登康口腔-001328-机构调研汇总

问题1：公司上半年营收净利大增，请问业绩增长的主要驱动因素是什么？下半年能否延续这一增长势头？

• 公司上半年营收净利：营业收入9.61亿元，同比增长14.16%；归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%；扣非归母净利润9,183.24万元，同比增长32.36%。
• 业绩增长主要驱动因素：全域全渠协同运营成效显现，线下渠道份额稳步提升，电商渠道收入占比超35%；高端爆品持续放量；品牌势能持续提升，创新整合营销实现品牌声量与市场销量双向突破。
• 下半年：继续坚持既定战略，深化产品创新和渠道突破，力争圆满完成全年发展目标。

问题2：公司上半年电商渠道毛利率同比下降，请问毛利率变动的原因是什么？

• 电商渠道毛利率同比下降原因：电商渠道产品结构变化所致，公司整体毛利率保持稳定。
• 未来提升盈利水平：持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式稳步提升整体盈利水平。

问题3：公司上半年研发投入同比增长14.69%，请问公司研发重点方向是什么？如何保障研发投入的产出效率？

• 研发投入：2,960.23万元，同比增长14.69%，研发投入强度持续保持行业前列。
• 研发重点方向：深耕抗牙敏感核心技术；布局生物活性玻璃陶瓷、重组蛋白无水牙膏爆品、儿童分龄护理；加快智能口腔、口腔医疗第二曲线；探索道地中草药、生物材料应用。
• 研发产出效率：完成7款新产品开发、4项技术成果通过省部级科技成果鉴定，牵头制定3项国家和行业标准。

问题4：公司电动牙刷收入有了比较大的增长，智能牙刷还获得了两项国际设计大奖，请问智能口腔业务目前发展情况如何？“十五五”期间有什么具体目标？

• 智能口腔业务发展情况：电动牙刷收入同比增长81.51%，智能口腔业务呈现快速发展态势；S700智能牙刷获缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖。
• 商业模式：依托口腔护理领域专业积淀，借助AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体闭环商业模式。
• “十五五”目标：建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品实现销售规模量级跃升，使智能口腔成为第二增长曲线核心支柱。

问题5：公司前期提到儿童业务是行业重要增量市场，请问后续有何发展措施？

• 儿童业务布局：采用“贝乐乐+萌芽”双品牌布局，贝乐乐主打2-12岁儿童，萌芽聚焦婴童；截至2026年6月，儿童牙膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三。
• 后续发展措施：强化儿童品类技术研发，重点推进分龄护理等差异化产品创新，加大渠道拓展和营销投入，通过全渠道合力营销拓展儿童细分市场增量机会。

问题6：公司海外业务目前的整体进展如何？未来的策略和目标是什么？

• 海外业务进展：正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建；去年成立海外事业部，搭建完整运营架构，完成海外业务整体策略框架与发展布局。
• 未来策略和目标：以国际化为增长新机，持续推进品牌国际化战略，稳步拓展海外市场，培育具有国际影响力的一流品牌。

问题7：公司近期股价有些低迷，公司是否有回购、高管增持等市值管理措施？

• 市值管理措施：坚持依法严格履行信息披露义务，持续提升经营管理水平、强化分红力度，提升公司投资价值；2026年上半年经营业绩较好增长提供坚实支撑。
• 回购、高管增持：如有相关计划，将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务。
• 风险提示：股价受宏观经济形势、行业政策、市场情绪、投资者预期等多种因素综合影响，敬请理性投资、注意投资风险。

1. 公司如何定位线上各渠道（兴趣电商、平台电商），未来线上的打法和目标占比？如何平衡线上的增速和利润率？如何看待部分线上品牌往线下发展，是否会影响公司线下的优势？

• 兴趣电商和平台电商：作为线上渠道中品牌链接用户的关键业务发展平台，持续对各电商平台的品效协同、增速节奏和利润结构进行有效平衡和持续优化。
• 线上策略升级：更加关注爆品矩阵的打造；更加关注内容资产运营；更加关注渠道的全域联动。
• 收入与利润率同步提升：用科技创新、营销创新来驱动产品升级，实现收入与利润率的同步提升。
• 线下渠道核心壁垒：深度分销网络与服务能力，线下抗敏感牙膏份额超60%，坚持“线上线下全渠道协同”战略，巩固线下基本盘。

2. 目前各类产品结构（线上线下）和目标占比，线下渠道的增长情况、份额、竞争变化及后续策略展望？

• 产品结构整体稳定：成人基础口腔护理产品收入占比90%左右；儿童产品约占6%；口腔医疗与美容约占2%；智能口腔护理快速上升。
• 线下渠道收入占比65%左右，保持稳定增长，积极拓展新渠道寻找增量。
• 未来展望：通过产品创新和渠道突破，继续保持品类的竞争优势。

3. 公司高端爆品近年来持续放量，并有力改善了公司产品结构和毛利率，对于高端爆品，公司未来还有什么规划？

• 迭代核心技术构筑竞争壁垒：持续夯实技术优势。
• 完善全场景高端产品矩阵：拓宽增长空间。
• 全域协同运营放大高端规模：满足消费者多元化口腔健康需求，稳步提升高端产品营收与盈利贡献。

4. 近年来，儿童口腔护理成为行业的重要增量市场，但竞争也极为激烈。公司旗下拥有‘贝乐乐’和‘萌芽’等儿童品牌，请问公司在这一细分赛道的差异化定位是什么？未来在产品研发（如分龄护理）和渠道拓展上，有哪些具体的打法和预期目标？

• 双品牌布局：“贝乐乐”主打2-12岁学龄儿童，“萌芽”聚焦0-8岁低龄婴童，形成互补格局。
• 贝乐乐线下份额稳居行业前三：截至2025年末，儿童牙膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三。
• 未来规划：持续强化儿童品类的技术研发、渠道拓展和营销投入，建立差异化技术壁垒，拓展儿童细分市场增量机会。

5. 如何看待行业内外资与本土品牌的市场竞争？公司的差异化打法有哪些储备？

• 聚焦抗敏感细分赛道：线下份额超60%，是该细分赛道绝对龙头，形成强品牌认知。
• 渠道差异化：线下深度分销网络覆盖30+省、2000+区县；线上聚焦爆款触达年轻用户，线上线下互为支撑。
• 研发投入领先：拥有CNAS国家认可实验室和国家级博士后科研工作站等4个国家级、8个省部级创新平台，累计授权专利300件左右。
• 数智化、绿色化供应链：拥有国家首批卓越级智能工厂（行业唯一）、国家级绿色工厂。

6. 此前公司有提到出海业务的规划，公司的策略以及推进的节奏如何展望？

• 组织先行：去年成立海外事业部，搭建完整运营架构。
• 策略清晰：完成海外业务整体策略框架与发展布局。
• 积极发展海外贸易：实现海外业务双轮驱动，确保业务落地扎实有效。

7. 公司在“十五五”规划中提出了口腔护理、智能口腔、口腔医疗和创新业务的“四大赛道”协同发力。目前，口腔护理作为第一曲线已经非常成熟，但智能口腔和口腔医疗作为第二曲线，其商业模式和盈利周期可能与传统快消品不同。请问公司对这两块业务的开拓有什么具体的目标和计划？

• 智能口腔板块：依托专业积淀，借助AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体智能口腔品牌形象和闭环商业模式；“十五五”期间建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整产品矩阵，实现销售规模量级跃升。
• 口腔医疗板块：围绕口腔健康专业解决方案，重点研发口腔医疗器械、口腔消毒产品、口腔功效护理等专业产品矩阵，不断开拓口腔医疗专业渠道，强化专业背书和科技赋能。

8. 前期上层国资股东进行了一系列股权方面的整合和改革，改革调整后，对登康口腔有什么影响，机电集团及轻纺集团能否进一步为登康口腔的发展赋能？

• 改革不影响公司经营：不改变登康口腔控股股东与实际控制人，公司股权、经营管理层、主营业务保持稳定，理顺管控链条后有利于构建更顺畅的股东赋能机制。
• 上级集团赋能：轻纺集团持续履行股东责任，专注支持登康口腔主业发展；机电集团统筹集团产业资源，在战略规划、公司治理、合规管理、深化改革、科研资源、产业链整合、渠道资源协同等方面提供支持。
• 坚守上市公司“五独立”原则：保障上市公司市场化自主经营。

• 毛利率持续改善的核心驱动力是产品结构升级，公司持续推出高端新品，高端产品销售占比提升推动毛利率改善。
• 公司2025年拟每10股派8.5元，合计派发约1.46亿元，占归母净利润80.82%；未来将根据盈利情况、现金流状况及资金需求等开展分红。
• 2025年电商渠道收入增速为22.33%，收入占比为34.26%；线上渠道毛利率总体高于线下渠道毛利率。
• 2025年公司牙膏品类线下市场行业前三地位稳固，线上保持快速增长；KA和分销渠道是线下渠道增长的主要驱动力。

• 公司基本情况与发展底蕴
  • 发展历史追溯至1939年，拥有87年历史
  • 核心竞争力三大基础：技术积累与领先的研发实力、品牌信任与持续的品牌创新、战略定力与坚韧的组织韧性
  • “冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域拥有60%以上的线下市场份额
  • 2023年成功在深交所主板上市，提出“8462”跃升行动，目标“十五五”期间实现营收、利润总额“双翻番”
• 主营业务与明星产品
  • “冷酸灵”核心技术壁垒：“氯化锶+硝酸钾”双重抗敏感技术、HX-BGC生物活性玻璃(陶瓷)材料
  • 多品牌矩阵：“冷酸灵”（成人基础口腔护理）、“医研”（高端专业口腔护理）、“登康”（智能口腔护理）、“贝乐乐”（儿童口腔护理领导品牌）、“萌芽”（高端婴童）
  • 贝乐乐儿童牙膏2024年线下市场份额跻身行业第三，儿童牙刷排名行业第一
  • 牙齿脱敏剂等第二类医疗器械产品已落地，在OTC零售药店/医疗院线/口腔诊所渠道销售
  • 电动牙刷、冲牙器等智能口腔护理产品2024年收入增速可观，抖音等兴趣电商渠道GMV增速迅猛
• 最新发展亮点与财务表现
  • 2024年公司营收15.6亿元，同比增长13.4%，毛利率提升至49.4%
  • 业绩增长得益于产品结构升级与渠道优化共同驱动
  • 高毛利电商渠道的收入占比进一步提升至31%
  • 2024年冷酸灵牙膏、牙刷线下零售份额跻身行业前列，抗敏感细分市场持续领跑
• 市场关注热点与行业竞争
  • 应对行业趋势：深化产学研合作，推行“1+X”产品策略，推出“医研”高端系列
  • 核心竞争策略：依托抗敏感领域技术优势和份额优势（市占率超60%），通过高端爆品推动产品结构升级，积极拥抱兴趣电商
  • 政府补贴情况：2024年扣非净利润为1.35亿元，非经营性净利润占比约为15%，对政府补助的依赖度较低
• 未来展望与战略规划
  • “8462”跃升行动：四大赛道（口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务）协同发力
  • 数字化转型：“智慧登康”平台覆盖营销、研发、生产等环节，提升运营效率
  • 口腔医疗服务拓展路径：通过OTC渠道品类建设与口腔院线/诊所专业椅旁产品使用推荐落地，面临商业模式探索和人才储备等挑战
  • 社会责任践行：以“公益落地+品牌赋能+产品迭代”的闭环，实现企业发展与公益价值的协同