富祥股份-300497-机构调研汇总

问题1：请简要介绍一下公司上半年经营业绩，同时阐述下各业务板块运营情况。谢谢。

• 经营业绩：营业收入88,825.22万元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东净利润17,694.34万元，同比增长2660.26%。
• 医药制造业务：国内舒巴坦领域唯一通过国际规范市场认证的供应商；他唑巴坦全球主要供应商之一；国内为数不多实现从起始原料到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯类培南系列产品生产商；基本盘稳健运行。
• 新能源与生物制造业务：新能源方面，VC产能由8,000吨增加至10,000吨，VC和FEC产品量价共振推动业绩大幅增长；生物制造方面，合资设立的孙公司迈壹国际作为欧洲运营主体投入运营，其自主开发的未冉®蛋白汉堡肉饼AMAZE产品已进入SPAR等欧洲主流商超系统，并完成饮料、零食、蛋白棒、奶昔、面条等二十余款终端原型产品开发；三大业务板块战略布局兑现，形成“医药+新能源+生物制造”三驾马车驱动格局。

问题2：公司微生物蛋白(未冉®蛋白)具有哪些优势，在口感上与其他蛋白有什么差异？其他企业进入是否存在壁垒？

• 资质与专利：核心产品未冉®蛋白已通过国家卫健委新食品原料审批，成为我国首个获批的丝状真菌蛋白产品，入选工信部首批“生物制造标志性产品”名单；全球范围内获得近三十个国家市场准入，包括欧美发达国家；拥有完全自主知识产权的新型镰刀菌生产菌株，相关核心技术经中国轻工业联合会鉴定达到国际先进水平，菌种选育技术达到国际领先水平；已获得中国、美国、韩国发明专利授权。
• 产业化与绿色制造：率先实现丝状真菌蛋白千吨级产业化，现有年产1,200吨产能，正推进年产2万吨项目建设，在产能规模和产业化经验上占据优势；通过专有技术同步生产符合国家标准的氨基酸水溶肥，实现清洁生产与绿色制造。
• 口感与产品布局：未冉®蛋白具有高蛋白、低脂肪、零胆固醇等营养特性，富含膳食纤维，具有嚼劲，口感上更接近真实动物肉；已开发蛋白汉堡肉、蛋白魔芋面、蛋白棒、蛋白饮料、蛋白米等20多款终端产品，B端与C端双线布局；通过“全球近三十个国家市场准入资质+核心菌种知识产权体系+规模化产能+终端产品落地+绿色制造”构建系统竞争壁垒，其他企业进入面临较高的时间与资金成本。

问题3：年产2万吨微生物蛋白(未冉®蛋白)项目什么时候可以建成投产？市场布局是如何规划的？

• 战略合作与建设进度：已与格力预制菜装备科技发展有限公司达成战略合作，由其为年产2万吨未冉®蛋白项目提供整厂规划、自动化产线、智能冷链及数字化工厂一体化解决方案，共同打造国内微生物蛋白智能制造标杆工厂；计划于年底前完成年产2万吨未冉®蛋白和5万吨氨基酸水溶肥项目建设与投产。
• 市场布局：通过“未冉新质蛋白联创商盟”整合行业资源，加速市场普及与标准制定，推出未冉魔方等自主品牌及其他联营品牌C端产品。
• 全球运营：在新加坡、斯洛文尼亚设立子公司未冉国际和迈壹国际，构建辐射亚太与南欧、链接全球的运营与销售网络；迈壹国际开发的未冉蛋白汉堡肉已进入SPAR等欧洲主流商超渠道。

问题4：国家对于微生物蛋白业务有哪些政策支持？

• 2022-2024年政策：2022年3月7日习主席参加政协联组会讲话，要树立大食物观，向植物动物微生物要热量、要蛋白；2022年5月10日国家发改委《“十四五”生物经济发展规划》，探索研发“人造蛋白”等新型食品；2023年9月27日上海市人民政府办公厅《上海市加快合成生物创新策源打造高端生物制造产业集群行动方案（2023-2025年）》，重点发展人造肉、特医食品和保健食品；2024年9月15日国务院办公厅《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》，构建多元化食物供给体系。
• 2025-2026年政策：2025年2月27日农业农村部、国家卫健委、工信部《中国食物与营养发展纲要（2025-2030年）》，倡导人均每日优质蛋白质摄入量占50%以上；2025年4月7日中共中央、国务院《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》，全方位夯实粮食安全根基，构建多元化食物供给体系，全方位、多途径开发食物资源；2026年3月13日中共中央《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，构建多元化食物供给体系，积极发展合成生物技术，拓展新型蛋白来源。

问题5：介绍一下公司目前VC、FEC产品的产能、价格、销量情况；定增投资建设2万吨FEC产品是基于什么考量？

• 产能与销量：公司已具备年产10,000吨VC和近4,000吨FEC产品产能；根据百盈川孚数据，截至2026年8月10日，VC产品价格为23万元/吨，FEC产品价格为8万元/吨；2026年上半年锂电池电解液添加剂产品销量为5,904.89吨，产能利用率达98.41%。
• 需求增长：受益于储能市场、动力电池市场及下游新兴产业应用，锂电池市场将快速增长；根据灼识咨询统计，预计到2030年全球锂电池电解液添加剂市场规模将从2025年的13.54万吨增长至39.15万吨，年均复合增长率23.66%；高镍三元、硅碳负极等高能量密度电池渗透率攀升，以及快充、硅基负极、半固态/固态电池等技术发展推动FEC需求增长，银河证券研究报告预计FEC 2026年需求增速将达到29.5%。
• 战略考量：项目建成后将形成VC与FEC双核心产品均衡布局，依托规模化生产降低FEC综合生产成本，提升产品盈利能力；已与天赐材料、新宙邦等电解液头部企业建立稳定合作，并通过比亚迪认证实现供货，新增产能可快速对接硅碳、高镍三元等高能量密度电解液增量需求，强化客户长期绑定，巩固并提升公司在电解液添加剂领域的市场份额与行业地位。

• 业绩预告：2026年上半年归母净利润预计1.65亿元至2.145亿元，同比增长约2487%至3204%，扭亏为盈。核心驱动力来自新能源板块：VC产能提升至10,000吨/年，FEC产能约4,000吨/年，上半年VC及FEC销售量价齐增。医药制造业务稳健，生物制造微生物蛋白业务商业化提速。三大业务协同发展格局已成型。
• VC价格与需求：2026年上半年VC产品价格在14万元/吨以上，截至6月23日为15.5万元/吨。需求增长驱动：全球新能源汽车渗透率提升、单车带电量增长、储能需求增长。预计2026年全球储能电池出货量906GWh，同比增长54%；VC需求量10.6万吨，同比增长39%。
• 医药增长来源：(1)6-APA等主要原材料价格相对稳定，部分酶抑制剂产品价格回升；(2)哌拉西林产能从100吨/年增至500吨/年，带动他唑巴坦、舒巴坦协同放量；(3)三氮唑产能500吨/年，150吨自用，350吨对外销售，电子级三氮唑纯度99.99%，可切入半导体清洗剂供应链；(4)工艺优化使原料成本下降，工费及能耗管控降低制造成本。
• 微生物蛋白优势与布局：(1)资质准入：未冉®蛋白获国家卫健委新食品原料审批、美国SELF-GRAS认证、国家工信部首批生物制造标志性产品；(2)技术专利：自主知识产权新型镰刀菌生产菌株，核心技术国际先进，菌种选育国际领先，中美韩发明专利授权；(3)产业化：年产1,200吨产能，推进年产2万吨项目，同步生产氨基酸水溶肥实现绿色制造；(4)商业化：通过“未冉新质蛋白联创商盟”整合资源，推出自主及联营品牌C端产品，设新加坡、斯洛文尼亚子公司，未冉蛋白汉堡肉进入欧洲主流商超（奥乐齐、SPAR等）。当前对业绩影响较小，有望成为中长期新的业绩增长极。

• 整体竞争优势：
  • 医药制造：舒巴坦唯一通过国际规范市场认证，他唑巴坦全球主要供应商，培南系列全产业链。
  • 新能源锂电：VC产能10,000吨/年，FEC接近4,000吨/年，与天赐材料、新宙邦合作，通过比亚迪认证，VC/FEC成为业绩增长核心引擎。
  • 生物制造：国内首家丝状真菌蛋白千吨级产业化，未冉®蛋白获国家卫健委新食品原料审批、美国SELF-GRAS认证，入选工信部首批“生物制造标志性产品”。
• 微生物蛋白未来市场：
  • BCG预测：2035年全球替代蛋白市场规模2900亿美元，微生物蛋白占22%。
  • 政策支持：国家“十五五”规划拓展新型蛋白来源。
  • 未来有望在政策支持与市场需求双重驱动下实现快速放量。
• 研发投入：
  • 2022年至2025年累计研发投入约3.09亿元。
• 先发优势：
  • 国内首家千吨级产业化，未冉®蛋白中美双认证。
  • 完全自主知识产权新型生产菌株，菌种选育技术国际领先，获中国、美国、韩国发明专利授权。
  • 已开发C端产品：蛋白面、蛋白米、汉堡肉、代餐奶昔。
  • 与江南大学等科研机构建立战略合作，持续巩固技术护城河。
• 战略定位：
  • 医药制造：基本盘，聚焦高附加值原料药。
  • 新能源添加剂：打造一站式原料供应平台。
  • 生物制造：B端与C端双轮驱动。
  • 致力于成为守护地球环境和人类健康的领先企业。

• 锂电池电解液添加剂业务：VC产能提升至10,000吨/年，FEC产能近4,000吨/年；动力电池销量1,200.9GWh同比增长51.8%，储能锂电池出货量630GWh同比超85%；预计2026年全球储能电池出货量906GWh同比增长54%；预计2026年VC需求10.6万吨同比增长39%，2030年25.2万吨。
• 未冉蛋白：已获中美双认证并入选国家首批标志性产品；从千吨级向万吨级跨越路径：技术→产业（千吨级产能、日内瓦发明金奖、迈向万吨级）；原料→应用（丝状真菌蛋白全方位适配，在饮品、奶茶、冰淇淋等赛道落地）；产品→商业（启用商盟联创共营模式，整合渠道资源，商业化起步初显成效）。
• 蛋白-氨基酸水溶肥联产模式：依托自主独有技术，同步生产氨基酸水溶肥料；已取得含氨基酸水溶肥料登记证，6个水溶肥料完成国家农业农村部备案；契合国家减量施用传统化肥、推广新型肥料政策，实现资源综合利用与经济效益提升。
• 三氮唑：1H-1,2,3-三氮唑产能500吨/年，150吨自用配套他唑巴坦，350吨对外销售；电子级三氮唑纯度可达99.99%，可切入电子化学品半导体清洗剂供应链。

• 三大业务格局：公司构建医药制造、新能源锂电添加剂、生物制造微生物蛋白三大业务协同发展，业绩增长路径清晰。
• VC产能与价格：VC产能预计2026年6月从8000吨/年技改扩至10000吨/年；截至2026年5月15日，VC报价14.5万元/吨，价格相对稳定，对公司业绩具有积极影响。
• 微生物蛋白海外布局：未冉®蛋白汉堡产品（MYCO Juicy Burger、MYCO Chicky Burger）于2026年2月起进入奥乐齐(ALDI)和SPAR等欧洲主流商超；已取得国内新食品原料认证和美国SELF-GRAS认证。
• 医药与整体业绩：6-APA价格回落缓解成本压力；2025年医药业务收入8.14亿元，毛利率17.81%；2026年一季度归母净利润6119.55万元，同比增长2633.39%。

• VC产品的一季度排产情况：公司根据年度经营计划及客户订单需求合理安排生产，生产经营一切正常。
• VC产品的现有产能及扩产规划：现有产能为8,000吨/年，计划通过技改增至10,000吨/年，预计2026年二季度改造完成。
• VC产品二季度的价格走势：近期价格整体保持稳定，受多重因素影响；下游需求端保持增长，公司对二季度市场展望持谨慎乐观态度。
• 主营业务原料药及中间体、微生物蛋白今年的经营目标：2026年度，医药制造业务将巩固现有产品市场地位，原材料价格处于相对低位有利于提升毛利率，并推进他唑巴坦、舒巴坦、培南系列等产品的技术优化和市场拓展；合成生物业务将加速微生物蛋白产品规模化及市场开拓，推进年产20万吨微生物蛋白项目（一期建成后年产2万吨微生物蛋白及5万吨氨基酸水溶肥），加快国内外市场布局，为B端客户提供解决方案，同时创新新食品新应用，孵化和建设C端品牌。

• 6-APA原材料价格下降影响：6-APA是公司他唑巴坦、舒巴坦系列产品的主要原材料，截至2026年1月19日价格为180元/kg，较2024年底下降约45%。原材料成本下降预计将对公司他唑巴坦、舒巴坦等产品的毛利率产生积极的修复作用。
• 三氮唑新工艺他唑巴坦效益：采用三氮唑新工艺生产的他唑巴坦已完成相关规范市场认证及主要下游客户备案。该工艺核心优势在于原料转化率高、生产流程更高效、降低能耗，将推动产品单位生产成本下降，并提升产品质量以满足更严格的质量标准。
• 哌拉西林与复方制剂协同及需求驱动：哌拉西林与酶抑制剂（如他唑巴坦、舒巴坦）组成的复方制剂是应对细菌耐药性的经典方案。公司提升哌拉西林产能旨在完善β-内酰胺类原料药及中间体产品链，与现有产品形成更强协同效应。市场需求驱动因素包括持续稳定的抗感染临床需求、细菌耐药性问题带来的复方制剂应用增加以及全球医药市场特别是规范市场的稳定扩容。
• VC产能扩产驱动因素：受动力电池市场需求持续增长、储能电池需求快速爆发影响，拉动上游锂电材料需求攀升，带动VC产品价格快速上涨。公司决定通过技改将VC产品产能从8000吨/年扩充至10000吨/年，后续远期规划20000吨/年。技改扩产具有投资小、时间短的特点，能快速响应市场需求，整体风险较小。
• 未冉蛋白应用场景及长期竞争力：未冉蛋白将重点聚焦人造肉、蛋白饮料、健康休闲食品、特医食品及宠物食品等高增长赛道，已开发出火腿片、鸡肉块、高蛋白风味饮料等多款样品。公司在合成生物替代蛋白赛道的竞争优势包括：拥有完全自主知识产权的核心菌种并取得中国、韩国等国家发明专利；未冉蛋白关键技术及工业化应用项目的整体技术已达国际先进水平；作为国内目前首家实现千吨级产业化且同时拥有中、美两大市场“通行证”的丝状真菌蛋白企业；与江南大学陈坚院士团队、南昌大学谢明勇院士团队等高校院所达成合作，并发起成立“未冉新质蛋白联创商盟”；依托自主知识产权专利技术，在生产过程中同步生产出符合国家标准的氨基酸水溶肥料等多种高附加值产品，降低生产成本并实现绿色制造。