辽港股份-601880-机构调研汇总

• 本次业绩说明会投资者提出的主要问题及公司的回复情况：按输入顺序列示。

• 股价长期跌破净资产与发行价（问题一）：问及自上市以来股价长期跌破净资产与发行价、公司有无维护自身价值和二级市场拉升自我价值的举措；公司答：公司董事及管理层始终高度重视全体股东利益，在落实稳定股东回报政策的同时，已实施多轮股份回购注销、推动控股股东增持等市值管理工作；二级市场股价受公司经营情况、行业环境、市场情绪等多方面内外部因素影响，请综合考虑影响股价的因素。
• 周边港口竞争及外部环境变化（问题二）：问及下一步重点布局哪些货类与航线、如何巩固货源基本盘和打开新的增长空间；公司答：报告期内把握市场有效运力供给提升机遇，持续加强航线市场开发，先后新开越南线、泰国线、越泰线、中东线等并保持运营稳定，有效扩充口岸直航航线舱位；下一步通过持续开发临时加挂、空箱调运、整船换装等增量业务开发，带动箱量增长。
• 2025 年现金分红比例达到 50.08%（问题三）：问及叠加回购后合计回报比例超六成、累计回购注销 4.15 亿股、控股股东增持上亿股，市值管理工具是否已触及“效用边界”及未来有何差异化举措；公司答：二级市场股价受公司经营情况、行业环境、市场情绪等多方面内外部因素影响；高度重视投资者回报，在依法合规前提下坚持稳定、可持续的股东回报政策，并已通过实施多轮股份回购并注销、推动控股股东增持等方式开展市值管理，持续推动公司价值稳步提升；管理层始终聚焦主业经营，持续提升港口作业效率与服务质量，稳步推进降本增效；2026 年前三季度归母净利润 13.78 亿元，同比增长 5.96%，经营业绩保持稳健增长态势。

• 前三季营收同比下降 2.6%（问题四）：问及归母净利同比增长 6%、第三季度归母净利同比增长 43%、前三季经营活动现金流净额同比下降约 6%、联营合营企业投资收益同比下滑 42%的原因，利润增长特别是第三季净利大幅增长的主因，以及经营现金流收缩是短期扰动还是盈利质量信号；公司答：2026 年前三季度归母净利润 13.78 亿元，同比增长 5.96%；盈利增长主要得益于集装箱业务稳步增长、散杂货业务持续回暖，有效对冲散粮、油化品、客滚业务的下滑压力；持续深化降本增效、优化业务结构，推动毛利率稳中有升；投资收益同比增长 17.3%，叠加财务费用下降、信用减值转回等增利因素，整体盈利水平稳步提升。
• 装卸费率（问题五）：问及今年装卸费率有无调整、高附加值货种（如冷藏箱、滚装）份额和费率水平、散粮和钢材货源哪块恢复更快、腹地货源回暖时有无通过增值服务提升单吨收入；公司答：港口收入和盈利水平受国际经贸供需、腹地产业结构等多方面因素综合影响；近年装卸费率基本维持稳定水平；受益于持续提升东北亚矿石基本港、外贸钢材基本港服务能力，带动铁矿石、钢铁转运量实现增长。
• 商品车吞吐量下降（问题六）：问及前三季度商品车吞吐量下降、半年报提出打造整车、KD 件一站式物流体系，未来在汽车出口集货、跨境运输等环节是否考虑引入具备成熟客户资源和物流网络的外部企业以延伸服务链条；公司答：三季度商品车吞吐量下降主要一是燃油车受新能源汽车冲击产量下降，二是运力向外贸倾斜，内贸滚装运力持续紧张、舱位供给受限，部分货源因为时效性选择铁路、公路运输；下一步将继续深化与头部滚装航运企业合作，积极拓展远洋滚装新航线，优化商品车集疏运体系，如有相关进展将及时履行信息披露义务，相关信息以公司公告为准。

• 截止 10 月 31 日（问题七）：问及辽港股份总股东人数具体数字；公司答：2026 年 10 月 31 日，公司总股东人数为 200270。
• 股价已经连续 6 个交易日（问题八）：问及股价已经连续 6 个交易日（6 月 22 日-6 月30 日）下跌，公司是否存在重大利空、回购注销是否基本宣告失败、有无措施、港股走势基本确定是退市、当年大连港和营口港合并是否拖累公司、是否应赔偿股民损失、管理层是否应集体辞职或退出中国股市；公司答：目前公司经营基本面稳健，财务状况良好，并严格按照上市监管规则履行信息披露义务，不存在应披而未披的重大信息；高度重视市值管理工作，管理层始终聚焦主业经营，持续提升港口作业效率与服务质量，稳步推进降本增效；在依法合规的前提下坚持稳定、可持续的股东回报政策，并已通过实施多轮股份回购并注销、推动控股股东增持等方式开展市值管理，持续推动公司价值稳步提升。

• 一、公司董事会秘书曲绍勇先生主持召开会议：总经理刘成对来访各位表示欢迎并致辞，王劲松财务总监和副总经理陈晓光介绍了公司的基本情况。

• 二、提出的主要问题及公司回复情况：

• 利润增长因素：（一）2026年前三季度在营业收入减少的情况下，公司归母净利润依然实现6%的同比增长，请问利润增长因素是什么，如何看待当前盈利的可持续性？
• 业务结构优化：业务结构优化夯实基本盘，集装箱外贸航线持续加密、作业效率提升，板块营收、毛利率稳步提升；散杂货板块钢铁等高附加值货种吞吐量提升，两个板块营收占比进一步提高，对冲油化品、散粮业务收入下滑影响。内部精益管理持续释放效益，营业成本同比下降2.8%，通过优化外包作业模式、统筹内部设备人力、数字化穿透式成本分析，融资成本随负债规模下降得到优化。可持续性方面，外部市场环境仍存在多重变量，油化品受国际地缘冲突等影响、散粮受市场价格因素影响；公司持续巩固集装箱、散杂货基本盘，加大市场货源开拓，持续深化精益管理。

• 降本增效：（二）公司把降本增效定位为“十五五”开局的重点工作，强调不是短期压费用，而是长效机制建设，请问目前这套管理体系落地成效如何，后续还有哪些挖潜方向？
• 一切成本皆可控：降本增效不等于简单一刀切压缩费用，必须平衡安全运营、服务质量和长远发展，不能以牺牲安全生产、市场服务、未来业务发展为代价换取短期成本下降。三个层面落地：夯实全员成本管控认知，发挥数字化工具支撑作用，推动成本全链条分析研判，促进业财深度融合，层层传导各业务单元成本管理职责；聚焦关键成本领域实施精细化优化，针对外包业务持续释放内部人力、设备产能潜力，科学统筹外包业务规模，持续迭代作业组织模式；依托COE精益管理机制，选择重点港区、作业单元开展现场复盘与专项提升，沉淀可借鉴推广的实践经验，同步统筹盘活闲置资产、压降无效资金占用。成效方面，前三季度营业成本同比下降2.8%，部分重点作业单元单位成本持续改善，较为直接的降本空间已逐步收窄，成本管控步入攻坚阶段。后续多维度深挖管理潜力，依托数智化升级、资产效能提升以及投资前端审慎研判等举措，持续夯实成本管理基础。

• 财务风险防范：（三）在当前复杂的外部环境下，公司在财务风险防范方面主要做了哪些部署？
• 债务结构：持续优化债务结构，合理管控有息负债水平，保持充足流动性储备，保障债务兑付安全；强化业财协同，对重点业务、重点客户做好风险识别，规范投资、合同、资金等关键环节管理；常态化开展财务运行情况跟踪研判，完善风险预警机制，多措并举提升公司抗波动能力，保障整体财务运行平稳健康。

• 应收账款管控：（四）公司应收账款管控一直是财务重点工作，请问三季度应收账款管理取得哪些成效，后续还有哪些安排？
• 全流程管理：报告期内持续强化应收账款全流程管理，不断完善客户信用管理以及应收款项跟踪机制，长账龄应收账款清收工作有序开展，整体资金占用情况得到合理管控。后续持续压实各业务单元管理责任，从业务前端源头做好风险把控，持续优化结算回款管理，压降无效资金占用，进一步改善经营性现金流质量，筑牢现金流安全基础。

• 各业务板块吞吐量：（五）公司各业务板块吞吐量增长不一，能否详细介绍一下前三季度主要业务的进展？
• 集装箱吞吐量：完成876.6万TEU，同比增长5.3%；新开中东、越泰等多条外贸航线稳定运营，挂靠艘次增多、口岸舱位增加，带动箱量提升；持续推动冷链、空箱调运、整船换装等增量业务。油化品吞吐量完成3794.2万吨，同比下降19.4%，主要是受国际形势影响，国内炼厂进口原油和出口成品油减少。
• 散杂货吞吐量：完成14,059.9万吨，同比上涨13.2%，主要受市场价格因素影响，煤炭、粮食转运量有所减少；矿建材料下游需求不足，叠加南方地区地产砂石综合成本较低，造成北材南下受阻；同期受益于公司持续提升东北亚矿石基本港、外贸钢材基本港服务能力，带动铁矿石、钢铁转运量实现增长。商品车吞吐量完成41.7万辆，同比下降20.3%，一是燃油车受新能源汽车冲击产量下降，二是内贸滚装运力持续紧张，部分计划挂靠大连港的船公司调整挂靠顺序、减少挂靠班次，舱位供给受限。滚装车吞吐量完成52.3万辆，同比下降13.4%，主要是受船公司运力调整等因素影响。

• 西芒杜保税破碎项目：（六）请简要介绍一下大连港西芒杜保税破碎项目的最新进展情况？
• 西芒杜铁矿：是全球储量、品质均位居前列的世界级铁矿；大连港凭借成熟的临港铁矿石保税加工体系以及优良的口岸监管条件，与西芒杜矿区运营商合作，提前锁定货源增量；本年西芒杜保税破碎项目通过干调试、投产启动成功；后续积极与贸易商、钢厂客户沟通协调，积极营销，积极扩展业务增量。

• 市值管理：（七）国务院国资委持续推动提高央企控股上市公司质量，并将市值管理纳入相关考核。请问辽港股份如何理解和推进市值管理工作？公司通过哪些具体举措实现价值创造与价值实现？未来在股东回报方面有何安排？
• 价值创造基础：公司市值管理的核心是提升核心竞争力和经营业绩，通过持续稳健的发展实现公司价值与股东利益的共同提升；积极贯彻落实国务院国资委关于提高央企控股上市公司质量的相关要求，坚持以价值创造为基础、以价值实现和价值传播为支撑，稳步推进市值管理工作。2026年前三季度实现营业收入82.07亿元；归属于上市公司股东的净利润13.78亿元，同比增加5.96%，基本每股收益0.058元，经营活动现金流量净额达40.62亿元。
• 价值实现能力：2025年度每10股派发现金股利0.286元（含税），共计派发现金红利约6.74亿元，两地市场均已实施完毕；2023至2025年派息比率连续三年超过40%，2025年达到50.08%；本年资产负债率降至23.2%，三季末货币资金余额达87.97亿元；已实施多轮股份回购并依法注销、减少注册资本，累计回购股份4.15亿股并全部注销；控股股东通过集中竞价方式累计增持公司A股1.49亿股，增持金额约2.52亿元；构建“分红+回购+增持”多轮并举的回报体系。价值传播水平方面，坚持信息披露及时、准确、完整，通过线上、线下业绩说明会、投资者见面会等多种方式强化与资本市场沟通交流。下一步，将继续坚持在符合分红条件的前提下积极增厚股东回报；同时结合经营发展、财务状况和市场环境，持续评估股份回购、控股股东增持等相关举措的可行性，不断优化完善市值管理和股东回报机制，助力公司内在价值充分传导至资本市场，切实维护公司全体股东的长远利益。

（一）期末应收账款 8.46 亿元，较上年末大幅下降 51.26%，清收采取了哪些措施，后续应收账款管控机制如何落地？

• 期末应收账款降至 8.46 亿元：主要得益于持续推进大客户欠款清收，同时持续夯实日常应收全流程管理；
• 应收款项全流程管理体系：一是建立客户信用评级制度，对不同信用等级客户实施差异化授信与回款政策，严控新增逾期账款；二是成立专项回款工作小组，对临近账期款项提前沟通、主动跟进，压实回款责任；三是持续优化结算流程，推广线上结算、预付款及阶段性结算模式，切实提升资金回笼效率；
• 后续：动态完善客户信用评级体系，适时调整合作回款条款，持续加大账款催收力度，严守资金风控底线。

（二）霍尔木兹海峡通行受阻对公司油品、集装箱的远洋业务量有何影响？

• 油品部分：国际油价与油轮运价持续高位，炼厂采购和物流成本大幅攀升，国内炼厂降低加工负荷，原油进口量大幅减少；炼厂成品油出口受限，港口成品油外运量减少；
• 集装箱部分：受中东地缘冲突影响，国际燃油价格持续走高，叠加红海危机尚未解除，船公司绕行好望角，消耗市场有效运能，推动运价上涨；但东北三省进出口贸易值保持增长，腹地外贸货物运输需求提升。

（三）集装箱吞吐量同比增长 5.2%，板块毛利率增长 8.4 个百分点，量增幅度小于毛利增幅，主要是什么原因？

• 集装箱板块毛利实现较快增长：除吞吐量稳步提升外，主要得益于业务结构持续优化；报告期内积极拓展外贸航线市场，外贸重箱等高效益货源占比提升，带动综合单箱收入提高；
• 成本与效率：通过强化港内作业协同、深化精益管理，持续强化成本管控，同时依托业务量增长进一步摊薄单位作业成本；
• 综合来看：箱量稳步增长、货源结构优化与运营提质增效共同推动板块毛利改善。

（四）报告期内投资收益同比增长 40.2%，增幅显著。请说明具体构成，是否具有可持续性？

• 投资收益同比大幅增长：主要是完成非核心子公司股权处置等影响，确认相应处置收益，增加当期非经常性损益，进一步优化股权投资结构。

（五）现在公司经营现金流很好，请问一下领导上半年资本开支实际完成多少，全年资本开支规划是否有调整？

• 经营现金流表现稳健：上半年完成资本性开支 1.37 亿元，同比增加 0.61 亿元，主要投向码头设备升级、智慧港口、安全环保改造等项目；
• 全年资本性开支将结合实际需求适当调整：结合项目推进进度、资金状况动态优化，审慎把控投资节奏；
• 目前对本年资本性开支计划无重大调整：后续如有重大进展，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务，相关信息请以公司公告为准。

（六）董事长您好，您不持有公司股份，股价涨跌与您无关，公司股价长期低于净资产，您是否有动力关注此事？

• 公司董事及管理层履职接受董事会、股东会及监管机构等相关监管机制的监督与考核，忠实勤勉履行法定职责，履职失当须承担法律责任，相关约束与是否持有公司股份无必然关联。

（七）公司对回购政策是怎么看的，政策推一下动一下？

• 公司董事及管理层始终高度重视全体股东利益：在落实稳定股东回报政策的同时，已实施多轮股份回购注销、推动控股股东增持等市值管理工作；
• 公司亦坚持深耕主营业务，着力提质增效，持续夯实经营基本面，并在保证公司经营持续稳健的前提下，坚持采取积极的股利分配政策，回馈全体股东。

• (一)26Q1利润高增的原因：归母净利润同比增长75.9%，原因包括业务结构优化（集装箱高费率重箱占比提高，油品业务毛利率改善）、成本精益管理（营业成本同比下降5.5%，财务费用同比下降21%）、投资收益增加（子公司股权处置收益）。
• (二)公司经营近况：总体经营平稳，主营业务按计划推进；持续推进结构优化与成本精益管理；面对国际形势采取多元化经营，拓展内外贸航线、开发海外外贸市场、创新班轮运营模式；半年报具体财务数据尚在核算，经营基本面保持稳健。
• (三)各货种吞吐量展望：油品板块受地缘局势等多重不确定性影响；集装箱板块外贸有产业需求支撑但运价高位压制，内贸有拓展空间但运力偏紧；商品车整车板块出口有空间、内贸承压；散杂货板块钢材出口有基建支撑，铁矿石非主流矿性价比优势，西芒杜项目释放产能；散粮板块内贸受铁路运价政策扰动，外贸大豆供给充足但需求波动；客运滚装板块竞争加剧，运力受船舶维修和下线阶段性影响。
• (四)海铁联运和中欧班列贡献吞吐量的情况：海铁联运起步较早，构筑以港口为核心的海铁联运通道网络；主要港区均布局集装箱海铁联运，铁路入港率100%；常态化运行班列线路130余条，每周到发280余列，覆盖东北三省及蒙东；中欧班列形成“三通道、六口岸”运输格局和“往返双向”开行模式。
• (五)公司未来资本开支计划：围绕核心业务升级与长期战略，聚焦核心资产功能升级、智慧港口建设、安全保障强化三大方向；与上一年度相比，结构与规模保持相对稳定。
• (六)公司未来资产整合或收购预期：长期坚持做强主业，持续研究行业内资源整合和优质资产并购可行性；截至目前没有实质性的筹划收购或资产整合项目；后续若有条件成熟计划将及时披露。
• (七)公司分红计划：2025年度实施每10股派现0.286元（含税），现金分红比例50.08%；叠加股份回购，分红加回购合计占当年归母净利润62.66%；后续分红需综合考量盈利水平、现金流、改扩建投入等因素，经董事会、股东会审议。