• 食品工业降碳趋势：公司系统推进降本增效，通过工艺装备升级、重点降本项目推广、采购管控及自动化改造，实现了生产成本、采购成本等全方位优化，相关成效已在公司财务数据中充分体现。
• 动物营养酵母板块：动物营养作为酵母及深加工产品下属的细分业务板块，具体数据未在公开信息披露中单独列示；是公司重点发展的下游衍生品方向之一，已推出酵母源饲用系列产品，广泛应用于畜禽、反刍、特种养殖及宠物喂养等领域，推动绿色养殖与健康养殖，将随公司整体战略布局持续推进。
• 酵母蛋白产能缺口：酵母蛋白供不应求，生产线满产运行；新生产线建设中并已对外披露公告；应用领域已拓展至运动营养、特医食品、植物基食品等新兴赛道，是重点培育的核心战略品类。
• 功能性酵母提取物、生物营养原料：酵母抽提物定位为“风味解决方案的架构师”，三个维度包括源头精准定制、工艺精准调控、应用场景化创新，已开发烤香、奶酪、可可、海鲜风味YE及减盐、减糖、清洁标签等功能性产品；微生物营养领域以酵母浸出物为主导，开发了全面产品体系，酵母浸出物、酵母蛋白胨等已规模化销售，用户覆盖全球市场。
• 海外生产基地产能释放：埃及、俄罗斯工厂处于满产阶段，印尼新建项目与俄罗斯扩建项目均在建设中；海外工厂凭借当地原材料、能源、人工及运输等综合成本优势，盈利能力优于公司整体平均水平；未来重点推进“本地生产、本地销售”的海外产能建设。
• 酵母全球市占率：国内占比55%，全球占比超20%，规模居全球第二，产品出口170多个国家和地区；国内酵母及衍生品需求自2025年四季度以来持续恢复，经营态势稳步向好。
• 糖蜜原料价格波动：公司在国内糖蜜主产区实施就近采购，埃及、俄罗斯工厂依托当地糖蜜资源实现本地化生产，通过全球多区域采购布局有效分散价格波动风险；每年在糖厂榨季集中采购全年用量，后期根据市场情况灵活调整；显著降低了糖蜜价格波动对生产成本的影响，提升了原料供应稳定性。

• 保险等长期资金：保险公司资金规模大、现金流持续、投资周期长，与公司稳健经营的价值属性高度契合，公司始终欢迎并持续沟通。
• 糖蜜价格影响：糖蜜价格下降直接降低原材料成本，但辅料、包装、运费、能源成本上涨及汇兑损失部分对冲，整体利润呈改善趋势。
• 明年糖蜜价格判断：难以大幅上涨。主产区甘蔗种植面积扩大且长势好，供给增加；国内新增需求有限，水解糖可替代；公司可低位储存，抑制价格上涨。
• 水解糖替代与成本：综合比较糖蜜与水解糖价格及物流成本选择最优方案，随着产能利用率和工艺改进，水解糖成本有进一步下降空间。
• 国内外产能扩张：未来更多产能放在海外，印尼新建、俄罗斯扩建在建，长远考虑南美、欧洲等布局；国内酵母市占率超50%，增量在酵母蛋白、YE等衍生产品。
• 资本开支与分红：现阶段仍需保持产能建设资本投入，未来根据发展阶段及盈利情况逐步提高分红比例。
• 酵母蛋白业务：供不应求，满产运行，新生产线在建；国内唯一获批用于食品原料的微生物蛋白，蛋白质含量与乳清蛋白相当，性价比高；作为国产替代兼具商业与战略意义。
• 行业竞争格局：全球前五大公司占据约80%市场份额，且在不断扩大，格局持续优化。
• 海外并购考虑：是可选路径之一，优先考虑中小型标的，核心目标获取品牌、渠道及客户资源，通过整合实现营收增长。

食品原料与YE价格

• 食品原料规划：公司通过规模化生产、应用技术服务、全球化销售渠道等优势发展食品原料业务，提升食品原料产品生产制造水平和全流程质量管控能力，完善产业基础配套设施。
• YE价格稳定：海外YE价格高于国内，销售区域以欧美发达国家为主，目前国内外价格稳定，无大的价格调整。

酵母蛋白

• 客户类型：包括传统保健品领域（蛋白粉，消费人群扩展至普通消费者）和食品领域（2023年下半年获食品原料批复，可替代乳清蛋白或大豆蛋白，客户涵盖乳制品、饮料、零食等企业）。
• 产能与销售：目前酵母蛋白供不应求，生产线满产运行，新的酵母蛋白生产线正在建设中。
• 未来市场空间：仅替代乳清蛋白就有较大市场空间，公司计划将其作为继酵母和YE之后的第三个重点业务方向。
• 毛利率水平：酵母蛋白整体毛利率较高，优于酵母产品平均水平，且生产过程有副产品可对外销售。

成本与汇率

• 海运费上涨：2024年二季度海运费较去年同期上涨，是国际贸易企业普遍面临的共性问题。
• 汇率影响：公司判断今年汇兑损失大部分在一季度体现，二季度影响比一季度小很多。
• 糖蜜成本：糖蜜成本同比去年下降，但需综合能源、包装、运输费用、辅料等其他成本考虑。

国内酵母与海外产能

• 国内酵母增长：2023年四季度至2024年一季度国内酵母增速较快，受益于下游需求改善和消费结构变化。
• 海外产能布局：埃及工厂约6万吨产能；俄罗斯工厂约3.2万吨产能（另有2.2万吨在建）；印尼2万吨项目在建。
• 俄罗斯扩建原因：基于当地糖蜜价格具备显著成本优势，也是推进国际化战略布局的重要举措，有助于拓展周边海外市场。

子公司利润与香港贸易

• 子公司利润波动：主要受产品品种结构变化影响，不同产品毛利率存在差异，公司动态调整生产规划，属于正常经营情况。
• 香港贸易公司：是公司海外业务销售平台，海外客户与香港公司签订购销合同，由香港公司统一组织订单、生产和交付。

业绩目标

• 业绩目标：2026年计划营业收入同比增长10%以上，净利润稳步增长，目标成为全球第一大酵母公司，追求业绩持续稳定增长。

• 公司主业：主营酵母及酵母衍生品，属于必选消费品；行业CR3超70%，集中度持续提升；糖蜜占成本50%，价格回落，毛利率修复；股权激励目标营收年增长不低于10%，内部目标更高。
• 成本与利润：2026年糖蜜成本已锁定；国内糖蜜需求见顶，价格难大涨；当前毛利率因糖蜜降价改善；未来海外收入占比提升（海外毛利率高于国内）推动利润向好。
• 海外与国内战略：海外市占率约10%，目标“本地生产、本地销售”；在建印尼2万吨、俄罗斯2.2万吨酵母项目；国内向下游高附加值衍生品延伸（酵母提取物、酵母蛋白等），推进水解糖替代糖蜜；收购晟通糖业稳定原料供应，围绕主业延伸产业链。
• 酵母蛋白：2023年获食品原料批复，应用拓展至食品饮料；蛋白质含量与吸收率对标乳清蛋白，价格优势显著；高毛利产品，有提价和成本优化空间；公司提供整体解决方案配合客户研发。

• 消费趋势：国内消费呈现温和复苏态势，一季度整体收入增长接近20%，酵母及衍生品业务均呈向好趋势，复苏体现为温和、趋势性而非爆发式增长。
• 海外增速回落：一季度海外增速回落主要受地缘政治、汇率等阶段性因素影响，受影响较大区域为非洲；一季度不能代表全年趋势，海外仍有很大增长空间。
• 海外增速展望：2026年计划营业收入同比增长10%以上，内部设定更高增长目标，海外业务增速将高于公司整体平均增速。
• 汇率影响：今年汇兑损失大部分已在一季度体现，建议关注经营性利润表现。
• 海外工厂：埃及和俄罗斯工厂均处于满产状态，盈利情况良好。
• 海外收入地区构成：海外优势区域集中在中东、非洲、东南亚，其余分布在俄罗斯、欧洲、南美洲等区域。
• 利润率变化：核心酵母产品利润率未下降，波动主要受糖蜜原料价格影响；食品原料等衍生业务毛利率较低拉低整体利润率，随规模扩大利润率有望提升。
• 制糖业务：更多是作为保障酵母生产核心原料——糖蜜供应的战略布局。
• 海外销售组织架构：各大洲设销售子公司负责本地化销售，总部设国际业务中心统筹后端支持；逐步做到销售人员本地化以提升效率。
• 未来海外生产基地：会积极考虑以自建或并购合作方式逐步完善全球布局。
• 酵母蛋白核心壁垒：规模化生产带来的成本优势、客户应用技术服务及成熟的全球销售渠道。
• 酵母蛋白发展规划：首先提供原料，优化工艺降低成本，做到有竞争力；其次向下游提供解决方案，配合下游企业研发和技术改进满足需求。
• 酵母蛋白应用场景：已广泛应用于保健品、饮料、乳制品、休闲食品等领域。
• 生产能源选择：根据工厂所在地资源禀赋、采购价格、运输距离等因素综合考虑择优选择。
• 糖蜜价格走势：短期内国内糖蜜难大幅上涨；国内甘蔗种植面积仍较高，原料供应充足；水解糖可平抑价格波动。
• 产能及利用率：总发酵产能约49万吨，包括酵母、酵母抽提物、酵母蛋白，基本处于满产状态。
• YE业务：全球最大酵母抽提物供应商，已成长为仅次于酵母的第二大业务单元；YE可减盐、替代味精，在调味品行业有竞争优势，随健康饮食关注度提升，市场需求预计持续增长。

• 【国内消费回暖】公司2026年第一季度国内收入25.76亿元，同比增长22.74%，国外收入19.31亿元，同比增长14.62%，国内市场贡献更大；酵母需求自2025年四季度持续恢复，消费呈现逐步回暖态势。
• 【酵母蛋白需求旺盛】当前酵母蛋白需求旺盛，正推动产能扩建，应用已从健身、保健食品拓展至食品行业；公司目标是成为全球核心供应商，通过优化工艺降成本、提供解决方案；国内酵母生产量仍在增长，酵母蛋白是“十五五”重点战略业务。
• 【汇兑损失增加】2026年第一季度汇兑损失较上年同期明显增加，公司通过锁汇应对；剔除汇兑损失后，净利润同比增速将处于更高水平。
• 【成本下降价格稳定】糖蜜采购价格同比有所下降，产品定价市场化、价格稳定；能源和海运成本阶段性影响利润，海外市占率低有增长空间；2026年计划营收增长10%以上、净利润稳步增长。

• 公司目标：成为全球第一大酵母公司，追求持续、稳定的业绩增长。
• 国内市场：酵母增长受限于人口等客观因素，市占率已超过50%，进一步提升空间有限。
• 发展重点：重点向上下游延伸发展。上游方面，如并购晟通糖业，稳定生产原料供应；下游方面，加快发展酵母抽提物、酵母蛋白等酵母衍生品。
• 海外市场：当前公司市占率仍较低，增长空间广阔。计划通过产能本地化、销售本地化等方式持续拓展，同时有效缓解汇率波动、海运等外部风险。

• 市场预期：公司关注到市场对2026年利润的较高预期。
• 利润正向贡献：原材料糖蜜价格的下降，对利润有正向贡献。
• 阶段性影响：需要客观看待当前外部环境带来的一些阶段性影响，包括海运费上涨、人民币升值、原油价格上涨带来的其他原料和能源价格上涨。
• 公司应对：将在把握糖蜜成本利好的同时，积极应对外部挑战，全力实现稳健的业绩增长。

• 汇率与海运费：这些都是阶段性的问题，对公司会造成短期的影响。

• 糖蜜价格下降原因：过去几年涨幅过高；公司通过水解糖作为替代原料、将新建产能更多地放到海外等措施，有效抑制国内糖蜜需求。

• 水解糖使用情况：已建成充足的水解糖产能储备。在实际生产中，会综合评估原料采购价格、运输成本等因素，为各工厂选择最优的生产原料。以宜昌区域为例，使用水解糖更有成本优势。

• 产品均价下降原因：公司的价格比较稳定。均价下降主要受产品结构影响：中东、非洲等市场所需酵母品种与国内有一定差异，同时这些区域增长较快，销量占比提升，拉低了整体均价。

• 酵母蛋白市场情况：市场需求旺盛，公司正积极推进产能扩建。其应用领域已从健身、保健食品拓展至更广泛的食品领域。相比乳清蛋白，两者蛋白含量相当，但酵母蛋白成本更低，更加环保，不存在农残、药残、乳糖不耐受及宗教禁忌等问题。
• 公司目标：专注于上游核心技术，持续提升产品质量，致力于成为全球酵母蛋白原料的核心供应商。

• 酵母蛋白利润水平：酵母蛋白处于建产能上规模阶段，公司更加关注下游应用和收入增长，并未单独披露利润水平。

• 制糖业务战略意义：稳定酵母原料来源，可以直接锁定上游的糖蜜资源，确保核心原料的稳定供应，是围绕酵母主业进行的产业链衍生。
• 食品原料业务战略意义：其市场规模比酵母要大很多，同时也与酵母主业有良好的协同效应，有望成为公司未来新的增长曲线。

• 食品原料包括：烘焙原料、预拌粉、泡打粉、油条膨松剂、改良剂等。

• 海外毛利率高原因：主要是品种结构、成本、运输费用和汇率等多方面因素综合作用的结果。

• 未来新建产能分配：目前公司正在推进俄罗斯扩建和印尼新建工厂这两个海外项目，主导产品产能布局侧重于海外，国内会更侧重于上下游产业布局和衍生产品等业务。

• 原材料采购：今年糖蜜已基本采购完毕，采购价格有所下降。除糖蜜以外，公司的成本还包括能源、辅料等。后续公司会根据糖蜜的使用节奏、存储能力及市场价格等因素，或择机进行补充采购。

• 研发情况：公司高度重视研发，已构建起从菌种资源到终端解决方案的全流程技术体系，实现对食品、生物医药、生物农业等多个领域的技术覆盖，并提供定制化技术服务与创新产品。去年，公司披露了建设生物智造中心项目的公告。未来，公司将持续推进研发过程的智能化和自动化，不断提高研发效率、降低运营成本。

• 再融资计划：目前，公司的融资渠道畅通，整体融资成本处于较低水平。未来是否会启动再融资，主要取决于新项目的建设规划、资金需求节奏等因素。公司会灵活选取最优的融资路径。

• 分红计划：公司会积极响应监管号召，结合自身发展阶段与中长期资金规划，逐步提高分红比例，积极回报投资者。

• 存货增加：2025年并购晟通糖业，糖库存增加；产能扩张，原料、半成品库存增加。
• 现金流增加：2025年经营活动现金流量净额同比增加50.19%；营业收入同比增长10.08%，应收款项余额未同比例上升，回款效率提升。
• 酵母深加工增长：2025年酵母深加工类119亿，2024年108亿，增加10亿；酵母、酵母抽提物、酵母蛋白业务均有增长，具体明细未披露。
• 埃及工厂利润率：产品价格整体稳定；利润水平受原材料价格、产品结构等多方面因素影响。
• 成本优势：2026年度糖蜜采购价格较上年同期有所下降；产品价格比较稳定，定价以市场化为原则。
• 非洲业务：非洲是海外业务的重点优势区域；在埃及建有酵母工厂，依托本地化生产，提供优质产品质量、高效服务响应、推进销售团队本地化。
• 酵母衍生品竞争力：酵母抽提物作为天然食品配料，在调味品行业相比食品添加剂具有竞争优势；消费者对健康饮食关注度提升，市场需求预计持续增长。
• 海外收入增长：海外优势区域集中在中东、非洲、东南亚等；海外市占率远低于国内，市场空间很大；通过优质产品质量、高效服务、销售人员本地化等方式推动增长。
• 国内毛利：酵母行业竞争格局比较稳定，价格不会大幅调整；2025年食品原料、制糖等低毛利业务板块销售占比提升，影响国内整体毛利率；酵母及衍生品毛利率受原材料成本等多方面因素影响。
• 存货成本计量：采用月末加权平均法。
• 酵母蛋白业务：是重点培育的战略性新兴业务，市场需求旺盛，有产能扩建计划；具体财务数据未披露；业务划分在酵母及深加工产品。

• 2025年度整体经营情况与2026年度规划：2025年度营业收入同比增长超过10%，顺利完成股权激励考核目标；2026年度营业收入增长目标为10%以上。
• 近年来的利润端趋势：前期受糖蜜价格大幅上涨影响，利润增速阶段性低于收入增速；近两年随着糖蜜等原材料价格回落，盈利水平逐步改善。
• 海外市场规划：海外市场是公司未来主要增长点；全球酵母市场份额远低于在中国本土的份额；正通过新建海外产能、设立海外销售子公司等方式提升全球市场竞争力与占有率。
• 国外和国内盈利能力：海外的毛利率高于国内市场；差异来自生产成本、产品结构、竞争情况等多方面因素影响。

• 国内出口的酵母：出口的酵母以干酵母为主；鲜酵母需低温冷链运输，销售半径较短，不适合长距离跨境运输与出口。
• 平衡产能扩张与收入增长目标：2025年全球总产能约45万吨，其中国内产能约35万吨，海外约10万吨；未来除加快推进自建产能外，将更多通过技改、并购等方式挖掘产能潜力，同时积极拓展食品原料等上下游配套产品产能。
• 价格形成机制：产品定价以市场化为原则，综合考虑客户类型、销售区域、订单规模、产品结构及市场竞争等因素确定。
• 2025年四季度毛利率波动的原因：受产品结构影响；毛利率相对较低的国内市场收入增速较快；食品原料、制糖等低毛利业务板块销售占比提升。

• 原材料的采购进度：已完成2026年度糖蜜采购计划，采购价格较上年同期有所下降；糖蜜价格受到供需、经济环境、行业状况等多种因素影响；公司已具备多条自产水解糖生产线，当糖蜜价格上涨时可替代糖蜜。
• 生产能源：会根据生产工厂所在地的资源禀赋、采购价格、运输距离等因素综合考虑、择优选择。
• 俄罗斯公司经营情况：经营情况稳定；目前正在进行扩建，可部分降低汇率波动的影响。
• 当前国内消费市场复苏情况：国内消费市场呈现逐步回暖态势；公司酵母及衍生品需求自2025年四季度以来持续恢复。

• 酵母蛋白目前进展和未来规划：酵母蛋白是公司重点培育的战略性新兴业务；该产品于2023年获批新食品原料；产品主要面向下游B端客户供应，目前市场需求旺盛，公司还有产能扩建计划。

• 糖蜜采购：春节前完成大部分采购，后期灵活调整
• 糖蜜需求方：发酵企业、酒精企业和饲料企业
• 糖蜜价格影响：价格下降降低生产成本，但影响产品价格并加剧竞争；公司希望价格保持相对合理、稳定区间
• 汇率波动影响：采取多种措施减少外汇风险敞口，汇率波动不会对公司运营构成重大影响

• 2026年目标：保持业务稳健持续增长，着力实现股权激励目标，全力追求更高业绩突破
• 俄罗斯工厂扩建考虑：充分利用当地具有竞争力的原材料资源优化成本；提前进行产能储备为未来海外市场开拓打下基础
• 融资方式：多元化融资渠道，债务融资主要通过银行贷款、发行公司债券，整体融资成本保持较低水平；保持股权融资渠道畅通
• 2025年年度分红规划：公司章程规定年度分红比例不低于净利润的30%；2024年度分红0.55元/股，较2023年度0.50元/股有一定提升；将结合自身发展阶段与中长期资金规划制定并实施科学、可持续的分红政策

• 海外市场核心竞争力：
  • 深度的战略聚焦与前瞻布局：专注于酵母核心主业，以成为全球第一大酵母公司为目标；前瞻性全球化产能布局（埃及、俄罗斯工厂，推进印尼项目）
  • 领先的产品力与品牌力：凭借优于当地“白牌”的产品质量快速建立客户信任并转化为品牌认知与忠诚度；提供定制化产品解决方案切入高端细分市场；在酵母抽提物、酵母蛋白等新兴业务上建立国际领先的研发与应用优势
  • 高效的市场服务体系与执行能力：以一线销售团队为核心、总部国际业务中心为支撑的协同体系；凭借稳定生产和供应体系提升市场份额
  • 广阔的市场空间：通过优质产品质量、高效服务、销售人员本地化等方式推动海外业务高质量、可持续增长
• 海外业务管理机制：生产方面根据原材料成本及辐射范围规划产能建设；销售方面由国际业务中心及海外区域子公司管理，逐步实现销售人员本地化，由公司计划物流部统筹调度
• 销售人员薪酬：包括基本薪酬、考核奖励、出差补助三部分；薪酬待遇完全市场化，具有一定竞争力
• 印尼工厂进度：预计2027年投产

• 酵母蛋白应用领域：保健品、食品、饮料等领域，提高产品蛋白质含量
• 酵母蛋白市场空间：全球蛋白市场体量很大，若能实现一定比例替代，市场空间可观
• 酵母蛋白产品优势和规划：
  • 产品优势：作为微生物蛋白，具有生产周期短、吸收率高等优点；相比乳清蛋白，蛋白含量相当但成本更低
  • 未来规划：首先提供酵母蛋白原料，优化工艺降低成本；其次向下游提供解决方案，配合下游企业做产品研发和技术改进