开能健康-300272-机构调研汇总

一、公司前三季度经营情况总体介绍

• 2026年1-3季度：公司实现营业收入13.72亿元，较上年减少0.82%；归母净利润约为-1,173.88万元，较上年同期减少113.55%；扣非后归母净利润约为-2,709.35万元，较上年同期减少133.81%。
• 净水业务：保持稳健发展状态，营业收入水平与上年同期整体持平，毛利率39.79%，较上年同期增长0.31个百分点；经营性现金流净流入为1.98亿元，同比增长12%。
• 净利润减少：主要原因为两项因素：1、美元汇兑损失；2、远期回购义务公允价值变动。

二、投资者问答

Q1-Q3

• Q1 净水业务：公司净水业务2026年前三季度的经营情况如何？——营业收入与上年同期基本持平，毛利率39.79%，较上年同期提升0.31个百分点；经营性净现金流1.98亿元，上年同期1.77亿元，同比增长12%；海外出口收入占比68%，较往年的66%、62%提升多个百分点，其中北美收入占比43%。
• Q2 利润大幅下滑：公司2026年前三季度利润大幅下滑的主要原因是什么？——净水主业基本面稳健，收入、毛利率及现金流均表现良好；利润下滑主要来自两方面非主业因素：一是美元汇兑损失，账面有九千多万美元存款，因人民币升值，汇兑损失增加2600多万元，美元存款主要用于理财、定存，收益率可观，同时借入人民币用于日常经营，可获取稳定息差；二是两项远期回购义务的公允价值变动导致利润损失5800万元，源于2023年2月监管指引3-5中关于远期收购义务会计确认的相关规定，核心原因是北美开能经营情况良好，导致未来回购需支付的对价增加；目前行业内暂无可查询的案例，公司正与监管部门沟通，已严格按照准则规定计量，该损失为账面计量影响。
• Q3 北美开能：北美开能的设立背景、当前经营情况以及收购义务的相关情况是怎样的？——合作最早可追溯至2012-2013年甚至更早，最初双方签订独家经销约定；2018年公司通过收购完成北美开能的法律主体购买；北美开能逐步成长为当地市占率较高的企业，控制阀类产品及复合压力容器的市场占有率逐年提高，目前在当地拥有三百多人的本土团队，双方信任度高、业务发展良好，是公司优质的海外资产；公司2022年年报中按照监管指引要求对远期收购义务进行初始确认，此后每年年报均按公允价值计量，公允价值变动计入当期损益；该交易是公司跨国合作的优质样板，既能够激励当地团队，也支撑了公司在北美业务的良好发展，未来可将该合作模式复制到其他区域。

Q4-Q6

• Q4 行权与持股比例：若少数股东在子公司行权，开能香港在北美开能的持股比例会变为多少？后续是否有合并报表动作及相关规划？——策略分三步走：第一步，北美公司作为代理商，依赖公司的技术、制造及产品供应，当时该公司处于亏损阶段；2018年进入第二步，公司收购北美公司51%股权实现控股；第三步为收购剩余股权，公司希望收购100%股权，即剩余49%股权全部收购，但因北美公司为有限责任公司，股权出售取决于其他股东，因此公司策略是有多少收多少，目前收购已启动，谈判过程漫长；公司正筹备收购股权所需资金，在收购预备阶段，受会计准则影响，合并报表层面出现相关问题，即支付、对方同意及筹备的资金越多，开能报表账面相关影响越大。
• Q5 EBITDA倍数：财报中EBITDA倍数从6.9倍跳升至8.05倍的原因是什么？EBITDA发生何种变化会产生该结果，应如何理解收购估值倍数及相关资金安排？——需理解EBITDA倍数的计算方式，应以标的实际经营性的利润、毛利等经营数据为基础；目前收购正在接触中，公司已做好相应的资金准备；收购估值倍数封顶为11.5倍，若标的正常业务收入对应的经营数据获得认可，将直接对接对应估值，公司对此有足够思想准备；公司与少数股东按51%、49%的持股比例采用公平公正的计算方式；北美公司目前拥有1亿美元销售收入，若完成收购，结合美国市场情况及国内生产能力，公司有信心推动其收入规模进一步扩大，若后续持股比例达到80%、90%，公司将全力以赴支持，发挥利益放大作用，因此无论EBITDA倍数如何，收购都具备价值，目前计提的收购准备金预计还不够；收购资金来源分为两部分，一是香港公司注册资本1000万美元及历年滚存收益，二是美国公司自身盈利产生的现金流，整体安排在公司可控范围内；海外并购在实施过程中还应当经过深交所审核及符合资格的评估、审计流程。
• Q6 美国退税：公司目前收到的美国退税金额是多少？预计总退税金额大概有多少？——根据七月初发布的公告，公司已实际收到来自美国财政部的退税款；近一两个月也陆续有退税到账，但金额不大，约为一两万美元，公司将持续跟进后续退税进展。

Q7-Q9

• Q7 毛利率：公司2026年前三季度毛利率同比小幅提升的原因有哪些？——毛利率提升是多重因素共同作用的结果：一是高毛利的全屋净水产品在北美市场表现良好，拉动整体毛利率上升；二是核心部件自研自造，叠加国内智能工厂的规模效应，带来显著降本效果；三是美国市场开拓顺利，新增客户带动毛利绝对值略有增加；四是存量B端客户自身购买需求的增加；不利因素方面，2026年汇率较2025年下跌近4至5个百分点，若剔除汇率波动影响，毛利率会更高；此外，北美退税按准则规定冲减主营业务成本，也对毛利率提升有贡献。
• Q8 北美业务收入：2026年前三季度北美业务收入同比增长5%的来源是什么？是终端销量增长还是价格调整带来的？——2026年前三季度，公司未对北美外部客户进行涨价；收入增长主要来自两方面：一是在北美细分领域获取了新客户，带来新增收入；二是北美原有经销商客户随美国经济增长，自身经营向好，带动对公司产品的采购持续增长；整体增长主要受益于美国市场积极向好、公司渠道拓展以及原有渠道客户收入增长。
• Q9 国内市场：在国内消费环境承压的背景下，公司国内净水及整机业务的经营情况如何？是否有战略性调整？——2026年上半年，国内家用净水市场整体下滑，受消费行业系统影响较大，公司国内业务整体承压；战略层面，公司在巩固全屋净水、软水机核心业务的基础上，已布局完整的RO机产品线，将RO机作为国内市场的重要增量方向，切入国内主流净水市场；同时，公司正积极向餐饮、食品安全等细分水处理领域开拓，依托从原材料、滤芯技术到整机产品的一体化产业链优势拓展新行业，积极应对国内市场变化。

Q10-Q12

• Q10 扣非净利润与归母净利润：公司2026年前三季度扣非净利润与归母净利润之间的差异来自哪里？——两者差异的主要原因是北美关税退税：公司收到约2900万元、接近3000万元的退税款，按照会计准则规定，该笔退税计入非经常性损益，因此形成了扣非净利润与归母净利润之间的主要差额。
• Q11 现金流：公司现金流的强劲是否可持续，还是阶段性回款节奏导致的？——从中长期来看，公司现金流的增长具有持续性；历史上近几年经营性现金流一直在稳步增长，2026年比2025年表现更好；主要有两大核心因素：一是北美业务持续稳健扩张，北美公司此前为负债经营，目前已无需银行借款，自我造血能力显著增强，经营性现金流充沛；二是国内自有品牌渠道销售以现销为主，回款整体偏好；这两大因素构成了中长期现金流可持续增长的基础。
• Q12 细胞业务：公司细胞业务（原能集团相关）的业务进展、未来规划如何？后续财务层面的亏损或减值趋势将如何演变？——公司主业为健康水处理，以技术制造为主，现金流和利润空间良好，分红回报稳定；公司自2014年起布局细胞这一未来产业，投资过程中曾遭遇魏则西事件、3年疫情、美国国防部制裁等困难，但行业前景仍被看好，且获得国家和政府的长期支持；公司在细胞产业、生命科技产业投入较大，约有一半的投资力度放在该未来产业上；目前真正的投入期、亏损期基本已经过去；若2026年、2027年仍存在部分亏损或无法覆盖投入，剩余亏损规模已经不大；公司水处理业务在全球细分行业中处于头部位置，将继续以水处理主业为基础，稳健推动细胞产业发展，细胞产业的布局也较为扎实，已获得社会和行业认可。

Q13

• Q13 年度分红：公司年度分红有何考虑？对2026年和2027年的业绩有何指引或规划？——公司过往几个年度分红情况较好，分红占利润比例较高，目前具备较好的现金分红能力，主业盈利状况和现金流均能够支持分红方案；报表亏损主要来自会计处理；由于合并报表目前处于亏损状态，预计会有一定难度，公司将积极与交易所等监管部门进行沟通，为公司股东争取持续稳定的投资回报。

投资者提出的问题及公司回复情况

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复:

1、公司构建水处理细胞科技双主业格局,在巩固水处理基本盘的同时切入细胞科技新赛道,请问公司如何评估新业务的发展前景和资源配置?双主业协同效应如何体现?

• 净水业务：公司净水业务发展稳定，作为市场的先行者和标准的制定者之一，净水产业为公司创造了稳定的现金流和良好的盈利能力。
• 原能集团：公司早在2014年就初创设立了原能集团，在其发展历程中，因吸收外部投资者导致公司出表，经过股权结构的调整和业务条线的整合，目前公司细胞板块的业务发展方向包括三大方向。
• 细胞板块：原天生物的细胞制造（制备）及细胞治疗项目YT001进入临床阶段、基元美业的细胞化妆品及莱森原的动物实验、宠物细胞应用；公司将根据具体业务情况不断投资相应资源，尽快为广大股东创造出良好的经营业绩。

2、公司收购原能集团构建”水处理细胞科技”双主业格局,请问细胞业务的具体业务方向和商业化路径是什么?预计何时能对业绩产生实质性贡献?

• 原能集团：原为公司在2014年投资设立，并在不断发展的过程吸纳其他投资人，从而不再合并报表。
• 细胞业务：公司已在定期报告中做了清晰的表述，自2025年12月将部分细胞业务子公司（原天、基元美业、莱森原等）出售给本公司后，现原能集团的业务保留了细胞存储、细胞投放、产业园区，以及细胞产业的对外投资。
• 大健康产业：原能集团与本公司构成大健康产业发展中的重要组合；公司将持续进一步支持原能集团的发展和业务拓展。

3、请问公司除了家庭净水和细胞业务外,在工业纯水、纯水设备部件方向的业务开展如何?公司将如何布局?

• 2026年初：公司在原有人居家庭净水板块基础上，将原能集团的部分细胞业务重新纳入上市公司体系内。
• 发展重心：目前公司发展重心在这两个领域。
• 工业端水处理：至于其他如工业端的水处理等将根据客户需求做相应的支持。

4、请问公司提出的回购股份还没有实施,是公司认为现在的市值过高吗

• 回购股份：自8月初董事会决议回购股份以来，因涉及定期报告时间敏感窗口等因素，导致尚未开展执行操作。
• 后续：公司将根据法规、资金等情况持续积极推进相关事宜落地，如有新进展公司将及时披露。

5、请问胰岛相关项目临床是否有取得阶段性阳性结果

• 胰岛相关项目：公司及控股子公司未有涉及该业务。

6、原天生物 YT001 或者其他干细胞新药是否有 Ⅱ 期临床积极数据更新

• YT001项目：目前在一期临床阶段。
• 披露：如有相关涉及披露的信息，公司将按照相关规则予以披露。

7、美国加息对公司是否有影响,会不会反而是利好,因为公司的 60%的业务在美销售

• 北美市场：是公司的重要海外市场，营业收入占比超过40%。
• 美国市场：从全球发达国家来看，美国市场目前是净水教育充分，居民具备消费能力的区域，且产品市场竞争较为有序。
• 北美开能：公司将进一步加大在该区域的发展步伐，分阶段分步骤购买北美开能少数股东股权，北美开能执行跨国公司策略，制造能力升级、本地化产品结构、完善产品布局、深耕渠道建设及强化品牌营销等方式，持续提升在北美市场的竞争力和市场份额。

8、请问公司的细胞生物业务是否没有实质性技术,因为其他同行业上市公司的股价普遍在几十元以上,而贵公司股价没有体现公司已公布的技术价值,上市公司市值一直体现公司的技术创新能力,赚钱效力和公司品牌影响力,而公司市值一直在影响公司的品牌,各位尊敬的高管是否已有规划改变公司的品牌形象

• 细胞领域：公司在细胞领域具备了突出的竞争优势，这点在定期报告中做了非常明确且客观的陈述。
• 公司市值：公司市值的影响因素非常多，公司管理层目前争取实现好的经营业绩以回报投资者。

• 分红计划与派息政策：2025年拟每10股派发现金红利0.50元，预计2025年度累计分红金额为1.1亿元，近三年年均经营性现金流净流入净额3.2亿元。
• 盈利增长驱动因素：净水主业深耕（渗透率约23%）、智能制造与管理提效（自产率90%以上）、细胞产业打造第二增长曲线（“YT001注射液”已获CDE批准开展I/IIa期临床试验）、研发投入约8,314万元（占营收4.52%）、国内外市场拓展。
• 海外业务收入及应对挑战：海外业务收入120,351.49万元（占营收65.37%），其中北美终端及服务40.85%。应对国际贸易摩擦采取北美本地化制造与加拿大扩产（直接出口至美国金额约1亿元，影响有限）；应对汇率波动采用外汇套期保值、实时结汇；应对供应链风险通过核心部件自产率90%以上及智能制造经验复制。
• 细胞治疗管线进展：相关管线按计划推进，涉及信息披露将按规则披露。
• 三甲医院合作进展：原天生物为核心基础，除已披露与四川省人民医院合作外，另有其他科研项目合作。
• 美国市场关税与本地制造：直接出口美国货值约1亿元，关税由北美开能缴纳；加拿大开能占比不方便透露；美国本地制造策略需结合中美经济贸易形式调整。
• 最新股东人数：截至2026年5月8日，股东总户数24,683户。
• 2025年度及2026年一季度财务表现：2025年营收18.41亿元（+6.77%），归母净利润0.56亿元（-20.43%），剔除汇兑损益后归母净利润为0.67亿元（+27.11%）。2026年一季度营收4.18亿元（+1.18%），归母净利润534万元（-74.35%），主要受汇率和参股企业投资损益影响。
• 利润下滑核心因素：汇兑净损失约1298万元（上年为净收益约1976万元，差额约3300万元），参股公司投资损失约4246万元（较上年增加约2000万元），公允价值变动损失约1405万元。扣非归母净利润下降6.93%，降幅小于归母净利润。
• 参股企业前景：公司看好原能集团及原能生物所处生命科学行业前景，坚持“双能驱动”发展战略。原能集团布局细胞深低温存储、细胞药物研发等核心业务；原能生物专注于自动化仪器装备。尽管财务未盈利，但公司对其未来前景保持乐观并继续支持。