伟星新材-002372-机构调研汇总

投资者关系活动主要内容介绍

一、公司证券事务代表章佳佳女士作公司2026年半年度业绩解读

1、外部环境

• 宏观经济：2026年上半年国内生产总值695,704亿元，比上年增长4.7%；全社会固定资产投资（不含农户）226,370亿元，比上年下降5.7%；房地产开发投资38,074亿元，比上年下降18.0%；房屋新开工面积约2.32亿平方米，比上年下降23.4%；房屋竣工面积约1.72亿平方米，比上年下降23.7%，其中住宅竣工面积约1.21亿平方米，比上年下降25.3%。
• 行业发展：国内塑料管道行业年产量持续下滑，步入以存量优化、提质增效为核心的发展新阶段；受经济景气度和消费信心影响，叠加地产持续调整，终端家装需求继续磨底；“十五五”关于“六张网”、城市更新、建材出海等管道需求形成托底，但政策释放的传导周期较长。
• 成本与格局：国际地缘政治冲突导致原油价格大幅波动，带动原材料价格上涨；行业呈分化格局，规模企业竞争加剧，中小企业生存压力陡增，行业集中度进一步提升。

2、公司经营情况概述

• 战略与重点工作：继续以“可持续发展”为战略指南，以“高质量发展”为指导思想，坚持高端品牌定位，坚定以创新驱动发展，全力推动公司良性发展；经营管理工作围绕精耕细作夯实零售发展根基、转型提质培育工程业务新动能、完善布局海外业务稳步拓展、研产销服全链协同构筑核心竞争力、提升组织效能激发组织活力等展开。
• 主要业绩数据：营业收入18.97亿元，较上年同期下降8.71%；利润总额4.41亿元，较上年同期增长37.04%；归属于上市公司股东的净利润3.90亿元，较上年同期增长43.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.15亿元，较上年同期下降19.65%。
• 财务质量指标：主营业务毛利率41.83%，资产负债率22.85%，流动比率2.72，速动比率2.08；盈利能力、现金流状况、资产质地及运营质量保持良好。

3、公司2026年半年报亮点与不足

• 亮点：主营业务毛利率同比提升1个百分点；工程业务转型提质逐步见成效，毛利率有所回升、应收有所下降；零售业务市占率保持相对稳定。
• 不足：营业收入与扣非归母净利润双降、年度目标完成难度加大；市场低迷、需求疲弱与竞争内卷趋势有增无减。

二、互动交流

• 零售业务韧性：零售需求包括新房和二手房，二手房交易与装修占比逐步提升；通过渠道下沉补空白、开拓农村自建房市场、同心圆业务拓展、“伟星水生态”系统落地等方式降低整体需求量下降的影响。
• PE业务营收规模下降：基建项目开工率有所下降；PE原材料价格大幅上涨；坚持“风险控制第一”原则，优选客户和项目，主动调整部分资金风险较大及没有利润的项目。
• 区域市场：华东、华中、西部等区域市场销售同比下降，其中华东、华中销售规模下降较多系工程业务销售规模下降所致；东北、华南销售增长因总体体量较小、持续攻坚提升品牌影响力。

• 服务体系：通过产品迭代升级、服务和交付体系持续优化以及模式升级等方式应对不断加剧的市场竞争和疲弱的需求市场。
• 毛利率与价格：第二季度毛利率同比增长主要系对PPR、PE等系列产品提价所致；原材料价格环比有下降，但同比去年同期依然处于高位，产品价格体系基本保持稳定，未来若进一步波动会采取相应措施。
• 并购规划：继续坚持内生发展为主、并购为辅的发展路径；并购标的严格遵循战略必要与业务协同等综合因素审慎选择。

• 分红政策：贯彻“同创共享”理念，牢固树立回报股东意识；上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80%；未来继续遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定，综合考虑多种因素制订当年利润分配方案。
• 现金流保障：非常强调经营质量与长期可持续发展，业务以零售为主，整体盈利能力和现金流较好；海外业务及同心圆业务按“投入产出”分析与“稳健”原则有序投入，不会对现金流形成大的影响。
• 东鹏合立基金：已决定不再新增投资额度，待已投项目结束后将择机退出。

• 渠道下沉与国际化：两者均是公司重要的战略；国际化不断强化生产、研发、营销网络布局，持续深耕东南亚、南亚等核心市场，积极拓展欧洲、中东等潜力市场；国内深化渠道下沉，夯实渠道基础。
• 泰国工业园与新加坡捷流：均已步入发展正轨，总体较为稳健，2026年上半年均实现盈利；泰国工业园在原有产品线基础上进一步强化新产品认证，稳健拓展市场；新加坡捷流继续深化业务领域与区域市场。
• 伟星水生态：正在持续完善“给、排、防、暖”伟星水生态系统，并处于试点阶段；需要较长时间宣贯、推广以及落地，是难而正确的事。

• 第三季度需求：目前市场需求总体依然比较疲弱。
• 伟星水生态：目前公司“伟星水生态”处于试点推广阶段。
• 家装公司渠道：公司专门设立装企事业部负责开发和维护全国性和跨区域的大型家装公司，由分公司和经销商负责区域性家装公司的开发和维护。

• 东鹏合立基金规划：公司不再新增投资额度，待已投项目结束后会择机退出。
• 资本开支：目前资本开支主要为生产基地的扩建、设备的新增与智能化改造等，近几年基本上为每年3亿元左右。
• 产品价格调整：目前原材料价格环比有所下降，但同比去年同期依然处于高位，因此产品价格体系目前基本保持稳定；未来如果原材料价格进一步波动，会采取相应措施。

• 泰国工业园及新加坡捷流：目前公司泰国工业园以及新加坡捷流发展良好，2026年上半年其销售与利润均保持双增。
• 半年度非经常性损益：主要系本报告期确认对东鹏合立的投资收益12,496.61万元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得2,688.06万元等非经常性损益所致。
• 收购松田程目的：松田程专注于燃气、热力等市政管网聚乙烯阀门领域；收购一方面是为了快速形成管材、管件、阀门等系统配套和服务能力，在燃气、热力等领域形成有效协同，加速市政工程业务从“卖单品”向“卖系统”“卖一体化解决方案”转型升级，加快提升市政业务核心竞争力；另一方面是为了充分利用松田程在球阀领域的技术、品质优势以及公司营销能力，开拓海外市场。

一、公司2026年半年度基本面情况介绍

1、行业发展情况

• 行业压力：受宏观经济等因素影响，国内塑料管道行业年产量持续下滑，步入以存量优化、提质增效为核心的新阶段。
• 2026上半年供需：终端家装需求继续磨底；“十五五”政策形成托底但传导周期较长；地缘政治冲突导致原油价格大幅波动，原材料价格上涨带来成本压力。
• 行业格局：规模企业竞争加剧，中小企业生存压力陡增，行业优胜劣汰与集中度提升。

2、公司报告期主要经营工作情况

• 业绩数据：营业收入189,669.62万元，同比-8.71%；利润总额44,074.04万元，同比+37.04%；归母净利润39,000.84万元，同比+43.90%；扣非归母净利润21,541.60万元，同比-19.65%；东鹏合立基金确认投资收益约1.25亿元。
• 财务指标：主营业务毛利率41.83%，资产负债率22.85%，流动比率2.72，速动比率2.08。
• 工作重点与亮点：围绕零售、工程、海外、研产销服、组织效能五方面展开；毛利率同比提升1个百分点，工程业务毛利率回升、应收下降，零售市占率相对稳定。
• 不足与展望：营业收入与扣非归母净利润双降，市场低迷和竞争内卷趋势未扭转；下半年需突围破局、创新发展。

二、互动交流

• 第三季度需求：市场需求总体依然比较疲弱。
• 华东及华中区域下降原因：主要系该区域工程业务销售规模下降的影响所致。
• 半年度净现金流下降原因：销售规模下降；收购的三家公司亏损占用现金流；原材料采购节点影响，期末增加备库。现金流总体正常，应收控制较好。

• 零售业务下降原因：主要为毛坯新房装修与旧房重装/局部整改，受经济景气度和消费信心影响，改善性需求被大幅抑制。
• 防水业务利润率较好原因：以室内防水为主，高端定位，对标国际一流品牌，创新“产品+服务”模式，提供“咖乐涂”等服务。
• 第三季度价格体系：原材料价格环比下降但同比仍高位，产品价格体系基本稳定；若原材料进一步回落将采取相应措施。

• 下半年费用预计：管理费用等相对固定；销售费用严格投入产出核算，努力将费用率控制在更合理水平，必要市场拓展费用不缩减。
• 东鹏合立基金规划：不再新增投资额度，待已投项目结束后择机退出。
• 未来并购计划：坚持内生发展为主、并购为辅；严格遵循战略必要与业务协同审慎选择。

• 行业情况：塑料管道行业产量持续下滑，进入存量优化新阶段；2026年上半年终端家装需求磨底，政策释放传导周期较长，地缘冲突推升原材料价格；行业分化，集中度提升。
• 公司整体业绩：营业收入189,669.62万元，同比下降8.71%；利润总额44,074.04万元，同比增长37.04%；归母净利润39,000.84万元，同比增长43.90%；扣非归母净利润21,541.60万元，同比下降19.65%；扣非差异主因东鹏合立基金确认投资收益约1.25亿元。
• 财务质量：主营业务毛利率41.83%，同比提升1个百分点；资产负债率22.85%；流动比率2.72；速动比率2.08。
• 经营亮点与不足：亮点为毛利率提升、工程业务转型提质（毛利率回升、应收下降）、零售市占率稳定；不足为营业收入与扣非归母净利润双降、市场低迷趋势未扭转。
• 互动交流要点：PPR、PE等产品提价带动二季度毛利率同比增长；原材料价格同比下降但同比仍高，价格体系基本稳定；东北及华南增长系针对性竞争策略与品牌影响力提升；“伟星水生态”处于试点推进；新加坡捷流步入正轨，营收与利润同比增长；华东及华中下降主要受工程业务销售规模下降影响；分红政策稳定，上市至今每年现金分红，平均分红率70-80%；员工方面优化人才结构，引进研发、智能制造、国际化人才，统筹短中长期及物质精神激励。

• 产品与“星管家”服务：
  • 三大系列：PPR（建筑内冷热给水）、PE（市政供水、排水排污、供暖、燃气）、PVC（排水排污、电力护套）；拓展室内防水、全屋净水等同心圆业务。
  • “星管家”服务：通过“三免一告知”提供产品真伪鉴定、高倍水压测试、拍摄管路走向图、专业讲解。
• 市场竞争与销售通路：
  • 零售竞争加剧：工程类竞品挤入零售赛道，品牌跨界布局，中小企业生存困难。
  • 销售通路：家装公司（一、二线城市为主且占比提升）、工长（项目经理）和水电工、业主自购（其他区域为主）。
  • 市占率提升：加强薄弱市场开发、增加网点密度、渠道下沉至县市乡镇；户均额提升：同心圆业务拓展、商业模式升级、推进“给、排、防、暖”伟星水生态系统。
  • 市场需求总体疲弱，未明显回暖；零售业务仍以一次装修为主。
• 经营目标与政策影响：
  • 制定6%年度经营收入增长目标，具挑战性，但通过高目标牵引转化为动力；公司优化布局、夯实基础、完善商业模式、管理升级，预期逐步见效。
  • 城市更新、地下管网建设政策对市政及建筑工程业务有积极影响，但尚未看到需求明显变化；公司持续关注并把握机会。
• 分红与资本开支：
  • 分红政策稳定透明，上市后每年现金分红，平均分红率70-80%，未来按《公司章程》《股东回报规划》制定方案。
  • 资本开支主要为生产基地扩建、设备新增与智能化改造，近几年每年约3亿元。

投资者关系活动主要内容介绍

• 一、公司董事、董秘兼副总经理谭梅女士作行业及公司基本面情况介绍
  • 1、行业发展现状
    • 塑料管道行业发展面临较大的压力和挑战，总量呈现持续下行趋势。
    • 行业正处在结构优化的调整期，逐步转向以存量优化、提质增效为核心的高质量发展模式。
  • 2、公司2025年主要经营工作情况
    • 2025年公司实现营业收入53.82亿元，较上年同期下降14.12%。
    • 利润总额8.94亿元，较上年同期下降21.75%；归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，较上年同期下降22.24%。
    • 主营业务毛利率41.14%，资产负债率23.06%，流动比率2.85，速动比率2.23。
    • 营业收入下降主要系受市场整体需求下降、竞争加剧等因素影响。
    • 利润总额、归属于上市公司股东的净利润下降主要原因系：一是受营业收入、毛利率下降影响；二是管理费用等日常运营支出未能随着营业收入下降而同比例下降；三是存款利息、理财产品收益明显下降。
    • 报告期，公司主要经营工作如下：①稳固零售业务基本盘；②控风险调结构，加快工程业务转型提质；③加快国际化布局；④以研发为先锋；⑤焕新品牌形象；⑥精耕服务质效；⑦提速数智驱动；⑧聚焦组织效能战。
  • 3、公司2026年发展战略及奋斗目标
    • 2026年公司营业收入目标力争达到57.00亿元。
    • 成本及费用力争控制在47.20亿元左右。
• 二、互动交流
  • 1、近期公司产品的原材料价格情况以及应对措施？
    • 目前公司主要产品原材料价格均呈现不同程度的上涨态势。
    • 公司总体执行成本加成的原则，一方面通过内部挖潜消化部分压力，一方面对部分产品进行了提价。
  • 2、公司旗舰店、专营专卖店的布局情况如何？
    • 目前公司总体按照计划推进终端销售门店的升级与布局。
  • 3、公司2026年收入增长目标具体情况？
    • 2026年公司营业收入目标力争达到57亿元，增速目标为6%左右。
    • 预计海外业务收入的增速高于国内业务收入的增速。
  • 4、2025年公司存货跌价准备计提增加的原因是什么？
    • 为应对市场变化推出了一系列新产品，基于谨慎性原则，公司对存货进行全面盘点并计提存货跌价准备。
  • 5、公司2025年度海外业务收入下降的原因有哪些？
    • 一是海外业务基数不大，前期有较大的市政工程项目完工，本期部分工程项目暂停或延迟；二是新加坡捷流公司的营业收入同比有所下降。
  • 6、公司水系统的推进情况如何？
    • “伟星水生态”主要包括给水、排水、防水、采暖四大子系统，目前公司正有序推进该系统的市场推广。
  • 7、公司2025年第四季度投资收益下降的原因？
    • 主要系东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益下降以及理财产品收益下降所致。
  • 8、公司2025年第四季度销售收入下降的原因？
    • 一是2024年工程业务销售收入基数较高，而2025年同期项目延迟较多，且公司加大了风控与项目优选力度，导致工程业务收入同比下降较多；二是消费需求明显下降，零售业务降幅加大。
  • 9、公司2025年度经营工作的主要亮点体现在哪些方面？
    • 一是坚定执行年初制定的经营思路，坚持高端品牌定位，零售业务价格体系止跌企稳，毛利率等盈利指标保持韧性；二是零售业务的市占率保持稳中有升；三是销售费用明显下降，管理费用进一步优化，公司依然保持良性、健康的发展态势。

• 塑料管道行业竞争格局：市场需求疲弱，行业竞争加剧，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度进一步提升，品牌企业之间的竞争加剧。
• 零售和工程业务拓展计划：零售业务积极做大做强，全力做好市场份额和户均额的提升；工程业务更强调风险控制，转型提质，实现高质量发展。
• 当前市场需求情况：市场需求依然比较疲弱。
• 渠道拓展情况：在全国各区域市场持续完善渠道建设，在相对成熟的区域进一步下沉到县市、乡镇等提升市场份额，在薄弱、空白区域开发更多经销商增加网点密度。
• 零售业务销售通路：主要销售通道为家装公司、工长(项目经理)和水电工、业主自购，不同区域各条通路的销售占比不同。
• 产品原材料价格情况：主要产品原材料中，铜的价格上涨幅度较大，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等原材料价格总体处于”低位震荡”态势。
• 2026年经营规划目标：经营规划和目标还在商讨过程中，相关指标会在2025年报中披露。
• 未来股权激励计划：股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展股权激励，具体时间与形式将根据发展需要并综合多方面因素而定。
• 收购北京松田程科技有限公司的目的：松田程专注于燃气、热力等市政管网聚乙烯阀门领域，拥有领先的研发技术、完善的生产装备、成熟的工艺和配套能力以及出色的精益管理能力，球阀品质优异，知名度和美誉度在行业内首屈一指。收购希望与其在燃气与热力等业务领域形成有效协同，快速形成管材、管件、阀门等系统配套和服务能力，加速市政工程业务的商业模式从”卖单品”向”卖系统””卖一体化解决方案”转型升级，加快提升市政业务核心竞争力；充分利用松田程在球阀领域的技术、品质优势以及公司强大的营销能力，开拓海外市场。

• 市场需求情况：目前公司市场需求依然比较疲弱。
• 原材料价格情况：公司主要产品原材料中，铜的价格上涨幅度较大，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等原材料价格总体处于“低位震荡”态势。
• 行业竞争格局：随着市场需求疲软以及行业竞争加剧，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度进一步提升，品牌企业之间的竞争加剧。
• 2026年经营规划目标：公司2026年的经营规划和目标还在商讨过程中，相关指标会在2025年报中披露。
• 未来分红政策：公司的分红政策总体比较稳定、透明，上市至今每年均进行现金分红，平均分红率达70-80%，未来会继续遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定，综合考虑多种因素后制订当年的利润分配方案。
• 防水业务和净水业务经营情况：公司防水业务的商业模式已经比较成熟，后续将进一步加大市场开拓力度；净水业务目前仍在不断调整优化、逐步完善商业模式过程中。
• 东鹏合立基金规划：对于东鹏合立基金，公司不再新增投资额度，待已投项目结束后会择机退出。
• 收购北京松田程科技有限公司目的及整合进度：松田程是一家专注于燃气、热力等市政管网聚乙烯阀门领域的企业，其拥有领先的研发技术、完善的生产装备、成熟的工艺和配套能力以及出色的精益管理能力，球阀品质优异，知名度和美誉度在行业内首屈一指。公司收购松田程，希望与其在燃气与热力等业务领域形成有效协同。一方面快速形成管材、管件、阀门等系统配套和服务能力，加速市政工程业务的商业模式从“卖单品”向“卖系统”“卖一体化解决方案”转型升级，加快提升市政业务核心竞争力；另一方面，充分利用松田程在球阀领域的技术、品质优势以及公司强大的营销能力，开拓海外市场。目前，公司收购松田程的时间较短，仍需要一定时间进行业务、团队、文化等方面的融合。
• “十五五”地下管网政策影响：地下管网政策对公司业务有一定的积极影响，但是其前期还是以土建工程为主，塑料管道的应用相对偏中后端，公司将继续积极关注。
• PPR产品渠道布局及结构变化：公司PPR产品以零售业务为主，其主要销售通道仍为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购，其中家装公司的占比有所提升。
• 去年现金流和应收账款情况：公司一直严格管控应收账款。2025年公司现金流和应收账款情况依然保持良好。