漫步者-002351-机构调研汇总

一、2026 年三季度业绩简述

2026 年前三季度

• 营业收入：2026年前三季度，公司实现营业收入20.81亿元，同比增长1.21%。
• 毛利率：2026年前三季度，公司毛利率同比提升1.39个百分点，达到41.67%；盈利质量保持稳定。
• 归属于上市公司股东的净利润：2026年前三季度为3.40亿元，同比增长13.37%。

第三季度

• 营业收入：第三季度实现营业收入8.13亿元，环比增长17.99%，同比增长15.56%。
• 毛利率：第三季度为40.57%，同比提升0.45个百分点。
• 归属于上市公司股东的净利润：第三季度为1.29亿元，环比增长18.33%，同比增长29.07%。

二、产品和技术布局

三十周年纪念款与旗舰产品

2026年正值公司成立三十周年，公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品，漫步者主品牌三十周年旗舰产品陆续上市。

• NeoBuds Pro 5：真无线圈铁 Hi-Fi 耳机，1动圈+2楼氏动铁配置，搭载三分频技术。
• Comfo Clip Ultra：全能耳夹，集开放旗舰音质、四麦+双骨导通话降噪、AI运动教练于一体。
• H1000 光年：漫步者首款入耳式平板HIFI有线耳机，12mm平板振膜+推挽磁路+Hi-Res解码，配合双线有线直连。

产品迭代与新品密集上市（一）

顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景持续拓展。立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在2025年推出的带屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等场景化产品基础上，2026年持续进行产品迭代，一系列具备差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市。

• Lolli5ANC：漫步者主品牌耳机，搭载智能触控屏，豆包与DeepSeek双模型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等AI功能提供应用场景。
• LolliClip SE：漫步者首款杜比音效AI耳夹耳机。
• Comfo Clip Q2：开放式耳夹耳机，搭载海思谛听音频芯片，适配国产开源鸿蒙系统。

产品迭代与新品密集上市（二）

• W800NB：超轻头戴式降噪耳机，实现118小时超长续航。
• GX03 Ultra：电竞子品牌高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验。
• 花再 AUROACE：歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY百变灵动屏。

产品迭代与新品密集上市（三）

• 花再 HALO PIXELBARAI：花再首款情绪AI音箱，深度绑定火山引擎、扣子平台、豆包大模型，搭建花再专属智能体。

AI相关功能全面搭载（一）

• “漫翻译”：实现多国语言实时翻译。
• “智能助手”：已接入豆包和DeepSeek双大模型。
• “AI会议速记”：实现语音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要。

AI相关功能全面搭载（二）

• Lolli5ANC：耳机可在充电仓的智能触控屏中操控会议录音功能。
• 花再 HALO PIXELBARAI：音箱可对语音内容进行情绪分析、意图识别与需求匹配，给出个性化回应。

开放式耳机(OWS 耳机)布局

• 开放式耳机(OWS 耳机)：近年来市场处于快速增长阶段；公司自2024年起推出各种形态的OWS新品。
• 2026年：公司深化带有AI功能、不同细分消费场景尤其是耳夹式OWS耳机的产品布局。

一、2026 年三季度业绩简述

• 2026 年前三季度,公司实现营业收入20.81 亿元,同比增长1.21%。公司的盈利质量保持稳定,2026 年前三季度,公司毛利率同比提升1.39 个百分点,达到41.67%;归属于上市公司股东的净利润3.40 亿元,同比增长13.37%。
• 第三季度,公司实现营业收入8.13 亿元,环比增长17.99%,同比增长15.56%;毛利率40.57%,同比提升0.45 个百分点;归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,环比增长18.33%,同比增长29.07%。

二、产品和技术布局

• 2026 年正值公司成立三十周年,公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品,漫步者主品牌三十周年旗舰产品陆续上市:如真无线圈铁 Hi-Fi 耳机 NeoBuds Pro 5,1 动圈+2 楼氏动铁配置,搭载三分频技术,还原母带级质感;全能耳夹Comfo Clip Ultra,集开放旗舰音质、四麦+双骨导通话降噪、AI 运动教练于一体。
• 公司顺应新技术、新消费趋势,产品布局与应用场景持续拓展。立足消费者对情绪价值与精神满足的需求,公司在 2025 年推出的带屏耳机、深渊字幕音箱、”海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品基础上,2026 年持续进行产品迭代,一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市:如漫步者主品牌Lolli5ANC 耳机搭载智能触控屏,豆包与DeepSeek 双模型协同,为会议录音、实时互译、智能助手等AI 功能提供了更加丰富的应用场景;漫步者首款杜比音效 AI 耳夹耳机 LolliClip SE,影音游戏如临现场,感受开放聆听新高度;Comfo Clip Q2 开放式耳夹耳机,搭载海思谛听音频芯片,适配国产开源鸿蒙系统;W800NB 超轻头戴式降噪耳机,实现118 小时超长续航;电竞子品牌 GX03 Ultra 高性能游戏耳机,实现专业电竞、ANC 降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验;花再 AUROACE 歌词头戴耳机,以点阵屏作为情绪个性载体,DIY 百变灵动屏,让耳机跳出纯工具属性。
• AI 相关功能已在公司产品中全面搭载,如”漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、”智能助手”已接入豆包和DeepSeek 双大模型、”AI 会议速记”功能实现语音实时转文字、AI 提炼重点/待办/摘要,Lolli5ANC 耳机可在充电仓的智能触控屏中操控会议录音功能。

  近年来,开放式耳机(OWS 耳机)市场处于快速增长阶段。公司自2024 年起推出了各种形态的OWS 新品,2026 年深化了带有AI 功能、不同细分消费场景尤其是耳夹式OWS 耳机的产品布局。

公司近况及回答提问内容概括如下:

一、公司业绩概况

• 2026 年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现营业收入12.68 亿元，同比下降 6.26%。其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.07%，占总收入比例自去年同期的 22.91%上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。
• 公司的盈利质量保持稳定。2026 年上半年，公司毛利率同比提升 2.01 个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，同比增长 5.54%。
• 从季度维度看，公司二季度实现营业收入 6.89 亿元，环比增长约 19%；毛利率 42.39%，同比提升 2.59 个百分点，环比小幅提升 0.03 个百分点；归属于上市公司股东的净利润 1.09 亿元，环比增长约 6.86%。

二、产品和技术布局

• 当前消费电子行业在 AI 技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场景化”特征日益突出。
• 公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景持续拓展。立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2025 年推出的带屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品基础上，2026 年上半年持续进行产品迭代，一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市：如漫步者主品牌 Lolli5 ANC 耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek 双模型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI 功能提供了更加丰富的应用场景；漫步者首款杜比音效 AI 耳夹耳机 LolliClipSE，影音游戏如临现场，感受开放聆听新高度；Comfo Clip Q2开放式耳夹耳机，搭载海思谛听音频芯片，适配国产开源鸿蒙系统；W800NB 超轻头戴式降噪耳机，实现 118 小时超长续航；电竞子品牌 GX03 Ultra 高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC 降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY 百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性。
• AI 相关功能已在公司产品中全面搭载，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和 DeepSeek 双大模型、“AI 会议速记”功能实现语音实时转文字、AI 提炼重点/待办/摘要，在 Lolli5 ANC 耳机充电仓的智能触控屏中可直接操控会议录音功能。近年来，开放式耳机(OWS 耳机)市场处于快速增长阶段。公司自 2024 年起推出了各种形态的 OWS 新品，2026 年深化了带有 AI 功能、不同细分消费场景尤其是耳夹式 OWS 耳机的产品布局。

三、海外业务发展

• 漫步者出海起步于 1998 年，2012 年收购日本高端静电耳机品牌 STAX，2016 年参股投资美国高端平板耳机品牌 AUDEZE。早期以代理商+跨境电商模式出口音箱、TWS 耳机。2025 年起公司优化海外组织架构，增设本地运营主体，加大海外自营业务投入，加码海外社媒内容投放，强化品牌本地化运营。随着运营的优化和自营渠道的拓展，外销收入 2025 年同比增长 29.94%，2026 上半年延续增长，同比增长 19.07%，外销占比提升至接近30%。

四、公司发展展望

• 公司于 1996 年创立，伴随多媒体电脑浪潮，以多媒体音箱为核心产品；2019-2020 年顺应移动互联网、可穿戴设备发展趋势，布局 TWS 耳机赛道；如今进入 AI 时代，公司牢牢把握语音交互不可或缺的入口价值，紧跟产业演进方向，积极挖掘 Personal AI等在音频终端的应用场景，推动 AI 能力深度融入各类硬件产品。
• 公司始终坚守自有品牌路线，专注音频领域三十余年，依托技术创新构建差异化竞争力，未来将保持国内市场精耕力度，通过公司的品牌矩阵覆盖更加广阔的用户群体，稳固本土基本盘；海外市场作为重要增长引擎，持续推进本地化运营与自营渠道建设，不断提升全球自有品牌影响力与经营质量，力争给予投资者满意的回报。
• 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

一、2026 年半年度业绩简述

• 2026 年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现营业收入 12.68 亿元，同比下降 6.26%。
• 其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.07%，占总收入比例自去年同期的 22.91% 上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。自 2025 年起公司优化海外组织架构、增设本地运营公司，同时加大海外社交媒体内容投放、扩大品牌影响力，多管齐下，有力拉动海外业务增长。
• 公司的盈利质量保持稳定。2026 年上半年，公司毛利率同比提升 2.01 个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，同比增长 5.54%。

• 从季度维度看，公司二季度实现营业收入 6.89 亿元，环比增长约 19%；毛利率 42.39%，同比提升 2.59 个百分点，环比小幅提升 0.03 个百分点；归属于上市公司股东的净利润 1.09 亿元，环比增长约 6.86%。

二、公司近况及发展展望

• 2026 年正值公司成立三十周年，公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品；此外聚焦主流价位段，一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市：如漫步者主品牌 Lolli5 ANC 耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek 双模型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI 功能提供了更加丰富的应用场景；漫步者首款杜比音效 AI 耳夹耳机 LolliClip SE，影音游戏如临现场，感受开放聆听新高度；Comfo Clip Q2 开放式耳夹耳机，搭载海思谛听音频芯片，适配国产开源鸿蒙系统；电竞子品牌 GX03Ultra 高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC 降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY 百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性。
• 当前消费电子行业在 AI 技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场景化”特征日益突出。公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景进一步拓展。
• AI 相关功能已在公司产品中全面搭载，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和 DeepSeek 双大模型、“AI 会议速记”功能实现语音实时转文字、AI 提炼重点/待办/摘要，Lolli5 ANC 耳机可在充电仓的智能触控屏中操控会议录音功能。

• 近年来，开放式耳机（OWS 耳机）市场处于快速增长阶段。公司自 2024 年起推出了各种形态的 OWS 新品，2025 年针对带有 AI 功能、不同细分消费场景尤其是耳夹式 OWS 耳机深化产品布局。
• 立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2025 年推出的带屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品的基础上，2026 年上半年持续进行产品迭代。

• 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

• 国内市场布局：内销收入19.77亿元，同比下降14.50%；外销收入8.21亿元，同比增长29.94%。耳机业务收入同比下降18.34%，由于“子公司耳机产品线尚未完全补位”。公司表示国内消费偏弱，海外处于渠道扩张周期；国内产品在AI技术应用等方面稳步优化，如Lolli5 ANC智能触控屏耳机、LolliClipSE耳夹式耳机等新品。
• 股价下跌与市值管理：2025年度现金分红保持与上年相同规模；2024年使用自有资金回购股份，同年10月实施员工持股计划（存续期未届满）。投资者沟通途径包括股东会、线上业绩说明会、投资者关系活动。
• 未来定位与退市风险：董事长明确“除了音频不会涉足其它领域的产品”。公司形成ID设计、声学系统、功放电路等优化方案，主营产品远未触及增长天花板；品类扩展、外延式投资并购未停滞。公司各项财务、交易及合规指标均未触及深交所主板退市及风险警示标准，“退市风险完全不存在”。

一、2025年度及2026年一季度业绩简述

• 营业收入：2025年27.97亿元，同比-4.97%；出口销售收入8.21亿元，+29.94%，占总营收29.34%。
• 毛利率与净利润：2025年毛利率40.63%，+0.28%；归母净利润4.31亿元，同比-4.06%；2026Q1毛利率42.36%，+1.42个百分点；归母净利润1.02亿元，小幅上升。
• 产品分项：耳机系列15.03亿元（下降），音响业务11.81亿元，+18.48%。

二、公司近况及发展展望

• 新品上市：2026年一季度各品牌协同发力，年度新品上市（漫步者M330II、CyberX聚能音箱、G3无线版、花再悦影耳夹式耳机等）；4月以来聚焦主流价位段，密集上市光冷小方、CP2、MELO BAR、Lolli5ANC等差异化新品。
• 研发与AI：持续加大研发投入，深耕声学核心技术，推动AI技术赋能产品升级，拓展AI使用场景。
• 品牌推广与渠道建设：立足于自主品牌战略，打造互联网属性品牌；境内加强线上及内容社交平台投入，境外开拓直营渠道及社交媒体运营。

一、2025 年业绩简述

• 2025 年公司实现营业收入27.97 亿元，同比下降4.97%。
• 耳机系列产品实现营业收入 15.03 亿元；音响业务实现营业收入11.81 亿元，逆势增长18.48%。
• 实现出口销售收入8.21 亿元，占总营收比例增至29.34%，大幅增长29.94%。
• 总体毛利率 40.63%，较 2024 年增长 0.28%；归属于上市公司股东的净利润4.31 亿元，同比下降4.06%。

二、公司近况及发展展望

• 2026 年一季度，年度新品开启上市节奏，如漫步者 M330II 复古桌面蓝牙音箱、电竞子品牌 CyberX 聚能音箱、G3 无线版 THX 空间音效四模游戏耳机、花再悦影耳夹式耳机等。
• AI 相关功能已在公司产品中全面搭载，如“漫翻译”功能、“智能助手”、“AI 会议速记”功能、AI 提炼重点/待办/摘要。
• 公司将持续加大研发投入，推动AI 技术赋能产品升级；优化多品牌策略；将漫步者逐步打造成带有互联网属性的品牌；通过“Edifier Connect”APP 和抖音、双微等平台加强与消费者互动。
• 在渠道建设方面，境内加大在抖音和小红书等内容型社交平台的投入；境外继续开拓线上直营渠道，提升在亚马逊、TikTok、Shopify 等平台的影响力。