华光环能-600475-机构调研汇总

• 公司业务：公司成立于1958年，2003年上市，三大业务板块为装备制造（节能高效发电设备：循环流化床锅炉、煤粉锅炉；环保新能源发电设备：燃机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、固废锅炉；氢能碱性电解槽制氢设备及火电灵活性改造新业务）、工程与服务（电站工程：电站EPC、光伏EPC；市政工程：污水、固废处置为主的环保工程）、运营管理（地方热电及新能源运营服务：截至2025年末控股热电联产项目装机量近1.3GW，其中燃煤热电联产装机量180MW，天然气热电联产装机量1.1GW，无锡市区热电联产供热占有率超70%；光伏开发运营：45个光伏项目，装机量约425MWp；环保运营服务：固废产业链协同处置，涵盖生活垃圾、餐厨废弃物、污泥处置）。
• 分红及业绩展望：2025年度现金分红合计0.35元/股（前三季度0.1元/股，年度0.25元/股），共计派发331,091,137.65元，占2025年度归母净利润85.44%。近三年累计分红10.92亿元，近三年年均分红金额占年均归母净利润59.55%。发布《未来三年(2025-2027年度)股东回报规划》，每年以现金方式累计分配利润不少于当年归母净利润20%。预计2026年公司合并报表可实现销售收入95亿元，利润总额10亿元（此业绩展望不构成承诺）。
• 未来增长点与战略：围绕“一核、双驱、三战役”行动纲领——一核：价值创造；双驱：产业投资+产业经营；三战役：巩固产业优势（强化节能高效发电产品、燃机余热炉等环保低碳装备市场拓展，打造市政环境工程核心产品，扩大电站工程订单，推进热电运营精细化智能化）、打造第二曲线（开拓制氢设备市场，推进高电密产品研发；开展预热燃烧火电灵活性改造项目市场推广；微电网项目深度运营与市场推广，面向工业园区、数据中心、港口物流等领域）、实施海外战略（加快海外市场开拓，扩大装备制造、电站工程、光储项目海外影响力）。碱性电解槽方面：2025年性能提升（密封改进、紧固优化、降低能耗、防腐蚀），推进高电密产品研发，跟踪新疆哈密、东北松原二期等大型绿氢项目；推进加压生物质气化技术中试。微电网项目：工信部科研示范项目，已全面完成示范项目建设，部署7类分布式发电及4类新型储能，未来重点面向工业园区、数据中心、港口物流拓展。
• 海外业务与国联绿科：海外业务形成“设备+运维”一体化服务，2025年签约印尼齐力氧化铝有限公司4台220t/h循环流化床锅炉项目，与中国电建、东方电气、国机集团、哈电国际等深化协同，获得伊拉克2*9E级燃机余热炉、哈萨克斯坦240t/h高温高压流化床锅炉、柬埔寨9F级燃机余热炉、津巴布韦200t/h及140t/h流化床等标杆订单，产品覆盖燃机余热炉、流化床、煤粉炉、固废炉、生物质炉及技改备件，外销亚洲、非洲。国联绿科：全周期智慧能源管理解决方案提供商，公司持有45%股份，已向香港联交所递交上市申请，上市需境内外审核，存在不确定性。

投资者关系活动主要内容介绍

• 1、公司业务：公司主要有三大业务板块，分别为装备制造板块、工程与服务板块和运营管理板块。
• 装备制造板块：分为节能高效发电设备和环保新能源发电设备。节能高效发电设备主要包括循环流化床锅炉、煤粉锅炉等传统锅炉。环保新能源发电设备主要包括燃机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、固废锅炉等环保锅炉。公司氢能领域的碱性电解槽制氢设备及锅炉火电灵活性改造这两大新业务将在装备制造板块进行孵化发展。
• 工程与服务板块：分为电站工程和市政工程。电站工程主要包括电站EPC、光伏EPC等。市政工程主要包括以污水、固废处置为主的市政环保工程。
• 运营管理板块：分为地方热电及新能源运营服务和环保运营服务。地方热电及新能源运营服务主要是指热电联产供热发电及光伏运营发电业务。公司下属子企业中设国联拥有光伏开发运营能力，开发运营有45个光伏项目，装机量约 425MWp。在环保运营方面，公司具备固废产业链协同发展及综合协同处置能力。

• 2、锅炉制造优势：公司已累计销售锅炉 5000余台，产品遍布国内主要省市，及海外近 40个国家地区。
• 燃机余热锅炉优势：公司燃机余热锅炉是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的HRSG供应商，市场占有率排名靠前。

• 3、锅炉产品销售现状及未来规划：2025年，公司锅炉产品销售有所回暖。国内市场存量改造需求释放。公司持续布局海外市场，海外订单金额及占比不断提升，目前订单占四分之一左右。公司将构建“国内改造+海外增量”的双支撑格局。

• 4、锅炉出海方式：公司主要采用协同国内EPC总包方“借船出海”和自主开拓海外直接项目两种方式进行海外销售。公司已在印尼设有专门海外办事处。

• 5、燃机余热锅炉海外销售区域：销售地区主要在“一带一路”国家，例如中亚哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、中东伊拉克、东南亚柬埔寨、非洲科特迪瓦等地区，在北美墨西哥也有所突破。目前在欧洲、美国区域暂无销售。

• 6、氢能最新情况：公司向中能建松原氢能产业园项目所供的1000Nm/h电解槽设备已完成安装并投入运行。

• 7、分红政策规划：公司发布了《未来三年(2025-2027 年度)股东回报规划》，公司每年以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的归母净利润的 20%。公司已连续 6年保持 0.35 元/股或以上的现金分红。公司自上市以来，累计分红近 30亿元。

• 8、整体业务未来发展规划：目前公司装机量已达 1.3GW。公司注重创新业务引领，积极布局氢能电解槽、火电灵活性改造等领域。公司积极实施海外拓展战略，重点布局东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家和地区。

• 公司业务：三大业务板块分别为装备制造板块、工程与服务板块和运营管理板块。
• 装备制造板块：分为节能高效发电设备和环保新能源发电设备；氢能领域的碱性电解槽制氢设备及锅炉火电灵活性改造两大新业务将在该板块孵化发展。
• 工程与服务板块：分为电站工程和市政工程；华昕设计集团拥有市政及环境工程甲级设计资质；华光电站及下属华光(西安)设计院拥有电力行业乙级资质。
• 运营管理板块：分为地方热电及新能源运营服务和环保运营服务；拥有国内供热距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统；中设国联开发运营有37个成熟的光伏运营项目；在无锡惠山区打造了”城市综合固废处置中心”。

• 海外销售现状：海外订单金额及占比不断提升，目前订单占四分之一左右；销售炉型覆盖煤粉炉、流化床、垃圾焚烧炉，燃机余热锅炉等；销售地区主要在”一带一路”国家；在北美墨西哥也有所突破。

• 锅炉制造优势：自1995年以来，累计销售锅炉1700余台，产品遍布国内主要省市，及海外近40个国家地区；多年位列中国机械500强。
• 燃机余热锅炉优势：是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的HRSG供应商，市场占有率排名靠前，技术在国内处于领先地位。

• 氢能最新情况：完成了首批中能建松原项目大标方电解槽的测试和交付工作；对国内大型绿氢制备项目、绿色氢氨醇一体化项目保持密切跟踪。

• 分红政策：已连续5年保持0.35元/股或以上的现金分红，并且2024、2025连续2年进行中期分红。
• 员工激励政策：2016年员工持股计划及2020年限制性股票员工股权激励计划均已实施完毕；2024年，公司第二次限制性股票员工股权激励计划已完成授予，目前在正在年度考核过程中。