桂林三金-002275-机构调研汇总

1.公司总体经营业绩及一、二线产品销售情况。

• 经营业绩：受终端消费需求疲软、药品集中带量采购、医保支付方式改革及行业监管趋严等多重因素叠加影响，医药行业整体经营业绩持续承压，公司积极应对，通过加强渠道与终端管理、严控成本费用等措施消化外部压力，2026年1-9月实现营业收入1,444,049,769.95元，与上年同期相比下降1.25%；实现归属于上市公司股东的净利润374,340,100.56元，与上年同期相比下降2.83%。
• 产品块面：三金片随着价格调整逐步到位，价格体系趋于理顺，前三季度销量环比略有提升，整体销量呈逐步恢复增长态势；西瓜霜系列中，西瓜霜润喉片销量略有增长，桂林西瓜霜喷剂销量略有下降，系列整体略有下降；二线品种眩晕宁系列销量基本持平；蛤蚧定喘胶囊考虑到同期基数等因素，预计后续增速逐步放缓。
• 2026全年：公司将继续围绕年初既定经营目标推进各项经营工作。

2、三金颗粒何时才能上量?

• 三金颗粒：三金颗粒是三金片产品线同组方新剂型，为OTC甲类及RX双跨品种、国家医保乙类目录品种，对下焦湿热、热淋，小便短赤、淋沥涩痛，急、慢性肾盂肾炎，膀胱炎，尿路感染具有较好的疗效。
• 重点培育：该产品为公司当前重点培育的品种，虽销售增幅较快，但因现有营收规模较小，对公司整体销量的贡献度暂未凸显，实现规模上量仍需一定时间。
• 后续公司：后续公司将加快推进三金颗粒在院内的销售进度，争取早日实现规模上量。

3、公司推广品牌年轻化的具体措施和进展?

• 品牌年轻化：公司持续推进品牌年轻化战略，通过搭建户外媒体组合投放、线上传播联动、社交媒体平台互动、重点连锁战略合作等多渠道传播矩阵，打造产品推广闭环，成功开展多场整合营销品牌推广活动，形成品牌宣传合力。
• 三金片：三金片、三金西瓜霜多次登上行业权威品牌榜单，斩获“西普金奖”等多项行业奖项。
• 品牌影响力：品牌影响力与消费者认可度实现进一步巩固与提升。

4、请介绍孙公司上海宝船生物的情况及研发进展?

• 宝船生物：宝船生物通过优化研发思路，重组研发结构，丰富管线布局，基本完成向创新型生物制药研发企业的转型。
• 在研项目：宝船生物在研项目达20个，其中正式管线项目6个、新药发现阶段项目7个、平台建设项目6个、预研项目1个。
• 研发投入：宝船生物目前尚无药品上市销售，整体营业收入规模偏小，研发投入较大，公司将持续加强研发队伍建设，健全研发体系，注重及推进不同阶段的研发成果转化，进一步降低及合理把控研发风险，提升研发效率和成功率。

5、请介绍BC602这个品种及目前所处的阶段。

• BC602：BC602是由宝船生物自主研发的一款创新型EGFR×LGR5双特异性抗体，通过三大协同机制实现强效抗肿瘤。
• IND申请：目前宝船生物BC602已提交IND申请，尚处于申报阶段，尚未获得临床试验批准，I期临床尚未启动。
• 药物研发：药物研发具有周期长、环节多、风险大、投入高等特点，且受行业政策等不确定性因素影响，临床试验进度及结果、未来产品市场竞争形势均存在诸多不确定性。项目后续重大节点，公司将严格按照规定履行信息披露义务，请以公司公告为准，并注意投资风险。

6、白帆生物CDMO业务情况?

• 白帆生物：白帆生物受投融资环境影响，行业竞争更为激烈，客户的选择更为多样，短期内CDMO供给端出现一定的产能闲置。
• 商务拓展：公司商务拓展和客户资源积累较之前有较大增长，但距规模生产的要求尚有差距。
• 控制成本和费用：公司目前最大限度控制成本和费用，优化人员结构，并聘请了专业咨询公司进行专项治理，精细化管控提升运营效能，去年实现较大程度减亏。同时，白帆生物积极以市场需求为导向，加大客户开发力度，同步推进研发、生产双平台建设，大幅提升产能利用率与投入产出，覆盖IND、BLA、制剂、检测等多类型业务，市场布局持续完善，行业基础进一步夯实。

1.公司经营业绩情况及一、二线产品销售情况拆解。

• 经营业绩：受终端消费需求疲软、药品集中带量采购、医保支付方式改革及行业监管趋严等多重因素叠加影响,医药行业整体经营业绩持续承压,公司积极应对,通过加强渠道与终端管理、严控成本费用等措施消化外部压力,2026 年 1-9 月实现营业收入 1,444,049,769.95 元,与上年同期相比下降1.25%;实现归属于上市公司股东的净利润 374,340,100.56元,与上年同期相比下降 2.83%。
• 产品块面：三金片随着价格调整逐步到位,价格体系趋于理顺,前三季度销量环比略有提升,整体销量呈逐步恢复增长态势;西瓜霜系列中,西瓜霜润喉片销量略有增长,桂林西瓜霜喷剂销量略有下降,系列整体略有下降;二线品种眩晕宁系列销量基本持平;蛤蚧定喘胶囊考虑到同期基数等因素,预计后续增速逐步放缓。
• 2026 全年：公司将继续围绕年初既定经营目标推进各项经营工作。

2、三金颗粒在医院端的推广进度?

• 三金颗粒：三金颗粒是三金片产品线同组方新剂型,为 OTC 甲类及RX 双跨品种、国家医保乙类目录品种,对下焦湿热、热淋,小便短赤、淋沥涩痛,急、慢性肾盂肾炎,膀胱炎,尿路感染具有较好的疗效。该产品为公司当前重点培育的品种,虽销售增幅较快,但因现有营收规模较小,对公司整体销量的贡献度暂未凸显,实现规模上量仍需一定时间。后续公司将加快推进三金颗粒在院内的销售进度,争取早日实现规模上量。

3、目前公司的库存状况?

• 库存管理体系：近年来,公司围绕库存管理体系升级持续发力,依托BI 智能分析系统,组建专业数据分析团队,通过构建科学的“成品库存标准模型”,精准锚定市场需求动态与成本控制的平衡点。
• 借助精细化的库存管理策略：实现库存周转效率的有效提升。同时,公司创新推出多元化促销活动,有效激活终端消费市场,推动全渠道库存结构优化。
• 整体库存水平：目前,公司不仅实现自身库存的高效管控,更带动渠道端、终端库存同步优化,整体库存水平持续向好,较往年同期下降明显,稳定维持在 1.5-2 个月的健康库存周期,为企业运营质量提升与成本优化奠定坚实基础。

4、公司今年的分红政策会不会有调整?

• 现金分红方案：公司自 2009 年上市以来每年实施现金分红方案,从 2021年开始,公司已连续 6 年每年实施两次现金分红,累计已派发及拟派发现金分红金额 49.74 亿元(含 2026 年前三季度拟派发数)。
• 公司重视：公司重视对投资者的合理投资回报,并着眼于长期可持续发展,在综合分析公司实际经营情况、发展战略规划、行业发展趋势、融资环境等因素的基础上,充分考虑公司目前及未来盈利规模、现金流量状况、股东意愿和需求、发展所处阶段、项目投资资金需求等因素,建立了科学、持续、稳定的股东回报机制。

5、请介绍孙公司上海宝船生物的情况及研发进展?

• 宝船生物：宝船生物通过优化研发思路,重组研发结构,丰富管线布局,基本完成向创新型生物制药研发企业的转型。
• 在研项目：宝船生物在研项目达 20 个,其中正式管线项目 6 个、新药发现阶段项目 7 个、平台建设项目 6 个、预研项目 1 个。
• 宝船生物目前：宝船生物目前尚无药品上市销售,整体营业收入规模偏小,研发投入较大,公司将持续加强研发队伍建设,健全研发体系, 注重及推进不同阶段的研发成果转化,进一步降低及合理把控研发风险,提升研发效率和成功率。

6、请介绍 BC602 这个品种及目前所处的阶段。

• BC602：是由宝船生物自主研发的一款创新型 EGFR ×LGR5 双特异性抗体,通过三大协同机制实现强效抗肿瘤,目前宝船生物 BC602 已提交 IND 申请,尚处于申报阶段,尚未获得临床试验批准,I 期临床尚未启动。
• 药物研发：药物研发具有周期长、环节多、风险大、投入高等特点,且受行业政策等不确定性因素影响,临床试验进度及结果、未来产品市场竞争形势均存在诸多不确定性。项目后续重大节点,公司将严格按照规定履行信息披露义务,请以公司公告为准,并注意投资风险。

7、专利 FTO 方面,BC602 的分子结构设计如何?是否能规避在海外的专利墙?是否有潜在专利障碍?

• BC602：拥有完全独立的分子序列,基于差异化的结构和自主知识产权,BC602 在全球主要海外市场具备良好的 FTO基础,经内部分析,目前没有潜在的专利障碍。

8、白帆生物 CDMO 业务情况?

• 白帆生物：受投融资环境影响,行业竞争更为激烈,客户的选择更为多样,短期内 CDMO 供给端出现一定的产能闲置,公司商务拓展和客户资源积累较之前有较大增长,但距规模生产的要求尚有差距。
• 公司目前：最大限度控制成本和费用,优化人员结构,并聘请了专业咨询公司进行专项治理,精细化管控提升运营效能,去年实现较大程度减亏。
• 白帆生物积极：白帆生物积极以市场需求为导向,加大客户开发力度,同步推进研发、生产双平台建设, 大幅提升产能利用率与投入产出,覆盖 IND、BLA、制剂、检测等多类型业务,市场布局持续完善,行业基础进一步夯实。

• BC006补充申请：公司按国家药监局要求开展注册补充申请申报，重大进展以指定媒体披露为准。
• BC011项目：靶点TNFR2，由宝船与百奥赛图共同研发，已完成中国IND申报获临床批件，正在进行I期方案设计。
• BC008/BC007项目：BC008针对CLDN18.2阳性晚期实体瘤，BC007针对CLDN18.2表达晚期实体瘤，均处于I期临床试验中。
• 全人源抗PD-L1抗体注射液：进展在2023年年报中披露，目前未说明停止试验。

• 回购分红建议：对股东回购、分红改回购注销等建议，公司仅表示感谢关注与建议，未明确回应。
• 员工持股计划：第一期员工持股计划尚未减持完毕，董监高持股信息见2025年年报。
• 网传股东提案：关于注销式回购5%或5亿元的提案不属实，公司未开展回购，分红率高于同期利率，请以公告为准。
• 银行授信回购：公司未直接回答是否参与，仅感谢建议。

• 土地收储传闻：网传收储土地回到三金集团不实，以公告为准。
• 盐酸曲唑酮布局：布局该仿制药为丰富精神类产品集群，借助品牌和市场优势扩大市场，具体份额未提及。

• 一线品种销售：三金片2025年受价格调整影响销量两位数下滑，2026年以来销量逐步恢复增长；西瓜霜系列中除润喉片2025年同比略降外，其他主要品种如喷剂、清咽含片同比略有增长，2026年一季度部分产品销量逐步回升。
• 二线品种销售：2025年二线品种总体稳定增长，蛤蚧定喘胶囊营收同比两位数增长；拉莫三嗪增长平稳；三金颗粒增速较快但销售规模占比较小；舒咽清喷雾剂营收同比基本持平但具备市场潜力；眩晕宁系列营收与往年持平。
• 白帆生物CDMO：受投融资环境影响，行业竞争激烈，短期内产能闲置；2025年最大限度控制成本和费用，实现较大程度减亏；累计达成13个项目合作，覆盖IND、BLA、制剂、检测等类型。
• 宝船生物研发进展：2025年基本完成向创新型生物制药研发企业转型；截至年底在研项目20个（正式管线6个、新药发现7个、平台建设6个、预研1个）；BC006已完成I期临床，开展II期；尚无药品上市销售，研发投入大。
• 分红政策：公司自2009年上市每年现金分红，2021年起连续5年每年两次分红，累计已派发及拟派发现金分红48.86亿元（含2025年度预计）；建立科学、持续、稳定的股东回报机制。
• 三金颗粒医院推广：OTC甲类及RX双跨品种、国家医保乙类；重点培育品种，销售增幅较快但现有营收规模较小；后续加快推进院内销售，争取早日规模上量。
• 品牌年轻化推广：持续推进，搭建户外媒体、线上传播、社交媒体、重点连锁等多渠道传播矩阵；2025年三金片和三金西瓜霜多次登上行业权威榜单，获“西普金奖”等多项奖项。
• 2026年业绩目标：锚定“提质降本增效”核心目标，践行“一体两翼”发展战略；以政策市场为导向深化营销管理创新；以研发创新为驱动提升成果转化效能；以质量管理为根基推进智能化与管理升级。