九号公司-689009-机构调研汇总

一、电动两轮车业务毛利率与ASP下滑

• 毛利率变化：2026年上半年毛利率受原材料成本上涨、产品结构变化及促销返利影响，剔除建店补贴和保证类质保费用后同比下滑近6个百分点；7月起调整优惠政策提升终端价格以缓解原材料成本压力。
• 台均收入变化：2026年上半年ASP下降7.58%，主要因3000~4000元零售价车型占比进一步提升。
• 后续措施：持续围绕智能交互、骑行体验、主动安全、续航及整车性能提升产品竞争力，通过软硬件协同增强差异化。

二、eBike业务进展与市场规划

• 产品发布：2026年CES期间面向美国市场发布Myon、MUXI两款eBike产品，均已在美国上市销售；Myon搭载电子自动变速系统，MUXI配备智能辅助功能，另推出RearViewRadar后方雷达配件。
• 市场规模：全球eBike年销量已由约200万—300万台增长至700万台以上，市场规模超千亿元人民币；德国、奥地利等核心市场eBike占自行车总销量超50%，美国为全球第二大单一市场。
• 业务定位：eBike业务整体规模仍较小，处于培育阶段，围绕核心部件自研、产品体验及成本控制持续积累。

三、Segway Xaber产品线拓展

• 国内产品：Segway Xaber 350是面向国内市场的跨界越野电动摩托车，定位“城野无界、可城可野”。
• 海外产品：2026年CES期间发布Segway Xaber 300并已在北美市场销售。
• 区域规划：后续推进东南亚市场业务拓展，并持续建设Segway品牌在国内市场的高端化布局。

四、电动两轮车会员订阅收入

• 收入规模：2026年上半年电动两轮车APP软件服务费收入为1.08亿元。
• 服务内容：66元/年VIP服务提供实时定位、骑行轨迹、远程开关机、移动报警、丢失模式、SOS紧急呼救、低电量提醒等。
• 发展趋势：随着用户保有量增加，软件及增值服务收入保持较快增长，将持续提升会员渗透率和用户黏性。

五、长续航电摩与电池技术

• 铅酸电池：推出碳晶电池2.0，采用自研碳晶专利技术，在循环寿命、充放电衰减率及低温容量保持方面有所提升，提供激活日起3年质保、只换不修服务。
• 锂电池：围绕大容量电池、快充及电池管理系统持续研发，重点提升续航能力、充电效率、使用安全和成本控制。
• 产品规划：将结合市场需求、技术成熟度及法规要求，适时推进长续航车型规划，具体以公司后续发布信息为准。

六、外汇套保情况

• 对冲工具：围绕欧元、美元两大结算币种，综合运用远期结售汇、外汇期权及外汇掉期等衍生工具进行套期保值。
• 2026年二季度效果：产生汇兑损失1.23亿元，衍生品实现收益0.30亿元，对冲了部分汇率波动风险。
• 后续安排：外汇套保不能完全消除汇率波动影响，将根据外币收支和资产负债变化审慎开展相应套保。

七、最新股东户数

• 股东总户数：截至2026年8月20日，公司股东总户数为32,802户。

八、珠海制造基地进展

• 基地概况：珠海电动两轮车制造基地总建筑面积约33.4万平方米，计划于2027年正式投产运营。
• 当前进度：制造车间已完成竣工验收，近日首台电动车已正式下线。

九、东南亚市场布局

• 布局挑战：当地在气候环境、道路条件、家庭出行方式、产品偏好及法规政策等方面与国内差异较大，需进行产品、制造和渠道的本地化建设。
• 当前进展：已组建团队针对长续航、多成员出行及复杂环境适应性等需求推进产品规划，并与当地合作伙伴就制造、供应链及渠道服务进行沟通。

十、两轮车销量与均价矛盾解释

• ASP下降原因：3000~4000元车型零售价占比进一步提升，导致“销量和营收增长较快但均价降低、电摩占比提高”并存。
• 三季度举措：6月中旬至7月下旬M1 85、M1 100、N1 90、Fz 5 110四款车型陆续开售，8月A2《蛋仔派对》联名款开启预约，9月N系及M系新产品陆续上市。
• 销量目标：第三季度为行业旺季，公司力争达成较高出货量目标。

十一、国内渠道整体思路

• 渠道规模：截至2026年6月30日，中国区九号电动两轮车专卖门店超1.15万家，覆盖2200余个县市。
• 发展方向：从“规模扩张”转向“质量提升”和“效率提升”，关注单店经营质量、用户服务能力和渠道健康度。
• 具体措施：通过门店升级、场景体验优化及数字化管理，持续增加产品SKU，实现平均单店年销量持续提升。

十二、中长期股东回报规划

• 历史回报：上市以来累计通过分红、回购回报股东约27亿元，其中分红约22亿元、回购约5亿元；2023年度分红约2亿元，2024年度分红约8亿元，2025年度含中期分红约12亿元。
• 回购计划：正在实施新一轮回购计划，规模约1.5亿—3亿元；截至2026年7月31日，已累计回购CDR约571万份，对应金额约2.2亿元。
• 未来安排：将在符合监管规则、统筹日常经营及发展资金需要的基础上，综合考虑分红、回购等股东回报安排。

一、业绩情况

• 2026年第二季度：营业收入84.88亿元，同比增长28.03%；归母净利润8.05亿元，剔除股份支付费用后归母净利润8.20亿元。
• 电动两轮车：销量161.64万台，收入41.12亿元；自主品牌零售滑板车销量52.71万台，收入11.76亿元；全地形车销量1.03万台，收入4.24亿元。
• ToB销售收入6.93亿元；配件及其他收入20.83亿元。

二、投资者问答

• 电动两轮车：毛利率下降受原材料成本上涨及产品结构变化影响；7月起调整优惠政策提升终端价格；三季度出货量较大，电自占比提升。
• 滑板车：ToC增长来自欧洲大盘增长和份额提升，部分国家市占率超50%；ToB共享市场已成熟，正拓展外卖、快递场景。
• 割草机器人：欧盟反倾销终裁预计明年年初公布；东南亚三家代工厂已开展代工及扩产。
• eBike：产品验证、市场反馈收集及销售团队建设推进中。
• 美国FCC禁令：美国割草机收入占比低，X4系列已获认证可按法规销售，正评估中长期影响。
• 全地形车：上半年收入增长主要来自美国以外市场，欧洲、拉美、亚非及加拿大增长较快；EBIT已盈利。
• 研发费用：上半年同比增加2.28亿元，投向智能化升级、平台化建设、大容量电池与快充技术。
• 割草机器人ASP：随X4系列占比提升同比上涨；芯片及原材料成本上涨致毛利率下降，预计全年毛利率低于去年。
• 美国割草机器人：尚处早期阶段，X4系列反馈良好；已进入线上平台及Lowe’s门店，全年美国营收占比仍低。
• 两轮车2.0大店：数量超200家，运营良好，单店数据暂未披露。
• Segway产品：计划明年推出多款产品，包括国内高端及海外、越南、东南亚适配产品。

一、公司发展回顾与战略展望

• 业务转型：公司业务结构由相对单一转向多轮驱动，形成智能电动两轮车、短交通、服务机器人、全地形车、商用出行等协同发展格局
• 能力建设：组织架构演变为集团+中台+前台独立经营架构，渠道管理实现超11,500家门店全链路数字化管理
• 股东回报：近三年累计分红及回购约27亿元，已超过公司IPO募资金额的两倍
• 未来方向：坚持科技创新驱动和长期主义原则，围绕真实用户需求、成熟应用场景、可验证技术价值和可持续商业化能力深化发展

二、投资者问答

竞争战略与差异化优势（问题1-4）

• 智能化定位：公司核心定位是智能化、年轻化和高端化，通过软硬件一体、服务一体、用户生态和规模飞轮构建系统性壁垒
• 跨界竞争：汽车企业进入两轮车行业需解决价格带、使用场景、渠道服务、法规要求等细分场景问题，公司已进行底层投入
• 电池壁垒：电池系统壁垒在于系统工程能力，包括电芯尺寸、化学体系、电池包结构、电池管理、电控系统等全栈工程能力
• 自研OS差异：公司自研操作系统具备轻量化、可裁剪、实时性和安全性特点，支持软硬件解耦和长期OTA升级

两轮车市场与出海战略（问题5-8）

• 出海节奏：出海核心是本地化产品、渠道、供应链和服务体系，公司坚持”谋定而后动”，重点市场前期工作已展开
• 新国标判断：新国标实施短期承压，长期有利于合规经营企业，公司将其视为行业出清和结构优化的机会
• 渠道管理：通过门店IT系统和数字化工具进行精细化管理，出货数据与终端激活数据整体匹配，渠道库存处于稳定健康水平
• 产能与毛利率：现有制造基地持续扩产，海外探索本地合作生产；毛利率受原材料涨价影响，有望随价格调整和产品结构优化逐步修复

割草机器人及海外业务（问题9-12）

• 美国市场节奏：美国割草机器人市场长期方向明确，放量节奏存不确定性，公司以谨慎乐观态度持续投入
• 竞争护城河：避免低价同质化竞争的核心是创新、品牌、渠道和服务，通过技术迭代和本地服务体系建设提升用户认知
• 本地化运营：公司从”销售出海”向”本地化运营”深化，在重点国家持续加强本地团队建设
• 关税影响判断：关税和反倾销调查不会改变割草机器人长期渗透率提升的大趋势，公司会动态调整策略

新业务与产品布局（问题13-15）

• 全地形车竞争：全地形车行业存在从燃油到新能源升级机会，公司将中国供应链、智能化和电动化能力迁移至海外专业市场
• eBike进展：eBike已推出面向更广泛消费者的量产型产品，结合智能化能力，为城市用户提供综合短交通解决方案
• 机器人判断：公司对服务机器人长期看好，以”场景成熟+技术赋能”为判断标准，不盲目追求人形形态

创新选择与研发投入（问题16-18）

• 新业务选择标准：围绕中短途个人交通工具和服务机器人两张拼图，需满足能通过创新改变产业、有机会做到全球领先两个条件
• 研发重点转型：研发投入从单点创新转向底层技术平台、电子电气架构、操作系统、核心零部件、软件生态和服务能力
• 工程师文化：核心是理性、平等、尊重专业和事实，强调以用户价值为根本、以有效创新为驱动力

公司治理与激励机制（问题19-22）

• 战略制定机制：中长期规划通过集体决策系统讨论，有战略纲要文件，定期复盘和更新
• 股权激励设计：综合考虑业务结构、团队差异和发展阶段，历史已作废超过27%授予份额
• 治理稳定保障：通过特别表决权安排保障治理稳定，通过薪酬、长期激励、业务平台激励等使核心团队与公司长期发展一致
• 未岚大陆激励：未来是否进行员工股权激励将综合评估业务发展阶段、竞争力、增长潜力等因素决定

风险管理与股东回报（问题23-26）

• 风险对冲机制：通过多业务组合、区域布局、产品节奏和组织能力建立风险对冲能力，定期复盘外部环境并动态调整
• 监管沟通：与监管部门保持良性沟通，行业规范化长期有利于提升行业门槛和推动高质量发展
• 规模与价值平衡：愿景中的规模目标是希望长期成长为全球领先科技企业，不会为单一规模目标做不符合使命和用户价值的业务
• 股东回报政策：综合考量监管导向、现金流状况、业务发展资金需求等因素，回购注销是提升每股价值的重要方式

财务管理与投资者沟通（问题27-30）

• 汇率管理优化：进一步强化外汇风险管理，优化结汇与套保策略，稳步向风险中性方向靠拢
• 现金流与费用平衡：加强库存和资金管理，在长期投入和短期利益之间取得更好平衡，提升费用投入效率
• 信息披露透明度：严格按照监管要求及时、真实、准确、完整披露信息，通过定期报告、业绩说明会等多种方式加强沟通
• 对外参股投资标准：围绕公司长期战略、产业协同、资源配置效率及潜在投资回报进行综合评估