瑞纳智能-301129-机构调研汇总

1、智慧供热的景气度有没有发生什么样的变化?

• 智慧供热行业长期景气度：未发生实质性变化，支撑行业需求的底层逻辑依然稳固。
• 底层逻辑：存量更新改造需求客观存在，政策持续推动智能化、节能化改造，形成存量改造与增量建设双轮驱动格局。
• 招标释放节奏：因项目立项、财政资金统筹及招标释放节奏差异，大额项目周期较长，今年招标释放节奏出现阶段性延后。

2、新能源供热市场趋势怎么样?公司相关产品的进展情况?

• 新能源供热市场趋势：双碳政策驱动下市场空间广阔，新能源非电利用成为供热行业绿色转型重要路径，能源结构向多能互补、清洁低碳模式演进。
• 公司产品进展：相关产品已完成研发并落地，以自研磁悬浮热泵为核心，结合AI源网荷储协同调度、余热梯级利用等核心技术，构建一体化综合能源解决方案。
• 应用目标：助力新能源非电利用技术在供热、供冷场景实现商业化、规模化应用。

3、新能源供热模式会不会取代传统供热方式?

• 新能源供热不会取代传统：不会简单取代传统供热模式，行业发展方向是构建多能互补的综合供热体系。
• 功能定位：新能源供热作为增量热源补充与调峰，与传统热源协同运行，接入现有集中供热管网，实现热源互联互通。
• 公司产品关系：磁悬浮热泵等新能源供热产品并非替换传统热源设备，而是与存量智慧供热业务协同，助力低碳化升级。

4、公司在手订单情况如何?

• 在手订单金额：根据已披露的2026年半年度报告，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为601,519,528.33元。

5、公司AI相关技术及产品如何实现供热方面的节能降耗?

• AI算法节能路径：热负荷精准预测、换热站AI自适应调节、末端按需供热，降低热源和输配能耗，缓解冷热不均。
• AI与硬件融合：AI调度算法与磁悬浮热泵等硬件深度融合，提升存量管网效率，实现多热源智能协同调度，提升综合能源利用效率。
• 实际节能效果：受项目现场条件、运维管理水平等因素影响，存在项目个体差异。

6、AI产品有没有形成单独的这个收入?

• 传统业务定价模式：软硬件一体化整体解决方案，软件合并报价，未单独对外定价。
• 独立软件收入：2024年以来部分新项目推行软件单独报价，已实现部分独立软件收入，近两年规模约千万元级别。
• 软件价值归属：硬件中嵌入大量自研软件模块，相关价值包含于整套项目及硬件合同，未对软硬件收入做正式拆分。

7、AI的系统对我们获取订单的这个帮助是怎么样?

• AI系统核心优势：AI系统是公司整体解决方案的核心竞争优势，为市场拓展获取订单提供有力支撑。
• 功能支撑：实现热负荷预测、全网水力热力平衡、多热源协同调度、设备故障预警等，提升竞争力并助力投标。
• 场景拓宽：与磁悬浮热泵等新能源装备结合，面向清洁供热、多能互补类项目提供一体化方案，适配城市更新、双碳改造需求。

• 股价表现：公司上市5年股价低于发行价，但基本面稳健向好；2025年营业收入同比增长26.23%，净利润同比增长41.72%，现金流净额同比增长269.19%，基本每股收益同比增长40.35%；已累计派发现金红利1.64亿元，每10股转增8股。公司认为股价受宏观经济、市场情绪等多重因素影响，将通过技术创新、市场拓展、精益管理提升竞争力与盈利能力。
• 半导体业务：全资子公司合肥高纳半导体主要做第三代半导体SiC单晶生长、衬底加工、外延片的研发生产和销售，目前仍处于研发投入阶段。
• 磁悬浮热泵技术：自研磁悬浮热泵专用压缩机，实现全链条技术突破，无油免维护，可稳定实现50℃～85℃高温输出，高效利用低品位热源；750kW、1.5MW大型水源热泵机组已完成产品开发，进入可靠性验证与性能优化阶段。
• 一季度经营：2026年一季度营收16,429,405.41元，同比增长36.12%；净利润-21,437,217.75元，同比减亏0.07%；处于行业淡季，暂无大规模验收回款。
• 区域市场：华东与西北贡献超85%收入，西北增长突出；华东为根据地市场，西北为新兴市场，受益于老旧管网改造与清洁取暖政策。
• 研发方向：重点布局大容量磁悬浮离心压缩机及整机系统，开展多工况系统匹配与性能优化；深耕人工智能算法、大模型应用，优化热泵与城市供热系统协同控制。
• 现金流季节性：一季度现金流紧张为行业惯例；二至三季度为项目实施和资金使用高峰期，四季度集中验收回款。
• 大股东持股：控股股东、实际控制人为创始人，较高持股比例系历史形成，暂无合并重组计划。
• 收入与利润增长节奏：保持充裕现金流基础上强化订单储备、精细化管理，优化产品结构，实现有节奏增长。
• 公司信心来源：政策红利（十五五规划、双碳目标、热力系统绿色转型），技术赋能（物联网、大数据、AI），市场空间（存量改造+增量场景）。

• 在手订单情况：根据2025年年度报告，报告期末已签订合同、尚未履行或尚未完全履行的履约义务对应收入金额合计58,222.39万元，该存量订单将在未来期间逐步确认收入。
• 合同能源管理业务情况：主要依托自主节能技术，通过节能效益分享模式提供长期专业化节能服务。根据2025年年度报告，供热节能服务实现收入7,625.03万元，较2024年度增长203.16%。2025-2026年供暖季产生的相关收益，预计将在2026年体现并披露。
• 高毛利率可持续性：根据2025年年度报告，综合毛利率为58.54%。核心原因：一是拥有自主核心技术与完整解决方案，产品及服务具备较强定价优势；二是高毛利的软件、节能服务等业务占比稳步提升；三是核心设备自研自产、一体化服务有效管控成本。
• 各业务板块收入划分：主要依据热力公司招标的资质要求划分：若招标要求具备相关生产资质，对应收入计入产品销售收入；若需具备工程安装资质，对应收入计入供热节能系统工程收入；合同能源管理类项目，收入统一计入供热节能服务收入。
• 区域业务拓展情况：根据2025年年度报告，西北区域当期收入较2024年同比增长217.69%；华东区域作为传统优势区域，收入同比增长24.95%。后续将加大重点区域市场开发与本地化服务能力建设。