天原股份-002386-机构调研汇总

投资者提出的问题及公司回复情况

一、循环经济与一体化优势

• 废料循环业务：公司在一体化循环经济产业琏模式上将进一步做好氯元素循环、铁元素循环、磷元素循环、固废循环、废盐水循环等环节，进一步降低产品成本；废料循环业务符合当初项目预期。
• 一体化循环优势未能完全发挥：受新产业规模、业务占比、新产品市场占有率以及进入时间等因素的影响，“氯-钛-磷-铁-锂”循环一体化优势未能完全发挥，预计随着产业体系的完善和规模的扩大，有进一步提升的空间。
• 成本节约金额与毛利率追赶行业平均水平：公司未披露废料资源化利用每年实现的成本节约金额，回复为做好各循环环节、进一步降低产品成本。

二、上游资源布局

• 磷、锂、钛、煤等重要原料资源：公司也在进行关注和跟踪；公司也在开展“双矿出海”战略，多渠道寻找保障公司原料资源供应。
• 锂矿资源：公司开展“双矿出海”战略，海外寻求锂矿、钛矿资源供应，多渠道保障公司原料资源供应。
• 许家院煤矿：获得独立建矿指标，启动60万吨/年项目许可手续办理工作；还需要进行煤矿建矿，目前不具备申请开采条件。

三、煤矿整改进展与极端天气影响

• 昌能煤矿瓦斯综合治理：正在开展瓦斯治理相关工作；双突设计已经在提交申请到相关部门，待专家评审；瓦斯抽放系统升级改造已经全面完成。
• 煤矿整改：煤矿整治是一项复杂的工程，目前正在全力推进中，具体进展请关注公司公告。
• 近期宜宾、昭通暴雨及区域小震：近期暴雨（降雨）未造成隐患和影响。

四、硫磺制酸与废盐制碱项目

• 年产60万吨硫磺制酸项目：生产装置已经建成，公司将根据市场情况组织开展生产经营活动。
• 废盐制碱项目：总投资9.31亿元，建设期24个月，目前正在进行土建报建、安全设施设计、重点设备采购等工作；投资回收期6.32年的测算是基于对市场预测和装置运行水平来计算。

五、锂电产能与项目投产进度

• 磷酸铁锂产能：磷酸铁锂正极材料产能为15万吨，可应用于动力和储能电池，上半年业务占比为46.23%，有8万吨在建产能；在建磷酸铁锂正极材料项目预计四季度末陆续投产。
• 天程锂电二期5万吨项目和锂电新材3万吨第五代高压实项目：预计2026年4季度末陆续投产。
• 磷酸铁锂销售价格与毛利：上半年锂电产品毛利率约10.22%，磷酸铁锂满产满销；三季度磷酸铁锂销售价格随市场波动而变化，近期随着碳酸锂价格下降而有所回落。

六、第五代高压实磷酸铁锂与钠电

• 第五代高压实磷酸铁锂：公司正根据下游客户的需求进行装置调整；市场主流需求为三代、四代产品，五代产品处于电芯企业对下游客户开发应用阶段。
• 钠电正极：钠电项目正在进行相关准备工作；子公司钠电正极中试产能规模、量产项目产能及投产时间表等未披露具体数据。

七、客户合作与展会成果

• 世界动力电池大会参展：通过本次动力电池大会，拓展了各类渠道、扩大与客户的技术交流，深化了与重点客户的合作意向，对公司产能扩大后市场的拓展和稳定带来益处。
• 蜂巢能源到访：公司与蜂巢能源一直在合作中，此次到访为升华进一步合作层次和规模。
• 磷酸铁锂长协供货：公司磷酸铁锂正极以长协供货为主，磷酸铁锂正极材材料可应用于动力和储能电池。

八、宜宾锂宝股权回购事项

• 宜宾锂宝股权回购：回购截止时间为2026-12-31，有关锂宝回购事项的进展请关注公司的公告。
• 处置方案（现金回购、资产重组并购装入上市公司、再次协商延期）：公司未披露具体方案及资金来源。
• 是否由宜宾普华新材料科技有限责任公司接盘、回购完成后有无并入上市公司规划：请关注公司的相关进展公告。

九、定增方案与资金缺口

• 本次定增：本次定增仅募集4.788亿用于还债与补充流动资金，由控股股东全额现金认购、锁36个月；定增落地后预计可压降4.5亿元有息负债，预计资产负债率减少2个百分点左右。
• 未来三年资金缺口接近97亿元：剩余缺口通过自有资金、经营性净现金流入、银行融资及其他社会资本融资等多种方式解决；公司将股权融资与债务融资相结合，用于满足生产经营的需要。
• 发行期首日与启动时点：现在尚未确定；公司正在进行相关的研究和分析，适时启动发行，会充分考虑各方面的情况，作好启动发行的分析工作。

十、定增定价与股东权益

• 定增定价：以发行期首日前20个交易日均价的80%作为底价；公司在后续的发行中将做好相关的评估分析，在法规和政策的范围内兼顾好各方面的利益平衡。
• 低于每股净资产发行与国资保值增值：公司通过定增加快战略发展、降低财务成本、提高盈利能力，整体提升公司资产和发展质量，最大程度维护全体股东的利益，具体发行也会充分考虑各类股东的利益。
• 定增注册与批复：公司2026年向特定对象发行股票申请已经获得中国证监会同意注册的批复，并已进行了公告；公司已于2026年9月10日收到中国证监会同意注册的批复。

十一、信息披露与后续融资

• 半年报数据更新稿：昨天公告注册稿已经进行了半年报数据更新。
• 后续是否再融资：后续是否再融资请关注公司公告。
• 三季度业绩：请关注公司公告。

十二、股价破净与估值提升

• 股价破净、破发：公司经过战略性项目的建设，已经从过去传统氢碱企业向新能源和化工新材料产业方向转变，业务收入和盈利占比不断提高，成为公司现有盈利的主要支撑。
• 《估值提升计划》：2025年控股股东宜宾发展控股集团有限公司实施大股东增持，增持金额1.54亿元，增持股份2.51%；2026年公司向特定对象发行股票，控股股东宜宾发展控股集团有限公司全额认购。
• 市场估值低的原因：主要是公司近年来还处于深度战略转型和新产业的构建，完善的产业体系和较强盈利能力的形成还需要一定的时间。

十三、对标企业与机构沟通

• 与湖南裕能对标：与对标企业湖南裕能相比，其一体化优势较明显。
• 机构调研与关注度：公司积极欢迎投资者来公司调研交流，向市场传递公司的价值。
• 投资者支持：公司将持续做好生产经营管理工作，提升公司经营业绩，力争为投资者创造更多收益。

十四、子公司天亿新材料PVC-O管材

• 大口径PVC-O管材：随着房地产和市政建设市场发生重大变化，天亿公司的PVC-O管材销售影响较大，未来公司也将深耕重点区域和市场，努力争取更多订单，减少亏损。

十五、自营水电站与成本优势

• 自营水电站：公司自营水电站的自发电可有效降低钛化工业务的原料成本。

• 公司“一体两翼”与“氯-钛-磷-铁-锂”一体化战略,2026年执行重点与阶段性目标?
  • 2026年已进入拓展年，将着力进一步完善产业链布局和发展，加快10万吨氯化法钛白粉项目、20万吨烧碱项目等重点项目的建设进度。
• 公司“十五五”规划中,新能源与钛化工板块的延链、补链、强链具体项目进度安排?2026—2027年计划新增哪些产能与产品线?
  • 除已经公告的10万吨氯化法钛白粉项目、20万吨烧碱项目、60万吨硫酸项目外，未来拟再扩建氯化法钛白粉、磷酸铁锂正极材料项目。
• 2025年公司实现扭亏为盈,2026年如何提升主营业务盈利能力?如何保障经营目标实现?
  • 最大程度发挥现有主要装置的生产能力，提升生产运行负荷；加快新投项目的建设以及技改工作。
  • 烧碱、钛白粉、磷酸铁锂正极材料等产品满产满销，钛白粉价格呈上涨趋势，磷酸铁锂市场需求旺盛，价格上涨有利于提升盈利水平。
• 现有磷酸铁锂产能15万吨/年,产能利用情况,客户结构如何?第五代高压实磷酸铁锂当前验证进度?
  • 磷酸铁锂正极材料目前处于满产满销状态，与下游客户包括宁德时代在内的企业都建立了良好的关系。
  • 第五代高压实磷酸铁锂正极材料已经通过下游客户中试测试，正在开展产线调试等工作。
• 公司资产负债率较高,如何优化财务指标?
  • 公司通过开展股权融资、控制负债规模等优化资产负债结构。
  • 随着新建项目发挥效益，加上公司战略转型实现，公司的经营业绩也会得到提升，会进一步降低资产负债率。
• 宜宾国资对公司主要考核指标?国资对公司发展的支持力度?
  • 指标主要参照和对比同行业以及确定的年度和长远的目标任务，包含经营性指标、功能性指标等。
  • 宜宾国资开展大股东增持、针对大股东的定向再融资、提供融资担保等，未来也会继续从更多方面给予公司赋能支持。

• 氯化法钛白粉：2026年一季度实现满产满销，二季度预计仍为满产满销。出口量占比约40%，出口至东南亚和欧洲等多国。自有高钛渣装置及“双矿出海”战略保障原料并降低成本。
• 磷酸铁锂正极材料：已建成产能15万吨/年，生产装置高负荷运行。下游客户主要为宁德时代及其他客户，产量规模扩大和产品价格上升有利于提升盈利能力。
• 石油价格上涨对PVC：带动乙烯法PVC成本上涨，对电石法PVC无直接影响。PVC价格有一定程度的修复。
• 氯碱产品：烧碱、水合肼等产品盈利能力较强，PVC略有亏损，但氯碱产品综合来看仍是盈利的。
• 磷矿：规划产能90万吨/年，2025年建设完成并投产，2025年开采量40多万吨，2026年预计开采量60万吨左右，最终将实现90万吨年开采量。磷矿品位在21%左右。

• 公司”十五五”战略规划
  • 公司”十五五”规划仍然是围绕”一体两翼”战略目标
  • 持续在氯化法钛白粉和新能源电池材料方面深耕
  • 新产业已经形成并进入发展期
  • “十五五”期间将在现有产业链进行延链、补链、强链
• 国资对公司发展的支持情况
  • 公司作为宜宾市属支柱产业
  • 控股股东宜宾发展控股集团有限公司2025年增持公司股份1.54亿元
  • 2023年参与公司定增10亿元，支持公司磷酸铁锂项目的建设
  • 正在开展向特定对象发行股票工作，发行金额不超过7亿元，宜发展集团拟全额认购
  • 为公司的债权融资提供担保，以降低公司融资成本
• 公司氯化法钛白粉目前产能利用率情况?扩能规划?公司具备的优势?
  • 氯化法钛白粉现有年产能10万吨，目前处于满产满销状态
  • 已公告新建10万吨氯化法钛白粉项目，建成后将拥有氯化法钛白粉产能20万吨/年
  • 公司在技术、成本、管理、品质上都具备优势
• 钛白粉行业目前扩能规模较大，公司怎样看待未来的格局，未来结构调整?
  • 任何行业发展到一定阶段后都将是品质和成本的竞争
  • 氯化法钛白粉相比硫酸法钛白粉品质更好也更环保
  • 氯化法钛白粉将更加有发展前景
• 公司磷酸铁锂正极材料产能利用率如何?2026订单如何?
  • 锂电新材拥有10万吨磷酸铁锂正极材料产能，目前装置处于高负荷运行状态
  • 公司磷酸铁锂正极材料2026年订单充足，预期产能利用率将达到90%以上
• 公司氯碱板块盈利情况?
  • 目前PVC还是处于价格低位，处于亏损状态
  • 烧碱和水合肼盈利能力较强
  • 综合下来公司氯碱板块仍然盈利
• 煤矿项目现在进展?
  • 昌能煤矿目前正开展瓦斯治理工作
• 磷矿目前情况?
  • 磷矿已经建设完毕目前正在逐步提升开采能力
  • 2025年开采量40多万吨
  • 2026年产能将有所增加