博汇股份-300839-机构调研汇总

1、公司上半年实现整体扭亏为盈，请分享一下相关经营逻辑或驱动因素。

• 扭亏为盈：2026年上半年公司实现营业收入20.55亿元，同比增长53.09%；归母净利润1908.23万元，去年同期为亏损5928.94万元，同比增长132.19%；扣非净利润9356.39万元，同比增长198.52%。
• 市场开拓：积极开拓市场，优化产品和客户结构，进行差异化竞争；与业内头部央企合作深化，从单向采购向采销互供转变；基础油等重点产品出口实现从零星交付到规模化交付的跨越。
• 产供销研等各条线高度协同：保障原料供应、生产节奏、新品开发等关键环节，处于相对稳健、高效的动态平衡状态；同时优化资源配置、提升专业效能，向全资子公司起航新材进行部分资产划转并增资，由其主导绿色化工板块做专做精，并规划建设新项目；无锡极致液冷上半年营收5333.82万元、净利润1508.75万元；另有组织调整、创新研发、精细管理等因素。

2、公司7月初披露了相关新项目的建设规划，请展开具体介绍一下相关情况。

• 40万吨/年环保芳烃油加氢装置产品升级及新建12万吨/年特种油加氢精制单元项目：7月经董事会审议通过，由全资子公司起航新材投资建设，建设周期预计24个月，具体以实际建设情况为准。
• 高附加值特种油品：项目将增产Ⅲ类润滑油基础油，并生产推进剂、浸没式冷却液、环保型钻井专用油、工业用烷烃清洗剂等高附加值特种油品。
• Ⅲ类润滑油基础油市场拓展：工作有序开展并已获得客户认可；推进剂已完成实验研发，各项指标达到相关标准；浸没式冷却液完成实验研发并符合标准，同时引进壳牌成熟生产工艺，具备产业化落地条件；项目建成后将推动公司向“Ⅲ类润滑油基础油+多品种特种油品”的高附加值多元化产品矩阵转型升级，进一步拓宽盈利渠道，增强公司市场竞争力和抗风险能力。目前该项目相关工作持续推进中。

3、从营收结构来看，上半年各板块的营收和毛利率变化情况如何？

• 燃料油深加工主业：各产品线均实现量利齐升。特种油系列营收8.26亿元，同比增长28.23%，毛利率14.28%，同比提升9.96个百分点；燃料油系列营收9.33亿元，同比增长69.80%，毛利率6.78%，同比提升9.62个百分点；其他精炼石油产品营收1.95亿元，同比增长31.99%，毛利率12.12%，同比提升11.93个百分点。
• 无锡极致液冷：上半年实现营业收入5333.82万元，净利润1508.75万元，为公司整体业绩贡献了新的利润增长点。

4、上半年极致液冷公司的利润贡献度较为亮眼，接下来关于液冷算力新业务方面的规划是怎样的？会不会持续增购新设备进一步扩大规模？

• 绿色化工新材料与液冷算力服务双轮驱动：公司致力于成为一家“绿色化工新材料”与“液冷算力服务”双轮驱动发展的现代化产业公司，液冷算力是公司重点培育的第二增长曲线。
• 公司会结合业务实际发展情况、市场需求及自身经营节奏：强化该业务板块各项工作的推进力度，探索与产业合作伙伴的协同效应，并审慎决策各项资源的配置和投入，促进新业务单元稳健成长。

5、公司定增撤回后，与无锡国资的后续事项如何安排？

• 终止及撤回：公司于2026年6月23日经董事会审议终止2025年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件。
• 后续安排：各方将在符合相关法律法规及监管政策的前提下，另行协商相关事项的后续安排，并按规定履行相关信息披露义务。

6、公司上半年实现扭亏，对于下半年有怎样的规划或展望？

• 经营基本面持续向好：上半年已实现扭亏为盈，将继续围绕全年工作目标，稳步推进各项经营工作。
• 绿色化工基本盘：通过产供销协同和精细化管理，保持业务稳健运行；积极推进起航新材装置升级以及新建项目的各项筹备工作开展，加快推动公司向“Ⅲ类润滑油基础油+多品种特种油品”的高附加值、多元化产品矩阵转型升级。
• 液冷算力新业务：持续支持市场拓展和规模成长，提升经营质量和盈利能力；具体业绩受宏观经济、原料价格、市场环境等多重因素影响，存在不确定性，公司具体经营成果请以公司后续披露的定期报告为准。

• 公司基本盘与业务布局：公司创建于2005年，主营业务绿色化工，基地位于宁波石化经济技术开发区；专注于燃料油深加工，下游覆盖日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域；积极引入国资，设立全资子公司开拓液冷算力新业务，朝着“绿色化工新材料”与“液冷算力服务”双轮驱动发展。
• 业绩改善与新业务进展：一季度实现扭亏为盈，现金流与资金储备稳中向好；化工板块稳产高产，新业务开始贡献利润；全资子公司无锡极致液冷已购置服务器，已实现盈利；参与蓝耘科技定增基于产业协同考量；定增进展请关注公司公告。
• 业务平衡与风险管理：绿色化工为基础，持续通过装置技改、工艺优化、产品升级提升附加值；液冷算力为重点培育新引擎，加速推进产业化；动态调整资源分配；应对宏观风险：坚持稳健库存管理，产品价格随行就市，通过外汇套期保值、跨境人民币结算等工具降低汇率波动影响。

• 营收大涨但经营现金流为负：2025年度营收28.16亿元，同比增长23.52%；净利润-5,864.61万元，同比增长80.8%；经营现金流为负因原材料备货增加及期末应收账款增加，应收账款已于2026年初收回。
• 成本能稳住：定价模式以产品成本为基础，综合考虑市场同类产品价格、供求状况、原材料价格变动趋势等因素，设定预期价格。
• 油价波动控制：同上。
• 汇率波动影响：部分产品与原材料使用外汇结算，采购销售对冲部分影响；通过外汇金融衍生品套期保值、跨境人民币结算等降低影响。

• 研发投入方向：燃料油深加工板块致力于特种油、燃料油细分领域技术创新与质量提升，深耕大粘度加氢产品；液冷算力板块锚定热管理技术研发应用与智能算力方向。
• 无锡极致液冷盈利：已实现盈利。
• 绿色石化+液冷算力盈利：燃料油深加工一季度实现稳产高产，已实现盈利；新业务已实现盈利。
• 未来新产能新项目：原料适应性项目已开始调试运行；依托专业化项目管理团队和配套管理制度推进项目落地。

• 业绩增长点：燃料油深加工以高质量、精细化、差异化发展，做绿色化工新材料领军者；液冷算力构建第二增长曲线。
• 业绩目标：敬请关注公司定期报告。

• 公司近几个月的新变化和新动态：2025年形成基本稳健的经营模式；完成原料适应性改造，保税高硫燃料油产能可达百万吨；环保芳烃油装置实现稳产高产，变压器油、基础油、白油等产品产销量提升；国内与中石油、中石化等保持良好业务合作，国际加贸业务稳定开展；2025年度预计营业收入27.3~29.2亿元，同比增长19.76%~28.10%，归属于上市公司股东的净利润同比增长77.19%~84.36%，亏损大幅收窄。
• 宏观环境影响：原料为燃料油，库存可确保两个月左右生产用量；原料采购业务正常开展，原料价格波动较大，产品价格随市场行情同趋势波动。
• 液冷业务进展：基于国家算力需求爆发式增长和产品应用领域契合度，设立液冷公司；去年下半年成立全资子公司无锡极致液冷，购置服务器等设施设备；相关业务正在有序开展中，作为前瞻性方向保持积极探索。
• 定增进度：2025年度向特定对象发行股票事宜已完成深交所第一轮审核问询函回复工作，相关事项正在进行中。
• 2025四季度及全年利润情况：已发布业绩预告，将于4月23日发布2025年年度报告。