• 传统PVC助剂业务
  • 行业整体增速较慢，ACR和CPE竞争激烈、毛利较低
  • MBS产品技术含量较高，主要与日本钟渊、韩国LG、美国陶氏等外资企业竞争，下游大部分需求来自消费品行业，与地产关联度较低，需求较好
  • 积极调整产品结构，重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域，传统业务仍保持稳定增长
• 工程塑料助剂
  • 主要产品包括PC/ABS合金增韧改性剂、ABS高胶粉、ASA胶粉等，下游应用于汽车、电子、电器、通信等高端领域
  • 已实现对日韩厂商同类牌号产品的批量替代；关注到有公开报道PC/ABS合金可用于机器人、无人机等领域，但未知下游客户是否将产品用于上述领域
  • 目前产能为1万吨/年，处于满负荷状态；2024年度实现营业收入1.07亿元，较2023年增长212.46%；2025年上半年实现营业收入6,723万元，同比增长82.49%
  • 正在实施6万吨/年新建项目，分两期建设：一期2万吨/年产能争取于2026年底投产；二期4万吨/年产能计划于2027年适时启动；产品涵盖ABS高胶粉、ASA胶粉、PC/ABS增韧改性剂、PMMA增韧改性剂、环氧树脂增韧改性剂等
• 环氧树脂增韧业务
  • 下游主要应用于汽车、风电、PCB板、封装材料、绝缘材料、复合材料等领域；国内相关产品高度依赖日本进口，粉体产品价格超4万元/吨，液体产品价格每吨8万元左右，毛利率较高
  • 在汽车环氧树脂灌封胶、PCB板、风电叶片等领域，正与国内部分客户进行技术对接及产品验证，产品技术与性能获得客户认可
  • 现阶段通过中试生产线实现小批量出货，受制于产能制约，尚无法实现大批量出货；在建6万吨工程塑料助剂项目将包含环氧树脂增韧剂产能，待竣工投产后实现规模化供应
  • 上述业务目前仍处于起步阶段，短期内对公司经营业绩不会产生重大影响
• PBAT项目转产PETG/PCTG
  • 使用现有的年产6万吨PBAT项目装置进行改造，使其可以满足于高端聚酯材料PETG/PCTG的生产
  • 聚酯PETG下游主要应用于日化包装、家电、片材薄膜制品、医疗器械、3D打印等领域
  • 改造后规划产能3万吨/年，预计2026年中期逐步投产
  • 该产品与公司传统助剂业务协同性较高，二者下游均聚焦塑料制品行业，存在大量重合客户，能够实现客户资源的共享与复用
• 黑磷材料
  • 电池负极材料是重要的下游应用开拓领域；黑磷的理论比容量是石墨的7倍，可显著提升电池的能量密度，提高充电速率
  • 在阻燃材料、催化剂、电子和半导体、光电、电磁屏蔽、医药等领域具有潜在的较大应用价值；在半导体领域，具备可调直接带隙、高载流子迁移率以及各向异性热导等综合性能
  • 控股子公司瑞丰玥能专注于黑磷材料的低成本产业化，目前吨级装置已建成并进入调试阶段，争取于一季度投入运行
  • 项目投产后，将积极与下游需求方开展对接，加快推进产品应用合作；该项目目前仍处于吨级中试阶段，距离规模化大装置生产尚有较长距离，在工艺技术、产品应用、市场推广等方面存在较大不确定性，短期内对公司业绩影响有限
• SBR产品
  • 合成SBR是MBS产品的前置环节，公司在SBR合成领域已拥有多年技术积淀，转产电池粘结剂SBR产品具有先天优势
  • SBR作为重要的电池粘结剂产品，目前主要依赖日本进口；公司从2024年开始布局，已推出多个牌号产品，能够满足在3C、储能领域的应用，但在部分动力电池高端领域与日本产品仍存在一定差距，目前正同步推进技术优化与下游客户技术导入工作
  • 产能规划方面，依托公司成熟的MBS产线，产能储备充足，无需额外大规模新建产线
• PVC价格上涨影响
  • PVC价格上涨对助剂需求有利好作用，客户会预判囤货、提升产品库存，带动助剂需求增加；若原材料价格平稳，需求回暖会推动公司产品涨价，进而提升毛利率
  • 今年以来，受PVC价格上涨及PVC助剂主要原料丁二烯、苯乙烯等产品涨价的影响，公司相应调整了PVC助剂的产品价格
• 合成生物业务
  • 公司子公司瑞丰生物主要从事合成生物材料的开发，在聚乳酸、丁二酸、右旋糖酐等产品领域有一定的技术积累
  • 右旋糖酐已正常对外销售，正进一步积极开拓市场，下游用于制备动物补铁剂右旋糖酐铁；2026年将进一步扩大右旋糖酐的产能，并进一步开拓销售市场，但短期对业绩无明显影响
  • 未来规划方面，公司将通过自研与外部技术合作的模式扩展产品品类，逐步进行规模化落地

• 一、 近期市场较为关注牛黄进口政策的进展及其对行业原材料供给的影响。请问在当前监管框架下,牛黄进口政策对公司未来牛黄采购成本和供应稳定性将产生怎样的影响?公司目前在牛黄进口及相关检测流程中的推进进度如何?
  • 进口牛黄已运抵北京，并依法送交有关机构开展样品基原鉴定等检验程序。
  • 公司原材料成本核算采用加权平均法，现有牛黄库存将按照既定生产计划逐步消化使用。
  • 短期内，天然牛黄价格波动对公司毛利率水平不构成重大影响，公司整体原料供应和生产经营保持稳定。
• 二、 公司今年在品牌建设方面的工作重点是什么?
  • 重点强化股份公司药品“双龙标”的使用和管理。
  • 股份公司药品均统一使用“双龙标”商标。
• 三、 公司产品品种矩阵布局情况如何?
  • 核心大品类包括心脑血管类、补益类、清热类及妇科类。
  • 心脑血管类代表品种包括安宫牛黄丸系列，同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等产品。
  • 妇科类代表产品为同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等产品。
  • 补益类代表品种包括六味地黄丸系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列、归芍地黄系列、柏子养心系列等产品。
  • 清热类包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列、连翘败毒系列等产品。
  • 公司未来产品战略重点主要围绕培育和发展核心大品种群。
• 四、 “十五五”规划推进以及提质增效的统筹推进情况如何?
  • 公司正在推进“十五五”规划的研究与编制工作，相关规划尚处于调研、论证完善阶段。
  • 阶段性工作思路总体是坚持稳经营、强能力、提效率，围绕成本端、供给端与营销端协同发力。
  • 一是持续推进生产效率提升、包材辅料与原材料成本优化等工作。
  • 二是延续并深化大品种战略，围绕重点品种加大市场推广与终端策略协同。
  • 三是持续加大科研和学术支持力度，整合医疗渠道相关品种，组建专业团队探索医院市场的系统化布局。
• 五、 在“十五五”规划推进过程中,公司如何通过医疗事业部的建设,推动核心医疗品种培育,并与终端动销提升形成联动?目前医药发展分公司的进展情况如何?
  • 公司成立医药发展分公司，旨在整合系内医疗类品种，统一开展院内渠道推广、循证医学证据建立、合规体系建设等工作。
  • 医药发展分公司已围绕脑血管、儿科、呼吸系统等领域，逐步梳理形成相对清晰的品种梯队。
  • 在北京地区医疗终端已有一定覆盖基础，同时正稳步向京津冀及部分外埠地区拓展。
  • 医药发展分公司已完成基础人员配置，并按照区域和产品线进行分工管理。
• 六、 如何看待人口老龄化趋势及对公司的影响?
  • 公司常年生产的中成药覆盖心脑血管、补益、清热等多领域，拥有众多适合老年人使用的品种品规。
  • 公司加大科研创新力度，对现有产品进行二次开发，通过循证医学研究拓展适应症。
• 七、 安宫牛黄丸目前无法进入院内销售的主要原因和推进院内销售情况如何?
  • 安宫牛黄丸(体培)目前已实现院内渠道销售。
  • 双天然原材料(天然牛黄+天然麝香)版本因医保政策规定，暂未纳入统筹基金支付范围。
  • 公司正持续加大安宫牛黄丸在院内渠道的推广力度，进一步拓宽临床应用场景。
• 八、 核心大单品在海外市场布局和推进情况如何?
  • 国药公司主要经营海外市场，核心主打产品有安宫牛黄丸、破壁灵芝孢子粉胶囊等。
  • 目前海外拓展重点向东南亚地区推进，2025 年安宫牛黄丸已完成在柬埔寨的注册。
  • 后续将逐步推动在东南亚等国家的注册。
  • 海外销售容易受当地政策环境变化、汇率波动、市场竞争等因素的影响，存在一定不确定性。

第一部分:现场参观

• 城投宽庭・浦江社区：2023年7月开业，总建面15万㎡，位于闵行浦江镇核心地段、紧邻地铁8号线联航路站，设2440套28-98㎡全生命周期户型，获上海市级人才公寓、闵行区人才驿站称号。

第二部分:公司情况介绍

• 上海城投控股股份有限公司：1993年在上海证券交易所上市，形成房地产开发、租赁房运营、金融投资三大核心业务板块。
• 金融投资板块：服务于前两大主业，通过产业基金、REITs等工具，为开发建设与租赁房运营提供资金支持，构建“投融建管退”的闭环生态。
• 标杆项目：包括新江湾城片区开发、思南公馆别墅改造、松江泗泾保障房大居、露香园项目、“城投宽庭”租赁住房等。

第三部分:提问与回答环节

• 出租率水平：截至2025年底，已达稳定运营的社区项目出租率均保持在90%以上。
• 投资板块发展设想：紧密围绕主业，着重房地产上下游产业链进行布局，积极关注相关优质潜在项目。
• 保租房开发计划：以规模化运营为基础，持续做精服务，做强品牌。
• 产品矩阵：系统构建“城投宽庭”“宽岚服务式公寓”“城投宽庭Lite”和“新时代城市建设者管理者之家”覆盖多层次需求的产品矩阵。
• REITs扩募工作：未来会选取几个具备条件的社区作为扩募资产，根据监管机构相关规则要求推进申报工作。
• 上海房地产市场看法：公司坚定看好行业发展前景。
• 地产板块拿地计划与策略：以谨慎布局、稳步拓展为原则，聚焦城市更新、中高端住宅以及保障性租赁住房项目，通过集中供地、城市更新、产城融合、片区建设以及收并购等方式把握投资机会。
• 城中村项目进展：正积极配合属地政府有序推进诸翟、杜行两个项目的动迁相关工作。
• 十五五规划发展方向：以“保持开发合理增量、做大运营市场效益、提升金融服务能级”为主线，深化“投、融、建、管、退”全产业链布局，进一步拓展产业投资。
• 行业趋势与优势：从产品、服务、品牌三个维度系统构建差异化竞争优势。
• 市值管理：披露了《估值提升计划暨提质增效重回报行动方案》，明确2024年度至2026年度三年累计现金分红金额占同期累计归属于上市公司股东的净利润比例将不低于35%，2025年至2027年将每年适时开展股份回购，积极运用CMBS、公司债等多元化融资工具，积极推进REITs扩募落地。

• 1.请介绍艾芬豪矿业旗下核心资产的最新情况
  • 卡莫阿-卡库拉铜矿2025年全年生产铜精矿含铜38.9万吨，三期选厂生产铜14.4万金属吨，已完成第二阶段排水作业，冶炼厂于2025年12月出产首批阳极铜
  • 基普什锌矿完成技改方案，提前投产并稳产，全年生产精矿含锌20.3万金属吨
  • 普拉特瑞夫铂族多金属矿一期于2025年四季度投产，产出首批精矿并加快扩建
  • 西部前沿勘探成果显著，今年5月更新的铜金属资源估算为937万吨，相较2023年末接近翻倍
• 2.公司未来有无开发更多贸易品种的计划？
  • 现有的贸易品种主要为铜产品、铌产品、铁矿石、铝产品和钢铁产品等
  • 未来将在"国内国际双循环促进"新格局下，加强市场调研，把握转型机遇，努力开发更多优质贸易品种
  • 持续打造贸易品种多元、结构均衡、规模不断增长，具有较强的对冲周期能力和增长潜力的贸易品种结构
• 3.公司未来在战略布局上有何规划？
  • 投资业务持续深耕上游资源，夯实投后管理
  • 贸易业务巩固核心贸易业务优势，探索新品种开发、强化国际化布局与业务模式创新
  • 科技创新以先进材料研究院为抓手，研究突破关键核心技术，探索市场化成果转化路径，致力科技成果向新质生产力转化
  • 同步完善风险防控，夯实人才支撑，持续提升公司的综合竞争力

• 艾芬豪矿业旗下核心资产的最新情况
  • 卡莫阿-卡库拉铜矿2025年全年生产铜精矿含铜38.9万吨，三期选厂生产铜14.4万金属吨，冶炼厂于2025年12月出产首批阳极铜
  • 基普什锌矿全年生产精矿含锌20.3万金属吨
  • 普拉特瑞夫铂族多金属矿一期于2025年四季度投产
  • 西部前沿勘探铜金属资源估算为937万吨
• 公司未来有无开发更多贸易品种的计划
  • 现有的贸易品种主要为铜产品、铌产品、铁矿石、铝产品和钢铁产品等
  • 未来将努力开发更多的优质贸易品种
• 公司未来在战略布局上有何规划
  • 投资业务持续深耕上游资源
  • 贸易业务巩固核心贸易业务优势，探索新品种开发、强化国际化布局与业务模式创新
  • 科技创新将以先进材料研究院为抓手，研究突破关键核心技术