• 公司基本情况介绍
  • 公司成立于1989年,于1997年在深交所主板上市
  • 在全国20余个大中城市投资建设了35家实体农产品物流园项目
  • 近三年,公司旗下农产品批发市场年均交易量超过3,300万吨,年均交易额超过2,500亿元
  • 业务范围涵盖农产品标准化基地种植及冷链加工集配服务、农产品批发市场建设及运营、城市食材配送、单品品牌打造及销售、进出口贸易及服务
• 问答交流
  • 公司全产业链业务快速扩张的原因以及未来规划
    • 全产业链业务实现快速增长,主要得益于进出口、食材配送、单品贸易等业务规模持续扩大
    • 未来,公司将坚持有质量的增长,聚焦全产业链优势业务和品种深耕细作,强化品牌打造,夯实核心竞争力,提升整体盈利水平
  • 公司未来投资与并购的考虑
    • 未来,公司将持续聚焦农批市场及全产业链相关的投资机会,精准筛选优质项目
  • 公司旗下农批市场的商铺出租情况
    • 已成熟运营的农产品批发市场整体出租情况良好,平均出租率稳定在90%以上
    • 长春、武汉等个别市场仍处于培育期
  • 公司旗下批发市场的佣金收费模式
    • 收入主要包括租金、佣金、管理费、停车费等
    • 佣金主要按照约定比例,依据商户一定时期内的交易金额或来货量收取
  • 天津海吉星扭亏为盈的举措
    • 天津海吉星于2023年度实现扭亏为盈
    • 2025年上半年,天津海吉星实现营业收入2.32亿元,归属于母公司股东的净利润达922万元,同比增长49.43%
  • 公司进出口业务情况以及选品规划
    • 进出口业务规模显著提升
    • 成功引进阿根廷冻虾、印尼冻鸢乌贼及鲣鱼、俄罗斯帝王蟹、挪威三文鱼、委内瑞拉冻带鱼及海蜇产品以及全国首柜阿曼野生冷冻带鱼等优质品类
    • 未来,公司将进一步聚焦进出口品种的深耕细作,强化品牌打造,提升单品商业价值
  • 公司资本支出计划与分红策略
    • 资本性支出秉持稳健原则,主要围绕新项目投资建设、存量市场滚动开发建设等方面有序推进
    • 分红方面,公司高度重视利润分配政策的连续性和稳定性,制定科学合理、可持续的利润分配策略

• 公司的投资策略是：以科技成果转化项目投资为核心，坚持“投早、投小、投硬科技”策略，聚焦新一代信息技术、先进制造、新能源新材料、生物医疗等“硬科技”领域，投资阶段以天使期、初创期、成长期为重点，并向概念验证、中试等前端延伸。
• 投资项目收益体现在业绩中：严格遵循《企业会计准则》，被投企业分类核算，一是纳入长期股权投资并按权益法核算的企业，其经营业绩按持股比例计入当期投资收益；二是划分为以公允价值计量的其他非流动金融资产，其公允价值变动计入当期公允价值变动损益。
• 在人工智能与具身智能领域的布局：2025年，已投资孵化了基本半导体、津渡生科、生境科技、零次方机器人、迈特芯等一系列优质企业，覆盖碳化硅器件、医疗诊断大模型、空间AI生成、具身智能机器人、端侧具身智能芯片等多个细分赛道。
• 与高校、科研院所的合作：2025年，持续与清华大学深圳国际研究生院、香港科技大学(广州)、南方科技大学、哈尔滨工业大学(深圳)、北京理工大学、西安交通大学、华中科技大学等多所高校保持紧密互动；转化了来自北京理工大学、哈尔滨工业大学(深圳)和西安交通大学等院所的科技成果，挖掘了包括智能探测与控制微系统、智能技术驱动零部件制造、低温等离子体装置在内的多个早期优质项目。
• 保障投资成功率的优势：核心优势在于具备优质科技创新资源的聚集、挖掘与孵化能力，拥有广泛的科技成果来源，能够筛选出同领域内更具潜力的创新技术；与创始团队建立深度互信，提供资金并通过长期体系化的赋能，包括资源对接、融资支持、大客户拓展、商业辅导等，系统性降低科技企业的创业风险。

• 合资公司股权与治理结构
  • 股权比例：哈尔斯控股，小黄鸭参股，拟定比例6:4
  • 治理结构：双方共同参与公司治理，依托各自产业优势推进，遴选专业化团队运营
  • 资源支持：哈尔斯提供供应链、渠道端支持；小黄鸭提供产品策划、IP设计、品牌宣发及线上线下渠道支持
• 合作背景与选择原因
  • 小黄鸭选择原因：保温杯从功能品变为潮流搭配品；寻求第二条增长曲线；哈尔斯是全球最大杯壶供应链企业
  • 市场结合：结合中国及海外市场发展趋势；小黄鸭在海外TikTok平台AI营销半年播放量超10亿，每周增长5-9万粉丝
• 哈尔斯资源支持与战略定位
  • 资源支持：强大的供应链能力；全渠道资源共享；多品类功能资源库；场景化设计能力（团队超百人，平均年龄20多岁）
  • 战略定位：战略性价值重构和增长引擎，非简单产品联名。体现在构建非对称优势、重塑品牌人格、倒逼产品创新体系升级、联手做品牌化零售四个方面
• 小黄鸭资源支持
  • 支持方面：设计端、品牌营销端、海外市场、自媒体引流及线下活动
  • 渠道资源：近2000家加盟店、电商快闪店、乐园店；开放全球180家文旅资源；570余家授权商门店主要位置推广；线上渠道及黄果树漂流景区等定点景点零售渠道开放
  • IP资源：不限于B.Duck，包括德盈集团整个IP矩阵（20种原创角色、IP家族、收购的IP），以低成本授权共同开发
• 杯壶行业市场空间
  • 增长数据：2022-2026年预测年复合增长率11.5%，2024年底实际突破15%，2025年预计延续高增长
  • 消费属性重构：从功能性耐用品转变为时尚配饰，“一人多杯”普遍；Z世代按场景细分购买；礼品属性凸显；钛杯增速为保温杯2-3倍，客单价更高，推动行业高端化升级
  • 行业转型：从“耐用品”向“快消品属性+耐用品品质”转型
• 合资公司业务节奏与目标
  • 业务节奏：3月启动实质性工作，上半年推动品类上市，第一批产品计划第二季度前期面世
  • 目标：股东双方对增长有较高期待，具体目标后续披露
  • 产品策略：第一阶段以杯壶及周边配件为核心，打造“潮流单品”；后续借助小黄鸭商品企划团队拓展更丰富潮流单品与IP深耕
• 哈尔斯股权激励与成本优化
  • 股权激励：基于稳健增长基数设定收入目标；利润及净利润率层面略低于2024年数据，已做困难预期
  • 成本优化：泰国产能爬坡顺利，成本下降将迎来较好局面；包括小黄鸭在内的外延式发展对利润有加成
• 合资公司产品定位与定价
  • 产品定位：依托小黄鸭IP加持，产品矩阵进一步丰富
  • 定价设计：与潮流结合，定价相对积极乐观，向上突破，最终由经营团队确定
• 小黄鸭流量与影响力数据
  • 合作数据：与570余家优质被授权商合作，开发超5万个SKU，合作伙伴包括海底捞、周大福等
  • 零售数据：2024年IP周边产品终端零售额约7亿美元，位列全球顶级授权商第46位
  • 文旅布局：2025年与贵州黄果树旅游区签署十年合作协议，打造全球首个B.Duck主题漂流乐园；在深圳、曼谷、吉隆坡等地落地B.Duck城市乐园；全球授权及自主运营的IP城市乐园项目超180家
  • 粉丝与流量：截至2026年1月末，B.Duck家族全球粉丝超3000万，全网短视频累计播放量突破11.47亿次
• 用户资产转化与乐园转化率
  • 转化形态：将可控制或运营权限的IP注入合资公司，以杯壶为起点向配件延伸；通过渠道露出、线下植入及线上零售激活现有及在建资产
  • 具体落地：自建品牌门店全渠道植入产品；全球180家城市乐园通过特色产品推动销售；自有女装业务探索与杯壶搭配；经营项目部门开放渠道端转化；黄果树瀑布漂流乐园（年客流近800万人次）入口门店设置定制化杯壶产品
  • 转化率：乐园客流转化相对高于线下品牌门店平均水平
• 2025年运营模式与团队改革
  • 品牌战略转向：从依赖明星代言人升级为打造品牌自有IP矩阵，将IP内容与产品特性深度绑定，提升转化效率，实现品牌投入技术效益量化
  • 组织架构重构：将分散的自有品牌业务整合，成立品牌与产品策略中心，实现品牌规划、产品企划等职能集中化管理；渠道策略聚焦高端渠道深耕与电商线上开拓
  • 团队引进：大规模引进年轻化、专业化人才，强化内部竞争机制，团队结构更年轻、专业，士气高涨，执行效率提升

一、公司情况介绍

• 公司自1993年创立，深耕电磁屏蔽及热管理领域，是中国领先的创新型专业电磁屏蔽及热管理解决方案服务商。
• 核心产品涵盖电磁屏蔽相关产品、热管理相关产品和其他产品，广泛应用于通讯、消费电子、具身智能、新能源等多个领域。
• 2025年度公司预计实现营业总收入65亿元，较去年同期增长约25%；归属于上市公司股东的净利润约3.6-4.2亿元，预计较去年同期增长50%以上。

二、提问互动环节

1、请问公司在液冷方面与同行相比有哪些竞争力，核心优势是什么？

• 飞荣达在热管理领域深耕多年，散热产品包含TIM材料及各类散热器、风扇、VC、3DVC散热器、冷板、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU等。
• 公司在液冷领域布局较早，目前已构建起较强的液冷产品设计、制造和测试能力，可为客户提供材料、液冷模组及配套组件的完整液冷系统的解决方案。
• 客户目前包括H公司、中兴、思科、浪潮、大唐移动、烽火超微、新华三、超聚变、联想、纬创、纬颖、仁宝、华硕等其他重要客户。

2、公司在机器人领域的业务进展情况？

• 公司围绕机器人的AI芯片、关节电机、传感器等部件的散热与结构支撑需求，可以提供导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手、关节模组及轻量化结构件等产品。
• 截至目前，机器人领域通过认证的客户二十多家，导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手已通过部分客户认证，处于送样、测试或小批量供货阶段。

3、目前AI已快速发展，公司在AI其他领域应用的产品包括哪些？

• 公司可为AIPC、AI手机等终端产品提供的散热产品，包括石墨片、石墨烯、热管、VC、相变储能材料、微型风扇和微泵液冷等导热材料及器件和电磁屏蔽材料及器件等相关产品等。

4、公司消费电子客户包括哪些？H公司的手机出货量持续增长，公司相关业务的增长主要是来自该客户吗？

• 消费电子客户包括H公司、三星、荣耀、联想、戴尔、惠普、宏碁、荣耀、小米、三星、Meta及其他重要客户等。
• 公司从1997年开始和H公司合作，属于公司重要的客户及合作伙伴，双方在手机、笔记本、服务器、通信设备、新能源汽车、储能等领域均有合作。

5、公司2025年推出股权激励计划，根据25年业绩预告的情况看本次股权激励第一期的业绩目标已经达成，以公司目前业绩增长及业务布局情况，是否考虑会再启动新一期的股权激励？

• 自公司2017年上市以来，为充分激发公司员工的内在动力，公司已实施三期股权激励计划。
• 股权激励主要针对管理人员、研发技术人员、专业领域的优秀人才、对公司有积极贡献等的核心人员。
• 后续公司如有相关计划安排，将会严格按照规定履行审议程序和信息披露义务。

6、公司对未来的发展有何规划？

• 公司将继续聚焦电磁屏蔽及热管理解决方案业务，在持续深耕通讯及消费电子市场领域的同时，把握AI服务器、新能源汽车、智能机器人等领域的发展机遇。
• 公司将加大市场拓展力度，积极开拓海外业务，完善越南、泰国等产业链布局，通过扩充产能以更好的匹配海外客户需求。
• 公司也将持续加大研发投入，探索前沿技术，拓宽业务领域，通过构建多元化、智能化的产品线，从而提升公司市场竞争力。

• 公司数据中心业务的进展情况如何?是否已经实现交付?
  • 公司主要通过全资子公司深圳创源智热技术有限公司开展数据中心散热结构件业务
  • 创源智热自2023年成立以来，专注于数据中心服务器用散热液冷板等产品的研发、销售
  • 目前创源智热主要采用协同制造与自主产销双轮驱动的业务模式，并已在台系散热结构件厂商、大陆云计算服务提供商和算力基础设施与服务提供商等客户端实现有效突破，部分项目已逐步进入量产阶段
  • 2026年公司将持续推动数据中心液冷技术创新与产业化应用
• 公司什么时候可以完成东莞兆科的收购?
  • 交易各方已于2025年11月4日再次签署补充协议，约定延展排他期限并调整了本次收购事项的交易对手方、交易结构及意向收购比例等事项
  • 截至目前，相关中介机构正根据交易各方协商确定的审计、评估基准日加快推进工作
  • 最终交易协议及其实施尚待约定的前置条件全部获得满足，且尚需根据相关法律法规及《公司章程》履行公司内部决策和审批程序
• 公司传统主业的发展情况怎么样?
  • 在高分子材料业务领域，公司主要开展防水密封材料、防火绝缘材料、防潮封堵材料等业务
  • 公司高分子材料业务的主要实施主体为公司、公司控股子公司无锡昆成新材料科技有限公司及芜湖市航创祥路汽车部件有限公司
  • 2025年，公司及无锡昆成重点推进海外市场的业务拓展，芜湖祥路重点推进产品工艺的升级迭代，前述工作在2025年均取得良好进展
  • 芜湖祥路顺利完成欧式导槽工艺产品的客户技术认证，并于2025年第三季度进入批量交付阶段
• 公司新能源业务近几年增长态势不错，主要原因是什么?
  • 公司控股子公司苏州瑞泰克散热科技有限公司所生产的高频焊液冷板正是适配麒麟电池与神行电池的关键散热组件
  • 2025年，瑞泰克持续巩固与大客户宁德时代的合作关系，通过优质的产品配套华为、小米、理想、极氪等终端车厂的中高端车型
  • 并不断加大对海外市场，如宝马、LG、三星等大客户的开拓力度

• 一、介绍会议基本情况：刘金昊女士对公司基本情况进行介绍。
• 二、交流互动环节：
  • 1、公司核心业务布局的战略逻辑是："海-陆-空-天"全空间高端装备一体化发展战略，以航空航天领域二十余年技术积淀为根基，构建"军用+民用"双轮驱动、"研发+制造+服务"三位一体的业务格局，通过"核心业务深耕+优质标的收购+新兴领域拓展"的多元路径，精准卡位国防现代化、商业航天产业化等国家重大发展机遇。
  • 2、公司在两机领域的核心生产制造优势体现在：将精密加工、特种焊接、尺寸精度与变形控制等核心工艺贯通应用于齿轮、叶片、机匣等航空发动机及燃气轮机相关产品，保障产品一致性、可靠性与稳定性能够满足行业标准；构建起"工艺装备设计制造-零部件精密加工-部段集成交付"的全流程生产体系，具备全链条自主制造能力，可为客户提供一体化解决方案。
  • 3、公司在碳纤维复合材料产业链中的核心优势是：构建"预浸料-结构件-整机平台/大部段"复合材料全流程制造体系，具备跨领域技术复用能力，可将航空级复材工艺迁移至多领域应用，依托工艺定制化方案输出能力，解决客户痛点；随着国产大飞机等国家战略推进，新兴领域对轻量化材料的需求持续提升，叠加材料技术成熟与成本优化的行业红利，有望进一步突出竞争优势。

• 一、介绍会议基本情况：刘金昊女士对公司基本情况进行介绍。
• 二、交流互动环节：
  • 1、客户结构与业务布局优化：公司始终坚持稳健经营、多元发展的思路，在持续巩固传统航空核心客户合作基础、提升配套份额的同时，积极拓展业务边界，围绕高端装备制造方向布局航空发动机、燃气轮机、商业航天、国产大飞机等新兴领域，不断优化业务结构与客户结构。
  • 2、无人机业务发展思路与布局方向：公司无人机业务坚持高端化、差异化发展策略，聚焦技术壁垒较高、结构难度较大、应用场景明确的大型固定翼无人机领域，依托全产业链一体化制造优势，为客户提供从型号研制、工艺设计、试制验证到批量交付的全流程结构平台服务。无人机业务是公司重点培育的高成长性业务板块，随着重点型号逐步实现由研转产、批量落地，相关业务有望持续释放增长动能。
  • 3、公司长期发展目标：公司将以技术创新为引领、产业协同为支撑、全产业链协同为根基，持续深耕航空航天高端装备制造主航道，巩固并扩大在航空发动机与燃气轮机配套、无人机、商业航天等领域的核心优势，加快构建"海-陆-空-天"全空间装备体系，致力于成为国内知名的航空航天高端装备整体解决方案提供商与全空间装备制造的创新型领军企业。

• 公司目前经营情况,传统主业未来的主要增长驱动: 战略核心是夯实现有业务,兼顾基本盘稳固与长远突破蓄力。电机方面,新产品有序拓展,助力业务矩阵多元化发展;现有电机品种拓展单车附加值,实现电机带动其他部件的"1+N"总成化发展趋势。清洗业务,持续优化客户结构,通过主动清洗领域拓展,持续优化该产品的盈利水平。
• 公司的谐波磁场电机技术特点: 谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革。优势包括:电机轻量化,体积、重量、材料耗用相应减少,功率密度会显著高于传统电机;可大幅降低电机轴电流;控制方法与传统电机一致,可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景;成本优化,由于轻量化带来的材料投入减少,将进一步优化电机的成本结构。其制造精度和装配复杂度要求更高,具有更高的制造壁垒。
• 今年公司海外收入方面提升的展望: 依托公司的海外布局战略,随着美国工厂与泰国工厂的相继建成投产,有利于公司现有业务进一步拓展海外市场份额,将为公司注入新的增长动能,助力整体业务规模的持续扩大与发展质量的稳步提升。
• 公司在机器人领域的进展情况: 人形机器人、机器狗等领域客户属于公司重点拓展的赛道之一,公司正在对接相关客户,以谐波磁场电机方案为基础,针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。
• 2026 年公司毛利率展望: 公司将通过持续开发新产品,同时积极开拓新市场、新客户,提升与巩固公司技术优势及核心竞争力,继续深化实施自动化、信息化改造,提升精益生产管理水平、管理效率、产品良率,实现更优的资源配置,以达到降本增效的目的。

• 越南工厂于2017年投资设立，位于越南北江省云中工业园，主要为配套国外主要光伏制造国家的组件企业；目前年产能约为3000万套接线盒。
• 美国工厂于2024年6月投资设立，位于德克萨斯州休斯顿市，主要为进一步完善全球销售市场战略布局，更近距离服务好美洲客户；目前年产能约为1000万套接线盒；客户主要为北美组件企业。

• 公司主营产品基本为自研、自产、自销；存在应个别组件企业诉求代工生产。

• 智能型接线盒相较于通用接线盒增加了智能控制芯片模块，实现功率优化、远程监控、智能快速关断功能，提升整体发电效率。功率优化主要是在发电系统被周围其他建筑、树木等遮挡时提升光伏电站系统整体发电效率；快速关断主要是对发电系统在发生火灾侵害时起到智能关断保护作用。智能接线盒目前主要应用在分布式光伏电站即工商业屋顶、家庭屋顶，目前只有少数企业可以提供。随着分布式光伏电站的发展，安全性的需求不断增加；智能接线盒产品性价比不断提高，市场需求将有所提升。

• 公司产品技术指标完全能够符合目前北美市场客户的要求，产品技术整体上并未高于国内头部组件厂商要求，在产品质量方面需要更加稳定、可靠，在交货及时性、服务响应速度方面要求更高。产品销售价格和毛利率要优于国内市场。

• 公司将根据北美市场需求，择机提升产能。未来将从北美客户分布、美国各州对中资企业的政策环境、当地产业优惠等因素考虑在现有厂址扩产或异地扩产。

• 公司将持续深耕光伏和储能连接领域，深化头部客户合作，进一步提升海外市场销售额。同时积极关注新兴科技产业的发展，择机进行投资和布局。

• 如何看待公司主控芯片的技术能力?公司主控芯片整体的应用规划?
  • 公司主控芯片已推出应用于UFS、eMMC、SD卡、高端USB等领域的多款产品。
  • 主控芯片采用领先工艺、自研核心IP与固件算法，使产品具备性能和功耗优势。
  • 全球仅有包括公司在内的少数企业具备在芯片层面开发UFS4.1产品的能力，公司自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品。
  • 截至2025年三季度末，公司自研多款主控芯片累计部署量已突破1亿颗。
  • 公司已与多家晶圆原厂及头部智能终端设备厂商构建深度合作，搭载自研主控芯片的UFS4.1产品正在批量出货前夕。
• mSSD相较于传统SSD产品的优势在哪?mSSD产品有多高的进入壁垒?
  • mSSD通过Wafer级系统级封装实现轻薄化、紧凑化，在满足低功耗要求、降低空间占用的同时，保持了与传统SSD相当的性能水平，并具备更优异的物理特性和综合成本优势。
  • 公司已围绕mSSD构建了丰富的知识产权布局，并基于自主封测实力实现了技术从研发验证向商业落地的转化。
  • mSSD产品正在多家头部PC厂商加快导入。
• 如何看待SOCAMM、CXL、HBF等新型存储产品的应用?公司在新型存储产品上有哪些技术储备?
  • 公司已发布MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块、SOCAMM2等多款前沿高性能存储产品，并将根据市场需求进行产品布局和技术创新。
• 如何看待本轮周期的持续性?
  • AI推理在系统架构与资源调度等方面的结构性变化，特别是键值缓存与检索增强生成技术的应用，使AI推理对存储的容量需求显著扩大。
  • AI基础设施快速扩张与HDD供应短缺，共同推动存储需求爆发式增长。
  • 受制于产能建设周期的滞后性，存储原厂资本开支回升对短期位元产出的增量贡献也将较为有限。