国元证券-000728-机构调研汇总

一、AI业务价值与投入披露

• 公司对AI的定位：坚持以业务场景和实际效果为导向，推动AI融入经营管理各环节。
• 智能算力平台：已建成总算力20PFlops平台，形成覆盖十余种模型的多模态应用体系，并形成燎元智能助手、投行大模型、智脑决策系统、融汇投研平台、小元助理等应用；场景覆盖财富管理、投行、投研与投资、中后台。
• 价值衡量指标：衡量AI价值关注能否提升员工效率、提升专业服务能力、改善客户体验和风险管理水平；AI投入统一纳入信息技术投入体系，暂未设置单独对外披露口径。

二、投行业务项目储备与节奏

• 上半年经营数据：投行业务实现收入6539.84万元，同比下降27.54%；股票发行主承销总金额行业排名第8。
• 项目储备：截至6月末在审IPO项目6单、并购重组项目3单、辅导备案项目23单；项目主要分布在高端制造、新材料、新一代信息技术、半导体和集成电路等硬科技及新质生产力领域。
• 后续节奏判断：进入审核、注册阶段的项目配合推进，辅导备案项目加强培育筛选；总体呈现“当期收入承压、项目储备增加”阶段性特征，未来收入基础有望改善。

三、两项特色业务进展

• 科学家企业成长陪伴计划：已直接或间接投资26个新质生产力项目，协同投资总额12.69亿元；累计为20余家科学家初创企业提供综合服务；建设科大硅谷科创金融综合服务中心、芜湖科创综合金融服务中心。
• 并购重组业务：作为投行差异化方向，持续加强专业团队和项目资源库建设，依托安徽产业和国资资源优势服务产业整合、资产优化和转型升级。
• 进展：2026年以来多个并购及产业整合项目取得实质性进展，下一步继续推动项目资源转化为业务机会。

四、两融业务规模、利率与风险

• 经营数据：截至6月末融资融券业务账面价值306.40亿元，较2025年末增长13.78%；证券信用业务利息净收入同比增长12.15%。
• 经营原则：坚持规模增长与客户质量并重、利率管理与综合经营并重、业务发展与风险控制并重。
• 风险状况：客户维持担保比例较为充足，低维保客户占比较低，担保物风险总体可控。

五、自营业务降低单边行情依赖

• 转型方向：持续提高多资产、多策略配置能力，通过做市、量化、套利、基差等策略增加与市场方向相关性较低的收益来源。
• 风险对冲：使用股指期货、期权、收益互换等工具管理市场风险敞口，同时发展FICC、跨境、商品等业务分散单一市场风险。
• 长期目标：逐步形成“方向性投资+配置型投资+交易型策略+客需业务”更加均衡的自营收入结构。

六、权益与固收资产配置

• 权益配置考虑：期末权益类证券及其衍生品占净资本比例提升至37.75%，是基于对市场环境、估值水平和资产收益风险比的综合判断，不是简单方向性加仓。
• 权益策略：关注经营稳健、现金流好、分红能力强的优质企业，通过高股息、低波动资产增强防御属性；同时围绕人工智能、高端制造等科技成长领域寻找结构性机会。
• 固收策略：加强宏观、利率和信用周期研判，动态管理久期、杠杆和信用风险，拓展FICC、基金、收益互换、商品等多资产多策略业务，逐步降低单一资产依赖。

七、经纪业务与买方投顾转型

• 经营数据：上半年经纪业务手续费净收入同比增长33.83%，经纪业务净收入9.64亿元，同比增长36.51%，经纪业务利润同比增长65.53%。
• 转型工作：完善跟随型、建议型、定制型服务，通过“星火计划”“燎原计划”提升投顾能力，建设研、投、顾一体化平台。
• 试点成效：“1+7”试点签约资产约110亿元，同比增长约90%，已培育40名标杆买方投顾，其人均资产配置规模明显高于普通投顾；下一步将扩大转型范围。

八、核心差异化竞争优势

• 经营业绩：2026年上半年实现营业收入39.45亿元，同比增长16.16%；归母净利润17.03亿元，同比增长21.25%；加权平均净资产收益率4.42%，同比提高0.69个百分点；总资产首次突破2000亿元。
• 区域禀赋和产业深耕优势：立足安徽，对区域产业、企业和资本需求具有较深理解，把区域科创和产业优势转化为客户资源、项目储备和业务机会。
• 综合金融与业务协同、特色业务、稳健经营与科技赋能优势：依托国元金控集团多元金融资源，深化“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”协同模式；投行、财富管理、自营、新质生产力布局等特色能力逐步形成；坚持合规风控，建成20PFlops智能算力平台并推进AI应用。

• 产业投行、综合投行模式核心与进展：核心是“坚持以服务国家战略和实体经济发展为导向”，统筹产业研究、产业投资、产业投行和综合财富管理等业务资源。进展方面，公司“立足安徽、面向长三角”，聚焦高端装备制造、新能源、新材料、新一代信息技术、生物医药及大健康等重点产业，并设立战略客户业务总部，构建“1+1+N”协同服务体系。
• 科学家陪伴计划实施逻辑与硬科技项目挖掘：逻辑是“围绕科技成果转化早期阶段”，面向重点高校、科研院所和创新平台挖掘源头项目。挖掘与赋能方面，重点包括中国科学技术大学、清华大学等高校，并已“围绕量子科技、具身智能等方向设立专项基金”，提升项目挖掘、培育和服务能力。
• 买方投顾“1+7”营业部试点转型措施与成效：措施包括五个方面：经营模式转变、客户服务流程优化、研投顾协同机制建立、考核激励安排优化、投顾人才队伍建设。成效方面，“试点业务模式初步成型”，形成“跟随型”“建议型”“定制型”三类服务模式；客户满意度超过96%。
• 自营投资规模与收益表现：自营权益类持仓规模约140亿元，其中OCI高股息资产近百亿；固定收益方面，债券持仓规模约600亿元。收益表现上，一季度受市场波动影响出现回撤，4月以来投资表现持续改善；债券整体投资收入保持稳健。
• 未来3-5年发展重点：包括五个方面：一是推动资产管理业务转型升级；二是深化机构业务协同整合；三是稳步推进国际化布局；四是持续深耕硬科技领域；五是坚持长期主义和能力建设。
• 外延式并购计划：公司持续关注行业整合趋势，将“依法合规研究包括内生发展、战略合作在内的多种发展路径”，并明确“不会单纯以规模扩张为目标”。截至目前，不存在应披露而未披露的相关重大事项。