红日药业-300026-机构调研汇总

一、本次活动介绍

• 为进一步加强与投资者的互动交流：公司参加“2026年天津辖区上市公司投资者网上集体接待日活动”。
• 本次活动由天津证监局指导，天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司共同举办。
• 公司主要领导层出席会议，通过全景网“全景路演”以网络远程方式，就公司2026年半年度业绩、公司治理等进行互动交流。

二、互动交流

Q1、华润双鹤,你去看一下人家的半年报的销售收入56亿,销售费用15亿不到?请解释一下,公司在运营中遇到的具体困难,与后面的解决方法,如何让营销费用转为公司的实在利润?

• 不同医药企业之间产品管线、业务模式、市场结构存在差异。
• 公司正视当前经营中的各项挑战：一方面深挖存量产品潜力。
• 另一方面推进营销模式改革与费用精细化管理，多措并举推动营销资源转化为经营效益，努力改善盈利状况。

Q2、公司的年销售50亿不到,销售费用18亿,10元的销售费用,销售金额28元不到。公司要产生利润,目前公司大多的订单是集采形成的。公司财务有具体分析费用开支配比么。如何合理开支成本与费用?以提升公司的利润?

• 公司2025年度期间费用管控层面有明显成效：费用总额下降10.5%，销售费用金额较上年下降11.2%，管理费用下降3.2%。
• 已建立严格预算管控、费用管控机制，通过精益生产严控生产成本和各项能耗支出。
• 后续将持续推进降本增效改善公司盈利水平。

Q3、2026上半年营收同比下滑21.72%,归母净利润基本持平、扣非净利润增长16.67%。请问剔除药械供应链收缩影响后,核心药品板块内生增速多少?依靠业务收缩保利润能否持续全年?

• 配方颗粒、成品药等主业市场份额稳定，始终聚焦于主营业务发展。
• 原辅料业务积极拓展海外市场。
• 公司将全力推动经营计划达成，提升盈利能力。

Q4、您好!红日药业的经营在逐渐改善,请问公司什么时候能过度过下降期?中药配方颗粒集采对公司是利好还是利空呢?

• 公司盈利质量较前期有所提升，费用管控成效初步显现。
• 行业层面如集采的持续扩面和中药材价格的波动等因素的影响仍存在不确定性。
• 中药配方颗粒集采短期内会对收入规模、毛利率带来不利影响；长期会加快终端放量、促进行业整合，使行业头部企业率先受益。

Q5、血必净已经被国际学术界认可,作为中药注射剂向世界其他国家推广挽救更多生命,公司做了哪些推广工作,成效如何?

• 公司对于血必净注射液采取“证据先行、国际循证、标准引领”的循证路径，相关研究成果已在多个期刊发表。
• 2023年JAMA Internal Medicine发表研究证实血必净使脓毒症患者28天全因病死率降低7.3%；2025年《柳叶刀》子刊研究显示病死率降低超11%。
• 2026年4月血必净注射液被纳入《拯救脓毒症运动(SSC)国际脓毒症指南》；暂无海外销售，国际化仍处于学术铺垫、国际认证等早期阶段。

Q6、血必净注射液收入继续下滑,请问终端处方量下降核心原因?未来2-3年收入天花板如何,是否存在医保降价、限适应症风险?

• 血必净注射液是国内唯一经批准的治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的药物；2025年全年血必净注射液营收9.39亿元。
• 按现行条件续约纳入国家医保目录（乙类），协议期2026年1月1日至2027年12月31日，医保支付标准保持22.08元/支(10ml)不变。
• 公司将持续推进循证医学研究和学术推广，努力实现产品价值的最大化。

Q7、请问蓝总,KB临床进度如何,2027年有机会做完三期么?

• KB项目正处在Ⅱb期临床研究阶段。
• 后续还要进行相关总结工作。
• 下一步具体工作步骤需要由国家局药品评审中心审评后确定。

Q8、药械智慧供应链业务大幅收缩,是否代表前期投资决策失误?正康医疗后续计划继续经营还是剥离,相关资产减值是否足额计提?

• 药械智慧供应链业务受近年国家医疗器械集采政策影响，毛利润持续下降。
• 公司主动收缩业务规模，但仍会继续经营，积极降本增效。
• 相关资产减值公司严格执行企业会计准则，对发生减值的各类资产计提减值准备。

Q9、公司营收下行阶段研发费用同比下降7.41%,是否会拖累创新管线?未来1-2年研发投入规划如何平衡短期降本与长期产品储备?

• 2026年上半年研发支出合计8,803万元；下降主要因研发重心从基础探索向临床推进阶段转移，属于正常投入节奏调整。
• 核心创新管线均在正常推进：KB项目已完成Ⅱb期临床研究；艾姆地芬片(PD-L1)处于Ⅰ期临床研究；注射用多黏菌素E甲磺酸钠和注射用甲磺酸萘莫司他已获批开展临床试验。
• 研发投入的年度波动是根据在研项目不同阶段资金需求进行的动态调整，目标是实现资金使用效率最大化；公司将加强研发项目管理与风险研判，避免核心项目出现非预期停滞。

Q10、配方颗粒板块收入持续下滑,康仁堂仍处于亏损,请问康仁堂扭亏时间表?集采持续降价背景下,配方颗粒毛利率是否存在快速下行风险?

• 中药配方颗粒板块收入同比下降主要是集采等外部政策影响。
• 北京康仁堂本年上半年实现净利润6618.88万元。
• 2024年度以山东集采联盟推行的配方颗粒集中采购已经实施，短时期内配方颗粒毛利率出现快速下行情况的可能性不大。

Q11、在两大核心产品收入下滑背景下,请拆解本期经营现金流来源;公司有哪些新业务增长点,如何实现营收止跌回升?

• 2026年上半年经营活动产生的现金流量净额3.58亿元，主要来源于主营业务形成的现金流。
• 具体可查阅公司2026年半年度报告“第八节财务报告二、财务报表”。
• 公司始终聚焦于主营业务发展，积极开拓市场，提升工艺，持续推进研发、降本增效，全力推动经营计划达成。

Q12、成都国资控股后,是否计划开展市值管理?是否拟实施股份增持?

• 公司始终将提升内在价值与实现可持续发展作为市值管理的根本依托。
• 持续推进：聚焦主业经营提升盈利能力；强化公司治理与透明度；加强投资者沟通。
• 目前公司暂无股份增持的计划。

Q13、公司股价多年来一直下行低迷,是不是公司的基本面出了恶化?公司有什么走出困境的有效举措?

• 近年来受集采常态化、行业竞争加剧、市场供需变化等影响，核心产品受政策冲击带来一定经营压力。
• 公司将从存量产品维护、潜力品种推广、全面降本增效、寻求产业合作多维度施策。
• 重大进展将依规及时披露。

Q14、红日药业作为天津市第一批创业版上市公司,底蕴深厚,但近年来营业收入和利润呈现双降态势,为提振投资者信心,介绍一下公司优势在那里?为何创新和研发一直处于停滞?

• 产品优势：主力产品血必净注射液是拥有完全自主知识产权的中药二类新药，研究成果在国际权威期刊发表，报告期内被纳入《2026年脓毒症和脓毒性休克国际管理指南》。
• 产业布局：公司已在全国布局北京、天津、河北、湖北、河南、重庆、甘肃、山东8大配方颗粒生产基地；北京康仁堂为中药配方颗粒标准起草单位之一；智能工厂实现无人化投料、全流程监控。
• 业绩下滑原因与研发状态：药械智慧供应链业务营收大幅收缩；中药配方颗粒受集采提质扩面和零加成政策影响价格承压；医疗器械板块受市场环境影响下滑；公司并未停滞研发，研发策略主动优化调整，血必净循证医学研究持续深入，AI医疗检测项目入围工信部2025年人工智能医疗器械创新任务。

• 本次活动介绍：2026年5月12日15:00至17:00，通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式举行2025年度业绩说明会，公司主要领导层出席会议，解读年报经营情况并互动交流。
• 互动交流要点：
  • 控股股东职责与公司治理：控股股东严格依法合规参与公司治理，支持规范运营与稳健发展；公司全面实施精细化管理，优化生产流程，严格控制费用率，提升运营效率，对低效无效资产进行梳理与盘活。
  • 经营业绩与规划：2025年第四季度营业收入79,256.16万元，占全年16.04%，受集采政策影响配方颗粒及医疗耗材收入下降，以及年报编制和审计过程中收入调整处理影响；公司愿景为“传承发展中华医药，解决人类健康难题”，经营方针为“营销导向、精细管理、产品创新、数智集成”，未来坚持销售引领、精细管理、科研驱动、项目推动、安全合规。
  • 股价与市值管理：股价波动受宏观经济、行业周期及市场情绪等多重因素影响；公司通过提质增效、加大创新、强化沟通等方式系统性提升内在价值；股东减持行为系个人资金需求，已按规定履行信息披露义务。
• 公司2025年度的市值管理制度执行情况：
  • 市值管理制度制定：2025年4月24日审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》，明确机构职责、主要方式及合规行为管理等举措。
  • 主业深耕与信披治理：公司愿景为“传承发展中华医药，解决人类健康难题”，业务覆盖成品药、中药配方颗粒、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等领域；2025年修订《信息披露管理制度》等制度，召开股东会5次、董事会5次，信息披露获深交所B级评价。
  • 股东回报：完成2024年度分红（每10股派0.30元，合计派现90,124,645.11元）；拟定2025年度利润分配预案（每10股派0.10元），近三年度分红总额将达210,290,838.59元。