中钢国际-000928-机构调研汇总

1.公司三季报主要情况介绍。

• 2026年第三季度，公司坚持科技创新和精细管理双轮驱动，深耕市场开发，强化项目执行，推动年度重点工作任务落地见效，国内外业务稳健发展，实现第三季度营业收入较上年同期增加36.09%。
• 前三季度实现营业收入99.8亿元；归属于上市公司股东净利润5.65亿元；新签工程总承包合同额123.68亿元。
• 2026年三季度公司营业收入结构趋于均衡，国内外两个市场相互支撑，合同执行平稳；资产负债率持续下降，资产质量不断优化；精细化管理水平持续提升，归母净利润保持稳定；项目推进平顺，工程毛利率符合业务发展规律；在手合同储备充足，为公司稳健发展奠定坚实基础。

2.公司全年经营性现金流预计情况如何?

• 2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-6.86亿元，较上年同期改善76.44%；第三季度由于各项目加快执行进度，现金流较去年同期相对稳定为-15.1亿元。
• 进入四季度，公司继续强化项目回款责任，紧盯项目结算、清收尾款，专人跟踪专项考核回款情况，保障各项目执行节点回款正常，力争确保公司全年经营性现金流的稳定。

3.公司三季度毛利率情况如何?

• 2026年三季度，公司在手执行项目平顺，毛利率水平继续延续半年度走势，海外工程毛利率水平持续修复。

4.公司上半年减值冲回较多,全年减值预计会怎样?

• 2026年上半年公司信用减值冲回，主要为个别国内项目减值计提冲回。
• 在钢铁行业“减量调结构”背景下，行业面临严峻的形势和挑战，公司仍将积极加强应收账款管理，加大回款力度，从而降低计提减值风险。

5.公司三季度汇兑损失影响如何?如何看待汇率的变化?

• 公司海外项目多为美元结算，2026年第三季度人民币仍在升值，但节奏放缓，汇兑损失较去年同期增加。
• 目前，国际宏观环境依然复杂，市场存在不确定性加剧，汇率波动对公司的影响仍然存在。

6.公司全年新签合同展望?

• 2026年前三季度，公司新签工程总承包合同额123.68亿元，较去年同期有所增加，主要是国内新签合同较去年同期提升明显。
• 截至三季度末，公司已生效正在执行项目未完工部分预期收入金额为330.04亿元，为公司稳健发展奠定坚实基础。

7.公司分红政策还会继续维持吗?

• 公司一直注重股东回报，已审议通过《股东三年回报规划(2026-2028年)》，将现金分红的最低比例由不低于当年实现的可供分配利润的40%调整到50%，是公司秉持与投资者分享公司发展成果的理念的重要体现。
• 未来，公司将进一步规范和完善公司股东回报长效机制，增加利润分配政策决策透明度，稳定预期，引导投资者树立长期投资和理性投资理念，实施稳定的股利分配。

8.如何看待钢铁行业发展趋势及公司未来发展战略?

• 在刚刚结束的由中国钢铁工业协会主办的三季度部分钢铁企业经济运行座谈会上，众多会议代表表示：前三季度，面对复杂严峻的国内外发展环境，国内众多钢企积极践行自律控产降库存，粗钢产量总体实现下降(约3%)，行业总体实现了平稳运行。
• 但行业供需矛盾依然突出，钢材价格持续低迷，加之近几个月焦煤价格大幅上涨，给钢铁企业带来极大的成本压力，企业效益持续被挤压，行业面临严峻挑战。
• 中国钢铁工业正处于减量调结构的长周期中，落后产能出清，行业集中度提高，优质产能和头部企业竞争力提升；制造业需求超过建筑业需求，钢铁产品迎来高端化、绿色化升级空间。未来，公司继续把握“绿色低碳、国际化、数智化”发展方向，以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为核心基盘业务，稳步提升公司在安全、环保领域的创新能力，不断深耕工业工程领域，为钢铁业主及海内外客户提供绿色、智慧、创新的工程技术服务。

一、半年报核心经营情况

• 营业收入：实现营业收入66.74亿元，归属净利润3.98亿元。
• 新签与订单：新签合同额110.37亿元，在手合同储备充足。
• 经营质量：收入结构均衡，资产负债率持续下降，现金流同比改善。

二、经营性现金流改善原因及全年预期

• 现金净额：经营活动现金流净额-6.86亿元，同比改善76.44%。
• 改善原因：强化回款责任、紧盯长期未结算项目、专人跟踪考核。
• 全年预期：下半年将继续加强项目款项催收，提升结算进度。

三、海外市场需求与竞争优势

• 需求区域：北非、东南亚、中东等地区选矿厂、冶炼厂等建设需求旺盛。
• 核心优势：存量客户黏性强，依托成熟工艺与海外项目履约经验形成技术支撑。
• 行业排名：子公司中钢设备位列ENR全球最大250家国际承包商第69位。

四、分红政策展望

• 分红比例：《股东三年回报规划(2026-2028年)》将现金分红最低比例由40%调整至50%。
• 股东回报：未来将完善长效机制，增强透明度，稳定投资者预期。

五、钢铁行业趋势与资本开支

• 行业阶段：处于减量调结构长周期，落后产能出清，集中度提升。
• 需求变化：制造业需求超过建筑业，产品向高端化、绿色化升级。
• 投资方向：资本开支围绕绿色、低碳转型及高质量发展推进。

六、“十五五”业务规划

• 发展方向：把握绿色低碳、国际化、数智化三大方向。
• 核心业务：以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为基盘。
• 能力延伸：提升安全环保创新能力，深耕工业工程领域。

七、宝武集团的协同助力

• 竞争机制：遵照市场化原则参与集团内相关工程项目竞争。
• 典型业绩：已建成八钢Hycrof高炉、湛江钢铁直接还原铁项目。
• 能力提升：项目执行增强了公司在低碳领域的工程化能力。

• 中东业务：2025年新签埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁、沙特无缝钢管等项目，各个项目稳健推进；公司全面强化国际竞争力，坚持”巩固存量、拓展增量、优化结构”，加快市场多元化布局；未来按市场化原则参与竞争。
• 国内新签：国内钢铁行业处于”减量调结构”长周期，公司锚定”高质量发展”，优化客户结构，一季度新签国内工程总承包合同54.64亿，较去年同期显著提高。
• 发展趋势：中国钢铁工业进入减量提质、结构优化阶段；2025年全球粗钢产量18.5亿吨，较2024年小幅下降，中国钢产量下降4.4%，印度上升10.4%，增量主要在南亚及中东；制造业用钢量已超过建筑用钢。
• 技术储备：构建了以高炉低碳化(Hycrof技术)、带式焙烧机球团、直接还原铁、高端长材轧制、中厚板智能轧制、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系；特别是Hycrof技术、带式焙烧球团技术、氢冶金技术形成差异化竞争优势。

• 中东业务项目：2025年新签埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁、沙特无缝钢管等项目，各个项目均在稳健推进中。
• 环境影响：美以对伊朗军事打击直接冲击中东项目，间接影响全球其他地区项目。
• 应对措施：全面强化国际竞争力与可持续发展能力，坚持“巩固存量、拓展增量、优化结构”，加快市场多元化布局。

• 一季度新签合同：2026年一季度新签工程项目合同59.63亿元，其中国内新签54.64亿元。
• 全年目标：力争全年国内新签较去年有所增长。
• 海外市场突破：深耕核心客户，力争在中东北非、俄语区、东南亚市场寻求突破。

• 对接国家规划：加大绿色低碳技术研发力度，加速技术成果工程化、产业化应用；跟踪参与行业节能降碳改造、产能迭代升级项目。
• 业务布局：以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为核心，安全、环保等为发展业务。

• 技术布局：已布局直接还原铁、氢冶金低碳冶金前沿技术。
• 示范项目：承建阿尔及利亚三条世界最大规模直接还原铁生产线（250万吨）、宝武湛江钢铁中国首套百万吨级氢基竖炉、张宣高科全球首例焦炉煤气零重整氢冶金项目，实施效果良好。
• 当前限制：制氢成本较高以及钢铁行业资本开支受限，暂时不具备大范围推广条件。
• 未来前景：随着国家低碳相关政策持续推进，公司低碳冶金优势有较大拓展空间。

• 智能化应用平台：公司已建立EPC智能化应用平台，完成力拓西芒杜铁矿NPI项目数字化设计、Tosyali阿尔及利亚冷轧项目公辅系统数字化设计交付；氢冶金高温氢气安全控制系统入围工信部2025年“揭榜挂帅”项目；钢铁生产重大风险管控平台推广应用。
• 全流程技术创新：立足冶金全流程EPC总承包能力，形成以带式焙烧机球团、高炉低碳化、直接还原铁、薄带铸轧、长材高效高精度轧制技术及装备、中宽带钢高效节能轧制、减污降碳协同增效、智慧安全风险管控为核心的工程技术体系。
• “十五五”规划：业务布局以绿色低碳冶金工程和矿业工程技术服务为核心基盘业务，安全、环保等为发展业务，打造深耕工业工程领域、横跨国内外市场的工程技术服务“有机体”。
• 研发投入与专利：2025年研发投入3.75亿元，申报专利199项（发明专利132项），获批112项（发明专利29项）；累计持有有效专利600项（发明专利142项）；2026年将加大低碳冶金技术研发。
• 分红计划：预计在6月完成权益分派，具体以公司后续发布的权益分派实施公告为准。
• 一季度合同增长：一季度新签合同同比增长50%，国内同比增长150%多；二季度合同以公司公告为准。
• 股价与市值管理：股价受宏观环境、行业走势和市场情绪等多方面因素影响，短期波动不能充分反映长期价值；经营总体运行稳健，重点项目有序推进；已审议通过《三年股东回报规划(2026—2028年)》。

• 营收利润下滑原因：国内钢铁行业进入“减量调结构”长周期发展阶段，固定资产投资放缓，新建项目减少，海外项目执行周期长，营收速度较慢。
• 应对策略：保持国际化战略定力，深耕传统市场，重点开拓新市场新客户；深化“算账经营”与价值创造，加强项目精细化管理及成本管控。
• 海外订单与新突破：2025年海外新签合同额145.9亿元，占新签总合同71.53%；签约土耳其喷煤和强混、埃及短流程钢厂、阿曼直接还原铁等项目，进入阿塞拜疆冶金市场，与力拓集团深化合作。
• 2026年一季度订单：海外新签4.99亿元（去年同期19.12亿元），国内新签54.64亿元（同比增长164.3%），总新签59.63亿元（同比增长49.86%）。
• 股东回报：2025年拟每10股派发现金红利2.10元，分配比例占可分配利润62.09%；《股东三年回报规划（2026—2028年）》将现金分红最低比例从40%调整到50%。
• 技术研发与绿色低碳：2025年研发投入3.75亿元，累计有效专利600项（同比+20.72%）；拥有带式焙烧球团、氢冶金等绿色技术；中钢天澄建成国内首台套焦炉及干熄焦CO治理示范工程，并在烧结领域实现延伸，成为国内唯一同时拥有烧结、焦化及干熄焦CO治理技术和业绩的工程公司。
• 玻利维亚项目风险：业主方管理层与公司产生工程验收争议，已计提预计负债18,032.76万元，目前仍处于沟通交涉及化解争议期。
• 国际局势影响：海外业务短期无直接冲击，但需面对宏观避险情绪升温、项目落地变慢等共性挑战；在伊朗有工程业绩但无在执行项目。
• 股价与市值管理：公司认为股价短期波动不充分反映长期价值，坚持合规经营与稳健发展，通过持续信息披露维护投资者权益。
• ESG表现：2025年Wind ESG评级升至A级，位列“央企ESG·先锋100”第39名，未来将推动ESG与业务、海外履责、信息披露深度融合。