兖矿能源-600188-机构调研汇总

一、公司上半年产量情况

• 商品煤产量：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%
• 安全与接续：公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降

二、公司煤炭成本管控实施情况

• 吨煤销售成本：根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%
• 境内成本：境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%
• 境外成本：境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%

• 下半年展望：随着下半年境内外产能逐步释放，各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善
• 成本目标：力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下
• 精益管控：公司将深入落实“十个加强、十个增效”等精益管控措施

• 1.聚力产能释放：优化生产组织，通过提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应
• 2.从严降本控费：强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析
• 3.深挖运营潜力：实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本；开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产
• 4.深化改革提效：健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本

三、对国内、国际煤价走势判断

（一）国内煤炭市场

• 价格判断：预计下半年，煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年
• 供应端：国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行；当前全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放；国内供给阶段性收缩，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%
• 需求端：宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求的快速增长，全社会用电量有望保持高位；多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升

（二）国际煤炭市场

• 价格判断：预计下半年，国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡
• 供需与支撑：受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 分红历史：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元
• 分配政策：将2026-2028年度利润分配政策确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%
• 调整定性：此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排

• 1.统筹稳健经营与长期回报：适度放宽分红下限。当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判。适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报
• 2.立足高质量发展：夯实长期分红根基。公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中
• 3.50%为底线非上限：历史分红持续领先。50%仅为分红底线而非上限。2019年以来公司分红比例均超60%
• 4.构建多元回报体系：丰富股东价值实现路径。未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 战略纲要：公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年
• 产能基础：目前，本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标
• （一）2025年基数：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨

• （二）增量规划：2026年至2031年，商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是：
• 1.陕蒙区域：油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能
• 2.新疆区域：五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效
• 3.甘肃区域：马福川、毛家川两座煤矿新增产能

• 外部机会：此外，公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会

六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 战略定位：兴和钼业（曹四夭钼矿）是公司矿业产业延伸的核心战略项目，该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点
• 资源储量：根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告，兴和钼业（曹四夭钼矿）地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属
• 设计产能：设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年
• 项目进度：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

（一）基本情况

• 增资并表：2024年5月，公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得物泊科技45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表
• 经营情况：物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场
• 分拆安排：兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股。募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途

（二）上市目的

• 1.统筹整合：借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源
• 2.释放估值潜力：维护公司全体股东的长期利益
• 3.助推战略转型：促进物泊科技业务长远发展

• 4.提升规范治理：改进物流板块运营管理水平
• 5.布局全球网络：推进“通江达海、物流全球”网络布局

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法

• 交易定性：兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策。交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元
• 一是落实“存量盘活”战略：实现价值最大化。此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现
• 二是聚焦大型矿井：实现战略协同。鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力，与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践
• 三是优化资源配置：蓄力布局新赛道。此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出了资金与管理空间，确保将有限资源集中投入核心优势领域

• “十五五”存量优化：“十五五”期间，公司将继续围绕存量优化工作，并通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值，不断优化产业布局与资产结构，推动公司更高质量发展

九、双碳战略背景下，公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 总体判断：在能源转型的背景下，公司持续进行矿井建设投入，并非简单追求规模扩张，而是顺应国家能源安全战略、产能结构迭代、下游多元需求及公司自身战略等多重因素综合考量后做出的理性决策

（一）煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证

• 结构变化：当前火电发电量占比回落，是新能源替代带来结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩。近10年来，全国煤炭消费量总体呈增长态势，主要是由于经济发展带来的能源总需求增长，以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征，需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障
• 消费达峰：根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间。煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降，而是进入一个长周期的平稳平台期，在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用
• 需求增量：国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求。规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变。化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量

（二）把握行业机遇，布局先进产能抢占战略优势，践行公司长期发展战略

• 行业机遇：在全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下，《煤炭工业发展“十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出，同时积极发展优质先进产能。持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，高标准规划建设一批大型现代化煤矿。2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%，推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出，扎实推进产能储备制度实施，保障煤炭接续开发
• 公司战略：公司的战略布局与规划高度契合。公司2021年制定的《发展战略纲要》中提出：力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年。近年来，公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动，持续推进该战略落地，有序释放产能
• 产能布局：公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地。未来五年内，兖矿能源将按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，落地一批优质高效增量项目，进一步提高先进产能占比

十、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价。一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，而较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价
• 年度固定价格合约：主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格。其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格。在此期间，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”
• 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价。大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价。现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区

• 销售市场：兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 交易结构：兖煤澳大利亚有限公司（“兖煤澳洲”）收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价
• 或有对价：或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩，若触发或有对价，则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格。在这种情况下，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入
• 煤种与市场：红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场
• 产量与储量：红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力

十三、收购新能源集团完成后，对公司影响

• 股权与并表：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围
• 交易目的：近年来，公司持续推进传统能源与新能源协同融合、高质量发展。本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理
• 火电资产：本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值。其中，火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分。通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘

• 新能源资产：风电、光伏及储能资产的注入，是公司积极响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措。通过本次收购，公司可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型
• 售电业务：配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势
• 整体影响：本次交易完成后，公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌

• 承诺依据：基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出如下承诺（“本承诺函”）
• 承诺内容：2026年度、2027年度、2028年度（“承诺期”），按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（“净利润”）承诺期累计不低于人民币305,860.36万元（“承诺期累计承诺净利润”）
• 补偿安排：承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，本承诺函项下总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：（1）净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或者（2）评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展

（一）公司回购

• 回购概况：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股
• 2026年回购：2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划

（二）控股股东增持

• 增持概况：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份
• 2026年7月增持：2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元。山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划

十六、公司未来资金使用规划

• 资金使用规划：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资以需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率

• 一、公司上半年产量情况？
  • 商品煤产量8802万吨：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
  • 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
  • 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。
• 二、公司煤炭成本管控实施情况？
  • 吨煤销售成本348元/吨：根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%。
  • 境内263元/吨、境外576元/吨：境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。
  • 下半年目标与“十个加强、十个增效”：随着下半年境内外产能逐步释放、各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。措施包括：聚力产能释放（提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应）；从严降本控费（强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析）；深挖运营潜力（集中采购、“寄售代储”，采购降本，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产）；深化改革提效（健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本）。
• 三、对国内、国际煤价走势判断
  • 国内煤炭市场：预计下半年煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。
  • 供应端与需求端：供应端国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行；全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。需求端宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求快速增长，多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。
  • 国际煤炭市场：预计下半年国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。
• 四、公司2026-2028年利润分配政策
  • “股东至上、价值共享”：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元；2026-2028年度现金股利总额以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
  • 统筹稳健经营与长期回报、立足高质量发展：此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排；当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判，适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报；公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
  • 50%为底线非上限、构建多元回报体系：50%仅为分红底线而非上限，2019年以来公司分红比例均超60%；未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。
• 五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标
  • 《发展战略纲要》：公司2021年12月制定《发展战略纲要》，提出力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
  • 2025年商品煤产量1.82亿吨：对应原煤产量2.2亿吨。
  • 2026年至2031年商品煤增量约7000-8000万吨：主要是陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能；新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效；甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能；此外公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会。
• 六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况
  • 核心战略项目：兴和钼业（曹四夭钼矿）是公司矿业产业延伸的核心战略项目，该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点。
  • 资源量10.4亿吨、金属量108.9万吨：根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告，该矿地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属；设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
  • 采矿许可证：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。
• 七、物泊科技分拆上市基本情况及原因
  • 现金15.5亿元增资：2024年5月公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
  • 分拆至香港联交所主板上市：兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
  • 上市目的：借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。
• 八、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法？
  • 战略性、前瞻性决策：兖矿能源出售鑫泰公司并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策；交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元。
  • “存量盘活”与30.5亿元成交：此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
  • 聚焦大型矿井、优化资源配置：鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍；交易回笼大额资金并释放管理资源，为调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道腾出资金与管理空间；“十五五”期间公司将继续通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值。
• 九、双碳战略背景下，公司继续加大煤矿建设的战略考量
  • 能源安全“压舱石”：煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证；近10年来全国煤炭消费量总体呈增长态势；根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间，达峰不意味着需求断崖式下降，而是进入长周期平稳平台期。
  • 燃料和原料并重转变：国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤需求；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变，化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。
  • 布局先进产能：全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源稀缺性日益凸显；规划思路是推动落后无效产能有序退出，积极发展优质先进产能，推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%；公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，未来五年按“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局。
• 十、兖煤澳洲销售合同定价机制？
  • 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
  • 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。
• 十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区？
  • 主要销往：兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。
• 十二、红隼煤矿收购基本情况
  • 交易对价上限24亿美元：兖煤澳洲收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价；或有对价触发条件与红隼煤矿经营业绩直接挂钩，若触发，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
  • 澳大利亚最大在产井工煤矿之一：主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中，煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。
  • 产量与储量：近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。
• 十三、收购新能源集团完成后，对公司影响？
  • 纳入合并财务报表范围：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
  • 火电资产：火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；纳入优质火电资产后可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力。
  • 风电、光伏及储能资产与售电业务：风电、光伏及储能资产的注入是响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措；配套收购的售电业务可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式。
• 十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌？
  • 承诺期累计不低于305,860.36万元：基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港承诺2026年度、2027年度、2028年度按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润承诺期累计不低于人民币305,860.36万元。
  • 现金补偿孰高：承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，总支付金额为以下两种方式计算金额孰高者：（1）净利润差额＝承诺期累计承诺净利润－承诺期累计实现净利润；（2）评估值差额＝本次交易评估值－承诺期末评估值。
• 十五、公司回购、控股股东增持的实施进展？
  • 公司回购合计6037万股：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股；2026年通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
  • 控股股东增持累计4.84亿股：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份。
  • 2027年3月26日前增持1-2亿元：2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。
• 十六、公司未来资金使用规划？
  • 资金使用规划：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

主要交流内容

一、公司上半年产量情况?

• 2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况?

• 2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%。
• 境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%，公司力争境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
• “十个加强、十个增效”精益管控措施：1.聚力产能释放——优化生产组织，提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应；2.从严降本控费——强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析；3.深挖运营潜力——实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产；4.深化改革提效——健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：预计下半年煤炭供需总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动，全年价格中枢确定性高于去年。
• 供应端：1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%；需求端：中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%，化工用煤预计持续提升。
• 国际煤炭市场：预计下半年国际煤价与国内趋同，维持中高位震荡；印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化煤炭兜底保障作用。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 2026-2028年度利润分配政策：各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%；上市20余年来累计分红超900亿元。
• 统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限，当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判；立足高质量发展，夯实长期分红根基，未来五年在建及规划重点项目多，资金需求较为集中。
• 50%为底线非上限，2019年以来公司分红比例均超60%；构建多元回报体系，通过股份回购、控股股东增持等多元方式丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
• 2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨；2026年至2031年，商品煤增量总计约7000-8000万吨。
• 陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能；新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效；甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能；持续关注境内外市场优质资产并购机遇。

六、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况

• 兴和钼业（曹四夭钼矿）是公司矿业产业延伸的核心战略项目，拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点。
• 钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生钨、锌等金属；设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 2024年5月，公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
• 兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
• 上市目的：统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介,公司对资产处置的看法?

• 兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策；交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元。
• 落实“存量盘活”战略，实现价值最大化：此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
• 聚焦大型矿井、优化资源配置：鑫泰公司与“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足；此次交易回笼大额资金、释放管理资源；“十五五”期间将继续通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式激活存量资产价值。

九、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证；近10年来全国煤炭消费量总体呈增长态势；《煤炭工业发展“十五五”规划》提出，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间。
• 国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变，化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料发展将持续带来需求增量。
• 把握行业机遇，布局先进产能：全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源稀缺性日益凸显；规划推动落后无效产能有序退出、积极发展优质先进产能，2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%；公司推进“3亿吨/年”战略，在建、规划矿井全部为“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，未来五年按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制?

• 出口动力煤一般按指数价格或年度固定价格定价；一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价。
• 年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区?

• 兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 兖煤澳洲收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益；交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。
• 或有对价触发条件与红隼煤矿经营业绩直接挂钩；若触发或有对价，则表明实际售价超过约定门槛价格，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
• 红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名；近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。

十三、收购新能源集团完成后,对公司影响?

• 公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
• 火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力。
• 风电、光伏及储能资产注入是公司响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措；配套收购的售电业务可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌?

• 基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出承诺：2026年度、2027年度、2028年度按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润承诺期累计不低于人民币305,860.36万元。
• 承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项。
• 总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展?

• 公司多次实施股份回购，合计6037万股；2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
• 山能集团多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份。
• 2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划?

• 在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红。
• 之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求。
• 同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

机构调研要点总结

一、公司上半年产量情况

• 商品煤产量：2026年上半年8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况

• 吨煤销售成本：2026年上半年按中国会计准则，集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%。
• 境内外分部：境内的吨煤销售成本为263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外的吨煤销售成本为576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%，主要原因是柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，再加上兖煤国际减产。
• 降本目标与举措：下半年随着境内外产能逐步释放、各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降、境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下；深入落实“十个加强、十个增效”精益管控措施，包括聚力产能释放（提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应）、从严降本控费（强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析）、深挖运营潜力（实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产）、深化改革提效（健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本）。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：预计下半年煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动，全年价格中枢确定性高于去年；供应端国内煤炭供应能力稳定，电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。
• 国内需求端：宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求快速增长，多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。
• 国际煤炭市场：预计下半年国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限，地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 分红比例：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
• 历史分红：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元；2019年以来公司分红比例均超60%，50%仅为分红底线而非上限。
• 考量因素：统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限；立足高质量发展，夯实长期分红根基，未来五年发展路径清晰、在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中；构建多元回报体系，通过股份回购、控股股东增持等多元方式丰富价值提升渠道。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 战略目标：公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
• 产量基数：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
• 增量来源：2026年至2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能，新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效，甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能；此外将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇。

六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 资源储量：兴和钼业（曹四夭钼矿）是公司矿业产业延伸的核心战略项目，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属。
• 设计产能：设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 建设进度：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 基本情况：2024年5月公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
• 分拆安排：兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
• 上市目的：借助物泊科技统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介及资产处置看法

• 交易结果：兖矿能源出售鑫泰公司是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策，交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元；此次转让通过山东产权交易公开竞价，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%。
• 战略取舍：一是落实“存量盘活”战略，实现低效资产的高溢价、高价值变现；二是聚焦大型矿井，鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践。
• 后续安排：三是优化资源配置，此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出资金与管理空间；“十五五”期间公司将继续围绕存量优化工作，通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式持续激活存量资产价值。

九、双碳战略背景下公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 压舱石定位：煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证；火电发电量占比回落是新能源替代带来的结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩，近10年全国煤炭消费量总体呈增长态势；根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间。
• 需求支撑：国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变，化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。
• 行业机遇与战略契合：《煤炭工业发展“十五五”规划》推动落后无效产能有序退出，积极发展优质先进产能，推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%；公司2021年《发展战略纲要》提出力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年，在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，未来五年按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品根据API5动力煤指数定价。
• 年度固定价格与现货：年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价，现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往国家和地区

• 销售市场：兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 交易对价：兖煤澳大利亚有限公司收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价；或有对价触发条件与红隼煤矿经营业绩直接挂钩，若实际售价超过约定门槛价格，卖方、兖煤澳洲及股东按约定比例分享超出部分销售收入。
• 煤种与市场：红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中，煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。
• 产量与储量：近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。

十三、收购新能源集团完成后对公司影响

• 交易范围：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
• 火电价值：火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力。
• 新能源与售电：风电、光伏及储能资产的注入是公司响应国家“双碳”战略部署、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措，可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局；配套收购的售电业务可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌

• 业绩承诺：基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港承诺2026年度、2027年度、2028年度按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润承诺期累计不低于人民币305,860.36万元。
• 补偿方式：承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，总支付金额为净利润差额（承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润）与评估值差额（本次交易评估值-承诺期末评估值）两种方式计算金额的孰高者。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展

• 公司回购：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股；其中2026年通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
• 控股股东增持：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份。
• 最新增持：2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划

• 资金安排：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红。
• 后续投向：之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

主要交流内容

一、公司上半年产量情况?

• 商品煤产量：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况?

• 吨煤销售成本：根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%；境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。
• 下半年：随着境内外产能逐步释放，各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
• 精益管控措施：公司将深入落实“十个加强、十个增效”等精益管控措施：1.聚力产能释放，优化生产组织，通过提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应；2.从严降本控费，强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析；3.深挖运营潜力，实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产；4.深化改革提效，健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：预计下半年煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。供应端，国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行；当前全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放；国内供给阶段性收缩，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。
• 需求端：宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求快速增长，全社会用电量有望保持高位；多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。
• 国际煤炭市场：预计下半年国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 利润分配政策：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元；将2026-2028年度利润分配政策确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
• 主要考量：此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排：1.统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限，当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判，适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报；2.立足高质量发展，夯实长期分红根基，公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中；3.50%为底线非上限，历史分红持续领先，50%仅为分红底线而非上限，2019年以来公司分红比例均超60%；4.构建多元回报体系，丰富股东价值实现路径，未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 原煤3亿吨：公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前，本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
• 2025年商品煤产量：1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
• 2026年至2031年：商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是：1.陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能；2.新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效；3.甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能；此外，公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会。

六、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况

• 核心战略项目：兴和钼业（曹四夭钼矿）是公司矿业产业延伸的核心战略项目，该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点；根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告，兴和钼业（曹四夭钼矿）地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县。
• 钼矿石资源量：10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属；设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 采矿许可证：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 基本情况：2024年5月，公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得物泊科技45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场；兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
• 上市目的：1.借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源；2.释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；3.助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；4.提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；5.布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介,公司对资产处置的看法?

• 鑫泰公司：兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策；交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元。
• 存量盘活：落实“存量盘活”战略，实现价值最大化；此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
• 战略取舍：聚焦大型矿井，实现战略协同；鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力，与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践；同时优化资源配置，蓄力布局新赛道，此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出了资金与管理空间，确保将有限资源集中投入核心优势领域；“十五五”期间，公司将继续围绕存量优化工作，并通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值，不断优化产业布局与资产结构，推动公司更高质量发展。

九、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 煤炭作为国家能源安全“压舱石”：煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证；当前火电发电量占比回落，是新能源替代带来结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩；近10年来，全国煤炭消费量总体呈增长态势，主要是由于经济发展带来的能源总需求增长，以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征，需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障；根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间；煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降，而是进入一个长周期的平稳平台期，在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用；国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变；化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。
• 行业机遇：在全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下，《煤炭工业发展“十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出，同时积极发展优质先进产能；持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，高标准规划建设一批大型现代化煤矿；2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%，推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出，扎实推进产能储备制度实施，保障煤炭接续开发；公司的战略布局与规划高度契合；公司2021年制定的《发展战略纲要》中提出：力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年；近年来，公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动，持续推进该战略落地，有序释放产能；公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地；未来五年内，兖矿能源将按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，落地一批优质高效增量项目，进一步提高先进产能占比。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制?

• 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，而较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；在此期间，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区?

• 兖煤澳洲：煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 交易对价：兖煤澳大利亚有限公司（“兖煤澳洲”）收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。
• 或有对价：或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩，若触发或有对价，则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格；在这种情况下，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
• 红隼煤矿：红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名；近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。

十三、收购新能源集团完成后,对公司影响?

• 新能源集团：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；近年来，公司持续推进传统能源与新能源协同融合、高质量发展；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
• 火电资产：本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值，其中火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘。
• 风电、光伏及储能资产：风电、光伏及储能资产的注入，是公司积极响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措；通过本次收购，公司可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型；配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势；本次交易完成后，公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌?

• 基于对新能源集团未来发展前景的信心：参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出承诺：2026年度、2027年度、2028年度（“承诺期”），按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（“净利润”）承诺期累计不低于人民币305,860.36万元（“承诺期累计承诺净利润”）。
• 总支付金额：承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项；本承诺函项下总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：（1）净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或者（2）评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展?

• 公司回购：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股；其中，2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
• 控股股东增持：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份；2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划?

• 未来资金使用规划：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

一、公司上半年产量情况

• 商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好
• 新疆能化以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨
• 西北矿业上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降

二、公司煤炭成本管控实施情况

• 自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%；境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%
• 境外吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%，受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产影响
• 下半年目标：力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下；落实“十个加强、十个增效”：聚力产能释放、从严降本控费、深挖运营潜力、深化改革提效

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：下半年供需总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动，全年价格中枢确定性高于去年；1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%
• 需求端：中电联预测全年社会用电量同比增长5%-6%；多个煤化工新建项目下半年投产，化工用煤将持续提升
• 国际煤炭市场：走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突反复强化煤炭兜底保障作用

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 现金股利总额以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，占该年度扣除法定储备后净利润的约50%；上市20余年来累计分红超900亿元
• 主要考量：统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限；立足高质量发展，夯实长期分红根基
• 50%为底线非上限，2019年以来分红比例均超60%；构建多元回报体系，通过股份回购、控股股东增持等方式丰富股东价值实现路径

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 《发展战略纲要》提出力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现目标
• 2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨
• 2026年至2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨：陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能，新疆五彩湾四号露天矿一期和二期项目，甘肃马福川、毛家川两座煤矿；持续关注境内外优质资产并购机遇

六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，伴生钨、锌等金属；设计产能原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年
• 2026年5月取得采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年
• 矿业产业延伸的核心战略项目，资源储量丰富、成本竞争力较强，建成后将成为重要利润增长点

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 2024年5月以现金15.5亿元增资，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；2025年全年运量突破2.4亿吨
• 拟分拆至香港联交所主板上市并发行H股，募集资金主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展
• 上市目的：统筹整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升规范治理、布局全球网络

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介及资产处置看法

• 交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元；以30.5亿元成交，较6.7亿元挂牌底价溢价355%
• 落实“存量盘活”战略，实现价值最大化；聚焦大型矿井，鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力与“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足
• 优化资源配置，回笼大额资金并释放管理资源；“十五五”期间通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式持续激活存量资产价值

九、双碳战略背景下继续加大煤矿建设的战略考量

• 煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变；《煤炭工业发展“十五五”规划》明确煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间
• 需求端：第三产业与居民用电仍有提升空间；推动煤炭向燃料和原料并重转变，化工原料用煤、冶金用煤支持刚性需求，煤基新材料持续带来需求增量
• 布局先进产能：2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%；公司在建、规划矿井全部为“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局

十、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 出口动力煤：较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价
• 其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”
• 出口冶金煤：大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日市场价（普氏指数）定价

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往国家和地区

• 兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益；交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价
• 澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%）；近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨
• JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年；主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场

十三、收购新能源集团完成后对公司影响

• 取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司纳入上市公司合并财务报表范围；切实减少电力业务板块同业竞争，进一步规范公司治理
• 火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，深度构建煤电一体化经营格局，稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动
• 风电、光伏及储能资产注入响应“双碳”战略；配套售电业务打通发、售、用全产业链，形成一体化协同运营模式

十四、收购新能源集团业绩承诺

• 2026年度、2027年度、2028年度承诺期累计承诺净利润不低于人民币305,860.36万元（按中国企业会计准则计算的扣除非经常性损益后归母净利润）
• 承诺期满后，转让方以转让价款为上限、以现金方式支付，取孰高者：净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展

• 公司多次实施股份回购，合计6037万股；2026年通过集中竞价交易方式回购A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成最近一期A股回购计划
• 山能集团多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持；2026年7月以集中竞价方式增持A股股份99.78万股，增持金额2023万元
• 山能集团承诺于2027年3月26日前完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划

十六、公司未来资金使用规划

• 在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红
• 之后根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率

机构调研关键信息总结

一、公司上半年产量情况?

• 商品煤产量：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况?

• 吨煤销售成本：根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%；其中境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。
• 下半年：随着下半年境内外产能逐步释放，各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
• 精益管控：公司将深入落实“十个加强、十个增效”等精益管控措施：1.聚力产能释放，优化生产组织，通过提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应；2.从严降本控费，强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析；3.深挖运营潜力，实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产；4.深化改革提效，健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：预计下半年，煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。
• 供应端与需求端：供应端，国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行；当前全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放；国内供给阶段性收缩，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。需求端，宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求快速增长，全社会用电量有望保持高位；多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。
• 国际煤炭市场：预计下半年，国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 利润分配政策：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元；将2026-2028年度利润分配政策确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
• 主要考量：1.统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限；当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判，适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报。2.立足高质量发展，夯实长期分红根基；公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
• 50%为底线非上限：50%仅为分红底线而非上限；2019年以来公司分红比例均超60%。4.构建多元回报体系，丰富股东价值实现路径；未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 《发展战略纲要》：公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前，本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
• 商品煤产量：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨；2026年至2031年，商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能，新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效，甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能。
• 并购机遇：此外，公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会。

六、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况

• 兴和钼业（曹四夭钼矿）：是公司矿业产业延伸的核心战略项目，该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点。
• 钼矿石资源量：根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告，兴和钼业（曹四夭钼矿）地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属；设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 采矿许可证：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 物泊科技：2024年5月，公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得物泊科技45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
• 分拆上市：兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
• 上市目的：1.借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源；2.释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；3.助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；4.提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；5.布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介,公司对资产处置的看法?

• 鑫泰公司：兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策；交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元。
• 存量盘活：一是落实“存量盘活”战略，实现价值最大化；此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
• 战略协同：二是聚焦大型矿井，实现战略协同；鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力，与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践；三是优化资源配置，蓄力布局新赛道；此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出了资金与管理空间，确保将有限资源集中投入核心优势领域；“十五五”期间，公司将继续围绕存量优化工作，并通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值，不断优化产业布局与资产结构，推动公司更高质量发展。

九、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 压舱石：煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证；当前火电发电量占比回落，是新能源替代带来结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩；近10年来，全国煤炭消费量总体呈增长态势，主要是由于经济发展带来的能源总需求增长，以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征，需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障；根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间；煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降，而是进入一个长周期的平稳平台期，在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用；国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变；化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。
• 先进产能：把握行业机遇，布局先进产能抢占战略优势，践行公司长期发展战略；在全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下，《煤炭工业发展“十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出，同时积极发展优质先进产能；持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，高标准规划建设一批大型现代化煤矿；2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%，推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出，扎实推进产能储备制度实施，保障煤炭接续开发。
• 战略布局：公司的战略布局与规划高度契合；公司2021年制定的《发展战略纲要》中提出：力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年；近年来，公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动，持续推进该战略落地，有序释放产能；公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地；未来五年内，兖矿能源将按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，落地一批优质高效增量项目，进一步提高先进产能占比。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制?

• 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，而较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；在此期间，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区?

• 兖煤澳洲：兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 红隼煤矿：兖煤澳大利亚有限公司（“兖煤澳洲”）收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价；其中，或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩，若触发或有对价，则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格；在这种情况下，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
• 优质硬焦煤：红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。
• 煤炭产量：红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名；近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。

十三、收购新能源集团完成后,对公司影响?

• 新能源集团：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；近年来，公司持续推进传统能源与新能源协同融合、高质量发展；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
• 火电资产：本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值；其中，火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘。
• 风电、光伏及储能资产：风电、光伏及储能资产的注入，是公司积极响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措；通过本次收购，公司可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型；配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势；本次交易完成后，公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌?

• 承诺：基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出如下承诺（“本承诺函”）：2026年度、2027年度、2028年度（“承诺期”），按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（“净利润”）承诺期累计不低于人民币305,860.36万元（“承诺期累计承诺净利润”）。
• 承诺期满后：转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，本承诺函项下总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：（1）净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或者（2）评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展?

• 公司回购：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股；其中，2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
• 控股股东增持：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份；2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划?

• 未来资金使用规划：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资以需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

一、公司上半年产量情况

• 商品煤产量：2026年上半年8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况

• 吨煤销售成本：按中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%。
• 境内外拆分：境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。
• 降本增效：随下半年境内外产能逐步释放及各项举措落地，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降、境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下；深入落实”十个加强、十个增效”精益管控——聚力产能释放、从严降本控费、深挖运营潜力、深化改革提效。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：预计下半年煤炭供需总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动，全年价格中枢确定性高于去年；供应端国内供应能力稳定，1-7月国内煤炭产量27亿吨、同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%，安全监管持续强化、刚性约束产能有序释放；需求端中电联预测全年社会用电量同比增长5%-6%，多个煤化工新建项目下半年投产，化工用煤将持续提升。
• 国际煤炭市场：预计下半年国际煤价走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 分配政策：各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占该年度扣除法定储备后净利润的约50%；上市20余年来累计分红超900亿元。
• 考量之一：统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限，以在未来2-3年煤价难以精准预判的环境中平衡企业稳健经营与股东长期回报；立足高质量发展，在建及规划重点项目多，并积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
• 考量之二：50%仅为分红底线而非上限，2019年以来公司分红比例均超60%；持续优化股东回报体系，通过股份回购、控股股东增持等多元方式丰富价值提升渠道。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 目标产能：2021年12月《发展战略纲要》提出力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现目标。
• 产量基数：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
• 增量来源：2026年至2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要为陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能，新疆区域五彩湾四号露天矿一期和二期项目，甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿；同时持续关注境内外市场优质资产并购机遇。

六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 资源储量：拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属。
• 设计产能：原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年；是公司矿业产业延伸的核心战略项目，建成后将成为重要利润增长点。
• 项目进展：2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 基本情况：2024年5月以现金15.5亿元增资物泊科技，获45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；”实体物流+数智平台”深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
• 分拆方案：拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市并发行H股，募集资金主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展、公司运营等用途。
• 上市目的：统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护全体股东长期利益；助推战略转型，促进业务长远发展；提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进”通江达海、物流全球”。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法

• 交易结果：出售鑫泰公司为战略性、前瞻性决策，双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元；通过山东产权交易公开竞价，以30.5亿元成交，较6.7亿元挂牌底价溢价355%。
• 战略考量：落实”存量盘活”战略，实现低效资产高溢价、高价值变现；聚焦大型矿井，实现战略协同，鑫泰在产能规模、资源储量和盈利能力上与”主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等方向协同性不足；优化资源配置，回笼资金、释放管理资源，蓄力布局新赛道。
• 后续安排：”十五五”期间继续围绕存量优化，通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式激活存量资产价值。

九、双碳战略背景下，公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 压舱石定位：煤炭作为国家能源安全”压舱石”定位未变，长期需求有保证；近10年全国煤炭消费量总体呈增长态势；《煤炭工业发展”十五五”规划》提出煤炭消费2030年实现达峰，”十五五”时期仍有较大发展空间；化工原料用煤、冶金用煤支持刚性需求，煤基新材料持续带来需求增量。
• 行业机遇：优质煤炭资源稀缺性日益凸显，规划思路为推动落后无效产能有序退出、积极发展优质先进产能，持续推进五大煤炭供应保障基地建设，2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%。
• 公司战略：2021年《发展战略纲要》提出力争5-10年煤炭产量规模达3亿吨/年，通过资产注入和新建矿井双轮驱动推进；在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效”四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，未来五年按”投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现”滞后效应”。
• 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价，现货销售按当日市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区

• 主要市场：兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 交易对价：兖煤澳洲收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价；或有对价触发条件与红隼煤矿经营业绩直接挂钩。
• 煤矿概况：澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中，煤炭产量、生产效率、资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。
• 产量与储量：近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年并具备进一步延长潜力。

十三、收购新能源集团完成后，对公司影响

• 标的与并表：公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；旨在注入优质电力资产、壮大电力业务规模，育强新兴产业，减少与控股股东在电力业务板块的同业竞争。
• 火电资产：经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动。
• 新能源与售电：风电、光伏及储能资产注入，扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局；配套收购售电业务，打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌

• 业绩承诺：参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，2026年度、2027年度、2028年度承诺期内，按中国企业会计准则计算，新能源集团对应经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润承诺期累计不低于人民币305,860.36万元。
• 补偿安排：承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源支付相关款项，总支付金额按”净利润差额＝承诺期累计承诺净利润－承诺期累计实现净利润”与”评估值差额＝本次交易评估值－承诺期末评估值”两种方式计算金额孰高者。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展

• 公司回购：多次实施股份回购，合计6037万股；2026年通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
• 控股股东增持：山能集团多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份；2026年7月以集中竞价方式增持A股股份99.78万股，增持金额2023万元，承诺于2027年3月26日前完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划

• 资金安排：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

• 一、公司上半年产量情况?
  • 商品煤产量：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
  • 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
  • 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。
• 二、公司煤炭成本管控实施情况?
  • 吨煤销售成本：根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%；其中境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%；境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。
  • 随着下半年境内外产能逐步释放：各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
  • 精益管控措施：公司将深入落实“十个加强、十个增效”等精益管控措施：聚力产能释放，优化生产组织，通过提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应；从严降本控费，强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析；深挖运营潜力，实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本，开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产；深化改革提效，健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本。
• 三、对国内、国际煤价走势判断
  • （一）国内煤炭市场：预计下半年，煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。
  • 供应端、需求端：供应端，国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行；当前，全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放；国内供给阶段性收缩，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。需求端，宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措；中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%；随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求的快速增长，全社会用电量有望保持高位；多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。
  • （二）国际煤炭市场：预计下半年，国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡；受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限；地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。
• 四、公司2026-2028年利润分配政策
  • 利润分配政策：兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元；将2026-2028年度利润分配政策确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
  • 主要考量：此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排；统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限，当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判，适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报；立足高质量发展，夯实长期分红根基，公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
  • 50%为底线非上限：50%仅为分红底线而非上限，2019年以来公司分红比例均超60%；构建多元回报体系，丰富股东价值实现路径，未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。
• 五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标
  • 力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年：公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年；目前，本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。
  • 2025年商品煤产量：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
  • 2026年至2031年：商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能；新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效；甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能；此外，公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会。
• 六、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况
  • 兴和钼业(曹四夭钼矿)是公司矿业产业延伸的核心战略项目：该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点。
  • 根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告：兴和钼业(曹四夭钼矿)地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属；设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
  • 2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证：预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。
• 七、物泊科技分拆上市基本情况及原因
  • 2024年5月：公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得物泊科技45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场；兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股；募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。
  • 上市目的：借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益；助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展。
  • 提升规范治理：改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。
• 八、鑫泰公司挂牌转让交易简介,公司对资产处置的看法?
  • 交易简介：兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策；交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元；一是落实“存量盘活”战略，实现价值最大化，此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
  • 二是聚焦大型矿井，实现战略协同：鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力，与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践。
  • 三是优化资源配置，蓄力布局新赛道：此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出了资金与管理空间，确保将有限资源集中投入核心优势领域；“十五五”期间，公司将继续围绕存量优化工作，并通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值，不断优化产业布局与资产结构，推动公司更高质量发展。
• 九、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量
  • 战略考量：在能源转型的背景下，公司持续进行矿井建设投入，并非简单追求规模扩张，而是顺应国家能源安全战略、产能结构迭代、下游多元需求及公司自身战略等多重因素综合考量后做出的理性决策。
  • （一）煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证：当前火电发电量占比回落，是新能源替代带来结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩；近10年来，全国煤炭消费量总体呈增长态势，主要是由于经济发展带来的能源总需求增长，以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征，需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障；根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间；煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降，而是进入一个长周期的平稳平台期，在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用；国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求；规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变；化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。
  • （二）把握行业机遇，布局先进产能抢占战略优势，践行公司长期发展战略：在全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下，《煤炭工业发展“十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出，同时积极发展优质先进产能；持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，高标准规划建设一批大型现代化煤矿；2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%，推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出，扎实推进产能储备制度实施，保障煤炭接续开发；公司的战略布局与规划高度契合；公司2021年制定的《发展战略纲要》中提出：力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年；近年来，公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动，持续推进该战略落地，有序释放产能；公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地；未来五年内，兖矿能源将按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，落地一批优质高效增量项目，进一步提高先进产能占比。
• 十、兖煤澳洲销售合同定价机制?
  • 出口动力煤：一般按指数价格或年度固定价格定价；一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，而较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格；其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；在此期间，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
  • 出口冶金煤：按基准价或现货价格基准定价；大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价；现货销售按当日的市场价（普氏指数）定价。
• 十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区?
  • 兖煤澳洲的煤炭主要销往：中国、日本、韩国、泰国等市场。
• 十二、红隼煤矿收购基本情况
  • 红隼煤矿收购基本情况：兖煤澳大利亚有限公司（“兖煤澳洲”）收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价；其中，或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩，若触发或有对价，则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格；在这种情况下，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
  • 红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一：主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场；红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。
  • 近年原煤产量600万-810万吨/年：2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨（100%权益口径），矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。
• 十三、收购新能源集团完成后,对公司影响?
  • 公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权：标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围；近年来，公司持续推进传统能源与新能源协同融合、高质量发展；本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
  • 火电资产经营效益稳定：本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值；其中，火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分；通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘。
  • 风电、光伏及储能资产的注入：是公司积极响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措；通过本次收购，公司可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型；配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势；本次交易完成后，公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力。
• 十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌?
  • 2026年度、2027年度、2028年度：基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出承诺（“本承诺函”）：按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（“净利润”）承诺期累计不低于人民币305,860.36万元（“承诺期累计承诺净利润”）。
  • 承诺期满后：转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，本承诺函项下总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：（1）净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或者（2）评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值。
• 十五、公司回购、控股股东增持的实施进展?
  • 公司回购：为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股，其中：2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。
  • 控股股东增持：山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份；2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元；山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。
• 十六、公司未来资金使用规划?
  • 未来资金使用规划：在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资以需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

兖矿能源机构调研要点总结

一、公司上半年产量情况?

• 2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%。公司坚决守牢安全底线，科学统筹采掘接续与产能释放，核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• ①新疆能化以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• ②西北矿业上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区的产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况?

• 根据中国会计准则，2026年上半年集团自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%。
• 其中：境内吨煤销售成本263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%。
• 境外受柴油、原材料、物流费用等支出刚性上涨，叠加兖煤国际减产，吨煤销售成本576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%。

• 随着下半年境内外产能逐步释放，各项降本增效举措落地推进，吨煤销售成本将持续改善，力争境内吨煤销售成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
• 公司将深入落实“十个加强、十个增效”等精益管控措施：

• 1.聚力产能释放。优化生产组织，通过提升商品煤产量摊薄固定成本，放大洗选、储运设施利用效率，发挥规模效应。
• 2.从严降本控费。强化全面预算管理、对标管理，开展成本写实分析。
• 3.深挖运营潜力。实施集中采购、“寄售代储”等综合措施，采购降本。开展资产核查和清仓利库，强化出僵治亏，有序清理低效无效资产。

• 4.深化改革提效。健全市场化经营机制，持续推进“三项制度”改革，落实末等调整、不胜任退出机制，节约人工成本。

三、对国内、国际煤价走势判断

（一）国内煤炭市场

• 预计下半年，煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡，价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。
• 供应端，国内煤炭供应能力稳定，随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全，有利于煤炭价格长期趋稳运行。当前，全行业安全监管持续强化，刚性约束产能有序释放。国内供给阶段性收缩，1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。
• 需求端，宏观政策发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”“两新”“六张网”等基建投资、促消费举措。中电联预测全年社会用电量将同比增长5%-6%。随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求的快速增长，全社会用电量有望保持高位。多个煤化工新建项目下半年投产，预计化工用煤将持续提升。

（二）国际煤炭市场

• 预计下半年，国际煤炭市场价格走势与国内趋同，维持中高位震荡。
• 受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响，全球煤炭出口供应增量有限。地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用，为国际煤价维持中高位提供支撑。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念，上市20余年来累计分红超900亿元。
• 将2026-2028年度利润分配政策确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。
• 此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排。主要考量如下：

• 1.统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限。当前外部宏观环境错综复杂，未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判。适度放宽分红比例下限，有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报。
• 2.立足高质量发展，夯实长期分红根基。公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
• 3.50%为底线非上限，历史分红持续领先。50%仅为分红底线而非上限。2019年以来公司分红比例均超60%。

• 4.构建多元回报体系，丰富股东价值实现路径。未来公司将持续优化股东回报体系，积极顺应监管政策导向，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道，增强股东回报的实效性与可持续性。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年。
• 目前，本集团在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现“原煤3亿吨”目标。包括：
• （一）2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。

• （二）2026年至2031年，商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要是：
• 1.陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能。
• 2.新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效。

• 3.甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能。
• 此外，公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇，争取增产提效的外部机会。

六、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况

• 兴和钼业(曹四夭钼矿)是公司矿业产业延伸的核心战略项目，该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力，规模化开发优势显著，建成后将成为公司重要利润增长点。
• 根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告，兴和钼业(曹四夭钼矿)地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，并伴生有钨、锌等金属。设计产能为原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 2026年5月取得国家自然资源部监制的采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

（一）基本情况

• 2024年5月，公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得物泊科技45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表。物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合，2025年全年运量突破2.4亿吨，成功开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。
• 兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市，并发行H股。募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展，以及公司运营等用途。

（二）上市目的

• 1.借助物泊科技，统筹整合兖矿能源物流资源。
• 2.释放估值潜力，维护公司全体股东的长期利益。
• 3.助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展。

• 4.提升规范治理，改进物流板块运营管理水平。
• 5.布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法?

• 兖矿能源出售鑫泰公司，并非单纯的资产处置，而是基于企业高质量发展的战略性、前瞻性决策。交易双方已签订《产权交易合同》，贡献归母净利润约28亿元。
• 一是落实“存量盘活”战略，实现价值最大化。此次转让通过山东产权交易公开竞价，以市场化机制充分激活外部竞争，最终以30.5亿元成交，较6.7亿元的挂牌底价溢价355%，充分挖掘了存量资产价值，实现低效资产的高溢价、高价值变现。
• 二是聚焦大型矿井，实现战略协同。鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力，与公司“主攻陕蒙”、智能化矿井建设、高端煤化工等战略方向协同性不足，此次出售是企业“有所为有所不为”的战略取舍，也是瘦身健体、提质增效的重要实践。

• 三是优化资源配置，蓄力布局新赛道。此次交易回笼了大额资金，同时释放了管理资源，为公司重新调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道等腾出了资金与管理空间，确保将有限资源集中投入核心优势领域。
• “十五五”期间，公司将继续围绕存量优化工作，并通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式，持续激活存量资产价值，不断优化产业布局与资产结构，推动公司更高质量发展。

九、双碳战略背景下，公司继续加大煤矿建设的战略考量

（一）煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，煤炭长期需求有保证。

• 当前火电发电量占比回落，是新能源替代带来结构占比变化，不代表煤炭需求量的萎缩。近10年来，全国煤炭消费量总体呈增长态势，主要是由于经济发展带来的能源总需求增长，以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征，需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障。
• 根据《煤炭工业发展“十五五”规划》，煤炭消费将在2030年实现达峰，“十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间。煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降，而是进入一个长周期的平稳平台期，在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用。
• 国内第三产业与居民用电仍有提升空间，总电力需求仍有增长潜力，进而巩固动力煤的需求。规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变。化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求，煤基新材料的发展将持续带来需求增量。

（二）把握行业机遇，布局先进产能抢占战略优势，践行公司长期发展战略。

• 在全球及国内供给增量相对有限，优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下，《煤炭工业发展“十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出，同时积极发展优质先进产能。持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，高标准规划建设一批大型现代化煤矿。2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%，推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出，扎实推进产能储备制度实施，保障煤炭接续开发。
• 公司的战略布局与规划高度契合。公司2021年制定的《发展战略纲要》中提出：力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年。近年来，公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动，持续推进该战略落地，有序释放产能。公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地。
• 未来五年内，兖矿能源将按照“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，落地一批优质高效增量项目，进一步提高先进产能占比。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制?

• 出口动力煤一般按指数价格或年度固定价格定价。一般而言，较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，而较高灰分产品则根据API5动力煤指数定价。年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价，该参考价格为澳大利亚主要供货商与日本电力公司的合约价格。其余销售按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格。在此期间，延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤按基准价或现货价格基准定价。大部分定期合约按照澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂按季度价格基准协商的定价机制定价。现货销售按当日的市场价(普氏指数)定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区?

• 兖煤澳洲的煤炭主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 兖煤澳大利亚有限公司(“兖煤澳洲”)收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。其中，或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩，若触发或有对价，则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格。在这种情况下，卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。
• 红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤(约占80%)，辅以半软焦煤与动力煤，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。
• 红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤产量约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤产量约600万吨；JORC规范下可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨(100%权益口径)，矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。

十三、收购新能源集团完成后，对公司影响?

• 公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围。
• 近年来，公司持续推进传统能源与新能源协同融合、高质量发展。本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
• 本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值。其中，火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分。通过纳入优质火电资产，公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘。

• 风电、光伏及储能资产的注入，是公司积极响应国家“双碳”战略部署、把握能源结构调整机遇、落实新能源产业“战略优先、加快发展”目标的关键举措。通过本次收购，公司可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型。
• 配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势。
• 本次交易完成后，公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌?

• 基于对新能源集团未来发展前景的信心，参考经有权国资监管部门备案的《新能源集团资产评估报告》，山能集团、兖矿香港同意作出如下承诺(“本承诺函”)：
• 1.2026年度、2027年度、2028年度(“承诺期”)，按中国企业会计准则计算，新能源集团对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润(“净利润”)承诺期累计不低于人民币305,860.36万元(“承诺期累计承诺净利润”)。
• 承诺期满后，转让方应以转让价款为上限，以调整并反映承诺期末估值为目的，以现金方式向兖矿能源予以支付相关款项，本承诺函项下总支付金额为按照以下两种方式计算金额孰高者：
  (1)净利润差额=承诺期累计承诺净利润-承诺期累计实现净利润；或者
  (2)评估值差额=本次交易评估值-承诺期末评估值。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展?

（一）公司回购

• 为多元化提高股东回报，实现与投资者共享价值增长，公司多次实施股份回购，合计6037万股，其中：2026年，公司通过集中竞价交易方式回购公司A股股份196.52万股，回购金额5093万元，完成了最近一期的A股回购计划。

（二）控股股东增持

• 山能集团始终看好公司的投资价值，多次增持公司股份累计达4.84亿股，并公开承诺不主动减持兖矿能源股份。
• 2026年7月，山能集团以集中竞价方式增持公司A股股份99.78万股，增持金额2023万元。山能集团承诺将综合市场情况、资金安排及操作窗口等各方面因素，于2027年3月26日前，完成累计增持1-2亿元A股股份的增持计划。

十六、公司未来资金使用规划?

• 在保障正常生产经营所需资金支出的前提下，按照当前利润分配政策兑现现金分红，之后会根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资以需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

兖矿能源机构调研要点总结

一、公司上半年产量情况？

• 商品煤产量：2026年上半年8802万吨，同比减少184万吨或2.05%；核心骨干矿井稳产高效，产量逐季回升向好。
• 新疆能化：以销定产，上半年商品煤产量同比减少236万吨。
• 西北矿业：上半年商品煤产量同比增加167万吨，部分抵消其他地区产量下降。

二、公司煤炭成本管控实施情况？

• 吨煤销售成本：2026年上半年自产商品煤348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%；境内263元/吨，同比上涨13元/吨或5.2%。
• 境外成本：576元/吨，同比上涨49元/吨或9.3%，主因柴油、原材料、物流费用刚性上涨叠加兖煤国际减产；力争境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。
• “十个加强、十个增效”：聚力产能释放、从严降本控费、深挖运营潜力、深化改革提效。

三、对国内、国际煤价走势判断

• 国内煤炭市场：下半年供需总体稳定、阶段性紧平衡，价格中高位窄幅波动，全年价格中枢确定性高于去年；1-7月国内煤炭产量27亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。
• 国内需求端：中电联预测全年社会用电量同比增长5%-6%；多个煤化工新建项目下半年投产，化工用煤将持续提升。
• 国际煤炭市场：与国内走势趋同，维持中高位震荡；印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升，全球出口供应增量有限，地缘冲突强化煤炭兜底保障作用。

四、公司2026-2028年利润分配政策

• 分红政策：现金股利总额以中国会计准则和国际财务报告准则税后利润较少者为准，约占该年度扣除法定储备后净利润的50%；上市20余年来累计分红超900亿元。
• 考量一、二：统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限；立足高质量发展，夯实长期分红根基（在建及规划重点项目多，资金需求较为集中）。
• 考量三、四：50%为底线非上限，2019年以来分红比例均超60%；通过股份回购、控股股东增持等多元方式丰富股东价值实现路径。

五、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 目标与产能：2021年12月《发展战略纲要》提出力争5-10年原煤产量达3亿吨/年；在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现。
• 产量基数：2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
• 增量来源：2026年至2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要来自陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能，新疆五彩湾四号露天矿一期和二期项目，甘肃马福川、毛家川两座煤矿；并持续关注境内外优质资产并购机遇。

六、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 资源储量：位于内蒙古乌兰察布市兴和县，钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，伴生钨、锌等金属。
• 设计产能：原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。
• 进展：2026年5月取得采矿许可证，预计2026年年底前开工建设，建设周期1.5-2年；建成后将成为公司重要利润增长点。

七、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 基本情况：2024年5月以现金15.5亿元增资，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月实现并表；2025年全年运量突破2.4亿吨。
• 分拆安排：拟分拆至香港联交所主板上市并发行H股，募集资金主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展、公司运营等。
• 上市目的：统筹整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升规范治理、布局全球网络。

八、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法？

• 交易结果：通过山东产权交易公开竞价以30.5亿元成交，较6.7亿元挂牌底价溢价355%，贡献归母净利润约28亿元。
• 存量盘活与战略协同：市场化机制充分激活外部竞争，实现低效资产高溢价变现；鑫泰公司产能规模、资源储量和盈利能力与“主攻陕蒙”、智能化矿井、高端煤化工战略方向协同性不足。
• 资源配置：回笼大额资金、释放管理资源，为调整资产组合、建设重点项目、抢占新能源赛道腾出空间；“十五五”期间将继续通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式激活存量资产价值。

九、双碳战略背景下，公司继续加大煤矿建设的战略考量

• 能源安全定位：煤炭作为国家能源安全“压舱石”定位未变，近10年全国煤炭消费量总体增长；《煤炭工业发展“十五五”规划》明确煤炭消费2030年实现达峰，“十五五”时期仍有较大发展空间。
• 下游需求：第三产业与居民用电仍有提升空间；规划明确推动煤炭向燃料和原料并重转变，化工原料用煤、冶金用煤支持刚性需求，煤基新材料带来需求增量。
• 先进产能布局：2030年大型现代化煤矿产能占比提升至87%；公司在建、规划矿井全部为“四型矿井”，位于或临近国家五大煤炭供应保障基地，未来五年按“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局。

十、兖煤澳洲销售合同定价机制？

• 出口动力煤：较低灰分产品根据纽卡斯尔指数定价，较高灰分产品根据API5动力煤指数定价；年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价。
• 其余销售：按交易当日相对于市场的现货价格定价，大多为固定价格；延迟的合约交付会导致实际价格较基准现货价格出现“滞后效应”。
• 出口冶金煤：大部分定期合约按澳大利亚主要供货商与日本钢铁厂季度价格基准协商机制定价，现货销售按当日市场价（普氏指数）定价。

十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区？

• 销售市场：主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十二、红隼煤矿收购基本情况

• 交易对价：收购红隼煤炭集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，对价上限24亿美元，含18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元或有现金对价。
• 资源与产量：澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%）；近年原煤产量600万-810万吨/年，2025年原煤约810万吨、商品煤约590万吨，2026年预计商品煤约600万吨；可销售储量1.64亿吨、资源量4.06亿吨，服务年限约25年。
• 销售市场：主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。

十三、收购新能源集团完成后，对公司影响？

• 收购范围：取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，纳入合并财务报表范围，减少与控股股东在电力业务板块的同业竞争。
• 火电资产：经营效益稳定、业绩贡献度高，构建煤电一体化经营格局，稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动。
• 新能源与售电：风电、光伏及储能资产注入提速清洁能源布局；售电业务打通发、售、用全产业链，形成一体化协同运营模式。

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌？

• 业绩承诺：2026年度、2027年度、2028年度按中国企业会计准则计算，扣除非经常性损益后归母净利润承诺期累计不低于人民币305,860.36万元。
• 补偿方式：承诺期满后以转让价款为上限，以现金方式支付，取“净利润差额”与“评估值差额”两种计算方式孰高者。

十五、公司回购、控股股东增持的实施进展？

• 公司回购：多次实施股份回购合计6037万股；2026年通过集中竞价回购A股196.52万股，回购金额5093万元，完成最近一期A股回购计划。
• 控股股东增持：山能集团累计增持4.84亿股并公开承诺不主动减持；2026年7月增持A股99.78万股、金额2023万元，承诺于2027年3月26日前完成累计增持1-2亿元A股股份的计划。

十六、公司未来资金使用规划？

• 资金安排顺序：在保障正常生产经营所需资金支出前提下，按当前利润分配政策兑现现金分红，之后根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过各种合理渠道控制资产负债率。

一、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量

• （一）煤炭作为国家能源安全”压舱石”定位未变,煤炭长期需求有保证。当前火电发电量占比回落,是新能源替代带来结构占比变化,不代表煤炭需求量的萎缩。近 10 年来,全国煤炭消费量总体呈增长态势,主要是由于经济发展带来的能源总需求增长,以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征,需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障。

  根据《煤炭工业发展”十五五”规划》,煤炭消费将在 2030 年实现达峰,”十五五”时期煤炭产业仍有较大发展空间。煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降,而是进入一个长周期的平稳平台期,在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用。

  国内第三产业与居民用电仍有提升空间,总电力需求仍有增长潜力,进而巩固动力煤的需求。规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变。化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求,煤基新材料的发展将持续带来需求增量。

• （二）把握行业机遇,布局先进产能抢占战略优势,践行公司长期发展战略。在全球及国内供给增量相对有限,优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下,《煤炭工业发展”十五五”规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出,同时积极发展优质先进产能。持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设,高标准规划建设一批大型现代化煤矿。2030 年大型现代化煤矿产能占比提升至 87%,推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出,扎实推进产能储备制度实施,保障煤炭接续开发。

  公司的战略布局与规划高度契合。公司 2021 年制定的《发展战略纲要》中提出:力争 5-10 年煤炭产量规模达到 3 亿吨/年。近年来,公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动,持续推进该战略落地,有序释放产能。公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效”四型矿井”,位于或临近国家五大煤炭供应保障基地。未来五年内,兖矿能源将按照”投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局,落地一批优质高效增量项目,进一步提高先进产能占比。

二、公司 2026 年上半年商品煤产量分析

• 2026 年上半年商品煤产量：公司及其附属公司(“本集团”)2026 年上半年商品煤产量 8802 万吨,同比减少 184 万吨或 2.05%。公司坚决守牢安全底线,科学统筹采掘接续与产能释放,核心骨干矿井稳产高效,产量逐季回升向好。其中：

• ①新疆能化以销定产,上半年商品煤产量同比减少 236 万吨;

• ②西北矿业上半年商品煤产量同比增加 167 万吨,部分抵消其他地区的产量下降。

三、新收购电力新能源资产概况及经营表现

• （一）交易概况公司出资 164.15 亿元收购控股股东山东能源集团有限公司两家权属公司股权,即山东能源集团新能源集团有限公司 100%股权和山东能源电力销售有限公司 100%股权。本次收购紧扣国家《新型能源体系建设”十五五”规划》战略导向,是兖矿能源落地中长期发展规划、激活全产业链协同价值的重要战略性决策。

  标的资产质地优良、区位优势突出,覆盖国家”蒙电入鲁””陇电入鲁”特高压配套电站、稀缺海上风电及蒙甘大型风光基地,大容量高效煤电稳固区域电力保供底盘,规模化新能源持续扩充绿电供给,高度契合国家推进煤电联营、风光火储一体化新型电力系统顶层部署。

  交易落地后,公司将新增电力装机 1.2 万兆瓦,其中,现有已运行装机 8808 兆瓦;在建装机 3204 兆瓦,预计 2026 年至 2027 年陆续投产;以 2025 年数据测算,预计年新增发电量 229 亿千瓦时、售电量 213 亿千瓦时,较 2025 年分别提升 306%、352%。

• （二）经营情况标的资产 2025 年营业收入合计 77.58 亿元,净利润合计 11.61 亿元,归母净利润合计 9.58 亿元,分别占兖矿能源 2025 年度相应指标的 5.35%、8.16%和 11.43%。

  本次交易属于同一控制下企业合并,资产交割完成后,标的资产 2026 整年利润将全部并入兖矿能源。

四、兴和钼业基本情况及项目进展

• 兴和钼业(曹四夭钼矿)是公司矿业产业延伸的核心战略项目,该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力,规模化开发优势显著,建成后将成为公司重要利润增长点。

  根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告,兴和钼业(曹四夭钼矿)地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县,拥有钼矿石资源量 10.4 亿吨,金属量 108.9 万吨,平均品位 0.105%,并伴生有钨、锌等金属。设计产能为原矿 1650 万吨/年,达产年钼精矿产量 3.08 万吨/年。

  2026 年 5 月取得国家自然资源部监制的采矿许可证,预计 2026 年年底前开工建设,建设周期 1.5-2 年。

五、对国内、国际煤价走势判断

• （一）国内煤炭市场预计下半年,煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡,价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。

  供应端,国内煤炭供应能力稳定,随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全,有利于煤炭价格长期趋稳运行。当前,全行业安全监管持续强化,刚性约束产能有序释放。国内供给阶段性收缩,1-7 月国内煤炭产量 27 亿吨,同比下降 2.9%,其中 7 月同比下降 10.1%。

  需求端,宏观政策发力提效,加快财政支出和债券资金使用进度,推进”两重””两新””六张网”等基建投资、促消费举措。中电联预测全年社会用电量将同比增长 5%-6%。随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求的快速增长,全社会用电量有望保持高位。多个煤化工新建项目下半年投产,预计化工用煤将持续提升。

• （二）国际煤炭市场预计下半年,国际煤炭市场价格走势与国内趋同,维持中高位震荡。

  受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响,全球煤炭出口供应增量有限。地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用,为国际煤价维持中高位提供支撑。

六、红隼煤矿收购基本情况及项目进展

• （一）基本情况兖煤澳大利亚有限公司(“兖煤澳洲”)收购红隼煤炭集团有限公司 100%权益,间接取得红隼煤矿 80%权益,交易对价上限为 24 亿美元,包括 18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过 5.5 亿美元的或有现金对价。其中,或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩,若触发或有对价,则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格。在这种情况下,卖方、兖煤澳洲以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。

  红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一,主产优质硬焦煤(约占 80%),辅以半软焦煤与动力煤,主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。

  红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。近年原煤产量 600 万-810 万吨/年,2025 年原煤产量约 810 万吨、商品煤约 590 万吨,2026 年预计商品煤产量约 600 万吨;JORC 规范下可销售储量 1.64 亿吨、资源量 4.06 亿吨(100%权益口径),矿山服务年限约 25 年,并具备进一步延长的潜力。

• （二）项目进展目前该交易已取得澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)等机构的审批,预计将于 2026 年三季度末完成交割。

一、2026年一季度商品煤产量情况及全年展望

• 2026年一季度商品煤产量4155万吨，同比减少279万吨或6.3%
• 新疆能化一季度产量303万吨，同比减少248万吨；春节放假周期相对较长致境内矿井产量阶段性收缩
• 当前煤炭市场价格稳步回升，公司将年初既定生产目标统筹组织生产

二、对2026年煤价走势判断

• 预计未来煤价稳中有升，价格中枢高于2025年
• 供应端：一季度全国原煤产量12亿吨同比基本持平；进口煤价格倒挂、印尼产量核减及中东地缘冲突致进口收紧
• 需求端：一季度火电发电量1.59万亿千瓦时同比增长3.7%；煤化工回暖拉动煤炭需求

三、对2026年国际煤价走势判断

• 地缘冲突加剧推动国际煤价走强
• 主要产煤国煤炭增量有限，国际煤炭供给呈偏紧态势
• 国际能源署预测2026年全球煤炭需求维持高位，印度、东南亚需求持续提升

四、2026年一季度成本管控实施情况，2026年目标

• 2026年一季度自产商品煤吨煤销售成本343元/吨
• 商品煤产量同比减少279万吨影响吨煤销售成本上升
• 地缘政治冲突致澳洲基地煤炭生产、运输等相关费用攀升

五、公司2026-2028年利润分配政策

• 2026-2028年度现金股利总额以中国会计准则和国际财务报告准则税后利润较少者为准，应占扣除法定储备后净利润的约50%
• 上市20余年来累计分红超900亿元，2019年以来分红比例均超60%，50%为底线非上限
• 将通过股份回购、控股股东增持等多元方式丰富股东回报

六、如何实现3亿吨原煤产量规划目标

• 《发展战略纲要》提出力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年，目前在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年
• 2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨；2026至2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨
• 增量主要来自陕蒙区域油房壕矿等新建产能、新疆五彩湾四号露天矿、甘肃马福川及毛家川煤矿；并将关注境内外并购机遇

七、兴和钼业（曹四夭钼矿）的基本概况

• 兴和钼业为公司矿业产业延伸核心战略项目
• 钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，伴生钨、锌；设计产能原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年
• 预计2026年下半年开工建设，建设周期1.5-2年

八、物泊科技分拆上市基本情况及原因

• 2024年5月以现金15.5亿元增资物泊科技，获45%股权及6.32%表决权，2024年10月并表
• 2025年全年运量突破2.4亿吨，拟分拆至香港联交所主板上市并发行H股，募集资金用于研发、数据中心建设、市场拓展等
• 上市目的：整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升规范治理、布局全球网络

九、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法

• 出售鑫泰公司贡献归母净利润约28亿元，以30.5亿元成交，较6.7亿元挂牌底价溢价355%
• 公司认为此次转让是落实“存量盘活”战略、聚焦大型矿井战略协同不足的取舍、优化资源配置的举措
• “十五五”期间将继续通过市场化转让、升级改造、资产重组、精益盘活等多元方式优化存量资产

十、“双碳”战略背景下，公司如何看待煤炭发展前景

• 基于“富煤贫油少气”能源禀赋，煤炭仍是经济、安全、可靠的基础保障能源，中短期内不会被可再生能源大规模取代
• 有序调整传统主导产业，加快智能矿山建设，延伸高端精细煤化工；加快发展新兴产业，推动高端装备制造、智慧物流绿色低碳发展
• 推动传统能源和新能源优化组合，构建多能互补耦合发展格局，由“一煤独大”向“多能互补”转变

十一、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 出口动力煤按指数价格或年度固定价格定价，较低灰分按纽卡斯尔指数定价，较高灰分按API5动力煤指数定价
• 年度固定价格合约主要根据日本电厂基准价格定价
• 出口冶金煤大部分定期合约按季度价格基准协商定价，现货按普氏指数定价

十二、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区

• 主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场

十三、收购新能源集团完成后，对公司影响

• 公司将取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权，标的公司纳入合并报表
• 优质火电资产可构建煤电一体化经营格局，对冲煤炭行业周期性波动
• 风电、光伏及储能注入扩容新能源规模，售电业务打通发、售、用全产业链

十四、收购新能源集团是否设置业绩对赌

• 承诺期2026-2028年累计扣非归母净利润不低于305,860.36万元
• 承诺期满后转让方以现金方式支付，总支付金额按净利润差额或评估值差额孰高者计算，以转让价款为上限

十五、公司未来资金使用规划

• 保障正常生产经营所需资金支出，按当前利润分配政策兑现现金分红
• 根据资金状况考虑项目建设及收购兼并等战略性投资需求，同时通过合理渠道控制资产负债率

• 2025年商品煤产量：1.82亿吨，较2024年净增加约4000万吨。陕蒙基地4666万吨（同比+354万吨），澳洲基地4402万吨（同比+172万吨），西北矿业3381万吨。
• 2026年国内煤价走势：预计供需由偏宽松转向相对平衡、阶段性偏紧，价格中枢上移。供应端：国内供给稳定、产量增速放缓，“超产能核查”长效化，进口煤价格倒挂。需求端：中国经济“稳中求进”，宏观政策提振消费及扩大有效投资拉动能源需求。
• 2026年国际煤价走势：地缘冲突推动国际油气价格上涨，煤炭替代需求释放。主要产煤国增量有限，国际航运成本抬升，印尼出口关税及产量政策不明朗，澳、俄产量预期下降。IEA预测2026年全球煤炭需求高位，印度、东南亚需求提升。
• 2025年成本管控：自产商品煤吨煤销售成本321元/吨，同比降14元/吨（4.3%），实现年初降3%目标。2026年目标：力争吨煤销售成本降低3%。措施：精益生产降单耗、刚性管控控费用、物资协同优存量。
• 2026-2028年利润分配政策：现金股利总额占扣除法定储备后净利润约50%（以中国会计准则和国际财务报告准则税后利润较少者为准）。调整原因：统筹稳健经营与长期回报、立足高质量发展、50%为底线非上限、构建多元回报体系。
• 3亿吨原煤产量目标：在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年。2025年商品煤1.82亿吨（原煤2.2亿吨）。2026-2031年商品煤增量约7000-8000万吨，来源：陕蒙油房壕矿、霍林河一号矿等新建产能；新疆五彩湾四号露天矿；甘肃马福川、毛家川矿。持续关注并购机遇。
• 兴和钼业（曹四夭钼矿）：矿业产业延伸核心战略项目。钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%。设计产能原矿1650万吨/年，达产年钼精矿3.08万吨/年。2026年2月获采矿许可证，预计2026年下半年开工，建设周期1.5-2年。
• 物泊科技分拆上市：2024年5月增资15.5亿元获得45%股权及6.32%表决权，10月并表。2025年运量突破2.4亿吨。拟分拆至香港联交所主板上市，募集资金用于研发、数据中心、市场拓展等。目的：整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升治理、布局全球网络。
• 鑫泰公司转让：通过山东产权公开竞价以30.5亿元成交（溢价355%），贡献归母净利润约28亿元。战略决策：落实“存量盘活”、聚焦大型矿井、优化资源配置。未来继续通过市场化转让、升级改造、资产重组等优化存量。
• “双碳”背景下煤炭前景：煤炭仍是经济、安全、可靠的基础保障能源，中短期内不会被大规模取代。公司举措：有序调整传统产业（智能矿山、煤化工）、加快发展新兴产业（高端装备、智慧物流）、推动传统能源和新能源优化组合（多能互补）。
• 兖煤澳洲销售地区：主要销往中国、日本、韩国、泰国。
• 兖煤澳洲定价机制：出口动力煤按指数价格（纽卡斯尔指数、API5指数）或年度固定价格（日本电厂基准价）定价，现货按市价。出口冶金煤按季度价格基准或现货（普氏指数）定价。
• 未来资金使用规划：优先保障生产经营、兑现现金分红，之后考虑项目建设、收购兼并等战略性投资，同时控制资产负债率。

• 一、公司2025年度商品煤产量
  • 2025年商品煤产量1.82亿吨，净增加约4000万吨
  • 陕蒙基地商品煤产量4666万吨，同比增加354万吨
  • 澳洲基地商品煤产量4402万吨，同比增加172万吨
  • 西北矿业商品煤产量3381万吨
• 二、对2026年国内煤价走势判断
  • 预计2026年供需由偏宽松转向相对平衡、阶段性偏紧，价格中枢较2025年上移
  • 供应端国内供给稳定增速放缓，进口煤价格倒挂，供给补充有限
  • 需求端宏观政策拉动能源需求
• 三、对2026年国际煤价走势判断
  • 地缘冲突导致国际煤价走强；主要产煤国增量有限，国际供给偏紧
  • IEA预测2026年全球煤炭需求高位，电力需求高速增长
  • 印度、东南亚煤炭需求持续提升，强化价格支撑
• 四、2025年成本管控实施情况，2026年目标
  • 2025年自产商品煤吨煤销售成本321元/吨，同比下降14元/吨（4.3%），实现降3%目标
  • 2026年目标吨煤销售成本降低3%
  • 措施：精益生产降单耗、刚性管控控费用、物资协同优存量
• 五、公司2026-2028年利润分配政策
  • 各会计年度现金股利不低于净利润的50%（以较低者为准），尚需股东会审议
  • 调整原因：统筹稳健经营与长期回报、夯实长期分红根基、50%为底线非上限、构建多元回报体系
• 六、如何实现3亿吨原煤产量规划目标
  • 2025年商品煤1.82亿吨对应原煤2.2亿吨
  • 2026-2031年商品煤增量总计约7000-8000万吨
  • 增量来源：陕蒙、新疆、甘肃新建产能及并购机遇
• 七、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况
  • 钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%
  • 设计产能原矿1650万吨/年，达产钼精矿3.08万吨/年
  • 2026年下半年开工，建设周期1.5-2年
• 八、物泊科技分拆上市基本情况及原因
  • 2024年增资15.5亿元获得45%股权及6.32%表决权，2025年运量突破2.4亿吨
  • 拟分拆至香港联交所主板上市，发行H股，募集资金用于研发、数据中心、市场拓展等
  • 上市目的：整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升规范治理、布局全球网络
• 九、鑫泰公司挂牌转让交易简介，公司对资产处置的看法
  • 出售鑫泰公司，贡献归母净利润约28亿元，成交价30.5亿元较底价6.7亿溢价355%
  • 原因：落实“存量盘活”、聚焦大型矿井、优化资源配置
  • “十五五”期间继续通过多元方式激活存量资产、优化产业布局
• 十、“双碳”战略背景下，公司如何看待煤炭发展前景？
  • 煤炭仍是经济、安全、可靠的基础保障能源，中短期不会被大规模取代
  • 公司措施：有序调整传统产业（智能矿山、煤化工）、加快发展新兴产业、推动传统能源和新能源优化组合
• 十一、兖煤澳洲煤炭主要销往哪些国家和地区？
  • 主要销往中国、日本、韩国、泰国
• 十二、兖煤澳洲销售合同定价机制？
  • 出口动力煤按指数价格（纽卡斯尔指数或API5）或年度固定价格（日本电厂基准）定价
  • 出口冶金煤按基准价（季度价格基准）或现货价（普氏指数）定价
• 十三、公司未来资金使用规划？
  • 保障正常生产经营所需资金支出
  • 兑现现金分红后考虑项目建设、收购兼并等战略性投资
  • 通过各种合理渠道控制资产负债率

• 一、2025年度商品煤增量及2026年产量计划
  • 2025年增量：本集团2025年商品煤产量1.82亿吨，较2024年年报披露的1.42亿吨净增加约4000万吨，受益于陕蒙基地高产高效、澳洲基地高产高效以及西北矿业并购。其中：陕蒙基地商品煤产量4666万吨，同比增加354万吨；澳洲基地商品煤产量4402万吨，同比增加172万吨；西北矿业商品煤产量3381万吨。
  • 2026年产量计划：预计本集团2026年全年商品煤产量1.86-1.9亿吨，同比增加400-800万吨。
• 二、对2026年国内煤价走势判断
  • 预计2026年供需将由偏宽松转向相对平衡、阶段性偏紧格局，价格中枢较2025年上移。
  • 供应端：预计国内煤炭供给稳定、产量增速放缓。伴随“反内卷”政策全面落地，“超产能核查”长效化及手续不全核增产能退出，合规生产、均衡供应与产能结构优化成为明确方向。进口煤价格持续倒挂，煤炭进口收紧、供给补充作用有限。
  • 需求端：中国经济工作将坚持“稳中求进”总基调，实施更加积极有为的宏观政策，提振消费及扩大有效投资举措持续见效，将有力拉动能源需求。2025年全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，2026年1-2月火电发电量同比增长3.3%，风光新能源发电量增速放缓。化工市场逐步回暖，用煤需求刚性增长。
• 三、对2026年国际煤价走势判断
  • 地缘冲突加剧导致全球能源安全局势升级，推动国际油气价格大幅上涨，煤炭替代需求持续释放，供需格局改善带动国际煤价走强。
  • 主要产煤国煤炭增量有限，国际航运成本抬升，印尼恢复出口关税和削减产量配额政策尚不明朗，澳大利亚、俄罗斯煤炭产量预期下降，国际煤炭供给呈偏紧态势。国际能源署（IEA）预测2026年全球煤炭需求将维持高位，电力需求持续高速增长。印度、东南亚等煤炭需求将持续提升，进一步强化价格支撑。
• 四、公司2026-2028年利润分配政策调整原因
  • 统筹稳健经营与长期回报，适度放宽分红下限。未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判，适度放宽分红比例下限，有利于更好平衡企业稳健经营与股东长期回报。
  • 立足高质量发展，夯实长期分红根基。公司未来五年发展路径清晰，在建及规划重点项目多，同时积极把握市场化优质资产并购机会，资金需求较为集中。
  • 50%为底线非上限，历史分红持续领先。50%仅为分红底线而非上限。2019年以来公司分红比例均超60%。
  • 构建多元回报体系，丰富股东价值实现路径。未来公司将持续优化股东回报体系，通过股份回购、控股股东增持等多元方式，进一步丰富价值提升渠道。
• 五、近期地缘政治冲突对化工品及公司的影响
  • 地缘冲突驱动化工品价格全线上涨：中东作为全球化工品核心供应地，出口航运受限，国内甲醇、烯烃等进口依赖度较高的品类出现刚性缺口，推动化工品价格全线冲高。甲醇、煤制油、醋酸、尿素等产品同步大幅上行。
  • 多产业链布局，核心产品优势突出：兖矿能源煤化工总产能突破1100万吨，甲醇销售量433万吨居国内首位，煤制油产能100万吨位居全国前列，醋酸产能100万吨位列全国第五，另有尿素、乙二醇、己内酰胺、聚甲醛等产品。公司将抢抓有利时机推动化工板块稳产优产，同时加快建设荣信化工80万吨烯烃、鲁南化工6万吨聚甲醛等项目。
• 六、如何实现3亿吨原煤产量规划目标
  • 2025年商品煤产量1.82亿吨，对应原煤产量2.2亿吨。
  • 2026年至2031年，商品煤增量总计约7000-8000万吨，主要来自陕蒙区域新建产能（油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿、嘎鲁图矿）、新疆区域五彩湾四号露天矿、甘肃区域马福川和毛家川煤矿。此外持续关注境内外优质资产并购机遇。
• 七、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况
  • 兴和钼业（曹四夭钼矿）地处内蒙古乌兰察布市兴和县，拥有钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，伴生钨、锌等。设计产能原矿1650万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨/年。2026年2月获发采矿许可证，预计2026年下半年开工建设，建设周期1.5-2年。
• 八、物泊科技分拆上市基本情况及原因
  • 基本情况：2024年5月公司以现金15.5亿元增资物泊科技，获得45%股权及6.32%表决权，2024年10月并表。物泊科技2025年全年运量突破2.4亿吨，开拓国际远洋航线，加速布局东南亚等海外市场。拟分拆至香港联交所主板上市并发行H股，目前正在推进联交所审核程序。
  • 上市目的：统筹整合兖矿能源物流资源；释放估值潜力，维护全体股东长期利益；助推战略转型，促进物泊科技业务长远发展；提升规范治理，改进物流板块运营管理水平；布局全球网络，推进“通江达海、物流全球”网络布局。