红宝丽-002165-机构调研汇总

调研人员就关注的事项提出并进行交流,主要关注点交流如下:

• 1.泰兴化学公司环氧丙烷项目进展及减值情况
  • 环氧丙烷项目进展：公司环氧丙烷技改项目处于试生产阶段,已打通工艺流程并产出合格产品,有关单项验收后,目前在办理向政府主管部门生产许可申请手续。
  • 泰兴公司减值原因：
    • (1)环氧丙烷行业：环氧丙烷行业产能扩张落后产能去除进度缓慢,供需失衡,致产品与原料丙烯价差大幅缩小、行业亏损,泰兴化学公司PO项目产品生产成本与市场价格倒挂,存在减值迹象;
    • (2)DCP项目：泰兴基地的DCP(过氧化二异丙苯)项目战略调整,原计划建设两套装置,其中1号装置建设完成具备生产能力;2号装置设备安装已完成约90%。经过技术评估与调研,公司决定对1号装置进行技改,2#装置不再推进,并对已投入的设施设备进行减值。
  • 公司聘请第三方：公司聘请第三方对相关资产进行了评估,上述减值后,公司将通过动态调整PO项目定位、推进DCP装置技改盘活存量资产、持续优化资产结构等措施,提升泰兴化学公司整体运营效率和资产经济性。另外,尽管计提减值净资产有所减少,但公司主业经营稳定,负债结构也比例合理,综合融资成本可控。
• 2.行业竞争与发展战略
  • 公司两大主业：公司两大主业硬泡组合聚醚和异丙醇胺产品覆盖国内外市场。从起步开始,就瞄准行业国际巨头,通过技术创新与服务,逐步替代市场来引领行业发展。近年来虽然有部分国内企业在扩产,但硬泡组合聚醚行业技术门槛高、家电冰箱柜行业服务要求严。公司技术研发不断提升服务能力,通过与下游家电企业共建联合研发实验室、为客户提供个性化方案、管家式服务等模式,与其深度绑定、共同发展,行业地位稳固。
  • 异丙醇胺领域：异丙醇胺领域,包括一异、二异、三异和改性,公司不断拓宽异丙醇胺下游应用,拓展新兴市场,市场需求稳步提升,生产基地产品结构上有可调节余地。
  • 公司根据市场情况：公司根据市场情况综合考虑与规划,如聚氨酯聚醚技改、DCP装置技改等,保障客户需求同时,推进公司产业发展。
• 3.公司治理
  • 公司主要经营团队：公司主要经营团队稳定,在业务板块和条线上聘用各类人才服务企业发展需要。在过程中,公司通过实施员工持股计划、设立激励平台等方式,绑定核心骨干,让员工与企业同成长、共发展。
  • 关于经营数据：关于经营数据,见已披露的三季报。

一、环氧丙烷技改项目进展及行业情况

• 泰兴化学环氧丙烷技改项目：经过前期试生产准备，装置已产出合格产品，处于试生产阶段；目前正在组织开展单项验收，办理生产许可相关手续。
• 公司建设环氧丙烷项目并持续实施技术改造：目的打造产业链优势、保障自身供应链安全、提升装置运营效率等，并通过优化工艺、提升产能规模、中间品副产品综合利用等来提升装置整体经济价值；环丙产品主要满足自用，不参与市场竞争。
• 环氧丙烷行业：之前长期处于卖方市场、利润可观、现金流充裕，加之落后工艺的淘汰预期、产业一体化安排等，近几年新建和投产的环氧丙烷装置较多，产能扩张致短期内供过于求，再加上中东危机导致石油链上品种价格波动剧烈，行业经营承压与困难；行业数据显示上半年中国环丙消费量增长率有10多个点，说明下游需求良好；当前环氧丙烷生产工艺有几种，从长期看行业将进入安全、环保、产品品质和生产成本等方面的综合良性竞争，高质量生产工艺是行业未来发展的方向，公司装置采用异丙苯法新工艺。

二、硬泡组合聚醚的行业情况

• 聚氨酯聚醚主要分为硬泡聚醚和软泡聚醚，公司生产经营硬泡组合聚醚主要聚集于相对高端的冰箱（柜）、冷藏集装箱等领域，该行业对供应商要求很高。
• 公司注重研发与客户服务，针对行业发展和客户个性化要求，不断增加研发投入，引领行业技术进步，为客户提供系统的解决方案和价值创造，稳步提升双方合作关系，扩大市场规模。
• 公司聚醚产品定价采用绑定主原料环氧丙烷价格+综合服务费的模式，短期可能受主原料价格剧烈波动的一定影响，但从一段时期来看是稳定的；通过多年经营，公司聚醚产品覆盖国内外市场，与下游行业主要生产企业结成战略合作伙伴，提升了公司行业品牌度。

三、异丙醇胺的下游应用情况

• 公司生产全系列异丙醇胺产品，包括一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇和改性异丙醇胺。
• 作为精细化工产品应用领域十分广泛，如表面活性剂、丙二胺、医药中间体、农药中间体、清冼剂、脱硫剂、固化剂、水泥添加剂等，产品拥有竞争优势。
• 公司通过技术研发，不断拓宽异丙醇胺新的应用领域，持续扩大产业规模。

四、关于半年度现金流

• 上半年公司营业收入增长，流动资金铺底增加，经营活动现金净流量为负，属于正常情况。

五、关于前期大股东及部分高级管理人员减持情况

• 一直以来，公司大股东全力支持上市公司发展；多年前大股东融资参与红宝丽非公开发行事项，形成了债务，出于减轻债务压力的需求，今年做了一些减持。
• 部分高级管理人员也是因自身资金需求，减持股份数额不大，符合相关规则要求。

请阅读关注公司披露的半年报等信息。

• 环氧丙烷技改项目：子公司泰兴化学技改项目处于试生产阶段，装置运行稳定，负荷在80%以上，稳步向满负荷迈进；产能规模16万吨，采用自主研发共氧化法新工艺，为国内首套工业化装置；技改目的为提高运营效率、降低成本、提升产能规模；产品作为聚醚、异丙醇胺生产原料，不参与市场竞争。
• 聚醚产品情况：公司专业从事硬泡组合聚醚生产经营三十多年，下游客户主要为家电冰箱（柜）、冷藏集装箱等行业知名企业；市场占有率在国内外名列前茅；今年继续推进生产基地工艺升级，增加产品种类，扩大产业规模。
• 异丙醇胺生产经营：产能规模9万吨，包括一异丙醇胺、二异丙醇胺、三异丙醇胺和改性异丙醇胺，拥有自主知识产权；主要竞争对手为陶氏、巴斯夫；产品应用领域包括表面活性剂、电子清洗剂、水泥外加剂、新能源等；一异、二异量保持增长，改性异丙醇胺在水泥行业消费量增加，保持合理盈利水平。
• 未来展望：通过精细化管理提高产品竞争力，技术创新拓展新应用领域；打造环氧丙烷-聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链；环氧丙烷项目正式投产后有利于资源利用和产业链研究开发。

一、公司基本情况介绍

• 2026年一季报：主产品销售总量同比增长而业绩亏损，主要是中东局势引起石油产业链品种包括环氧丙烷价格3月份大幅上涨，公司聚醚产品销售价格，根据与客户定价机制传导具有滞后性，具体经营数据见一季报。

（一）关于硬泡组合聚醚行业及生产经营

• 下游冰箱(柜)、冷藏集装箱等行业，国内保持较好的需求基础，冰箱柜生产企业出海布局，欧盟新规等。
• 公司开拓国内外市场，加大研发力度，与客户共同商讨解决方案，进一步提升了服务客户的能力，并跟随冰箱企业出海等，产品销量规模增加。
• 公司与国内外知名品牌企业建立了稳定的合作关系。

（二）关于异丙醇胺的生产经营情况

• 公司异丙醇胺系列产品，包括一异、二异、三异和改性等，被广泛用于合成表面活性剂、工业与民用清洗剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、医药农药中间体、丙二胺、钛白粉、电子清洗、金属切削、涂料、固化剂、水泥外加剂、新能源等行业，产品供应国内外市场。
• 异丙醇胺产业发展，是技术不断提升的过程。公司不断技术创新，拓展新应用领域，应用市场不断放大；公司通过精细化管理，提高产品竞争力。

（三）关于环氧丙烷行业及生产经营

• 当前，环氧丙烷行业受到中东局势一些影响。环氧丙烷生产工艺有几种，近几年行业产能扩张较快，经营环境势必会影响产能扩张的进程和规划。
• 公司环氧丙烷装置技改目的，是为了提高装置的运营效率，降低运营成本，并扩大产能规模至16万吨。目前，技改项目处于试生产阶段，并在过程中根据运行数据开停车对装置进行调整与优化。
• 泰兴化学公司技改项目生产环氧丙烷主要自用，作为公司聚氨酯聚醚和异丙醇胺生产原料，不参与市场竞争。

二、未来展望

• 公司积极打造环氧丙烷-聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链，围绕产业链投入，环氧丙烷项目正式投产后，有利于公司利用资源，开展产业链研究与产品开发，促进产业发展。