亚钾国际-000893-机构调研汇总

• 问题 1:公司生产经营层面是否正常?第二个百万吨钾肥项目建设是否顺利推进?公司目前生产经营平稳有序，各项经营活动正常开展。项目建设顺利推进中，东泰矿区第二个100 万吨/年钾肥项目正按计划积极有序推进3#主斜井井筒消缺加固、皮带运输系统安装等投运前工作，预计今年年内投入使用。

• 问题 2:公司如何规划未来产量目标?公司 2027 年产量目标力争不低于 350 万吨;公司钾肥中长期产量目标保持不变(中期450 -500万吨/年,长期700 万吨/年以上)。未来，公司将结合实际经营发展需要，在满足老挝矿产开发政策及绿色可持续矿山发展要求的条件下，逐步释放产量上限，具体生产情况请以后续披露为准。

• 问题 3:公司大股东汇能集团是否有进一步增持成为上市公司控股股东的想法?2025 年7月，公司大股东汇能控股集团有限公司在《详式权益变动报告书》中曾说明，将基于公司治理优化原则，在符合上市公司及全体股东利益的前提下，不排除谋求上市公司控制权。

• 问题 4:如何看待近期钾肥市场?从市场供给端来看，目前物流运输问题仍制约俄罗斯及白俄罗斯的钾肥货源发运，对于今年四季度及 2027 年全球钾肥供应预期趋于谨慎。据中国无机盐工业协会消息，国有俄罗斯铁路公司因物流瓶颈进一步压缩发往波罗的海港口的化肥铁路运量，预计11 月削减幅度扩大至月均水平的30%—35%，叠加黑海运输中断及俄方要求波罗的海与北冰洋码头优先承接原本经黑海外运的谷物，共同对俄罗斯、白俄罗斯的外运形成掣肘。从美国美盛公司Mosaic及加拿大钾肥公司Nutrien最新的市场交流情况看，Mosaic 倾向于认为，受限的部分钾肥货量可能无法进入市场，而不只是延迟发运，预计仅第四季度俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口量就可能减少约150 万吨，这将进一步支撑钾肥市场进入2027 年时的供需基本面;Nutrien 提到10 月俄罗斯发运量受到限制，也侧面印证了这一减产信息。从市场需求端来看，市场核心关注钾肥大合同的谈判进展，未来国内大合同的签署有望为市场提供阶段性价格参考，叠加后续国内冬储及春耕采购需求启动，对于维稳市场预期、提升钾肥需求量具有积极作用。

问题1:公司三季度的业绩情况如何?请简单介绍一下?

• 2026年前三季度：公司实现营业收入54.70亿元，同比增长41.46%；实现扣非归母净利润19.42亿元，同比增长42.55%；报告期内公司生产氯化钾216.08万吨，同比增长44.19%，销售氯化钾186.68万吨，同比增长22.47%。
• 第三季度：公司实现营业收入16.48亿元，同比增长22.57%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比增长17.59%；报告期内公司生产氯化钾66.59万吨，同比增长37.44%，销售氯化钾55.43万吨，同比增长15.74%。

问题2:受老挝雨季影响,公司三季度产销量有一定下降,后续公司有没有应对措施?

• 受老挝雨季影响：公司目前钾肥产品生产能力和组织销售能力没有发生变化，但受老挝12#公路今年维修以及雨季影响，公司钾肥产品运输效率下降，一定程度上影响了生产和销售。目前，老挝雨季已基本结束，公司将抓住窗口期集中抢运。
• 为降低运输效率下降带来的影响：公司通过优化物流运输系统（运输装卸系统分级管理、运力精细化管控等）、拓展运输路线、动态调整生产计划、合理安排产品库存等举措，进一步提升产品运输效率，保障公司的正常生产运营。
• 从未来发展来看：公司将全力打造“公路+口岸+港口+铁路”四位一体物流保障体系。
  • （1）公路端：采取主线提质及多通道并行模式，在保障主干线运力的同时，打通并运营多条备选运输线路，分散运输风险。
  • （2）口岸端：持续推动老越口岸通关便利化，争取延长通关时长、优化查验流程，提升钾肥产品通关效率。
  • （3）港口端：巩固提升现有越南港口专用泊位的接卸能力，持续开发新的出海港口；进一步扩大泰国林查班港集装箱货运量；畅通越南永安港接入平陆运河的江海联运通道，扩容出海能力。
  • （4）铁路端：北向依托中老铁路加大钾肥回国发运规模，东向依托在建的万永铁路接驳至越南港口，南向依托泰国境内在建的班派-那空帕农铁路接入中泰铁路网络。
  • 此外，老挝“十五计划”：（2026-2030）中明确将交通基建列为优先发展领域，公司作为当地重点工矿项目，将积极加强政企沟通力度、强化多方协作，为长期稳定运输提供保障。

问题3:三季报中资产减值产生的原因?

• 资产减值产生的原因：公司对下属企业中农矿产开发有限公司位于老挝农行-纳拉矿区处于停工状态的2#副斜坡道进行了复工评估，鉴于施工难度、经济性、建设周期及新建副立井的可替代性，公司决定暂时放弃对2#副斜坡道的修复工作。由于该在建工程将处于闲置状态，基于谨慎性原则，公司对2#副斜坡道全额计提减值准备1.65亿元。

问题4:现在公司第二个100万吨/年钾肥项目进展如何?

• 公司第二个100万吨/年钾肥项目：正按计划积极有序推进3#主斜井井筒消缺加固、皮带运输系统安装等投运前工作，预计今年年内投入使用，具体进展请以公司后续披露为准。

问题5:公司48.5矿采矿权审批进展如何?公司如何看待老挝政府对矿权的审批趋势?

• 1、公司48.5平方公里矿区钾盐矿项目：正在接受政府指定的第三方评估单位进行安全评估。安全评估如顺利通过后，就可以准备和政府开展下一阶段开采协议等谈判和审批工作。公司会全力积极推进相关事项，强化政企关系合作。后续如有重大进展，公司将及时履行信息披露义务。
• 2、从老挝矿权审批来看：以优先能给老挝带来深加工、长履约、资金技术强的公司为主。公司在老挝深耕多年，项目持续为当地创造财税贡献、带动产业链发展及当地就业，深度契合老挝政府鼓励本土深加工的政策导向。同时，公司充分具备规模化且成熟的钾肥开发、建设及运营经验，在新增矿权评审中具备较好的竞争优势。

问题6:请问公司未来如何考虑分红安排?

• 公司未来如何考虑分红安排：公司立足长远发展，未来将在统筹考量行业环境、生产经营情况、现金流状况、战略投入及资金需求的基础上，进一步提升经营质量、优化利润分配体系，与全体股东共享公司经营成果。

问题7:公司如何看待钾肥港口高库存的情况?

• 根据中国无机盐工业协会数据：截至2026年10月第四周港口氯化钾库存量约为445万吨，当前港口库存的阶段性增长主要受进口到货节奏与下游采购节奏错配影响。
• 从需求端来看：未来随着复合肥企业开工率提升及冬储备肥需求提升，下游采购节奏有望逐步改善。
• 从供给端来看：根据中国无机盐工业协会消息，当前独联体主要钾肥出口商正与粮食出口商争夺有限的铁路及港口运力，接驳铁路运力紧张与港口资源竞争正成为制约钾肥发运的关键因素。结合市场整体供需情况，未来阶段性库存压力或将得到改善。

• 老挝项目：第三个100万吨/年钾肥项目持续推进生产系统优化和装置效能提升；第二个100万吨/年钾肥项目有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作；全力争取今年实现300万吨产量目标；力争今年年底获得第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。
• 股权激励进展：公司重视人才队伍建设，致力于实现公司发展、股东利益与员工激励有机结合；正结合战略规划、市场环境及监管要求综合统筹；后续如有进展将及时披露；继续专注钾肥产业，提升内在价值。
• 国内产品滞销传言：公司钾肥产品产销均衡，不存在滞销；走访目的为深化与头部企业战略合作、精准对接市场需求、优化物流成本；2025年钾肥表观消费量1910.3万吨，进口依赖度70%，俄罗斯、白俄罗斯、加拿大占比72.4%；公司已成为老挝最大钾肥生产商，2025年老挝钾肥进口占比18%，中老联合声明支持产能扩建。
• 钾肥市场行情：国产氯化钾60%晶3280元/吨，价格走势平稳；东南亚需求旺季，氯化钾标准现货CFR 395-423美元/吨，大颗粒CFR 430-440美元/吨；印度钾肥大合同签订后支撑东南亚价格，较印度大合同价格高12-40美元/吨。
• 股价下跌与市值维护：股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重因素影响；公司经营正常，各项业务稳步开展；高度重视市值管理，将积极研究各项措施；后续若有实质性推进将及时履行信息披露义务。