新洋丰-000902-机构调研汇总

1.请介绍一下三季度公司业绩情况。

• 营收为32.97亿元（2026年第三季度），同比下降19.14%。
• 归母净利润为4.16亿元，同比下降1.54%；扣非归母净利润为4.14亿元，同比下滑0.14%。

2.如何看待三季度硫磺走势对复合肥销售的影响。

• 硫磺价格从一万多元每吨跌至五千多元每吨；硫磺是磷酸一铵最重要的原材料之一，下游存在“买涨不买跌”的心理，因此三季度磷酸一铵和复合肥的销售都存在延后的情况。
• 公司前三季度复合肥销量仍与去年差不多持平；三季度被延后的需求预计将在四季度释放。

3.三季度销售收入同比负增长，但毛利率达到 24%、为今年新高，原因是什么?

• 毛利率达到24%、为今年新高，主要是磷酸铁业务的贡献。
• 磷酸铁三季度单吨毛利约3000元，三季度业绩能够超预期，磷酸铁贡献很大；磷酸铁业务在2025年三、四季度仍微亏，2026年的盈利逐季抬升。

4.公司保供硫磺政策目前情况如何，相比二季度是否有变化?政策预计持续到什么时候?如何判断后续硫磺价格走势?

• 目前预计该政策会持续到2027年年底。
• 近期硫磺价格虽有明显回落，但预计不会跌回从前水平，核心原因是下游需求结构已经发生变化。

5.公司本季度在建工程大幅增加，主要有哪些项目，未来投产时间如何。

• 新增的在建工程为磷石膏制酸项目，不在今年年初的计划表中，是额外增加的资本开支项目；其余项目均按照此前公告过的资本开支计划推进。
• 磷石膏制酸项目预计于2027年三季度投产。

6.磷石膏制酸项目投产后对公司的硫磺需求和行业竞争力有什么影响?

• 按在建磷石膏制酸的装置产能计算，项目投产后可使公司硫磺外采量减少三分之二。
• 头部企业都启动了磷石膏制酸项目，2027年投产之后，磷肥综合成本将与既无资本、也无技术储备的中小企业彻底拉开差距，公司在磷肥行业的成本优势和行业竞争力将再上一个台阶。

7.蚌埠基地复合肥项目的出货和业绩贡献节奏如何?

• 蚌埠基地今年第三季度已经开始贡献业绩。
• 由于这是一个新的生产基地，随着销售半径内的营销网络的拓展，后续蚌埠基地有望贡献更多的业绩。

8.请介绍一下公司其他在建工程的投产进度。

• 除磷石膏制酸项目外，公司宜昌新洋丰磷化基地的一期项目将在2026年12月份至2027年春节前陆续投产。
• 这些都有望为明年的业绩做出增量。

9.莲花山和竹园沟两个磷矿的最新建设进度如何?宜昌项目配套磷矿资源的最新进展如何?

• 莲花山和竹园沟两个磷矿目前正按部就班推进。
• 宜昌项目方面，今年已经取得探矿证。

10.如何展望 2027 年磷肥和复合肥市场行情。

• 第一，公司对2027年磷肥和复合肥市场较为乐观，主要基于三点；硫磺价格下降将缓解2026年磷复肥销售中最困难的成本因素，磷肥盈利能力逐步修复，在2026年硫磺价格高企的情况下，公司前三季度销量仍能与2025年同期差不多持平，因此硫磺价格回落后，2027年销售状况可以更乐观一些。
• 第二，2026年硫磺价格一度涨到一万多元的历史极值，对销售形成非常强的抑制，导致下游库存几乎为零，这为2027年销售开展提供了较好的增量空间。
• 第三，2027年三季度磷石膏制酸投产后，公司产品成本将大幅低于同行，为销售提供更多助力；综合来看，公司判断2027年复合肥、磷酸一铵的销量和盈利能力都会比2026年更乐观。

11. 公司近期新增资本开支、长期债务规模较大,是否会因此降低分红金额?

• 公司高度重视股东利益，将严格按照此前公告的投资者回报计划实施分红。

• 二季度业绩增速实现方式：常规肥销量增长6.25%，新型肥增长10.53%，毛利率提升；二季度平价硫磺更多；钾肥进口量增加；磷酸铁同比扭亏为盈。

• 硫磺保供政策持续性：硫磺价格仍在历史高位，平价硫磺仍会持续获得。

• 磷石膏制酸项目进展：一期项目预计明年下半年投产；测算硫磺成本平衡线2400元，考虑磷石膏处理费用后，硫磺价格高于1800元即有经济效益；2027年投产后与中小企业成本差距拉开，行业集中度将大幅提升。

• 磷复肥行业明后年景气度：行业处于变革期，头部企业有望受益；明年下半年磷石膏制酸投产后，大小企业盈利能力分化明显；中小企业开工率下降、行业减产库存降低，后续磷肥可能出现供不应求。

• 经营性现金流同比降幅原因：原材料价格高，经销商不提前大量采购，秋肥需求滞后；现金流压力是季节性延后，农业用肥需求刚性。

• 中期分红考虑：公司收入与成本端更多元化，短期业务压力影响不大；盈利能力有保障，分红能力有保障。

• 磷酸铁锂转型优势：公司具备磷资源产业链一体化优势；投资金额不超过风险承受能力；通过一体化获得成本优势。
• 农业数字化与新型肥：新型肥销量和盈利贡献突出；2025年新型肥销量占复合肥34.33%，收入占40.17%。
• 磷肥行业景气预期：复合肥和磷肥需求刚需稳定；美伊战争致硫磺暴涨，中小磷企难开工，明年磷肥行业有望高景气。
• 磷矿石自给率与矿山建设：目前磷矿石自给率仅10%以上；莲花山矿和竹园沟矿正常建设，建成后将提升成本优势。

• 会议时间：2026年5月15日(周五)15:30—16:30
• 会议平台：全景路演网站
• 会议主题：公司2025年年度业绩说明会
• 查询链接：https://rs.p5w.net/html/177871892478293.shtml

• 复合肥整体销量增速：一季度约为10%，表现亮眼
• 常规肥料增速：7.5%
• 新型肥料增速：14.7%

• 境外收入增加原因：公司是国内最大磷酸一铵企业，出口配额最多
• 出口量确定因素：春季保供贡献和自身体量，上一年出口量作为基准
• 磷肥出口政策展望：历来出口在二季度末、三季度开始；2026年放开后公司配额量预计较多

• 硫酸来源构成：100万吨硫铁矿制酸（不受硫磺影响）、300万吨硫磺制酸（需100万吨硫磺）
• 硫磺采购策略：市场化采购部分 + 重点保供企业低价硫磺
• 低硫磺成本额外收益：重点保供企业下半年出口配额更多，去年下半年业绩亮眼

• 短期毛利率承压原因：硫磺成本压力
• 毛利率回升条件：硫磺价格回落
• 产品结构变化：新型肥料占比提升，对原材料价格不敏感
• 底部利润判断：当前原材料价格历史高位仍能盈利，后续回落毛利率有较大提升空间

• 经营性现金流特征：复合肥刚需，现金流无需担心；季度波动源于原材料价格影响经销商备货

• 磷酸铁产能：投产10万吨（参股权益折算约六点几万吨）；去年下半年收购洋丰美小股东股权后100%持股
• 磷酸铁经营现状：两个项目基本满产；去年亏损两千多万，今年预计不再亏损

• 磷矿进展：两个磷矿仍在推进，从采矿证到投产约需6年
• 宜昌项目进展：一期预计今年年底投产

• 新对外投资项目：目前均为规划，后续根据实际情况推进

• 2026年经营展望：一季度已实现10%增长，全年有信心；中小企业在原材料波动中停工，头部企业提升市场份额窗口；磷肥变量取决于出口时国内外价差

• 分红政策：今年分为年度分红和中期分红，预计总体分红额不少于去年