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T

买入逻辑

首先，吉比特正处于新一轮产品周期的上升阶段。《杖剑传说》和《问剑长生》等新游在2025-2026年集中释放利润，2025年归母净利润同比增长近90%，2026年Q1延续82%的高增速，且毛利率高达93.8%，显示出极强的产品变现能力。其次，出海业务很不错。2025年境外收入同比增长85.5%至9.3亿元，《杖剑传说》在港澳台和日本市场均取得头部排名，2026年欧美地区的发行将进一步打开市场空间。再次，股息率高。2025年分红率78.41%，现在的股价下股息率约5.8%，这个比理财强太多。

卖出信号

如果《杖剑传说》等核心新游流水出现超预期下滑，那将意味着这个产品生命周期短于预期，买量投入难以回收。现在已经有迹象显示这个产品预估流水从峰值下跌近九成，如果后续欧美发行不及预期，可能直接动摇业绩根基。另外，如果销售费用持续高增但营收增速放缓，出现"增收不增利"甚至利润负增长，也是危险的。再就是，产品储备断层风险兑现。2025年年报显示自研储备没有新增项目，如果2026年下半年至2027年无新游接棒，可能重回依赖老产品的旧模式，而《问道》《一念逍遥》的流水衰减已成趋势。

M

买入逻辑

首先是锂价。碳酸锂从2025年低点5.99万元/吨反弹到了15万元/吨，且供需格局持续优化，低库存成为核心矛盾，价格易涨难跌。赣锋有超4000万吨权益锂资源量，全球布局覆盖澳洲、南美、非洲和中国，2026年资源自供率预计超70%，马里Goulamina和塞拉利昂项目陆续放量，成本优势显著。固态电池量产可能有点远，先不说了。

卖出信号

如果碳酸锂价格再次跌破成本线（约9-10万元/吨）并持续两个季度以上，同时他们的锂盐出货量环比下滑、库存周转率显著下降，说明周期反转逻辑被破坏。

S

买入逻辑

最核心的，小商品城是全球最大小商品批发市场的独家运营商。这种"前店后厂"的产业集群密度全球独一份，无法搬迁。同时独家享有"1039市场采购贸易"试点政策红利，解决小商品出口"单小货杂"的合规痛点，这是纯线上平台不具备的制度优势。市场经营业务毛利率高达83%（2025年），出租率维持96%以上，具备极强定价权。另外，数字化与跨境支付很有潜力。义支付（YiwuPay）持有跨境人民币和外汇牌照，2025年跨境收款突破60亿美元（+50%），他们基本构建了"看样-下单-支付-物流"闭环。

卖出信号

线下基本盘被线上侵蚀。如果Chinagoods平台GMV增速从当前40%+降至10%以下，或商户/采购商活跃度下降，说明"看样订货"的不可替代性正在被Temu、Shein等C2M模式瓦解。如果市场经营业务毛利率从83%跌破75%，或出租率从96%降至90%以下，物理垄断护城河也可能有问题。

R

买入逻辑

首先是东阿阿胶的品牌价值是稀缺的。其次，华润医药绝对控股，提供央企级别的稳定性与渠道赋能。然后，我看好他们的"药品+健康消费品"双轮驱动策略。因为复方阿胶浆院内渗透率还有提升空间；桃花姬、小金条阿胶粉（增速75%）的规模目前还算很小。最后，老龄化加速是利好阿胶的。

卖出信号

1. 存货周转恶化与渠道压货重现；2. 新品拓展不及预期。健康消费品与男科产品处于孵化期，如果"皇家围场1619"渠道铺货反馈平淡、阿胶粉增速放缓，第二曲线逻辑证伪，就会很麻烦。

清

买入逻辑

移动的基础业务，本质是一个现金流产生机器，还有75%的派息率。中国移动有别人无法获得或极难复制的资源、牌照或特许经营权，利润来源非常稳定。同时，云计算、AI、算力网络都有不小的成长性。中国移动其实是数字经济的底座。2026年资本开支1366亿元（同比-9.5%），但结构上大幅向算力倾斜：通信网络投资792亿元（同比-20.3%），算力网络投资378亿元（同比+62.4%），智能网络投资89亿元（同比+19.8%），算力+智能网络投资占比超37%，不仅仅是钱和资源，其他企业很难做到这点。

卖出信号

ARPU持续下行：移动ARPU同比-3.5%，若跌破45元将加速侵蚀利润； 自由现金流下滑：2025年同比-45.9%，若2026年无法恢复将威胁分红能力； 算力投入回报周期长：378亿算力投资短期难见利润，可能拖累ROE； 竞争加剧：中国电信、联通在5G套餐、云计算领域的价格战

V

买入逻辑

其实比亚迪的电池+储能就值现在的价钱。汽车，看海外，海外单车ASP约30.11万元，是国内13.97万元的2.15倍。2026年海外目标已从年初的130万辆上调至150万辆（增幅15%），泰国、巴西工厂满产（合计30万辆），匈牙利工厂Q2投产（年产能15万辆）。还有非常的业务，包括半固态电池、第二代刀片电池（支持10C超充，5分钟补能400km）以及DM6.0混动系统、兆瓦级闪充。

卖出信号

海外扩张不及预期：若2026年海外销量低于120万辆（目标150万辆），或匈牙利工厂投产延期、欧盟关税规避失败，境外毛利率无法维持19%以上。国内价格战失控：若单车ASP跌破13万元、汽车业务毛利率跌破18%，且销量持续下滑，"以价换量"策略陷入恶性循环，国内基本盘动摇。美国CMC清单限制扩大至关键供应链，或欧盟对中国电动车关税提升至50%以上，海外业务遭受系统性打击。

善

买入逻辑

资源端，紫金矿业保有铜资源量10,968万吨、金4,610吨、锂1,883万吨（LCE），证实+可信储量铜5,661万吨、金1,996吨。 成本端，矿产金毛利率64.61%、矿产铜61.04%，处于全球成本曲线最左侧。 增量项目确定性高：巨龙铜矿二期已投产、三期若获批将达年产60万吨；3Q盐湖、拉果措盐湖、马诺诺锂矿等锂项目相继投产。

卖出信号

若2026年矿产金低于95吨、铜低于110万吨、锂低于8万吨，或巨龙铜矿二期、3Q盐湖等核心项目投产严重延期，量增逻辑可能有问题。 黄金跌破2300美元/盎司、铜跌破70000元/吨且持续半年以上，同时锂价跌破8万元/吨，三大品种价格同步下行将直接冲击利润底盘。 海外政策风险实质化：刚果（金）等核心资源国大幅上调矿业税费或强制国有化，卡莫阿铜矿、科卢韦齐等关键资产运营受阻，且公司无法通过谈判或仲裁有效对冲。

V

买入逻辑

中国石油本质上从"石油股"转型为"天然气公用事业股"，它的商业模式越来越倾向于天然气业务，天然气已贡献超过一半的经营利润（也就是超过石油），2025年天然气销售分部经营利润进一步增至608亿元，且顺价改革与进口气降本形成双击。 一方面，中国石油年销气约3000亿方，一方涨3毛即带来约900亿元利润增量，叠加自产气成本仅0.7-0.9元/方，天然气分部净利润已进入"1000亿元起、逐年增长百亿"的通道。 另一方面油价下行反而通过6-9个月滞后降低进口气结算价，形成独特对冲。 2025年布伦特均价68.19美元/桶、同比-14.6%，但公司归母净利润仍达1573亿元，仅微降4.5%。 同时中国石油派息率稳定在50%以上，A股股息率远高于理财收益；员工退休高峰每年可节约数百亿成本。

卖出信号

1、天然气顺价停滞或逆转：若居民用气价格传导机制中断，进口气重现巨额亏损（2011-2023年累计亏损超3000亿元），核心利润引擎熄火。需跟踪各地门站价调整节奏。 2、股息政策生变：派息率从当前54.7%（2025年）大幅回落，或自由现金流恶化（2025年为1201.89亿元），高股息底仓逻辑崩塌。关注资本开支是否超预期回升。 3、油价长期跌破成本支撑：若布伦特持续低于美国页岩油65美元/桶盈亏平衡点且气端降本无法对冲，1600-1700亿利润底盘动摇。2025年布伦特均价68.19美元已接近该底部。