• 公司转海外业务的布局历程、收入统计口径及海外业务核心优势
  • 布局历程：2016年启动海外布局，在南非约翰内斯堡成立首家海外子公司，至今已陆续设立8家分子公司。
  • 运营模式：以轻资产模式运营，通过设置营销网点、派驻销售人员、建立仓储物流网点服务当地客户。
  • 客户结构：东南亚、北美以骨料客户为主；非洲、澳洲、中亚等区域以矿业客户为主。
  • 收入统计口径：公司自主报关出口部分计入外销；由中资客户自行报关出口的海外项目设备收入计入内销。
  • 核心优势：一是毛利率更高，海外市场坚持价值竞争导向，综合毛利率优于国内；二是运营模式差异化，采用轻资产运营，通过本土化服务团队+总部派驻工程师的模式开展服务。
• 公司与央国企客户签订合同的模式
  • 主要通过招投标的形式，进入集团合格供应商名录后，各项目单独参与投标签订合同。
  • 若部分项目公司拥有独立签约权限，可直接签订合同，无需进入集团供应商名录。
• 公司优砂石骨料结构的具体思路及当前骨料市场的需求支撑
  • 具体思路：提升工程骨料业务占比，逐步降低商品骨料业务占比，以此改善骨料业务的盈利质量和回款情况。
  • 需求支撑：基建领域仍为骨料业务提供一定的需求支撑，例如水电站、核电站等大型基建项目带来骨料新增需求。
• 公司 2026 年股权激励计划相关规划及考量
  • 如实施股权激励将采用“重点人员、重点项目”的模式。
  • 核心针对海外业务、服务、资源领域的核心人才。
• 公司当前产能规模及未来产能提升方式
  • 产能规模：拥有湾里、罗亭、海安三大制造基地，订单量尚未能完全释放现有产能，产能储备充足。
  • 未来产能提升方式：以业绩增长为前提，包括但不限于挖掘核心技术团队、并购、新设公司等方式完成产能升级。
• 公司海外业务的长期运营策略、暂不考虑海外建厂原因及业务拓展难点应对措施
  • 长期运营策略：坚持轻资产运营策略，以“营销网点+仓储物流网点”为核心布局，暂不考虑大规模海外建厂。
  • 不建厂原因：一是海外建厂资本开支大；二是海外当地供应链协同难度大，且缺乏熟练的技术工种。
  • 拓展核心难点：海外人才培养和当地人脉、资源的积累。
  • 应对措施：一是持续招聘和培养海外业务人才；二是依托国家“一带一路”倡议，聚焦沿线区域布局；三是进入海外市场后，向当地大使馆报告，加入当地商业协会；四是发挥公司设备和服务优势，通过标杆项目积累客户资源。
• 公司设备生产周期及收入确认原则
  • 生产周期：主要核心产品的生产周期基本在1-2个月。筛分机的生产较破碎机更快。
  • 收入确认原则：严格遵循相关会计准则，设备付款模式通常为3331，即30%预付款、30%发货款、30%调试验收款、10%质保金。

• 一、公司基本情况介绍
  • 代表机构包括LMR Partners LLP、Point72 Asset Management、Trivest Advisors Limited、StoneyLake Asset、East Capital Asset Management、FIL Ltd.、Hillhouse Investment、Keywise Capital、CloudAlpha、Carrhae Capital、Beijing Longrising、Allianz Global、Cephei Capital Ltd.、UBS
  • 参与人员包括William Liu、Michael Huang、Qiqi Wang、Weiming Xiong、Hao Zhang、Eric Nie、Chaoyi Zheng、Sean Lin、Evan Yin、Lihua Zhang、Zihang Yan、Catherine Chan、Jiang Peng、Robin Xu、Amily Guo、Zed Sheng
• 二、互动交流摘要
  • 1. 公司目前供电领域的供应体系建设情况：公司构建全球化供应链体系，与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立长期稳定合作关系，涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT™等多个型号；具备成熟的内燃机供应体系；将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化的燃气轮机、内燃机供应体系
  • 2. 公司燃气轮机发电机组的生产能力建设情况：通过在美国杰瑞原有厂房基础上进行产能扩建，在北美地区具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配生产能力；正在阿联酋迪拜新建生产及办公基地；海内外产能可以相互调节，根据实际订单情况合理规划利用
  • 3. 公司发电业务板块未来展望：将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕；致力于构建电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案，覆盖发电、储能、配电及热能管理等领域
  • 4. 公司天然气业务的发展情况：在阿联酋、科威特、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、马来西亚、文莱等多个海外市场斩获订单；已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力，并实现设备和工程服务的高度协同
  • 5. 公司在选择EPC项目时的考量：秉持"有利润的工程订单，有现金流的利润"原则，对利润率、现金流等项目指标有严格要求；侧重于选择能够带动公司各板块协同发展的、具备战略性意义的订单；成功实施了科威特国家石油公司(KOC)JPF-5项目，并陆续斩获马石油天然气增压站项目、巴林BAPCO天然气增压站项目、ADNOC数字化井场改造项目、阿尔及利亚天然气增压站项目、文莱天然气终端项目等多个EPC重点项目
• 三、现场参观
  • 介绍园区的地理位置、布局、功能规划
  • 参观公司展厅、高端设备制造产业园和天然气产业园(杰瑞总部、西区、南区)；介绍公司企业文化、发展历程和整体业务布局
  • 现场介绍柴驱/电驱/涡轮压裂设备、固井设备、连续油管设备、燃气轮机发电机组设备、天然气设备、混砂设备等
  • 介绍柱塞泵、变速箱、变频器等有关关键部件构成、功能，以及压裂作业流程和基本原理

• 一、杜云波先生介绍公司整体业务情况和太空算力业务情况
  • 公司坚持“环保低碳新材料+生物大健康”双翼发展的战略布局
  • 业务包含特种防伪环保纸、印刷品、工业大麻精深加工
  • 2025年6月公司通过对外投资参股了北京轨道辰光科技有限公司
  • 该公司核心业务是建设和运行太空数据中心
• 二、问答环节：
  • Q1:公司为什么看好太空算力行业？
    • 当前全球算力发展的核心困境是能源与散热的双重瓶颈
    • 2026年全球数据中心与人工智能电力消耗将翻一番，达到1000太瓦时
    • 太空数据中心可实现24小时不间断太阳能供电，晨昏轨道的太阳能利用效率是地面的4-5倍
  • Q2:简单介绍一下目前太空算力行业在国际上的布局情况？
    • 美国Starcloud公司成功发射Starcloud-1卫星
    • 谷歌、SpaceX等巨头也相继推出太空算力计划
  • Q3:公司对轨道辰光的持股比例是多少？
    • 增资后公司将持有轨道辰光的股权为27.8174%
  • Q4:“算力星网”倡议的主要内容是什么？轨道辰光如何参与？
    • “算力星网”倡议主要围绕太空算力资源的高效调度、星地数据链路的安全传输、应用场景的探索落地三大核心方向
    • 北京轨道辰光科技有限公司积极响应倡议，加快推进太空数据中心技术攻关、工程建设和应用验证
    • 参与《太空算力发展前瞻研究报告（2026年）》的编制工作
  • Q5:轨道辰光算力星座未来整体的规划是什么？
    • 2025年至2027年，突破关键技术，迭代研制试验星，建设一期算力星座
    • 2028年至2030年，突破在轨组装建造等关键技术，建设二期算力星座
    • 2031年至2035年，卫星大规模批量生产并组网发射，建成大规模太空数据中心
  • Q6:轨道辰光在算力星座中承担的角色？
    • 北京轨道辰光公司作为牵头单位，承担“建设运营商”责任
    • 共同组建了太空数据中心创新联合体
  • Q7:轨道辰光目前申请了哪些核心专利？
    • 正在申请的核心专利包括：一种超大平面阵列型太空算力中心、一种晨昏轨道算力卫星、一种晨昏轨道算力卫星的能源系统、一种空间泵驱流体回路系统
    • 上述专利正处于公开或实质性审查状态

• 第一部分:公司介绍
  • 赛微电子专注 MEMS 芯片制造主业,持续提升境内外产线的产能利用率及良率。
  • 公司看好万物互联与人工智能背景下智能传感芯片行业的未来发展空间,同时对自身的 MEMS 芯片制造工艺及综合竞争实力充满信心。
  • 公司组织安排了北京FAB3 产线洁净间参观活动。
• 第二部分:上市公司解答提问,主要如下:
  • 1、请问公司收购青岛展诚科技有限公司的原因?
    • 展诚科技是国家高新技术企业、国家专精特新"重点小巨人"企业、国家重点集成电路设计企业、山东省"瞪羚"企业。
    • 展诚科技主要从事芯片设计服务及EDA 软件开发,服务于众多知名芯片设计企业,具备较强的客户及品牌基础,展诚科技在寄生参数提取领域具有多年研发经验,在中长期可有效协同配合公司在 MEMS EDA 领域的开发及对外服务工作,进一步增强公司在MEMS 芯片制造领域的综合竞争力。
    • 公司战略定位为半导体服务商,公司原有业务与展诚科技业务均是面向芯片设计公司提供专业服务,通过收购展诚科技,公司将进一步拓展和深化在 MEMS 芯片制造、芯片设计服务领域的战略布局,同时依托展诚科技在芯片设计服务及EDA软件开发领域积累的产业资源,以"MEMS+"模式推动双方业务发展,促进公司半导体服务产业生态协同,从而进一步提升公司综合竞争实力、行业地位和竞争力。
  • 2、请问公司转让全资子公司瑞典 Silex 控制权的原因?
    • 公司在 2025 年上半年研判决策并快速执行瑞典 Silex 控制权的出售,具有特定的国际政经环境背景考虑,是一项客观务实、多方平衡的举动,有助于为瑞典Silex 寻求更稳定的经营环境,使其能够有效应对国际政治环境变化带来的经营不确定性,能够促进其业务进一步增长,最大限度维护上市公司利益,避免潜在价值减损风险。
    • 同时,公司仍保留了瑞典 Silex约45%股份,能够持续获取稳定投资收益,并保留了参与重大事项决策的权利。
    • 因此,本次交易是公司当时在面临海外业务经营环境发生重大变化情形下作出的务实积极的应对方案,有利于最大程度维护上市公司及全体股东的利益。
  • 3、请问公司瑞典产线与北京产线的毛利率有何区别?
    • 瑞典产线运营了 25 年,产品及客户类别丰富,工艺开发业务占比较高,且由于折旧摊销压力较小,MEMS 业务的整体毛利率高于仍比较"年轻"的北京产线。
    • 虽然 MEMS 晶圆制造业务在当前阶段的毛利率较低,但北京产线 MEMS 工艺开发业务的毛利率却并不必然低于瑞典产线。
    • MEMS 产线的工艺、运营状况及毛利率水平,本质上取决于市场订单需求。基于智能传感时代多点迸发的基础器件需求以及国产替代的时代背景,公司对北京产线业务在中长期的毛利率水平持有信心。
  • 4、北京 MEMS 产线的产能利用率仍处于较低水平,公司对此有何规划?
    • 与IC 产线的标准化流程不同,MEMS 产线涉及晶圆类别众多、工艺及材料纷繁复杂。
    • 公司北京 FAB3 产线当前的主要工作在于,积极推动硅麦克风、BAW 滤波器、MEMS 微振镜、MEMS 高频器件等产品的量产爬坡,以及 MEMS 气体、生物芯片、加速度计、惯性 IMU、温湿度、MEMS-OCS、硅晶振等产品的风险试产;同时陆续推动微流控、压力、磁性传感、3D 硅电容等MEMS 芯片、器件及模块的工艺开发。
    • 未来随着客户及订单需求的持续增加,公司需要更加重视工艺及良率提升,特别关注保障产能爬坡过程中的一致性及稳定性,推动产能利用率的持续提升。
    • 另外,由于 MEMS 行业高度定制化、验证试产之后才有量产的客观规律,MEMS 产线将根据晶圆系列规划陆续有针对性地扩充产能,产能利用率也一般低于 CMOS 产线,同时在一定时期往往存在"产能等待订单"的状态。公司客观看待北京MEMS 产线所处发展阶段,既理解短期较低的产能利用率水平,又对中长期产能利用率的持续提高充满信心。
  • 5、请问贵公司北京 FAB3 未来的产品规划是怎样的?
    • 北京 FAB3 已实现硅麦克风、BAW 滤波器、微振镜、超高频器件的量产,正在进行小批量试产气体、生物芯片、惯性加速度计、惯性测量单元(IMU)、温湿度、硅晶振、MEMS-OCS等MEMS 器件,同时对于微流控、压力、磁性传感、3D 硅电容等MEMS 芯片、器件及模块,正积极从工艺开发向验证、试产、量产阶段推进。
    • 北京 FAB3 将继续做好中长期规划,密切关注市场环境动态,深化全国重点区域布局,注重分析产品在不同应用领域的特点,持续提升运营能力。
  • 6、近年来 MEMS 行业的整体增速并不高,请问公司如何看待MEMS 行业未来的市场规模?
    • 随着万物互联与智能传感时代的到来,物理世界与数字世界需要相互连接的桥梁,无论科技及应用如何发展,均离不开对真实世界的感知,人、设备、自然世界之间及内部各自之间的感知、联系均需要通过声、热、光、电、磁、运动等等各种基础器件来辅助实现,基础感知及执行器件的应用场景将越来越丰富,通过半导体工艺批量标准化制造的 MEMS 芯片,具备小型化、低成本、低功耗、高集成度等突出特点,正在对部分传统传感器件进行渗透及替代。
    • 我们认为,基于"软硬件一体配比"的逻辑,相较于IC 芯片产业的规模体量,MEMS 芯片产业仍处于发展初期,体量仍小,未来发展前景广阔。
  • 7、公司如何看待 MEMS 行业的纯代工模式及 IDM 模式?
    • 在我们看来,每家公司的业务发展模式都是根据自身的业务情况确定的,公司非常尊重各类厂商(包括客户)自身的战略考虑。
    • 但同时我们也应看到,半导体制造产线的建设具有长周期、重资产投入的特点,且某单一领域设计公司投资建设的自有产线一方面较难为同类竞争设计公司服务,另一方面产线向其他产品品类拓展的难度也较大。
    • 而公司是专业的纯代工企业,基于长期的工艺开发及生产实践,在同类产品的代工业务方面能够积累较好的工艺技术,在制造环节具有产品迭代和成本控制方面的服务优势,Fabless(无晶圆厂)模式或Fablite(轻晶圆厂)设计公司与我们合作,可以避免巨大的固定资产投入,可以将资源更多地专注在产品设计及迭代方面,并参与市场竞争。
    • 综合而言,IDM 模式与Fabless 或Fablite 模式(对应与纯Foundry 厂商合作)相比各有优劣,将会是业界长期共存的商业发展模式。
  • 8、请问 MEMS 行业当前的发展情况及竞争格局如何?
    • 随着万物互联与人工智能的兴起,作为集成电路细分行业的MEMS 获得了更广阔的市场空间和业务机会。传统的传感器、执行器和无源结构器件逐步被替代,MEMS 技术的渗透率得以进一步提高。
    • 根据世界权威半导体市场研究机构 Yole Development 发布的《Status of the MEMS Industry 2025》,全球 MEMS 市场规模将由 2024 年的 154 亿美元增长至 2030 年的192 亿美元,CAGR(年均复合增长率)达到3.7%。
    • MEMS 行业 Foundry 模式与 IDM 模式并存,代工企业通过支持Fabless、Fablite 设计公司快速创新,推动MEMS 生态发展。
    • 公司非常突出的特点在于,公司是国内业界领先、极少数以Pure-Foundry 模式运营的MEMS 芯片专业制造厂商,包括其他商业模式下的竞争对手主要为台积电、Teledyne、IMT、X-FAB、芯联集成、华鑫微纳、广州增芯、上海先进、华虹宏力、华润微、士兰微等。截至目前,不同MEMS 应用领域的竞争格局存在不同差异,通信计算、生物医疗、工业汽车和消费电子领域的中高端市场已经开始出现国产替代,未来具有广泛发展空间。
    • 总体来看,MEMS 行业正处于关键发展期,技术开发、工艺创新及新材料应用水平是影响企业核心竞争力的关键因素,公司在 MEMS 产业链中拥有清晰的角色定位及充分的发展定力。
  • 9、请问控股股东部分股份司法冻结的最新进展如何?
    • 2026 年1月27 日,山东省青岛市中级人民法院组织案件当事人进行了证据交换,暂未进行实质性审理;具体审理时间待法院进一步通知,公司也将及时披露相关进展。

一、介绍会议基本情况

• 毕恒恬先生对公司基本情况进行介绍。

二、交流互动环节

• 公司2025年业绩阶段性承压的核心原因：受所处行业周期性调整、多区域布局及市场拓展带来的成本费用增加、资产减值准备计提等因素。
• 未来盈利端改善基础：伴随可转债相关财务优化措施落地、产能利用率逐步提升，叠加行业订单质量改善与市场开拓的持续推进，成本端将实现有效平衡。

• 收购天津跃峰最新推进情况：正按既定流程稳步推进，目前已进入关键推进阶段，审计、评估及尽职调查等核心环节正按既定计划有序开展。

• 与国产大飞机客户的合作模式：积极参与C909、C919、C929机型的工装及零部件的配套任务，专门派驻专业研发团队，针对性开展复合材料成型工装、柔性自动化装配产线等产品的研发工作。
• 技术响应速度与定制化服务能力体现：依托多年积累的航空制造技术经验，能够快速理响应机型的技术要求；通过柔性生产线与模块化制造工艺，实现定制化产品的快速试制与批量生产。

• 常州武进中瑞电子科技股份有限公司成立于2001年5月，位于武进国家高新技术产业开发区，系国内领先的圆柱锂电池精密安全结构件研发、制造及销售商，主要产品包括锂电池组合盖帽、大圆柱结构件等系列产品。
• 公司与LG新能源、Tesla、远景AESC、能元科技、比克电池、力神电池、横店东磁、天能股份、Varta等国内外行业领先锂电池厂商、新能源车企开展深度广泛合作。

• 公司2025年前三季度营业收入达5.02亿元，较上年同期上升3.80%，实现归属于上市公司股东的净利润2,513.15万元，较上年同期下降53.53%。
• 公司2025年前三季度业绩下滑的主要原因是：新能源汽车市场竞争加剧，公司相关产业链客户向上游传导成本压力，导致公司部分组合盖帽产品单价下降，以及部分客户的订单需求出现了阶段性波动，公司营业收入小幅下滑；公司相关建设投入陆续转固，固定资产的折旧成本增加，并且公司持续开发新产品，研发投入增长，叠加人工成本上升等因素，导致公司利润水平有所下降。
• 2026年，公司将结合圆柱锂电池结构件的最新发展方向，坚持长期主义，服务国内外重点客户，配合客户做好新产品的开发，加强细分市场、增量市场开拓，重点推进大圆柱结构件产品的研发、制造，提升产品竞争力和盈利能力，争取实现更好的业绩水平。
• 研发方面，公司围绕大直径圆柱电池的结构特征以及性能需求，开展了包括46#铆接型结构件、轻量化46#防爆结构件等多个研发项目；客户合作方面，公司与多家客户在46#结构件领域达成合作意向，部分已实现批量供应。

一、 交易概述

• 公司与 GSK 达成两款小核酸管线产品的全球独家授权合作：一款产品已进入IND申报阶段，一款为临床前候选药物。
• 公司将获得 4000万美元首付款、1300 万美元近期里程碑付款，以及最高 9.5 亿美元的开发、监管及商业化里程碑付款，两款产品上市后公司还将享有全球净销售额的分级特许权使用费。
• 公司将负责其中一款产品的中国I期临床试验推进，以及另一款产品的 IND申报支持性研究，GSK负责后续全球范围内的开发、注册及商业化工作。

二、投资者问答

Q1 跨国药企在合作谈判中，对小核酸管线/资产最关注的要点有哪些？

• 跨国药企合作中最关注的核心要点：首先是战略协同性；其次是资产本身的差异化优势与研发进度。

Q2 除管线协同与数据差异化外，GSK 对公司研发能力、团队的认可程度如何？合作产品后续新适应症拓展潜力如何？

• 公司的创新能力、研发和质量体系、团队专业能力及知识产权布局，以及产品与 GSK战略布局的高度协同性，得到了国际药企的认可。
• GSK呼吸、免疫与炎症研发高级副总裁兼全球负责人表示：进一步强化了我们的免疫学管线，新增了两款具有潜在全球首创价值的寡核苷酸(小核酸)疗法。

Q3 根据公司公开信息，目前布局的 FB7013、FB7011、FB7023、FB7033等小核酸管线，临床推进的时间节点如何？后续重点管线的发展规划是什么，是否有BD计划？

• FB7013已提交中国 IND申报，FB7011处于临床前阶段。
• FB7023和FB7033 目前处于临床前研究阶段，计划通过参加各产品所属适应症的全球高规格学术会议发布数据。
• 公司始终对合作接洽保持开放态度。

Q4 两款合作产品之外，公司未来小核酸管线将重点布局哪些领域？布局思路与关键节点是什么？

• 未来重点布局方向包括：第一，持续推进已公开的 FB7013、FB7011、FB7023、FB7033四款管线，力争未来1-2年内获取FB7013、FB7011的人体临床数据，FB7023、FB7033争取于 2026 年读出关键临床前数据，计划在 2027 年完成IND申报；第二，重点布局小核酸肝外靶点递送技术研发；第三，布局更多早期小核酸管线。

Q5 公司目前是否就其他在研项目与潜在合作伙伴展开BD洽谈？未来BD方面的规划是什么？

• 目前相关事项均处于前期探讨阶段，尚未形成明确方案。
• 未来公司的BD工作将坚持“科学驱动，数据先行”的原则。

Q6 公司从立项小核酸到达成 BD 合作的时间转化很快，在小核酸领域的立项逻辑、平台开发优势及核心能力是什么？

• 立项及平台开发的核心逻辑围绕两大维度展开：一是始终聚焦产品的潜在临床价值与差异化竞争力；二是确保管线布局与公司内生能力高度契合。
• 公司拥有 20余年多肽药研发经验，尤其在长效递送技术方面的积累可在小核酸药物研发中复用。

Q7 公司为何选择在产品临床早期阶段进行全球权益授权，且将大中华区权益一并授权？

• GSK在合作产品所属治疗领域拥有丰富的研发经验、专业的临床研发团队，其全球开发与商业化能力能够以最高效率实现产品价值最大化。
• 合作产品具备潜在的多适应症开发可能，借助 GSK全球资源，能够更快探索产品其他适应症的潜力。

Q8 本次合作公司主导中国I期临床具有怎样的战略意义？相关费用如何承担？后续里程碑金额分配、临床推进时间节点是否有明确规划？公司 BD项目的里程碑付款触发节点与确认结构是怎样的？

• 公司负责一款产品的中国I期临床试验及另一款产品的临床前研究，相关执行工作与费用均由公司自行承担。
• 公司负责中国I期临床，一方面源于公司在国内具备成熟的临床研究经验，可高效推进项目进度；另一方面，通过开展符合国际标准的早期临床研究，公司能够进一步积累小核酸药物开发经验。
• 里程碑具体金额分配因涉及双方保密约定暂无法披露。

Q9 本次合作对我们未来的研发策略和管线立项产生了哪些影响？

• 未来管线立项将更聚焦真正的临床差异化，致力于研发First-in-Class或Best-in-Class产品。
• 新项目将充分发挥公司已建立的技术优势，如双靶点技术、递送技术。
• 公司将以全球化视野开展项目立项。

Q10 公司在小核酸新药研发领域的核心竞争优势和差异化亮点？

• 公司具备鲜明的创新基因，构建了涵盖研发、临床、生产、商业化的全产业链体系。
• 在小核酸管线立项上，公司始终以更优临床疗效和差异化竞争优势为核心导向。

Q11 展望 2026年及未来两年，公司的研发里程碑与战略蓝图是什么？公司短期及长期的战略布局是怎样的？

• 2026 年及未来两年：高端仿制药领域，两款分别面向美国、中国市场的产品，计划于未来两年内获批上市；HIV领域，力争推出 1款新的创新药品种；小核酸领域，核心推进已公开的四款管线，积极争取推动FB7023/FB7033中的一款完成 IND 申报，同时计划推进一款肝外递送相关早期产品达到 PCC 阶段；2027 年计划推动 1-2 款小核酸产品完成 IND 申报。
• 公司战略分为短期(3-5年)与长期(5-10年)两个维度：短期将聚焦三大板块（深耕HIV 主业、推进高端仿制药上市、重点布局小核酸创新药领域）；长期核心目标是成为可持续发展、为股东持续创造价值的综合性生物制药企业。

Q12 公司是否拥有自主的小核酸递送技术，未来是否会作为研发重点？

• 公司已针对一款递送系统申请专利并完成公开。
• 未来，小核酸递送技术尤其是肝外递送技术，将成为公司研发的重点方向。

Q13 本次BD交易是否意味着公司将转型为专注早期研发授权的“研发引擎”模式？未来小核酸领域的商业模式将如何演进？

• 公司不会转型为单一的早期研发授权型企业。
• 未来在小核酸领域，公司将采取灵活的商业模式：一方面积极探索与国际药企的国际化合作；另一方面，对于与公司长期核心战略强关联的管线，将坚定保留主导权。

Q14 本次交易的财务结构是怎样的？对公司产生了哪些影响？

• 本次交易采用“首付款+里程碑付款+分级销售提成”的行业通行财务结构。
• 首付款直接增加公司现金流，为核心管线研发提供资金支撑；中长期的里程碑付款与销售提成，为公司提供可预期的收入来源。

三、风险提示

• 本次公司与 GSK 达成授权合作的两款产品均处于早期研发阶段，整体研发周期较长、涉及环节较多，协议约定的里程碑付款及特许权使用费需以达成特定条件为前提。
• 公司在研管线研发进度及申报上市产品相关安排均为当前目标与计划，最终实际进展情况以公司正式公告为准。

• 传统PVC助剂业务
  • 行业整体增速较慢，ACR和CPE竞争激烈、毛利较低
  • MBS产品技术含量较高，主要与日本钟渊、韩国LG、美国陶氏等外资企业竞争，下游大部分需求来自消费品行业，与地产关联度较低，需求较好
  • 积极调整产品结构，重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域，传统业务仍保持稳定增长
• 工程塑料助剂
  • 主要产品包括PC/ABS合金增韧改性剂、ABS高胶粉、ASA胶粉等，下游应用于汽车、电子、电器、通信等高端领域
  • 已实现对日韩厂商同类牌号产品的批量替代；关注到有公开报道PC/ABS合金可用于机器人、无人机等领域，但未知下游客户是否将产品用于上述领域
  • 目前产能为1万吨/年，处于满负荷状态；2024年度实现营业收入1.07亿元，较2023年增长212.46%；2025年上半年实现营业收入6,723万元，同比增长82.49%
  • 正在实施6万吨/年新建项目，分两期建设：一期2万吨/年产能争取于2026年底投产；二期4万吨/年产能计划于2027年适时启动；产品涵盖ABS高胶粉、ASA胶粉、PC/ABS增韧改性剂、PMMA增韧改性剂、环氧树脂增韧改性剂等
• 环氧树脂增韧业务
  • 下游主要应用于汽车、风电、PCB板、封装材料、绝缘材料、复合材料等领域；国内相关产品高度依赖日本进口，粉体产品价格超4万元/吨，液体产品价格每吨8万元左右，毛利率较高
  • 在汽车环氧树脂灌封胶、PCB板、风电叶片等领域，正与国内部分客户进行技术对接及产品验证，产品技术与性能获得客户认可
  • 现阶段通过中试生产线实现小批量出货，受制于产能制约，尚无法实现大批量出货；在建6万吨工程塑料助剂项目将包含环氧树脂增韧剂产能，待竣工投产后实现规模化供应
  • 上述业务目前仍处于起步阶段，短期内对公司经营业绩不会产生重大影响
• PBAT项目转产PETG/PCTG
  • 使用现有的年产6万吨PBAT项目装置进行改造，使其可以满足于高端聚酯材料PETG/PCTG的生产
  • 聚酯PETG下游主要应用于日化包装、家电、片材薄膜制品、医疗器械、3D打印等领域
  • 改造后规划产能3万吨/年，预计2026年中期逐步投产
  • 该产品与公司传统助剂业务协同性较高，二者下游均聚焦塑料制品行业，存在大量重合客户，能够实现客户资源的共享与复用
• 黑磷材料
  • 电池负极材料是重要的下游应用开拓领域；黑磷的理论比容量是石墨的7倍，可显著提升电池的能量密度，提高充电速率
  • 在阻燃材料、催化剂、电子和半导体、光电、电磁屏蔽、医药等领域具有潜在的较大应用价值；在半导体领域，具备可调直接带隙、高载流子迁移率以及各向异性热导等综合性能
  • 控股子公司瑞丰玥能专注于黑磷材料的低成本产业化，目前吨级装置已建成并进入调试阶段，争取于一季度投入运行
  • 项目投产后，将积极与下游需求方开展对接，加快推进产品应用合作；该项目目前仍处于吨级中试阶段，距离规模化大装置生产尚有较长距离，在工艺技术、产品应用、市场推广等方面存在较大不确定性，短期内对公司业绩影响有限
• SBR产品
  • 合成SBR是MBS产品的前置环节，公司在SBR合成领域已拥有多年技术积淀，转产电池粘结剂SBR产品具有先天优势
  • SBR作为重要的电池粘结剂产品，目前主要依赖日本进口；公司从2024年开始布局，已推出多个牌号产品，能够满足在3C、储能领域的应用，但在部分动力电池高端领域与日本产品仍存在一定差距，目前正同步推进技术优化与下游客户技术导入工作
  • 产能规划方面，依托公司成熟的MBS产线，产能储备充足，无需额外大规模新建产线
• PVC价格上涨影响
  • PVC价格上涨对助剂需求有利好作用，客户会预判囤货、提升产品库存，带动助剂需求增加；若原材料价格平稳，需求回暖会推动公司产品涨价，进而提升毛利率
  • 今年以来，受PVC价格上涨及PVC助剂主要原料丁二烯、苯乙烯等产品涨价的影响，公司相应调整了PVC助剂的产品价格
• 合成生物业务
  • 公司子公司瑞丰生物主要从事合成生物材料的开发，在聚乳酸、丁二酸、右旋糖酐等产品领域有一定的技术积累
  • 右旋糖酐已正常对外销售，正进一步积极开拓市场，下游用于制备动物补铁剂右旋糖酐铁；2026年将进一步扩大右旋糖酐的产能，并进一步开拓销售市场，但短期对业绩无明显影响
  • 未来规划方面，公司将通过自研与外部技术合作的模式扩展产品品类，逐步进行规模化落地

• 一、 近期市场较为关注牛黄进口政策的进展及其对行业原材料供给的影响。请问在当前监管框架下,牛黄进口政策对公司未来牛黄采购成本和供应稳定性将产生怎样的影响?公司目前在牛黄进口及相关检测流程中的推进进度如何?
  • 进口牛黄已运抵北京，并依法送交有关机构开展样品基原鉴定等检验程序。
  • 公司原材料成本核算采用加权平均法，现有牛黄库存将按照既定生产计划逐步消化使用。
  • 短期内，天然牛黄价格波动对公司毛利率水平不构成重大影响，公司整体原料供应和生产经营保持稳定。
• 二、 公司今年在品牌建设方面的工作重点是什么?
  • 重点强化股份公司药品“双龙标”的使用和管理。
  • 股份公司药品均统一使用“双龙标”商标。
• 三、 公司产品品种矩阵布局情况如何?
  • 核心大品类包括心脑血管类、补益类、清热类及妇科类。
  • 心脑血管类代表品种包括安宫牛黄丸系列，同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等产品。
  • 妇科类代表产品为同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等产品。
  • 补益类代表品种包括六味地黄丸系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列、归芍地黄系列、柏子养心系列等产品。
  • 清热类包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列、连翘败毒系列等产品。
  • 公司未来产品战略重点主要围绕培育和发展核心大品种群。
• 四、 “十五五”规划推进以及提质增效的统筹推进情况如何?
  • 公司正在推进“十五五”规划的研究与编制工作，相关规划尚处于调研、论证完善阶段。
  • 阶段性工作思路总体是坚持稳经营、强能力、提效率，围绕成本端、供给端与营销端协同发力。
  • 一是持续推进生产效率提升、包材辅料与原材料成本优化等工作。
  • 二是延续并深化大品种战略，围绕重点品种加大市场推广与终端策略协同。
  • 三是持续加大科研和学术支持力度，整合医疗渠道相关品种，组建专业团队探索医院市场的系统化布局。
• 五、 在“十五五”规划推进过程中,公司如何通过医疗事业部的建设,推动核心医疗品种培育,并与终端动销提升形成联动?目前医药发展分公司的进展情况如何?
  • 公司成立医药发展分公司，旨在整合系内医疗类品种，统一开展院内渠道推广、循证医学证据建立、合规体系建设等工作。
  • 医药发展分公司已围绕脑血管、儿科、呼吸系统等领域，逐步梳理形成相对清晰的品种梯队。
  • 在北京地区医疗终端已有一定覆盖基础，同时正稳步向京津冀及部分外埠地区拓展。
  • 医药发展分公司已完成基础人员配置，并按照区域和产品线进行分工管理。
• 六、 如何看待人口老龄化趋势及对公司的影响?
  • 公司常年生产的中成药覆盖心脑血管、补益、清热等多领域，拥有众多适合老年人使用的品种品规。
  • 公司加大科研创新力度，对现有产品进行二次开发，通过循证医学研究拓展适应症。
• 七、 安宫牛黄丸目前无法进入院内销售的主要原因和推进院内销售情况如何?
  • 安宫牛黄丸(体培)目前已实现院内渠道销售。
  • 双天然原材料(天然牛黄+天然麝香)版本因医保政策规定，暂未纳入统筹基金支付范围。
  • 公司正持续加大安宫牛黄丸在院内渠道的推广力度，进一步拓宽临床应用场景。
• 八、 核心大单品在海外市场布局和推进情况如何?
  • 国药公司主要经营海外市场，核心主打产品有安宫牛黄丸、破壁灵芝孢子粉胶囊等。
  • 目前海外拓展重点向东南亚地区推进，2025 年安宫牛黄丸已完成在柬埔寨的注册。
  • 后续将逐步推动在东南亚等国家的注册。
  • 海外销售容易受当地政策环境变化、汇率波动、市场竞争等因素的影响，存在一定不确定性。

第一部分:现场参观

• 城投宽庭・浦江社区：2023年7月开业，总建面15万㎡，位于闵行浦江镇核心地段、紧邻地铁8号线联航路站，设2440套28-98㎡全生命周期户型，获上海市级人才公寓、闵行区人才驿站称号。

第二部分:公司情况介绍

• 上海城投控股股份有限公司：1993年在上海证券交易所上市，形成房地产开发、租赁房运营、金融投资三大核心业务板块。
• 金融投资板块：服务于前两大主业，通过产业基金、REITs等工具，为开发建设与租赁房运营提供资金支持，构建“投融建管退”的闭环生态。
• 标杆项目：包括新江湾城片区开发、思南公馆别墅改造、松江泗泾保障房大居、露香园项目、“城投宽庭”租赁住房等。

第三部分:提问与回答环节

• 出租率水平：截至2025年底，已达稳定运营的社区项目出租率均保持在90%以上。
• 投资板块发展设想：紧密围绕主业，着重房地产上下游产业链进行布局，积极关注相关优质潜在项目。
• 保租房开发计划：以规模化运营为基础，持续做精服务，做强品牌。
• 产品矩阵：系统构建“城投宽庭”“宽岚服务式公寓”“城投宽庭Lite”和“新时代城市建设者管理者之家”覆盖多层次需求的产品矩阵。
• REITs扩募工作：未来会选取几个具备条件的社区作为扩募资产，根据监管机构相关规则要求推进申报工作。
• 上海房地产市场看法：公司坚定看好行业发展前景。
• 地产板块拿地计划与策略：以谨慎布局、稳步拓展为原则，聚焦城市更新、中高端住宅以及保障性租赁住房项目，通过集中供地、城市更新、产城融合、片区建设以及收并购等方式把握投资机会。
• 城中村项目进展：正积极配合属地政府有序推进诸翟、杜行两个项目的动迁相关工作。
• 十五五规划发展方向：以“保持开发合理增量、做大运营市场效益、提升金融服务能级”为主线，深化“投、融、建、管、退”全产业链布局，进一步拓展产业投资。
• 行业趋势与优势：从产品、服务、品牌三个维度系统构建差异化竞争优势。
• 市值管理：披露了《估值提升计划暨提质增效重回报行动方案》，明确2024年度至2026年度三年累计现金分红金额占同期累计归属于上市公司股东的净利润比例将不低于35%，2025年至2027年将每年适时开展股份回购，积极运用CMBS、公司债等多元化融资工具，积极推进REITs扩募落地。