%。
• 财务与业绩表现：2025年营业收入14.78亿元，同比下降2.83%，净利润8,258.05万元，同比下降11.25%，主因BOPP价格持续下行。2026年一季度营收同比增长17%，净利润同比增长27%，主要得益于产品迭代创新、供应链优化及新产能投产等应对措施，公司盈利水平正逐步恢复。
• 产能与项目进展：电子及新能源膜材料升级扩能项目总投资4.2亿元，建设周期预计27个月，2028年上半年投产，达产后新增年产能2.64万吨。现有功能薄膜产能利用率达86%以上，公司以销定产，订单充足，新增产能聚焦高增长领域。
• 股东回报与市值管理：公司已完成2025年4月至2026年4月股份回购。坚持稳健分红政策，2025年分红与2024年保持一致。公司暂未收到大股东减持计划，大股东坚定看好公司发展。公司资金储备充裕，扩产项目以自有资金为主，资产负债率处于良性稳健水平。

• 原油价格影响：公司库存满足生产需要，供应链改革应对价格波动，有效价格传导下技术品牌溢价推动一季度毛利率稳步提升。
• 供应链改革措施：坚持“料膜一体化”，功能母料自产自用，涵盖消光、珠光、白色、增挺母料；供应渠道拓展，引入多供应商并推动原料国产化替代。
• 担保额度原因（19.6亿）：作为流动性安全储备，防范原材料涨价等突发资金缺口；为电子、新能源、高端光学新材料的研发与产线扩建预留融资空间。
• 全国扩张布局：聚焦大湾区利用技术、产业链和人才优势，对区域布局持开放态度，未来可能在新兴应用市场和技术集中地区布局。
• 电子与新能源膜材料：以“膜材料+”差异化方向拓展，电子转移膜扩大产能覆盖消费电子，锂电池绝缘膜已批量生产并交付，目前占比不足1%。

• 改扩建项目：新增功能薄膜年产能2.2万吨，功能母料2.98万吨，生产线产能逐步爬升，预计年内达到预期产能。
• 开工率：采取以销定产的运营模式，订单充足，各生产线满负荷运转。
• 电子与新能源膜材料：以“膜材料+电”为方向，涵盖消费电子（石墨烯转移膜批量生产）和新能源电池（锂电池绝缘膜已形成交付），目前占营业收入比例不足1%。
• 电容级膜材料：公司对BOPP电容膜具有技术储备，曾生产电容膜，后因设备老旧淘汰暂停，未来审慎考虑是否重启。
• 毛利率提升原因：产品迭代升级（无胶膜第九代配方、标签膜拓宽、电子新能源膜材料推出）、供应链改革（料膜一体化、供应渠道拓展）、价格传导（聚丙烯价格上升但能有效传导）。
• 分红政策：自2023年10月30日上市以来年度分红稳定，2024年起增加中期现金分红，2025年分红政策与2024年保持一致。

• “膜材料+”差异化方向：包括“膜材料+胶”“膜材料+电”“膜材料+光”；已量产石墨烯转移膜、锂电池绝缘膜，相关收入占营收比例不足1%；产品属上游基础材料，下游应用需技术验证，贡献大营收时间不确定。
• 近三年净利润下降原因：终端消费需求待提振、行业供应增速大于需求增速致竞争加剧；主要产品售价持续下滑导致毛利下降；2026年一季度营收4.15亿元同比增17.24%，净利润2818.09万元同比增27.46%。
• 一季度现金流为负原因：春节假期前集中备货采购原材料、储备生产物资致现金支出增加；该波动属行业普遍现象，一季度经营活动正常。
• 应对原材料价格波动措施：原材料库存满足生产需要，经营正常；供应链改革包括开拓国内外供应渠道、关键原材料自产自用；已形成有效价格传导，避免原材料大幅波动冲击利润；坚持稳健经营不投机。
• 营收区域与产能布局：产品销往全球，国内以华东、华南、华北沿海为主，境外包括中东、澳洲、东亚、东南亚；产能集中在华南，依赖大湾区技术、产业链和人才优势；对区域布局持开放态度，未来可能因应市场需求和技术发展适时布局。