安杰思-688581-机构调研汇总

本次机构调研要点总结如下：

公司情况介绍

1、2026年上半年公司经营业绩情况说明

• 国内收入：2026年上半年，随着国内消化内镜医用耗材集采持续推进，广东、浙江陆续纳入集采范围，6月1日天津市医药采购中心牵头的国家级集中带量采购正式启动，导致国内代理商信心和拿货意愿降低，同时公司对主要代理商渠道库存开始降库，导致公司上半年国内收入下滑；公司主抓精细化成本控制，稳定国内业务毛利率，为全面拥抱集采做好准备。
• 海外市场方面：在新客户开发以及存量客户上量方面取得较好成绩，伴随北美关税带来的负面影响逐步缓解，欧洲客户结构调整初见成效，公司持续深化与海外客户的战略协同，海外业务保持良好增长态势，为建立全球营销网络奠定了坚实基础。
• 2026年上半年公司实现销售收入：3.02亿元，整体与上年同期持平；综合毛利率71.52%，同比增长1.31个百分点；由于三项费用持续增加及汇率波动影响，归母净利润1.18亿元，较上年同期下降6.27%；经营活动现金流量净额1.43亿元，同比增长89.54%。

2、报告期内各项费用发生情况

• 管理费用：3,515.58万元，较上年同期增加10.19%，主要系泰国生产基地项目部分设备投入使用对应的折旧摊销增加。
• 财务费用：受美元兑人民币汇率下降影响，报告期内公司产生汇兑损益911.80万元，较去年同期增加幅度较大。
• 研发费用：3,499.56万元，研发费用率11.60%；各研发项目进展顺利，控股子公司杭安医学在电子内窥镜设备领域相继获得电子内窥镜图像处理器、上消化道电子内窥镜、下消化道电子内窥镜注册证。

Q&A

Q1: 公司海外工厂运营进度和后续规划?

• 泰国工厂：已正式启动二期建设项目，已完成泰国土地购置、厂房规划设计及核心设备选型采购等前期工作，土建工程按计划有序施工，预计将于2027年上半年建成投产；公司将持续完善全球化生产网络布局，深化本地化运营管理，为应对国际贸易环境不确定性、保障海外业务稳健增长提供坚实的产能支撑与战略保障。

Q2: 公司海外各区域增长情况，并购计划及进展。

• 海外业务：公司深耕北美、欧洲等核心海外市场，基于临床需求调研制定差异化进入策略，逐步构建本地化服务体系，与海外客户建立战略协同机制；报告期内海外业务实现销售收入2.01亿元，同比增长23.81%，其中北美、亚太及大洋洲地区销售增长较快；未来将持续优化全球渠道布局，加快在北美、南美及欧洲等区域销售团队建设，进一步提升公司产品在海外市场的占有率。

Q3: 公司复用内窥镜产品国内外的推广销售情况和策略定位。

• 复用内窥镜：公司在复用内窥镜设备领域相继获得多张注册证，目前以内窥镜设备搭载AI辅助诊断及早癌识别技术为研发方向，在整合专家经验的基础上推动内镜产品迭代，有效提升早癌病变识别的敏感性与特异性；正积极开展复用内窥镜产品推广，以国内市场为起点逐步向海外拓展，为提高市场占有率奠定基础；公司预计将于2026年下半年正式上市销售，为公司贡献新的收入增量。

Q4: 公司海外市场渠道拓展情况，目前自有品牌海外占比？后续是否会进一步扩大海外销售团队。

• 海外渠道：报告期内新增海外合作客户11家，签约合作客户总数达到153家；自有品牌销售占比逐年提高，2026年上半年海外自有品牌销售收入同比增长45.84%，自有品牌销售占比超过1/3；为进一步巩固和拓展海外市场份额，后续将加大海外销售渠道建设力度，稳步扩充销售团队编制，吸纳更多本土员工，提升品牌影响力和竞争力。

Q5: 如何看待26年国采后公司在国内的份额和利润率变化趋势？目前报量阶段有哪些举措？

• 国采：2026年6月天津市医药采购中心牵头的国家级集中带量采购正式启动，本次第七批消化内镜耗材国采从筹备进入正式落地阶段；公司将持续发挥精细化管理优势，目标整体市场覆盖率进一步提升，相关产品销售毛利率可能也会出现一定承压；报告期内公司积极加强空白医院产品试用推广和渠道招商，并积极与天津市医保局进行沟通和咨询。

Q6: 单双极电刀商业化进展，单院产出及对配套耗材销售的带动情况，预计何时形成利润贡献？

• 单双极电刀：受我国结直肠癌、胃癌与食道癌发病率上升与老龄化加速等因素驱动，国内ESD/EMR手术数量持续增长；公司前瞻性布局该领域相关产品，已完成单、双设备和器械的注册并均已获证；随着全国性集采的落地，相关产品有望为公司打开新的增量空间。

• 2025年业绩承压，收入下降6.74%，利润下降24.53%：公司营业收入5.9亿元，同比下降6.74%；归母净利润2.2亿元，同比下降24.53%；研发费用高投入，管理、销售费用持续增加。
• 研发费用保持高投入，同比增长28.18%：研发费用7,589万元，持续推进自主创新与医工结合、校企合作。电子内窥镜图像处理器及上下消化道电子内窥镜已获注册证并进入市场推广。
• 进入2026年一季度，营收增长9.21%，海外销售增长15.60%：营业收入1.4亿元，同比增长9.21%；海外销售收入0.83亿元，同比增长15.60%；经营活动现金流量净额5,816万元，同比增长672.30%。
• 国内集采有序铺开，非集采区域低价竞争明显：广东基本完成集采落地执行，浙江已开始组织集采计划，福建预计2026年二季度启动集采程序，河北牵头十省联盟集采2026年5月至6月到期续标；非集采市场终端价格不均衡。
• 海外业务调整策略，泰国工厂二期2026年下半年开工：北美受关税影响，欧洲因客户结构变动阶段性承压，重点深耕法国、英国、西班牙；泰国工厂二期2026年下半年开工，竣工后实施一期搬迁，提升海外交付能力。
• 消化内镜器械聚焦ERCP、ESD、EMR及止血闭合四大管线：单极、双极电刀产品已获批注册，与牵引夹、三代水泵形成ESD术式解决方案；研发费用占营收约12.78%，未来保持较高投入。
• 海外分区域销售收入：欧洲同比增长约5%，亚洲增长16.27%，大洋洲增长20.58%，中东非增长22.36%：ESD/EMR产品同比增长18.94%，ERCP产品同比增长17.80%，止血闭合类整体持平；自有品牌销售占比逐年提升，内窥镜设备累计获得5张注册证。
• 中东地区销售占比小，当前局势未产生实质性影响：中东战争对公司业务开展及运输费用等无实质性影响。
• 关税影响可控，内镜耗材行业增速维持10%-13%：公司建立汇率动态调整机制，通过全球供应链布局分散风险；受益于早筛普及、人口老龄化及基层医疗渗透率提升，行业整体增速预计10%-13%，结构性机会显著。