中航光电-002179-机构调研汇总

一、公司 2026 年三季度经营情况

• 业绩表现：2026年前三季度公司规模和效益均实现两位数增长，营业收入181.22亿元，同比增长14.42%；归母净利润19.35亿元，同比增长11.42%。第三季度营业收入68.82亿元，同比增长47.87%；归母净利润8.16亿元，同比增长172.13%，业务收入增长带动第三季度盈利增长；今年以来经营逐季向好，整体保持稳健增长态势。
• 业绩驱动因素：民品业务保持快速发展，是当前最主要的增长动力；防务业务保持稳定，为公司经营筑牢基本盘。民品方面，新能源汽车业务受益于前期定点项目持续交付，以及智能网联和Busbar等新兴业务放量，前三季度保持快速增长；数据中心领域受益于AI算力基础设施建设需求持续释放，整体解决方案能力进一步强化，电源类产品已实现国内互联网终端及设备商全覆盖、供货规模持续提升，翔通光科技产能利用率保持高位、订单饱满、业绩延续翻倍增长态势并对公司整体盈利持续贡献；112G连接器组件批量应用规模持续扩大，224G相关产品客户验证工作有序推进；液冷散热产品深度参与头部客户智算平台项目，在手订单充足、增长态势良好；工业装备、具身智能、低空经济等领域稳步拓展，光伏储能、工程电动化等细分业务场景持续增长，不断丰富民品增长矩阵。防务方面，虽受行业周期性需求波动影响，公司坚持“方案+速度+成本”经营策略，优化“行业+区域”市场布局，积极拓展无人、深水、星箭等新兴领域，赋能新域装备发展，整体业务保持平稳运行，为公司整体经营提供稳定支撑。
• 经营管理方面：公司持续推进精益管理和战略成本管控，从研发、生产、采购全链条统筹施策，对冲大宗材料价格波动和客户端经济性压力，整体盈利水平保持稳定；持续优化产业布局，提升组织运营效率，夯实业务增长的交付能力和发展质量。展望后续，公司将以战略规划为引领，推动业务布局优化和结构调整：一方面把握防务领域需求节奏，巩固基本盘；另一方面持续深耕民用高端制造赛道，加快战略性新兴产业布局，推动公司经营持续发展。

二、投资者问答

（一）公司前三季度防务业务情况如何?

• 防务订单：公司前三季度防务订单相对平稳，略有增长；目前预计全年防务业务维持平稳状态。

（二）公司目前液冷业务的产能情况及竞争格局?

• 液冷业务：5月份以来公司液冷业务增长速度较快，订单快速放量导致产能供给不足、交付压力增加、订单形成积压；公司正加快液冷产能布局，现已完成场地规划、工艺装备投入论证工作，四季度持续推进产能扩充。
• 竞争格局：当前液冷行业市场竞争充分；公司在液冷连接器领域布局较早，是国内该领域主流供应商之一，冷板、分水器等产品同步跟随客户需求开展研发及验证工作；面对激烈市场竞争，公司将优先夯实产品质量，持续稳定为客户提供价值。

（三）公司第三季度汇兑损益的情况?

• 汇兑损失：公司第三季度汇兑损失约为1700万元，主要原因是受人民币升值影响；公司本部国际业务、子公司翔通光科技业务增速较快，形成大量外币应收款；整体来看，汇兑损失规模并未进一步扩大，全年影响可控。

（四）黄金等大宗原材料对公司成本的影响如何?

• 黄金等大宗原材料：今年以来黄金价格波动大，目前金价对成本的影响比年初预算要小；主要压力来自铜和银，由于民品业务量大且单价相对较低，铜价和银价的影响已明显超出黄金的影响；公司将在成本管控方面持续努力，顶压前行。

（五）公司三季度收入表现很好,全年经营目标是否会上调?

• 全年经营目标：公司三季度收入增长一方面来自业务端收入增长，另一方面有去年同期低基数因素；展望全年，公司经营仍面临一定压力：防务业务订单需求暂未明确，民品业务受到铜、银等大宗原材料价格上行因素影响等；公司将锚定董事会年度经营目标，统筹资源，全力推动经营落地。

（六）公司中长期毛利率水平与资本开支规划如何展望?

• 中长期毛利率：公司经营发展处于动态变化过程，阶段性波动属于经营常态；公司主动把握波动中蕴含的调整机遇，持续优化产品结构，聚焦市场需求，统筹开展多领域战略布局。前期毛利率下降主要受业务结构变动、大宗商品价格上涨等因素影响，公司已开展压力情景推演并做好预案，针对客户降价、大宗原材料价格波动等构建了更为丰富的应对体系，推动经营基本面趋向稳健。
• 资本开支：相较于“十四五”时期整体投资规模，当前液冷、高速线缆模组等扩产项目投资规模相对有限，投资主要用于工艺设备购置，投资节奏将依据市场需求情况灵活安排。

（七）三季度毛利率环比提升的原因?

• 毛利率环比提升：一是业务规模增长，规模效应持续显现；二是多个民品业务板块毛利率改善，翔通光科技、液冷等业务毛利率均有提升；三是大宗商品价格变动，实际成本较预算有所节约。

• 公司概况
  • 子公司简要介绍：深圳市翔通光科技有限公司为中航光电控股子公司，持股比例92%，拥有25余年光模块用光纤连接器及其器件的研发制造能力，制造中心分布在深圳、松山湖、寮步、洛阳、越南等区域。
  • 主要客户群体：公司与光模块领域的国内外头部企业均有合作。
  • 产品结构及收入结构：产品包括准直器、一体化组件、纤组件、隔离器、多芯连接器(MT/MPO-FA)、光纤适配器及各类集成器件、高精密陶瓷基板类产品等，主要以800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO配套为主，收入占比超过90%。
  • 核心优势：一是光无源器件产业链深度垂直整合：具备高精度陶瓷零部件、精密光学零件、精密金属零件、光学镀膜等核心研发制造能力，具备超大批量生产交付能力。二是自动化能力领先：公司拥有非标自动化设备及产线研发制造能力，核心组装工序实现80%以上自动化生产。三是质量管控能力：已上线多种信息化监控工具，可保障大批量生产制造过程质量的持续稳定。
• 业务增长
  • 收入增长情况：公司2025年度营业收入10.95亿元，同比增长103%，近三年复合增速76%。
  • 扩产情况：当前公司综合产能利用率处于高位，按照客户给出的需求有序进行扩产，场地和设备不存在问题。
• 产品布局
  • MPO相关产品布局：公司具备MPO光纤跳线、MT-FA类光纤连接器及各类延伸集成器件的批量交付能力。
  • FA产品影响及布局：光模块速率提升、通道数不变的情况下，对FA类产品提出小型化、高密度、高可靠性的进一步要求。公司已与多家头部客户在硅光模块、Elsfp、NPO、CPO等应用领域展开深度合作，具备批量交付能力。
  • 陶瓷业务布局和未来规划：公司陶瓷业务具备粉体制备、成型烧结、精密加工能力，在光通讯领域布局面向光模块/光引擎的氮化铝陶瓷基板、WSS基板、OCS交换机陶瓷结构件等各类精密陶瓷零件。该业务当前占翔通光科技收入约2%-3%，已实现批量生产交付，未来有望实现进一步快速增长。

• 数据中心领域：形成覆盖电源类产品、光传输器件及组件、高速连接器与模组、液冷散热系统等完整产品矩阵；业务覆盖产业链上下游；与行业头部互联网企业、运营商及设备商建立深度合作；高速铜缆组件、综合布线、液冷连接器、冷板组件实现规模化应用，当前以服务国内生态配套为主，未来有望随国内算力发展更快速增长。
• 海外业务：国际化拓展是重要发展方向；依托越南、德国子公司实现产品出海到产能出海转变；新能源汽车业务已基本实现国际主流车企全覆盖；后续围绕重点区域、重点客户和重点项目优化海外产业布局。
• 现金流下滑：核心原因是调整对中小企业的支付结算方式，采用现金支付导致购买商品、接受劳务支付的现金增加；各项经营性开支围绕主营业务合理统筹安排，无异常变动。
• 防务业务：传统领域需求放缓，无人、深水、军贸、星箭等新域新质领域增长迅速，毛利率维持在合理区间；毛利率同比下降受业务结构变化和上游大宗原材料涨价影响；通过稳定防务毛利率、提升工业和民用盈利能力、聚焦、自动化、谈价、采购谈判、设计优化等措施应对。
• 高速光互连：产品涵盖MPO多芯预制缆组件、DLC光跳线、多核及空芯光组件、FA阵列组件、Shuffle Box、面板高密度超小型连接器、盲插光背板连接器等；子公司翔通光科技布局隔离器、准直器、光纤阵列单元等光无源元器件；服务于AI云服务、高速率光模块厂商及CPO/NPO全光链路；已同行业头部客户深度对接合作。

• 民品市场机遇：公司坚持“专业化发展”路径，深耕连接主业，精准把握关键市场机遇。民用高端制造业务已覆盖新能源汽车、数据中心与通信、液冷、工业医疗、民机、低空经济、具身智能等多个领域，后续将持续进行市场研判，就重点业务加大资源投入。
• 民品竞争优势：公司凭借完善的质量管理体系、精细化成本管控能力、深厚的技术积淀及稳定可靠的综合交付水平，在相关领域构筑起核心竞争优势。
• CPO领域布局：公司具有CPO全光互连链路产品的解决方案，涉及光shuffle、光背板、高密度面板连接器、外置光源及光引擎等核心产品，子公司翔通光科技布局有隔离器、准直器、环形器、光纤阵列单元等光无源元器件产品，均与行业头部客户有深入对接合作。
• 数据中心产品布局：公司已形成覆盖电源类产品、光传输器件及组件、高速连接器与模组、液冷散热系统等在内的完整产品矩阵，业务覆盖产业链上中下游，与行业头部互联网企业、运营商及设备商建立深度合作，高速铜缆组件、综合布线、液冷连接器、冷板组件等产品实现规模化应用。
• 未来经营目标：结合战略目标及市场环境变化综合研判，公司2026年度计划实现营业收入228亿元，同比增长6.61%；计划实现利润总额30亿元，同比增长11.49%。管理层将按照战略和年度计划，抢抓机遇，稳增长增质效，努力实现预算业绩目标。
• 管理层增持背景：近期高管增持属于个人行为，管理层对公司未来发展非常有信心。

经营情况总结

• 营业收入48.72亿元，同比增长0.69%
• 归母净利润3.98亿元，同比下降37.75%
• 毛利率28%，同比、环比基本保持稳定
• 利润下滑受阶段性因素影响，各项费用同比增幅有所提升

投资者问答总结

• 期间费用增长主要集中在研发及销售环节
• 财务费用增加主要为利息收入及汇率变动影响
• 防务业务预计保持平稳，新质新域业务保持增长态势
• AI算力领域已布局光模块精密组件、电源连接器、高速连接器及模组、液冷连接器、液冷冷板与管路等系列核心产品