东华科技-002140-机构调研汇总

• 公司基于当前生产经营等实际情况与调研对象进行客观交流,相关前瞻性陈述可能存在不确定性,不构成任何投资建议,敬请注意投资风险。具体交流内容如下:

• 一、前三季度相关指标
  • 前三季度,公司实现营业收入 68.19 亿元,同比增长 0.35%,有效扭转营业收入下降趋势,一是在建总承包项目稳步推进;二是内蒙新材乙二醇等项目运营平稳。
  • 归母净利润 4.15 亿元,同比增长 13.63%,一是强化成本管控,工程项目毛利率同比上升;二是报告期内正在执行的部分项目合同质量较好,进一步拉高总体毛利率。扣非归母净利润同比增长 67.20%,其增幅高于归母净利润,主要系上年同期非经常性收益金额较大。
  • 前三季度,公司累计新签订单(注:统计口径含中标未签约)180.22 亿元;按季度划分,公司 1 至 3 季度新签订单分别为 40.68 亿元、85.46 亿元、54.08 亿元,同比增幅分别为 82.26%、42.72%、-7.14%;按区域划分,国内新签订单约 100 亿元,与上年同期基本持平,国外新签订单(含外资内投项目)约 80 亿元,同比较快增长;按产品划分,主要有国能宁煤、山能烯烃、神华榆林等煤化工,中昆等天然气化工,再生绿氢能源绿氨等绿色能化,云南天安等磷化工,中化学城投 POE 等新材料以及污水处理、基础设施项目。截至三季度末,累计已签约未完工订单为 647.38 亿元,同比增长 29.66%;其中国内、国外订单占比基本相近;上述签约订单可能存在变更及终止等情况,公司将定期据实进行调整。
• 二、工程市场分析
  • 公司推行“T+EPC”经营模式,重点拓展煤化工、化工新材料、锂钾和气体、绿色能化、工业污水等细分领域。
  • 现代煤化工是保障国家油气替代能源安全的关键产业环节,发挥煤炭作为工业原料的战略功能,依托清洁高效转化路径强化油气替代保障能力。多个煤制油、气、烯烃、乙二醇等项目已落地建设,煤化工与风光新能源耦合、绿氢替代、CCUS低碳改造等将成为发展趋势。如在新疆准东,国家能源集团、山东能源、天池能源、新疆新业、东明塑胶等集中布局千亿级投资集群;陕西、内蒙、宁夏等基地也有多个现代煤化工项目正在建设或规划之中。近年来,公司及控股股东新签的煤化工订单持续保持增长,“十五五”期间公司仍将现代煤化工作为重点工程市场之一。
  • 硫磷化工是公司传统优势领域,公司深耕精细磷酸盐细分市场,推进“钛、磷、硫、铁、氟”产业耦合;聚焦磷石膏综合利用市场,依托技术优势提供全产业链的工程建设和技术服务,如通过回收硫资源生产硫酸、利用固相产物制备水泥熟料等,推动磷石膏资源化利用,助力解决生态环境问题。
  • 绿色能化是公司较早布局的领域,成立了专门团队,已承揽多个绿氢绿氨绿醇、生物质气化、二氧化碳干重整等工程项目;自主开发的“东华炉”生物质气化技术通过中国石化联合会专家鉴定,创新性、综合性能达国际先进水平,依托该技术成功承揽运达邯郸绿色甲醇工艺包合同;甲烷二氧化碳干重整工艺包海外示范装置顺利开车,稳步提升公司品牌影响力。
• 三、实业运营情况
  • 公司实业分为环保设施运营、高端化学品生产 2 大板块。环保设施运营主要包括污水处理、固危废处置等,污水处理业务及收益较为稳定,固危废处置业务及收益状况存在波动。高端化学品生产主要有乙二醇、可降解材料、石墨烯等。
  • 内蒙新材乙二醇项目设计产能 30 万吨/年,已处于正常生产阶段,并正在开展系列技术改造。在生产端,内蒙新材采取有效措施稳定煤源、煤价,以技改促进降本增效。在销售端,与榆林化学签订《产品销售合同》,形成稳定的乙二醇产品销售渠道。在创新端,千吨级草酰胺示范装置、DMO 脱羰制碳酸二甲酯中试等项目有序推进,可为未来高质量发展提供技术储备。目前,内蒙新材正切实把握乙二醇销售价格回暖等市场机遇,确保“安稳长满优”运行。
  • 安徽新材石墨烯装置于 2025 年底正式开工,建设投资达 1 亿多元,产能为年产 200吨石墨烯粉体并联产石墨烯功能浆料生产线。目前正按计划推进建设,预计于 2026 年底竣工产出产品。该项目采用石墨烯连续气相合成技术,具有“高品质、低成本、规模化”等特点,气相合成法重防腐涂料产品已入选国资委《中央企业科技创新成果推荐目录》和工信部《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录》,安徽新材入选合肥市重点产业链拟培育企业名单。根据可研,项目达标达产后,年均可实现销售收入 2 亿元以上、销售利润 0.2 亿元以上。未来,安徽新材将以三部委央企拓展工程为依托,以下游产业技术迭代发展对石墨烯等高端材料的需求为导向,拓展石墨烯涂料产业链、新型烯碳铝合金及复合材料产业链、石墨烯改性高分子材料产业链、石墨烯散热材料产业链等应用方向。上述相关收益为测算数据,应用拓展亦存在不确定性,请注意投资风险。

• 四、全年业绩展望在 2025 年报中,公司确立“新签合同 250 亿元,实现营业收入 105亿元,利润总额 6.3 亿元”的 2026 年度主要经营目标。前三季度,公司新签合同(含实业)完成率约 75%,利润总额完成率约 75%,营业收入完成率约 65%,订单、利润完成情况达到序时进度,营业收入略有滞后。四季度,公司开展“乘势而上、决胜全年”劳动竞赛,部署四季度营收、“两金”压控、项目生产等重点工作,强化经营开发、项目履约、安全生产和风险防控协同推进,确保完成全年生产经营目标任务。
• 五、其他方面
  • 1.股权激励。公司首次股权激励即 2019 年限制性股票激励计划已于 2025 年顺利完成,实施效果较为明显。自 2019 年以来,公司一批年轻员工已成长为管理、技术骨干,存在实施中长期激励的内在要求。公司将根据国有上市公司股权激励相关政策规定,适时推进后续激励计划,构建有效激励机制,推动高质量发展。
  • 2.利润分配。近年来,公司每年度以现金方式分配的利润均达到当年可分配利润的 30%以上,给予股东合理投资回报,并符合国家政策、公司章程等要求。自 2025 年起,公司增加分红频次,每年实施 2 次利润分配,进一步提升股东获得感。未来,公司将继续严格执行国家关于国有上市公司利润分配的政策要求,积极回报股东。
• 交流结束。

安徽新材机构调研总结

• 本次特定对象：在安徽新材开展调研，参观安徽新材石墨烯展厅、建设中的生产装置，与东华科技董秘余伟胜、安徽新材执行董事黄永钢等进行交流。

1. 企业简介

• 安徽新材：坐落于安徽省合肥市新站区，成立于2024年，由东华科技全资控股，注册资本6000万元人民币，主要从事石墨烯材料及相关下游产品的研发、生产、销售等业务。
• 碳基高性能材料产业示范项目：安徽新材系投资、建设、运营碳基高性能材料产业示范项目的项目公司。
• 2026年度合肥市重点产业链拟培育企业名单：2026年9月，安徽新材入选2026年度合肥市重点产业链拟培育企业名单，标志着其在产业方向、创新能力、成长潜力和产业链关键环节支撑作用等方面获得所在地市级层面正式认可。

2. 行业发展历程

• 萌芽期（2010至2012年）：国内涌现一批以科研院所技术骨干为带头人的中小型企业，但工业化、大批量、稳定制备石墨烯材料的技术尚未实现突破，下游应用仍在探索。形成期（2013至2015年）：涌现一批骨干企业及产业集聚区，石墨烯材料初步实现量化制备，但产品稳定性仍有待提高。
• 发展期（2016至2018年）：制备技术不断突破，实现石墨烯材料的批量化制备，下游应用市场也逐步打开。
• 调整期（2019年至今）：企业整体实力不断增强，产业集聚效应逐步凸显，逐渐向东部沿海等产业优势地区聚焦，产业发展更为合理。

3. 气相合成生产技术

• 石墨烯连续气相合成技术：来源于东华科技合作开发的石墨烯连续气相合成技术。该技术攻克了石墨烯“高品质、低成本、规模化”制备这一行业难题，纯度可达到工业级标准，且环境友好。
• 气相合成法：制备技术以气体碳源为原料，一步法生成石墨烯粉体。生产流程短，所需化工原料少，同时不排放二氧化碳等温室气体。流程化连续生产装置可实现石墨烯粉体的规模化制备，产品缺陷少、片径大、一致性高、层数可控，自带褶皱纹理不易团聚，可广泛应用于电子信息、工业防腐、高分子复合材料、金属复合材料、锂离子电池等行业。同时能获得氢气、石墨烯包覆纳米金属等副产品。
• 重防腐涂料产品：东华科技开发的气相合成法重防腐涂料产品已入选国资委《中央企业科技创新成果推荐目录(2024版)》和工信部《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录(2025年本)》。

4. 下游应用拓展

• 安徽新材：不仅能够提供优质气相合成法石墨烯原材料，还专注于为客户提供石墨烯赋能新材料的技术解决方案，全方位推动产业链上下游的深度融合与协同发展，助力客户实现产品创新。未来，将以三部委央企拓展工程为依托，以下游产业技术迭代发展在石墨烯等高端材料的需求为导向，着力拓展六大应用方向。
• 一是石墨烯涂料产业链：相比于传统涂料，高性能石墨烯防腐涂料拥有更长防腐年限、更优力学性能和更佳的施工性，可打造覆盖海洋工程、化工装备、新能源储运等场景的新一代防腐解决方案。二是新型烯碳铝合金及复合材料产业链：通过石墨烯材料赋能铝合金基体，开发刚度提升20%、减重超10%的石墨烯铝合金。突破导电率超68%IACS的石墨烯导电铝技术，未来可进一步拓展“铝代铜”导电市场，并覆盖新能源汽车线束、电线电缆、电子产品元件等场景。三是石墨烯改性高分子材料产业链：突破石墨烯高分散复合技术、界面调控等产业化瓶颈，开发兼具高强度、高导电、耐高温特性的石墨烯改性工程塑料及纳米复合材料。
• 四是石墨烯散热材料产业链：协同中游高导热界面材料工艺创新，聚焦消费电子、通信设备及新能源汽车等高增长赛道。五是新型高性能电池材料产业链：深度开发石墨烯导电剂及复合正负极等核心技术。六是石墨烯生物新材料产业链：与中科大等高校合作开发气相合成法石墨烯改性生物基新材料，拓展大宗农林固废高值化利用技术应用和产业化。上述应用拓展具有不确定性，请注意投资风险。

5. 技术保护及壁垒

• 知识产权保护体系：东华科技联合科研院所、相关企业，历经多年开发了一批石墨烯制备及应用的关键核心技术，获得授权发明、实用新型专利技术计10余项，形成了健全的知识产权保护体系。
• 技术壁垒：气相合成技术具有一定的技术壁垒，主要体现在催化剂配方、反应过程控制、专利设备制造等环节，技术复制存在较高难度。
• 技术持续迭代升级：同时，将依托研发优势，持续优化石墨烯制备技术，实现技术持续迭代升级并防范技术风险。

6. 项目投资及产出

• 石墨烯项目：目前在建的石墨烯项目建设投资为1亿多元，产能为年产200吨石墨烯粉体并联产石墨烯功能浆料生产线，投资规模相对不大，风险相对可控。
• 可研分析：项目达标达产后，年均可实现销售收入2亿元以上、销售利润0.2亿元以上。
• 投资风险：相关收益为测算数，请注意投资风险。

7. 未来发展规划

• 二期、三期生产装置：项目稳定运营后，安徽新材将根据市场需求筹划建设二期、未来将规划三期生产装置。
• 产业生态：同时以技术、股权等合作为纽带，与下游需求企业实现深度绑定，着力孵化一批具有良好市场前景和潜力的石墨烯下游应用项目，形成上下游协同发展的产业生态，打造石墨烯产业链“链长”企业。
• “气相合成法石墨烯产业生态圈”：安徽新材构建的“气相合成法石墨烯产业生态圈”互利共享商业模式入选“2025央企产业链创新发展优秀案例”。

8. 参观生产装置

• 项目占地面积：项目占地面积近50亩，于2025年底正式开工，目前正按计划推进装置建设，预计于2026年底产出产品。
• 首次工业化应用：该生产装置是东华石墨烯连续气相合成技术在国内的首次工业化应用。

交流结束。

一、实施技改后内蒙新材的乙二醇吨成本目前有多少?

• 内蒙新材：实施乙二醇项目技改，可实现项目节能降耗减排、提升项目经济效益；回复未给出吨成本具体数字。

二、公司主营业务是那些?有没有国际市场,有没有新的增长点?

• 本公司：系央企控股的国际型工程公司，拥有工程设计综合甲级，咨询、规划等专业甲级以及石油化工、建筑、环保施工总承包壹级等资质，主要为国内外工程项目建设提供咨询、设计、施工、总承包、运营等综合服务。
• 工程+实业：以工程业务为根基，以实业业务促转型，形成“工程+实业”的全产业链业务格局；工程业务相对集中在化学工程、环境治理工程、基础设施工程等行业，实业业务主要布局在乙二醇、可降解材料、碳基新材料等高端化学品生产和污水处理、固(危)废处置等环保设施运营领域。
• 国际化：推进“国际化”战略，致力打造世界一流“T+EPC”能力的国际型公司，累计已签约未完工境外工程订单近300亿元，覆盖东南亚、中亚、中东、非洲、南美等多个“一带一路”沿线地区和国家，带动中国技术、装备和标准走出国门。

三、公司五年前就是这个价格,五年后收入利润都翻倍,估价还是保持不变,如果公司对自身前途持有积极乐观,有没有考虑低价时回购,另外公司一二大股东持有比例这么大,有没有考虑引进战略投资者?

• 本公司：近年来经营业绩稳定增长，合同储备充足；暂无回购、新引战投的计划。

四、请问内蒙新材在生物质利用方面未来有什么发展规划?

• 内蒙新材：依托内蒙新材开展的生物质气化炉中试装置已顺利投料生产成功，产出合成气，碳转化率可达98%以上。
• 2026年6月16日：其生物质气化工业化试验成套技术通过中国石油和化学工业联合会成套技术科技成果评价，被认为整体达到国际先进水平。
• 本公司：一直重点关注利用可再生能源生产绿色氢气、绿色合成氨、绿色甲醇、可持续航空煤油等绿色能源工艺技术及绿氢如何与化工装置耦合，为氢基绿色能源产业的高质量发展提供东华解决方案。

五、请问瓮安项目的政府拖欠服务费事宜,可有进展?如果不能解决的话,是否要寻求司法救济?

• 瓮安项目：本公司就瓮安项目与当地政府以及相关银行多次协商解决方案，后续公司将按信息披露管理规定进行公告。

六、公司目前合同量已经突破 900 亿,公司市值不足 70亿,这说明公司价值明显被低估,请问是什么原因导致公司二级市场价格如此低迷,公司有何补救措施?

• 合同量：问题提到合同量已经突破900亿、公司市值不足70亿；回复称从经营简报上可以看出，本公司累计已签约未完工订单达600亿元，为后续年度业绩稳定增长奠定了基础。
• 市值管理：本公司将以价值经营、价值创造、价值实现为抓手，推进市值管理，提升公司价值。

七、公司股价表现低迷远远低于目前公司的基本面,是否与市场传闻扎布耶二期项目迟迟没有达标,并有重金违约赔偿的存在有关,这个问题一直没有回答,是否有违约赔偿的条款存在?

• 扎布耶二期项目：目前正在全力推进工艺调试与产能爬坡，力争早日实现项目达产达标。
• 违约赔偿：回复未提及是否有违约赔偿条款存在。

八、安徽新材的石墨烯项目,大概何时能投产?

• 中化学东华(安徽)新材料有限公司：石墨烯项目计划本年底投产。

交流结束。

• 市值管理策略：根据《上市公司监管指引第10号——市值管理》《深圳证券交易所股票上市规则》及公司《市值管理办法》的规定，以提高公司质量为基础，以创造价值为核心，提升公司投资价值和股东回报能力。
• 股价表现：股价复权后远高于发行价。
• 新能源业务布局：大力推进新材料、新能源、新环保”三新”产业领域，积极布局绿色低碳新材料领域的工程、投资业务；大力推进风光水火储、源网荷储两个”一体化”、新能源与绿色化工耦合、新能源消纳与化工园区节能降耗产业链升级等业务。
• 海外拓展重点：锚定”市场差异化””产品差异化”两个维度，划分拉美、中东、非洲、东南亚四个区域及中亚小组，整合搭建”四区域一小组N分公司”的营销架构，依托技术优势开展差异化经营，积极开拓海外重点国别、重点客户。

• 2025年业绩与战略：2025年，公司坚定”一个基本盘+三纵三横”战略推动国际市场、三新领域做大做强，推进技术创新、实业生产走深走实，主要财务指标均保持较快增长。目前暂无回购股份计划。
• 煤化工与核能业务：在煤化工领域具有丰富的技术储备和一定的市场占有率。油价持续上涨预计对煤化工发展将产生正面影响。目前未承接核能方面的工程业务。
• 实业板块利润贡献：实业分为高端化学品运营和环保实业运营，高端化学品目前尚处于发展阶段，环保实业运营体量相对较小，整体盈利水平还有待进一步提升。
• 扎布耶碳酸锂项目：系扎布耶碳酸锂项目的总承包商和运营商。项目已于2025年10月正式投产。现正全力推进项目装置产能爬坡。

• 2026年行业景气度判断：工程业务相对集中在化工石化、环境治理、基础设施等领域，公司继续坚持”一个基本盘+三纵三横”战略，把握新材料、新能源、新环保等高端赛道的市场机会，重点拓展煤化工化工新材料、锂钾和气体、绿色能化、工业污水、土壤修复等细分领域。
• 应收账款管控：随着公司业务规模的发展，应收账款规模呈现一定幅度上涨，应收账款整体处于合理可控的状态。公司强化过程催收、加快资金回笼，后续进一步优化管控措施，压降风险。
• 分红比例：每年均实施现金分红，且现金分红占同期可分配利润的比例均保持在30%左右。近年来，现金分红总额同比增长保持在30%以上。将综合考虑战略规划、发展阶段、经营状况、资金需求、盈利水平等因素，进一步提高分红频次，加大分红力度。
• 氢能源项目：重点关注利用可再生能源生产绿氢、绿氨、绿醇、航空煤油等绿色能源工艺及与化工装置耦合技术。”一种适应动态合成绿氨的余热制冷方法”及”一种适应绿氨生产负荷动态波动的柔性控制系统及策略”已获得国家发明专利授权，并自主开发”风光电氢氨醇智能仿真系统”。以前期咨询、设计、工程总承包等多种模式承担了深能鄂托克旗绿氨、再生能源绿氨、华能风电制氢一体化、阿拉善阳光绿醇等在内的几十个绿色能化项目。

• 新材料布局：重点布局”新材料”领域，聚焦可降解高分子材料、石墨烯、乙醛酸、DMC、草酰胺、高端聚烯烃等一系列新材料产品及技术领域。投资建设可降解高分子材料、石墨烯材料等项目。
• 毛利水平措施：高度重视项目成本管控工作，近两年持续开展降本增效工作。项目精细化管理推动设计、采购、施工等过程管控不断优化，毛利率水平将保持在行业合理水平。