瑞迈特-301367-机构调研汇总

一、公司简要介绍

• 公司2001年成立：2003年第一台多导睡眠监测仪上市，2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过CE认证，2012年通过美国FDA认证，2016年BMC新品牌成立、同年呼吸数据管理云上线，2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。
• 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案：是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，销往全球140多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。
• 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品：产品线布局较为完善，已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务。公司持续保持较大规模的研发投入，并取得了丰厚的研发成果。截至2026年6月30日，公司拥有692项国内有效专利，其中国内发明专利139项、国内实用新型专利410项、国内外观设计专利143项；海外授权专利共计309项，其中包括美国专利59项、欧洲专利55项、欧盟外观专利65项、日本专利22项、澳大利亚专利9项。

二、提问环节

1、请介绍一下公司2026年前三季度的整体经营情况。

• 2026年前三季度，营业收入10.87亿元：同比增长34.53%；归母净利润1.86亿元，同比增长3.33%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长22.02%。
• 2026年第三季度，营业收入3.24亿元：同比增长22.66%；归母净利润0.59亿元，同比增长22.12%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长29.01%。

2、请问公司国内线上渠道整合的推进进展如何？渠道整合完成后，销售费用率呈现怎样的变化趋势？

• 国内线上渠道经销转直销模式切换已基本完成：线上经销转直销后，公司对终端价格和费用投放的把控能力增强，境内毛利率同比明显改善，2026年前三季度境内毛利率较去年同期增加8.22%，改善主要来自渠道模式切换成效的逐步显现。
• 从销售费用来看：模式切换后，品牌宣传费、平台投流费、电商运营费等由公司承担，销售费用率阶段性上行；随着渠道切换完成、投放效率提升，季度间费用率将会逐渐呈收敛态势。
• 后续公司将继续平衡战略投入与经营效率的关系：在保障市场拓展和研发投入的前提下，努力将费用率维持在合理水平，并推动电商渠道毛利率水平逐步提升、更多贡献净利润。

3、请介绍一下公司耗材业务的经营情况及未来发展展望。

• 2026年前三季度，耗材业务收入3.01亿元：同比增长14.85%，其中美国和欧洲地区贡献较大。
• 未来，随着各区域呼吸机设备销量的持续增长和用户基数的扩大：公司耗材业务收入将随设备增量稳步上升，设备与耗材协同发展的业务结构将进一步巩固，为公司长期可持续发展提供支撑。

4、公司氧疗业务板块目前整体进展如何？未来在各渠道如何布局推广？

• 2026年上半年：公司便携式制氧机PO1取得美国FDA认证；西藏“氧特多”高原共享氧服务项目已完成G318沿线100余个点位布设，后续规划逐步拓展至约300个点位。该项目为“硬件+软件+服务”的一站式高原移动用氧解决方案，主要布局在西藏的A级景区、旅游沿线及酒店民宿，用户可在微信小程序中根据需求随时查询充氧点并进行下单，充氧网络多场景全覆盖补给。
• 公司氧疗产品矩阵与渠道布局持续优化：业务稳健向好。
• 作为公司重点培育的第二增长曲线：氧疗系列产品将持续扩充品类、延伸应用场景；公司将依托各地市场准入进度与商业条件，有序推进国际化布局，推动氧疗业务成长为公司新的增长点。

5、德达兴对公司的协同价值有哪些？公司推进产业链垂直整合的重点方向有哪些？

• 深圳市德达兴驱动科技有限公司（以下简称“德达兴”）：是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供商，其围绕AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域提供包括特种精密电机在内的核心零部件，其在医疗领域主要应用在脑机接口、呼吸机、无针注射、外骨骼手术等。
• 德达兴为公司主营产品核心部件的供应商：该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上游产业延展，符合公司长期战略方向，有助于增强公司核心竞争力。
• 公司在核心零部件方面已基本实现国产化替代：国内供应链安全可控，具备成本与技术自主优势；生产端以东莞、天津两大基地为主，按订单动态调整产能；未来将持续优化国内产业链协同，巩固供应稳定性与抗风险能力，围绕主业及核心环节推进产业链布局。

6、关于G3X产品，请问公司和FDA沟通的最新情况。

• 关于公司收到美国FDA警告信事宜：公司已组建专项工作小组，同时聘请美国当地顶尖律所提供专业支持，按照FDA监管要求积极推进沟通对接、资料补充以及合规整改等相关工作。现阶段相关事项仍在积极沟通推进中，若后续取得实质性进展，公司将按照相关规定及时履行信息披露义务。

一、公司简要介绍

• 公司2001年成立：2003年第一台多导睡眠监测仪上市，2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过CE认证，2012年通过美国FDA认证，2016年BMC新品牌成立，同年呼吸数据管理云上线，2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。
• 公司专注为OSA、COPD患者：提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，销往全球140多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。
• 公司持续围绕呼吸健康领域：开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的产品、服务体系构建；主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务；公司持续保持较大规模的研发投入，并取得了丰厚的研发成果，截至2026年6月30日，公司拥有692项国内有效专利，其中国内发明专利139项、国内实用新型专利410项、国内外观设计专利143项；海外授权专利共计309项，其中包括美国专利59项、欧洲专利55项、欧盟外观专利65项、日本专利22项、澳大利亚专利9项。

二、提问环节

1、请介绍一下公司2026年前三季度境内外业务的销售情况。

• 2026年前三季度：境内业务收入4.43亿元，同比增长76.66%；境外业务收入6.45亿元，同比增长15.60%。
• 2026年第三季度：境内业务收入1.37亿元，同比增长130.14%；境外业务收入1.87亿元，同比下降8.52%。

2、公司国内线上销售渠道的整合情况，整合后毛利率水平和销售费用投入的变化趋势。

• 国内线上渠道经销转直销模式切换已基本完成：从毛利率端看，线上经销转直销后，公司对终端价格和费用投放的把控能力增强。
• 境内毛利率同比明显改善：2026年前三季度境内毛利率较去年同期增加8.22%，改善主要来自渠道模式切换成效的逐步显现。
• 转为直销后：品牌宣传费、平台投流费、电商运营费等由公司承担，销售费用率阶段性上行；随着渠道切换完成、投放效率提升，季度间费用率将会逐渐呈收敛态势；后续公司将继续平衡战略投入与经营效率的关系，在保障市场拓展和研发投入的前提下，努力将费用率维持在合理水平，并推动电商渠道毛利率水平逐步提升、更多贡献净利润。

3、目前新品E6呼吸机的销售情况及终端反馈，后续还有哪些新产品研发和上市的预期？

• E6是公司近期发布的新品呼吸机：搭载自研智能呼吸算法，构建起覆盖“开机使用—夜间干预—睡醒复盘”的全周期智能守护体系；由于其9月初才发布上市，在三季度业绩中占比较小。
• 未来，公司一方面持续对呼吸机主力机型进行技术迭代：覆盖算法、舒适度、互联能力；另一方面按“第二增长曲线”思路完善氧疗产品矩阵，拓展应用场景，努力将氧疗业务打造为新的增长点。

4、公司对欧洲市场和新兴市场销售趋势的判断，海外是否还有新品上市计划？

• 欧洲市场方面：云平台已建设完成，主要一级代理商及其下级代理商已陆续接入；公司同时在法国等地推进本土化运营，包括仓储物流、售后与临床服务团队以及学术活动，以增强代理商与终端医疗机构的认可度。
• 新兴市场方面：公司一直坚持全球化战略，在稳固美国、欧洲核心市场的基础上，结合当地准入进度与商业环境，逐步推进本土化布局与业务拓展。
• 公司便携式制氧机PO1：在上半年已取得美国FDA认证，后续新品的上市节奏，将以各市场的注册准入和医保报销资质取得情况为前提。

5、公司关于G3X产品和FDA沟通的最新进展。

• 关于公司收到美国FDA警告信事宜：公司已组建专项工作小组，同时聘请美国当地顶尖律所提供专业支持，按照FDA监管要求积极推进沟通对接、资料补充以及合规整改等相关工作。
• 现阶段相关事项仍在积极沟通推进中：若后续取得实质性进展，公司将按照相关规定及时履行信息披露义务。

6、公司国内市场、美国市场、欧洲市场耗材业务占比的变动情况，以及占比的长期目标展望?

• 2026年前三季度，耗材业务收入3.01亿元：同比增长14.85%，其中美国欧洲地区贡献较大。
• 未来，随着各区域呼吸机设备销量的持续增长和用户基数的扩大：公司耗材业务收入将随设备增量稳步上升，设备与耗材协同发展的业务结构将进一步巩固，为公司长期可持续发展提供支撑。

7、公司移动氧疗新品的最新进展，以及各渠道的推广策略？

• 2026年上半年，公司便携式制氧机PO1取得美国FDA认证。
• 西藏“氧特多”高原共享氧服务项目：已完成G318沿线100余个点位布设，后续规划逐步拓展至约300个点位；该项目为“硬件+软件+服务”的一站式高原移动用氧解决方案，主要布局在西藏的A级景区、旅游沿线及酒店民宿，用户可在微信小程序中根据需求随时查询充氧点并进行下单，充氧网络多场景全覆盖补给。
• 公司氧疗产品矩阵与渠道布局持续优化：业务稳健向好；作为公司重点培育的第二增长曲线，氧疗系列产品将持续扩充品类、延伸应用场景；公司将依托各地市场准入进度与商业条件，有序推进国际化布局，推动氧疗业务成长为公司新的增长点。

8、第三季度分区域收入的增速情况和云平台区域拓展情况，以及云平台对公司设备销售和耗材复购的拉动作用有哪些？

• 2026年第三季度：境内业务收入同比增长130.14%，境外业务收入同比下降8.52%。
• 随着欧洲云平台的建设完成及本土化布局的持续推进：将实现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越，对公司后续设备销售和耗材复购会产生一定的正向影响。

9、德达兴对于公司的赋能体现在哪些方面？公司在产业链垂直整合及降本增效方面的规划？

• 深圳市德达兴驱动科技有限公司：是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供商，其围绕AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域提供包括特种精密电机在内的核心零部件，其在医疗领域主要应用在脑机接口、呼吸机、无针注射、外骨骼手术等；德达兴为公司主营产品核心部件的供应商，该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上游产业延展，符合公司长期战略方向，有助于增强公司核心竞争力。
• 公司在核心零部件方面已基本实现国产化替代：国内供应链安全可控，具备成本与技术自主优势；生产端以东莞、天津两大基地为主，按订单动态调整产能；未来将持续优化国内产业链协同，巩固供应稳定性与抗风险能力，围绕主业及核心环节推进产业链布局。

10、公司经过渠道调整后，目前院内和线上的销售占比？

• 境内市场主要为“直销+经销”协同发展的模式：线上以直营为主，线下以经销为主。
• 线上线下销售规模前期基本持平：线上渠道优化后，呈现线上占比稳步提升的态势。

11、在AI方向及软件服务方向，公司目前的规划及战略重心，未来可能在什么时候看到收入体现？

• 公司持续关注行业前沿技术发展趋势：高度重视新技术在医疗健康领域的应用潜力，目前已积极开展相关领域的探索与布局。
• 公司将结合行业发展趋势、技术演进节奏以及自身业务需求：适时对相关战略方向和资源投入进行动态调整与优化，稳步推进技术与主营业务的融合创新，并积极寻求资源整合与合作机会。
• 未来可能在什么时候看到收入体现：输入内容未明确具体时间。

投资分析专家总结：机构调研核心提炼

一、公司概况与里程碑

• 成立与上市：公司2001年成立，2022年11月1日在深交所创业板上市，2003年首台多导睡眠监测仪上市，2007年首台CPAP睡眠呼吸机上市
• 业务专注：专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）整体治疗解决方案
• 认证与覆盖：取得多项NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证，销往全球140多个国家和地区

二、市场地位与研发成果

• 行业地位：国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司
• 全球市占率：2025年全球家用无创呼吸机市占率14.1%，排名第二（沙利文2026年5月披露）
• 国内市占率：2025年国内市占率26.8%，国产无创呼吸机品牌中排名第一（沙利文2026年5月披露）
• 研发成果：截至2025年12月31日，拥有国内有效专利651项（国内发明专利128项），海外授权专利291项（美国专利56项、欧洲专利45项）

三、产品战略与增长方向

• 核心产品升级：持续对核心呼吸机主力产品进行技术升级与迭代优化，巩固核心业务优势
• 第二增长曲线：氧疗系列将作为重点打造的第二增长曲线，持续完善氧疗产品矩阵，推出多款新品
• 主营产品线：家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务

四、经营情况与战略投资

• 上半年经营：2026年上半年整体经营稳中有升，收入端按前期经营规划有序推进，第二季度费用率相对第一季度有所收敛
• 投资德达兴：投资国内领先精密电机及微特电机提供商德达兴，确保核心零部件供应安全与稳定，促进业务向上游产业延展
• 国际科学委员会：汇聚全球睡眠呼吸领域专家，开展循证医学研究、优化产品算法，搭建中欧学术合作渠道，赋能海外市场拓展

• 2025年扣非净利润增速较高原因：收入端增长明显，主要贡献来源于美国市场，美国市场库存出清结束、呼吸机市场恢复稳态，新产品无消音棉呼吸机G3X顺利推出、持续放量。
• 2025年耗材类业务收入3.52亿元，占比30.32%，同比增长23.59%；境内耗材类业务收入同比增长28.24%，境外耗材类业务收入同比增长22.36%，其中美国、欧洲地区贡献较大。
• 国内线上渠道经销模式向直销模式切换基本完成，2025年境内家用呼吸诊疗产品毛利率52.06%，较去年增加13.04%；2026年公司将持续加大品牌建设与市场推广，以持续提升国内市场市占率。
• 新无噪音棉呼吸机G3X自去年7月批量进入美国市场，RH的动销水平稳中有升；氧疗系列产品将作为公司重点布局的第二增长曲线，后续会陆续推出相关新品。