诺普信-002215-机构调研汇总

1. 25/26产季蓝莓业务的整体收入和利润情况？量价如何拆分？

• 产量：符合期初预期，产季提前约二至三周结束，通过促早技术优化产季内投产结构分布。
• 价格：价格降幅小于行业平均水平，深化KA渠道合作。
• 利润：成本端持续优化，吨利润微降。

2. 过去几年单二季度业绩呈逐年下降趋势，未来趋势如何？

• 主动策略：公司通过促早技术将产量逐年往Q1集中，Q2产量占比随之下降。
• 未来趋势：这一趋势可能延续，是基于经营经济效益最大化的选择。

3. 上半年经营性净现金流下滑明显，与收入增速不匹配，原因是什么？

• 原因：农药业务为应对原料涨价主动增加原料储备，存货有所增加。
• 后续回归：随着原料价格回落及冬储备货消化，预计全年现金流将回归正常水平，不会与去年产生较大差距。

4. 除蓝莓外，其他业务的未来预期如何？

• 火龙果：持续优化成本管控，销售路径与蓝莓并轨，终端行情波动较大，预计全年仍有一定亏损。
• 果汁：以代工为主，经营利润正常，但因折旧摊销等固定成本影响整体仍有亏损，正推进与蓝莓渠道协同，有望改善。

5. 与美鸣公司诉讼案件进展如何？对公司利润和现金流的影响？

• 进展：部分案件已进入二审，终审判决前暂不影响正常生产经营。
• 影响：实际影响以最终法院生效判决为准，公司将根据诉讼进展及时履行信息披露义务。

6. 田田圆未来还有多少减值空间？

• 优化情况：田田圆公司逐步缩减控股经销商数量，截至2026年6月30日仅剩余11家。
• 减值测试：每年根据《企业会计准则》进行减值迹象识别，审慎、充分测试，具体以年度审计结果为准。

7. 新产季产量预期如何？产季节奏怎样？

• 产量预期：投产面积增长，叠加促早技术成熟，整体产量预计稳步提升。
• 产季节奏：9月中下旬开始零星采摘，较去年提前约两周，产季尾部产量占比进一步减少，结构持续优化。

8. 未来2-3年的增长指引？土地储备和拿地进展如何？

• 土地储备：在云南及老挝略有增长，在建项目稳步推进。
• 增长驱动：与MBO合作引进新品种，以及老苗替换带来亩产量内生提升，未来两三年有望保持相对稳定增长。

9. 新产季零星开产的当前价格水平如何？四季度价格展望？

• 当前价格：零星产出的出货价格处于较高位。
• 窗口期：受厄尔尼诺影响，南美产区产量增速放缓、进口高峰推迟，为9-11月国内市场创造较好窗口期。
• 展望：公司已在口感品质方面进行技术攻关，预计价格有望保持平稳。

10. 公司25/26产季价格降幅与行业对比？新产季价格走势判断？

• 对比：25/26产季公司价格降幅低于行业，受益于产季结构优化、KA占比提升及出口拓展。
• 走势判断：新产季蓝莓行业价格仍有下行压力，但主要集中在尾季。
• 应对：通过规模-技术-成本-品牌全链条经营优势，加大KA出货占比、扩大出口规模，增强价格体系韧性。

11. 公司为何终止此前的大额定增？

• 决策原因：综合考量后的审慎决策，目前经营性现金流持续健康，叠加银行长期授信落地，以财务融资替代资本融资。
• 战略延续：原制定的战略方向不变，科研、找地、建园等工作持续推进。

12. 公司企业所得税优惠是否面临退坡风险？

• 种植业务：自产自销农产品免税，属法定免征，政策稳定。
• 高新技术企业：子公司持续符合认定条件，优惠稳定。
• 政策变化：近期个别企业被要求补税的情况与公司模式不同，公司尚未观察到明显政策变化。

• 产量、价格与成本管控
  • 蓝莓产业仍有空间，价格健康回落，公司降幅温和。KA直供与东南亚出口增加，自有品牌“爱莓庄”在盒马、Ole增量。
  • 促早园区占比约40%，持续优化技术，平衡产量与价格。
  • 云南基地超6万亩，建园亩均成本6-7万元，大棚折旧10年，生物资产6年。本产季四大链路独立经营，规模扩张与成本下降同步。
• 产业预期、资本决策与分红
  • 蓝莓产业发展符合预期，价格回落属正常调整。公司深耕主业，未来3-5年聚焦蓝莓单一作物。
  • 一季度现金流下降因KA渠道账期。定增支持长期发展，减持用于偿还股票质押贷款，降低质押率。
  • 公司累计分红率超50%，未来继续稳定分红。深加工（蓝莓果汁）处于研发探索阶段。农药业务运行平稳，后续稳中有升。
• 壁垒构建、产量数据与技术优势
  • 与澳洲MBO品种授权非独家，但依托规模化种植与全链路运营形成优势壁垒。拿地面临挑战，公司因产业化规模具竞争优势。单产有望从1.5吨提升至2吨。
  • 行业扩产速度预计放缓。过去三年产量：23-24产季2.6万吨、24-25产季3.9万吨、25-26产季5.4万吨。26-27产季预计继续增长，出口持续扩大。
  • 基质栽培、设施大棚、水肥一体化、光照调节等技术使蓝莓生长周期短、果大。

• KA渠道占比提升：本产季渠道结构向KA端倾斜，与盒马合作深化，供货量同比大幅增长，成为平滑出货和支撑价格的重要力量。
• 诉讼无重大影响：公司起诉一审胜诉，美鸣反诉程序进行中，预计诉讼周期较长但当前生产经营不受影响，报表影响待判决。
• 毛利率下降因销售均价回落：蓝莓销售均价同比回落，变动成本下降但固定摊销及管理费用刚性，导致季度毛利率同比下降。
• 价格走势：供需同步增长，优质果品存在需求缺口；公司通过促早技术锁定高价值期、KA渠道保持溢价；长期价格随规模扩大下行，但公司有信心维持相对独立运行。
• 品牌复购率良好：实施“1+3”品牌策略，“爱莓庄”精品定位，“迷迭蓝”走量品牌；盒马门店高密度覆盖，动销数据反映良好复购水平。
• 计提减值三方面：2025年报计提包括田田圈资产清理、海南火龙果减值及类金融业务出清；未来历史包袱已大幅减轻。
• MBO新品种合作：新品种在口感有独特优势；今年少量引种，下一年度批量供苗，消费者后续产季可见新品种果实。
• 农药业务稳健：发货内生增长，上游原药涨价导致毛利率承压；行业周期处于底部向上拐点；管理层交接年轻化，推进单一作物全程技术服务。
• 蓝莓产能稳定增长：蓝莓为核心战略业务，土地储备未完全开发，已开发园区多数未达满产，叠加优势产区拓展，未来产能稳定增长；其他作物科研储备同步推进。