康尼机电-603111-机构调研汇总

机构调研总结

1、近年,公司轨道交通业务海外发展增速显著,请问是什么原因驱动?这块业务未来增长持续性如何?

• 轨道交通业务海外营业收入：2026年上半年为3.56亿元，同比增幅124.3%，占轨交主业收入的23.81%；截至2026年上半年末，轨交主业在手订单约83.01亿元，其中海外订单31.71亿元，海外收入及在手订单占比逐年提升，国际化经营质量持续向好。
• 海外市场拓展成效显著主要得益于两方面：一是持续自主的核心机电技术创新，产品质量已获得各大国际主机厂高度认可，公司已第三次蝉联IRIS质量绩效金级证书，质量管理体系能力达到了国际领先水平；二是前瞻性国际化战略布局，公司提前布局国际化战略，与ALSTOM、CAF、STANDLER、SKODA等国际主机厂建立了紧密合作关系，目前已形成“法国欧洲创新发展中心+5家海外子公司”的布局，国际化进程提速发展中，不断提升全球竞争力。
• 未来：轨道交通海外市场预计保持稳定增长，各大国际主机厂支持公司参与其全球轨道交通项目采购招标；公司将持续深化与国际主机厂合作，优化资源配置，积极拓展海外站台门市场、维保后市场和内装市场，凭借技术优势与本土化布局，不断提升全球竞争力，力争海外市场新签订单和收入实现稳定增长。

2、请介绍一下轨道交通海外业务关主要分布在哪些国家和地区?关税水平如何?关税对公司海外业务拓展是否有影响?公司如何应对?

• 轨道交通产品：已销往全球40多个国家和地区，主要分布在欧洲、南美、东南亚、中亚等地区。
• 关税：按目前公司海外业务贸易条款，关税通常由客户承担，具体视客户项目所在地而定；客户关税成本上升将推高其采购成本，可能会间接影响公司产品综合竞争力。
• 公司：一方面持续通过海外子公司为客户提供更加及时、周到的技术与项目支持，同时稳步推进巴西子公司本土化建设及部分项目本地化生产，在保持核心技术与关键零部件自主可控的基础上，合规采购当地非核心零部件，并进一步加强与当地主机厂合作，降低政策与贸易风险。

3、请问目前公司轨道交通业务产能水平如何?是否还会有额外的资本开支?

• 轨道交通业务产能：总体较为充足；公司前期在智能工厂建设领域已进行较大规模投入，并于2024年入选“工信部第一批卓越级智能工厂”。
• 智能制造升级和精益管理：当前公司主要致力于通过智能制造升级和精益管理，挖掘利用现有产能，暂无大规模的新建厂房等重大资本开支计划。

4、请问一下高铁和地铁车辆大修周期分别是多久?近年存量车辆陆续进入大修周期,对公司维保后市场业务有何影响?

• 城市轨道交通车辆门：根据维修手册，一般地铁车辆在运行5年或者运营里程达到60万公里左右时对车辆进行架修；在运行12年或者运行里程达到120万公里左右需进行大修。
• 干线及动车组车门：由于品种较多维护周期不同，结合《铁路动车组运用维修规程》规定，以350公里/小时复兴号为例，3级修（3年或120万公里）、4级修（6年或240万公里）、5级修（12年或480万公里）。
• 存量车辆：近年陆续进入检修期，将带动门系统架大修、配件更换及国产替代需求；维保后市场收入增速会受车辆检修节奏影响而阶段性波动，但在存量车辆持续扩大、高级修放量以及装备更新改造政策支撑下，中长期来看具备稳健增长的基础；截至目前，动车组及地铁车辆门系统已实现国产化，公司具备门系统架大修和国产化替代的能力，将把握本轮更新改造政策机遇，积极获取业务订单，推动维保业务经营业绩稳步增长。

5、请问目前公司新能源汽车零部件业务的主要客户有哪些? 2026年上半年该业务业绩表现是否对公司全年业绩目标的实现构成压力?公司有哪些提升和应对措施?

• 康尼新能源：公司控股子公司康尼新能源主要合作车企有比亚迪、上汽、一汽、长城、吉利、奇瑞等。
• 新能源汽车零部件业务：2026年上半年由盈转亏，主要系行业竞争加剧的背景下，部分产品售价承压、大宗商品涨价等因素叠加所致，对公司整体净利润形成一定压力；2026年1至9月份，新能源汽车市场产销量分别完成1,248.30万辆和1,247.20万辆，同比分别增长11%和11.1%，市场整体保持稳健增长，但增速较前期有所放缓，行业从高速扩张转向高质量发展，竞争压力持续，上游新能源汽车零部件企业盈利普遍承压，上述行业竞争态势叠加上半年该业务的实际业绩表现，对公司全年业绩目标的实现构成一定压力。
• 公司：正积极推动产品结构优化，实施低毛利项目专项提升计划，并持续强化精益生产与供应链管理，多措并举改善产品盈利水平，努力缓解行业竞争加剧带来的盈利压力。

6、请问一下公司近年合同负债规模增加原因?以及今年上半年公司经营现金流下降是什么原因?

• 合同负债：增长主要系近年公司安全门业务订单增加、预收合同款项相应增加所致。
• 经营活动产生的现金流量净额：2026年上半年为6,900.84万元，较上年同期减少25,454.81万元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少及支付投资者索赔、项目监管资金增加。
• 经营性现金流：受收入确认与客户回款之间存在结算周期时间差的影响，在各期间与净利润并非完全同步；从历史趋势看，公司经营性现金流规模与结构总体稳定，年度间波动主要受生产交付节奏及客户结算方式等阶段性因素影响，公司客户信用资质整体良好，回款情况较为平稳；公司将持续强化现金流管理，继续重点优化存货及应收款项管理，进一步提升经营性现金流水平。

7、公司未来会考虑改善无实际控制人这一情况吗?纾困基金是否有退出安排?

• 公司：始终高度重视治理结构的稳定性；目前第一大股东南京工程学院资产经营有限责任公司、首发股东及核心管理、技术骨干持股较为稳定，基于目前完善的治理制度以及核心管理层与股东间的战略共识，公司具备稳健发展的坚实基础。
• 无实际控制人：关于是否考虑改善该状况，未来公司将持续优化公司治理结构、强化股东沟通等措施，保障公司治理与股权架构的稳定，努力以更好的业绩回报广大投资者。
• 纾困基金：作为持股5%以上股东，未来持股若有变化，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务；公司持续秉持开放合作、互利共赢的原则，优先考量能为产业协同带来优质资产的战略投资者。

8、公司未来市值管理会采取哪些措施?

• 市值管理：公司高度重视，并于2025年12月发布了《“提质增效重回报”行动方案》，并持续贯彻落实中；市值管理以提升经营质量为根本，近年公司通过持续稳定增长的经营业绩、稳定高比例的现金分红（2023年度至今已派发7.74亿元）、开展股份回购、发布“提质增效重回报”行动方案、实施股权激励计划、开展投资者开放日活动等多措并举，依法依规开展市值管理。
• 未来：公司将始终聚焦主业，坚持稳健经营，持续培育发展新质生产力，通过技术创新、产品迭代、市场拓展及运营效率优化等举措，不断增强盈利能力与可持续发展能力，从根本上提升公司的内在核心价值；持续完善市值管理工作，通过业绩说明会与投资者调研等活动，加强与投资者的互动交流，提升资本市场对公司的认可度，切实提升公司投资价值和股东回报能力。

9、公司经营现金流情况是否会影响公司分红稳定性?公司未来分红规划?

• 在手货币资金：截至2026年6月30日约13.05亿元，资产负债率为44.94%，整体财务结构稳健，流动性保障能力充足。
• 经营活动现金流净额：2026年上半年表现属于阶段性经营性波动；综合考虑当前经营情况与在手现金储备，预计2026年公司现金流仍将保持相对稳定，能够充分保障正常生产经营及分红需求。
• 公司经营基本面：目前稳健，正深入落实“提质增效重回报”各项举措，不断夯实盈利基础，为长期可持续分红提供有力保障；公司将继续贯彻稳定、可持续的分红政策，在实现自身高质量发展的同时，与广大投资者共享公司成长红利。

1、请问当前轨道交通行业的发展形势如何？

• 整体来看，近年国内轨道交通行业的发展重心正从单纯的建设转向更高质量的运营与服务，城轨建设投资明显收缩，铁路建设投资保持稳定增长；运营车辆进入大修改造期，维保后市场需求稳步释放；同时，海外市场空间大且需求保持稳定增长。
• 总体上看，在行业技术迭代与市场需求的双重驱动下，全球轨道交通行业呈现稳中有进的发展态势。
• 公司依托核心技术优势和庞大的在运车辆存量基础，维保后市场及海外业务开拓顺利，为公司提供了重要的增量空间。

2、请问上半年公司轨道交通主业收入增长主要是哪些业务贡献的？国内外营收占比情况？

• 2026年上半年，公司轨道主业实现营业收入14.95亿元，同比增长6.71%，主要系轨交主业海外业务收入增加。
• 其中，国内轨交主业实现营业收入约11.39亿元，同比有所下滑，占轨交收入的76.19%，海外业务营业收入约3.56亿元，同比增长124.3%，占比提升至23.81%，收入结构持续优化。
• 截至2026年上半年末，轨交主业在手订单约83.01亿元，其中海外订单约31.71亿元，国际化经营质量持续向好，预计为后续业绩保持稳定提供支撑。

3、公司轨道交通业务海外业务增速显著，请介绍一下上半年公司海外经营情况？毛利率水平？以及汇率波动应对措施？

• 公司近年坚持“走出去”战略，依托“法国欧洲创新发展中心+5家海外子公司”的业务布局，近年来，轨道交通海外市场保持稳定增长，产品线已从车门逐步拓展至安全门、内装等领域，主要客户覆盖ALSTOM、CAF、STANDLER、SKODA等国际知名主机厂。
• 在手海外订单金额及收入占比均呈逐年提升态势：2026年上半年轨交主业海外收入约3.56亿，增幅124.3%，占轨交收入的23.81%，收入占比逐步增长。截至2026年上半年末，轨交主业在手订单约83.01亿元，其中海外订单31.71亿元，国际化经营质量持续向好。
• 在毛利率方面，同类产品海外市场售价略高于国内，但不同项目、不同产品毛利率也不一致，总体而言，海外市场的综合毛利率与国内市场基本持平。在汇率波动方面，历年公司财务费用主要是净收益为主的状态，2026年上半年受汇率波动影响产生一定的汇兑损失。随着公司轨交海外业务规模的逐步扩大，公司将汇率风险管理作为海外经营风险管理的重要组成部分，公司财务管理部会根据海外客户回款计划并结合汇率走势预判，适时通过远期结售汇等措施，最大化减少汇率波动风险。同时公司将持续推进海外研发、制造、销售及服务的本土化运营，努力降低汇率波动对公司经营的影响。

4、公司定期报告中提到“其他业务收入”，主要包括哪些产品？

• 公司“其他业务收入”主要来自以下子公司：控股子公司康尼精机的精密锻造零部件、机床等产品；控股子公司康尼科技的民品连接器、教学仪器等产品；以及全资子公司康尼智能的智能轮椅、老年代步车等产品。

5、今年上半年下游新能源汽车主机厂盈利持续承压，请介绍一下公司新能源汽车零部件业务经营现状？以及后续应对措施？

• 2026年上半年，公司新能源汽车零部件业务实现营业收入39,405.29万元，较上年同期减少594.67万元，出现阶段性亏损，主要系在行业竞争加剧的背景下，部分产品售价承压、大宗商品涨价等因素叠加所致。
• 目前公司正积极推动产品结构优化，实施低毛利项目专项提升计划，并持续强化精细化生产与供应链管理，多措并举改善产品盈利水平，努力缓解行业竞争加剧带来的盈利压力。
• 展望未来，公司新能源汽车零部件业务将持续深化与战略客户的合作深度。尽管行业整体增速趋于放缓，但该业务在技术迭代、客户拓展及新项目定点等方面仍有增量机会，公司将继续依托客户基础与技术积累，同时加快高压连接器、储能连接器、小功率直流慢充、大功率充电装备、高速连接器、两轮电动车连接器等新产品及新市场布局，持续拓展业务增量空间。

6、请问在新产品新技术方向上有哪些业务布局？

• 公司始终坚持创新驱动，固本培元与新兴孵化并重，持续强化现有产业关键核心技术攻关，高度重视重大前瞻性技术和新产品研发储备。目前重点正在开展项目有：站台门系统TSN域控技术项目（轨交智能化升级）、新一代智能轮椅项目、关节模组项目（基于现有电机、驱动控制与减速器技术积累）等新产品研发。
• 同时，加速孵化项目产业化进程，其中地铁轨道巡检及公路管养运场景下的无人机与机巢项目（联合开发，样机已完成）、海上光伏激光鸟类智慧引导生态保护系统（样机已完成）等孵化项目均按计划有序推进产业化论证进程。

7、公司未来是否会继续开展管理层与投资者的面对面交流活动？

• 公司高度重视投资者关系管理，通过多种渠道与资本市场保持沟通。公司已于2026年7月28日举办投资者开放日活动，接待近30名投资者，公司董事长陈磊，董事、副总裁胡国民，副总裁、董事会秘书唐卫华，副总裁、财务总监顾美华与投资者进行了面对面的深度交流。
• 未来，公司将继续以稳健的业绩和开放的姿态，不定期开展投资者开放日等活动，以实地参观与管理层互动交流方式，深化价值传递。

8、公司2026年半年报显示应收账款规模较高，请问回款风险是否可控？后续有什么应对措施？

• 公司客户主要为国有优质企业或行业头部企业，质地优良，虽然部分项目实施过程中存在回款周期较长的问题，但实际面临的风险敞口较小，风险可控，公司整体财务状况保持稳定。
• 公司高度重视应收账款管理，积极采取各种方法加速应收账款回笼，持续通过加强客户信用管理、加大催收力度等措施保障回款，努力提升应收账款周转效率，降低回款风险。
• 后续公司将继续加强应收账款全流程管控，保障经营现金流安全、稳定。

9、公司会考虑在现有高股息率基础上，加大分红力度吗？

• 公司始终高度重视股东回报，坚持“积极稳健、可持续”的分红原则。近年来，公司现金分红力度持续加码，近期已实施2026年中期利润分配，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），占2026年上半年归母净利润的比例为75.83%。自2023年度分红至今，公司已累计现金分红约7.74亿元，分红比例均超过50%，分红水平显著高于A股市场整体均值。
• 未来，公司分红政策的稳定性和持续性，根本上取决于持续稳健的经营业绩与健康的现金流水平，目前公司经营基本面稳健，账面现金流较为充裕，同时正深入落实“提质增效重回报”各项举措，不断夯实盈利基础，为分红的长期可持续提供有力保障。
• 公司将继续贯彻稳定、可持续的分红政策，在实现自身高质量发展的同时，与广大投资者共享公司成长红利。

10、公司对2026年度全年经营业绩预期如何？

• 展望2026年全年，公司将以战略驱动，聚焦轨交主业，通过提质增效、卓越经营管理和价值回报等方式，在市场开拓、内部管理、创新研发、数字化转型等方面持续发力，不断提升公司运营效率和盈利能力，努力保持公司全年经营业绩进一步增长，以良好的业绩积极回报广大股东。

轨道交通主业领先地位与增长保障

• 领先地位：依托自主核心机电技术创新，打破国外垄断，实现关键零部件完全国产化替代，轨交门系统全球市场占有率多年稳居前列。
• 海外市场：已形成“法国欧洲创新发展中心+5家海外子公司”全球化布局，海外在手订单占轨交总在手订单比例接近40%，拓展主机厂“随船出海”项目。
• 维保后市场：随着既有运营车辆进入大修改造周期，存量更新改造需求增长，公司依托核心技术及在运车辆存量基础，维保后市场开拓顺利。

未来发展战略

• 战略规划：发布《2026-2028年董事会战略引领与高质量发展规划》，以“技术驱动、产业孵化、人才引领、治理护航”为核心逻辑。
• 产业深化：深化“固本培元”理念，保障现有三大产业稳定健康发展。
• 前瞻研发：重视重大前瞻性新技术和新产品研发，打通“技术研发—产品孵化—产业转化”全链条，向新兴产业和未来产业延伸。
• 治理与人才：加强高层次人才引进及干部队伍年轻化建设，董事会治理升级，推动从价值守护到价值创造转型。

新产品新产业布局与拓展方式

• 研发体系：构建“前沿探索—产品孵化—产业构建”三位一体体系，围绕核心机电技术向外延伸。
• 孵化项目：包括站台门系统TSN域控技术、新一代智能轮椅、关节模组、无人机与机巢（样机已完成）、海上光伏激光驱鸟系统（样机已完成）等，均处于开发或孵化早期。
• 拓展方式：坚持内生孵化与外延并购同步推进，不排斥联合研发、业务合作及适时战略投资或并购，以技术迭代升级和核心竞争力提升为目标。

轨交车辆产品生命周期与维保业务

• 检修周期：以350公里/小时复兴号为例，3级修在运行3年或120万公里后，4级修在6年或240万公里后，5级修在12年或480万公里后。
• 维修分工：3、4级修以各铁路局采购零部件自主修为主，5级修主要由造修企业承担。
• 维保占比：维保及配件收入占轨交主业比例近年逐渐提升，随着高级修密集期来临，需求逐步突显。

纾困基金后续安排

• 退出路径：尚在审慎研究中，优先考量能为产业协同带来优质资产的战略投资者。
• 信息披露：未来若有进展，将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。

• 海外业务
  • 主要客户：阿尔斯通、CAF、STANDLER、SKODA等国际知名主机厂
  • 风险：国际政治环境波动、贸易关税壁垒、目标市场政策及合规要求变化
  • 汇率风险：通过远期结售汇管理，目前影响较小
• 国内城轨下行应对
  • 2025年全国城轨建设投资4,114.16亿元，同比下降13.38%；车辆购置投资242.66亿元，同比下降2.37%
  • 公司2025年轨交主业营收28.27亿元，同比增长2.78%；2026年一季度营收近6.5亿元，同比增长14.74%
  • 应对策略：海外拓展（在手订单占比近40%）+维保后市场（更新改造需求增长）
  • 延伸产业：贯通道、PIS、内装等新产品市场
• 分红政策
  • 2025-2027年每股现金分红年增长不低于10%
  • 基于稳健经营与健康现金流，未来可持续
• 新能源车零部件业务
  • 产品：充电总成、高压线束、高压模块等
  • 行业：2026年上半年国内新能源车产销同比增7%左右，增速放缓但稳健
  • 盈利：依赖规模效应，正优化结构降低成本
  • 展望：与核心客户合作稳定，仍有增量机会

• 转型升级：业务布局多元化，建设创新型的研发体系，运营管理精细化
• 数控磨床应用：外螺纹磨床样机研发基本完成，可用于人形机器人丝杠加工
• 现金分红：未来三年每股现金分红年增长比例不低于10%，不设置业绩门槛
• 人员聘任背景：8名人员为公司创业阶段创始团队成员，聘任其在非高管岗位继续贡献
• 人员聘任职务：金元贵、朱卫东、张金雄担任名誉董事长及专家顾问委员会主任、内控高级顾问及子公司监事、人事高级顾问及子公司监事；高文明、刘文平、徐庆、徐官南、王亚东担任公司轨交首席专家、智能制造高级专家及子公司董事、人力资源高级专家及子公司董事、运营管控高级专家及子公司董事、市场营销高级专家及子公司董事
• 人员聘任职责：共性职责包括专家顾问委员会委员、公司论文集编委、管理及技术创新奖评委；专业领域职责根据专长聚焦不同领域
• 人员聘任薪酬：金元贵、朱卫东、张金雄自愿放弃原定30万元年薪；高文明、刘文平、徐庆、徐官南、王亚东自愿将每人每年工资薪酬上限降至其2024年度薪酬的40%
• 军人体测系统：服务于空军招飞、军队日常体能训练与评估，正推进试点研发合作应用于消防员体能评测
• SIL4认证：全球首张覆盖轨道交通站台门全系统及全安全相关功能的SIL4认证证书，助力建立技术领先优势
• 海外业务：2025年1-3季度海外新签约10.5亿元，截至2025年三季度末海外订单约30.5亿元，产品已在全球40多个国家和地区运行