三川智慧-300066-机构调研汇总

1. 上半年营收增长45.99%、净利润下降44.18%

• 稀土板块：收入占比大幅提升，但毛利率仅5.98%，对利润贡献有限
• 智慧水务主业：受行业竞争加剧和成本上升影响，毛利率同比下降8.58%
• 天和永磁：业绩补偿质押股票价格下跌，公允价值变动损益产生亏损拖累盈利

2. 稀土回收业务营收暴增503%但毛利率仅5.98%

• 行业盈利模式：稀土板块毛利率水平由行业盈利模式决定
• 产能爬坡：产能尚处爬坡期，固定成本摊销较高
• 技改投入：前期技改投入集中体现，随产能利用率提升和工艺优化具备改善空间

3. 智慧水务板块营收增长2.45%、成本增长14.89%、毛利率降8.58个百分点

• 行业背景：水表市场需求由增量驱动转向存量旧改换表，基础产品价格竞争加剧，以价换量压制利润
• 生产端：依托5G数智工厂，全链自动化率95%，实现降本增效
• 产品与市场端：加快高附加值智能水表及整体解决方案转型，乌兹别克斯坦子公司进入设备调试阶段、预计近期试产

4. 后续改善业绩的具体措施

• 智慧水务：深化“一体两翼”战略，依托5G数智工厂深度降本增效，推广智慧水务云平台2.0，提升软件及服务收入占比
• 稀土回收：稳步推进产能释放与工艺优化，提升产品收率与规模效应
• 出海布局：积极推进产品出海和境外项目投产见效，增厚业绩

5. 乌兹别克斯坦投资项目进展情况

• 项目规模：水表制造工厂占地30亩、建筑面积6400平方米，配置3条生产线、18台高精度检定设备，设计年产各类水务计量仪表100万台
• 业务范围：主营机械水表、物联网水表、大口径工业水表，同步输出智慧水务平台、管网漏损治理、运维培训一体化方案
• 定位与标准：复刻国内生产工艺与数字化管理体系，执行中乌双重质量标准，适配中亚供水工况，立足当地、辐射中亚

6. 三次联合投资的核心战略考量与预期目标

• 合作布局：与敦鸿资产设立杭州具身智能创投合伙企业，投向人工智能、具身机器人等领域；与典实资产、海川聚义投资设立专项基金，分别投资深圳陶世智能和江苏研微半导体
• 战略考量：借助专业投资机构的研究能力与资源整合平台，以较小资本投入获取前沿技术洞察，推动产业链向智能化、高端化延伸
• 预期目标：落实“产业+资本”双轮驱动，实现产业协同与财务回报，赋能主业提质增效，开辟第二增长曲线，提升整体资产价值和盈利能力