• 一、运20大型运输机未来发展前景如何？
  • 运20大型运输机是快速部署部队、重型装备、防空系统以及建立前线补给线的重要有效工具
  • 运20大型运输机是大飞机平台，可持续推进空中加油、应急救援、信息支援等功能拓展
  • 大型运输机在民用物流、供应链保障、人道主义援助、灾害响应等全球化供应链弹性运输方面有效建立“空中生命线”
  • 我国大型运输机正处于大规模生产和持续改进阶段，其需求数量将有望持续提升
• 二、公司的国际合作业务与其他主机厂是否存在竞争？
  • 公司国际转包业务与其他主机厂更多是差异化竞争和战略互补的关系
  • 与空客公司、波音公司等国际飞机制造巨头在机翼、垂尾等关键结构件领域长达数十年的信任关系和深度绑定
• 三、公司研发投入如何对科技创新发展提供支撑？
  • 公司成立了大飞机创新原，加强科技创新顶层规划，加大创新资金投入
  • 研发投入以批产型号技术攻关、在研型号现场关键问题和未来型号技术储备为重点方向
  • 推动科技项目“揭榜挂帅”，关键核心技术攻关工程等重大任务
  • 加强科技成果转化，推动成熟先进的科技成果尽快形成价值创造能力
• 四、公司军贸业务有哪些进展？
  • 公司研制生产的大型战略运输机等军贸产品多次参加珠海、巴黎、阿布扎比等国内外航空展、防务展
  • 公司积极接待来访国际客户，围绕具体产品与项目开展深度沟通交流
• 五、随着中国商飞C919飞机交付数量的不断增加，公司作为中国商飞重要供应商之一，目前是否存在产能的瓶颈？
  • 公司为重要机体结构的供应商之一，承担C919相关机体工作包的制造任务
  • 目前C919项目生产能力稳定，对标中国商飞交付计划需求完成部件配套
  • 公司目前不存在产能瓶颈

• 燃料乙醇行业竞争格局与定价机制：目前燃料乙醇行业已基本形成市场化竞价格局。公司根据中石油、中石化等主要客户的需求进行报价竞标。定价机制主要参照国际油价，并通过招投标形式确定最终销售价格。
• 燃料乙醇成本控制与市场占有率：公司通过多元化原料采购降低成本。公司年销量约130万吨，占整个市场规模逾三成。
• 新能源汽车发展的影响：短期来看，电动车发展对燃油车市场形成压力，但中期看燃油车仍会保有稳定的市场份额。公司视燃料乙醇业务为基本盘。
• 煤制乙醇的竞争：煤制乙醇属于化石能源路径，与生物质能源不属于同一赛道。燃料乙醇限于生物质原料制备。
• 淀粉糖业务毛利率提升原因：毛利率提升主要源于公司从销售单一淀粉糖产品转向提供“解决方案式”营销服务，提供定制化的甜味剂解决方案。
• 阿洛酮糖技术路线与产能规划：公司阿洛酮糖采用自主知识产权酶法催化技术。产能规划节奏可紧密跟随市场需求动态调整。
• 丙交酯项目建设进度：该项目目前正在加紧建设，预计第一季度末左右投产。

• 隆平巴西经营情况和业绩得到大幅改善的原因？未来的预期和展望？
  • 大幅减亏：通过优化组织结构，调整经营班子，强化市场研判、优化营销政策与市场运作，量价齐升。
  • 毛利率预计同比提升 8 个百分点以上：在供应链、人力、财税等方面实施全方位精益降本。
  • 财务费用较上年同期下降约超 90%：通过约 40 亿元人民币的银团贷款置换原有高利率债务，大幅节省财务费用；依托五年期套期保值等工具有效管理汇率风险，严控外汇风险敞口，汇兑收益增加。
  • 力争 2026 年实现扭亏为盈：未来将持续强化运营能力、营销运作及持续性降本增效；推进负债结构优化，改善资本结构。
• 水稻产业竞争格局改善预期？公司优势品种的储备情况？
  • 市场占有率超 20%：2025 年，公司水稻业务坚持高质量运作，在行业整体承压的环境中保持稳健经营。
  • 前瞻性布局优质稻品种：围绕市场需求推进高附加值品种的研发与储备，进一步巩固产品竞争力。
  • 国际市场还有一定增长空间：如东南亚等市场，中国与当地在农业科技领域存在“代际差”，公司在品种与技术方面的优势将有利于提升投入产出效益。
  • 推进适应当地气候条件、满足种植需求的品种选育与本土化布局：在国际业务拓展过程中，坚持风险可控原则，审慎选择市场与合作伙伴。
• 公司专精特新业务一直发展得不错，请问未来有什么样的发展展望？
  • 食葵、辣椒种子业务继续保持稳健增长；杂谷种子业务下滑，主要是受小米终端价格下降的影响，属正常周期性调整，目前供需情况已经得到改善，预计 2026 年得到复苏；黄瓜等蔬菜种子业务主要受消费降级、病毒及涝害等多重因素影响，营收及利润率有所下滑。
  • 后续公司会通过加强科研投入、拓展业务品类等方式提升业务发展。
  • 未来将通过品类扩张，寻求新的业务增长点。
  • 推动现有业务的国际化布局：在风险可控的前提下，稳健向“一带一路”国家拓展。
• 国内玉米处于低迷期，请问公司有何应对措施？2026 年行业及公司预期如何？
  • 公司 2025 年度玉米业务保持相对稳定，相对同行业下滑幅度较低。
  • 已提前储备耐密植和转基因品种等下一代玉米品种：转基因品种已获得市场推广认可，部分5500-6000 株/亩的耐密植品种将通过国审审定推向市场。
  • 有利于抓住低谷期机遇进行外延扩张：公司资产负债率下降，经营性现金流良好；2025 年收购武汉川禾布局鲜食玉米赛道，控股黑龙江乾吉落子黄金玉米带，且并购标的估值相对合理。
  • 2026年公司将继续抓住外延扩张机会，保障国内业务稳定；行业低迷期考验的是企业的内在科研实力和运营能力，科研不突出、库存量大、低价倾销的企业将被淘汰出局，有较强竞争力、具备良好现金流的企业有望逆势获得发展。

公司及2025年经营情况介绍

• 2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损11.1-13.1亿元
• 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损14.5亿元-12.5亿元
• 业绩亏损主要因为2025年商品猪销售均价仅为14.65元/公斤，较去年同期下降17.85%
• 计提利息费用约3.5亿元，因未满产或空置猪场产生的费用约为3.25亿元，两项费用合计减少当期利润总额约6.75亿元
• 拟计提资产减值准备，预计减少当期利润总额7.61亿元至9.38亿元

投资者问答

提问1. 请问公司最新的成本情况及未来的成本下降渠道?

• 公司2025年全年育肥完全成本降至13.31元/公斤，同比下降1.89元/公斤
• 12月份育肥完全成本为12.92元/公斤，剔除空栏费用后为12.6元/公斤
• 公司猪场产能利用率仍偏低，导致单位折旧摊销等固定费用偏高
• 公司正积极推进预重整相关工作，目标借重整契机，加速空置猪场的租赁、代养、改造、处置，尽快提高满负荷率

提问2. 请问公司目前重整推进到哪一步了?公司的运营和资金状况如何，现金流是不是很紧张?

• 公司2025年生产经营活动正常开展，全年经营性现金流净额预计为8.5亿元至9.5亿元
• 2025年公司利息支出约3.5亿元
• 公司正在积极推进预重整事项，相关工作正在有序推进中
• 公司目标通过重整，化解债务历史包袱，优化债务结构及减轻利息负担；加速推进空置猪场的盘活与处置；提高生产经营效率

提问3. 公司猪肉产品品质和口碑很不错，请问公司2025年食品板块的经营情况以及后续规划?

• 2025年公司食品深加工子业务销量逐步提升，全年销量同比增长约55%，已实现盈利
• 屠宰业务因产能仍在爬坡，尚未实现盈利
• 公司在餐饮渠道与同庆楼、老乡鸡等主要客户建立稳定合作，同时持续深化商超渠道布局
• 未来，公司将提升体系内养殖产能对屠宰业务的供应规模，提高屠宰产能利用率，并继续推进深加工产品的创新与市场开拓

提问4. 公司2026年计划通过哪些途径提高养殖板块的经营质量?

• 2025年制约公司养殖板块经营质量提升的主要因素有两个，一个是自有产能的利用率偏低，全年空置产能仍造成约3.25亿元费用；另一个是资金紧张的局面造成公司的经营优化措施推进缓慢
• 公司在2026年将继续推进预重整及重整相关事项，目标根本性解决资金紧张制约的问题
• 加速资产质量提升与资本结构改善，推动资产盘活，并与产业投资人合作实现产业资源整合

提问5. 请介绍一下公司的猪肉产品和相关资质?是否有出海计划?

• 全资子公司拾分味道于2024年8月获得无抗产品认证证书、通过出口食品生产企业备案，2025年4月获得安徽首家供港冰鲜肉资质
• 公司在市场端已和荷美尔、同庆楼、盒马等知名企业达成深度合作
• 部分产品从配方上做了减盐、减脂、减糖的设计，使用益生菌替代食品添加剂
• 目前公司暂无出海计划

• 公司2025年表现
  • 产品端：推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”、慢醒老面小笼包等新产品，新品收入快速增长；汤圆品类完善产品矩阵，食养汤圆三大系列全面上新；烤肠系列推出“爆汁烤肠”等新产品，销售额快速增长，并实现市占率领先水平；肉卷、丸子等火锅食材产品表现出良好的增长势头；拓展西式产品赛道，意面系列产品获得广泛好评。
  • 渠道方面：直营渠道收入降幅及利润亏损幅度持续大幅收窄；经销渠道在优化经销商数量的同时单个经销商产出持续提高；社会餐饮渠道积极开拓团餐业务经销商，团餐业务规模持续扩大；餐饮大客户业务保持较好增长势头；电商渠道在盈利能力改善的同时保持快速增长态势。
• 直营销售渠道改善工作
  • 持续进行组织优化调整，采用多维度数据分析模型，提升管理效率，强化渠道精细化运营水平，优化费用投放效率。
  • 调整合作模式，与各大零售系统开展“总对总”合作，提升渠道服务能力和协同效率，盈利能力快速改善。
  • 抓住商超调改机遇，与各大系统开展深度定制合作，定制产品数量及销售规模快速扩大。
• 2026年增长点
  • 持续推进新品研发与产品升级，丰富全品类产品矩阵并持续迭代升级产品。
  • 直营渠道继续深化定制化合作，向尚未覆盖的区域性连锁等系统延伸；会员超市业务依托产品力、服务响应速度及运营能力的全面提升，有望实现显著增长。
• 对即时零售业务的看法
  • 将即时零售业务作为下一个阶段的发展方向，前瞻性布局即时零售业务。
  • 与淘宝、美团、京东等各大平台深化合作，加快到家业务及闪电仓业务布局，有望带来新的业务增长。
• 对海外市场的规划
  • 已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司均已完成注册登记，逐步开展后续工作，积极推进海外投资计划落地。

• 一、参观环节
  • 公司副总经理、董事会秘书莫晨晓先生带投资者参观佛山顺德基地
  • 了解德弘重工前端结构件加工制造及家具机械装配、星石机器人项目等公司新产品及新生产基地情况
• 二、交流环节
  • 公司董事长李茂洪先生及副总经理、董事会秘书莫晨晓先生与投资者进行了深入的交流
• 股票期权激励计划战略考虑
  • 稳定核心团队，建立与优秀人才的长期绑定机制
  • 明确业绩导向，以2025年经审计的营业收入及归母净利润为基数，设定2026年、2027年、2028年增长率分别不低于10%、20%、30%
  • 完善共享机制，通过公司长期价值增长实现员工与企业利益的共享
  • 公司董事长近期通过二级市场增持了公司股份
• 2026年国内与海外订单展望
  • 国内订单需求呈现结构性特点：面向出口家具制造商的客户订单活跃度较高；与定制家具关联度较高的客户需求仍处于市场低位
  • 海外订单多年来保持稳定增长态势，2025年虽受到俄罗斯市场波动的影响，但未来整体增长趋势具备较高确定性
  • 若国内房地产市场能逐步企稳，预计将对下游设备投资产生积极拉动
  • 家具制造设备的更新周期一般为8-10年，2016年前后采购的设备已陆续进入替换阶段
  • 公司将聚焦海外市场与出口型家具客户
• 设备覆盖层次
  • 公司设备采用模块化设计与统一技术平台，可全面覆盖高、中、低端家具制造企业的差异化生产需求
  • 针对高端客户可通过选配高精度封边跟踪系统、智能检测模块等定制化配置实现性能升级
  • 设备支持通过更换刀具与调整工艺参数，实现多种木材、铝材及复合材料的加工
• “极东机械”品牌经营情况
  • 在国内市场具有较高的品牌认知度，在“一带一路”沿线海外市场已建立起领先的品牌地位
  • 经营原则：严格执行款到发货制度；保持良好的净现比水平
  • 经营策略侧重于赋能经销商体系
  • 业务结构方面，公司着力推进单机设备与机器人自动化解决方案的协同销售
• 不赊销政策
  • 公司坚持严格的款到发货政策
  • 对境内经销商有助于优化其资金管理、提升经营稳定性
  • 对境外经销商能有效降低跨境资金风险、简化合作流程
• 经销商寻找方式与策略
  • 开发主要通过两种途径：借助行业展会、网络推广等传统渠道；依靠现有经销商网络的推荐介绍
  • 公司海外经销商数量已超过50家
• 钻孔设备主要竞争优势
  • 核心零部件由四川丹齿等供应商提供
  • 公司自主掌握高端技术与核心软件系统
  • 竞争优势主要体现在智能软件系统上，采用高级蚁群算法，可自动规划最优加工路径，行业首创钻头AI智能最优排布
• AI技术赋能作用
  • AI技术已在公司生产自动化环节和数控钻智能软件系统等方面得到实际应用
  • 主要应用于提升板材利用率、钻孔效率以及为经销商提供更高效的售后技术支持
  • 在产品设计环节的应用尚处于初步阶段
• 人形机器人行业应用布局
  • 公司目前主要专注于木工机械及家具制造自动化领域的研发与产业化
  • 关于人形机器人，公司持续关注其在工业场景中的应用可能性，并积极评估相关技术与现有业务的协同潜力
  • 目前，公司的发展重心仍在于深化现有自动化业务的竞争优势，并稳步推进高端数控装备的国际化拓展

• 目前公司产能布局：公司目前产能主要分布在国内及越南,2025年公司订单由国内向海外转移,国内产能利用率相对逐步下降,越南产能利用率相对上升。
• 未来 PVC 地板市场竞争格局：未来 PVC 地板行业,随着国内产业逐步向东南亚等国家转移,部分小型 PVC 地板厂商可能面临出清,但是大部分国内 PVC 地板厂商逐步布局海外工厂,整体 PVC 地板行业将仍然处于较为激烈的竞争局面。
• 公司 PET 产品是否有产生收入：公司 PET 产品目前尚未产生收入,相关产品的市场接受程度仍然有待时间验证。
• 公司已经公布 2025 年业绩预告：根据公司已经公布的 2025 年业绩预告,归母净利润预计在 0.9 亿元至 1.1 亿元之间,较上年增长 79.64%至 119.56%,业绩变动的主要原因为本期资产减值计提金额较上年同期大幅减少,因此对利润指标产生积极影响。
• 公司新一轮的员工持股计划：公司员工持股计划公司层面的业绩考核指标以 2024 年净利润 5,010.02 万元为基数,2026 年增长 10%对应解锁 50%,增长 15%对应解锁 100%,2027 年增长20%对应解锁50%,增长 25%对应解锁100%。该业绩考核指标设计综合考虑了公司未来发展情况的同时达到员工持股计划激励目的。

• 公司北斗高精度行业应用业务的介绍
  • 公司以"产品+场景化应用"模式提供"云+端+图+网"于一体的综合行业解决方案。
  • 面向自然资源、交通路桥、应急等行业用户，提供位移监测系统解决方案，可全天候、全自主获取被监测对象的三维形变、裂缝、降雨量等感知数据。
  • 面向水文及水利行业用户，打造天空地水工一体化综合感知解决方案，构建覆盖水文要素全域感知、智慧水文监测与灾害预警体系一体化解决方案。
  • 面向铁路行业用户，提供北斗安全防护解决方案，包括行车作业安全监测监控系统及沿线位移、雨量、雷视融合传感器监测。
  • 面向电力、石化等能源行业用户，提供系统化服务，包括电网新型时空基础设施补强、输电线路沉降位移监测、变电站/换流站作业人员安全管控等。
• 公司智能驾驶与导航控制应用业务的介绍
  • 公司主要为乘用汽车、农业机械车、工程机械的辅助驾驶/自动驾驶或导航控制提供高精度定位方面的产品技术、解决方案与服务。
  • 面向乘用汽车行业用户，提供智能驾驶位置感知相关的软件产品，包括高精度定位天线、组合智能天线、高精度定位与控制单元、惯性测量单元(IMU)等。
  • 面向农业行业用户，自主研发A6农机导航系统、F3农机导航系统，可实现2.5cm级别的实时引导和自动控制。
  • 面向建筑工程行业用户，自主研发了一系列机械控制产品和解决方案，实现对工程施工机械的实时引导和自动控制。
• 公司智能驾驶车载高精度业务进展情况
  • 2025年上半年，公司惯性测量单元产品(IMU)成功获得吉利旗下子公司定点项目，并实现相关车型的量产交付。
  • 公司智能驾驶车载高精度业务新定点项目顺利导入量产，该类业务收入同比增长超100%。
  • 截至2025年11月10日，公司2025年度智能驾驶车载高精度定位产品已交付超100万套。
  • 公司也与多家国内主流Robotaxi客户的量产车型达成战略定点合作，并成功获得国内三家具身智能机器人企业的IMU产品定点。
• 公司海外业务的发展情况
  • 公司海外市场以亚洲、南美、欧洲等地区为主。
  • 2025年，受高精度测量型接收机产品白标厂家价格竞争加剧影响，海外业务收入较去年同期下降。
  • 公司及时调整了营销策略，同时加大了对农业机械控制、激光雷达等其他高毛利产品在海外市场的推广。
• 2025年度业绩预亏的主要原因
  • 报告期内，精准时空感知装备业务及北斗高精度行业应用业务收入下滑，以及综合毛利率下降，预计致使净利润同比减少约10,000万元。
  • 报告期内，资产减值损失同比多计提约5,300万元，主要系由于时空数据及信息化业务回款延迟，相关业务已形成的合同资产、商誉、长期股权投资等需增加计提减值损失。

• 基本情况介绍
  • 2025年公司践行华润集团“1246”模式，以“四个重塑”为抓手，在原料血浆、市场营销、研发创新等方面保持稳健发展态势。
  • 原料血浆拓展上，以“数智赋能”为核心引擎，采浆量再创历史新高。
  • 产品销售上，以医药集采为市场切入点，以专业化学术营销为核心驱动力，推动营销体系转型升级。
  • 研发与创新上，10%静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白先后获得生产批件；20%皮下注射人免疫球蛋白获得临床批件，临床试验稳步推进。
  • 绿十字(中国)并购后融合进展顺利，采浆增量、增速实现两位数增长，提前完成了静丙新工艺项目，静丙收得率将得到较大提升。
• 互动交流
  • 公司“十五五”战略规划主要方向和布局是什么？
    • 锚定“做强做优做大华润大健康板块唯一的血液制品平台”核心定位。
    • 立足浆站拓展、终端掌控、研发创新、国际化四方向持续发力。
    • 浆量挖潜，目标保持高于行业增速的血浆端增长。
    • 加强终端掌控，精细化管理代理商提升医院终端掌控力。
    • 以市场和临床为导向，深化现有全产品线研发，推进新适应症拓展，探索非血制品领域产品。
    • 探索国际血制品市场机会，“走出去、引进来”，推动业绩提升。
  • 今明年采浆量增速预期。
    • 2025年公司（含绿十字(中国)）全年采浆量约662吨，同比增长约5%。
    • 绿十字(中国)采浆增速10%以上，采浆量绝对值增长十吨以上，达成“双十目标”。
    • 公司争取采浆增速高于行业平均增速。
  • 层析10%静丙销售预期
    • 2025年5月高浓度静注人免疫球蛋白(pH4)正式获批上市。
    • 产品定价、生产计划以市场跟随为主，现有血浆规模主要满足普通静丙的供应需求。
  • 智能工厂的投产进度？
    • 智能工厂项目土建结构施工已全部完成，洁净机电安装、工艺设备安装基本完成，公用工程系统开始陆续供应使用，进入工艺设备调试验证阶段。
  • 如何看待广东集采续表后的价格趋势？
    • 2025年血制品价格受市场竞争等影响有下行压力。
    • 广东联盟集采接续的产品价格在2026年会陆续实行，产品价格将根据市场供需变化而变动。
    • 公司会进一步抓好终端掌控，高举学术旗帜，一品一策，区域精耕，强化代理商精细化管理，提升终端掌控力。
  • 如何展望十五五期间行业浆站的扩张趋势？
    • 预计“十五五”期间浆站扩张增速可能放缓，行业集中度进一步提升。
    • 公司积极在符合条件的区域申请新设浆站，已在全国多个省份推进了实质性的设置调研与申报工作。
    • 新设浆站的获批存在一定不确定性。
  • 非血液制品业务的剥离或处置情况？
    • 公司已明确聚焦血液制品业务的发展战略。
    • 2025年公司签约了博雅欣和80%股权的转让协议，博雅欣和将不再纳入公司的合并报表范围。
    • 下一步公司积极寻求合作方，加快新百药业股权处置或剥离。

• 车辆购置规划：遵循周期性原则，结合业务发展需求分阶段审批和购置。
• 客户领域：业务拓展重心逐步调整，除原有电子元器件客户外，主要拓展新能源、新材料、大件设备等行业。
• 车辆购置成本：平均一台完整可投入运营的车辆购置成本约为110万元人民币。
• 业绩淡旺季规律：业务订单会根据客户行业周期、客户生产销售计划、相关政策调整等因素波动。
• 投资并购需求：秉持开放合作共赢态度，持续关注行业内与主营业务具有协同性或互补性的优质资源。
• 辅助无人驾驶：考虑到技术成熟度及部分区域基础设施尚不完善，广泛应用仍面临诸多挑战。
• 应收账款账期：客户平均账期主要集中在45-90天。