行云科技-300209-机构调研汇总

一、公司基本情况介绍

• 行云科技总部位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地；公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成四大协同板块：跨境数字贸易（持续贡献稳定现金流）、AI算力基础设施（聚焦GPU集群租赁等轻资产运营模式，为当前核心增长引擎）、液冷算力配套服务（预制模块化算力集装箱集成）、数智软件运维（提供GPU集群资源相关数字化系统持续运维）。
• 2026年前三季度，公司经营实现跨越式反转：营业收入同比增长1,896.66%；归母净利润同比增长472.13%；经营性现金流净额同比大幅增长2,203.47%；归属于上市公司股东的净资产较上年度末增长34.87%；主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：公司目前在手订单、客户拓展及交付情况如何？订单扩量和调价的原因是什么？

• 公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元。
• 订单明细与交付及调价情况：
  

  序号	客户	业务类型	合同金额（亿元）	交付及调价情况
  1	V客户	服务器租赁	88.48	前两批已交付起租
  2	VB客户	算力服务	33.57	前两批已交付起租
  3	VC客户	算力服务	55.08	首批已交付起租
  4	VD客户	算力服务	9.22	履行中
  5	VE客户	算力服务	8.72	已交付起租
  6	VF客户	服务器销售	2.39	已交付
  7	VG客户	服务器销售	5.73	已交付

• V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中V客户、VB客户已完成第二次对合同金额上调。
• 扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是内外交织共振的结果，公司算力业务将逐步得到释放：1.外部供需环境趋紧，在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权；2.客户自身业务扩张提速，头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍，客户对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源；3.公司履约交付能力持续兑现，多笔订单的规模与商务条款均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

Q2：相较于之前，公司当前在业务发展上有哪些变化？

• 第一，客户结构更加多元化。公司从以单一大客户为主，逐步拓展为大客户、中型客户及部分短期订单客户并行的结构，客户数量逐渐增多；客户面的扩大，一方面降低了单一客户集中度，另一方面也反映公司的交付能力和服务能力得到了更多客户的认可。
• 第二，服务器类型布局更加多元。业务涉及的服务器类型由单一的海外高端类型，拓展为涵盖中高端的多种类型，可以结合客户的业务场景、负载结构和预算安排，匹配适配的算力方案，更好地覆盖训练、推理等不同需求。
• 第三，业务模式更加丰富。公司由早期以设备硬件租赁为主的业务模式，逐步发展为资产自持、轻资产、合作运营、受托承租、贸易等多种模式并行，能够及时匹配自有资金、银行资金及社会化资金等不同资金来源，优化资产负债结构，提升整体资金使用效率。

Q3：公司实控人今年年内多次增持公司股票，公司董事长近期也提议公司回购股票，请问公司如何看待未来二级市场的表现？

• 公司实际控制人王维先生年内多次增持公司股份。截止目前，本次第二次增持金额已接近5,000万元且尚未结束；基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者信心。
• 11月2日公司董事长、总经理张文提议启动股份回购，拟投入2亿元-3亿元资金回购公司股份；资金来源为公司自有资金及/或自筹资金；回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%；回购股份可用于维护公司价值及股东权益，也可用于员工持股计划或股权激励；期限方面，若用于维护公司价值及股东权益，回购实施期限为3个月，若用于股权激励则为12个月。
• 配套资金方面，公司正与相关银行对接回购专项贷款额度，并按要求开设回购专用账户，后续将按有关规定履行回购方案的审议程序并及时披露，请投资者关注公司相关公告；公司实控人和管理层用真金白银来增持和回购公司股票，表达了对公司长期发展战略、算力业务发展及公司长期投资价值的认可，体现了对公司未来持续发展的信心。
• 公司理解投资者对股价表现的关注，但二级市场股价受宏观经济、市场环境、行业周期等多重因素影响；公司将持续聚焦算力主业的经营与交付，把在手相关订单的履约和业绩的兑现，为回报广大中小投资者、维护股东权益，公司将按相关规定做好信息披露，与市场保持充分沟通。

Q4：公司如何展望未来算力租赁业务的规模和成长性？

• 随着AI向各行业深度渗透落地，算力应用已从训练为主转向推理及其他应用爆发式增长，需求重心从一次性、大批量的离线训练，转向高频、持续的在线推理：不仅头部客户的模型训练、推理需求保持指数级扩张，C端与泛行业场景的算力调用需求也在持续普及。
• 伴随AI Agent等新形态应用迭代，复杂智能体任务单次Token消耗量可达常规对话搜索场景的10–15倍，算力需求仍具备持续增长空间。
• 具备稳定、可靠算力交付能力的服务商，在产业链中议价能力持续增强，这也是公司在多笔订单交付过程中能够协商调价的核心原因。
• 展望2027年，公司业务主线仍将以算力租赁订单交付为主；在现有业务基础上，未来成长空间有望实现大幅增长。

Q5：当前AI服务器行业供需格局如何？公司如何保障算力订单稳定交付并应对价格上涨？

• 当前国内AI算力呈现供给端硬件资源紧张，下游模型与AI应用拉动需求快速扩张的格局，整体供需错配加剧。
• 为保障订单交付、应对价格上涨，公司多维度推进保障措施：供应链层面拓展多条采购链路，开拓多元化供货渠道；产品端丰富适配不同需求的算力机型；业务上积极布局国产芯片相关供应链。
• 加快推进预制化集装箱与算力中心布局，接洽多家算力中心资源，依托服务器货源优势强化产业协同；同时紧跟市场行情，不排除后续产生更多扩量涨价的业务协议。

Q6：公司三季度的算力业务如何展开？2026年四季度及2027年收入结构将如何演变？

• 三季度公司开展的贸易业务主要为快速回笼采购资金，保障和扩大持续锁货能力；公司锁货资金一年一般周转4-5次。
• 算力租赁、Token相关服务为公司核心主营业务，未来贸易业务占比会结合现金流情况、海外锁货资金需求、算租交付节奏、市场供需、设备进销价差动态调整。
• 2026年四季度随着算力租赁业务起租数量不断增加，租赁收入占比将环比提升。
• 2027年算力长单将进入全面稳定结算周期，算力租赁业务保持主体地位，高毛利算力租赁及Token分成收入占比持续抬升，服务器贸易作为补充业务，将根据经营需要尤其是锁货资金需要灵活开展。

Q7：目前公司签订但尚未履约完成的订单，签订之后是否担心下游客户的履约情况？如果下游客户发生违约，合同中是否有针对客户违约的惩罚条款？

• 当前下游算力需求旺盛，客户主动违约的发生概率不高，现实中更多是客户担忧公司交付履约。
• 公司对每份合同均做商业推演，存在两类商业选择：若新客户综合收益显著高于违约成本，公司存在主动承担违约成本转向更优客户的商业可能性；对于战略客户，则会优先履约换取长期协同价值。
• 商务条款层面，相关订单设置了违约约束安排，配套履约保证金、高额违约金等信用兜底机制，部分订单设置剩余租金相关违约条款；但订单执行仍会受到下游行业景气度、客户自身经营变化等外部因素影响，订单存在履约不及预期的风险，相关重大业务进展请以公司正式公告为准。

Q8：公司基于自身算力的MaaS平台和Token分成推进情况如何？

• 公司看好以算力为核心抓手、服务好大模型垂类客户的专属MaaS平台加Token销售，将主要以自有算力底座为核心基础，面向垂类行业推进MaaS分发落地。
• 目前MaaS平台已完成内部测试。公司“Token工厂”（即按Token计量的TaaS算力服务）首批算力单元已完成交付验收，Token分成已实现项目级落地，公司正与合作大模型厂商洽谈分成机制，其中与VB客户的重签合同创新性设置并上调了单位固定Token分成金额，形成商业化样本。
• 分成落地以算力单元完成实际交付、通过客户业务验证为前提，Token分成将作为高弹性增量收入与基础租金共同构成算力业务收入结构；后续公司将依托自有算力资源继续探索垂类MaaS分发及Token分成模式。

Q9：公司未来海外算力业务布局情况如何？

• 推进算力业务海外布局，一方面可以获取海外业务收入，另一方面亦可作为服务器引进国内的蓄水池。
• 公司2027年计划提升海外算力布局占比，目标将部分算力部署于海外。
• 依托多年跨境电商沉淀的海外产业资源，计划2026年12月前后启动海外Agent代理推广业务，以此带动海外场景下相关算力服务的拓展。

三、风险提示

本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境业务受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 融资与折旧风险：公司当前融资规模较大，对资金管理及流动性管理提出更高要求，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 本次公司回购事项需按规定履行相关审批程序后方可实施，尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高；二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。

公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 行云科技总部位于湖南长沙：业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘：公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成四大协同板块。
• 四大协同板块：一是跨境数字贸易，持续贡献稳定现金流；二是AI算力基础设施，聚焦GPU集群租赁等轻资产运营模式，为当前核心增长引擎；三是液冷算力配套服务，主要是预制模块化算力集装箱集成；四是数智软件运维，提供GPU集群资源相关数字化系统持续运维。

• 2026年前三季度：公司经营实现跨越式反转——营业收入同比增长1,896.66%；归母净利润同比增长472.13%；经营性现金流净额同比大幅增长2,203.47%。主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：介绍公司目前算力在手订单情况？

• 公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元：V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中V客户、VB客户已完成第二次对合同金额上调。

• 序号1 V客户——业务类型：服务器租赁；合同金额：88.48亿元；交付及调价情况：前两批已交付起租
• 序号2 VB客户——业务类型：算力服务；合同金额：33.57亿元；交付及调价情况：前两批已交付起租
• 序号3 VC客户——业务类型：算力服务；合同金额：55.08亿元；交付及调价情况：首批已交付起租

• 序号4 VD客户——业务类型：算力服务；合同金额：9.22亿元；交付及调价情况：履行中
• 序号5 VE客户——业务类型：算力服务；合同金额：8.72亿元；交付及调价情况：已交付起租

• 序号6 VF客户——业务类型：服务器销售；合同金额：2.39亿元；交付及调价情况：已交付
• 序号7 VG客户——业务类型：服务器销售；合同金额：5.73亿元；交付及调价情况：已交付

• 需要强调的是：扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是内外交织共振的结果，公司算力业务将逐步得到释放。

• 外部供需环境趋紧：在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。
• 客户自身业务扩张提速：头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍。客户业务规模快速扩张，对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。
• 公司履约交付能力持续兑现：多笔订单的规模与商务条款均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

Q2：公司目前融资授信情况如何？能获得大额授信的主要原因有哪些？

• 为更好地匹配公司业务的快速拓展：截至10月28日公司已申请授信总额215.44亿元，已签署融资及授信合同66.89亿元，融资渠道畅通、授信资源充足。
• 算力租赁系AI产业落地的核心基础设施赛道：具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征。头部客户的大额长单，增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿，安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益，不仅促进了公司拿货优势，也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。
• 以标准化的高端服务器资产叠加头部客户长期租赁订单双增信：金融机构见货见单放款，可给予至少90%以上设备融资，单项目权益杠杆融资达10倍以上。公司每月向金融机构的还本付息，与客户的每月付租金协同一致。

Q3：请问公司算力租赁业务商业模式有哪些特点？

• 公司当前算力业务采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备，完成机房部署、安装调试和后续运维后，向客户提供服务，并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入。在该模式下，服务器作为公司固定资产核算，公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资，依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动，但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产，而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作。上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源，下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议，公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售。例如：公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排；相关服务期限为5年，期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，期间项目算力补贴实际受益权归公司。目前公司与SA供应商75套算力单元的交付已完成。

• 轻资产模式的核心优势体现在：一是不承担服务器一次性购置投入，将重资产固定投入转化为服务期内的逐季度的租金支出，显著降低前期资金占用；
• 二是公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节，缩短项目落地周期；
• 三是上游资源可根据下游订单分批配置，降低设备闲置和产能利用率不足风险；

• 四是服务器硬件产权虽然由供应商持有，但公司通过长租赁订单实际控制，体现为公司实际控制的算力资源；
• 五是上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离，为公司从算租模式转型为Token分成模式奠定了坚实基础。

Q4：请问公司目前的轻资产模式有什么进展？

• 公司与SA供应商的轻资产标杆项目：目前双方达成新的战略合作方向。双方将深化高端算力集群与算力服务合作，加强算力资源供需对接、集群服务保障、运营效率优化和人工智能场景适配等方面的协同；
• 共同探索Token工厂业务模式：围绕大模型推理场景，探索由算力资源服务向Token计量与模型推理服务扩展；
• 关注跨境数据服务及“来数加工”相关应用探索：就跨境数据处理、人工智能服务及词元出海相关应用场景保持交流，适时研究潜在合作机会。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境业务受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 融资与折旧风险：公司当前融资规模较大，对资金管理及流动性管理提出更高要求，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。

• 公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 行云科技总部：位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地；公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团：完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成四大协同板块：跨境数字贸易，持续贡献稳定现金流；AI算力基础设施，聚焦GPU集群租赁等轻资产运营模式，为当前核心增长引擎；液冷算力配套服务，主要是预制模块化算力集装箱集成；数智软件运维，提供GPU集群资源相关数字化系统持续运维。
• 2026年前三季度：营业收入同比增长1,896.66%；归母净利润同比增长472.13%；经营性现金流净额同比大幅增长2,203.47%；主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：介绍公司目前算力在手订单情况？

• 公司今年累计公告披露：算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元；V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中V客户、VB客户已完成第二次对合同金额上调。
• V客户：服务器租赁88.48亿元，前两批已交付起租；VB客户算力服务33.57亿元，前两批已交付起租；VC客户算力服务55.08亿元，首批已交付起租；VD客户算力服务9.22亿元，履行中；VE客户算力服务8.72亿元，已交付起租；VF客户服务器销售2.39亿元，已交付；VG客户服务器销售5.73亿元，已交付。
• 需要强调的是：扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是内外交织共振的结果，公司算力业务将逐步得到释放：1.外部供需环境趋紧，在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权；2.客户自身业务扩张提速，头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍，客户业务规模快速扩张，对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源；3.公司履约交付能力持续兑现，多笔订单的规模与商务条款均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

Q2：公司目前融资授信情况如何？能获得大额授信的主要原因有哪些？

• 截至10月28日：为更好地匹配公司业务的快速拓展，公司已申请授信总额215.44亿元，已签署融资及授信合同66.89亿元，融资渠道畅通、授信资源充足。
• 主要原因如下：算力租赁系AI产业落地的核心基础设施赛道，具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征；头部客户的大额长单，增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿；安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益，不仅促进了公司拿货优势，也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。
• 以标准化的高端服务器资产：叠加头部客户长期租赁订单双增信，金融机构见货见单放款，可给予至少90%以上设备融资，单项目权益杠杆融资达10倍以上；公司每月向金融机构的还本付息，与客户的每月付租金协同一致。

Q3：请问公司算力租赁业务商业模式有哪些特点？

• 公司当前算力业务：采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备，完成机房部署、安装调试和后续运维后，向客户提供服务，并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入；在该模式下，服务器作为公司固定资产核算，公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资，依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动，但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产，而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作；上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源，下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议，公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售；例如，公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排，相关服务期限为5年，期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，期间项目算力补贴实际受益权归公司，目前公司与SA供应商75套算力单元的交付已完成；轻资产模式的核心优势体现在：一是不承担服务器一次性购置投入，将重资产固定投入转化为服务期内的逐季度的租金支出，显著降低前期资金占用；二是公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节，缩短项目落地周期；三是上游资源可根据下游订单分批配置，降低设备闲置和产能利用率不足风险；四是服务器硬件产权虽然由供应商持有，但公司通过长租赁订单实际控制，体现为公司实际控制的算力资源；五是上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离，为公司从算租模式转型为Token分成模式奠定了坚实基础。

Q4：请问公司目前的轻资产模式有什么进展？

• 公司与SA供应商的轻资产标杆项目：目前双方达成新的战略合作方向。
• 双方将深化：高端算力集群与算力服务合作，加强算力资源供需对接、集群服务保障、运营效率优化和人工智能场景适配等方面的协同。
• 共同探索：Token工厂业务模式，围绕大模型推理场景，探索由算力资源服务向Token计量与模型推理服务扩展；关注跨境数据服务及“来数加工”相关应用探索，就跨境数据处理、人工智能服务及词元出海相关应用场景保持交流，适时研究潜在合作机会。

三、风险提示

• 本次交流涉及：经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议；相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险。
• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。

• 跨境业务经营与合规风险：跨境业务受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。
• 融资与折旧风险：公司当前融资规模较大，对资金管理及流动性管理提出更高要求，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高；二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形；敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。

• 公司将持续强化全面风控管理：稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 行云科技总部：位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地；公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 战略转型：依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成四大协同板块：一是跨境数字贸易，持续贡献稳定现金流；二是AI算力基础设施，聚焦GPU集群租赁等轻资产运营模式，为当前核心增长引擎；三是液冷算力配套服务，主要是预制模块化算力集装箱集成；四是数智软件运维，提供GPU集群资源相关数字化系统持续运维。
• 2026年前三季度：公司经营实现跨越式反转：营业收入同比增长1,896.66%；归母净利润同比增长472.13%；经营性现金流净额同比大幅增长2,203.47%；主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：介绍公司目前算力在手订单情况？

• 公司今年累计公告披露：算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元；V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中V客户、VB客户已完成第二次对合同金额上调。

订单明细

• 序号：客户、业务类型、合同金额（亿元）、交付及调价情况。

• V客户：服务器租赁，合同金额88.48亿元，前两批已交付起租。
• VB客户：算力服务，合同金额33.57亿元，前两批已交付起租。
• VC客户：算力服务，合同金额55.08亿元，首批已交付起租。

• VD客户：算力服务，合同金额9.22亿元，履行中。
• VE客户：算力服务，合同金额8.72亿元，已交付起租。

• VF客户：服务器销售，合同金额2.39亿元，已交付。
• VG客户：服务器销售，合同金额5.73亿元，已交付。

• 扩量调价：并非行业行情的简单跟随，而是内外交织共振的结果，公司算力业务将逐步得到释放。

• 外部供需环境趋紧：在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。
• 客户自身业务扩张提速：头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍；客户业务规模快速扩张，对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。
• 公司履约交付能力持续兑现：多笔订单的规模与商务条款均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

Q2：公司目前融资授信情况如何？能获得大额授信的主要原因有哪些？

• 截至10月28日：为更好地匹配公司业务的快速拓展，公司已申请授信总额215.44亿元，已签署融资及授信合同66.89亿元，融资渠道畅通、授信资源充足。
• 算力租赁：系AI产业落地的核心基础设施赛道，具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征。
• 头部客户的大额长单：增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿，安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益，不仅促进了公司拿货优势，也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。

• 标准化高端服务器资产叠加头部客户长期租赁订单双增信：金融机构见货见单放款，可给予至少90%以上设备融资，单项目权益杠杆融资达10倍以上；公司每月向金融机构的还本付息，与客户的每月付租金协同一致。

Q3：请问公司算力租赁业务商业模式有哪些特点？

• 双轮驱动模式：公司当前算力业务采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备，完成机房部署、安装调试和后续运维后，向客户提供服务，并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入；在该模式下，服务器作为公司固定资产核算，公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资，依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动，但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产，而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作；上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源，下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议，公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售。例如：公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排；相关服务期限为5年，期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，期间项目算力补贴实际受益权归公司；目前公司与SA供应商75套算力单元的交付已完成。

轻资产模式的核心优势

• 一是不承担服务器一次性购置投入：将重资产固定投入转化为服务期内的逐季度的租金支出，显著降低前期资金占用。
• 二是公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节：缩短项目落地周期。
• 三是上游资源可根据下游订单分批配置：降低设备闲置和产能利用率不足风险。

• 四是服务器硬件产权虽然由供应商持有：但公司通过长租赁订单实际控制，体现为公司实际控制的算力资源。
• 五是上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离：为公司从算租模式转型为Token分成模式奠定了坚实基础。

Q4：请问公司目前的轻资产模式有什么进展？

• 公司与SA供应商的轻资产标杆项目：目前双方达成新的战略合作方向。
• 深化高端算力集群与算力服务合作：加强算力资源供需对接、集群服务保障、运营效率优化和人工智能场景适配等方面的协同。
• 共同探索Token工厂业务模式：围绕大模型推理场景，探索由算力资源服务向Token计量与模型推理服务扩展；关注跨境数据服务及“来数加工”相关应用探索，就跨境数据处理、人工智能服务及词元出海相关应用场景保持交流，适时研究潜在合作机会。

三、风险提示

• 本次交流涉及的前瞻性陈述：经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议；相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险。

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境业务受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 融资与折旧风险：公司当前融资规模较大，对资金管理及流动性管理提出更高要求，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高；二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形；敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。

• 公司将持续强化全面风控管理：稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 行云科技（原天泽信息）：总部位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地；前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 双主业战略转型：依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司从传统产业互联网企业转向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业，形成四大协同板块——跨境数字贸易（贡献稳定现金流，为公司基本盘）、AI算力基础设施（聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎）、液冷算力配套服务（聚焦模块化预制模式的液冷算力集装箱智算中心研制）、数智软件运维（自研算力调度管控平台，提供GPU集群资源编排、模型托管、全链路监控与数字化系统持续运维，打通算力硬件到上层业务的软件闭环）。
• 2026年上半年：营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长24倍。
• 2026年前三季度：归属于上市公司股东的净利润预计盈利3.11亿元（剔除股份支付影响），同比扭亏为盈；其中Q1+Q2净利润0.20亿元，Q3单季度净利润预计2.91亿元，环比上半年大幅增长14倍，主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：算力订单爆发式增长及多个算力订单提价扩量的具体情况与背后逻辑

• 算力及存储相关订单规模：公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约183.16亿元。
• V客户：服务器租赁，合同金额65.23亿元，前两批已交付起租，已一次上调价格，较初始合同上调79%。
• VB客户：算力服务，合同金额33.57亿元，前两批已交付起租，已两次上调价格，较初始合同金额增加231.13%（双方年内第二次对合同金额作出大幅上调）。
• VC客户：算力服务，合同金额55.08亿元，首批已交付起租，已一次上调价格；VD客户算力服务9.22亿元；VE客户算力服务8.72亿元，设备已全部交付起租；VF客户服务器销售2.39亿元已交付；VG客户服务器销售5.73亿元已交付。

• 扩量调价的背景：这一轮扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是三股力量交织共振的结果。
• 外部供需环境趋紧：在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。
• 客户自身业务扩张提速：头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍，客户对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。
• 公司履约交付能力持续兑现：V客户和VB客户第二批部署的服务器集群已交付起租；VC客户首批部署的服务器集群自8月起陆续起租、确认租赁收入；VE客户订单已全部交付并起租；VF和VG等客户的对应订单亦已完成全面交付；订单价格上调、集群集中起租、多项目顺利交付三者叠加，推动公司业务渐次步入规模化盈利阶段。

Q2：公司目前融资授信情况，以及能获得大额授信的主要原因

• 授信规模：为更好地匹配公司业务的快速拓展，截至9月29日公司已申请授信总额215.44亿元，已签融资及授信合同65.89亿元，远超中报9.4亿的净资产。
• 大额授信主因：算力租赁系AI产业落地的核心基础设施赛道，具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征；业内头部客户的大额长单增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿，安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益，促进了公司拿货优势，也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。
• 增信与资金链条：以标准化的高端服务器资产叠加头部客户5年租赁订单双增信，金融机构见货见单放款，可给予至少90%以上设备融资，单项目权益杠杆融资达10倍以上；公司每月向金融机构的还本付息与终端头部客户的每月付租金协同一致，头部终端客户的资信和长单租约是金融机构给予公司授信的核心考量因素；今年7月子公司北京行云以“服务器质押+应收账款质押担保+其他相关担保”获得银团33.28亿的固贷。
• 算力资产属性演进：算力资产正在从“折旧极快的电子硬件”向“可抵押、可证券化的基础设施资产”演进，GPU集群、长期算力租用协议已成为金融机构认可的高质量抵押品。

Q3：公司算力租赁业务商业模式的特点

• 双轮驱动：公司当前算力业务采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备，完成机房部署、安装调试和后续运维后向客户提供服务，并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入；服务器作为公司固定资产核算，公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资，依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动，但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产，而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作；上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源，下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议，公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售；公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排，相关服务期限为5年，期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，期间项目算力补贴实际受益权归公司；目前公司与SA供应商75套算力单元的交付，项目在两个月内交付进度约达60%。
• 轻资产模式的核心优势：一是不承担服务器一次性购置投入，将重资产固定投入转化为服务期内的逐月租金支出，显著降低前期资金占用；二是公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节，缩短项目落地周期；三是上游资源可根据下游订单分批配置，降低设备闲置和产能利用率不足风险；四是服务器硬件产权虽然由供应商持有，但公司通过长租赁订单实际控制，体现为公司实际控制的算力资源；五是上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离，为公司从算租模式转型为token分成模式奠定了坚实基础。

三、风险提示

本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议；相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策。

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 融资与折旧风险：算力租赁属于典型的“重资产、高杠杆”行业，公司当前融资规模较大，存在资金链压力，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高；二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。

公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 行云科技(原天泽信息)：总部位于湖南长沙,业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板,2024年12月完成司法重整、出清历史风险,2026年2月正式更名为“行云科技”。依托控股股东行云集团的全球化产业底盘,公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型,形成四大协同板块:跨境数字贸易:贡献稳定现金流,为公司基本盘;AI算力基础设施:聚焦GPU集群租赁等商业模式,为当前核心增长引擎;液冷算力配套服务:聚焦模块化预制模式的液冷算力集装箱智算中心研制。数智软件运维:自研算力调度管控平台,提供GPU集群资源编排、模型托管、全链路监控与数字化系统持续运维,打通算力硬件到上层业务的软件闭环。
• 2026年上半年：公司经营实现跨越式反转:营业收入同比增长497.11%;归母净利润同比增长540.15%;经营性现金流净额同比大幅增长24倍。
• 2026年前三季度：业绩持续高增:归属于上市公司股东的净利润预计盈利3.11亿元(剔除股份支付影响),同比扭亏为盈;其中Q1+Q2净利润0.20亿元,Q3单季度净利润预计2.91亿元,环比上半年大幅增长14倍。主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1:今年以来公司算力订单爆发式的增长,且多个算力订单提价扩量,具体情况及背后的逻辑是什么?

答:

• 公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约183.16亿元：纵向看,V客户、VB客户、VC客户等头部客户,均于各自项目推进过程中协商上调了租赁价格,其中VB客户相比初始合同金额增长231.13%,这也是双方年内第二次对合同金额作出大幅上调。
  

  序号	客户	业务类型	合同金额(亿元)	交付及调价情况
  1	V客户	服务器租赁	65.23	前两批已交付起租,已一次上调价格,较初始合同上调79%。
  2	VB客户	算力服务	33.57	前两批已交付起租,已两次上调价格,较初始合同金额增加231.13%。
  3	VC客户	算力服务	55.08	首批已交付起租,已一次上调价格。
  4	VD客户	算力服务	9.22
  5	VE客户	算力服务	8.72	设备已全部交付起租。
  6	VF客户	服务器销售	2.39	已交付
  7	VG客户	服务器销售	5.73	已交付

  需要强调的是,这一轮扩量调价并非行业行情的简单跟随,而是三股力量交织共振的结果:

• 1.外部供需环境趋紧：在供需严重错配的背景下,拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。
• 2.客户自身业务扩张提速：头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长,单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍。客户业务规模快速扩张,对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”,推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。

• 3.公司履约交付能力持续兑现：这是最核心的支撑——多笔订单的规模与商务条款之所以能够优化,均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。从落地节奏看:V客户和VB客户第二批部署的服务器集群已经交付起租;VC客户的首批部署的服务器集群自8月起陆续起租、确认租赁收入;VE客户订单已全部交付并起租;VF和VG等客户的对应订单亦已完成全面交付。
• 订单价格上调、集群集中起租、多项目顺利交付三者叠加：推动公司业务渐次步入规模化盈利阶段。

Q2:公司目前融资授信情况如何?能获得大额授信的主要原因有哪些?

答:

• 融资授信情况：为更好地匹配公司业务的快速拓展,截至9月29日公司已申请授信总额215.44亿元,已签融资及授信合同65.89亿元,远超中报9.4亿的净资产。公司在净资产还不高的情况下能获得大额授信的主要原因如下:
• 算力租赁系AI产业落地的核心基础设施赛道：具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征。业内头部客户的大额长单,增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿,安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益,不仅促进了公司拿货优势,也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。以标准化的高端服务器资产叠加头部客户5年租赁订单双增信,金融机构见货见单放款,可给予至少90%以上设备融资,单项目权益杠杆融资达10倍以上。公司每月向金融机构的还本付息,与终端头部客户的每月付租金协同一致,整个资金链条本质是头部终端客户在向金融机构付本还息及向我司给付相应租赁运维收益,头部终端客户的资信和长单租约是金融机构给予公司授信的核心考量因素。
• 如今年7月子公司北京行云：也是以“服务器质押+应收账款质押担保+其他相关担保”获得了银团33.28亿的固贷。可见,算力资产正在从“折旧极快的电子硬件”向“可抵押、可证券化的基础设施资产”演进,GPU集群、长期算力租用协议已成为金融机构认可的高质量抵押品。

Q3:请问公司算力租赁业务商业模式有哪些特点?

答:

• 公司当前算力业务采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 1、重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备,完成机房部署、安装调试和后续运维后,向客户提供服务,并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入。在该模式下,服务器作为公司固定资产核算,公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资,依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动,但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 2、轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产,而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作。上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源,下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议,公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售。例如:公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排;相关服务期限为5年,期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配,期间项目算力补贴实际受益权归公司。目前公司与SA供应商75套算力单元的交付,项目在两个月内交付进度约达60%,进展迅速。轻资产模式的核心优势体现在:一是不承担服务器一次性购置投入,将重资产固定投入转化为服务期内的逐月的租金支出,显著降低前期资金占用;二是公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节,缩短项目落地周期;三是上游资源可根据下游订单分批配置,降低设备闲置和产能利用率不足风险;四是服务器硬件产权虽然由供应商持有,但公司通过长租赁订单实际控制,体现为公司实际控制的算力资源;五是上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离,为公司从算租模式转型为token分成模式奠定了坚实基础。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容：均为前瞻性陈述,不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响,存在一定不确定性,敬请广大投资者理性决策,重点关注以下风险:

• 1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响,公司大额算力订单存在交付进度调整的可能;算力收入按月度交付验收确认,业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动,存在不确定性。
• 2、行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加,行业竞争逐步加剧,若未来算力供需格局发生变化,算力租赁服务价格存在波动可能;同时跨境贸易数字化赛道参与者增多,市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务(含算力服务器贸易)受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响,业务规模与盈利水平存在波动风险;公司海外业务,亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 4、融资与折旧风险：算力租赁属于典型的”重资产、高杠杆”行业,公司当前融资规模较大,存在资金链压力,加之AI算力技术迭代迅速,GPU更新换代周期短,公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 5、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型,当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动,可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点,审慎作出投资决策,注意投资风险。
• 公司将持续强化全面风控管理：稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展,所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

行云科技（原天泽信息）机构调研总结

一、公司基本情况介绍

• 总部与沿革：行云科技(原天泽信息)总部位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地；公司前身天泽信息于2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整、出清历史风险，2026年2月正式更名为“行云科技”。
• 战略转型：依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型。
• 四大协同板块：跨境数字贸易——贡献稳定现金流，为公司基本盘；AI算力基础设施——聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎；液冷算力配套服务——聚焦模块化预制模式的液冷算力集装箱智算中心研制；数智软件运维——自研算力调度管控平台，提供GPU集群资源编排、模型托管、全链路监控与数字化系统持续运维，打通算力硬件到上层业务的软件闭环。

• 2026年上半年经营：实现跨越式反转，营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长24倍。
• 2026年前三季度业绩：业绩持续高增，归属于上市公司股东的净利润预计盈利3.11亿元（剔除股份支付影响），同比扭亏为盈；其中Q1+Q2净利润0.20亿元，Q3单季度净利润预计2.91亿元，环比上半年大幅增长14倍；主业造血能力与经营质量全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：今年以来公司算力订单爆发式的增长，且多个算力订单提价扩量，具体情况及背后的逻辑是什么？

• 订单规模：公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约183.16亿元。
• V客户：服务器租赁，合同金额65.23亿元，前两批已交付起租，已一次上调价格，较初始合同上调79%。
• VB客户：算力服务，合同金额33.57亿元，前两批已交付起租，已两次上调价格，较初始合同金额增加231.13%。
• VC客户：算力服务，合同金额55.08亿元，首批已交付起租，已一次上调价格。

• VD客户：算力服务，合同金额9.22亿元。
• VE客户：算力服务，合同金额8.72亿元，设备已全部交付起租。
• VF客户：服务器销售，合同金额2.39亿元，已交付。
• VG客户：服务器销售，合同金额5.73亿元，已交付。

需要强调的是，这一轮扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是三股力量交织共振的结果：

• 外部供需环境趋紧：在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。
• 客户自身业务扩张提速：头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂Agent任务的Token消耗量是普通对话的4-15倍；客户业务规模快速扩张，对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。
• 公司履约交付能力持续兑现：这是最核心的支撑——多笔订单的规模与商务条款之所以能够优化，均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

• 落地节奏：V客户和VB客户第二批部署的服务器集群已经交付起租；VC客户的首批部署的服务器集群自8月起陆续起租、确认租赁收入；VE客户订单已全部交付并起租；VF和VG等客户的对应订单亦已完成全面交付。
• 阶段判断：订单价格上调、集群集中起租、多项目顺利交付三者叠加，推动公司业务渐次步入规模化盈利阶段。

Q2：公司目前融资授信情况如何？能获得大额授信的主要原因有哪些？

• 授信规模：为更好地匹配公司业务的快速拓展，截至9月29日公司已申请授信总额215.44亿元，已签融资及授信合同65.89亿元，远超中报9.4亿的净资产。
• 行业特征：算力租赁系AI产业落地的核心基础设施赛道，具有典型的“重资产、长周期、高杠杆”特征。
• 增信基础：业内头部客户的大额长单，增强了供应链上游合作伙伴的合作意愿，安全+跨境经验丰富+头部客户的长单等因素相互增益，不仅促进了公司拿货优势，也提升了持续获取头部客户大额长单的能力。

• 融资安排：以标准化的高端服务器资产叠加头部客户5年租赁订单双增信，金融机构见货见单放款，可给予至少90%以上设备融资，单项目权益杠杆融资达10倍以上。
• 资金链条：公司每月向金融机构的还本付息，与终端头部客户的每月付租金协同一致，整个资金链条本质是头部终端客户在向金融机构付本还息及向我司给付相应租赁运维收益，头部终端客户的资信和长单租约是金融机构给予公司授信的核心考量因素。
• 案例：今年7月子公司北京行云以“服务器质押+应收账款质押担保+其他相关担保”获得了银团33.28亿的固贷。
• 资产属性演进：算力资产正在从“折旧极快的电子硬件”向“可抵押、可证券化的基础设施资产”演进，GPU集群、长期算力租用协议已成为金融机构认可的高质量抵押品。

Q3：请问公司算力租赁业务商业模式有哪些特点？

• 双轮驱动：公司当前算力业务采取“重资产自持租赁+轻资产合作运营”双轮驱动模式。
• 重资产模式：公司或子公司作为项目主体直接采购、持有GPU服务器等算力设备，完成机房部署、安装调试和后续运维后，向客户提供服务，并按照合同约定按月收取租金或服务费、逐月确认收入；在该模式下，服务器作为公司固定资产核算，公司可通过“服务器质押+应收账款质押+其他担保”等方式取得金融机构融资，依托标准化算力资产和头部客户长期订单实现融资滚动，但也相应承担设备资本开支、折旧及技术迭代风险。
• 轻资产模式：公司不直接持有底层服务器资产，而是通过“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定开展合作；上游由供应商提供GPU算力服务及对应硬件资源，下游由公司与客户签署算力租赁或销售协议，公司居中负责算力资源管理优化、运营调度、客户拓展和商业化销售。例如：公司与国资SA供应商已形成128套高端算力服务器及配套算力服务的框架合作安排；相关服务期限为5年，期满后3年续约期内净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，期间项目算力补贴实际受益权归公司；目前公司与SA供应商75套算力单元的交付，项目在两个月内交付进度约达60%，进展迅速。

轻资产模式的核心优势体现在：

• 不承担服务器一次性购置投入：将重资产固定投入转化为服务期内的逐月的租金支出，显著降低前期资金占用。
• 聚焦运营环节：公司可聚焦客户获取、算力调度、推理效率优化、Token商业化变现等运营环节，缩短项目落地周期。
• 降低设备闲置风险：上游资源可根据下游订单分批配置，降低设备闲置和产能利用率不足风险。

• 实际控制算力资源：服务器硬件产权虽然由供应商持有，但公司通过长租赁订单实际控制，体现为公司实际控制的算力资源。
• 为token分成模式奠定基础：上游向公司提供的算力供给与公司向下游提供的算力服务分离，为公司从算租模式转型为token分成模式奠定了坚实基础。

三、风险提示

本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务(含算力服务器贸易)受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 融资与折旧风险：算力租赁属于典型的“重资产、高杠杆”行业，公司当前融资规模较大，存在资金链压力，加之AI算力技术迭代迅速，GPU更新换代周期短，公司还面临设备贬值与技术落后风险。
• 二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高；二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。

• 风控管理：公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。
• 公司前身为天泽信息，2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整出清历史风险，2026年2月正式更名“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块，其中跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎。

• 2026年上半年，公司经营实现跨越式反转：营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长2,425.46%，员工人数目前400余人。
• 2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计盈利为2.9亿元–3.3亿元（剔除了股份支付的影响），同比扭亏为盈；其中前两个季度净利润为0.2046亿元，Q3单季度净利润预计为2.6954亿元–3.0954亿元，环比上半年大幅增长约1,217.59%–1,412.32%，主业造血能力与经营质量开始全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：公告显示公司与杭州萧山经济技术开发区国有资本控股集团有限公司的战略合作迎来全面升级，这对公司有何意义？

• 本次是在今年3月份原有战略合作框架协议基础之上的扩容升级，原有合作主要为高端液冷设备项目、供应链项目，目前高端液冷项目已经有小额订单落地履约，供应链项目正常推进。本次升级新增第二总部、AI服务器整机智造基地两大项目，同时进一步放大供应链合作规模，整体对公司的战略、产业落地、供应链资金保障均有比较重要的价值。
• 第一，在总部与产业区位层面，公司计划2026年10月底前将第二总部落地迁入萧山经开区，有利于进一步整合产业资源，提升内部管理效率，更好地贴近长三角产业集群，服务长三角区域客户，导入高端科创人才与产业创新资源，夯实总部经济基础。
• 第二，算力产业链方面，落地AI服务器整机智造基地，工厂将覆盖自动化组装、硬件维修、性能检测、系统底层调优、机房集群组网、智能仓储六大核心功能，对标行业最高智能制造标准，项目预计2027年投产。该项目补齐公司AI服务器整机智造环节，完善算力全产业链布局，提升AI服务器配套智造能力与核心竞争力，能够对冲上游服务器产能波动、成本上涨带来的压力，强化产业端的能力底座。

• 第三，供应链与资金保障维度，本次供应链合作额度显著扩容：同时段供应链合作额度由20亿元提升至30亿元，单年度累计合作额度由30亿元提升至150亿元；同时新增独立核算的信用证业务专项额度，同时段不超过20亿元、单年度累计不超过100亿元。国资平台的供应链服务叠加信用证工具，能够帮助公司优化供应链体系进一步增强批量采购锁货能力，提升资金使用效率，和公司现有银行授信形成互补，为智造基地建设、算力设备采购提供有力的资金支撑。

Q2：公司多笔算力相关订单出现调价、扩量，其中VB客户订单再度上调，该现象背后主要驱动因素是什么？

• 近日，公司与VB客户重新签署算力服务协议，合同总金额33.57亿元，较上一版协议提升约9.96%，较初始合同金额增长231.13%，系双方年内第二次对合同金额进行大幅上调。
• 截至目前，公司今年已公告披露算力及存储相关订单合计规模约183.16亿元。三季度V客户、VB客户、VC客户等头部客户，均在项目落地过程中协商上调租赁价格。
• 本年度国内高端算力供需格局偏紧，但公司多笔订单的扩量调价并非单纯跟随行业行情，而是行业外部环境、客户自身业务扩张、公司履约交付能力多重因素共振的结果。

序号 客户 业务类型 合同金额(亿元) 调价情况

• 1 VB客户 算力服务 33.57：前两批已交付起租，已两次上调价格，较初始合同金额增加231.13%。
• 2 VB客户 算力服务 55.08：首批已交付起租，已一次上调价格。
• 3 VB客户 算力租赁 9.22。

• 4 VB客户 智算资源租赁 8.72：设备已全部交付起租。
• 5 VB客户 算力服务器销售 2.39：已交付。
• 6 VB客户 服务器销售 5.73：已交付。

• 7 VB客户 服务器租赁 65.23：前两批已交付起租，已一次上调价格，较初始合同上调79%。

• 上述多笔订单的规模与商务条款优化，均建立在部分算力单元完成实际交付、经过客户业务实测验证的基础之上。其中V客户、VB客户、VC客户三家头部客户首批部署的服务器集群自8月陆续起租并确认租赁收入；同时VE、VG等客户对应订单已完成全面交付。订单价格上调、集群陆续起租、多项目实现交付三重因素叠加，推动公司业务逐步进入规模化盈利阶段。
• 除此之外，本次VB客户重签合同创新性设置固定Token收入分成条款，针对剩余216算力单元约定并提升了单位固定Token分成金额。该模式标志着公司与头部大模型客户的合作，在锁定基础收益确定性的前提下，进一步优化项目收益结构，拓展后续业绩增长弹性奠定基础。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：

• 1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 2、行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
• 5、框架意向协议不确定性风险。公司与杭州萧山经济技术开发区国有资本控股集团有限公司签订为战略合作框架协议，其中约定的第二总部搬迁、智造基地建设及供应链业务的落地节奏、实际规模与效益均存在不确定性。AI服务器整机智造业务尚处起步阶段，供应链业务还受宏观、行业周期及信用环境等影响，存在拓展不及预期、坏账、履约变动等风险；公司不会对合作方形成业务依赖，后续以正式协议为准，公司将及时披露进展，提醒投资者关注相关风险。

• 公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部位于湖南长沙，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。
• 公司前身为天泽信息，2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整出清历史风险，2026年2月正式更名“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块，其中跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎。

• 2026年上半年，公司经营实现跨越式反转：营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长2,425.46%，员工人数目前400余人。
• 2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计盈利为2.9亿元–3.3亿元（剔除了股份支付的影响），同比扭亏为盈；其中前两个季度净利润为0.2046亿元。
• Q3单季度净利润预计为2.6954亿元–3.0954亿元，环比上半年大幅增长约1,217.59%–1,412.32%，主业造血能力与经营质量开始全面跃升。

二、投资者提出的问题及回复情况

Q1：公司前三季度经营情况如何？核心增长原因是什么？

答：

1、经营业绩实现根本性反转，盈利能力大幅跃升

• 2026年前三季度，公司经营基本面完成根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，历史经营风险基本出清，主业造血能力与经营质量全面跃升。
• 根据公司相关业绩预告，2026年前三季度归属于公司股东的净利润预计盈利2.9亿元–3.3亿元（剔除了股份支付的影响），同比实现扭亏为盈。
• 从季度节奏看：上半年（Q1-Q2）：净利润为0.2046亿元，完成业务基础搭建与初步放量。

• 第三季度（Q3）单季度：净利润预计为2.6954亿元–3.0954亿元，环比上半年大幅增长约1,217.59%–1,412.32%。
• Q3单季度业绩的爆发式增长，标志着公司已进入规模化盈利阶段，经营质量实现质的飞跃。

2、核心增长驱动：AI算力需求旺盛，服务器业务爆发式增长

• 现阶段，AI算力基础设施市场需求持续旺盛，公司算力业务，特别是服务器相关业务实现爆发式增长，是拉动公司营收、净利润大幅改善并实现扭亏为盈的核心因素。具体表现为：
• （1）头部客户价格上调，毛利率显著提升：三季度，V客户、VB客户、VC客户等头部客户对已签订单均协商上调租赁价格，进一步增厚了相关业务的毛利空间，体现了公司算力服务的市场竞争力和客户认可度。
• （2）首批服务器集群正式起租，收入确认放量：上述三家头部客户首批交付部署的服务器集群自8月起正式起租并确认租赁收入，为Q3业绩贡献了重要增量。

• （3）多客户订单全面交付，业绩持续增厚：此外，公司与VE、VG客户等客户的订单也已全面完成交付，收入实现放量并增厚了公司当期业绩。
• 总之，前三季度业绩的强劲增长，得益于AI算力行业的高景气度、公司战略布局的前瞻性，以及头部客户的深度合作与信任。公司已从历史风险中全面走出，进入高质量发展新阶段，未来将持续受益于AI算力基础设施建设的长期趋势。

Q2：公司近期为何拟增加服务器设备及零部件采购费用与综合授信、融资租赁额度？

答：

一、现有订单规模快速增长，原采购额度已无法满足交付需求

• 2026年4月13日，公司召开2026年第二次临时股东会，审议通过相关议案，预计将使用不超过70亿元自有和自筹资金（包括融资租赁款）用于服务器设备及零部件采购。
• 然而，随着公司算力业务的快速拓展，订单规模呈现爆发式增长态势。截至2026年10月9日（不含），公司已与五大核心客户签署全部算力合同，均采用重资产模式（自购GPU→建集群→收固定租金），具体订单情况如下：
• VB客户（大模型厂商）：合同金额30.53亿元，合同期限5年，年均租金约6.11亿元。

• V客户（央企上市公司）：合同金额65.23亿元，合同期限3+2年，年均租金约13.05亿元。
• VC客户：合同金额55.08亿元，合同期限5年，年均租金约11.02亿元。
• VD客户：合同金额9.22亿元，合同期限5年，年均租金约1.84亿元。

• VE客户：合同金额8.72亿元，合同期限5年，年均租金约1.74亿元。
• 合计：合同金额168.78亿元，合同期限5年，年均租金约33.76亿元。
• 上述五笔5年期订单合计168.78亿元，年均租金合计约33.76亿元。再加上其他短期算力服务器订单，原预计年度70亿元服务器采购金额显然无法支持当前全部算力订单的采购与交付需求，亟需进一步增加对算力服务器的年度采购预计额度。

二、新增130亿元采购额度：既覆盖现有订单，更为后续大单预留空间

• 基于上述现实需求，公司于2026年9月15日召开第七届董事会第二十八次会议，审议通过相关议案，公司及子公司拟增加130亿元用于服务器设备及零部件采购，使2026年全年服务器及零部件采购上限提升至200亿元。此次采购额度的大幅提升，具有双重战略意义：
• 1. 覆盖现有订单的硬件采购需求：200亿元采购额度能够充分保障现有168.78亿元长期订单及其他短期订单的服务器设备采购与交付；确保公司履约能力，维护客户信任，巩固市场地位。
• 2. 为后续新增大额算力订单预留充足采购空间：这是本次新增130亿元采购额度的主要考量；AI算力基础设施市场需求持续旺盛，头部客户对算力资源的需求呈现规模化、长期化趋势；公司正处于业务快速扩张期，后续有望承接更多大额算力订单；提前储备充足的采购额度，确保公司在面对新增大单时能够快速响应、及时交付，不因硬件采购瓶颈而错失市场机遇；体现了公司前瞻性战略布局和主动把握市场机遇的经营策略。

三、同步增加授信与担保额度，为业务扩张提供充足资金保障

算力业务属于典型的资金密集型业务，在大幅扩充采购额度的同时，公司也需要同步增加融资与担保额度，以匹配业务扩张的资金需求。

• 1. 现有授信与融资情况：截至2026年9月29日，公司及子公司已向金融及非金融机构申请授信的总额为215.44亿元，已签署融资及授信合同总额为65.89亿元。随着算力业务规模的快速增长，现有融资及担保额度已难以满足后续业务拓展的资金需求。
• 2. 新增担保额度安排：为保障业务顺利推进，公司拟为子公司向银行等金融或非金融机构申请的授信、融资租赁或其他日常经营业务，新增提供总额不超过人民币100亿元或等值外币（含）的担保，全年累计提供不超过人民币200亿元或等值外币（含）的担保。同时，公司实际控制人无偿提供连带责任担保，充分体现了实际控制人对公司未来发展的坚定信心，以及对上市公司业务的强力支持。
• 3. 资金保障的战略意义：保障现有订单落地：充足的授信与担保额度，能够确保现有算力订单的服务器采购、交付与运营获得稳定、持续的资金支持；支撑后续业务拓展：为后续新增算力业务的拓展提供充足的“弹药”储备，确保公司在面对新增大单时具备相应的资金实力与融资能力；实际控制人无偿担保：降低公司融资成本，体现实际控制人对上市公司的支持与信心，有利于增强金融机构对公司的信任度。

• 综上，本次增加130亿元服务器设备及零部件采购额度、同步提升授信与担保额度至全年累计不超过200亿元，是公司基于现有订单快速增长的现实需求，以及对AI算力市场长期向好趋势的战略判断所作出的重要决策。
• 采购端：200亿元年度采购上限既能够充分保障现有订单的交付，更主要是为后续可能新接的大额算力订单预留充足的采购空间。
• 资金端：200亿元累计担保额度及实际控制人的无偿连带责任担保，为业务扩张提供了稳定、充足的资金保障。

• 可见，采购端与资金端的协同配合，能确保公司在激烈的市场竞争中保持灵活性和主动权，持续巩固在AI算力基础设施领域的竞争优势。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：
• 1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 2、行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。

• 3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。
• 4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
• 公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部位于湖南长沙,业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。公司前身为天泽信息,2011年4月登陆深交所创业板,2024年12月完成司法重整出清历史风险,2026年2月正式更名“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘,公司推进从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型,形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块,其中跨境数字贸易贡献稳定现金流,AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式,为当前核心增长引擎。
• 2026年上半年,公司经营实现跨越式反转:营业收入同比增长497.11%;归母净利润同比增长540.15%;经营性现金流净额同比大幅增长2425.46%,员工人数目前400余人,主业造血能力与经营质量开始全面跃升。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1:今年公司无论是订单业务还是市值,都增长非常迅速,核心原因是什么?

• 算力租赁行业是AI产业落地的核心基础设施赛道,近年呈现爆发式增长态势,不少业内头部企业的业务规模、企业营收及二级市场市值均实现跨越式提升。区别于传统IDC、电子制造等重资产行业,我国算力租赁行业高增长的核心并非单纯依靠技术迭代或市场铺货,而是AI刚需需求爆发、标准化高端算力服务器的资产属性、高杠杆融资租赁模式三者共振的结果。
• 算租行业具备独特的金融属性,依托GPU服务器标准化硬科技资产、头部客户5年算力租赁订单的双重增信优势,可实现90%比例以上的设备融资,单项目权益杠杆融资可达10倍以上。算租行业部分上市公司通过该杠杆模式滚动扩产,快速放大资产规模与盈利弹性,走出了区别于传统行业的增长曲线,全A股今年非次新涨幅排名前三有两家是算租行业的上市公司。
• 对我公司而言,采购一台高端服务器,配以头部终端企业5年期租赁订单,可从银行等金融机构获得比采购价格更多的融资。

• 2025年10月10日公司新一届董事会接管公司时,公司货币资金约9.82亿元,2025年净资产为9.18亿元。
• 截至2026年9月21日,公司已公告披露的5年期算力租赁订单为160.04亿元,公司及子公司已向金融及非金融机构申请授信的总额为215.44亿元,其中已经批复的授信额度为102.64亿元,已签署融资及授信合同总额为65.54亿元。
• 高端算力服务器强大的融资能力、头部终端客户的长单获取能力及公司在算租行业中的综合竞争优势是公司今年爆发式快速成长的核心原因。

Q2:请问公司当前手持订单的具体情况?

• 公司在手算力订单储备充足、客户资质优质,整体交付按计划稳步推进,收入确定性较强,具体情况如下:
• 一是订单整体规模与结构稳健。截至2026年9月21日,公司已公告披露的在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元,客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体,客户粘性与履约保障度较高,其中7月公司三笔核心订单相继完成调价与部分扩容,充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。
• 二是核心订单交付验收与收入确认进展顺利。公司核心长单均采用“按月/批交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式,收入释放节奏平稳可持续。V客户、VB客户和VC客户的首批交付已经于8月份完成起租,并于当月开始确认收入,将在公司三季报中体现。

Q3:公司的收入结构是如何构成的?

• 公司目前公告披露与四个客户签订的算力长期租赁订单总规模约160.04亿元,由于V客户的前三年与后两年租金存在差异,公司并非按平均确认收入。
• 若四个5年长期订单完整起租,公司预计前三年的每年租金收入约为32.67亿元,预计后两年的每年租金收入约为31.02亿元。
• 未来1-2年内,公司收入结构将持续优化升级,构建形成三层业务支撑体系:以当前160亿元量级5年期算力长单构筑高确定性租金收入基本盘,夯实业绩稳定根基;以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极,持续提升盈利水平与业务价值;以服务器为核心产品的跨境数字贸易业务形成多元化补充,进一步丰富收入来源。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述,不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响,存在一定不确定性,敬请广大投资者理性决策,重点关注以下风险:

• 1、算力业务交付与业绩释放风险:受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响,公司大额算力订单存在交付进度调整的可能;算力收入按月度交付验收确认,业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动,存在不确定性。
• 2、行业竞争与价格波动风险:当前AI算力行业市场参与者持续增加,行业竞争逐步加剧,若未来算力供需格局发生变化,算力租赁服务价格存在波动可能;同时跨境贸易数字化赛道参与者增多,市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
• 3、跨境业务经营与合规风险:跨境数字贸易业务(含算力服务器贸易)受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响,业务规模与盈利水平存在波动风险;公司海外业务,亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。

• 4、高杠杆财务风险:行业普遍采用高比例融资租赁模式,企业债务规模较大,资产负债率偏高。若算力利用率下滑、租金收入不及预期,将出现现金流无法覆盖融资本息的风险;同时市场利率上行将直接压缩息差利润,侵蚀企业盈利空间,极端情况下将引发偿债压力与资产减值风险。
• 5、二级市场估值波动风险:公司前期完成司法重整并推进业务战略转型,当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动,可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点,审慎作出投资决策,注意投资风险。

• 公司将持续强化全面风控管理,稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展,所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部位于湖南长沙：业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。公司前身为天泽信息，2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整出清历史风险，2026年2月正式更名“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团的全球化产业底盘：公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块，其中跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎。
• 2026年上半年：公司经营实现跨越式反转：营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长2425.46%，主业造血能力与经营质量开始全面跃升。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：请问公司当前在手算力订单的整体规模、客户结构如何？核心订单的交付验收与收入确认节奏是怎样的？

• 公司在手算力订单储备充足、客户资质优质：整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强。
• 一是订单整体规模与结构稳健：截至2026年9月8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。
• 二是核心订单交付验收与收入确认进展顺利：公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V客户、VB客户和VC客户的首批交付已经于8月份完成起租，并于当月开始确认收入，将在公司三季报中体现；VD客户的交付应在60天内完成。

Q2：这160亿长单确认的收入分布情况及公司的收入结构是如何构成的？

• 公司目前与四个客户签订的算力长期订单总规模约160亿元：由于V客户的前三年与后两年租金存在差异，公司并非按平均确认收入。若四个5年长期订单完整起租，公司预计前三年的每年租金收入约为32.67亿元，预计后两年的每年租金收入约为31.02亿元。
• 未来1-2年内：公司收入结构将持续优化升级，构建形成三层业务支撑体系：以当前160亿元量级5年期算力长单构筑高确定性租金收入基本盘，夯实业绩稳定根基；以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极，持续提升盈利水平与业务价值；以服务器为核心的跨境数字贸易业务形成多元化补充，进一步丰富收入来源。

Q3：破产企业财产处置专用账户剩余偿债股票何时可用于公司的生产运营？

• 目前有棵树科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户持股5,041.25万股：（9月9日收盘市值约19亿元），根据公司《重整计划》，其中2000万股股票作为预留偿债资源，用于后续清偿破产费用及未申报债权，其他未申报债权预计在2027年9月30日截止申报，该部分剩余的偿债股票将于2027年9月30日之后由管理人依法予以处置变现，处置所得可用于公司生产运营。
• 剩余3041.25万股用于清偿已申报且司法确认的债权：目前已申报债权为2.63亿元，法院确定（含非长沙中院裁定的债权）的债权为1.99亿元，其中公司控股99.9991%的深圳有棵树及其旗下控股子公司合计确认1.95亿元，目前正在清偿过程中。
• 如公司合并报表范围内关联债权人获得转增股票触及交叉持股情形：关联债权人应当通过符合法律法规和监管规则的方式及时处置相关股票（最迟不晚于股票登记至关联债权人名下之日起六个月），且关联债权人不享有该部分股票的表决权。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容：均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策。
• 1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 2、行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。

• 3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。
• 4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
• 公司将持续强化全面风控管理：稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据若有冲突或不一致的请以公司披露的公告为准。

公司2026年上半年实现营收2.54亿元（同比+497.11%），归母净利润1201.54万元（同比+540.15%），在手算力长期框架订单超150亿元，经营基本面实现根本性反转。

一、公司基本情况介绍

1. 公司概况

• 总部位置：湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地
• 战略转型：从传统产业互联网企业向全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施双主业硬科技企业转型

2. 历史沿革

• 上市积淀：前身天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板上市
• 重整重生：曾扣非净利持续亏损巨大，2024年通过司法重整基本出清历史风险，2026年2月更名“行云科技”

3. 当前发展

• 治理升级：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年3月披露首个大额算力订单
• 双主业核心战略：AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施
• 四大协同业务板块：跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务

4. 产业赋能与生态协同

• 控股股东行云集团：国内头部数字供应链综合服务商，年整体贸易规模超500亿元
• 全球化底盘：3000余名员工、服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖72个国家及地区
• 算力协同：全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力为算力业务赋能

5. 经营业绩

• 营收利润：2026年上半年营业收入2.54亿元（同比+497.11%），归母净利润1201.54万元（同比+540.15%）
• 现金质量：剔除股权激励摊销后经营性净利润2045.85万元（同比+989.99%），经营活动现金流净额1.94亿元（同比+2425.46%）

6. 订单、技术与未来展望

• 订单资金：在手算力存储类3-5年期长期框架订单超154.04亿元；累计获批综合授信180.24亿元、已批复102.64亿元，叠加重整募资约10亿、股权激励增发约20亿及预留偿债股票约5000万股
• 技术前沿：首席科学家团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力
• 战略展望：稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商

二、投资者问答

Q1 2026年上半年经营核心变化与亮点

• 经营反转：营收同比+497.11%、归母净利同比+540.15%、经营性净利同比+989.99%、经营现金流净额同比+2425.46%，实现倍数级增长
• 双主业格局：跨境贸易稳现金流、AI算力高增长，历史风险基本出清，进入高质量成长周期

Q2 全球跨境数字贸易的AI应用与落地案例

• 四大核心场景：市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台
• 量化案例：岳贸通平台海外调研周期从6-12周压缩至3-5天；穗通云贸平台核算错误率从15%降至0.3%；联动近200座保税仓日均最高支撑200万单发货；RPA对账机器人账单核对精度达99.99%
• 技术工具：AI海外市场洞察、AI智能选品、AI商拍、AI智能报关、信用证AI审证、AI汇率预警、AI库存调度SCM、AI供应链协同助手、Mission-to-Task销售智能调度Agent

Q3 重整计划业务注入进展

• 阶段性成果：已导入LG、Intoyou、半亩花田、联想、宏碁等多家知名品牌B2B进出口业务及算力配套业务
• 推进路径：现阶段以业务合规导入、渠道共享为核心推进路径，直接大规模资产并购易触发重大资产重组甚至借壳上市审核要求；中长期不排除通过发行股份购买资产等合规方式深度整合

Q4 具身智能布局与投资光象科技

• 投资动作：以产业投资方身份参与清华系具身智能企业光象科技数亿元天使轮融资，同步签署三年期《战略合作框架协议》
• 标的技术：自研DSAC系列强化学习算法达国际领先SOTA水平，主导开发全神经网络端到端自动驾驶系统IDrive，工业级机器人Phi-Bot X1已完成汽车制造真实产线全工况验证
• 协同方向：算力资源全方位配套、液冷技术联合研发适配、全球渠道协同赋能、技术与品牌共建共享

Q5 百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 订单规模：在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议
• 加价扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%
• 实质认可：所有加价均发生在首批设备交付验收后，印证公司稀缺交付能力与行业刚性算力缺口

Q6 订单交付节奏与未来业绩释放规划

• 确认模式：按月交付、按月回款、逐月确认收入，无集中兑现风险；2026年下半年算力板块营收利润将显著环比提升
• 2027年收入结构：150亿元长单租金收入基本盘+Token收入分成的弹性增量盘+算力服务器跨境贸易的高变量盘

Q7 双边弹性商业模式的差异化优势

• 闭环模式：下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环，轻资产MaaS平台运营逻辑，规避需求波动与产能利用率不足风险
• 上游创新：与国资供应商落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本

Q8 多维核心壁垒

• 四维壁垒：产业（行云集团500亿级跨境供应链底盘）、技术（自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配）、资金（百亿级授信+数十亿自有资金储备）、订单（百亿级超长周期长单+客户主动溢价）

Q9 双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 三大协同：现金流协同（跨境贸易反哺算力扩张）、供应链协同（物流清关体系降本）、场景协同（产业客户转化+算力出海）
• 闭环生态：算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能

三、风险提示

1. 业务与经营风险

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等影响，收入确认节奏存在波动
• 行业竞争与价格波动风险：算力供需格局变化可能导致租赁价格波动，跨境贸易数字化赛道竞争加剧
• 双主业协同效应不及预期风险：受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率影响

2. 技术与落地风险

• 技术迭代与商业化不及预期：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库推广存在不确定性；对光象科技持股比例较低（1.11%），战略合作框架协议为意向性约定，无强制采购、销量保底及排他约束
• AI应用落地效果不确定性：量化数据均为特定标杆项目阶段性内部测算结果，不代表全量业务及所有客户均能达到同等水平
• 二级市场估值波动风险：司法重整与业务转型后，股价及估值受行业情绪、市场热点、资金流向影响存在波动

3. 合规与重组风险

• 跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化影响
• 重整计划业务导入与资产注入不确定性：注入范围、实施路径、落地时间受监管审核影响，需履行审批程序，存在推进进度不及预期或方案调整可能

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 历史沿革：公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业；曾因行业周期等因素存在经营压力，2024年前5年扣非净利持续亏损巨大，2024年通过司法重整基本出清历史风险。

2、当前发展：出清风险，双主业战略定型

• 当前发展：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，2026年3月披露首个大额算力订单；确立AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团：成立于2015年，国内头部数字供应链综合服务商，全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。
• 协同逻辑：AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节与跨境供应链底层能力高度契合，为快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 经营业绩：2026年上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；剔除股权激励非现金摊销影响后经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 订单：截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构等，采用按月常态化收入确认模式。
• 资金：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），覆盖百亿订单履约及算力产能扩张需求。
• 技术：聘任AI首席科学家，团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，降低单Token运营成本；中长期落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：公司2026年上半年经营核心变化与亮点

• Q1核心变化：2026年上半年完成经营基本面根本性反转，营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%；双主业格局完全成型，历史风险基本出清，治理体系全面规范，正式进入高质量成长周期。

Q2：全球跨境数字贸易内容与AI技术落地案例

• AI应用场景：跨境数字贸易业务以“数字化+智能化”为核心驱动，AI技术深度嵌入跨境贸易全链路，覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大核心场景。
• 落地案例：AI海外市场洞察系统在岳阳“岳贸通”平台将调研周期由6-12周压缩至3-5天；AI商拍与多模态图文生成工具在某品牌跨境运营项目落地，素材处理效率大幅提升；AI智能报关在广州“穗通云贸”平台使核算错误率从15%降至0.3%；AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”、濮院毛衫数字贸易平台搭建全域数据AI治理平台，研发Mission-to-Task销售智能调度Agent。

Q3：跨境贸易领域AI技术未来趋势与公司布局规划

• 趋势一：从单一AI工具向多智能体协同自主运营升级，公司以SE Partner⁺AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 趋势二：垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按Token按量计费模式走向标准化采购；公司自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 趋势三：多模态AI实现全渠道内容自动化生产，公司已上线AI商拍、多语种文案生成工具，打造全域多模态内容AI生产流水线；具身智能与仓储融合推动履约环节无人化，战略投资光象科技布局仓储具身智能赛道。

Q4：具身智能赛道布局与光象科技协同方向

• 布局思路：以“算力底座+产业投资+场景协同”思路布局具身智能赛道，7月初以产业投资方身份参与清华系具身智能企业光象科技数亿元天使轮融资，同步签署三年期《战略合作框架协议》。
• 光象科技：清华大学车辆与运载学院、人工智能学院联合孵化的专精型企业；核心团队由国家高层次领军人才领衔，搭建“强化学习算法矩阵、高保真物理数据资产、通用物理智能开发平台”三位一体技术体系，自研DSAC系列强化学习算法达到国际领先（SOTA）水平，主导开发国内首个全神经网络端到端自动驾驶系统IDrive；工业级具身智能机器人Phi-Bot X1已完成汽车制造真实产线全工况验证，已与多家国内外头部车企达成商业化合作。
• 协同方向：算力资源全方位配套（基座模型训练、机器人推理调度、物理仿真数据训练全链路算力支撑）；液冷技术联合研发适配；全球渠道协同赋能（依托行云集团覆盖72国跨境供应链与海外渠道网络）；技术与品牌共建共享。

Q5：百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 订单规模：截至2026年7月末，在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商。
• 加价扩量：2026年7月三笔核心订单先后获加价、扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，所有加价均发生在首批设备交付验收后。

Q6：订单交付节奏与未来业绩释放规划

• 交付模式：所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险。
• 释放节奏：2026年下半年V客户首批交付已完成验收和逐月租金收入确认，其他两个客户首批交付预计8月完成验收并开始确认收入，预计年内有部分Token分成收入；2027年所有长单进入全面稳定结算周期。
• 收入结构：到2027年形成以150亿元长单为基础的高确定性租金收入基本盘+Token收入分成弹性增量盘+算力服务器跨境贸易高变量盘；叠加已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信及未来三年自有资金储备，可支撑订单履约与产能扩张。

Q7：双边弹性商业模式的核心差异化优势

• 双边闭环：行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，下游端通过客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款锁定收入下限。
• 上游弹性：与某国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率预计维持在较好水平。

Q8：多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势

• 四大壁垒：产业端依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备算力硬件集采、海外运维优势；技术端自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配；资金端百亿级授信叠加数十亿自有资金储备；订单端百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力。

Q9：双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 协同逻辑：现金流协同（跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流反哺算力业务产能扩张）；供应链协同（全球物流、清关、海外仓体系降低算力硬件采购运维成本）；场景协同（全球产业客户转化为垂直大模型算力客户，助力算力业务出海），构建“算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能”的闭环生态。

三、风险提示

本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议；相关事项推进受多重内外部因素影响，存在不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险。

• 风险1：算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整的可能；TaaS模式下Token分成收入与下游客户业务规模、调用量直接相关，收入弹性存在不确定性。
• 风险2：行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道竞争加剧。
• 风险3：技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet垂直推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易全链路AI工具的技术升级、推广效果存在不确定性；对光象科技战略投资持股比例较低（1.11%），战略合作框架协议为意向性约定。

• 风险4：跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响。
• 风险5：双主业协同效应不及预期风险：受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响。

• 风险6：AI应用落地效果不确定性风险：交流中提及的量化效果数据为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务、所有合作客户均能达到同等水平。
• 风险7：二级市场估值波动风险：前期经历司法重整与业务转型，当前AI算力、具身智能等赛道市场关注度较高，股价及估值可能受行业情绪、市场热点、资金流向等因素影响出现波动。

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 前身为天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。
• 长期上市运营中搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制，积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力。
• 早期受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。

2、当前发展：出清风险，双主业战略定型

• 2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级。
• 目前确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 跨境数字贸易作为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地TaaS(Token即服务)商业化模式。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团（深圳市天行云供应链有限公司）成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。
• 集团深耕跨境产业多年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元。
• AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合，为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目提供了不可复制的产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 2026年上半年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%。
• 经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，采用按月常态化收入确认模式，中长期业绩确定性充足。
• 累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可全面覆盖百亿订单履约及算力产能扩张需求。
• 聘任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力；中长期稳步落地“4+2+1”核心发展战略，致力于打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1:公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点?

• 2026年上半年公司完成经营基本面根本性反转，营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%。
• 剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%。
• 双主业格局完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。

Q2:在跨境贸易场景中有没有AI技术应用?有哪些落地案例?

• 市场与商品运营类AI工具：AI海外市场洞察系统在岳阳“岳贸通”平台应用后，将传统6-12周海外市场调研周期压缩至3-5天；AI商拍与多模态图文生成工具提升素材处理效率。
• 合规与风控类AI技术：AI智能报关、信用证AI审证在广州“穗通云贸”平台运行后，贸易数据核算错误率从人工模式下的15%降至0.3%；AI汇率预警工具辅助外汇套期保值操作。
• 供应链与履约类AI应用及政企中台：AI智能库存调度SCM联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”等平台搭建全域数据AI治理平台，实现四流数据智能归集。

Q3:跨境贸易领域AI技术的未来发展趋势是什么?公司对应有哪些布局规划?

• 从单一AI工具向多智能体(Multi-Agent)协同自主运营升级，以SEPartner⁺AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按Token按量计费将走向标准化采购；自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 多模态AI实现全渠道内容自动化生产；AMR分拣机器人、工业具身智能设备将成为仓储履约升级方向，公司战略投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储具身智能赛道。

Q4:公司百亿订单核心优势突出，多次客户加价扩量的核心逻辑是什么?

• 截至2026年7月末，在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议。
• 2026年7月三笔核心订单先后获加价、扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。
• 所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可，印证公司稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口。

Q5:公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何?

• 所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。
• 2026年下半年，V客户首批交付已完成验收及确认起租，其他两个客户首批交付预计8月完成验收并开始确认收入，年内预计有部分Token分成收入。
• 2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务及Token分成营收占比持续提升；已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，叠加自有资金，可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q6:公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势?

• 公司已构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。
• 下游端，依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游端，与某国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，毛利率维持在较好水平。

Q7:公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势?

• 产业端：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独特算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术端：首席科学家团队自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 百亿级授信叠加数十亿自有资金储备，能支撑产能持续扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环。

Q8:双主业协同赋能逻辑与经营价值?

• 现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 供应链协同：成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，构建“算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能”的闭环生态。

三、风险提示

• 一是算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏存在不确定性。
• 二是行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，若供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道竞争加剧可能影响盈利水平。
• 三是技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能项目落地效果存在不确定性。

• 四是跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险。
• 五是双主业协同效应不及预期风险：协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响。
• 六是AI应用落地效果不确定性风险：量化效果数据为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务；实际落地效果存在个体差异，不构成业绩承诺。

行云科技机构调研核心要点

一、公司基本情况介绍

• 历史沿革与当前发展：公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市；2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”；确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 产业赋能与生态协同：控股股东行云集团成立于2015年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元；AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节与跨境供应链底层能力高度契合。
• 经营业绩与订单技术展望：2026年上半年营业收入2.54亿元（+497.11%），归母净利润1201.54万元（+540.15%），剔除股权激励非现金摊销后经营性净利润2045.85万元（+989.99%），经营活动现金流净额1.94亿元（+2425.46%）；截至2026年7月末在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元；累计获批综合授信180.24亿元、已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股；自研AlayaJet垂直推理引擎+液冷节能技术+国产异构算力统一调度，稳步落地“4+2+1”核心发展战略。

二、投资者问答核心要点

• 经营业绩亮点与AI应用（Q1-Q3）：2026年上半年营收同比增长497.11%、归母净利润同比增长540.15%、经营现金流净额同比增长2425.46%，双主业格局完全成型；AI技术已嵌入跨境贸易全链路，覆盖市场运营（“岳贸通”平台海外调研周期从6-12周压缩至3-5天）、合规风控（“穗通云贸”核算错误率从15%降至0.3%）、供应链履约（联动近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货，RPA对账精度99.99%）、政企数字平台（“渝贸通”、濮院毛衫，Mission-to-Task智能调度Agent）四大场景；未来趋势为多智能体协同、垂直轻量化大模型+TaaS、多模态AI、具身智能仓储。
• 百亿订单与双边商业模式（Q4-Q7）：截至2026年7月末在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期；头部大模型客户订单涨幅超201%、算力规模翻倍，央企客户租金整体上调79%，其余核心订单综合涨价13.5%，加价均发生在首批设备交付验收后；订单配套价格、规模、信用三层兜底机制（部分设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费）；按月度交付回款确认收入，2026年下半年扩容算力单元集中验收，2027年长单进入全面稳定结算周期；下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本，AlayaJet推理引擎支撑TaaS服务模式。
• 多维核心壁垒与双主业协同（Q8-Q9）：产业端行云集团500亿级跨境供应链底盘、技术端自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配、资金端百亿级授信及自有资金储备、订单端百亿级超长周期优质长单，四大壁垒闭环；跨境数字贸易与AI算力双主业形成现金流协同（贸易现金流反哺算力扩张）、供应链协同（全球物流清关降低采购运维成本）、场景协同（产业客户转化为算力客户），实现双向赋能。

三、风险提示

• 算力交付与行业竞争风险：高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响大额算力订单交付进度与业绩释放节奏；AI算力行业参与者持续增加，若供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能，跨境贸易数字化赛道竞争加剧。
• 技术迭代与跨境合规风险：AI行业技术迭代速度快，AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地存在不确定性；跨境数字贸易受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响，海外算力布局及机器人出海亦存在合规不确定性。
• 协同效应与AI应用落地风险：双主业协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响，存在不及预期可能；AI工具量化效果数据（含调研周期压缩比例、成本下降幅度、处理效率提升比例、核算精度提升数据等）均为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务均能达到同等水平，不构成业绩承诺。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部：行云科技股份有限公司总部位于湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。
• 三大发展阶段与战略转型：历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，依托控股股东行云集团全球化产业底盘，完成向跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型，实现治理结构、商业模式、经营基本面全方位提质重塑。

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 公司前身为天泽信息：于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。
• 上市积淀：搭建规范的资本市场治理架构、完善内控体系与信息披露机制，积累产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维核心技术能力。
• 重整涅槃：早期受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。

2、当前发展：风险全面出清，双主业战略定型

• 公司已于：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级；历史遗留风险基本出清，内控治理、合规管理、信息披露体系全面标准化、规范化。
• 双主业核心战略：确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 业务定位：跨境数字贸易为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地TaaS（Token即服务）商业化模式。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团：深圳市天行云供应链有限公司成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。
• 集团深耕跨境产业多年：拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元。
• 行云集团成熟的全球化数字基建体系：为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 2026年上半年经营业绩：实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 报告期内：剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%。
• 经营质量：营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 截至2026年7月末：在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，按月常态化收入确认，中长期业绩确定性充足。
• 资金层面：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可覆盖百亿订单履约及产能持续扩张需求。
• 技术层面：聘任AI首席科学家，团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1:公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点?

• 2026年上半年经营基本面：营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%。
• 双主业格局：完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。

Q2:公司在跨境贸易场景中有没有AI技术应用?有哪些落地案例?

• 一是市场与商品运营类AI工具：AI海外市场洞察系统自动抓取全球近70国消费数据、生成品类需求报告，在岳阳“岳贸通”平台应用后，将传统6-12周海外市场调研周期压缩至3-5天，综合调研成本降低；AI商拍与多模态图文生成工具提升素材处理效率。
• 二是合规与风控类AI技术：AI智能报关、信用证AI审证、出海合规智能核查系统在广州“穗通云贸”平台运行后，贸易数据核算错误率从人工模式下的15%降至0.3%；AI汇率预警工具实时监测汇率波动，辅助外汇套期保值操作，降低汇兑风险。
• 三是供应链与履约类AI应用、四是政企数字贸易专属AI中台：AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”、濮院毛衫数字贸易平台搭建全域数据AI治理平台，研发Mission-to-Task销售智能调度Agent并开展试点应用，支持线下拓客全流程数字化管理。

Q3:跨境贸易领域AI技术的未来发展趋势是什么?公司对应有哪些布局规划?

• 第一，从单一AI工具向多智能体协同自主运营升级：以SE Partner⁺ AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 第二，垂直行业轻量化推理大模型与TaaS算力服务加速普及：自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 第三，多模态AI与具身智能布局：多模态AI实现全渠道内容自动化生产，上线AI商拍、多语种文案生成工具，打造全域多模态内容AI生产流水线；投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储具身智能赛道。

Q4:公司百亿订单核心优势突出，多次客户加价扩量的核心逻辑是什么?

• 截至2026年7月末：在手算力、存储类3-5年期长期框架订单154.04亿元，全部为超长周期协议，印证行业刚性算力缺口。
• 2026年7月：三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商，标志行业全面进入加价潮。
• 差异化调价落地：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可。

Q5:如何理解订单背后的三层“兜底”保障，业绩确定性如何?

• 一是价格兜底：在高端GPU硬件价格大幅上行背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益。
• 二是规模兜底：VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求。
• 三是信用兜底：订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，即便下游业务波动，公司算力收入仍可稳定兑现。

Q6:公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何?

• 所有核心长单：均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。
• 2026年下半年：多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入，算力板块营收与利润将显著环比提升；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升。
• 资金层面：获批综合授信180.24亿元、落地授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q7:公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势?

• 公司已构建：行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。
• 下游端：依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游端：与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，同时独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率维持在较好水平。

Q8:公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势?

• 产业端：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术端：首席科学家团队自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 资金端与订单端：百亿级授信及自有资金储备充足，能支撑产能持续扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，叠加客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环，核心竞争力持续强化。

Q9:双主业协同赋能逻辑与经营价值?

• 一是现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 二是供应链协同：成熟全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 三是场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间，实现双主业相互赋能、良性循环。

三、风险提示

• 前瞻性陈述：本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议，相关事项推进存在不确定性，敬请投资者理性决策。

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整可能；收入按月交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收进度、设备上线节奏影响。
• 行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若算力供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道参与者增多，可能对AI业务拓展及盈利水平产生影响。

• 技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能机器人项目受技术成熟度、市场应用进度等因素影响，业务协同与落地效果存在不确定性。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响；海外算力布局、线下新零售及机器人出海业务，可能受当地政策、合规要求变化产生不确定性。

• 双主业协同效应不及预期风险：协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响，落地节奏与实际效果存在不及预期可能。
• AI应用落地效果不确定性风险：跨境贸易AI工具量化效果数据均为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算，不代表全量业务和所有合作客户均能达到同等水平；受客户业务基础、数字化成熟度、场景复杂度、业务规模差异影响，实际落地效果存在个体差异，不构成对未来经营业绩的承诺。

• 全面风控管理：公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革

• 上市积淀：前身为天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，搭建规范治理架构与产业互联网核心技术能力。
• 重整重生：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名”行云科技”，历史风险基本出清。

2、当前发展

• 双主业战略：确立”AI跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 经营定位：跨境数字贸易为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维。
• TaaS模式：创新落地TaaS（Token即服务）商业化模式，未来盈利质量进一步提升。

3、产业赋能与生态协同

• 集团加持：控股股东行云集团成立于2015年，全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业。
• 覆盖能力：业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。
• 链路协同：AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。

4、经营业绩

• 营收利润：2026年上半年营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 经营质量：剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润2045.85万元，同比增长989.99%。
• 现金流：经营活动现金流净额1.94亿元，同比增长2425.46%，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望

• 订单规模：截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，按月常态化确认收入。
• 资金储备：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股。
• 技术壁垒：聘任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，有效降低单Token运营成本。
• 战略展望：中长期稳步落地”4+2+1″核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：2026年上半年经营核心变化与质量亮点

• 倍数级增长：营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，经营性净利润同比增长989.99%，经营现金流净额同比增长2425.46%。
• 双主业成型：跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，正式进入高质量成长周期。

Q2：跨境贸易场景中的AI技术应用与落地案例

• 市场运营：AI海外市场洞察系统覆盖全球近70国消费数据，岳阳”岳贸通”平台将海外市场调研周期从6-12周压缩至3-5天；AI智能选品、AI商拍与多模态图文生成工具落地。
• 合规风控：AI智能报关、信用证AI审证、出海合规智能核查，广州”穗通云贸”平台贸易数据核算错误率从15%降至0.3%；AI汇率预警辅助外汇套期保值。
• 供应链与政企：AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA对账机器人精度达99.99%；重庆”渝贸通”、濮院毛衫平台实现四流数据智能归集。

Q3：跨境贸易AI未来趋势与公司布局

• 多智能体协同：从单一AI工具向Multi-Agent自主运营升级，以SE Partner⁺ AI数字员工为基础，自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力。
• 垂直轻量化大模型：垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按量计费模式走向标准化采购；AlayaJet推理引擎在同等硬件条件下推理吞吐量有效提升。
• 多模态与具身智能：AI商拍、多语种短视频、直播数字人等多模态内容替代人工生产；投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储智能化。

Q4：百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 加价扩量：2026年7月头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。
• 交付认可：所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可，印证稀缺交付能力与行业刚性算力缺口。

Q5：订单三层”兜底”保障

• 价格兜底：高端GPU硬件价格大幅上行背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益。
• 规模兜底：VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求。
• 信用兜底：订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，保障收入稳定兑现。

Q6：订单交付节奏与业绩释放规划

• 按月常态化：所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入模式，无集中兑现风险。
• 释放节奏：2026年下半年多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升。
• 资金支撑：已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，叠加重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股，可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q7：双边弹性商业模式的核心差异化优势

• 下游刚性收入：依靠客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游弹性成本：与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本。
• TaaS盈利：AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率维持在较好水平，贴近轻资产MaaS平台运营逻辑。

Q8：多维核心壁垒

• 产业壁垒：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术壁垒：自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 资金与订单壁垒：百亿级授信及自有资金储备支撑产能扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力。

Q9：双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 供应链协同：成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间。

三、风险提示

• 算力交付与竞争风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整可能；行业竞争加剧可能带来算力租赁服务价格波动。
• 技术与商业化风险：AI技术迭代速度快，AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能项目受技术成熟度、市场应用进度影响。
• 跨境与协同风险：跨境数字贸易业务受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化影响；双主业协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果等多重因素影响；此外，AI应用效果量化数据为基于特定标杆项目的阶段性内部测算结果，不构成对全量业务或未来业绩的承诺。

• 一、公司基本情况介绍
  • 公司概况：行云科技股份有限公司（股票代码：300209.SZ）总部坐落于湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，依托控股股东深圳市天行云供应链有限公司雄厚的全球化产业底盘，完成从传统产业互联网企业向跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型，实现治理结构、商业模式、经营基本面的全方位提质重塑。
    1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生。公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。长期上市运营过程中，公司搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制，积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力，为后续产业转型与业务升级筑牢合规治理与技术根基。公司早期曾受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。
    2、当前发展：风险全面出清，双主业战略定型。公司已于2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级。通过司法重整，公司已基本出清历史遗留风险，内控治理、合规管理、信息披露体系全面标准化、规范化，上市公司经营质地实现根本性改善。目前公司确立跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。其中，跨境数字贸易作为公司稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为公司核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地高成长TaaS（Token即服务）商业化模式，未来盈利质量进一步提升。
  • 3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动。公司控股股东行云集团（深圳市天行云供应链有限公司）成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。集团深耕跨境产业多年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备成熟的全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。行云集团成熟的全球化数字基建体系，为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供了不可复制的产业赋能与资源支撑。
  • 4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升。2026年上半年，公司经营业绩实现跨越式反转，营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长，经营质量得到根本性改善。报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%，公司主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。
    5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔。截至2026年7月末，公司在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构等，客户资质优质、合作粘性强、回款稳定，采用按月常态化收入确认模式，中长期业绩确定性充足。资金层面，公司累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，充沛的资金储备可全面覆盖百亿订单履约及算力产能持续扩张需求。技术层面，公司聘任顶尖AI首席科学家团队，自主研发AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，持续筑牢垂直行业大模型Token推理专属技术壁垒，有效降低单Token运营成本、提升算力产能与整体盈利水平。中长期，公司稳步落地“4+2+1”核心发展战略，依托四大产业底座、两大技术与资本赋能引擎、长沙总部核心枢纽，深耕垂直行业大模型Token算力优质赛道。凭借集团全球化供应链底盘，持续落地规模化算力集群项目，迭代升级高附加值TaaS商业模式，致力于打造立足中部、辐射全国、联通全球的垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。
• 二、投资者提出的问题及公司的回复情况
  • 经营业绩与质量、业绩释放规划：
    Q1：公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点？
    答：2026年上半年公司完成经营基本面根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，彻底摆脱历史经营压力。报告期内营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%，主业自我造血能力全面夯实。目前公司双主业格局完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。
    Q4：公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何？
    答：公司所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。2026年下半年，多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入，算力板块营收与利润将实现显著环比提升；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升，成为公司核心增长支柱。叠加公司已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，充沛资金可完全支撑订单履约与产能扩张，中长期业绩增长确定性极强。
  • 百亿订单核心优势、三层兜底与业绩确定性：
    Q2：公司百亿订单核心优势突出，多次客户主动加价扩量的核心逻辑是什么？
    答：截至2026年7月末，公司在手算力、存储长期框架订单154.04亿元，全部为3-5年超长周期协议。2026年7月公司三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商，标志行业从早期“签约潮”全面进入加价潮，核心印证公司稀缺的拿卡+交付能力与行业刚性算力缺口。三笔订单形成差异化调价落地：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，且所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可。
    Q3：如何理解订单背后的三层“兜底”保障，业绩确定性如何？
    答：公司核心订单形成价格、规模、信用三层递进兜底机制，彻底锁定长期收入确定性。一是价格兜底，在高端GPU硬件价格大幅上行的行业背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益；二是规模兜底，VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求；三是信用兜底，订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，即便下游业务波动，公司算力收入仍可稳定兑现。
  • 双边弹性商业模式、多维核心壁垒、双主业协同与中长期战略：
    Q5：公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势？
    答：公司已构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。下游端，依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，彻底锁定收入下限，规避行业需求波动风险；上游端，与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，同时独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本，大幅降低产能利用率不足的经营风险。叠加自研AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，公司部分算力业务毛利率维持在较好水平，盈利质量位于行业前列。
    Q6：公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势？
    答：公司拥有同业无法复制的产业、技术、资金、订单四维核心壁垒。产业端，依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势；技术端，自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本；资金端，百亿级授信储备充足，完全支撑产能持续扩张；订单端，百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，叠加客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环，核心竞争力持续强化。
    Q7：双主业协同赋能逻辑与经营价值？
    答：公司“跨境数字贸易+AI算力”双主业深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构。一是现金流协同，跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动；二是供应链协同，成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势；三是场景协同，海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间，实现双主业相互赋能、良性循环。
    Q8：公司中长期战略布局与行业成长红利？
    答：当前AI推理算力行业高景气持续，国内Token调用量稳居全球首位，算力供需长期缺口持续扩大，行业成长红利充足。公司长期落地“4+2+1”核心发展战略，依托四大产业底座、技术与资本双赋能引擎、长沙总部核心枢纽，持续深耕垂直行业TaaS算力高景气赛道。凭借差异化双边商业模式、百亿订单储备、全球化供应链壁垒及海内外算力协同优势，持续迭代高附加值算力服务，全力打造国内领先的垂直行业超级算力工厂，长期成长空间广阔。同时公司治理全面规范化，团队利益深度绑定，为长期高质量发展筑牢根基。
• 三、风险提示
  • 风险提示：本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势等内容为前瞻性陈述，不构成业绩承诺与投资建议，存在一定不确定性，敬请投资者理性决策、审慎关注核心风险：一是算力交付风险，受GPU芯片供货、跨境物流、海外部署等外部因素影响，部分大额算力订单存在交付节奏调整风险；二是行业供需与价格波动风险，算力行业入局主体增多，行业供需结构变化可能引发租金价格波动；三是下游需求风险，宏观环境、行业政策及国际贸易环境变动，或导致下游AI算力需求收缩；四是技术迭代风险，AI算力技术快速更新，公司技术迭代与产能升级存在不及预期的可能。公司将持续强化风控管理，稳步推进订单履约与业务扩张，所有经营信息数据以公司官方公告为准。