广州发展-600098-机构调研汇总

1.财报显示中国人寿等保险资金在三季度持续增持公司股份,彰显了长线资本对公司长期价值的高度认可。作为市属国资综合能源平台,公司连续27年实施现金分红,高股息属性突出。在险资等长线资金持续加码的背景下,公司未来在市值管理和引导市场对公司内在价值进行合理重估方面,有何进一步的战略部署?

• 《估值提升计划》和《2026年度“提质增效重回报”行动方案》：公司已制定并推进；本次中期利润分配是“增加分红频次、增强投资者获得感”的具体实施。
• 公司将扎实做好生产经营，努力实现高质量发展，做好投资者沟通与信息披露，坚持稳定分红，引导市场充分认知公司长期价值。

2.公司近期完成了对中电建(富民)和(禄丰)抽水蓄能公司的股权收购。在推进这些大型抽水蓄能项目的过程中,公司如何发挥与现有电力主业的协同效应?在抽水蓄能电站的运营及容量租赁市场中,公司有何长远的盈利规划?

• 公司近期已完成相关抽蓄项目的股权收购工作，进一步优化“新能源+储能”业务结构。
• 项目收益涵盖容量电价、电量电价、辅助服务等。
• 公司将紧跟行业政策，积极参与电力市场交易，打造稳定收益资产。

3.三季报显示公司前三季度营收同比增长4.29%,但归母净利润同比下滑33.20%。虽然公司依托大湾区综合能源平台优势,电力、燃气保供主业运行平稳,但利润端承压明显。在当前传统能源主业利润受压的背景下,公司提出的“稳健基本盘+成长新曲线”战略,在储能、光伏、抽水蓄能等新业务方面的落地成效如何?这些新增长极何时能从“投入期”跨越到“利润贡献期”,以对冲传统主业的周期波动?

• 公司前三季度营业收入395.61亿元，同比增长4.29%；归母净利润14.42亿元，同比下降33.20%；扣除非经常性损益后的归母净利润10.53亿元，同比增长19.19%。
• 归母净利润同比下降主要是上年同期确认的土地交储收益金额较大。
• 公司将积极推进储能、新能源、天然气、清洁火电等项目建设进度，尽快形成增量利润贡献。

4.三季报显示Q3单季归母净利润同比下滑5.26%,环比虽有改善但仍显疲软。研报指出,这主要受南沙电力调峰调度及运行经济性影响,气电发电量同比下降7.8%。在当前广东电力市场供需偏紧与气电运行经济性存在矛盾的背景下,公司如何优化气电机组的运行策略?未来在气电替代及调峰辅助服务市场中,公司有何具体的盈利提升举措?

• 公司将发挥气电一体化产业链优势，通过长协锁定气源成本。
• 增发效益电量。
• 积极参与调峰辅助服务市场。

5.财报显示Q3火电发电量同比增长11.2%,且2026年起广东煤电容量电价提高至165元/千瓦/年。容量电价政策的落地对公司全年火电板块的盈利修复成效是否已充分显现?在迎峰度夏期间煤电机组高效发电后,四季度随着气温回落,公司如何统筹火电与新能源发电计划,以保障全年利润目标的达成?

• 容量电价的提升有利于补偿火电固定成本，改善火电盈利模式。
• 四季度公司将结合负荷、现货及辅助服务价格等动态优化发电策略。
• 增发效益电量，争取最优效益。

6.公司在2026年10月推出了中期利润分配方案,拟每10股派发现金红利1元,占前三季度归母净利润的24.31%。请问董秘,这一增加分红频次的举措,是否意味着公司未来将常态化实施“中期+年度”的分红机制?在落实“提质增效重回报”行动方案中,公司如何进一步增强分红的稳定性和可预期性,以持续增强投资者的获得感?

• 公司已制定并推进《估值提升计划》和《2026年度“提质增效重回报”行动方案》；本次中期利润分配是“增加分红频次、增强投资者获得感”的具体实施。
• 公司已连续27年实施现金分红，年均现金分红占归母净利润的比例超过40%。
• 公司将综合考虑可分配利润、当期盈利、经营性现金流及资本开支安排等，合理平衡公司发展与股东回报，保持稳定可预期的分红政策。

7.三季报显示Q3管道燃气及LNG销售量同比下降约20.6%,单季销量回落拖累了收入。但7月20日起广州非居民管道气最高限价已动态调整,气源价格与销售价格联动机制落地。这一联动机制在四季度的实际执行效果如何?能否有效稳定下半年的毛差,对冲销量下滑带来的利润侵蚀?

• 公司前三季度管道燃气及LNG销售总量同比上升3.91%。
• 广州市自2022年起实施非居民管道燃气销售价格动态调整机制。
• 该机制是对天然气销售价格与气源采购价格联动传导作出的阶段性调整，有利于公司燃气业务的健康发展。

8.三季报显示公司前三季度经营活动现金流净额达22.89亿元(另有口径显示44.51亿元),是净利润的数倍,盈利含金量极高。在充沛的经营性现金流支撑下,公司目前的自由现金流状况能否完全覆盖未来的资本开支(如新型能源项目投资)?在制定年度利润分配预案时,是否会将这种高现金流特征作为提升分红比例的重要依据?

• 公司2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.51亿元，长期保持稳定。
• 该现金流作为资本开支的主要来源，为公司持续投资提供了坚实的基础。
• 公司将综合考虑可分配利润、当期盈利、经营性现金流及资本开支安排等，合理平衡公司发展与股东回报。

9.研报指出公司Q3信用减值转回0.21亿元,费用率下降0.28个百分点,盈利质量明显优化。公司在加强应收账款催收、压降有息负债规模以及优化债务结构方面,下一步有何具体的财务策略?未来在降本增效方面还有哪些空间?

• 公司高度重视盈利质量与财务韧性，信用管理体系完善，持续落实应收账款全周期管理。
• 公司严格管控有息负债规模与综合资金成本，持续优化债务结构，近期把握债券市场发行利率窗口期，有效压降整体融资成本。
• 公司将继续发挥煤气电联营协同优势，降低燃料成本，提升数智化运营效率，持续巩固主业经营效益。

10.公告显示旺隆气电1号机组已于9月10日并网,天津西青750MW风电项目计划11月并网,珠江天然气电厂储能调频项目也已完成试运行。这些新项目的当前建设进度是否符合预期?在投产前夕,公司如何统筹电网调度与市场化交易,以确保新增产能能够迅速转化为实际的营收和利润?

• 公司各项目整体按计划推进。
• 公司积极在气源组织、生产运营、电网调度、市场化交易等方面提前做好准备工作。
• 推动项目尽快达产、贡献效益。

11.作为独立董事,您如何评价公司在前三季度归母净利润大幅下滑33.20%的情况下,扣非净利润却同比增长19.19%这一现象?在剔除资产处置等非经常性损益后,董事会是否对管理层在主业盈利修复方面的努力进行了充分的独立评估?在防范业绩持续承压、保障中小股东长期利益方面,独立董事将如何发挥监督与建言献策的作用?

• 公司前三季度归母净利润同比下降主要受上年同期土地交储收益金额较大影响。
• 三季报已经董事会及审计委员会审议通过。
• 公司独立董事尽职履责，积极参加董事会及专门委员会会议，充分发表独立专业的意见，督促公司做好信息披露，保障全体股东尤其是中小股东的合法权益。

12.公司正大力推进风光储、抽蓄等新型能源项目,资本开支密集。请问独立董事,在推进这些重大绿色转型投资的过程中,董事会及审计委员会是否对项目的投资回报率(ROIC)进行了严格的独立审查?如何确保在高投入期,公司的债务风险可控,且不偏离上市公司的整体利益和中小股东的合法权益?

• 公司严格按照监管要求及公司《章程》审议需提交董事会及专门委员会审议的事项。
• 公司独立董事尽职履责，充分发表独立专业的意见。
• 保障全体股东尤其是中小股东的合法权益。

13.贵公司公告显示,前三季度风电发电量同比下降约9.8%,部分地区受到限电影响。未来提升风电项目消纳和收益时,公司会更侧重自主建设储能、优化电力交易,还是加强与当地储能运营商及大型用电企业的合作?

• 受行业政策、限电及资源影响，风电发电量同比下降是行业共性问题。
• 公司将根据具体场站所在区域的实际情况，提升功率预测及现货报价能力。
• 积极参与跨省区绿电交易，提升消纳空间，推进风机机组技改，提升灵活性。

14.公司的新能源装机这几年增长较快,想请教今年新增并网规模如何?在风电光伏的收益率上,公司内部的评审标准有没有调整?

• 公司前三季度新增新能源装机51.4万千瓦。
• 公司结合行业政策与市场变化，不断优化新能源项目投资策略。

• 关于2026年第三季度业绩说明会的详细情况，投资者可以通过上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)进行查看。
• 感谢广大投资者积极参与本次说明会，在此对长期以来关注和支持公司发展并积极提出建议或意见的投资者表示衷心的感谢。
• 特此公告。

广东辖区投资者网上集体接待日活动交流内容主要如下:

• 问题一：半年报显示公司扣非净利润大增51.6%，但短期借款同比激增至56.95亿元，且货币资金/流动负债比率仅为13.73，短期偿债压力凸显。请问在主业盈利修复的背景下，公司如何优化债务结构以缓解流动性风险？此外，公司2026年计划资本支出高达92.72亿元，在经营性现金流承压的情况下，目前的资金筹措与分红规划将如何平衡，以确保公司的财务安全与股东回报？公司回复：2026年公司上半年短期借款较年初下降，目前长短期债务结构合理稳健，后续公司将进一步用好公司债、中期票据等直接融资工具，丰富融资渠道，持续优化债务结构，降低融资成本。公司2026年资本性支出主要投向火电、储能、新能源、燃气管网设施等项目，为公司长期发展奠定基础。资金来源以自有经营现金流为主，搭配多种融资工具，根据项目建设进度投入。公司目前资产负债率处于行业较优水平，业务结构持续优化，在保持稳健财务结构的前提下，合理安排现金分红，实现长期发展和股东收益的平衡。
• 问题二：公司上半年新能源新增装机超过30万千瓦，但受部分区域限电影响，新能源发电量43.66亿千瓦时，同比下降1.99%。其中风电收入也由去年同期约12.26亿元降至10.38亿元。请问能否披露主要区域的弃风弃光率，以及限电对上半年发电量和利润的实际影响？目前还有超过120万千瓦新能源项目在建，公司未来新增项目在区域选择和项目收益率门槛上是否会因消纳问题作出调整？公司回复：各区域弃风弃光数据以电网官方统计口径为准。目前，新能源行业受政策、消纳、电价等多重外部因素影响，经营业绩存在一定的波动性。公司将持续深化与电网的协同对接，优化发电调度，提升存量新能源项目消纳水平，并结合政策要求推进项目建设，优先选择消纳条件较好的区域布局新能源项目，提升项目整体收益水平。
• 问题三：公司上半年扣非归母净利润同比增长51.58%，火电发电量同比增长26.42%，但从分业务收入成本看，煤电收入25.14亿元、成本25.18亿元，煤电本身已经接近毛利倒挂；同时恒益热电和中电荔新上半年仍分别亏损约0.37亿元和0.77亿元。请问能否量化拆分上半年扣非利润增长中，煤电、气电、能源物流、燃气和新能源各自的贡献？结合目前煤价、电价及容量电费情况，下半年煤电板块是否有望明显改善甚至扭亏？公司回复：公司年报及半年报中披露了报告分部的财务信息。扣非净利润增长51.6%主要是火电、能源物流等板块的盈利得到改善。下半年，公司将重点做好以下工作：一是夯实传统主业，抓好燃气、电力板块经营，做好降本增效；二是加快新能源、储能项目建设并网，拓展绿电交易与综合能源业务；三是深化数智化场景落地，以数智化赋能生产经营；四是用好资本工具，优化负债结构，统筹好项目投资与股东回报，坚持效益优先，推动公司经营质量稳步提升。

• 问题四：半年报显示归母净利润同比降42%，但扣非净利润大增51.6%，主业全面修复。请问公司后续能否通过专项路演或互动平台，更透明地向中小股东量化展示气电扭亏、燃气高增及能源物流由亏转盈的具体盈利贡献？同时，公司提出“十五五”布局算电协同与新型储能，目前是否有实质性推进项目？未来将如何提升新业务的业绩透明度，以提振长期投资者的持股信心？公司回复：公司持续提升投资者关系管理工作质量，通过业绩说明会、线下交流、上证E互动、“走进上市公司”等方式与市场进行充分交流。公司将围绕“建设绿色低碳综合智慧能源企业集团”的战略目标，积极布局火电、储能、新能源、氢能等业务。公司将继续严格遵守监管要求，进一步提升信息披露的及时性、准确性与透明度，积极回应中小股东关切，充分保障股东知情权、参与权，切实维护股东合法权益。
• 问题五：上半年公司管道燃气及LNG销售量同比增长23.93%，但天然气业务收入约50.64亿元，仅较去年同期小幅增长，而按披露收入成本计算，毛利率由约13%下降至约9%。请问天然气业务毛利率下降的主要原因是什么？现有海外LNG长协未来是否仍存在取消风险，公司在气源保障、价格传导和合同赔偿条款方面准备如何降低风险？公司回复：公司天然气业务毛利率下降主要受中东局势影响，采购成本阶段性上涨，销售价格传导存在一定滞后性。公司现有LNG长协合同履约良好，不存在重大取消风险，个别船次取消是基于资源池情况，与供应商友好协商进行的合理商业选择，通过收取取消费方式得到经济补偿。公司气源结构多元，包括海外长协、国内管道气、现货采购等。目前，公司非居民用户销售价格每半年调整一次。
• 问题六：请问如何改变长期破净的困局？市值管理有没有被提上议程？公司回复：公司始终坚持做好经营管理，重视规范运作，强化企业核心竞争力，已制定《估值提升计划》及《提质增效重回报行动方案》，并持续加大投资者关系管理等各项工作，力争以持续、稳定的良好业绩回报投资者，增强投资者信心，努力实现企业价值和市值的动态平衡。

• 问题七：接下来上市公司分红率能否持续有5厘以上分红比例吗？公司回复：公司一贯坚持真诚回报股东理念，连续27年进行现金分红，年均分红占归母净利润比例超过40%。2025年，公司向全体股东每10股派送现金红利3.5元（含税），合计派发现金红利12.27亿元（含税），占2025年度归属于母公司所有者的净利润的52.90%。根据公司《2026年度“提质增效重回报”行动方案》，2026年度现金分红比例拟不低于当年归属于母公司股东净利润的50%，后续将根据公司股东会审议情况确定。
• 问题八：请问上市公司在十五五规划里最主要的算电协同现在布处去到哪个阶段？公司回复：公司高度关注算电协同领域的发展机遇。十五五期间，公司将依托电力、新能源、储能等综合能源体系优势，积极布局源网荷储充一体化等新型综合能源服务场景，助力数字经济低碳发展。
• 问题九：近期，广东区域售电市场场外返利纠纷频发，请问贵公司是否正常履约返利，上半年合同应返利是否已纳入报表利润？目前公司是否有因场外返利合同纠纷被起诉的情况？公司回复：公司严格遵守电力市场相关监管规则开展业务，坚持诚信合规经营，严格按照会计准则进行会计核算，不存在相关合同纠纷情形。

• 公司燃气气源主要包括大鹏气、中海油天然气、中石油西二线气、中石化天然气以及海外长协气源。
• 2021年与BP新加坡公司签订65万吨/年的长期购气协议；2022年与中化石油、墨西哥太平洋液化天然气市场销售私人有限公司签订近200万吨/年的长期购气协议；2025年与摩科瑞能源公司签订40万吨/年的中长期购气协议。
• 公司LNG销售量增长空间依托居民和非居用户开发计划、燃机用户拓展、城市互联互通业务延伸以及海南自贸港广燃天然气贸易公司的设立。
• 珠江LNG电厂(一期)气源为大鹏澳洲气，稳定盈利；珠江LNG二期电厂为目前国内600MW级燃气蒸汽联合循环发电机组联合循环热效率最高水平。
• 2026年广东长协电价为0.372元/千瓦时，同比下降0.02元/千瓦时，降幅约5.1%。
• 预计2026年动力煤供应整体将维持偏宽松态势，价格在需求旺季可能会出现阶段性走高，但整体持续时间和上涨空间或较为有限。
• 2025年中电荔新电厂实施了通硫改造，今年计划三水恒益电厂也推进实施；改造后机组效率提高3-4%。
• 2025年公司属下煤电厂煤炭消耗量约370万吨。
• 2025年，公司煤炭总经营量5,202万吨，同比增长21%，其中进口煤炭1,115万吨。
• 2026年公司进口煤采购量预计有所下降。
• 下游60%左右是电厂用户，其余为化工企业、工厂、贸易商等客户。
• 截至2025年底，公司累计已收新能源国补21.87亿元，待收回金额约16.89亿元。
• 2026年新能源发电企业盈利呈区域与项目分化加剧、整体微利常态化。
• 公司储能项目规模1GWh，主要集中在广东、江苏、河北、湖北等地，收益较稳定。
• 目前公司在运储能项目地暂无容量补偿机制。

• 珠电等容量替代工程进展：以拆2建1及等容量替代方式分阶段拆除珠江电厂现有4台320MW机组，原址分期建设两台640MW超超临界燃煤发电机组。#1、#2机组于2024年12月底关停，已完成初步设计和主机招标，正在推进EPC总承包招标工作。
• 其他在建项目的投产预期：在建旺隆气电项目预计2026年建成投产，天津西青区750MW风电项目、凉山冕宁48MW分散式风电项目将在2026年实现并网发电。

• 公司储能业务的布局和计划：广州储能集团是国内储能行业首家地方国资和上市民企混合所有制企业。截至2025年12月，公司累计建成储能项目规模约703MW/1393MWh，项目覆盖广东、江苏、河北等地，业务涵盖电源侧、电网侧、用户侧三大核心场景。佛山高明独立储能电站项目(208MW/416MWh)已建成投产，江苏惠然实业储能项目并网运行。公司正积极构建“以大湾区为核心、辐射全国、布局海外”的发展格局。

• 2026年全国能源工作会议精神对公司新能源投资的影响：2026年全国能源工作会议提出2026年风、光新增装机2亿千瓦以上，增速放缓，新能源从规模扩张转向高质量发展，新能源投资竞争愈加激烈。
• 公司2026年计划新增新能源装机情况：预计公司2026年新增新能源装机情况与2025年接近。

• 储能项目的回报率：储能项目的回报率根据各地区的峰谷价差及电源结构存在差异，公司储能项目整体收益良好。
• 如何看待储能业务发展潜力及市场规模：储能项目对于保障电网稳定运行有着重要作用。近年来新能源发展较快，对储能的需求也在快速增长，未来发展潜力巨大。

• 公司业务出海情况：煤炭、天然气业务稳步开展国际贸易业务，新能源业务在海外签订了前期合作协议。
• 海南设立天然气贸易公司的发展规划：公司于12月18日在海南设立天然气贸易公司。有利于拓展国际资源渠道、构建自主资源池，推动公司从“城燃购销执行者”向“具有全球视野的资源整合商”转型升级。

• 公司地块交储补偿款回收情况：广盛(罗冲围发电厂)地块累计收到交储补偿款13.7亿元，剩余未收补偿款4.57亿元。罗冲围储罐厂地块累计收到补偿款1.27亿元，剩余未收补偿款3.81亿元。

• 公司2025年度是否还有大额计提资产减值准备计划：公司对合并报表范围内相关资产计提资产减值准备32,799.67万元。年末公司将开展资产减值测试工作，并根据测试结果及会计准则相关规定确定是否计提减值准备。

• 公司目前开展氢能应用研究的进展情况：围绕制氢、储氢、加氢及氢能应用方面积极开展技术研究，初步掌握了相关氢能技术。台山电站光伏发电耦合制氢示范项目已建成并正式投运。正在加快推动广州南沙区内加氢综合能源站以及龙穴岛掺氢示范项目建设。公司积极推广200辆氢燃料电池汽车的应用。

• 2026年长协电价签订情况：电力集团合计签订2026年长协电量超110亿千瓦时，签约价格为372厘/千瓦时。新能源集团合计签订2026年长协电量超4.3亿千瓦时，签约价格为372厘/千瓦时。

• 新能源补贴回收情况：截至2025年底，公司累计已收新能源国补21.87亿元。
• 累计待回收金额：待收回金额约16.89亿元。