宇通客车-600066-机构调研汇总

一、主要问答内容如下:

• 出口目标（问1）：问及三季度出口销量以及新能源汽车出口销量同比负增长、是否仍有信心达成年度的全年出口目标；答：公司前三季度出口以及新能源汽车出口销量同比增长，短期销量受目标市场需求节奏、订单交付进度等因素影响可能存在一定的波动性。未来，公司将持续聚焦主业，继续做好经营管理、技术创新和市场开拓，努力实现经营质量和经营结果的稳定健康发展。
• 国内客车销量（问2）：问及国内客车1-3季度销量下滑、四季度国内销量及明年国内客车销量预期；答：今年国内公路市场受新能源购置税政策调整影响，叠加客户经营不及预期，市场需求同比下降；公交市场受益于2026年全国“以旧换新”政策延续，市场需求同比提升；总体上，国内大中型客车市场需求总量同比下降。随着交通领域“以旧换新”政策持续实施，城际通勤、农村客货邮融合等持续推进，预计四季度存在增长机会。
• 客车产销前景（问3）：问及2024年疫情后的恢复性增长后、2025年开始国内客车产销量持续下滑、业绩增长主要依靠海外出口、前三季度同比下滑四季度出口反弹趋势延续两年、未来客车产销前景、27年是否仍会延续及如何面对国内竞争对手市占率挤压；答：公司销量受目标市场需求节奏、订单交付进度等因素影响可能存在一定的波动性。应对行业竞争举措：一是加强对市场需求的研究和分析，深度理解客户需求，开发适合和引领客户运营需求的差异化产品和解决方案；二是加快大中型客车向电动化、智能网联化、高端化方向发展，提升产品竞争力；三是进一步提升客户关系，帮助客户探索新发展模式、改善经营，支持订单转化；四是积极抢占细分市场机会，如高端商务车等。

• 股东户数（问4）：根据公司2026年三季报，截至2026年9月30日，公司股东总数为70,529户。
• 汇率波动（问5）：问及人民币不断升值对公司利润有多大影响；答：为减少汇率波动影响，公司建立了完善的管理机制和流程，通过锁汇等管理手段，做好外汇风险管理。
• 氢能源汽车（问6）：问及氢能源汽车占比；答：2025年，公司销售燃料电池客车100辆，实现收入1.6亿元。

• 分红政策（问7）：问及930每股未分配3.05元，假设全年EPS与去年持平、4季度实现EPS在1.05元、年末每股未分配利润在4.10元左右，即便不计提盈余公积，每股可供分配也即4.10元，并不足以支持公司持续的年度、中期高分红，未来分红政策是否会有调整及如何支撑高分红政策；答：长期以来公司始终坚持稳健的分红政策，具有良好的分红习惯。目前公司生产经营正常，现金流充沛，未来在没有大额资本支出且不影响正常生产经营的情况下，公司仍会坚持以现金分红为主的利润分配政策，继续以良好的业绩和分红积极回报股东。
• 资本运作计划（问8）：三季报显示，公司三季度末货币资金与交易性金融资产合计达128.27亿元，较上年末大幅增厚；上半年DPS（每股分红）提升至2.5元，当前股息率接近9%；问四季度或明年初是否有进一步资本运作计划（如特别分红、股份回购注销等）以回馈中小股东，以及客车板块估值处于历史低位（PE约10-11倍）下管理层认为当前股价是否充分反映公司出口高端化带来的盈利弹性；答：公司不存在应披露而未披露的相关重大事项，有关信息请以公司披露的公告为准。二级市场股价波动受宏观环境、行业政策、市场情绪等多种因素影响，请注意投资风险。

• 海外KD组装（问9）：公司海外业务已成为重要增长引擎，前三季度7米以上客车海外销量达10435辆，且在欧洲（如挪威直营店开业、荷兰批量交付）和美洲市场不断取得突破；管理层在半年报中曾提示中东市场受地缘冲突影响需求下降；问海外KD组装厂和本地化服务网点布局在多大程度上对冲地缘政治风险和贸易壁垒，以及海外业务面临的汇率波动及海外应收账款风险有哪些实质性风控预案；答：利用技术和产业链优势，公司已在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式升级。为减少汇率波动影响，公司建立了完善的管理机制和流程，通过锁汇等管理手段，做好外汇风险管理。
• 海外产品售后服务（问10）：公司始终致力于搭建和完善服务和配件供应体系，形成了“以我为主，保证客户满意”的服务模式，并通过自营站、巡回、驻点、大包及第三方授权服务站等形式满足不同市场和客户的服务需求，提升客户体验。截至报告期末，公司在海外市场拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里，覆盖海外全部目标市场，并在哈萨克斯坦、智利、坦桑尼亚、挪威等国家建设自营站，提升宇通品牌形象，为客户提供优质服务。公司在卡塔尔、墨西哥、法国、哈萨克斯坦、挪威等国家自建了40余个海外配件库，授权近80个配件经销商，并推进配件全过程透明化管理，为终端客户提供便捷、高效的配件供应。公司在海外市场布局近900名服务人员，深入客户经营、运营过程中开展服务工作，做好客户服务及车辆保障工作。同时，公司通过重点订单的联合服务保障等方式，与Cummins（康明斯）、ZF（采埃孚）、Allison（艾里逊）等多家世界知名汽车零部件供应商持续深化合作，落实服务先行策略，提升服务保障能力。

一、主要问答内容如下:

客车出口与海外市场拓展

• 问 1:请问公司如何看待今年客车出口市场?
  答:您好,今年以来客车出口整体保持向好趋势,公交、公路等各细分市场需求稳定增长。其中,非洲受城市化进程及个别国家客车更新项目影响,市场需求大幅增长;欧洲在环境保护政策等因素驱动下电动化进程持续推进。根据中国客车统计信息网数据显示,2026年上半年行业大中型客车出口量同比增长18.45%,其中新能源同比增长29.77%,下半年预计仍将延续增长势头。
• 问 2:公司海外市场拓展情况怎样?
  答:您好,截至2026年6月底,公司累计出口各类客车超13.8万辆,产品远销至英国、挪威、荷兰、意大利、墨西哥、智利、菲律宾、马来西亚、澳大利亚、摩洛哥、阿尔及利亚、坦桑尼亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔等全球主要客车需求国家与地区。在主要目标市场,公司已成为主流客车供应商之一。在新能源客车领域,公司已累计出口新能源客车超1.3万辆,并在英国、挪威、荷兰、希腊、意大利、卡塔尔、巴基斯坦、沙特、墨西哥、智利、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、澳大利亚等60多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营,积极发展绿色公共交通,为全球减碳做出贡献。

智能座舱与节能技术

• 问 3:公司客车产品座舱智能化方面表现如何?
  答:您好,智能座舱当前聚焦人机交互和驾乘体验,用户感知度高,是连接人、车、环境的关键节点,对打造智慧出行新体验至关重要,已成为未来全球汽车产品竞争的重要因素。公司聚焦驾舱、客舱、货舱全场景运营痛点,完成智能座舱产品开发,实现了高清360环视、手机互联、商用车导航及生态扩展,持续提升操作便利性和驾乘舒适性。
• 问 4:作为运营车辆,能量利用效率很重要,请问公司产品在节能方面有哪些领先技术?
  答:您好,在人的方面,针对部分驾驶员存在的急加速、油门不稳等不良驾驶习惯,公司开发蓝芯智能节油系统,对部分驾驶员不良驾驶行为主动干预和提醒,持续提升产品节油效能。基于安睿通开发节油驾驶行为评分功能,实时监测用户不良驾驶行为,并定期推送管理报告,提供合理化改进建议。
  在车的方面,通过降低车辆附件能耗和行驶阻力,搭载具备环境自适应功能的发动机智能热管理系统,应用基于高精地图实现预见性动力智能控制,让发动机始终工作在最优区间,提升整车能量利用效率,实现整车能耗相比上一代产品降低5-10%。
  在路的方面,公司运用工况大数据技术,建立了覆盖城市、高速、山区、国道的路谱数据库,实现面向客户实际运营场景的最优动力匹配。

客车行业新能源发展

• 问 5:请问客车行业新能源发展情况?
  答:您好,在国内市场方面,公交产品已基本实现新能源化;同时在”双碳”政策的持续推动下,公路客车新能源化也在稳步推进,短期内主要用于中短途运营场景。
  在海外市场方面,随着各国环保意识提升,节能减排政策和绿色基金计划不断出台,海外新能源客车需求预计持续增长。

• 轻型客车销量增长21.38%：主要与当前旅游客运、小团游等小型化需求增长相关；公司将持续紧跟市场变化，积极研发并推出契合客户需求的产品，践行以客户为中心的经营理念。
• 国内公交及客运客户应收账款：公司始终严格遵守企业会计准则及公司内部会计制度，充分计提坏账准备。
• 2025年度分红率99.65%：公司高度重视股东回报，在保证高质量可持续发展的前提下，坚持实施稳定、可持续的现金分红政策。

问答4-6

• 研发支出费用化处理：公司研发支出全部进行费用化处理，未涉及资本化情形。
• 海外KD组装线：公司始终坚持合规先行，严格审查决策流程，充分评估相关政治、法律等潜在风险并制定应对预案，确保海外资产运营安全可控，保障公司及股东合法权益。
• 经营现金流净额59.49亿元、同比增长247%，应收账款下降近44%：公司一贯执行稳健的信用政策；受客户需求节奏、公司交付节奏等影响，应收账款余额存在一定波动性。

问答7-9

• 销售费用6.05亿元，同比增长20.49%：主要投向组织建设、售后服务体系搭建、人员储备和能力建设等前瞻性布局。
• 客车销量同比下降5.73%、扣非归母净利润增长15.83%、毛利率24.47%：海外销量占比提升，整体销量结构改善，毛利率总体向好；未来将继续在海外推进产品高端化战略。
• 设计产能65,000辆/年：采用柔性生产线，可满足目前订单生产需求。

问答10-12

• 智能驾驶：公司开发了通用障碍物感知及决策关键技术，实现限高识别、内轮差制动等产品发布及配置上车，已在40多个城市规模化推广；完成二代L3级智能驾驶功能定型并小批量推广。
• 研发支出8.29亿元，占营收4.96%：主要投向轻客系列纯电新造型产品开发与完善、海外高端新产品开发与完善、国内公交与公路产品升级开发、新能源三电/智能驾驶/车联网等新技术开发与升级。
• 海外售后服务：海外市场拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里，覆盖全部目标市场；自建40余个海外配件库，授权近80个配件经销商；服务人员近900名；与Cummins、ZF、Allison等深化合作。

问答13

• 国内售后服务：直服战略已从2.0主动服务阶段迈入3.0智能服务阶段；在原有60余家直营服务中心、30余家配件自营库、1,600余家特约服务网点基础上提质升级；“宇+直服”平台依托智能服务管理平台，从车辆基础维修保障向车队管理、经营、运营等全方位赋能，实现全流程数字化智能服务。

主要问答内容

问1：请问公司燃料电池客车技术方面有哪些进展？

• 燃料电池系统：围绕燃料电池多场景示范应用，开发系列化氢电增程燃料电池动力系统，提升整车综合续驶里程，并在行业率先实现批量推广应用。
• 关键零部件：联合供应商完成新一代燃料电池系统开发，实现质子交换膜、催化剂等关键零部件自主国产化应用，进一步降低燃料电池系统成本。
• 轻量化与氢安全：联合供应商开发轻量化车载氢系统框架，支撑整车减重降本；基于车联网大数据平台完善氢泄漏预警与推送功能，持续提升氢安全技术领先优势。

问2：在当前汽车智能化发展趋势下，公司智能驾驶技术有哪些优势？

• 智能驾驶技术：突破环境感知、决策规划、测试评价等关键技术，并开展测试评价和示范应用。
• 海外与国内应用：海外完成满足欧洲GSR法规产品发布及配置上车；国内完成L2级辅助驾驶功能开发，已在26个城市规模化推广，核心场景响应速度显著快于人工，助力客户降低安全事故发生概率。
• L3级智能驾驶：完成二代L3级智能驾驶功能定型并小批量推广，整车环境适应性与运行安全性持续提升。

问3：今年以来外汇汇率有一定的波动，公司如何应对汇率波动问题？

• 汇率波动应对：建立完善的管理机制和流程，通过锁汇等管理手段，做好外汇风险管理。

问4：今年国内公交市场表现？

• 政策与存量：新能源公交“以旧换新”补贴政策延续且补贴标准维持不变，符合政策补贴标准的（车龄8年及以上）存量待更新车辆规模增长。
• 公交新业态：城市微循环、网约公交兴起，“公交+”（旅游、快递等）融合快速发展。
• 市场预期：预计2026年国内公交市场需求持续增长。

问5：今年海外亚非拉市场需求表现如何？

• 海外亚非拉市场：预计2026年东南亚、非洲、拉美等发展中国家经济将继续保持较快增长，财政收入改善带动民生基建类项目投资增加。
• 需求释放：将释放公共交通升级换代需求。

• 累计出口各类客车超13万辆，产品远销至英国、挪威、荷兰、意大利、墨西哥、智利、菲律宾、马来西亚、澳大利亚、摩洛哥、阿尔及利亚、坦桑尼亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔等全球主要客车需求国家与地区。
• 新能源客车累计出口超1.1万辆，在英国、挪威、荷兰、希腊、意大利、卡塔尔、巴基斯坦、沙特、墨西哥、智利、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、澳大利亚等60多个国家或地区形成批量销售。
• 研发体系对多种新能源技术路线保持前瞻性跟踪和研究，通过做好“电动化、智能网联化、高端化、国际化”战略，保障技术优势和产品竞争力。
• 在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式升级。

• 联合宁德时代、苏州汇川、上海重塑等行业优质供应商，开发出了更安全、更长寿命的动力电池系统，集成度更高、覆盖全米段车型的SiC动力控制系统，具备低温快速启动和高海拔适应性的燃料电池系统和兼具高可靠、高效率、低噪音、轻量化的电驱桥。
• 欧洲、拉美、东南亚、中东、中亚等市场新能源客车需求预计保持增长。
• 生产厂区设计产能为65,000辆/年，采用柔性生产线，可满足当前订单生产需求。

• 智能驾驶产品：开发L4级智能网联微循环巴士和L3级智能网联公交，已在26个国内城市常态化运行，并在卡塔尔、阿联酋、新加坡等国家销售或示范应用。覆盖城市公交、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景。
• 乘坐舒适性技术优势：围绕温度调节、空气质量、座椅舒适、振动噪声、平顺性五大维度创新，行业首创中央空气调节系统，开发客车专用座椅，通过高性能声包和密封技术构建座舱“声学结界”，车内噪声控制行业最优。
• 零部件供应商合作：传统客车主要零部件采购自潍柴、玉柴、法士特等国内龙头及Cummins、ZF等国际公司；新能源客车主要采购自苏州汇川等国内知名企业。已形成长期、稳定、紧密的合作伙伴关系。
• 2026年国内公交车行业变化：“以旧换新”补贴政策延续且标准维持不变，存量待更新车辆规模增长，城市微循环、网约公交兴起，“公交+”融合快速发展，预计行业需求持续增长。
• 国内售后服务网络：全面推广直服，建立70余家直营服务中心、30余家配件自营库、90余个巡回服务组，结合1,600余家特约服务网点；推出“宇+直服”品牌，承诺响应更快、覆盖更广、能力更强、预警更准、运营更稳。

2025年主要经营业绩

• 销量：全年实现客车销售49,518辆，同比增长5.54%
• 营收：实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%
• 归母净利润：55.54亿元，同比增长34.94%
• 业绩增长主因：持续开拓和深耕海外市场，出口销量增长且销售结构向好

2026年市场环境判断

• 国内机会：十五五规划开局、以旧换新政策落地、班车客运定制服务发展政策见效，预计拉动公交和班线需求
• 海外机会：全球经济温和增长、通胀回落、信贷宽松，公共交通及旅游人次增长；一带一路合作加大；海外新能源客车需求持续增长
• 国内威胁：客户经营改善不及预期、地方财政紧平衡可能制约需求增长和车辆更新
• 海外威胁：地缘政治紧张、区域冲突增多、关税政策带来政策与贸易壁垒风险

2026年主要工作安排

• 文化建设：围绕干部作风硬朗、员工素养优良、风气氛围积极、队伍战斗力强四项核心维度系统推进
• 四化战略：电动化（技术代差优势）、智能网联化（差异化竞争力）、高端化（产品技术持续领先）、国际化（以国家公司为中心推进三直战略）
• 经营目标：将目标市场做深做透，实现能力和管理水平上台阶

市值管理制度执行情况

• 分红回报：2025年拟每10股派20元，加上中期分红合计派发55.35亿元，占净利润99.65%；上市29年累计派现315.6亿元，占归母净利润81%
• 投资者关系：2025年常态化召开3次业绩说明会，承办“我是股东走进沪市上市公司”活动；全年股价上涨31.43%

主要问答要点

• 2026年中期分红：董事会已提请股东会授权，需股东会审议，具体方案另行确定
• 一季度产销量下滑：受行业需求节奏和订单交付进度综合影响；公司努力实现全年销量、收入同比增长
• 经营现金流下滑主因：向供应商支付原材料采购款增加，应付账款及应付票据减少35.16亿元
• 研发投入规模及投向：2025年研发支出18.08亿元（营收占比4.36%），投向轻客纯电动、高端公路/T7、海外高端公交/旅游、新能源三电/Link+/辅助驾驶等

• 公司2025年净利润增长34.94%至55.54亿元，主要得益于海外市场持续开拓和深耕，出口销量增长且销售结构向好。
• 公司上市以来累计分红29次，总额315.6亿元，累计分红率81.0%；未来将坚持以现金分红为主的利润分配政策回报股东。
• 2025年研发费用18.08亿元，占营业收入4.36%，投向包括轻客系列纯电动产品、国内高端公路及T7系列、海外高端公交及旅游产品、新能源三电系统及智能网联等技术开发。
• 2025年国内前5名客车企业合计市场占有率为76.04%，竞争格局相对稳定；公司大中型客车总销量40,907辆，行业龙头地位稳固。
• 2026年公司固定资产投资计划包括在建项目预计合同额3.90亿元和新增项目预计合同额6.46亿元，用于工厂及设备设施升级改造。

• 汇率波动应对：建立了完善的管理机制和流程，通过锁汇等管理手段做好外汇风险管理。
• 产品驾乘体验进展：
  • 舒适性：开发了行业首家主动新风换气系统，换气系统排风量、粉尘过滤较之前显著提升；空调抗菌防霉变技术，实现了即使空调内部长时间潮湿，空气也能保持洁净度；司机座椅全面应用”3D Mesh软层结构”，解决了传统泡棉或皮革坐垫在长期乘坐时易闷热、支撑不足的问题，商务椅记忆海绵技术显著提升了减震性能；高性能声包及密封为座舱构建一道”声学结界”，动力总成悬置隔振、白车身NVH控制等大幅衰减声源、振源的结构噪声及传递。
• 数字化手段赋能车辆销售：2025年，公司数字营销持续发力，重点强化客车直播业务，缩短购车链路，降低营销成本、提升客户关系；通过搭建1+N直播矩阵，实现公司与区域的直播共建，赋能区域运营，提升获客效果；通过自有电商平台活动策划，培养用户线上购车习惯，增加用户粘性，助力终端销售；基于务实探索与创新运营，实现数字营销与传统销售的有机整合，优化用户”选车-买车-用车”全业务链的体验提升。
• 电控系统技术进展：围绕长寿命、高安全、集中式控制架构发展趋势，完成了长寿命中央计算平台及整车域控制器的批量推广，支撑了不同产品控制架构升级；完成了第二代中央计算单元开发，实现了功能集成度进一步提升，保持了电控平台的领先优势；开发了气电耦合制动系统，提升了复杂工况下的制动稳定性及安全性。
• 国内及海外业务销售模式特点：
  • 国内销售：由直销和经销相结合，以直销为主，经销点状补充；国内销售按照区域共划分为十余个经营大区，同时率先在客车行业推出直营店模式，分别在北京、上海、广州、深圳、南京、武汉、天津、西安、成都、海南等重点城市落地用户中心，以一站式全流程服务拉满用户体验。
  • 海外市场：采取直销、经销相结合的销售模式；海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局，通过70余家子公司、办事处、经销合作伙伴以及派驻直销队伍等多种渠道模式覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域；利用技术和产业链优势，公司已在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由”产品输出”走向”技术输出和品牌授权”的业务模式升级。

• 2025年12月销售客车8,864辆，同比增长2.89%；其中大中型客车7,481辆，同比增长4.85%。
• 2025年累计销售客车49,518辆，同比增长5.54%；其中大中型客车40,907辆，同比增长1.41%。

• 生产厂区的设计产能为65,000辆/年，采用柔性生产线，可满足目前订单生产需求。
• 根据市场需求和订单情况，积极有序安排生产。

• 基于”全生命周期成本最低”的开发理念，以”电驱动、电控、电池”的自主攻关为切入点。
• 在高效电驱系统、高安全高可靠电控系统、多场景燃料电池动力系统、智能网联等科技创新领域不断取得新的突破。
• 自主掌握电动化、智能网联化、安全、节能、舒适等核心技术，支撑全系客车产品的研发布局。

• 拥有研发人员共3,557人，其中博士17人、硕士615人，支撑公司技术产品创新。
• 建立了组织高效、作风严谨的项目管理和评审团队，可有效提升项目实施效率和质量控制水平。
• 为客车创新技术研究、项目运行评价等提供指导和支持。

• 拥有国内外有效专利及软件著作权2,335件，其中发明专利894件，软件著作权257件。
• 在电控、电机、电池以及NVH、智能网联等技术领域形成一系列知识产权组合。
• 获得国家知识产权示范企业、河南省知识产权领军企业、知识产权管理体系认证企业等一系列荣誉资质。
• 累计获得中国专利奖11项（外观设计金奖2项），河南省专利奖5项（特等奖1项）。